一、购买力平价理论
1. 一价定律
含义：同质商品在不同市场上以同种货币衡量的价格应该是相同的。
前提假设：市场完全竞争，没有交易成本和贸易壁垒；不同地区商品是同质的；商品价格能够灵活调整，不存在价格粘性。
在开放经济下的一价定律：在无交易成本和贸易壁垒的前提下，以同一种货币表示的、不同国家同样的可贸易商品的价格是相等的。
2.购买力平价理论
购买力平价理论的前提条件是一价定律，反映两国货币汇率和商品价格之间的关系。
有两种表现形式，绝对购买力平价和相对购买力平价。
（1）绝对购买力平价理论
p = e*p’，p和p’是本国和外国的一般物价指数，e是直接标价法下的汇率。
绝对购买力平价的一般形式意味着汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。
（2）相对购买力平价理论
在绝对购买力平价基础上放宽条件得到。由于交易成本的存在，使得一价定律并不能完全成立，而且各国一般物价水平中商品及其权重都是存在差异的。因此，各国物价水平同一种货币计算时存在稳定的偏差。
公式：
Δe =Δp –Δp’，汇率的变化是由两国通货膨胀率的差异决定的。如果本国通货膨胀率高于外国，则本币贬值；如果本国的通胀率低于外国，则本币升值。
3.检验和评价
（1）实证结论：
不同国家同种商品的价格差异性大，一价定律不完全成立；
购买力平价理论的预期在个别贸易量大的商品上效果明显，但对所有贸易品尤其是非贸易品，理论效果明显不足；
长期效果比短期效果好。短期内由于价格有粘性，差点需要时间充分调整；
通胀严重时相对于货币稳定、经济结构稳定时预测效果好。
（2）购买力平价理论存在偏差的解释。
①贸易壁垒
运输费用和贸易管制使商品在不同国家之间流通成本变高，切断
了汇率和商品价格之间的紧密联系。在商品价格一定的条件下，运输成本越高，汇率波动范围越大。
②非贸易品的存在。非贸易品的价格完全是由国内的供求关系决定的，不参与国际间的贸易。但是购买力平价理论中，非贸易品价格的变动也会使得国内物价指数发生变化，进而影响公式中的汇率水平。
③非自由竞争。
市场垄断行为削弱不同国家商品价格之间的联系。
④价格水平计量的差异。
不同国家在计算物价水平，使用的一篮子商品种类和权重不同。
（3）评价
缺点：
购买力平价理论成立的假设条件并不符合实际状况（一价定律的不成立）；
购买力平价理论并不是一个完整汇率体系，忽略了资本项目差额对汇率的影响。
正面评价：始终从货币的基本功能，基于购买力的角度分析汇率。它所涉及的一系列问题，都是汇率决定中非常基本的问题，始终处在汇率理论中的核心位置，是理解全部汇率理论的出发点。
1. 一价定律的含义，前提基础3个（市场、同质商品、价格调整）
2. 购买力平价理论的含义，形式2个，绝对形式的含义（静态，可贸易商品的价格之比），相对形式（动态，通胀水平的变化和差异）
3.购买力平价理论适用范围（在各国不完全成立、贸易量大的商品、可贸易商品、长期效果、通胀严重时），出现偏离的原因（贸易壁垒运输费用贸易管制、非贸易品对一国价格水平的影响、垄断非自由竞争、价格水平的衡量）
4. 评价，优点2个（购买力的角度分析汇率，形式简洁、处于汇率理论核心地位），缺点3个（假设条件不符合现实、理论内容不完整、忽略资本账户差额的影响）
一、购买力平价理论 1. 一价定律 含义：同质商品在不同市场上以同种货币衡量的价格应该是相同的。 前提假设：市场完全竞争，没有交易成本和贸易壁垒；不同地区商品是同质的；商品价格能够灵活调整，不存在价格粘性。 在开放经济下的一价定律：在无交易成本和贸易壁垒的前提下，以同一种货币表示的、不同国家同样的可贸易商品的价格是相等的。 2.购买力平价理论 购买力平价理论的前提条件是一价定律，反映两国货币汇率和商品价格之间的关系。 有两种表现形式，绝对购买力平价和相对购买力平价。 （1）绝对购买力平价理论 p = e*p’，p和p’是本国和外国的一般物价指数，e是直接标价法下的汇率。 绝对购买力平价的一般形式意味着汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。
（2）相对购买力平价理论 在绝对购买力平价基础上放宽条件得到。由于交易成本的存在，使得一价定律并不能完全成立，而且各国一般物价水平中商品及其权重都是存在差异的。因此，各国物价水平同一种货币计算时存在稳定的偏差。 公式： Δe =Δp –Δp’，汇率的变化是由两国通货膨胀率的差异决定的。如果本国通货膨胀率高于外国，则本币贬值；如果本国的通胀率低于外国，则本币升值。 3.检验和评价 （1）实证结论： 不同国家同种商品的价格差异性大，一价定律不完全成立； 购买力平价理论的预期在个别贸易量大的商品上效果明显，但对所有贸易品尤其是非贸易品，理论效果明显不足； 长期效果比短期效果好。短期内由于价格有粘性，差点需要时间充分调整； 通胀严重时相对于货币稳定、经济结构稳定时预测效果好。 （2）购买力平价理论存在偏差的解释。 ①贸易壁垒 运输费用和贸易管制使商品在不同国家之间流通成本变高，切断
国际金融学主讲人：奚君羊 第一章国际收支 第一节国际收支的基本涵义 一、国际借贷和国际收支 国际收支是一个与国际经济交易密切相关的概念。不同类型的国际经济交易一旦发生，就会引起各种债权债务关系以及与之相联系的货币支付。 所谓国际借贷是指一国在一定日期（例如，某年某月某日，一般为年底）对外债权债务的综合情况。 例如，一国居民出口一批商品，由此就获得了一笔对外债权，而进口一批商品则会发生一笔对外债务。在国际金融学中，我们对这种国际间的债权债务关系用国际借贷（Balance of International Indebtedness）这一术语予以表示。 国际收支在某种程度上反映了一国在一定时期内（通常为1年，也可自某年某月某日至某年某月某日）的对外收入和支付的情况。因此，国际借贷是产生国际收支的原因，国际借贷的发生，必然会形成国际收支。 除了国际借贷以外，单边转移行为也会导致国际收支（支付）现象，但并未发生债权债务关系，因而不包括在国际借贷范围之内。所以，国际收支的范围要比国际借贷的范围更加宽泛。按照国际货币基金组织的定义，国际收支是在一定时期内，一个经济实体的居民同非居民之间所进行的全部经济交易的系统记录。 二、国际收支的重要性 国际收支概念从仅仅指简单的贸易收支发展到把全部国际经济交易都包括在内，充分说明了国际收支的重要性与日俱增。 第二节 国际收支平衡表及其主要内容 一、国际收支平衡表 国际收支平衡表是反映一个经济实体在一定时期内（如一年、半年、一季或一月）以货币形式表示的全部对外经济往来的一种统计表。所以，国际收支平衡表实际上是国际收支的外在表现形式。 二、国际收支平衡表的主要内容 国际收支平衡表包括的内容按交易性质分为经常项目、资本项目和平衡项目三大类，每一大项目可再分为一些分支项目（sub-accounts）。 （一）经常项目经常项目（Current Account）是国际收支平衡表中最基本和最重要的项目，主要记载表现为货物和劳务的国际交易。该项目又可细分为贸易收支、劳务收支和转移收支三个项目。 （二）资本项目资本项目（Capital Account）主要记录表现为资金形态的资本流出和流入情况，可分为长期资本和短期资本两大类。 （三）平衡或结算项目平衡或结算项目由官方储备和误差与遗漏两个部分组成。 1. 官方储备一个国家的国际收支出现顺差时，其对外收入大于支出，这部分差额就会转化为官方的储备资产；而在逆差时，由于收入小于支出，政府就必须动用相应数量的官方储备对外支付，导致官方储备的减少。可见，官方储备的一个重要功能就是平衡国际收支。官方储备的增减是国际收支数量变化的结果。 2．误差与遗漏误差与遗漏（Errors and Omissions）是一个人为的平衡项目，用于轧平国际收支平衡表中的借贷两方的总额。 借方贷方差额 经常项目-80 资本项目100 平衡项目 官方储备-15 误差与遗漏? 借方贷方差额 经常项目-80 资本项目100 平衡项目 官方储备-15 误差与遗漏-5 合计0 按国际收支平衡表的编制原理，官方储备属于资产项目，因而其增加用负号（－）表示，而减少则以正号（+）表示。 国际货币基金组织为了比较各成员国的国际收支状况，专门出版了《国际收支手册》，要求成员国按统一的统计口径和格式报送国际收支平衡表。 国际货币基金组织于1993年出版了《国际收支手册》（第五版），重新对各个项目的分类进行了调整，主要内容如下： 1. 经常项目该项目主要包括：（1）商品；（2）服务；（3）收益；（4）经常转移。
国际金融学论述题
国际金融学姜克波第四版 期末复习题（论述题）及参考答案 1、试述汇率的购买力平价学说。 1)基本思想：货币的价值在于其购买力，因此不同货币之间的兑换率取决于其购买力之比，也就是说，汇率与各国的价格水平之间具有直接的联系。 2)理论基础：一价定律，含义是：同一种商品（或资产）在任何国家的价格按照货币比价换算后，应该是完全相等的。其隐含的假设条件是：没有交易成本，没有贸易壁垒，商品是同质的，市场信息是完全的，投资者是理性的，即在风险既定的条件下追求利润最大化。在充分竞争的市场环境中，价格是资源配置的杠杆，是市场实现均衡的动力，如果同一商品在不同地区的价格不等而出现非均衡状态，则投资者的套利行为（或是投机行为）将使供求关系发生变动，直到价格趋同，均衡恢复。 3）绝对购买力平价：若本国的一个标准商品篮子的价格为P，外国同一标准商品篮子的价格为P*，则推出：E=P/P*公式表明：汇率是一个取决于两国相对价格的名义变量。当本国价格水平相对上升时，汇率水平上升，本币购买力下降，本币贬值；当本国价格水平相对下降时，汇率水平下降，本币的购买力上升，本币升值。 4）相对购买力平价：如果要说明在某段时期内，汇率水平是如何变动的，则进一步可由绝对购买力平价推导出相对购买力平价。公式为：e = p－p*它表明：汇率变化率等于同期本国与外国通货膨胀率之差。如果本国的通货膨胀率相对高于外国的通货膨胀率，则汇率上升，本币贬值；若本国的通货膨胀率相对低于外国的通货膨胀率，则汇率下降，本币升值。 5）检验和评价：该理论较令人满意地解释了长期汇率变动的原因。相对购买力平价理论在物价剧烈波动、通货膨胀严重时期具有相当的意义。但是，购买力平价学说把汇率变动完全看成一种货币现象，购买力平价成立意味着反映一国产品国际竞争力的实际汇率不发生变动，这不符合现实。 2、试述利率评价说的主要内容。 （1）利率平价理论认为，在两国间利率存在差异的情况下，资金将从低利率国流向高利率国去获取较高的收益。但是投资者在比较金融资产的收益率的时候，不仅考虑两种资产利率提供的收益率，还要考虑两种资产由于汇率变动所造成的收益变动。套利者为了规避汇率风险，往往将套利业务与掉期业务同时进行。即投资者将资金调往高利国获取利差的同时，卖出远期高利率国货币，买进远期低利率国货币。结果造成远期外汇市场上高利率货币贴水，而低利率货币远期升水。随着这种套利活动的不断进行，远期价差就会不断扩大，直到两种资产提供的收益率完全相同，这时远期汇差正好等于两国利差，利率平价成立。 （2）套补的利率平价的一般式为ρ=i-i′(ρ为即期汇率与远期汇率之间升或贴水率，i为A国上一年期投资收益，i′为B国上一年期投资收益)，其经济含义是：汇率的远期升贴水率等于两国货币利率之差。若本国利率高于外国利率，则远期汇率必将升水，这意味着本币在远期将贬值；若本国利率低于外国利率，则本币在远期将升值。也就是说，汇率的变动会抵消两国间利率差异，从而使金融市场处于平衡状态。 （3）非套补利率平价的一般式为Eρ=i-i′(Eρ为预期的汇率远期变动率，i为A国上一年期投资收益，i′为B国上一年期投资收益)，其经济含义是：预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之差。非套补利率平价成立时，如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预期本币在远期将贬值。 （4）在外汇市场上，存在着投机者，他们的投机活动使得套补与非套补利率平价统一起来，对远期汇率的形成起到了决定性的作用。 （5）首先，利率平价说从资金流动的角度指出了汇率与利率之间的密切关系，有助于正确认识现实外汇市场上汇率的形成机制；其次，利率平价说不是一个独立的汇率决定理论，它只是描述了汇率与利率之间相互作用的关系；再次，利率平价说有其独特的实践价值，利于中央银行对外汇市场进行灵活的调节。 3、论述“超调模型”的主要内容。 1）基本特点。认为商品市场与资本市场的调整速度是不同的，商品市场上的价格水平具有黏性的特点，使得购买力平价在短期内不能成立，经济存在着由短期平衡向长期平衡过渡的过程。 2)基本假定。第一，小国经济；第二，初始状态处于理想状态；第三，开放的金融市场里抛补利率平价成立；第四， 总供给曲线由短期向长期不断调整。 3）平衡调整过程： a、经济的短期平衡：短期内，价格水平不发生变动，此时汇率变动主要取决利率的变化，利率评价说成立。 b、经济有短期平衡项长期平衡调整：由于产出超过充分就业水平，引起价格水平的缓慢上升。此时，汇率的变动主要取决于利率的调整。 c、经济的长期平衡：由于长期内价格具有完全弹性，汇率的变动主要取决于商品价格，购买力平价成立。 4）结论：长期内，本国价格水平将于货币供应量同比例变动，同时本国货币将贬值相应幅度，而利率和产出均不发生变动。由于商品价格存在粘性，当货币供给一次性增加后，本币汇率的调整存在超调现象。
一、非抛补利率平价理论 1.内容： 一国居民将持有的资产投资于本国市场或者外国市场，本国投资的收益为1+I，外国投资收益为1/e*(1+I’)*e e。同时，套利机制的存在使得国内外收益相同，即1+I=1/e*(1+I’)*e e。（i和I’是本国、外国利率，e e是预期未来的即期汇率） 整理后得1+I/1+I’=e e/e，e e-e/e=I-I’/1+I’，左侧e e-e/e是升贬值率设为a，最后a约等于i-I’。 2.结论： 这说明两国利率差等于两国汇率升贬值率。在平价成立时，当本币利率i高于外国利率I’时，则a>0，外国货币预期升值；反之，本币利率小于外国利率，则a<0，外国货币预期贬值。由于交易者根据对汇率未来变动的预测进行投资，在期初和期末做即期外汇交易而未做相应的远期外汇交易，汇率风险需要自己承担。 另：对即期汇率的影响：同方向同方向变动 二、抛补利率平价理论 1.含义：在进行即期货币的买卖的同时进行反向的远期交易，以规避外汇风险，因此两国的利率差通过远期汇率的变化体现。
2. 公式 1+I=1/e*(1+I’)*f。整理：1+I/1+I’=f/e，f-e/e=I-I’/1+I’，左侧f-e/e 为升贴水率设为a，最后a约等于i-i’。 当本国利率i大于外国利率I’，远期汇率升水，即外币远期将升值；当本国利率i小于外国利率I’，远期汇率贴水，即外币远期将贬值。 3.结论： 汇率的远期升贴水率等于两国的货币的利率差。高利率货币在期汇市场上必定贴水，低利率货币在期汇市场上必定升水。汇率的变动会抵消两国的利率差，从而使金融市场处于平衡状态。 另：对即期汇率的影响：同方向变动 三、评价 1.从资本在国际间流动的角度，考察金融市场中汇率的决定机制，指出汇率和利率之间的紧密关系。 这对于正确认识外汇市场上，尤其是资金流动频繁的外汇市场上汇率形成机制十分重要。 2.利率、汇率受更基本的因素的影响，利率平价理论只是表现出了两者之间的关系。利率平价理论不是独立的汇率决定理论，与
第九章 汇率决定理论 一、名词解释 1．一价定律（the Law of One Price ）是指当贸易是开放的，并且交易费用为零时，同样的货物无论在何地销售，其价格必然相同。 2. 开放经济条件中的一价定律：是指在自由贸易条件下，同一种商品在世界各国以同一货币表示，其价格是一样的。简言之，就是同一种商品在世界范围内卖同样的价格。用公式表示为：i a P =e i b P 3．购买力平价：是两国货币的购买力之比。 4．绝对购买力平价是指在某一时点上，两国的一般价格水平之比决定两国货币的交换比率，又称绝对购买力平价。 5．相对购买力平价：购买力平价的相对形式说明的汇率变动的根据。它将汇率在一段时期内的变动归因于两个国家在这一段时期中的物价水平或货币购买力的变化。换言之，在一段时期内，汇率的变化是与同一时期两国物价水平的相对变化成正比的。 6．资本套利：当各国利率存在差异时，投资者为了获取较高的收益，愿意将低利率货币投向利率较高的国家，以套取利差收益，这就是国际间的资本套利。很显然，这种由于套利而引起的资本流动必然会对汇率产生影响。 7．抛补套利：在套利活动中，如果投资者为了避免汇率对自己的不利变动，利用远期外汇合同进行套期保值，这就是所谓的抛补套利。 8．非抛补套利：如果投资者在套利活动中相信汇率的变动会对自己有利，不采取套期保值措施，这就是所谓的非抛补套利。 9．固定借贷和流动借贷：国际借贷分为固定借贷和流动借贷两种，前者指借贷关系已形成，但未进入实际支付阶段的借贷，后者指已进入支付阶段的借贷。 10．粘性价格（Sticky-Price ）是指短期内商品价格粘住不动，但随着时间的推移，价格水平会逐渐发生变化直至达到其新的长期均衡值。 11．汇率超调：汇率对外部冲击做出的过度调整，即汇率预期变动偏离了在价格完全弹性情况下调整到位后的购买力平价汇率，这种现象称之为汇率超调。 二、填空题 1．购买力平价理论是以 一价 定律为基础的。 2．购买力平价理论奠定了从 货币 角度对汇率进行分析的基石。 3．购买力平价分为 绝对 购买力平价和 相对 购买力平价。 4．根据投资者对风险态度的不同假设，利率平价说可分为 抛补 利率平价和 非抛补 利率平价两种。
名词解释（2） 1购买力平价理论 该理论认为，任何两种货币的汇率变动都应当反映两国物价水平的变化。购买力平价理论是一价定律在国内物价水平而非单个商品价格上的简单应用。 2法定贬值：如果一国货币的汇率被高估，该国中央银行阻止货币贬值的行为会导致国 际储备减少。如果这个国家的中央银行最终耗尽所有的国际储备，它就不能够阻止货币贬值，此时就会出现货币的法定贬值，即汇率平价要重新确定在一个较低的水平。 法定升值：如果一国货币的汇率被低估，该国中央银行阻止货币升值的干预会导致国 际储备增加。稍后可以看到，因为中央银行可能不想拥有这些国际储备，它可能要将汇率平价重新确定在一个较高的水平上，即法定升值 3违约风险 债券的违约（default）风险是指债券发行人无法或不愿履行其之前承诺的支付利息或债券到期时偿付面值的义务，这是影响债券利率的一个重要因素。 4风险溢价（risk premium），它是指人们为持有风险债券所必须赚取的额外利息。违约风险越高，风险溢价就越大 5多倍存款创造：简化模型 当美联储向银行体系供给l美元准备金时，存款的增加是准备金的数倍，这个过程被称为多倍存款创造(multiple deposit creation) 6逆向选择（adverse selection）是在交易之前由信息不对称造成的问题。当潜在借款人, 即那些最可能造成不利（逆向）后果——信贷风险的人就是那些最积极寻求贷款，并最可能获取贷款资金的人时，就会出现金融市场的逆向选择。 道德风险（moral hazard）是在交易之后由信息不对称造成的问题。金融市场上的道德风 险是指从贷款人的角度看，借款人可能从事不利于贷款人的(不道德)活动的风险(危险)，这些活动很可能使贷款无法偿还 大题（4） 1弗里德曼理论与凯恩斯理论的比较 （1）弗里德曼将许多资产视作货币的替 代物，因此认为对于整体经济运行而言，具有重要意义的利率不止一种。而凯恩斯在他的理
国际金融学 一名词解释 1经常项目：是国际收支平衡表中最基本和最重要的项目，反映了一国实体经济的对外状况。 2资本项目：即资本和金融项目，主要记录表现为资金形态的资本流出和流入情况，可分为长期资本和短期资本两大类。 3固定汇率：如果一国货币与其他货币之间的汇率以某些相对稳定的标准和尺度，如各自的货币含金量来确定，使其波动幅度受到严格限制，这就称为固定汇率。 4浮动汇率：如果一国货币与其他货币之间的汇率主要取决于外汇买卖的供求关系，并随之不断上下波动，其波幅不受任何限制，这就成为浮动汇率。 5购买力平价：即3P理论，人们之所以需要外国货币，是因为其在外国具有商品的购买力，因此，两种货币的汇率，主要是由这两国货币各自在本国的购买力之比，即购买力平价决定的。该理论的核心理念在于，商品市场存在套购行为。 6利率平价：两国货币间的远期差价是由两国利率的差异所决定的，并且高利率国家的货币在远期外汇上必定贴水，低利率国家的货币在远期外汇市场上必定升水。 7马歇尔—勒纳条件：一国通过调低本国货币汇率以改善贸易收支的前提条件是必须满足进口需求的价格弹性的绝对值与出口需求的价格弹性的绝对值相加之和大于1。 8官方美元化：指货币当局明确宣布用美元取代本币，美元化已作为一项货币制度被确定下来，也称为“政策美元化”、“完全美元化”或“正式美元化”。 9非官方美元化：指私人机构用美元来完成货币的职能，但还没有形成为一种货币制度，也称为“事实美元化”、“过程美元化”、“部分美元化”或“非正式美元化”。 10米德冲突：政策配合论的前提是一种政策针对不同目标可能造成目标之间的相互冲突，即所谓的米德冲突，指的是一种特殊的政策目标的冲突。 二回答下列问题 1纸币制度下国际收支的调节机制：国际收支不平衡的自动调节机制是指在完全或接近完全的市场经济状态下，国内经济变量对国际收支的反作用过程。这种自动调节机制主要包括货币—价格机制、收入机制和利率机制。 货币—价格机制
一、单选题 1、购买力平价理论的理论基础是 A.一价定理 B.持久收入假说 C.奥肯法则 D.费雪效应 正确答案：A 2、某件商品在美国卖10美元，在英国卖4英镑，市场上的现实汇率是£1=$3.5，在绝对购买力平价成立的条件下，是否存在商品套利空间？ A.存在，商品从美国流向英国 B.无法确定 C.存在，商品从英国流向美国 D.不存在商品套利 正确答案：A 3、如果绝对购买力平价成立，则一国实际汇率 A.等于1 B.大于1 C.无法确定 D.小于1 正确答案：A 4、根据相对购买力平价理论，如果英国的通货膨胀率为10％，美国为4%，那么 A.美元相对于英镑贬值6％ B.美元相对于英镑贬值4％ C.美元相对于英镑升值6％
D.美元相对于英镑升值4％ 正确答案：C 5、巴拉萨-萨缪尔森效应中的实际汇率是指 A.名义汇率-本国通胀率/别国通胀率 B.名义汇率-通货膨胀率 C.不可贸易品价格/可贸易品价格 D.名义汇率±财政补贴和税收减免 正确答案：C 6、抵补利率平价公式是 A.Pd=S* Pf B.(St - St -1) / St -1 =(πd –πf) / (1+πf) C.SE=S* (1+id) / (1+if) D.F=S* (1+id) / (1+if) 正确答案：D 7、假设欧元利率为5%，美元利率为3%，根据利率平价理论，欧元对美元的远期汇率应 A.升水 B.上浮 C.下浮 D.贴水 正确答案：D 8、利率平价理论的相关市场是 A.外汇市场 B.商品市场和外汇市场 C.商品市场和货币市场
D.货币市场和外汇市场 正确答案：D 9、货币的价格有三个，分别是通胀率、利率和汇率，其中反映利率和汇率之间关系的是 A.费雪效应 B.货币与商品之间的关系 C.利率平价 D.购买力平价 正确答案：C 10、对于实际利率平价理论的假设条件，以下说法正确的是 A.其他三项需要同时满足 B.需要费雪效应成立 C.需要相对购买力平价成立 D.需要非抵补利率平价成立 正确答案：A 11、在弹性价格分析法中，本国货币供给增加会给本国汇率造成的影响是 A.使本币升值 B.其他三种情况都有可能 C.无影响 D.使本币贬值 正确答案：D 12、在弹性价格分析法中，外国物价水平提高对本币汇率产生的影响是 A.其他三种情况都有可能 B.不产生任何影响
第四章 汇率决定理论 4.1 短期：利率平价理论 利率平价理论确定了在国际资产利息套利(Interest Arbitrage)的均衡条件下汇率和利率的关系。由于远期汇率无非反映了市场对未来即期汇率的预期，因此在这个意义上未抛补的利率平价更具有普遍性。下面的分析我们主要采用未抛补的利率平价理论。 对于未抛补的利率平价等式： ()*E e e i i e +-=+ (4.1) 例：（1）美国年利率为0.09，瑞士年利率为0.05，如果预期90天后即期汇率为1瑞士法郎兑换0.505美元，那么即期汇率为多少？ 0.090.050.5050.544e e e -=+?= （2）若美国提高利率为0.11，那么即期汇率会变成多少？ 0.110.050.5050.497544e e e -=+?= 这表明：提高本国利率使得本币升值；反之，降低本国利率使得本币贬值。 我们可以这样来理解这个过程。本国利率提高，那么本国资产的收益率提高，若要保持利率平价成立，则必须外币资产的以本币表示的收益率也必须上升，在预期未来汇率不变的情况下，则只有将本币升值从而能兑换更多的外币资产来实现。或者，利用外汇的供求模型来解释，这就是提高本国利率使得外汇市场上本币的需求增加，从而使得本币升值。 下面我们使用几何方法来说明这个问题。对于(4.1)式的右边，它表示的意义在于“预期外币资产的以本币表示的收益率”，简称为“外币收益率”，我们用I 表示这个变量。 ()* E e e I i e +-=+ (4.2) 这表明外币收益率与即期汇率反方向变化。也就是，本币越弱，外币越强，外币收益率越低。这似乎与我们的直觉相违背。但是，请注意这里的汇率是即期汇率，本币越弱，表明1单位本币兑换的外币资产更少，当然外币收益率要降低。我们在I e -二维空间上画出它们的关系。 e I
绝对购买力平价和相对购买力平价的异同 1含义及其意义不同 2.绝对购买力平价说认为，均衡汇率决定于两国货币的购买力，亦即由两国一般物价水准的相对比率来决定。相对购买力平价说认为，汇率应随着两国物价水准的变动而调整。相对购买力平价能够用来计算一个货币是否实际升值或贬值，只有当该货币在基准期处在均衡水准时才助我们确定该货币在中止期是否低估。 3.绝对购买力平价从静态的角度考察汇率的决定，说明的是某一时点上的汇率取决于两国货币的购买力（或物价水平）之比。相对购买力平价从动态的角度考察汇率的决定及变动，说明的是某一段时期内两国货币汇率的变动取决于两国货币所代表的购买力（或物价水平）的变动率之比。 4绝对购买力平价与相对购买力平价的关系: 如果绝对购买力平价成立，相对购买力平价一定成立，因为物价指数就是两个时点物价绝对水平之比，反过来，如果相对购买力平价成立，绝对购买力平价不一定成立，例如，基期和报告期的汇率都等于绝对购买力平价的二分之一，这时相对购买力平价成立，但是绝对购买力平价不成立。 1、国际收支平衡表的编制原则是什么？收支平衡表的一级账户间有什么关系？答：原则：复式记账法，即每笔交易都是由两笔数值相等、方向相反的账目表示。关系：在理论上，经常账户与资本和金融账户的余额应当能够相互抵销，即资本和金融账户为经常账户融资。在实践中，这两类账户余额之间不能抵销的部分，会被归结到错误和遗漏账户中，即“经常账户余额+资本和金融账户余额+错误和遗漏账户余额=0”。 2、请简述国际收支不平衡的几种类型及其原因。 答：a、临时性不平衡。短期的、由非确定或偶然因素引起的国际收支失衡。b、结构性不平衡。国内经济、产业结构不能适应世界市场的变化而发生的国际收支失衡。 c、货币性不平衡。一定汇率水平下国内货币成本与一般物价上升，引起出口货物价格相对高昂、进口货物价格相对便宜，从而导致国际收支失衡。 d、周期性不平衡。一国经济周期波动，国内需求和国内供给之间产生差距，从而引起国际收支失衡。 e、收入性不平衡。一国国民收入相对快速增长而导致进口需求的增长超过出口增长所引起的国际收支失衡。 f、预期性不平衡：未来预期因素所造成国际收支不平衡。 3、请指出弹性价格货币分析法和购买力平价理论之间的联系和区别。 答：联系：弹性价格货币分析法是以购买力平价成立为条件的。购买力平价是弹性价格货币分析法推导的重要步骤和前提。 区别：首先，购买力平价是基于商品市场均衡所提出的理论，而弹性价格货币分析法则还引入了货币市场和外汇市场的均衡，具备了一般均衡分析的特征；其次，购买力平价理论只描述了两国物价水平之间的关系，却没有进一步讨论决定物价水平的是哪些因素，而弹性价格货币分析法所使用的货币供给、国民收入、利率
《国际金融》练习二 本练习分单选题、判断题两种类型，每小题0.5分 一、单选题（17小题） 1.本国货币贬值后该国会出现什么经济现象（） [单选题] * A.该国物价会下跌 B.该国进口材料的成本上升会推动国内物价上涨(正确答案) C.该国的国际收支恶化 D.该国进口产品用本国货币支付的价格不变 2.关于购买力平价理论，下列说法错误的是（）。 [单选题] * A．购买力平价理论的基本思想是不同货币之间的汇率取决于它们各自的购买力之比 B．一价定律成立是绝对购买力平价理论的重要假定 C．若已知汇率为1￡= e$，英国及美国物价指数分别为P和P *，则绝对购买力平价可表示为：e=P/ P *(正确答案) D．购买力平价的理论基础是货币数量说 3. 在直接标价法下，数值越小代表（）。 [单选题] * A.本币汇率越低 B.与本币汇率无关 C. 本币汇率越大(正确答案)
D.与外币汇率无关 4.根据国际收支的国际借贷理论，一国货币汇率上升，是因为（） [单选题] * A、对外流动债权减少 B、对外流动债务减少 C、对外流动债权大于对外流动债务(正确答案) D、对外流动债权小于对外流动债务 5、一国货币大幅度升值（） [单选题] * A、对该国物价无影响 B、会引起该国物价上涨 C、会引起该国物价下跌(正确答案) D、对该国物价有什么影响难以判断 6.伦敦外汇市场即期汇率￡1=＄1.5630/1.5660，某客户电话询问伦敦外汇银行一个月期的美元汇率，答复是30/40，试问伦敦外汇市场一个月期美元汇率为：（）[单选题] * A、￡1=＄1.5660/1.5700(正确答案) B、￡1=＄1.5600/1.5620 C、￡1=＄1.5665/1.5695 D、￡1=＄1.5595/1.5525 7.按照汇率的利率平价理论，在资本自由流动条件下，（） [单选题] * A、一国利率低，该国货币即期汇率会上升
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《国际金融》课程教学大纲 适用专业:国际经济与贸易 学时： 48课时学分：3 课程性质:专业基础课 一、课程内容简介 国际金融课程是国际贸易的基础理论课程，是以国际货币关系为研究对象,解释全球范围资金运动的现象与内在规律，探求开放经济条件下实现内外均衡的宏观经济政策的一门独立学科。本课程在全面介绍有关国际收支、外汇、汇率等基础知识的基础上,介绍并分析了国际收支调节理论和汇率决定理论的发展,系统阐述国际金融市场发展特点，国际资本流动规律和国际金融危机等内容。 二、本课程的目的任务 通过本课程的学习,学生应该掌握下列基本理论、基本知识,具备基本能力：1．系统地掌握开放经济条件下宏观经济运行的内外均衡冲突,以及相应的货币政策和财政政策、汇率政策、国际储备政策等内容。 2．系统掌握国际货币体系的发展和变革,国际金融监管协调和合作等内容. 三、本课程与其他课程的关系 本课程的先修课程有国际贸易、宏微观经济学。 四、本课程的主要内容和基本要求 第一章国际收支 通过学习要求学生了解国际收支账户的概念、国际收支平衡表的内容；掌握国际投资头寸表的概念、基本内容及国际投资头寸的变动与其他国际账户的联系;理解国际收支调节的机制.
国际金融与汇率理论研究 一、名词解释 1、浮动汇率制度 分为盯住单一货币浮动以及盯住合成货币。 2. 有效汇率 本国货币的汇率以选定的变量为权数计算出的与基期汇率之比的加权平均汇率之和。 2、贸易顺差 贸易顺差亦称“贸易出超”。各国家或地区在一定时期内的出口额大于进口额的现象。一般说明一国的对外贸易处于较为有利的地位。 3、国际货币 二、简答题 1. 什么是三元悖论？ 三元悖论〔Mundellian Trilemma〕，也称三难选择(The Impossible Trinity)，它是由美国经济学家保罗·克鲁格曼〔一说蒙代尔〕就开放经济下的政策选择问题所提出的，其含义是：在开放经济条件下，本国货币政策的独立性(Monetary policy)，固定汇率(Exchange rate)， 一个目标来实现调控的目的。 2. 什么是国际投资头寸表？ 国际投资头寸表是反映特定时点上一个国家或地区对世界其他国家或地区金融资产和负债存量的统计报表。国际投资头寸的变动是由特定时期内交易、价格变化、汇率变化和其他调
整引起的。国际投资头寸表在计价、记账单位和折算等核算原则上均与国际收支平衡表保持一致，并与国际收支平衡表共同构成一个国家或地区完整的国际账户体系。 3. 什么是远期汇率？ 三、论述题 1.汇率决定的购买力平价理论和利息平价理论的主要内容是什么？ 当前中国的CPI约为2%，而美国的CPI约为1.7%，则根据购买力平价利率，人民币汇率应该对美元升值还是贬值？幅度是多少？ 中国一年期的存款利率为 2.75%，而美国一年期的存款利率约为 0.5%，根据利息评价理论，人民币对美元汇率应该怎么走？当前 人民币汇率面临贬值压力，你认为哪一种理论更能揭示人民币的短期变动？ 购买力平价理论 汇在国外投资并按远期汇率买回该国货币所得到的短期投资收益相等。一旦出现由于两国利 特定的均衡水平。同即期汇率相比，利率低的国家的货币的远期汇率会下跌，而利率高的国
汇率决定理论习题与答案 一、不定项选择： 1．动态利率平价的“互交原理”认为套利性资本流动不仅影响远期汇率，也会影响即期汇率和各国利率水平，这一理论是由（）提出的。 A．凯恩斯B．卡塞尔C．艾因齐格D．戈逊 2．（）的主要贡献在于总结了汇率现实中的超调现象，并在理论上首次系统地阐述。 A．凯恩斯B．艾因齐格C．戈逊D．多恩布什 3．购买力平价理论是由（）提出的。 A．凯恩斯B．卡塞尔C．艾因齐格D．戈逊 4．在外汇管制的国家，汇率水平的高低是由（）人为确定的。 A．买卖双方B．货币当局C．供求D．银行 5．利率平价说是由（）提出的。 A．凯恩斯B．卡塞尔C．艾因齐格D．戈逊 6．抛补利率平价理论的缺陷在于（）。 A．没有考虑交易成本B．假定不存在资本流动障碍 C．假定资金规模有限D．假定资金规模无限 7．国际收支说同时分析了（）对汇率决定的影响。 A．贸易收支B．资本流动C．资本市场D．货币市场 8．资产市场说最大突破在于将（）结合起来进行汇率分析。 A．购买力平价B．商品市场 C．货币市场 D．证券市场 9．一般而言，相对通货膨胀率持续较高的国家，其货币在外汇市场上将会趋于（） A、升值 B、贬值 C、不升不降 D、升降无常 10. 下列不属于汇率决定的资产组合分析法研究的资产种类的是（）。 A. 本币 B. 以本币标价的本国债券 C. 外币 D. 以外国货币标价的外国债券
11. 以下哪种学说不是汇率的货币学说的内容（）。 A. 弹性价格的汇率的方法 B. 货币替代学说 C. 粘性的价格的汇率方法 D. 风险溢价模型 12. 在粘性价格的货币分析法中，利率上升短期内会导致（）。 A. 资本外流，本币贬值 B. 资本外流，本币升值 C. 资本内流，本币贬值 D. 资本内流，本币升值 13. 在资产组合研究方法中，如果央行用本国货币购买国内债券，往往会导致（）。 A. 国内债券收益率下降，本币贬值 B. 国内债券收益率下降，本币升值 C. 国内债券收益率升高，本币升值 D. 国内债券收益率升高，本币贬值 14. 根据资产组合研究方法，居民积累国外资产的唯一途径是（）。 A. 经常项目盈余 B. 资本项目盈余 C. 生产率的提高 D. 国外利率的提高 15. 以下正确的说法是（）。 A. 在粘性价格的汇率的货币主义分析法中资本不能完全流动，因此价格具有弹性。 B. 在弹性价格的汇率的货币主义分析法中，PPP在短期不成立，长期成立。 C. 货币替代会影响人们财富的组成，从而加大了汇率的波动。 D. 在汇率决定的资产组合平衡研究方法中，国内外资产完全可代替。 二、判断题： 1．在金本位制下，黄金平价是决定汇率的基础。（） 2．购买力平价说忽略了国际资本流动对汇率的影响。（） 3．利率平价说是一种长期汇率决定理论。（） 4．利率平价理论认为，远期汇率是由两国的利差决定的。（） 5．如果投资者为风险中立者，远期汇率就是即期汇率的有偏预测。（）
汉堡经济学与购买力平价理论 什么是经济学家最喜欢的食品？非麦当劳的巨无霸汉堡(Big Mac)莫属。这倒不是因为这些头脑精明的家伙认为吃汉堡能获得最高回报率，而在于这种食品的独一无二的性质：消费者可以在全世界大多数国家买到它，而且成份和口味几乎不变。经济学家根据这一特性就能预测汇率市场的变动。 汇率是一国货币单位同它国货币单位的兑换比率。外汇作为一种金融资产也具有可交易的属性，各国货币之间的汇率牌价就是由当日外汇市场上的供需力量所决定的。但是，经济学家并不满足于简单的供求分析，他们希望知道什么因素决定了汇率的经济基础和变化趋势。为此，研究国际金融的学者提出了多种解释，其中比较有代表性的一种称为购买力平价理论，英文简写为PPP（Theory of Purchasing Power Parity ）。 购买力平价理论的基本假设认为，一美元在任何一个国家都应该买到相同质量和数量的商品，或者说同质同量的商品在世界各地的价格应当是相等的，这就是国际经济学中著名的“一价定律”。如果一价定律成立，在中国买一件8.3元的茶杯，根据现行汇率推测，在美国就需要花大约1美元。如果买这个茶杯在中国要花10元钱，而在美国还是1美元，那么人民币对美元的购买力平价汇率就是10：1，即10￥/$。外汇市场上的实际汇率8.28￥/$，这说明人民币被高估了约21%，存在贬值的压力。购买力平价理论的提出者相信，汇率的长期走势应该使两个国家的商品和服务的价格相等。在上面这个例子中，只有人民币对美元的汇率上升到10￥/$，才能达到了购买力平价所要求的均衡状态。 但是，人们消费的商品成千上万，又怎么能以一只茶杯的价格来确定两个经济大国之间的汇率水平呢？为了避免单一商品的统计偏差，一些经济学家试图使用一篮子商品的综合价格指数，而不是某件商品具体的价格来验证购买力平价理论。然而，新的问题又产生了。每个国家人们消费的商品种类都不一样，日本的桃太郎可能爱吃糯米团子，而美国的山姆大叔偏爱三明治。即使各国人民都消费同样的商品，他们使用的数量也可能很不一样，这样计算价格指数所需要的商品权重就会有相当的差异。比方说刀叉的价格在中美两国相等，而且都在一个月内上升的50%。这次涨价对美国消费物价指数的影响就比中国大得多，因为绝大多数中国人都用筷子而不是刀叉进餐。选择代表性的商品成为实际操作中的难题。此外，研究现实经济还要考虑到各地运费和关税的多寡，以及非贸易品（如房产、非保鲜食品等）的存在。综合这些因素，检验购买力平价理论的学者大多得出了该学说与现实数据相差甚远的悲观结论。 然而，经济学家们并没有放弃对这一理论的信心。一价定律虽然在严格的条件下才能成立，但在今日世界，全球商品和资本越来越能够自由流动。随着运费降低和关税减免，一价定律很有可能趋近于世界经济的真实状况。如果两地商品的价格不一，国际进出口商就会立即行动从中套利，从而逐渐将价格拉平。应用购买力平价理论的关键在于找出一种合适的参照物，使得各国的价格水平都能得到合理的反映。苦心搜索的经济学家终于找到了巨无霸汉堡，并发明了以它命名的指数。 从1986年开始，伦敦《经济学家》（Economist）杂志每年都要发布“巨无霸汉堡”货币指数（Big Mac index）。顾名思义，在这个指数中，该刊选取了麦当劳连锁店中的巨无霸汉堡作为购买力平价参照物，并假设它在全球所有地区的售价一样，由此来决定各国货币比价。比如，根据2003年4月发布的指数表，在美国一个汉堡要2.71美元，而在加拿大则要3.2
国际金融 ——购买力平价说 购买力平价说这一部分内容主要包括三方面，分别是购买力平价理论的基本内容，购买力的两种表现形式，对购买力平价理论的评价。 其中，每一方面又包括两小点的内容，购买力平价理论的基本内容包括其发展历史和主要论点，购买力的两种表现形式包括绝对购买力平价和相对购买力平价，对购买力平价理论的评价包括其理论贡献和缺陷。 下面我们逐一说明： ——首先，购买力平价理论的发展历史。它主要分为4个阶段。 ·16到17世纪，西班牙的瓦纳瓦罗及巴纳斯等人提出物价上涨是由于货币供应量增加，汇率贬值是由于国内的物价上涨的具有购买力平价思想的观点。 ·18世纪下半叶，瑞典的克里斯蒂尼尔提出汇率贬值是由于货币购买力下降所引起的论点，具有明显购买力平价思想。 ·19世纪，英国实行金本位时期，停止银行券兑换，导致物价上涨，货币贬值后，购买力平价思想已在政府与经济学界有着广泛影响。 ·20世纪初，瑞典的古斯塔夫·卡塞尔将这一思想认识予以系统化和理论化，于1922年提出，并正式命名为购买力平价理论。 然后，购买力平价理论的主要论点。 按照一定汇率购进外国货币，就是购进外国货币购买力，因为该
货币在外国具有对一般商品的购买力；反之，本国人将本币售与外国人，等于把本国一般商品的购买力售与外国人。 因此，本国货币所表示的对外国货币的比价即汇率，主要是以两国货币在各自国家所具有的购买力为依据的，故而决定两国货币汇率“首先最基本的依据”就是购买力平价。由于购买力是一般物价水平的倒数，因此，两国之间的汇率又可由两国物价水平之比来表示。 ——然后我们看一下购买力平价理论的两种表现形式。它主要是包括3个公式，把这3个公式掌握就可以了。首先看一下绝对购买力平价。 反映在一定时点上，两国货币的汇率是由两国货币购买力之比决定的。如上所述，以一般物价指数的倒数来表示各自货币购买力。用公式表示为： 均衡汇率R=PA/PB（公式一） 即1单位B国货币以若干单位A国货币所表示的价格。 PA、PB分别为A、B两国的一般物价水平 绝对购买力平价理论的前提条件是各国实行自由贸易，缺点是忽略了运输成本、关税、配额、产品差异等因素对自由贸易的影响。 然后我们来看一个例题，就是老师在课件中给出的。 例：在美国一组商品的平均价格为3000美元，同时该组商品在加拿大的平均价格为4700美元，则： R=USD3000/CAD4700=USD0.6383/CAD,H或USD1=CAD1.5667 这个结果——均衡汇率，可以表示为一单位加拿大元以0.6383
购买力平价理论（Purchasing Power Parity ，PPP ） 在平常生活中，我们经常听到这样一种说法：某个国家的货币币值被“低估”或者“高估”，那么，什么是币值“低估”或者“高估”呢？如何来判断货币币值的低估或高估呢？这就涉及到均衡汇率水平的计算。计算均衡汇率水平又和汇率理论密切相关。最早提出的汇率决定理论是购买力平价。简单介绍下什么是购买力平价。 一、购买力平价的用途 正式提出购买力平价的，是瑞典经济学家卡塞尔在1922年提出的。当时提出这个理论的目的，是为一战后遗留的赔款问题提供一个货币标准。从目前来看，购买力平价理论在经济学上有两个用处：第一，测算长期均衡汇率，判断货币价值是否高估或低估，或者是寻找实际汇率波动的中心。第二，比较各国经济实力。作为一种换算工具，将一国的GDP 或者是GNP 由本国货币换算成另一国货币来表示，来进行经济实力的国际比较。 二、购买力平价的基本形式 1、基本思想 购买力平价的基本思想是，中国人为什么需要美元是因为它能够在美国购买商品，同样，美国人为什么需要人民币，是因为它能够在中国购买商品。人民币交换美元的比率，实际上就是用人民币购买力交换美元购买力的比率。所以，汇率主要取决于两国货币购买力的比较，所以称为购买力平价。购买力平价有两种形式，绝对购买力平价和相对购买力平价。绝对购买力平价的基础是一价定律，我们来介绍下一价定律。 2、一价定律 一价定律是指，在不考虑交易成本和贸易限制的条件下，同一种商品在不同国家用相同货币表示的价格应该相同。用公式来表示就是：b a SP P =，S 是以本币表示的单位外币，属于直接标价法，Pa 是用本国货币表示的商品价格，Pb 是用外国货币表示的商品价格。如果这一等式不成立，就会产生套利行为。比如，一件衣服在美国的市场价格是100美元，同样的衣服在中国的市场价格是800人民币，那么1美元兑换的人民币就是8RMB/$。如果市场汇率不是8，是9RMB/$，那么就会出现套利机会，衣服在中国的价格转换成美元就是800/9＝89美元，套利者就会用89美元在中国购买一件衣服，然后到美国以100美元的价格卖出，获利11美元。这种套利活动，使得衣服从中国流向北京，直到汇率水平回到8。 3、绝对购买力平价 一价定律是针对某一种商品，如果将单一商品推广到所有商品，就可以推导出绝对购买力平价。……绝对购买力平价认为两种货币之间的汇率应该等于两国货币在同样的一篮子商品上具有的购买力……那么它可以简写成*P P S =，汇率应该等于两国价格水平之比。其中P 表示本国的价格水平，*P 表示外国价格水平。根据这个公式，当本国价格水平相对上升时，本币购买力相对下降，则汇率S 上升，本币贬值。 4、相对购买力平价