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美国次贷危机原因、影响及启示一、本文概述本文将深入探讨美国次贷危机的原因、影响及启示。
我们将回顾次贷危机爆发的背景，揭示其产生的深层次原因，包括金融市场的过度创新、监管缺失和政策失误等。
我们将分析次贷危机对全球经济、金融市场和金融机构产生的深远影响，包括信贷紧缩、市场动荡、金融机构破产以及全球经济增长放缓等。
我们将从次贷危机中汲取教训，探讨如何避免类似危机的再次发生，以及对中国金融市场的启示，如强化金融监管、防范金融风险、推进金融市场改革等。
通过对美国次贷危机的深入研究，本文旨在为防范和应对未来金融危机提供有益的参考和借鉴。
二、美国次贷危机的原因美国次贷危机的原因复杂且多元，涉及金融市场、监管制度、经济政策以及全球经济环境等多个方面。
过度的金融创新是引发危机的直接原因。
在房地产市场的繁荣期，金融机构为了追求高收益，推出了大量复杂的衍生金融产品，如抵押债务债券（CDO）和信用违约互换（CDS）等。
这些产品将原本的高风险资产通过层层包装和分销，使得风险被极度扩散和隐蔽。
宽松的货币政策和金融监管的缺失为危机的爆发提供了温床。
在2000年代初期，为了刺激经济增长，美联储采取了低利率政策，导致大量资金流入房地产市场。
同时，金融监管机构对金融市场的监管不足，使得一些金融机构能够利用监管漏洞进行高风险操作。
全球经济失衡也为美国次贷危机埋下了伏笔。
在全球化的背景下，美国作为全球最大的消费市场，吸引了大量外国资本流入。
这些资本通过购买美元资产进入美国市场，推动了美国房地产市场的繁荣。
然而，这种经济失衡导致美元汇率波动加剧，进而影响了美国金融市场的稳定。
社会信用体系的缺失和市场主体的道德风险也是导致危机爆发的重要原因。
在房地产市场繁荣时期，一些金融机构为了追求短期利益，放松了对借款人的信用评估标准，导致大量信用不良的借款人进入市场。
这些借款人在房价下跌时无法偿还贷款，引发了违约潮和信贷紧缩。
美国次贷危机的原因是多方面的，既有金融市场的内在缺陷和监管不足的问题，也有全球经济失衡和市场主体道德风险的影响。
美国次贷危机对我国经济发展的影响与启示美国次贷危机又称次级房贷危机，它是一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市急剧动荡引发的风暴。
这一风暴迅速席卷全球，演变成全球性的金融危机。
分析美国次贷危机发生的原因，我们可以发现，美国次贷市场法律制度上存在着许多缺陷，如金融监管机构的不统一性、信用评级机构的倾向性、结构性信贷工具的不透明性、资本市场信息披露的不完整性等问题。
此此金融危机必将引起全球金融监管机构的重现审视：以前的法律制度的缺陷在哪里？怎样处理金融安全和效率两者的关系？一、美国次贷危机发生的背景所谓的次贷，即次级抵押贷款（Sub-prime Mortgage）,指贷款机构（主要是银行）向信用记录较差的客户发放的贷款。
在本次危机中，特指次级房屋抵押贷款。
在美国的信用体系下，无信用记录的或者信用记录较差的客户一般很难从正常的渠道贷款，他们只能从次级贷款市场寻求贷款。
前几年，美国楼市火热的时候，很多银行或按揭公司为扩张业务，获得更高的报酬，纷纷介入房贷业务[1] 由于该种贷款的信用级别的要求低于普通优惠贷款，其利息比较高，因此其内在的风险也就相应高于普通贷款。
上世纪30年代的经济大萧条不仅使美国的经济遭受重创，而且也是许多低收入人群无家可归，于是“让每一个家庭都能在适宜的环境中拥有一个家”，称为美国住房政策的基本目标，并写进了1949年通过的《住房法案》的序言中[2] 在此后的半个多世纪里，美国联邦和州政府不仅通过公共住房信贷、税收减免等政策鼓励人们购房，通过公共住房、住房券等政策让中低收入人群能够租得起房子，甚至还通过合作建房和公有住房等途径来解决国民的住房问题。
[3] 在进入21世纪以后，美国政府调整了住房政策，由以往的售、租、合作和共有住房等多种措施并举转向以售为主。
这一时期，美国的住宅商品化的程度很高，私人拥有住宅约占98.5%。
自美国的网络经济的泡沫破灭和“9.11”事件后，为刺激经济增长，防止经济衰退，美国联邦储备委员会不断地降息，使联邦的基金利率降到了1%，同时鼓励中低收入者买房。
美国次贷危机根源分析及启示1.信贷泡沫：美国次贷危机的根源之一是信贷泡沫的形成。
在2000年代初期，美国政府和金融机构放宽了借款和贷款条件，导致了大量热钱涌入房地产市场。
同时，金融机构采取了过度宽松的放贷政策，使得借款人贷款条件容易，贷款利率较低，从而刺激了房地产投资和消费需求。
然而，这种信贷泡沫最终崩溃，许多借款人无法偿还贷款，导致了次贷危机的爆发。
启示一：金融监管应更加严格。
这次危机揭示了金融市场的风险和不稳定性，需要加强对金融机构的监管，防止信贷过度扩张和金融市场的过度冒险。
2.金融创新：在次贷危机前，美国金融机构推出了各种金融创新产品，如次贷、衍生工具等。
这些创新产品往往没有经过充分的风险评估和实质性的资产支持，增加了整个金融体系的风险暴露。
当次贷市场发生危机时，这些创新产品的价值迅速下降，引发了金融市场的连锁反应。
启示二：金融创新应慎重进行。
金融创新本身并不是负面的，但需要充分的风险评估和监管，确保其能够为实体经济创造价值，同时减少系统风险。
3.市场失灵：美国次贷危机揭示了市场在有效资源配置方面存在的失灵。
由于贷款市场的不完全信息，金融机构无法准确评估借款人的违约风险，从而过多地放松贷款条件。
此外，投资者对高风险债务工具的定价和评估能力也存在缺陷，低估了这些债务工具的风险。
启示三：提高市场透明度和创新金融工具的监管。
完善信息披露制度，加强对金融产品和金融市场的监管，有助于提高市场的有效性和稳定性。
4.政府干预：美国次贷危机中，美国政府出台了一系列紧急措施，包括救助金融机构、提供担保等，以防止金融系统的崩溃。
这些政府干预措施不仅增加了国家债务，还引发了一系列经济问题，如通胀和货币贬值等。
启示四：政府需要在金融危机中采取果断的措施，但要避免过度干预。
政府应制定相应的危机应对措施，同时要注意解决根本问题，以避免将风险转移给纳税人。
综上所述，美国次贷危机的根源主要包括信贷泡沫、金融创新、市场失灵和政府干预。
(总第100期)Journal o f the Party Scho ol of CPC Xiamen Municipal Com mittee General No .100美国次级抵押贷款危机及其警示陈婀娜(中共厦门市委党校经济学教研室,福建厦门361012)[摘要]美国次级债危机的爆发重创了全球金融市场,至今阴霾未散,且有愈演愈烈之势。
区区的美国的几万亿美元次级房产抵押贷款,通过打包发放债券形成的次级债为什么有如此威力:不仅导致大金融债券机构倒闭、美国大牌银行亏损降级,而且引发美国乃至全球股市多次大跌,引发宏观经济政策改变,美联储开始降息周期,甚至美国经济有陷入衰退之嫌。
这值得我们深究。
我国正处于如美国2006年前的房价大幅上涨、房贷快速发展期,由此不能不引起我们高度警觉,思考如何从美国次级抵押贷款危机中吸取教训,防患于未然。
[关键词]次级抵押贷款;次级债;危机;警示[中图分类号]F830.5[文献标识码]A[文章编号]1673-5684(2008)02-0037-042007年4月,美国第二大次级抵押贷款公司———新世纪金融公司由于无力偿还高达84亿美元的流动性债务,而银行又拒绝对其进一步放款,公司不得不宣布破产。
在此之前,由于新世纪金融的股价连续狂跌至1.55美元,纽约证券交易所对其作出了停止交易的决定。
美国次级抵押贷款危机开始浮出水面。
7月底,一场日益严重的美国次级房贷危机终于爆发,并向全球金融市场深度蔓延。
一、美国次级抵押贷款缘何高风险美国次级抵押贷款是指向低收入、少数族群、受教育水平低、金融知识匮乏的家庭和个人发放的住房抵押贷款。
由于此类贷款者信用评级较低,贷款违约比例较高,因而贷款机构面临的风险也更大。
因此这类次级贷款的利率比一般贷款利率大约高出2-3个百分点,甚至4个百分点,是一项高风险高回报的业务。
1、借款人的个人信用评级比较低。
美国房地产贷款市场大致可以分为三类:优质贷款市场、次优级的贷款市场、次级市场。
“优级”与“次级”是以借款人的信用条件划分的,信用是申请贷款的先决条件。
美国人一般都有个人的信用等级,大多数人的信用得分处于300—900分的范围内,越高越好。
美国的信用评级公司(FICO )将个人信用评级分为五等:优(750—850分),良(660—749分),一般(620—659分),差(350—619分),不确定(350分以下)。
以660分为及格线,低于660分的就是次级受贷者,次级抵押贷款是为满足信用评分低于660分的次级受贷者的购房需求而设计的贷款。
实际操作中次级受贷者的信用评分多在620分以下,信用记录较差,逾期还款比例较高,他们除非个人可支付高比例的首付款,否则根本不符合常规抵押贷款的借款条件。
2、借款人收入较低,少数族群占比高。
据美国抵押贷款银行协会的调查表明:37.8%次级贷款借款人是拉美移民,53%是美籍非洲人。
这些少数族群的居民基本没有信用史料,也无收入证明文件。
次级抵押贷款90%左右是可调整利率抵押贷款;30%左右是每月只付利息,最后一次性支付的大额抵押贷款或重新融资。
所以在预期房价将持续上涨,房价上涨的收益远超过利息的付出的利益驱使下,大量收入不稳定或收入较低、没有可靠还款能力的美国人大肆举债买入房产。
3、拖欠率高,违约风险大。
次级抵押贷款的拖欠率和取消抵押赎回权比率较高,所以信用风险比较大,违约风险是优级住房贷款的7倍。
由于次级抵押贷款多为可调整利率,当贷款利率不断下调时,可以减轻借款人的还贷负担;但是当贷款利率不断向上调时,借款人债务负担随着利率上升,导致拖欠和取消抵押赎回权[收稿日期]36[作者简介]陈婀娜(6),女,福建永春人,中共厦门市委党校经济学教研室副教授。
2008-0-0192-的风险加剧。
2007年2季度,次级抵押贷款的拖欠率(拖欠30天)和取消抵押赎回权的比率分别高达13.33%和4%,远远高于优级抵押贷款2.57%的拖欠率和0.5%的取消抵押赎回权的比率。
4、低首付甚至零首付,月还贷额与收入比过高。
美国住房按揭贷款市场上一个最显著的表现是住房贷款首付比率逐年下降。
据了解,美国标准的房贷首付额度是20%,但是近几年几乎降到了零。
这是美国住房按揭市场危险的趋势。
美国的常规抵押贷款与房产价值比(LTV)多为80%,借款人月还贷额与收入比在30%左右。
而次级贷的LTV平均在84%,有的超过90%,甚至达100%,借款人月还贷额与收入比过高,意味着借款人收入微薄,还贷后可支付收入有限,其抗风险能力也比较弱。
因此在没有任何个人自有资金投入情况下,银行就失去了借款人与银行共担风险的基本保障,其潜在的道德风险是显而易见的。
二、美国次级抵押贷款缘何发展迅速如果是20年前,一些低收入、少数族群和无信用记录者根本没有资格获得住房抵押贷款。
次级贷款在整个抵押贷款市场所占比重很小,到1994年,次级住房抵押贷款发放量不过350亿美元,仅占当年住房贷款发放总额的3.5%,然而,到2006年,这一比重已跃升到30%左右。
美国次级抵押贷款市场的兴起和快速发展可以说是20世纪90年代以来美国放松金融管制、创新金融产品,以及政府住房政策、税收政策和住宅抵押信贷经营方式变化等多种因素共同作用的结果。
1、美国住房政策导向的结果。
随着大多数美国人拥有了自己的住宅,政府的住房政策开始向低收入家庭和少数族群倾斜,并为此制定了相关法规。
联邦住房局(FHA)也一贯奉行为第一次购房的中低收入家庭提供购房抵押贷款违约保险。
同时,在抵押二级市场上,政府发起设立的两大抵押证券公司Fannie M ae和Freddie M ac,依据《1992年联邦住宅企业金融安全和健全法》,需要为政府三大住房政策服务:一是为中低收入家庭住宅信贷服务。
要求两大公司每年购买的抵押贷款中,购房者收入等于或低于当地中等收入水平的贷款应占一定比例;二是为特定地区的住宅信贷服务,即少数族群居民集聚地区的贷款应占一定比例;三是为可支付住宅目标服务。
两大公司按规定购买的住房贷款中,低收入住宅抵押贷款和低收入多户出租房屋贷款应占一定比例。
这些新的法规迫使两大公司提高了收购中低收入住房贷款的比重,包括次级抵押贷款,并以此为基础发行多级抵押贷款证券。
在政府政策法律的指引下,贷款机构不断扩大抵押信贷的服务对象,这使更多的人获得了借款机会,提高了美国住房的私有率,特别是少数族群的住房自有率。
2006年美国住房私有率高达68.9%,拉美移民的自有率达到49.5%,美籍非洲人的住房自有率达48.2%,比十年前提高了2个百分点。
2、美联储低息政策和房产升值的市场环境作用的结果。
持续的利率下降使美国有一个十分宽松的金融环境,成为推动美国房地产市场繁荣的动力。
上世纪90年代末,美国的个人住房拥有率较低。
美国政府利用低利率及减税政策,直接鼓励居民购房,并以建筑业来拉动整个经济的成长。
从2000年下半年开始,美联储的货币政策从加息周期转变为减息周期,连续13次下调基准利率,住房贷款利率屡创历史新低,30年固定利率从1990年的10.13%降至2003年5.8%,15年固定利率从7.96%降至5.17%,1年期可调整利率从8.36%降至3.76%。
房地产市场受到激励开始迅速膨胀,炒房投资盛极一时。
美国平均房价2003年-2006年四年涨幅超过50%,1995年-2006年房价翻了一番多。
房产的财富效应和重新融资便利吸引着许多低收入、信用记录差者即次级信贷者加入信贷者队伍。
银行为了获取较高贷款利息,也降低了住房贷款门槛,即使借款人还不起贷款,也可以变卖其房屋,由于房价迅速上涨,炒房者和银行依然有利可图。
然后,有投资银行向这些金融机构购买这一部分次级住房抵押贷款,将它打包成债券卖给投资者。
这些次级住房抵押贷款支持的债券就是次级债。
就这样,次级贷款和次级债的规模象滚雪球一样迅速膨胀。
房市的火爆对信贷资金产生了巨大的渴求,次级抵押贷款于是受到了部分购房者的追捧,提供此类贷款的金融公司一度门庭若市。
次级抵押贷款占全部房贷的比例从以往的不足5%快速跃升到2006年的30%左右。
这些次级受贷者很少了解房价市场波动的风险,多寄希望于房产升值,却不了解重新融资潜在的利率风险,从而为今天的次级贷款危机埋下了隐患。
3、银行恶性竞争的结果。
美国银行热衷于次级贷款,因为贷款银行无疑是受益者。
银行借出贷款后短时间内就将贷款转卖给中介公司,中介公司再把合同包(总第100期)Journal o f the Party Scho ol of CPC Xiamen Municipal Com mittee General No.100装成贷款证券出售给市场投资者,如此贷款银行与贷款人之间的借贷关系就被解除了,将来贷款人能否负担月供和银行无丝毫瓜葛。
由于银行毫无风险,它只需重量而不需重质。
越多的贷款合同及越高的贷款金额带给银行更多利润,也带给经办人更多的佣金。
因此,贷款的审核标准就被大幅压低。
为吸引更多低收入消费者贷款,银行提供了“前期只需支付利息的贷款”、“可调整利率(adjustable rate)贷款”,及不需证明自我申报财产和收入的“谎言贷款”,这类贷款让贷款人在前期只需付很低的月供,但后期则要负担很高的月供。
在谎言贷款的情况下,银行间接鼓励贷款人谎报财产和收入,短视或过分自信、一味相信房价会继续上涨的人很容易就同意向银行贷款。
三、美国次级抵押贷款危机缘何爆发并影响广泛1、美联储加息和房价下跌使市场环境逆转从2004年6月到2006年7月,美联储连续17次提高利率,美国联邦基金利率从1%上升至5.25%的近两年的最高点,最优惠贷款利率从4%上升至8.25%。
导致了80%的次级房贷贷款者的每月按揭在不到半年时间里猛增了30%—50%,付不起按揭并被处以罚款的贷款者大量涌现。
美国房地产市场开始衰退,房价下跌,炒房者利益链条断裂,贷款还不上。
按道理,如果出现还贷困难,借款人只需出售房屋或进行抵押再融资就能渡过难关。
但事实上,由于美国住房市场开始急剧降温,借款人很难将自己的房产及时变现,房屋价值也可能跌到不足以偿还剩余贷款的地步,由此造成越来越多的次级抵押贷款者不堪重负,无力还贷。
对于很多财务状况不佳的美国“房奴”,当房产升值的预期被打破,按揭还款支出提高后难以为继时,停止还贷似乎是利益最大化的一种选择。
据雷曼兄弟公司最近发布的一份报告显示,在2006年获得次级抵押贷款的美国人中,有30%可能无法及时还贷。
而美国抵押银行家协会公布的最新调查报告显示,第四季度,美国次级抵押贷款市场上借款人逾期还贷占全部贷款的比例上升到了13.33%,为近4年来最高水平。
次级贷款风险开始暴露并迅速蔓延。
2、次级债金融衍生链条及“蝴蝶”效应美国次级债危机完全是美国贷款机构、对冲基金、评级机构和部分没有足够支付能力也当“房奴”的人共同造成的。
