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第五章 股票与债券定价精选文档PPT课件

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第五章+股票与债券定价-38页精选文档

第五章+股票与债券定价-38页精选文档
预计2019年-2019年的营业收入增值率保持在10%的水平上。 该公司的资本支出、折旧与摊销、净利润与营业收入同比例 增长，每股营业流动资产占收入的20%（可以持续保持5 年）。到2009年及以后股权自由现金流量将会保持5%的固 定增长速度。
2019-2019年该公司的β值为1.5，2009年及以后年度的β值 为2，长期国库券的利率为6%，市场组合的收益率为10%。
1pnkn
（2）股权资本自由现金流（FCFE）贴现模型
股权自由现金流一般是满足公司持续经营所需费 用后的剩余现金流
FCFE=净收益+折旧-资本性支出-营运资本追加 额-旧债本金偿还+新发行债务
04.05.2020
பைடு நூலகம்
12
例
某公司2019年每股营业收入30元，每股净利6元，每股营业 流动资产为10元，每股资本支出4元，每股折旧与摊销1.82元。 资本结构中负债占40%，今后可以保持此目标资本结构不变。
5
（2）实物资产定价
首先确定定价的目的 一般采用成本法和市场比较法 在资产评估中，收益法和市场比较法比较
常用
04.05.2020
6
（3）金融资产定价
基本金融资产/原生性金融资产
收益取决于发行者的财务状况，如股票债券
衍生金融资产
收益取决于原生证券的价格，包括期货合约和期权合约 两种
主要采用市场法和收益法，成本法一般比较少用
非人力资产
实物资产 契约资产
金融资产、企业文化、企业商誉等
04.05.2020
4
（1）无形资产定价
专利、专有技术、商标权、土地使用权、 商誉等，还有企业的组织资产、外部关系 网络等
常用的方法是收益法 将无形资产正常使用预计可以获得的收益

第五章--债券和股票估价PPT课件

第五章--债券和股票估价PPT课件
第三节 证券估价
本小节只介绍基本证券——债券和股票的价 值评估。
债券、股票作为基本证券，不仅是企业投资 的工具（投资，选择具体对象）；也是企业 筹资的方式，其发行价格的确定；这些都与 证券估值有关。
1
第三节 证券估价
基本证券的价值评估实际是资本时间价值 计算中求现值的应用（贴现率是用考虑了 资本时间价值和风险报酬后的投资报酬率 或市场利率）。
基本证券估值需要的几个要素（求现值）：
1、未来的各期的现金流量的分析预测； 2、贴现率（K）； 3、证券的存续期。
这3个基本要素在债券估值中和股票估值中 有明显的不同。
5
第三节 证券估价
提问2 你认为股票和债券，哪种有价证券
的内在价值容易确定？ 为什么？
6
第三节 证券估价
提问3 如果估值中，贴现率K、期限n已知，影
Bi次还本付息且不计复利的债券估价模 型
同是上例：某债券面值1000元，票面利率为 10%，期限为5年，某企业要对这种债券投 资，要求的必要报酬率为12%。
计算 公式
15
（二）债券估价方法
现实中，我国的债券多是平价发行的。 上例：某债券面值1000元，票面利率为
10%，期限为5年，企业按面值发行。 求债券的贴现率。
（K>g）
27
（二）股票的估价方法
书上例题：P66 例2－28 时代公司准备投资购买东方信托投资公
司的股票， d0=2元，g=4%，K=10%
时才能购买东方信托投资公司的股票，则 该种股票的价格应为：
28
补充—— （五）股票收益率的确定方法：求 K
（五）股票收益率的确定方法：求 K 根据股票的买价、股利的模型（利用上
估值：预测证券未来现金流量的总现值。

第五章-证券定价模型PPT课件

第五章-证券定价模型PPT课件
资本公积
技术经济学科 3
技术经济学科 4
• 股票面值的作用十分有限，每股的股利与其 没有直接关系，因此有面值股和无面值股。
– 注意：债券的面值非常关键，是决定股息收入 和返还本金的依据。
• 股票的面值与实际上购买股票是的市价差距 很大，股票的面值与市价没有必然的联系， 债券是“笼中鸟”，而股票是“笼外鸟”。
• 每股所代表公司的股东权益即净资产，股东权益 是会计意义上的概念。
• 例如某公司的拥有149,500,000的总资产，其中
– 普通股：100,000,000 – 资本公积：5,000,000 – 盈余公积：30,000,000
• 股东权益是：135,000,000，若在外发行 10,000,000股，则每股帐面价值是13.5元，如果 此时股价为20元，是否意味着股票被高估？
•
Ｘ11：资本结构 Ｘ12：证券市场中的供求关系
•
Ｘ13：庄家操纵 Ｘ14：突发事件
•
Ｘ15：无风险利率水平 Ｘ16: 通货膨胀率等。
•
Ｘ1６：ＧＤＰ增长率-2 Ｘ1７：经济循环阶段
•
Ｘ1８：货币政策与利率水平 Ｘ1９：财政政策
•
Ｘ２０：周边市场
Ｘ２１：其它,如汇率等。
技术经济学科
14
CANSLIM股价分析模型
• 那帐面价值是否就是股票的“底价”呢？
技术经济学科 9
清算价值（Liquidation Value）
• 将公司的资产分别出售，以出售所得的资金 偿还负债后的余额。
• 适合公司解体时候对资产负债的估计
– 企业清算并不一定是由破产引起的，比如成功企 业的急流勇退，但破产一定要清算
– 企业在清算前，是一个系统，清算时则被分割处 理，所以清算价值是公司底价

第五章 债券和股票的定价

第五章 债券和股票的定价
2. When coupon rate = YTM, price = par value. When coupon rate > YTM, price > par value (premium bond) When coupon rate < YTM, price < par value (discount bond)
第五章 债券和股票的定 价
2020/12/11
第五章 债券和股票的定价
Valuation of Bonds and Stock
• First Principles:
– Value of financial securities = PV of expected future cash flows
• To value bonds and stocks we need to:
– The Par Value of the bond is $1,000. – Coupon payments are made semi-annually (June 30 and
December 31 for this particular bond). – Since the coupon rate is 6 3/8 the payment is $31.875. – On January 1, 2002 the size and timing of cash flows are:
Value of a Level-coupon bond = PV of coupon payment annuity + PV of face value
第五章 债券和股票的定价
Level-Coupon Bonds: Example
Find the present value (as of January 1, 2002), of a 6-3/8 coupon T-bond with semi-annual payments, and a maturity date of December 2009 if the YTM is 5-percent. – On January 1, 2002 the size and timing of cash flows are:

《股票与债券》PPT课件

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观点3 ：用即期的长期国债利率作为无风险利率，用根据长期国债利 率计算出的股票市场历史风险溢价收益率作为市场风险溢价收益率的估计 值。以这些数据为基础计算股权资本成本，作为未来现金流的贴现率。
9
3.预期市场收益率或者风险溢价的估算
决定风险溢价收益率的因素有以下三点：
（1）宏观经济的波动程度 （2）政治风险 （3）市场结构
四、股票定价的比较法
（一）比较标准的选择 1.市盈率 2.市净率
3.价格收入比率
（二）市盈率定价法
按市盈率法确定发行价格的计算公式为
发行价格==每股收益×发行市盈率 每股收益==税后利润/发行前总股本
市盈率定价方法的关键是每股税后利润的确定和市盈率计算方法的确定。
1.每股税后利润确定方法的演变 2. 市盈率确定方法的演变
10
11
第三节 债券及债券定价
债券是一种带有利息的负债凭证。发行者承诺在未来的确定日期（通常在 发行债券以后若干年），偿还规定金额的本金，同时周期性支付一定的利 息。 一、债券的特性 1．偿还性。 2．流动性。 3．安全性。 4．收益性。 二、债券的分类 1. 按付息方式分类 根据债券合约条款中是否规定在约定期限向债券持有人支付利息，可分为 零息债券、附息债券和息票累积债券三类。 2. 按发行主体分类 按发行主体分类根据发行主体的不同，债券可分为政府债券、金融债券和 公司债券三大类。 3. 按发行的区域分类 按发行的区域划分，债券可分为国内债券和国际债券。 4.按期限长短分类 根据偿还期限的长短，债券可分为短期，中期和长期债券。一般的划分标 准是期在1年以下的为短期债券，期限在10年以上的为长期债券，而期限 在1年到10年之间的为中期债券。
FCF 净 E收 (1益 )(资本 性 折)支 旧 (1出 )营运资本追

第五章 债券和股票的定价-PPT文档资料

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• PV= $31.875 [ 1- 1/ (1.025)16 ] + $1,000 = $1,089.75
.05/2
(1.025)16
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2002 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
3. A bond with longer maturity has higher relative (%) price change than one with shorter maturity when interest rate (YTM) changes. All other features are identical.
Bond Value
1200
1100
When the YTM = coupon, the
bond trades at par.
1000
800 0
0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09 0.1
6 3/8
Discount Rate
When the YTM > coupon, the bond trades at a discount.
5-11
5.3 Bond Concepts
1. Bond prices and market interest rates move in opposite directions.
2. When coupon rate = YTM, price = par value. When coupon rate > YTM, price > par value (premium bond) When coupon rate < YTM, price < par value (discount bond)

《债券与股票定价》PPT课件

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当期收益率
利息/ 债券价格
17
利率与价格
130 120 110 100
90 80 70 60
贴现利率
18
0.02 0.03 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09
0.1 0.11 0.12 0.13 0.14 0.15 0.16 0.17 0.18 0.19
债券价格
折现率r:
13
增长机会NPVGO VS 市盈率
公司承担新项目后的股票价格： 两边同除以EPS，得到市盈率:
14
15
不同利率
到期收益率与当期收益率 即期利率与远期利率 名义利率与实际利率
16
到期收益率
使债券的价格等于本金的现值与利率的现值的折现率， 价格与到期收益率是负向相关的， 息票债券的到期收益率就等于息票利率，债券价格等 于其面值
9
10
纯贴现r债券
平息债券
金边债券
r的大小：（1）无风险回报率（2）通货膨胀 率（3）违约风险溢酬
11
不同类型股票的定价
原理：折现—下期股利的现值和股票售价现值之和； 或者将来所有股利的现值
零增长 固定增长率 变动增长率
（注意：r与g不能相等）
12
股利折现模型中的参数ຫໍສະໝຸດ 计增长率g:g=留存收益比率*留存收益回报率 （留存收益回报率可以用历史ROE估计 ）
即期利率与远期利率
1．即期利率 一个即期利率是某一给定时点上折价证券的到期
收益率，它可以看作是联系于一个即期合约的利率。
2.远期利率 远期利率是以未来某时点起计算的一段时间的利率， 或者说未来两个时点之间的利率水平。 远期利率与即期利率之间的换算：
19

股票与债券估价PPT课件

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另见P124 例5-7
（2）债券价值与到期时间
企业2007年1月1日发行面值为1000元 的，票面利率8%的债券，每年支付一次 利息，期限5年。同等风险投资的必要报 酬率分别为10%、8%、6%时，债券价 值为多少？
其他条件不变，如果到期时间为2年，债 券价值为多少?
折现率10%
到期时间 n=2
3、永久债券：没有到期日，永不停止支付利 息的债券P122 例5-5
估价模型为： P I i
（4）流通债券的价值
流通债券： 已发行并在二级市场上流通的债券。
流通债券的特点： 到期时间小于债券发行在外的时间； 估价的时点不在发行日，可以是任何时点，
会产生“非整数计息期”
另见P122 例5-6
债券面值1000元，票面利率8%，每年支 付一次利息，2006年8月1日发行，期限5 年。现在是2007年9月30日。假设必要报 酬率10%。
财务估价：对一项资产价值的估计
资产价值 账面价值
市场价值
清算价值
内在价值
内在价值：资产预期未来现金流量采用适 当的折现率计算的现值
风险
时间价值
第一节 债券估价
债券的有关概念 债券的价值 债券的收益率
一、债券的有关概念
债券估价的意义：发行方和投资方
债券的概念：发行者为筹集资金、向债权人 发行的，在约定的时间支付一定比例的利息， 并在到期时偿还本金的一种有价证券。
二、股票的价值
股票价值：股票预期能够提供的所有未来现 金流量的现值。
（一）股票估价的基本模型
在一般情况下，投资者投资于股票，不仅希望得到股利收入，
还希望在未来出售股票时从股票价格的上涨中获得好处。此
时的股票估价模型为：
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（2）股权资本自由现金流（FCFE）贴现模型
股权自由现金流一般是满足公司持续经营所需费 用后的剩余现金流
FCFE=净收益+折旧-资本性支出-营运资本追加 额-旧债本金偿还+新发行债务
25.11.2020
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例
某公司2019年每股营业收入30元，每股净利6元，每股营业 流动资产为10元，每股资本支出4元，每股折旧与摊销1.82元。 资本结构中负债占40%，今后可以保持此目标资本结构不变。
要求：（1）计算该公司股票的每股价值。 （2）若企业以每股50元的价格购入该公司股票，请判断是
否合算。
25.11.2020
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（1）计算各年每股股权现金流量
年度 每股净利 每股收入 每股营业流动资产 每股营业流动资产增加 每股资本支出 减：每股折旧与摊销 每股净投资 每股股权净投资 每股股权现金流量
采用一定的贴现率进行贴现得到的现值
25.11.2020
6
（2）实物资产定价
首先确定定价的目的 一般采用成本法和市场比较法 在资产评估中，收益法和市场比较法比较
常用
25.11.2020
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（3）金融资产定价
基本金融资产/原生性金融资产
收益取决于发行者的财务状况，如股票债券
衍生金融资产
收益取决于原生证券的价格，包括期货合约和期权合约 两种
3
（2）比较法/市场比较法
通过将评估对象与类似的企业、企业所有 者权益及有价证券的市场售价进行比较， 从而确定企业价值、企业所有者权益价值 以及有价证券价值的通用性评估方法
关键是确定合理的比较基础
25.11.2020
4
3、资产类别与资产定价
从财务管理的角度看，企业的资产内容包 括：
人力资产：
（8）按司业绩分类 绩优股：业绩优良的股票
垃圾股：业绩较差的股票
蓝筹股：在其所在行业内占主要支配性地位、业 绩优良、成交活跃、红利优厚的大公司股票
红筹股：在境内注册，在香港上市的带有中国大 陆概念的股票
25.11.2020
12
3、股票定价的收益法
（1）收益法的一般定价模型
p0
n
t1
Dt
1kt
1、股票的特性 不可偿还性、参与性、收益性、流通性、价格波动
性和风险性
25.11.2020
9
2、股票的分类
（1）按股票票面上有无记名为标准，可以分为记名 股票和无记名股票。
我国《公司法》规定国家股、法人股和发起人股必 须为记名股票；对社会公众发行的，可以为记名 股票,也可以为无记名股票。
（2）按照股东的权力与义务分为普通股与优先股 优先股是优先于普通股股东分取股利与公司剩余财
（5）按股票的发行对象和上市地区为标准，可把股 票分为A股、B股、H股、N股和S股。自2019年起 国内居民可以合法取得的外币买卖B股股票。
25.11.2020
11
（6）按照发行时间的先后可以分为始发股和新股。始 发股是设立时发行的股票，新股则是公司增资时发 行的股票。 (7)按是否拥有完全的表决权和获利权，将普通股分 成A级普通股—卖给社会公众，支付股利，但一段 时间内无表决权；B级普通股---公司创办人保留， 有表决权，但一段时期内不支付股利；E级普通 股—部分表决权等。
能够给企业带来价值的那些人力资源，如技术 人员、熟练劳动力、优秀管理人员等
非人力资产
实物资产 契约资产
金融资产、企业文化、企业商誉等
25.11.2020
5
（1）无形资产定价
专利、专有技术、商标权、土地使用权、 商誉等，还有企业的组织资产、外部关系 网络等
常用的方法是收益法 将无形资产正常使用预计可以获得的收益
25.11.2020
2
2、资产定价的基本方法
成本法、市场法、收益法
（1）收益法/收益现值法/收益还原法
估算预测企业或其他资产综合体在未来特定时间 内的预期收益，选择合适的折现率，将其还原为 当前的资本额或投资额
对股票债券等金融资产的定价也可以采用收益法
PV
n i1
NCFi (1 k)i
25.11.2020
产的股票。
25.11.2020
10
（3）按股票票面上有无金额为标准，可把股票分为 有面值股票和无面值股票。
我国《公司法》规定股票应当表明票面金额，股东 以其持有的全部股票的票面金额之和计算持股比 例，并据此享受权力、承担义务。无面值股往往 载明持股比例或股份数。
（4）按投资主体为标准，可把股票分为国家股、法 人股、个人股和外资股。
2019年 6.6 33 6.6 -3.4 4.4 2 -1 -0.6 7.2
2019年 7.26 36.3 7.26 0.66 4.84 2.2 3.3 1.98 5.28
2019年 7.99 39.93 7.99 0.73 5.32 2.42 3.63 2.18 5.81
主要采用市场法和收益法，成本法一般比较少用
收益法：对未来产生的现金流量进行估计，并按一定的 贴现率进行贴现
市场法：风险相同的证券，其收益率一定相同。根据市
场上风险相同的已知收益债券的证券及资格来确定待定
价证券的价格
p1 p0
p0
25.11.2020
8
二、股票与股票定价
股票是股份公司为筹集股权资金而发行的有价证券， 是持有人拥有公司股份的凭证。普通股是股份有 限公司发行的标准股票，是最基本、最重要的一 种股票，其特点是股息不固定，视公司经营情况 及股利政策而定，股东享有按投入资本额对于的 资产收益、公司重大决策权和选择管理者的权力， 并以其持有股份对公司承担责任。
预计2019年-2019年的营业收入增值率保持在10%的水平上。 该公司的资本支出、折旧与摊销、净利润与营业收入同比例 增长，每股营业流动资产占收入的20%（可以持续保持5 年）。到2009年及以后股权自由现金流量将会保持5%的固 定增长速度。
2019-2019年该公司的β值为1.5，2009年及以后年度的β值 为2，长期国库券的利率为6%，市场组合的收益率为10%。
股票与债券定价
教师：林永明
25.11.2020
1
一、资产价值含义与基本定价方法
1、资产价值类型的含义 资产价值类型是指资产价值质的规定性，即资产的
价值内涵，是资产价值形式的具体化。 资产价值类型
市场价值 市场以外的价值
在用价值 投资价值 持续经营价值 清算价格 保险价值 课税价值