四、杠杆原理与资本结构

第六章杠杆原理与资本结构学习目的与要求通过本章的学习，掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计算；理解杠杆效应与风险之间的关系；理解资本结构的概念与影响因素；掌握最佳资本结构的确定方法。

本章重点、难点本章的重点是经营风险与经营杠杆的概念及两者之间的关系，财务风险与财务杠杆的概念及两者之间的关系，三个杠杆系数的计量及关系，资本结构优化选择的方法。

难点是资本结构优化选择的每股收益分析法和比较公司价值法。

第一节杠杆原理财务管理的杠杆效应表现为在存在特定费用的情况下，一个财务变量以某一比例变化时，引起另一个相关的财务变量以一个较大的比例变化。

合理运用杠杆可以有助于公司合理规避风险，提高资本运营效率。

财务管理中的杠杆效应有三种：经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。

一、经营风险和经营杠杆——经营风险经营风险是指由生产经营活动而产生的未来经营收益或者息税前利润的不确定性。

任何公司只要从事经营活动，就必然承受不同程度的经营风险。

通常，经营风险可以用息税前利润的概率分布对其期望值的偏离程度，即息税前利润的标准差或标准离差率来衡量。

（识记）在市场经济中，经营风险的发生及大小取决于多方面，一般来说，主要有以下几个方面。

（领会）1.市场需求变化的敏感性。

在不考虑其他因素的情况下，市场对公司产品的需求越稳定，则公司的经营风险越低；反之，公司销售状况对市场需求环境变化的反应越敏感，则经营风险越高。

2.销售价格的稳定性。

在同类产品竞争的条件下，如果能够保持相对稳定的销售价格和市场占有率，则经营风险较小；反之，销售价格随着竞争形势而波动，或单纯以价格策略维持市场占有率，必然导致经营风险较高。

3.投入生产要素价格的稳定性。

在生产经营过程中，公司要投入原材料、动力、燃料、工资等。

这些要素的价格变动越大，公司的经营风险越高。

4.产品更新周期以及公司研发能力。

在高技术环境中，产品更新的周期短。

如果公司缺乏研究开发新技术、新产品的能力，必然会被市场淘汰，公司的经营风险会上升。

腾讯公司资本结构和杠杆原理分析财务管理中，杠杆效应是指由于固定费用（包括生产中的固定本钱和筹资中的固定费用）的存在，当业务量发生较小变化时，导致企业息税前利润产生较大幅度变化的经济现象。

杠杆效应是影响企业风险的重要因素之一。

一、腾讯的资产结构概况2012年之前，腾讯总资产以流动资产为主，而且主要是现金、存款，妥妥的不差钱。

2013年起，对外投资增加，导致非流动资产大幅增长，近年非流动资产占比稳步增长至76%以上。

腾讯非流动资产中，占比最大的为联合营公司及金融资产（为方便统一称为“投资资产”），其实就是腾讯的对外投资的非并表的股权和股票资产，这一大类资产是除了主业外大家讨论最多的。

可以看到，2018年腾讯投资资产大幅增加，投资资产账面值为3600亿，已与其他全部资产总和规模相当。

至2020年，投资资产更是达到了6800亿，已经明显超过了其他全部资产总和。

腾讯资产周转率由2014年0.5以上，下降至2015年之后的0.4，给人的感觉是资产的庞大带来了经营效率的下降。

但是，由于腾讯的投资资产从报表上看只影响损益和净资产，对收入没有影响，我们扣除掉投资资产后计算资产周转率，可以看到扣除投资资产的情况下，腾讯资产周转率维持在0.5以上，近年来保持0.8以上。

同时，办公楼、土地、设备器材等生产性资产占比很低，从账面上看腾讯是一家不折不扣的轻资产公司。

从资产构成来看，腾讯的业务可分为互联网经营和投资两大类。

其中互联网运营属于典型的互联网企业的轻资产运营。

最核心的资产，也就是腾讯构成护城河的最重要的因素，包括庞大用户群体形成的强大优势，并未按照其真实价值体现在资产负债表中。

二、腾讯的流动资产2020年末，腾讯流动资产规模3200亿（2019年2540亿）。

其构成较为简单，主要是现金及现金等价物1528亿（2019年末1330亿）、定期存款685（2019年末470亿）、应收账款450（2019年末358亿）和预付款项403亿（2019年末278亿）等。

第六章杠杆原理与资本结构1. 财务管理的杠杆效应：表现为在存在特定费用的情况下，一个财务变量以某一比例变化时，引起另一个相关的财务变量以一个较大的比例变化。

合理运用杠杆可以有助于公司合理规避风险，提高资本运营效率。

财务管理中的杠杆效应有三种：经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。

2. 经营风险和经营杠杆（1）经营风险：指由生产经营活动而产生的未来经营收益或者息税前利润的不确定性。

任何公司只要从事经营活动，就必然承受不同程度的经营风险。

在控制经营风险的各种方法中，合理地调整经营杠杆是非常有效的方法。

2015.4多2015.10多在市场经济中，经营风险的发生及大小取决于多方面：①市场需求变化的敏感性。

②销售价格的稳定性。

③投入生产要素价格的稳定性。

④产品更新周期以及公司研发能力。

⑤固定成本占总成本的比重。

（2）经营杠杆：指在某一固定生产经营成本存在的情况下，销售量变动对息税前利润产生的作用。

由于固定成本存在而导致的息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应，称为经营杠杆2017.10单。

公司只要存在固定成本，就存在经营杠杆作用2015.4单。

经营杠杆是把“双刃剑”，不仅可以放大公司的息税前利润，也可以放大公司的亏损。

经营杠杆系数（DOL）：指息税前利润变动率相对于销售量变动率的倍数。

EBIT为基期息税前利润，△EBIT为息税前利润变动额；Q为基期销售量，△Q为销售量的变动。

注意：经营杠杆系数的定义公式和简化计算公式均是建立在假设产量等于销量的前提下。

2017.4单如果某公司经营杠杆系数为2，则息税前利润变动百分比与销售量变动百分比的比值为2。

简化计算公式：经营杠杆系数=（销售额-变动成本总额）÷（销售额-变动成本总额-固定成本总额）2015.4计经营杠杆系数=1+固定成本总额÷息税前利润（3）经营杠杆和经营风险的关系引起公司经营风险的主要原因是市场需求和成本等因素的不确定性，经营杠杆本身不是利润不稳定的根源。

第六章杠杆原理与资本结构【一】杠杆原理财务管理中的杠杆效应有三种：一、经营杠杆：（一）经营风险3、经营风险可以用 息税前利润的概率分布 对其期望值 的偏离程度（即：息税前利润的标准差或标准离差率）来表示。

4、影响经营风险的因素：（1）市场需求变化的敏感性（2）销售价格的稳定性（3）投入生产要素价格的稳定性（4）产品更新周期以及公司研发能力（5）FC 占TC 的比重（二）经营杠杆1、定义公式：Q Q EBIT EBIT DOL //∆∆==：即销售量变动率息税前利润变动率 2、简化计算公式： 或 （三）经营杠杆和经营风险的关系1、引起经营风险的主要原因是市场需求和成本因素的不确定性，DOL 本身不是利润不稳定的根源。

2、DOL 扩大了市场和成本等不确定因素对利润的影响3、一般，其他因素不变的情况下，FC 越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大4、在FC 不变的情况下，DOL 说明里Q 的变化所引起的EBIT 变化的幅度5、当FC 不变时，销售额越大，DOL 越小，经营风险越低6、当Q 处于盈亏临界点前的阶段时，DOL 随销售额的增加而增加。

~~~~~~~~~~~~~~~~~~后~~~~~~~~，~~~~~~~~~~~~~~~~~~而减少。

当Q 处于盈亏临界点时，DOL 趋于ꝏ。

二、财务杠杆（一）财务风险1、经营风险——指由生产经营活动产生的未来收益或息税前利润的不确定性。

2、财务风险——由于固定性资本成本存在（包括负债利息、优先股股息），而对普通股股东收益产生的影响。

3、经营杠杆——由于固定成本存在而导致的息税前利润变动率>产销量变动率的杠杆效应。

4、财务杠杆——由于固定性资本成本的存在，当公司息税前利润较小幅度的变化就会引起普通股每股收益较大变化的现象。

（衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度。

）（二）财务杠杆1、定义公式： 息税前利润变动率普通股每股收益变动率即=∆∆=EBIT EBIT EPS EPS DFL // 2、简化计算公式：即T ---=1优先股年股息利息息税前利润息税前利润当公司没有债务和优先股筹资时，不论息税前利润多少，DFL 都等于1，每股收益与息税前利润同比例变化。

杠杆原理的应用与技巧什么是杠杆原理杠杆原理是物理学中的一个基本原理，也可以应用到经济、金融等领域。

在物理学中，杠杆是指通过一个支点将输入力放大的装置。

在经济和金融领域，杠杆可以用来描述投资或财务活动中借入资金来放大投资回报的方式。

杠杆原理的应用1. 杠杆原理在财务管理中的应用在企业的财务管理中，杠杆原理可以用来评估和优化企业的资本结构。

通过借入资金来进行投资，企业可以通过杠杆效应获得更高的投资回报。

但是，杠杆也带来了风险，因为企业需要支付利息和本金。

因此，在财务管理中，需要平衡杠杆的利益和风险，以提高企业的盈利能力和稳定性。

2. 杠杆原理在投资中的应用在个人投资中，杠杆原理也可以用来实现更高的投资回报。

借助融资工具，投资者可以在没有足够资金的情况下进行投资，通过资金杠杆的作用，放大盈利。

然而，杠杆也增加了投资的风险，一旦投资亏损，借入的资金将会成为负债，可能导致严重的财务困境。

因此，在投资中使用杠杆需要谨慎评估和管理风险。

3. 杠杆原理在物理学中的应用在物理学中，杠杆原理可以应用于机械装置的设计和优化。

通过合理地设计杠杆的长度和支点位置，可以实现更高的力量转换效率。

例如，杠杆原理被广泛应用于各种工具和机械装置中，如剪刀、起重机等。

杠杆原理的技巧1. 杠杆比例的选择在使用杠杆原理时，选择合适的杠杆比例非常重要。

杠杆比例越大，投资回报可能越高，但风险也越大。

因此，投资者需要根据自己的风险承受能力和投资目标来选择合适的杠杆比例。

2. 控制风险使用杠杆原理进行投资需要注意控制风险。

投资者应该对投资进行充分的研究和分析，避免盲目跟风。

同时，合理分散投资组合，避免将所有的资金都投入到单一的投资中，以降低投资风险。

3. 学习和积累经验使用杠杆原理进行投资需要一定的知识和经验。

投资者应该学习和积累相关的知识，了解市场和投资的基本原理。

同时，要通过实践和不断地总结经验，逐步提高自己的投资技巧和判断能力。

总结杠杆原理是一种通过放大力量来实现更大影响的原理，在财务管理和投资中有着广泛的应用。

会计杠杆原理知识点归纳在财务会计中，杠杆原理是指通过使用债务融资来增加投资回报率的一种财务手段。

在企业管理和决策中，了解会计杠杆原理对于提高财务绩效和增加企业盈利具有重要意义。

本文将对会计杠杆原理的相关知识点进行归纳，帮助读者深入理解和运用。

1. 会计杠杆原理及其基本概念- 会计杠杆原理是指通过适当的债务比例以及以低成本融资来提高资本回报率和盈利能力的财务策略。

- 会计杠杆的基本概念是债务资金的使用可以通过影响企业利润与盈余增长率，从而改变股东投资的收益率。

- 企业常常通过财务杠杆的使用来实现利润的增长，提高股东投资的回报。

2. 资本结构和杠杆比率- 资本结构指企业使用的融资方式和比例，包括自有资本和债务资本。

- 杠杆比率是企业债务与自有资本之间的比例关系，可以通过债务资本与股东权益的比率来衡量。

- 杠杆比率的高低会影响企业的经营决策和财务风险。

3. 杠杆效应的计算- 杠杆效应是指企业利用财务杠杆策略来增加收益率和盈利能力的效果。

- 杠杆效应可以通过计算杠杆系数来评估，杠杆系数越高，杠杆效应越明显。

- 杠杆系数的计算公式是净利润除以股东权益或净利润除以全部资产。

4. 杠杆风险的影响- 杠杆风险是指企业使用财务杠杆策略增加盈利能力的同时，也增加了经营风险和债务风险的可能性。

- 杠杆风险的主要表现是利息和偿还债务的支付压力，一旦经营状况发生变化，可能导致无法偿还债务。

- 企业应该根据自身的经营实力和债务承受能力，谨慎使用财务杠杆策略，以降低杠杆风险的影响。

5. 杠杆原理在投资决策中的应用- 了解和运用会计杠杆原理可以帮助投资者在决策过程中更准确地评估企业的盈利能力和风险水平。

- 投资者可以通过分析企业的财务报表，计算杠杆系数和利润增长率等指标，评估企业的财务稳定性和回报率。

- 在进行投资决策时，投资者应该综合考虑企业的杠杆比率、杠杆系数以及杠杆风险等因素，避免盲目决策造成财务损失。

总结：会计杠杆原理是财务会计中的重要理论和实践工具，通过适当运用财务杠杆策略可以提高企业的盈利能力和回报率。

企业如何利用财务杠杆优化资本结构在当今竞争激烈的商业环境中，企业要实现可持续发展和价值最大化，合理优化资本结构是至关重要的。

而财务杠杆作为一种重要的财务管理工具，对于企业优化资本结构、提升盈利能力和降低风险具有关键作用。

一、财务杠杆的基本原理财务杠杆，简单来说，就是指企业利用债务融资来增加股东权益的回报率。

当企业借入资金时，如果投资项目的回报率高于借款利率，那么股东将获得额外的收益；反之，如果投资回报率低于借款利率，股东的权益将受到损害。

例如，一家企业有 100 万元的自有资金，又借入 100 万元，年利率为 10%。

如果投资项目的年回报率为 15%，那么在扣除 10 万元的借款利息后，股东将获得 15 万元的利润，股东权益回报率从 15%（15 万元／ 100 万元）提高到了 25%（（15 10）万元／ 100 万元）。

但如果投资项目的年回报率只有 5%，那么扣除利息后，股东的利润只有－5 万元，股东权益回报率为－5%。

二、财务杠杆对资本结构的影响1、增加财务风险较高的债务水平意味着企业需要按时支付固定的利息和本金，如果企业经营不善，现金流紧张，可能导致无法按时偿债，从而面临破产的风险。

2、影响融资成本债务融资的成本通常低于股权融资，但随着债务比例的增加，债权人可能会要求更高的利率来补偿风险，从而增加企业的融资成本。

3、改变企业控制权过度依赖债务融资可能会使企业在面临财务困境时，控制权易主，影响企业的长期发展战略。

三、企业利用财务杠杆优化资本结构的策略1、合理确定债务水平企业应根据自身的盈利能力、现金流状况、行业特点和市场环境等因素，综合评估能够承受的债务水平。

通常，可以通过计算财务杠杆系数来衡量债务风险，财务杠杆系数越大，表明财务风险越高。

2、匹配债务期限结构企业应根据投资项目的期限和现金流特点，合理安排债务的期限结构。

长期投资项目应尽量匹配长期债务，以避免短期偿债压力过大；而短期资金需求则可以通过短期债务来满足。

资本结构调整与杠杆效应分析在企业的财务管理中，资本结构调整和杠杆效应是两个重要的概念。

资本结构指的是企业通过债务和股权等方式筹集资金的方式和比例，而杠杆效应则是指企业利用债务融资来增加投资回报率的一种财务策略。

本文将针对资本结构调整和杠杆效应进行分析和讨论。

资本结构调整是企业在经营发展过程中，基于市场环境、股东要求、财务成本、风险偏好等因素而对资本结构进行的调整。

企业的资本结构决定了资本的成本和风险水平，因此正确的资本结构调整可以帮助企业在市场竞争中获得竞争优势。

资本结构调整的目的主要包括降低资本成本、提高财务灵活性、降低财务风险等。

对于降低资本成本来说，企业可以通过增加债务比例来替代权益融资，因为债务成本一般低于权益成本。

债务融资可以提高企业的盈利能力，通过杠杆效应来增加股东权益收益率。

有些企业会调整资本结构来追求财务灵活性，通过负债融资来满足短期资金需求，以减少对股东权益的依赖。

资本结构调整的另一个重要目的是降低财务风险，通过适当控制杠杆比率，减少企业的债务风险和偿债能力风险，以保持企业的稳定和可持续发展。

杠杆效应是指企业利用债务融资的方式来增加投资回报率的一种财务策略。

企业通过借款来进行投资，以期望通过投资收益来超过债务利息成本从而实现盈利。

杠杆效应可以增加企业的盈利能力，但同时也增加了财务和经营风险。

在理论上，杠杆效应可以分为正杠杆效应和负杠杆效应。

正杠杆效应意味着企业利用债务来融资的投资能带来高于财务成本的投资回报率。

当企业的投资回报率高于债务成本时，企业的杠杆效应为正。

正杠杆效应可以带来更高的股东权益收益率和企业价值。

然而，负杠杆效应意味着企业的投资回报率低于债务成本，这将导致企业的股东权益收益率下降。

因此，在实践中，企业在决策资本结构时需要平衡资本成本和收益之间的关系。

过高的杠杆比例会增加经营和财务风险，过低的杠杆比例则会限制企业的发展和增长。

因此，企业管理者需要综合考虑市场的需求、股东要求、财务成本和风险偏好等各种因素来确定一个适当的资本结构和债务比例。