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第六章资产组合管理主要内容资产组合的定义及理论源起，资产组合的收益与风险评价，资产组合的效率边界，投资组合的风险分散效应，资产组合理论的应用与局限。
重点难点•重点：资产组合的概念，资产组合的收益与风险评价，资产组合的效率边界。
•难点：资产组合的局限。
第一节投资收益和风险问题的引入•投资者制定投资目标应考虑回报和风险–投资者厌恶风险，承担风险需要补偿–不同的投资者对风险厌恶程度不一样，怎样刻画不同投资者对收益-风险之间的权衡关系•回报和风险的度量•例子：下一年你有5000块钱用于投资，投资一年，有六种投资机会供选择：–（1）30天到期、现在年收益率为6%的货币市场基金–（2）一年定期存款，利率为7.5%–（3）10年期长期国债，每年收益为9%–（4）一种股票，现价10元/股，下一年的预期股价为11.2元/股，且估计红利为0.2元–（5）一人向你借钱，期限一年，利率15%–(6）以8.4元人民币兑1美元买外汇•问题–各种投资的收益水平如何–各种投资有哪些风险，如何度量风险–各种投资的风险和收益的组合情况如何–如何进行投资决策（一种或多种组合投资）一、投资收益的度量－利率• 1.按计息的方式分：单利(simple rate)；复利(compound rate)•TV-----total value P-----principal（1）终值（final value, FV）和现值(present value, PV)简式贷款中，贷款人向借款人提供一笔资金（本金，P），借款人于到期日连本带利偿还。
如p＝1000，一年后偿还本金1000及利息I＝100。
一年后的1100等于现在的1000元按一定的利率水平（10％）计算，现在的1000元，一年后的终值为1100元；或者说：一年后的1100元，现值为1000元•终值：计算某项资产P在n期后的价值，称为终值FV（final value）•计算过程中，利息以单利还是复利计呢•－－复利•FV=P·(1+i)n•(期限是n，i为与期限一致的利率水平，按n期计复利)•例如：如果按月计复利，i为月利率1%，则现在的1000元6个月后的终值为•FV=1000×(1+1%)6•现值（PV，present value）:•把未来的R元贴现到现在的价值，就是未来R元的现值，计算公式为•计算未来收入在今天的价值过程，称为对未来的贴现,利率i也称为贴现率(discount ratio)或贴现因子(discount factor)复利(年利率为6％)•复利频率n复利水平(%)•年 1 6.00000•半年 2 6.09000•季 4 6.13636•月12 6.16778•周52 6.17998•日365 6.18313（2）连续复利的计算•在上例中，e 0.06=1.0618365，因此，我们可以说，利息为6%的债券的连续复利为每年6.18365%。
第六章 资本市场：证券风险定价资本资产定价模型第一节 资本资产定价模型资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model ）W. Sharpe （1964）、J. Lintner （1965） 和J. Mossin（1966）分别在其发表的论文中独立地导出了这一模型。
基于现代资本市场理论的资产定价模型的构成（1）Market Model：市场模型 、特征线 单个资产收益与市场收益之间的关系（2）CAPM：资本资产定价模型。
单个资产或多个资产组合的收益与其风险之间的关系。
（i）CML（Capital Market Line）：资本市场线。
在马柯维兹投资组合EV平面上，假 设投资者可按无风险利率借或贷条件，无风险资产收益率与马柯维兹有效疆界中的市场组合（所 有风险资产的组合）之间形成的一条市场均衡线——组合收益与风险（组合收益的标准差）之间 的关系。
（ii）SML（Security Market Line）：证券市场线。
单个资产或多个资产组合的收益与 其系统性风险之间的关系。
（3）APT（Arbitrage Pricing Theory）：套利定价理论。
资产收益与多个影响因素之间的 关系，可以看作CAPM的拓展。
（4）OPM（Option Pricing Model）：期权定价模型。
期权：选择权，买方在未来某时间以 协议价格买入或卖出某种商品的权利，并为此向卖方支付一笔费用；期权卖方承担保证买方实现 其权利的义务。
主要有二项式期权定价模型（Cox，Ross & Rubinstein 1976）；二项式期权定 价模型的拓展和BlackScholes（1973）期权定价模型。
资本资产定价模型的假设１．所有投资者都是风险回避者，用证券组合收益期望值及标准差衡量组合的收益与风险；２．投资者按单期收益和风险进行决策，投资期限相同；３．当给定两个其它方面等用的证券组合，投资者将选择具有较高收益率或较小标准差的一 种组合；４．证券市场是无障碍的，即交易费用为零，税收对证券交易和资产选择不产生影响，不存 在各种市场不完善性；５．资产的交易数量无限可分，任何投资者可根据其财力在市场上按市价购买任一种资产；６．所有投资者对所有资产的收益和风险的判断是相同的（一致性预期假设）７．所有投资 者只能按市场价格买卖资产（价格接受者）；８．所有投资者均可按无风险利率借入，借出资金；９．对所有投资者而言，无风险利率是等同的；１０．对所有投资者，可以不断地免费获取信息市场模型（Market Model ， William Sharp ，1963） 1、市场模型的作用（1）减少计算马柯维兹投资组合的工作量；（2）描述单个资产收益与市场收益之间呈简单线性关系； （3）为建立CAPM 理论奠立前期工作。
