财务危机预警模型国内外研究现状文献综述

企业财务危机预警系统研究文献综述本文按照财务预警模型的类型,从财务预警指标选择的角度对具有代表性的国内外相关研究文献进行综述和简评,以期给企业财务预警研究提供一些有益的启示。

标签：财务预警财务指标预警模型一、单变量预警模型最早的财务危机预测研究是FitzPatrikc(1932)所做的单变量破产预测模型，他发现，出现财务困境的公司其财务比率和正常公司的财务比率相比有显著的不同，从而认为企业的财务比率能够反应企业财务状况，对企业未来具有预测作用。

Beaver(1966)对美国1954年～1964年间79家失败企业和79家成功企业的30个财务比率进行研究的结果表明，具有良好预测性的财务比率为“现金流量/负债总额”、“资产收益率（净收益/资产总额）和资产负债率（债务总额/资产总额）。

Bevaer也因此开创了建立财务预警模型的先河。

二、多元线性判别模型1.Z计分模型1968年埃德沃德·阿尔特曼Altman提出了多元线性判定模型即运用多种财务指标加权汇总产生的总判断分值(称为z值)来预测财务危机，此模型分为在上市公司和非上市公司两种情况。

上市公司的Z值模型和判别规则如下:Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5 其中:X1=净营运资本/资产总额，反映公司总营运资本的流动性；X2=留存收益/资产总额，反映公司的支付剩余能力；X3=息税前利润/资产总额，反映公司的收益率大小，衡量公司運用全部资产获取利润的能力；X4=普通股和优先股市场价值总额/债务账面价值总额，反映公司财务状况的稳定性；X5=本期销售收入/资产总额，反映公司的活动比率。

该模型实际上是通过五个变量(五种财务比率)，将反映企业偿债能力的指标(X1、X4)、获利能力指标(X2、X3)和营运能力指标(X5)有机联系起来，综合分析预测企业财务失败或破产的可能性。

一般地，Z值越低企业越有可能发生破产。

非上市公司的Z值模型和判别规则如下:Z=0.717X1+0.847X2 +3.107X3+0.420X4+0.998X5，其中，X4修正为:股东权益/总负债，反映公司财务状况的稳定性。

了单变量模型出现的对于同一公司， 不同比率预测出不同结果的现象。 与此同时， 在西方掀起了企业财务危机预测的研究热潮，大量的研究成果不断出现[9-13 ]。 由于经典多元判别分析的某些假设如多元正态分布、 等协方差等条件在现实 中根本无法满足，因此一直颇受攻击。Ohlson在1980年的相关研究[14]（经典论 文： “Financial Ratios and the Probabilistic Prediction of Bankruptcy”） 使财务风险预测的方法得到了重大改进。他采用多元逻辑回归（Logistic）分析 方法，采用Logit模型进行财务危机预测分析，从而克服了传统判别分析中的许 多问题， 包括会计比率属于正态分布的假设以及破产与非破产企业具有同方差— —协方差矩阵的假设。从1980年代以来，Logistic回归分析方法经常被用于财务 危机预测研究，并取得了大量的研究成果。Logistic回归方法和多元线性判别一 起，在财务风险预测研究领域占据了主流地位。 进入20世纪90年代后， 西方的理论界及企业界对上述的线性方法不断的提出 质疑，因为它们的有效性依赖于严格的假设条件，如变量的多元正态分布、独立 性及等协方差矩阵等。 只有当这些假设条件得到满足， 这些方法才有很好的效果。 但是有时这些条件是无法满足的。随着科学技术的发展，国外相继出现了一些新 的研究动向[15]。 （1）在1980年代末期，神经网络理论（NN）开始兴起，其影响 也及于财务危机预测研究领域。 虽然神经网络判别模型可谓是研究方法上的重大 创新，但实际效果却很不稳定。Coats 和Fant（1991）对47家财务危机公司和47 家正常公司运用神经网络模型进行判别时， 对财务危机公司的预测准确率达到了 91%，明显高于多元判别法72%的准确率。然而，Back等人在1994年所做的一项研 究却并不认为神经网络模型具有比多元判别分析（MDA）和Logistic分析明显更 佳的预测效果。（2）由于财务数据可以表现企业生命的各种特征，其变化规律 也与达尔文进化论有许多相似之处，因此随着遗传算法（Genetic algorithms） 模型等思路的不断完善（如Back 1996年的相关研究[16]），该方法可能代表着未 来的一种重要趋势。（3）Charitou 和Trigeorgis（2000）使用B-S期权定价模 型中的相关变量构建了财务危机判别模型，对1983年到1994年期间的139对美国 企业进行了对比检验，结果发现到期债务面值、企业资产的当期市价、企业价值 变化的标准差等期权变量在预测破产方面作用显著。不过，该研究的基础方法仍 然建立于Logistic回归检验之上，仅仅在变量设计方面引入了期权因子，因此实 际的理论贡献不大。期权理论目前仅在企业总体估价中得到有限应用，若作为财 务危机预测研究的一种方法，仍然具有不可克服的先天局限[15]。 随着神经网络理论（NN）、期权定价理论、遗传算法等新的方法在财务危机 预测领域的一些应用，在某种程度上对多元判别分析和 Logistic 回归分析形成 了一定挑战，但由于其预测效果并未得到广泛认同，因此应用前景尚不明朗。 不可否认的是，当前主流的财务危机预测方法仍然是多元判别分析方法和 Logistic 回归方法[17－19]。 1.2.2 我国的研究进展 我国的市场经济起步较晚，尤其是证券市场发展时间很短，不论是学术界还 是企业界关于上市公司财务危机预测的研究起步较晚。 尽管我国不少九十年代初 出版的财务管理参考书，都已经介绍过西方的破产预测模型，但是，以我国企业 数据为基础，建立适用于我国国情的预测模型的文章到1999 年4 月才出现。经 过几年的发展，我国已经出现了很多这方面的文献[20-30]。本文在此只对具有代表 性的文献作了简要介绍。陈静（1999）以1998年的27家ST公司和27家非ST公司， 使用前三年的财务报表数据，进行了单变量分析和多元判定分析，在单变量分析

[22]何苗. 四川省旅游企业财务管理问题研究[J].江苏商论, 2017(35):121-123.
[23]潘秋月,陈莹盈.新冠疫情对旅游网络舆情的影响及我国旅游业复苏的对策[C]//2020中国旅游科学年会论文集疫情应对.2020.
[24]石培华,陆明明.疫情常态化防控与旅游业健康保障能力建设研究——新冠肺炎疫情对旅游业影响与对策研究的健康新视角与新变革[J].新疆师范大学学报(哲学社会科学版),2020(6).
2.国内文献综述
吴倩 (2019) 指出，复杂的外部环境是不可控制的，公司应该从公司内部开始加强抵御财务风险的能力。李艺艺 (2019) 强调，企业非常有必要关注财务风险，唯有正确分析企业的财务风险，才能精准把控企业的财务风险。进而有效的防范整体风险。王伟賾 (2019) 本文指出，企业财务风险包含一些特定因素，企业可以据此，从企业内部出发，有效地管理和防范企业财务管理风险，继而对抗外部环境带来的不可控的风险。我国在这两个方面的深入研究虽然起步较晚，但在财务风险的概念界定方面，与国外许多学者的研究观点基本一致，皆认为其主要风险来源于市场的不确定性。石明等人（2018）认为旅游动机是产生旅游行为的直接推动力，是推动人们进行旅游活动的内部动力，具有激活、指向、维持和调整的功能，能启动旅游活动并朝着目标前进。黄薇薇（2019）认为旅游动机是人们进行旅游活动真正的原因,它对旅游消费模式有激发,维持,调整和评价的作用。明庆中、赵建平（2020）论述了旅游服务的几个特点，从短期、中期、长期和外部战略四个方面提出了具体措施，提出应从宏观层面考虑旅游管理。范伟（2020）回顾和总结了世界短期事件对旅游业的影响，重点论述了疫情对我国旅游业的影响和疫情后旅游业的复苏。他认为，旅游业在经历短期危机后能够迅速恢复，适当的危机管理措施和有效的恢复策略是不可或缺的。

国内外财务风险预警研究⽂献综述⼀、企业财务预警的基本含义 企业财务预警，即财务失败预警，是指借助企业提供的财务报表、经营⽅案及其他相关会计资料，⾏使财会、统计、⾦融、企业管理、市场营销理论，采⽤⽐率剖析、⽐较剖析、因素剖析及多种剖析⽅法，对企业的经营活动、财务活动等进⾏分析预测，以发现企业在经营管理活动中潜在的经营风险和财务风险，并在危机产⽣之前向企业经营者发出警告，督促企业管理当局采取有效措施，避免潜在的风险演变成损失，起到未⾬绸缪的作⽤。

⼆、国外专家学者对财务风险预警的研究 （⼀）单变量模型 1、1932年，Fitzpatrick利⽤单变量破产模型，选取19个样本运⽤单个财务⽐率进⾏预测，结果发现判别能⼒最⾼的是净利润/股东权益和股东权益/⽋债两个⽐率。

当时由于条件限制，主要的研究⽅法就是对正常企业和⾮正常企业进⾏财务⽐率⽐较和经验分析。

2、1966年，Bwaver利⽤30个财务⽐率进⾏研究，发现三个⽐率是有效的：债务保障率（现⾦流量/债务总额）、资产收益率（净收益/资产总额）、资产⽋债率（债务总额/资产总额），此中，债务保障率指标表现最好。

这可以看作是单变量模型的开创性研究，⽅法简单易⾏，可操作性强，在当时研究条件较差的情况下优势很⼤；其局限性也较明显，单⼀的财务⽐率不能全⾯反映客观事实，有可能在编制财务报表时存在粉饰某个指标的嫌疑，影响预测的有效性。

（⼆）多变量模型 1、Z计分模型。

20世纪六⼗年代，爱德华•阿尔曼对5个财务⽐率分别给出⼀定权数，计算其加权平均数值Z值： Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5 此中：X1=营运资⾦/资产总额；X2=留存收益/资产总额；X3=息税前利润/资产总额；X4=股份市值/负债账⾯价值总额；X5=销售收⼊/资产总额。

⼀般地，Z值越低，企业越有可能产⽣破产。

若Z≥2.675，则表明企业的财务状况良好，发⽣破产的可能性较⼩；若Z≤1.81，则企业存在很⼤的破产危险。

财务与审计矣扌图內外财务风险额警檬塑询丈献探述□昆明李秀雷企业为了及时有效地识别和防范财务风险隐患，实现了持续健康发展的目标，建立财务风险预警模型。

然而，现有的财务风险预警模型往往效率低下，存在缺陷。

首先分析了国内外财务风险预警模型，其次分析了模型的局限性，最后对研究财务风险预警模型提出了合理化建议。

一、国外财务风险预警模型研究综述1.国外财务风险研究现状。

国外学者通常通过财务危机定义财务风险。

Beave需有这种看法：如果一家公司面临破产，或者存在未支付优先股息和无法偿还债务的现象，那么它可以被视为面临财务危机。

Ross等人指出了破产的四个内涵：技术、企业、会计、法律破产。

并认为从危机预防的角度来看，财务危机是指技术破产。

C.VanHome等财务风险的定义更为广泛，而财务风险由两个组成部分，即使用财务杠杆引发每股收益变动和失去偿付能力的风险。

2.财务风险预警模型研究现状。

①单变量判别模型。

Fitzpatrick是最早探索财务风险预警模型的学者之-O他以19家公司为样本，他建立一个单变量判别模型来探索财务风险预警问题，通过对破产和经营正常企业财务比率的对比分析，得出产权比率和净资产收益率两个指标对财务风险具有较高的预警精度。

芝加哥大学教授BeaverJF发了一个基于F i tzpatrick的单变量预警模型，以1954-1966年158家破产企业与正常企业的财务关系为研究对象，得出净利润/总资产指标和净现金流量/总负债指标在财务风险预测方面更为准确。

②多变量判别模型。

Altman是将多变量判别模型应用于财务风险预警领域研究的首位开拓者。

他提出的Z-Score模型是国外影响最大的多元线性判别模型。

从1946年至1965年期间66家有问题和经营中的公司中随机抽取一个样本，它从22个提供最佳预警的备选财务比率的范围内选择了5个，并建立了一个五变量判别模型来计算Z值，并根据Z值的大小确定公司破产或失败的概率。

现代经济信息230国内外财务风险预警研究综述段小存　黄玉青 西安工业大学摘要：经济的发展过程中要面临的环境越来越复杂，企业要承受越来越大的风险，财务风险预警便显得愈发重要，因此加强财务风险预警研究具有十分重要的意义。

本文全面总结了国内外财务风险预警研究综述。

关键词：国内国外；财务风险；预警研究中图分类号：F23 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2017)016-0230-01现代企业发展壮大之路遇到财务风险问题是不可避免的，财务预警研究是借助非财务指标和企业财务指标体系的确立，通过财务预警的模型来判别风险程度，针对企业各个可能发生风险的环节发出风险预警信号。

一、关于财务预警的定义本文的财务预警均指企业财务预警，通常情况下财务预警指的是财务失败预警。

企业的经营计划、财务报表和其它相关会计资料是财务预警分析的基础，财务预警的主要目的是利用比较分析、比率分析、因素分析等方法，根据市场营销、统计、财会、企业管理等理论对企业财务和经营活动进行分析预测。

分析的目的在于发现企业的财务风险和经营风险，在企业陷入危机之前发出相应的警告，并采取有效的措施。

二、国外专家学者对财务风险预警的研究　（一）单变量模型的研究经过　单变量的开创性研究主要有两个人，一个是菲茨帕里克在1932年运用单个财务比率通过十九个样本经过变量破产模型的测算，得出股东权益/负债和净利润/股东权益的两个比率判别能力最高。

另一个鲍威尔在1966年对三十个财务比率进行了经验分析和比率比较，得出了资产负债率、债务保障率和资产收益率中债务保障率指标表现最优秀，其中债务总额比上资产总额等于债务保障率，净收益比资产总额等于资产收益率，债务总额比资产总额等于资产负债率，现金流量比债务总额等于债务保障率。

单变量开创性研究方法简单因此具有一定局限，单一财务比率无法客观反映全面情况。

（二）多变量模型的研究经过多变量模型的研究比较多，目前大概有以下几种多变量模型可供财务预警使用，多变量模型相较于单变量模型更加准确客观的反应财务风险问题。

规模相同的 ７ 家经营失败的企业和７ 家正 的人工神经网络的模拟构建模型， ９ ９ 具有较好的 动比率、 负债比率、 总资产周转率等指标的时
常经营的企业， 进行对比研究， ３ 个财务 模式识别能力和容错能力， 选用 ０ Ｆ ｈｒ ｓ 多元型线性回 适用于今日复杂多 效性较强。ｉ ｅ 线型判定模型、 比率进行分析， 发现具有良好预测性的财务比 变的企业运作环境，但其理论基础比较抽象， 归分析和 Ｌｇ ｔ 回归分析模型均能在财务危 ｏ ｉｉ ｓｃ
关键词： 财务预警； 财务预警模型 中图分类号：２ 文献标识码： Ｆ３ Ａ
一
是选取的变量指标或者指标系数不同而已。 入财务危机预警领域，他选择了 １７￣１７ ９０ ９６
查； 而ｚ计分数模型的样本仅为 ６ 家 （３ ６ ３ 家 陈静于 １９ 年利用单变量分析方法和多 ９９
１８ Ｏｓ ９０年 ｌｎ第一个将逻辑回归方法引 破产公司和３ 家非破产公司） ｏ ３ 。 年问破产的 １５家公司和 ２０ ８ ０ ，５ 家非破产公 变量分析法，把 １９ 年底的２ 家 ｓ ９８ ７ Ｔ公司与
Ｏ ９ 判别变量分别为营运资本， 总 务中 得到广泛应用。 我国财务 风险预警的研究 Ｏ ０Ｘ＋． ９ ５ ． ６ ，Ｏ ９Ｘ，
留存收益， 总资产、 息税前收益／ 总资产、 行改造， 建立了Ｆ分数模型， 在该模型中加入 仍借鉴西方的传统模式， 对我国上市公司的财 资产、 股票市值／ 债务的账面价值、 销售收入， 总资产， 了现金流量这一预测 自 变量， 并且扩大了样本 务 预警情况进行检 ， 验 在模型指标的选取上没 许多学者采 量。 其使用了Ｃｍ ｕｔ ＣＰｕ 会计数据库中 ｏ ｐｓｔ ｌ ａＰ ｓ 有注重我国的国情， 因此现阶段我国关于财务 这就是著名的ｚ计分模型。此后， １９ 以来的４ ６ ９０年 １０家公司的数据进行了检 用类似的方法进行研究，对模型加以改造， 只 风险预警研究还有许多ｆ 要探讨。 ＊ ｌ 题需

个企业 处于经营性现 金流量不足 以抵偿现 有到期债 务， 技 究， 即“ 发现加入 审计意见 的预测模型的预测能力高于未加入审计 术破产 ” 。
意见模 型的预测能力 。 吴星泽 （０ １认为应该沿着财务风 险传 ２ １）
２ ．国内的定义 。谷祺和刘淑 莲 （９９ 认为财务危机是指 导的路径 ， １９ ） 努力寻 找导致危机 的具 有动力性 能的因素 ， 再将 它
【 词】 关键 财务危机 ； 预警； 实证研究； 评价
企业 的财务表现是企业状况 的综合反 映， 财务危机预警作
为企业风 险预警 的重要组成部分越来越受 到现代 企业 的重视 。
二、 财务危机预警指标的选取与研 究方法综述 １ ．财务危机预警指标的选 取。国外 学者在建立财务危机
财务危机预警也一直是 国内外 学者研 究的热 点课 题。近几 年 ， 预警 模型时， 主要选用企业偿债 能力指标、 营运 能力指标 、 盈利 由于很多学者将一些新兴研究方法运用到财务危机预警 中， 将 能力指 标、 现金流量指标和股票收益率等指标 体系。我国学者 该课题的研 究推 向了一个小高潮。但 目前企业财务危机预警研 在研 究前期， 主要选择传统 的财务指标体系 （ 如偿债能力指标 、
国外财 务危机 预警模 型的研究进展可 以概括为 ： 从单变量
要与现金流转相联系 ，也就是与资本流量或支付 能力 相联 系 。 分析模 型到多变量分析模 型， 从统计的分析方法到基于人工智 对一个 企业来说 ， 当现金流 量不 能满 足正常支付 需求 、 从而发 能的机器学 习分析方法 。 ｉｐ ｔｃ １ ３） Ｆｔ ａ ｋ（９ ６ 最早使用 一元判别分 ｚ ｒ ｉ 生支付 困难 时，也就 出现 了人们常说 的财务 失败或财 务危 机 。 析法研 究财务危机 问题。Ａ ｔ ｎ １６ ） ｌ ｍａ （９ ８首次将多元判别分析法

1.引言1.1研究背景与意义1.1.1研究背景2011年是我国加入WTO的第十个年头，随着我国经济的不断发展，改革开放的不断深入，制造业日益面对激烈的国内市场竞争与国际市场竞争。

我国是一个制造业大国，制造业在经济发展中具有特殊地位和作用。

世界经济发展的趋势已表明，制造业是一个国家经济发展的基石，也是增强国家竞争力的基础。

在过去的20世纪中，是制造业给美国、日本和欧洲带来了巨大的经济发展和市场繁荣。

有人坦言：“无论今后科学技术怎样进步，发展先进的制造业将是人类社会永恒的主题，制造业也将永远是人类社会的首席产业”。

同时，制造业是解决就业矛盾的一个重要领域，也是新时代提高一个国家整体就业水平的重要基础。

世界经济发展的历史表明，虽然第三产业将会吸纳越来越多的生产力，但是制造业仍然是解决就业矛盾的一个重要领域，而且制造业的发展水平直接关系到第三产业的发展。

我国的人口压力和就业压力越来越大。

因此，发展制造业不仅可以吸收巨大的劳动力，而且随着生产效率的提高，也可以提高劳动力的素质。

对维持社会稳定，构建社会和谐有着举足轻重的作用。

此外制造业不仅是高新技术的载体，而且也是高新技术发展的动力。

近年来，先进的制造技术不仅创造了更先进的生产方式和更高的生产效率，而且先进的制造技术正在对传统的制造技术进行着系统的改造。

当今世界，高度发达的制造业和先进的制造技术已经成为衡量一个国家综合经济实力和科技水平的最重要标志，成为一个国家在竞争激烈的国际市场上获胜的关键因素。

1.1.2研究意义在激烈的国内及国际竞争的大环境下，虽然我们的制造业上市公司从数量到规模都有了很大的提升，从整体上看，公司的经营状况、盈利状况都有所改善，但每个企业都面临着巨大的生存压力，企业陷入困境、陷入危机的几率大幅度增加。

出现了多样化的风险与危机，有些企业逐步从财务状况正常发展到财务状况恶化，陷入财务危机，甚至出现倒闭、破产，使企业本身、投资者等多方面利益遭受到损失。

财务危机预警模型国内外研究现状文献综述财务预警模型在我国上市公司的适用性比较研究随着我国资本市场的不断发展与完善，对上市公司财务危机及其预警的研究越来越引起重视。

本文旨在探讨财务危机预警模型在我国上市公司中的适用性，并综述国内外研究现状。

一、国外研究现状早在20世纪30年代，西方学者就陆续开始研究企业财务危机预警问题，并提出了各种不同的财务危机预警方法和模型，其中包括定性分析和定量分析。

定性分析方法主要包括标准化调查法、四阶段症状分析法、流程图分析法和管理评分法等。

其中，四阶段症状分析法将企业的财务危机划分为四个阶段，即财务危机的潜伏期、发作期、恶化期和实现期。

管理评分法由美国的Argenti(1977)提出，他提出财务危机成因的模型，并强调管理层在其中的作用。

其模型总分值为一百分，得分一旦大于25分，公司就有可能陷入财务危机，18-25分为灰色区域。

由于定性分析主观性过强，因此国外很多学者开始转向定量分析方法和模型的研究，陆续提出了很多企业财务危机预警定量分析模型，主要有一元判定模型、多元线性判定模型、多元逻辑模型、人工神经网络模型和多元概率比回归模型。

一元判别法又称为单变量财务危机预警模型，是用单个财务变量对企业的财务状况进行检验。

FitZpatriCk(1932)最早开展单变量财务危机预警模型研究，结果表明预测准确率最高的是净利润/股东权益和股东权益/负债两个财务指标。

Beaver(1966)发现现金流量/债务总额、资产收益率、资产负债率三个财务指标的预测准确率是最高的，现金流量/债务总额在企业破产前一年预测准确率高达87%，资产收益率的准确率达到了88%。

然而，单变量模型无法全面地反映企业财务状况，因此逐渐被多变量方法所替代。

2、多元线性判别模型是一种用于财务危机预警研究的方法。

Altman(1968)引入了这种方法，通过计算一个总的判别值-Z值来预测企业是否会破产。

该模型使用了息税前利润/资产总额、股票市值/负债总额和销售收入/资产总额三个指标，它们在财务危机预测中表现最好。

ｉ ａ ｙＭｃ ｌ ｌ ａ Ｆｔｐｔｉ ｉ ａｒ ｋ早 在 １ ３ 就 利 用 单 变 量 财 务 预 警 模 型 进 Ｌ ｎ和 Ｓ ｌ Ｃｅｎ以 四 种 独 立 的 财 务 预 警 研 究 方 法 判 别 ｚ ｃ ９ １年 分 析 法 、 归 法 、行 失 败 预 警 研 究 。 他 以 １ 公 司 作 为 样 本 ， 用 单 个 财 务 ９家 运 几 种 方 法 进 行 不 同 的组 合 ， 立 了 三 种 混 合 模 式 ， 对 这 些 建 再 比率 将 样 本 划 分 为 破 产 和 非 破 产 两 组 ，ｉ ｐｔｃ 现 判 别 Ｆｔ ａ ｉ ｚ ｒ ｋ发
择 ７ 家经营失败的公司和 ７ ９ ９家经营未失败的公司并将其随机 警 的 研 究 ， 财 务 报 表 相 对 独 立 的 各 个 指 标 上 加 以 分 析 ， 从 而
分为 两 组 ， 行 一 元 判 定 预 测 。最 后 得 出 的结 论 是 ： 金 流 量 未 对 各 类 指 标 加 以 综 合 性 考 虑 。 进 现 与负 债 总额 的 比率 能够 最 好 的判 断公 司的 财 务状 况 ， 次 是 资 其 后 来 ， 国 学 者 也 开 始 了对 财 务 危 机 预 警 数 学 模 型 的 我 产 负 债率 。并且 离 财务 失 败 日越 近误 判 率 越低 。 研 究 。１ ９ ９ ６年 ， 首 华 等 学 者 在 奥 特 曼 — — Ｚ分 数 模 型 的 周 加 建 ２ Ｏ世 纪 ６ Ｏ年 代 末 ， 国学 者 Ｅ ｗａｄＩＡｌ ｎ以制 造 基 础 上 加 以改 造 ， 入 现 金 流 量 这 一 预 测 自变 量 ， 立 起 财 美 ｄ ｒ ｔ ｍａ 行 业 中等 资 产 规 模 企 业 为 样 本 ， 出 了 多 元 Ｚｓｏｅ判 别 模 务 危 机 预 测 的 新 模 式 —— Ｆ 分 数 模 式 ， 一 模 型 对 国 内 理 提 －ｃｒ 这 型 。 该 模 型 运 用 ５个 参 数 变 量 建 立 了 一 个 函 数 方 程 ， Ｚ 论 界 的 影 响较 大 。 用 张 玲 （０ ０ 选 取 了 深 、 两 市 涉 及 １ ２０） 沪 ４个 行 业 共 计 １０ ２ 值 进 行 判 定 。这 种 方 法 能 较 综 合 地 考 虑 影 响 企 业 财 务 状 况 的 因 素 ， 客 观 地 评 价 企业 财 务 状 况 开 创 了 一 种 新 的 思 路 。 家 上 市 公 司为 样 本 ， 将 样 本 公 司 分 为 两 组 ， 且 从 １ 为 并 并 ５个 但 是 由于 该 模 型 参 量 选 择 太 少 ， 用 性 上 存 在 一 定 的 局 限 相 关 财 务 比 率 中 筛 选 出 ４个 构 建 判 别 模 型 。研 究 结 果 显 适 性 ， 且无 法衡量发生 危机的概率 。 而 示 ， 分 类 线 性 判 定 模 型具 有 超 前 ４年 的 预 测 结 果 ， 二 即模 型 为 改 变 上 述 情 况 ， ａｔ （ ９ ７ 引 入 Ｌ ｇｓｃ回 归 分 析 可 在 Ｓ 公 司 戴 帽 前 ４年 或 Ｓ 公 司 开 始 亏 损 的 前 ２年 预 Ｍ ｒｎ １７ ） ｉ ｏｉ ｉ ｔ Ｔ Ｔ

我国财务风险预警模型研究文献综述引言财务风险预警是借助企业提供的财务报表、经营计划及其他相关会计资料,利用财会、统计、金融、企业管理、市场营销等理论，采用比率分析、比较分析、因素分析及多种分析方法，对企业的经营活动、财务活动等进行分析预测,以发现企业在经营管理活动中潜在的财务风险，并在危机发生之前向企业经营者发出警告,督促企业管理当局采取有效措施,避免潜在的风险演变成损失的一种预警方式。

国内财务危机预警的研究始于20世纪80年代中后期，对财务危机预警模型的研究则一直到２0世纪90年代末才开始。

吴世农、黄世忠(1９86)曾撰文《中国经济问题》介绍企业破产的财务分析指标及预测模型:国家自然科学基金委员会管理科学组先后支持佘廉等人从事企业预警研究，并于1999年出版了企业预警管理丛书,之后我国学者真正开始了对财务预警的研究，并取得了一定的成果。

1 统计方法预警模型1．1 单变量预警模型。

单变量预警模型是指以某一项财务指标作为判别标准来判断企业是否处于破产状态的预测模型。

陈静（1999）以27个ST公司和27个非SＴ公司为样本,最终选定资产负债率、净资产收益率等6个财务指标，分别以公司被ST的前一年、前两年、前三年的财务数据为基础,运用判别分析法做了实证研究。

在单变量分析中,发现在负债比率、流动比率、总资产收益率、净资产收益率4个指标中,流动比率和负债比率误判率最低。

ﻫ 1.2 多变量预警模型。

多变量模型即运用多种财务比率指标加权汇总而构造多元线性函数公式来预测财务危机。

周首华、杨济华和王平(１９96）在Z分数模型的基础上进行改进,考虑了现金流量变动情况指标,建立了Ｆ分数模型:F=-0．177４+1．1091Ｘ1+０.１７04Ｘ2+l.9271X3+0.０3０２X4+0．４961X5ﻫ其中,X1、Ｘ2及X4与Z计分模型中的X1、X2及Ｘ４反映的指标相同，而X３、X5与Z分数模型的X3、X ５不同。

X3=(税后净收益+折旧)／平均总负债,它是一个现金流量变量,是衡量企业所产生的全部现金流量可用于偿还企业债务能力的重要指标。

回顾国内外财务危机预警研究文献(doc 29页)国内外财务危机预警研究文献回顾（徐广成）一、研究的意义财务危机预警研究是财务领域研究的前沿和热点问题之一，一直备受学术界和实务界关注。

目前我国绝大部分国有企业负债率居高不下，处在财务危机的威胁之中，严重制约了企业的经营和发展。

因此，对我国财务危机理论研究和应用状况进行剖析，具有很大的现实意义。

企业存在的目的和价值就是以其所掌握的经济资源去创造更大的经济财富，实现其资产的不断增值。

但是，企业经营过程中的诸多因素，加之经营管理者本身的业务素质和管理经验等，均可能使企业陷入财务危机，非但不能使企业实现资产增值，相反有可能因此而不能清偿到期债务甚至破产。

“冰冻三尺非一日之寒”，企业陷入财务危机是一个渐进的过程，完全有可能在危机发生之前使用有效的方法预先发现①。

在美国、英国等国家有众多的提供财务危机预测或破产预测服务的机构，如美国第一银行信托分部、英国的DataStream公司和Performance Analysis services公司。

企业产生财务危机的原因是多方面的，既可能是企业经营者决策失误，也可能是管理失控，还可能是外部环境恶化等。

但任何财务危机都有一个逐步显现、不断恶化的过程，因此，如果对企业的经营管理过程进行跟踪、监控，及早地发现危机信号，一旦发现某种异常征兆就着手实施预控，从而可以有效避免企业陷入财务危机。

建立企业财务危机预警模型，正确地预测企业财务危机，对于经营者防范财务危机、对于保护投资者和债权人的利益、对于政府管理部门监控上市公司质量和证券市场风险及相关利益者都具有重要的理论意义和现实意义。

二、国内外关于财务危机内涵的评述对于“财务危机”的定义国内外学者有很多不同的看法，给出了不同的解释：①PlattHarlanD.WhyComPanlesFail:StrateglesforDeteeting.Avo一dingandProfitingfromBankruPcy.JournalofBankingandFinanee，1986(一)国外学者对于财务危机的界定1．为了使样本企业有较明确的标识，便于区分，很多学者将财务危机企业定义为已宣告破产的企业。

企业财务预警国内外研究评述【摘要】在经济高速发展的大背景下，潜伏着许多危机，这些危机最终表现为财务危机。

投资巨人雷曼兄弟、美林集团的倒下，使国内外专家意识到了如何协助企业及早有效地规避财务危机的重要性。

文章在对国内外财务风险预警模型及方法进行研究的基础上，对现有的财务风险预警模型及方法进行了评价。

【关键词】企业财务预警预警模型企业财务预警是以企业财务信息为基础，利用企业财务报表、经营计划等资料，通过选择和观察敏感性预警指标的变化，借助比例分析、数学模型等分析方法，对企业可能或将要面临的财务危机进行实时监控和预测报警，并及时向利益相关者发出警示，提出规避风险的建议。

财务预警的基本思想就是先通过选择合适的财务指标或非财务指标，建立财务预警指标体系，然后根据各项指标数据，按照一定的预警方法或模型预测企业将会遇到的各种财务风险和经营风险，最后做出综合预警分析，采取预警措施。

随着全球经济化程度的不断提高，企业在经营发展过程中所面临的不确定性和风险性日益增加，这将给企业带来更大的财务风险。

为了使企业在激烈的市场竞争中求得生存和发展，就必须建立一套可行的企业财务预警系统，以便有效控制风险。

一、国外研究综述在国外，关于财务危机预警的研究已经有40多年的历史，已取得了比较成熟的研究成果。

这些研究成果大致可以划分为两个阶段：20世纪60—80年代，形成了一些以统计方法为分析工具的预警模型，即利用财务指标以及非财务指标建立相关数学模型，判断企业当前的财务状况和预测未来的财务状况；20世纪90年代后，学者们开始探索如仿生技术、神经网络等新方法，利用非统计方法来创建财务困境预警模型。

１、定性方法（1）专家调查法。

实践表明，利用专家头脑的直观判断具有强大的生命力，专家的作用和经验是电子计算机无法完全取代的。

在数据缺乏、非技术因素起主要作用的情况下，依靠专家能作出更加准确的判断和评估。

当企业需要对未来的发展趋势作出判断时，可以组织各领域专家，运用专业知识和经验，根据企业的内外部环境，通过直观的归纳，对企业过去和现在的状况、变化发展过程进行综合分析研究，找出企业运动、变化、发展的规律，从而对企业未来的发展趋势作出判断。