香港股指期货的发展对我国证券市场的启示_基于香港恒生指数的实证分析

中国内地和香港股市联动性的动态关系研究中国内地和香港的股市是两个不同的证券交易所，但由于两地之间的经济联系紧密，两者的股市联动性备受关注。

本文将对中国内地和香港股市的联动性动态关系进行研究。

一、联动性的定义及意义股市联动性是指两个或以上市场在价格或交易量方面出现显著关联的现象。

这种关系的产生可以是由于经济基本面的相似性，投资者的行为模式以及资本流动性等原因，而它的存在对于投资者和投资银行、基金和个人投资者等都有着深远的影响。

例如，如果两个市场的联动性高，则一个市场价格的变化会对另一个市场造成重大影响，投资者可以通过研究这种联动性来实现风险的散布。

因此，探索股市间的联动性对于投资者进行资产配置和风险控制非常重要。

二、内地和香港股市的历史背景自1997年中英联合声明后，香港特别行政区成为中国内地的一部分，但同时拥有较大的自治权。

香港股市是一个成熟的资本市场，其监管机构、上市委员会等标准较为完善。

相比之下，中国内地的股市自2000年代初以来经历了快速发展，但监管和法规还有待进一步完善。

三、文献综述通过研究文献，可以发现内地和香港股市间的联动性在不同时期和不同市场环境下有着不同的表现。

以下是几个比较有代表性的研究案例：1. 内地和香港股市的低联动性赵静宜（2018）在研究中发现，内地和香港股市的联动性近几年较低。

根据研究报告，两地间的联动性在2014年达到峰值，但在2015年之后显著下降，尤其是在2016年底至2018年初，受到两地不同市场环境和政策的不同影响，内地和香港市场联动性下降。

2. 内地和香港股市的高联动性刘剑铨（2014）的研究发现，在2007年至2014年期间，内地和香港股市的联动性较高并且呈现上升趋势。

此外，两地市场均表现出同向性，即一个市场的上涨或下跌会对另一个市场产生相似的反应。

3. 内地和香港股市的变化关系李德衡（2016）研究发现，内地和香港股市的变化具有相反的趋势。

换言之，内地股市在上涨时，香港股市往往下跌，反之亦然。

MA N A GEMENT综合管理的质量功能展开。

我们若将四个阶段的质量屋按照并行工程原理在产品开发早期就同步完成，规划了产品全寿命周期的全部工作，尽可能暴露各种矛盾并予以解决，这样就避免了返工和报废，缩短了产品的研制周期，降低了成本，提高了产品的质量，保证产品研制一次成功。

并行的Q FD 的另一个表现是，在较复杂产品的开发中，在零部件展开阶段可能不止建立一个质量屋，而是相互平行的各专业或各子系统分别根据产品规划阶段的输出建立自己的零部件展开质量屋，并行地进行质量功能展开，从各自的角度对产品的设计要求进行全面系统的演绎分析。

对于工艺计划和生产计划阶段也是如此。

当然，可制造性设计顾名思义便是在设计阶段就考虑到产品的可制造性，这显然是一种并行工程的理念。

目前，我们研究最多的还是并行工程和Q FD的结合运用，但是将并行工程运用到六西格玛设计全过程中研究还不多（从某种意义上来看六西格玛设计就是一种并行工程），这也许是我们以后研究的一个方向。

◆参考文献[1]陈国权.并行工程管理方法与应用[M].北京:清华大学出版社,1998.[]马林六西格玛管理[M]中国人民大学出版社,股指期货推出对我国股票市场趋势及其波动性的影响分析□谢磊（桂林工学院管理学院，广西桂林541004）摘要：股指期货是对股票市场整体态势的预期，它集合了影响现货市场的各种因素和对影响因素的预期、现货市场股指价格和成交量、投资者心理和行为等重要信息，连同期货市场交易动向，形成新的价格。

股指期货价格是股票指数现货的预期未来价格，它既以现货标的股指为基础，也对现货提供价格指导。

因此，股指期货和股票现货市场之间存在天然的不可分割的联系，这种天然的关系决定了股指期货上市将对股票的市场趋势和波动产生重大影响。

关键词：股指期货；波动性；股票市趋势；沪深300指数期货股指期货，即股票指数期货，是以股价价格指数为标物的期货合约，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一特定时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。

股指期货和股票现货市场之间存在天然的不可分割的联络。

这种天然的关系决定了股指期货上市将对股票现货市场产生众多的影响。

其中，股指期货与股票市场的波动性及信息传递速度之间的互动关联就是一个重要的方面。

本文，研究了香港H股指数期货的上市和台湾加权股指期货的上市，是否会造成其现货市场波动性的变化，以及是否有助于现货市场在信息传递速度及效率方面的提升。

实证结果如下：从香港和台湾来看，股指期货的上市对各自现货市场产生了长久影响，使得现货市场的波动性降低，而97年亚洲金融风暴并没有对H股现货市场和台湾加权指数现货市场产生长期的影响。

指数期货上市后，前1日和前2日信息对当日价格的影响极大地降低了。

也就是说，指数期货的上市极大地加快了信息的传递速度。

指数期货推出后信息传递速度的大幅增加导致过去消息的不确定将会降低，即“旧消息〞对今日价格变动的影响降低。

市场信息传递速度的加快增加了市场当日信息处理量，增加了市场价格的波动，但这种波动是由于信息传递更为有效造成的，是正面的效果。

同时，期货投机和套利行为的存在表达了期货交易的价格发现功能，使得市场价格波动偏离理论值的幅度减小，最终使得现货市场价格的波动性降低。

价格发现功能的发挥是现货市场价格波动性的重要影响因素。

股指期货推出后，信息传递速度加快，信息传递质量进步，股票现货市场大幅波动的概率降低了，取而代之的是波动微小化、频繁化，从而防止了大幅波动给市场造成的破坏，市场自我修复才能进步。

基于对香港和台湾的实证研究结果，本文认为：一、沪深300股指期货上市不会增大沪深股票现货市场的波动性；二、沪深300股指期货的推出将会进步信息的传递速度，但信息的作用可能会被夸大，也就是说，信息传递的质量可能受到影响。

股指期货价格发现的功能可以部分发挥，但不能充分发挥；三、随着市场的开展完善，中长期看，股指期货的价格发现的功能将会较充分的发挥，不仅信息传递速度加快，信息传递的质量也会进步，市场的交易效率将得到提升。

第5期(总第354期) 2013年5月财经问题研究Research on Financial and Economic Issues Number5(General Serial No.354)May,2013浅谈股指期货对我国股票市场的影响许　滨(乌鲁木齐市农村信用合作联社,新疆　乌鲁木齐　830002)摘　要:我国证券市场发展迅速、规模庞大,已经成为市场经济的重要组成部分。

2010年4月16日股指期货的正式挂牌上市是我国证券市场的重大里程碑事件,是不断深化资本市场改革的重要举措。

股指期货可做为一平衡手段来套期保值,锁定持股成本,规避股价下跌的风险。

股指期货是一把“双刃剑”,它既是管理股票市场价格风险的工具,又可能成为风险之源。

股指期货的风险是客观的、不确定的、可放大的,但仍可以预测和控制。

本文首先介绍股指期货的功能,进而分析股指期货对我国股票市场的影响,最后提出防范风险的相关建议。

关键词:证券市场;股指期货;股票市场中图分类号:F832.51 文献标识码:A 文章编号:1000⁃176X(2013)05⁃0045⁃04 一、股指期货概况1.股指期货的概念股指期货的全称是股票价格指数期货,也可称为股价指数期货或期指,是指以股价指数为标的物的标准化期货合约,双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖。

作为期货交易的一种类型,股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。

股票指数期货交易的实质,是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程,通过对股票趋势持不同判断的投资者的买卖,来冲抵股票市场的风险。

由于股票指数期货交易的对象是股票指数,以股票指数的变动为标准,以现金结算为唯一结算方式,交易双方都没有现实的股票,买卖的只是股票指数期货合约。

2.股指期货的功能作用(1)价格发现功能。

价格发现功能是指市场参与者根据自己了解的市场信息和对价格走势的预测,对股票指数期货进行反复交易形成的真实反映供求关系,具有竞争性、预测性和世界性特点的价格体系。

恒生指数介绍全文共四篇示例，供读者参考第一篇示例：恒生指数，是香港主要的股票指数，反映了香港股市整体的股票价格波动情况。

恒生指数是由中国香港恒生集团公司编制和发布的。

近年来，恒生指数在全球投资者中备受关注，成为投资者投资香港股市的重要参考标准。

恒生指数的编制依据是根据香港证券市场的行情和变动情况，选取了香港股票市场中的龙头股、蓝筹股和其他重要股票，构成了恒生指数的样本股票。

恒生指数的样本股票在香港证券市场的总市值占比较大，市值大、流动性好的股票将被更多地纳入恒生指数中。

恒生指数的编制方法先进科学、全面公正，是反映香港股市整体情况的一个重要指标。

恒生指数的历史可以追溯到1969年，当时香港股市刚刚兴起，恒生指数作为反映香港股市整体情况的指标，开始受到广泛关注。

经过多年的发展，恒生指数不断调整更新，成为了香港股市中的权威指标。

恒生指数的涨跌对香港股市的走势起到了引领作用，也吸引了越来越多的投资者参与其中。

恒生指数包含了许多行业和公司的股票，涵盖了房地产、金融、零售、科技等各个领域。

恒生指数的变动往往受到各种因素的影响，如宏观经济政策、公司的业绩表现、国际市场风险事件等。

投资者可以通过关注恒生指数的波动情况，了解香港股市的整体状况，及时调整自己的投资策略。

在投资者进行投资决策时，恒生指数常常会成为他们的重要参考指标之一。

投资者可以通过分析恒生指数的走势，了解香港股市当前的市场情况和预期走势，进而做出相应的投资决策。

恒生指数的波动不仅会影响香港股市的投资者，也会引起全球投资者对香港市场的关注和研究。

恒生指数作为香港主要的股票指数，在香港股市中具有重要的地位和作用。

投资者可以通过关注恒生指数的波动情况，了解香港股市的整体情况，及时调整自己的投资策略。

恒生指数的发展和变化也反映了香港经济和金融市场的发展和变化，对香港的经济发展和金融市场的建设都具有重要的意义。

希望随着香港股市的发展，恒生指数能够更好地反映香港股市的整体情况，为投资者提供更准确的参考信息。

恒生指数介绍-概述说明以及解释1.引言1.1 概述引言部分是整篇文章的开端，用来引导读者对文章主题有一个大致的了解。

在概述部分，我们将简要介绍恒生指数是什么以及为什么它如此重要。

恒生指数是香港主要股票市场的代表性指数，它是衡量香港股市整体表现的重要指标。

随着香港作为国际金融中心的地位的不断提升，恒生指数在全球范围内也具有重要的影响力。

本文将介绍恒生指数的定义和背景，探讨其构成和计算方法，以及讨论恒生指数的重要性与影响，并展望其未来的发展前景。

通过本文的阐述，读者将对恒生指数有一个更清晰的认识，并了解其在全球金融市场中的重要地位和作用。

文章结构部分的内容可以包括以下几个方面：1.2 文章结构:本文将首先介绍恒生指数的定义和背景，包括其起源和发展历程，以及在全球金融市场中的地位和影响。

然后将详细探讨恒生指数的构成和计算方法，包括指数中所包含的个股范围和权重计算方式，以及指数的定期调整和维护机制。

接下来将分析恒生指数在金融市场中的重要性和影响，包括其对投资者决策和市场走势的影响，以及其在全球资本市场中的地位和影响力。

最后将展望恒生指数的发展前景，分析其在未来的发展趋势和潜在风险，以及对投资者和市场的启示和建议。

通过对这些内容的深入探讨和分析，读者将对恒生指数有一个全面和深入的了解，从而更好地把握市场机会和风险，做出更明智的投资决策。

1.3 目的本文旨在介绍恒生指数这一重要的金融指数，通过深入研究其定义、构成和计算方法，帮助读者更全面地了解和掌握恒生指数相关知识。

同时，通过分析恒生指数在金融市场中的重要性和影响，展示其在全球经济中的地位和作用。

最后，通过展望恒生指数的发展前景，探讨其在未来的投资价值和市场表现。

通过本文的阅读，读者可以更加全面地了解恒生指数，并为其在投资和金融领域的决策提供参考和指导。

2.正文2.1 恒生指数的定义和背景恒生指数，全称香港恒生指数，是香港主要股票市场的一个重要股票指数，也是全球最具代表性的股票指数之一。

QDII制度对大陆A股市场价格的影响研究龚纪纲【摘要】：QD11(Qualified Domestic Institutional Investor,合格境内机构投资人)制度最原始是由香港的政府部门所提出,它与CDR(China Depository Share,中国存托凭证)和QF11(Qualifie d Foreign Institutional Investor,合格境外机构投资人)类似,是在实行的外汇管制下方便大陆地区资本市场对外开放的便宜之计。

令本国大陆投资人在资本账户项目尚未完全开放的情况之下,对海外的资本市场实行投资。

这几年来我国经济的发展速度有逐渐加快的现象,对外贸易在国际收支上不断的出现顺差,因而产生我们的外汇存底积累额增长加速。

在这样的大环境下QDII制度的正式上线,最主要的目的就是为了能对开放资本账户更跨出一大步,进而创造出更多的外汇需求,使人民币与国际汇率相较之下更加稳定、更加市场化与平衡,同时鼓励国内更多公司能够跨出国门,以进一步减少贸易顺差以及资本项目的盈余。

其中最直接的优点便是让国内投资人方便透过这样的机制直接或间接参与国外的资本市场,进一步可以获得到全球资本市场的报酬率。

最主要的目的便是在人民币不可以自由兑换的情况下,以专用基金的模式投资到香港的资本市场。

为了东南亚金融风暴以后持续停留在低潮的股市注入一笔新的资金.重新振作香港的经济。

这几年来,大量的外汇存底加上人民币升值的期待不断地增大,造成对中国资本流出带来巨大的压力。

政府有必要开设一种积极管理的投资渠道的制度来引导这部分的资金对外流出。

随着国内人民收入的不断增加投资外汇市场的需求上扬,资本帐户的开放也自然成为必要的趋势,QDII制度在这些角度都有一定的正面意义。

实际上Q DII的思路可以追溯到1983年,台湾在针对岛内资本市场进行逐步开放的时后,为了防止形成比较大的冲击,于是对外资机构投资人实行了QFII,相对的,有一些机融学者觉得可以参考台湾的QFII机制,另外提出了QDII的想法。

市场效率：股指期权、股指期货与股指的关系--来自香港恒生指数市场的证据魏洁;王楠【摘要】使用2007年7月3日到2009年3月31日期间日度数据，从定价效率和信息效率两个方面讨论并检验了香港恒指衍生品市场的市场效率。

研究发现：(1)信息效率检验显示恒指现货、恒指期货市场为弱式有效，恒指期权市场没有呈现出弱式有效的市场特征；(2)定价效率检验显示香港恒指期货、期权市场都是具有定价效率的衍生品市场；(3)恒生指数和其衍生品市场之间的领先——滞后关系符合成本交易假设，恒指期权收益领先恒指期货收益，恒指期货收益领先恒指现货收益，恒指期货和恒指期权市场在价格发现功能中占据主导地位；(4)恒指期权市场的存在，完善了套利机制，增强了现货市场和期货市场的流动性。

这个结论为中国持续连贯地发展股指衍生品市场提供了坚实有力的证据，因此笔者建议在沪深300股指期货平稳运行之后，中国应该适时推出同一标的指数的股指期权产品，形成股指期货和股指期权市场并行发展的股指衍生品市场格局【期刊名称】《金融理论与实践》【年(卷),期】2012(000)009【总页数】7页(P71-77)【关键词】证券市场;股指期权;股指期货;定价效率;信息效率【作者】魏洁;王楠【作者单位】山东师范大学经济学院,山东济南250014;北京工商大学商学院,北京100037【正文语种】中文【中图分类】F830.91日前，股指期权已正式纳入中国金融创新的时间表。

股指期货市场的平稳运行，股指期权研究的逐步深入，说明我国的股指衍生品市场在稳步推进。

而在金融市场建设和发展中，市场效率是核心问题，是金融市场合理调节和分配资金的能力。

金融市场实现资金合理配置的内在机制是资产的价格信息，从这个角度讲，金融市场效率的含义主要包括两个方面，一是定价有效，二是信息传递有效。

定价有效是指资产的价格能够正确反映资产的质量和持续盈利能力；信息传递有效指的是证券价格能及时、充分地反映证券市场上所能获取的一切信息。

国外股指期货的发展及对我国的启示
陈晓虹
【期刊名称】《中国货币市场》
【年(卷),期】2003(000)012
【摘要】股指期货是一种把股票指数作为标的物的金融期货。

自1982年诞生以来，股指期货的发展极为迅速，目前已成为国际金融市场上重要的衍生工具。

该文回顾了国外股票指数期货的发展历程，并引出对我国发展股指期货的一些启示。

【总页数】3页(P51-53)
【作者】陈晓虹
【作者单位】中国人民银行武汉分行贷币信贷管理处
【正文语种】中文
【中图分类】F832
【相关文献】
1.对国外股指期货市场发展的思考 [J], 甄红线
2.国外农业保险发展经验对我国的启示——平舆县农业保险发展个案分析 [J], 田贺丰;许尚伟
3.国外创新创业发展生态系统的构建与对我国的启示——以以色列创新创业经济发展为例 [J], 范琳;刘敏;李茂林
4.国外智慧城市轨道交通发展状况及对我国的启示 [J], 赵迪;丁波涛
5.韩国股指期货市场的发展对我国的启示 [J], 蒋勇
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领导沟通的作用美国领导学专家海克曼说：“领导是一种特殊的沟通形式，是为了满足共同的群体目标和要求而改变其他人态度和行为的人类沟通。

”我们认为，领导就是沟通、沟通、再沟通。

无论是日常管理还是危机管理，领导都是靠沟通来实现的。

沟通是领导的基本行为方式。

它是领导干部工作中必不可少的，借助于沟通传递领导的决策信息，借助于沟通传递能够凝聚团队的向心力。

沟通是制定正确决策的必要条件。

决策时要完成三个前提条件：第一、决策要恰当，第二、决策要清晰，第三、决策要认同。

一个领导者恰当的决策要谋全局顾大局，能够把握自己分管工作的要点问题。

清晰的决策能够使下属执行工作时尽量少出问题，给他们以明确的目标。

一个好的决策还要通过领导班子的沟通，被大家认同接受，才可能有效地实施。

领导沟通的主要形式领导沟通的主要形式表现为三种：倾听、提问、演讲。

倾听。

作为一个领导首先应该成为一个善于倾听的人，因为倾听能够赢得下属对我们自身的尊重，也能够使我们对基层相关的信息有更加确切的了解和全面的把握，能使我们对进入记忆中的信息迅速作出分解，并把握信息的关键，在听的过程中去判断，在听的过程中去处理。

那么应该怎样倾听呢？首先要理清信息，从信息中分出四类：事实、观点、情绪、行动建议和内在的需求。

倾听是有技巧的，倾听时要从多角度多侧面了解事物；倾听时要反馈对方的意见，进行应承、概括、情感支持、及时引导；倾听时要保持沉默，以此传递许多信息，也许意味着犹豫不定，也许意味着正在斟酌思索。

提问。

对于领导而言，20世纪是“说”的世纪，21世纪是“问”的世纪。

在20世纪，毛泽东、丘吉尔等领袖人物都是极具演讲才能的。

21世纪则是“问”的世纪，由“说”到“问”是一大进步，“说”是单向的，而“问”，是双向的。

“说”更多的体现的是领导者自己的决策，而“问”是在了解基层的基础上，再进行决策。

所以，问对问题是领导的开始。

杰克·韦尔奇说，领导要把自己当成最愚蠢的人，要问最尖锐的问题，然后要求下属付诸行动。