近八年来41家企业非公开发行被否原因汇总

掌控资本游戏话语权：企业上市失败十大原因上市融资是手段不是目的,本末倒置最终将会被上市梦想所吞噬。

十年间，殒命在上市途中的企业可以列一串长长的名单，他们失败的故事除了带来长长的唏嘘,更有不尽的教训。

中国股市正在经历新一轮的大滑坡,但不可否认的是，过去几年，中国股市连续创造了许多全球第一，特别是新股上市一枝独秀.2010年,中国股市创出全球融资第一的好成绩，虽然这个好成绩是以中国股市全球跌幅第二，以及股民的巨大损失换来的。

但对企业来讲，这的确是一场令人向往的财富盛宴。

如果将上市当作唯一的目标,在冲刺IPO的路途中，企业经营最终会失去理性.虽然有不少企业成功冲关融资，完成了漂亮的一跃,但也有一些企业一头栽倒在上市路上。

立立电子首开IPO申请先批后撤的先例；安徽九华山上会未通过，打破了内地企业二次上会没有失败的传说；深圳海联讯境外上市未果转投创业板，却被疑其股权结构转换方面存在瑕疵。

上市之路并没有想象中那么容易，对失败教训的借鉴，在企业准备发行上市阶段尤为重要。

怎样掌控资本游戏话语权？如何降低上市犯错率？虽然企业上市失败的原因不尽相同，但根据最近两年的案例，我们依然可以归纳出企业上市失败的十大典型原因。

一、盈利能力问题因为盈利能力问题被否决往往有两方面的原因。

第一，业绩依赖严重。

如税收依赖和关联方依赖，前者的问题常见于科技创新型企业,该类高科技企业往往在一定时期内享受增值税退税、所得税减免等税收优惠。

有些业绩看起来不错的企业往往在剔除税收优惠后，业绩便表现平平甚至不升反降。

未过会的南京磐能电力,通过分析其招股说明书发现,2006年至2009年上半年，公司所享受的所得税和增值税减免金额，占了公司同期利润总额的41.4%、42.29%、29。

96%和25.78%，而如果以归属上市公司净利润为基数计算,这一比率还将会更高。

而安得物流则引起关联方依赖的讨论。

根据其招股说明书,在2006年至2009年上半年的报告期内，安得物流与大股东美的集团及其附属公司的业务收入占同期业务总收入的8。

上市公司并购重组71个被否案例原因汇总（根据证监会官方信息整理）根据证监会官方信息整理，以下是上市公司并购重组被否的71个案例的原因汇总：1.违反上市公司重组规则：一些上市公司的并购重组方案存在违反上市公司重组规则的情况，例如未按照规定程序进行审批、未及时履行信息披露等。

2.资金风险：上市公司的并购重组方案无法提供足够的资金支持，无法保障交易的顺利进行。

3.关联交易问题：并购重组方案涉及到关联交易，但未能提供合理的解释和依据，或者未能提供有效的交易价格确定机制和独立性评估。

4.盈利能力问题：并购重组方案涉及到的目标公司盈利能力较差，无法提供足够的投资回报。

5.管理层稳定性问题：并购重组方案涉及到的目标公司管理层稳定性不足，无法保障后续的经营发展。

6.公司治理问题：并购重组方案涉及到的公司治理结构不完善，可能存在潜在的违规和风险。

7.过于依赖财务工程：并购重组方案涉及到的财务工程过于复杂，无法保障交易的可行性和可持续性。

8.信息披露不完整或不准确：上市公司的并购重组方案在信息披露方面存在不完整或不准确的情况，无法满足投资者和监管机构的要求。

9.资产负债率较高：上市公司的并购重组方案涉及到的目标公司资产负债率较高，存在一定的债务风险。

10.相关法律法规不符合要求：上市公司的并购重组方案涉及到的相关法律法规不符合要求，无法通过监管机构的审查。

11.审核机构不达标：上市公司的并购重组方案的审核机构不符合要求，无法提供有效的审计和评估服务。

12.重组标的存在争议：上市公司的并购重组方案涉及到的重组标的存在争议，无法解决相关的法律和合规问题。

13.不符合行业政策要求：上市公司的并购重组方案不符合行业政策要求，无法获得有关部门的批准和支持。

14.市场变化：上市公司的并购重组方案在市场条件发生变化时无法满足监管机构的要求。

综上所述，上市公司并购重组被否案例的原因包括违反上市公司重组规则、资金风险、关联交易问题、盈利能力问题、管理层稳定性问题、公司治理问题、过于依赖财务工程、信息披露不完整或不准确、资产负债率较高、相关法律法规不符合要求、审核机构不达标、重组标的存在争议、不符合行业政策要求以及市场变化等多个方面。

IPO缘何折戟？“三会”规则下缺失的尊重文/王志刚股东（大）会、董事会、监事会，合称“三会”，是中国公司从成立就需要的公司治理机构，是公司所有者决策与监督的抓手，也是公司作为一个法人实体的中枢系统。

中国证监会在《首次公开发行股票注册管理办法》第二章“发行条件”中规定，发行人“具备健全且运行良好的组织机构，相关机构和人员能够依法履行职责”。

“三会”的组织健全与规范运作，是IPO（首次公开发行股份并上市）企业必须达到的基本条件之一。

实务中，从券商的辅导、证监局的辅导验收、IPO中介核查、交易所审核，发行人的“三会”都是基本的审查事项，IPO被否或终止的原因鲜有“三会”方面的问题。

然而，因为股权纠纷、关联交易、财务造假等种种原因倒在IPO路上的众多公司，常常因为一些综合因素引起审核者的质疑，其中体现股东权益关系、公司权力制衡机制、内部控制制度的“三会”，是一项重要的影响因素。

“三会”之所以在IPO之中未得到公司内外部各方的充分重视，是因为达到书面暨形式上的组织健全与“三会”规范是相对容易的，也极少因此出现问题，而IPO企业达到实质上的公司治理制度健全与规范运作，则并非易事。

辅导考试100分的“知”与实践中股东依法行权、依法维权的“行”，仍然有着巨大的差距。

前车之鉴徽商银行因股东和董事意见分歧导致A股IPO中止徽商银行是全国首家由城市商业银行、城市信用社联合重组成立的区域性股份制商业银行，1997年注册成立，2005年重组合并，2013年在港交所上市。

徽商银行自2015年重启A股IPO以来，多次中止IPO，撤回申请，一年又一年延长A股发行方案及授权议案的有效期，在H股成功上市的10年之后，股东与董监高的“共同利益”为IPO企业的“三会”规范运作打下了基础，“共同规则”则为“三会”规范运行建立了行为预期，两者共同推进IPO走向成功最为关键的因素——所有相关方的相互尊重理的确有很多的想法、很多的意见。

媒体报道，中静集团认为徽商银行的公司治理问题，主要原因就是时任公司董事长李宏鸣没有从市委书记的角色定位转变为一家上市公司董事长的定位，“有时听不进董事、股东意见，不按企业和市场的游戏规则行事”。

7关注·微视点中介机构被查，42家IPO审核中止：注册制倒逼机构勤勉尽责8月18日至20日，沪深交易所对42家公司IPO审核按下“暂停键”，引起了市场的关注。

据了解，此次多家公司IPO集中中止均系同一原因，即其作为发行人的中介机构被中国证监会立案调查，根据相关审核规则，交易所中止其发行上市审核。

42家IPO 审核中止据深交所官网披露，8月18日，共有34家创业板拟IPO公司审核状态集中变更为“中止”，原因均为发行人律师北京市天元律师事务所，或发行人评估机构开元资产评估公司，或发行人保荐人华龙证券股份有限公司，或发行人申报会计师中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙）被证监会立案调查。

具体来看，因开元资产评估有限公司被证监会立案调查，I PO中止的公司有17家；受累于北京市天元律师事务所的公司有15家；受累于华龙证券股份有限公司、中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙）的公司各1家。

根据《创业板股票发行上市审核规则》第六十四条规定，发行人的保荐人或者签字保荐代表人、证券服务机构或者相关签字人员因首次公开发行并上市、上市公司发行证券、并购重组业务涉嫌违法违规，或者其他业务涉嫌违法违规且对市场有重大影响被中国证监会立案调查，或者被司法机关侦查，尚未结案的，深交所中止其发行上市审核。

在上交所方面，8月19日至20日，科创板也有8家拟IPO公司审核状态变更为“中止”状态，中止原因为发行人聘请的相关证券服务机构被证监会立案调查。

此外，除上述42家公司I PO进程受到影响外，还有多家公司的再融资、重大资产重组项目也因上述中介机构被证监会立案调查而中止。

对中介机构监管趋严值得关注的是，除了因被动原因被中止审核的IPO项目外，今年上半年已有逾百家企业主动撤回I PO申请，其中近九成企业来自创业板和科创板。

业内人士表示，今年撤单率较高的主要原因是证监会启动了对各板块拟IPO企业的现场检查。

今年以来，多个部门为提高中介机构执业质量持续发力。

企业未公布年度报告原因1.引言1.1 概述引言部分是文章的开头，需要简要概述要讨论的问题。

在本篇文章中，我们将探讨企业未公布年度报告的原因。

年度报告是一家企业对外公布的重要财务信息，它反映了企业的经营情况和财务状况。

然而，在现实中，一些企业未能按时公布他们的年度报告，这引发了人们对企业运营是否正常和透明的疑问。

因此，本文将分析企业未公布年度报告的原因及其可能的影响，并提出建议和展望。

文章结构部分的内容如下：1.2 文章结构本文分为引言、正文和结论三个部分。

在引言部分中，将对未公布年度报告的现状进行概述，并说明撰写本文的目的。

在正文部分，将分别从三个要点（原因）进行分析，包括可能存在的财务问题、管理问题和其他可能的原因。

在结论部分，将总结未公布年度报告的影响，并提出应对的建议和展望。

通过对以上结构的构建，将全面解析未公布年度报告的原因及其影响，并提出相应的应对方案。

1.3 目的目的部分的内容应该包括对于撰写本文的目的和意义的描述。

例如可以写道：目的部分的内容：本文旨在探讨企业未公布年度报告的原因，并分析其可能的影响和未来展望。

通过对这一问题的深入研究，可以帮助读者更好地了解企业未公布年度报告的背后原因，以及对企业和投资者可能产生的影响，同时也提供一些建议，以帮助企业应对这一问题。

通过本文的撰写，我们希望能为各方提供更多理解和参考，为企业未来的发展和投资决策提供一定的指导。

2.正文2.1 第一个要点：企业内部管理混乱企业未公布年度报告的原因之一可能是由于其内部管理存在混乱。

在一些情况下，企业可能面临着内部财务记录不完整、财务人员的变动频繁或者管理层的不作为等问题。

这些问题可能会导致企业无法及时、准确地编制年度报告，也会给外界带来财务透明度和风险评估上的困扰。

内部管理混乱不仅给企业自身带来了困难，同时也会对投资者、监管机构以及整个市场产生负面影响。

投资者可能会因为缺乏对企业财务状况的准确了解而减少投资，监管机构则可能需要加大检查力度，市场也容易出现不确定性和恐慌情绪。

业务研讨之2015年上市公司非公开发行出现14例被否案例今年，我国境内A股上市公司非公开发行出现14例被否的案例，其中7例公布了否决理由，另有7例未公布否决理由。

小编比较纳闷的是，证监会发审委对IPO、配股、增发的审核都是公开的，公开委员名单、审核结果。

而独独对于上市公司非公开发行的审核是非公开进行的，审核结果仅依靠上市公司公告，对于否决的原因，有的上市公司公告了，有的上市公司干脆不予公告。

虽然离注册制实施时间不远了，小编仍期待在注册制实施之前，非公发行的审核也能走向公开化。

由于被否理由很多涉及《上市公司证券发行管理办法》第39条，小编特把此条款写出来，免得朋友们另行翻阅。

第三十九条上市公司存在下列情形之一的，不得非公开发行股票：(一)本次发行申请文件有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏;(二)上市公司的权益被控股股东或实际控制人严重损害且尚未消除;(三)上市公司及其附属公司违规对外提供担保且尚未解除;(四)现任董事、高级管理人员最近36个月内受到过中国证监会的行政处罚，或者最近12个月内受到过证券交易所公开谴责;(五)上市公司或其现任董事、高级管理人员因涉嫌犯罪正被司法机关立案侦查或涉嫌违法违规正被中国证监会立案调查;(六)最近一年及一期财务报表被注册会计师出具保留意见、否定意见或无法表示意见的审计报告。

保留意见、否定意见或无法表示意见所涉及事项的重大影响已经消除或者本次发行涉及重大重组的除外;(七)严重损害投资者合法权益和社会公共利益的其他情形。

一、公布否决理由的非公发行案例二、未公布否决原因的案例(一)、国中水务600187 否决日期：1月5日1、预案简介：2014年7月26日，公布非公开发行股票预案，本次发行对象为姜照柏、朱勇军。

本次非公开发行股票数量为不超过27,400万股，其中：姜照柏认购24,800万股;朱勇军认购2,600万股。

本次非公开发行前，国中天津持有发行人股份为22,731.25 万股，持股比例为 15.62%，为公司的控股股东，公司无实际控制人。

证监会发布|61家公司IPO被否理由汇总（官方版）2017-03-29此前，证监会曾公开披露关于不予核准股份有限公司首次公开发行股票申请的决定，内含各公司被否原因等关键细节（目前官网已删除相关内容），汇编如下：1、上海锦和商业经营管理股份有限公司：发审委认为，你公司将承租的划拨土地用于向第三方客户租赁经营，且部分园区项目的土地使用权实际使用情况与规划用途不一致，上述情形不符合《中华人民共和国土地管理法》第五十六条《划拨土地使用权管理暂行办法》第五条。

且在有关申报材料和聆讯中，你公司和保荐机构均未提出充足依据证实你公司符合“以划拨方式取得土地的单位”的主体资格，以及你公司承租划拨土地向第三方出租行为符合“兴办文化创意和设计服务”的行为要件。

此外，《若干意见》规定，“连续经营一年以上，符合划拨用地目录的，可按划拨土地办理用地手续；不符合划拨用地目录的，可采取协议出让方式办理用地手续”，你公司承租有关划拨土地用于向第三方客户租赁经营的期限均在一年以上，但你公司未提出充分依据证明其用地手续符合上述规定。

上述情形可能对你公司持续盈利能力构成重大不利影响。

据此，发审委认为，你公司首次公开发行股票的申请不符合《首次公开发行股票并上市管理办法》（证监会令第122号）第十一条、第三十条第（六）项规定的发行条件。

2、湖南鑫广安农牧股份有限公司：你公司租赁使用5宗生产经营用地均为国有划拨地，因租赁使用未履行相关法律程序而不符合《条例》、《办法》的有关规定；同时，你公司的独立董事与你公司之间存在利害关系，不具备担任独立董事的独立性条件以及相关任职资格和要求。

鉴于上述情形，发审委认为，你公司首次公开发行股票的申请不符合《首次公开发行股票并上市管理办法》（证监会令第32号）第十五条、第二十三条规定的发行条件。

3、安徽三联交通技术股份有限公司：你公司第二届董事会由9人组成（包括3名独立董事）。

第二届董事会聘任7名高级管理人员，由总经理、5位副总经理和财务总监组成。

公司IPO未通过原因实证分析首先，IPO未通过的一个常见原因是市场不景气。

如果一个公司试图进行IPO的时候，市场经济正处于低迷期，投资者可能会对股票的投资兴趣减弱。

这可能会导致IPO失败。

实证研究支持这一观点。

例如，根据华尔街日报的一项研究，2024年金融危机期间，全球IPO市场十分冷淡，有很多公司的IPO计划不得不暂停或取消。

其次，财务问题也是IPO未通过的一个常见原因。

如果一家公司的财务状况不健康，例如债务过高或者利润不稳定，投资者可能会对该公司的IPO持怀疑态度。

这可能会阻碍公司融资的成功。

据统计，根据Ritter和Welch（2002）的研究，财务指标对于IPO成功与否具有显著的预测能力。

此外，公司管理问题也可能是IPO未通过的原因之一、如果公司存在重大的管理问题，例如高管离职率高或者经营团队缺乏经验，投资者可能会对该公司的前景产生疑虑。

一项由Clerc等人（2024）进行的研究发现，公司管理团队的稳定性和经验对IPO的成功与否有着重要影响。

最后，市场竞争也可能导致IPO未通过。

如果一些行业中已经有很多竞争对手，而且这些竞争对手在市场上表现出色，投资者可能会对新公司的IPO持保留态度。

根据Brau和Fawcett（2024）的研究，市场竞争程度与IPO成功率之间存在负相关关系。

综上所述，市场不景气、财务问题、公司管理问题以及市场竞争都可能导致公司的IPO未通过。

通过实证分析，我们可以看到这些因素对IPO成功与否有着显著的影响。

因此，公司在进行IPO前必须仔细评估自身的情况，并采取措施解决潜在问题，以增加IPO成功的可能性。

2024年上半年的IPO市场经历了一个热爱的舞台，但是随着市场的回暖，IPO企业的被否也变得不可避免。

截止到4月份，根据中债国际的数据显示，2024年上半年共有31家企业，被否上市，其中复审受阻11家，审查受阻20家。

被否上市企业中，集中在制药、航空、能源、新能源等行业，去年备案受阻的企业总共有19家，分别是：贵州南宁航空有限公司、吉林越南新增能源有限公司、广西桂林火力发电有限责任公司、青岛海航化工有限公司、宁夏中海国际能源开发有限公司、安徽凝菱医药股份有限公司、浙江索菲特生物医药有限公司、福建天弘医药有限公司、浙江联投凯杰新材料有限公司等。

从原因上来看，有两大因素可能导致IPO被否，一是企业没有在审查报告中说明足够的信息，让投资者完全了解公司的财务状况，投资风险，经营状况，在市场竞争中的优势等，二是企业没有充分满足上市条件，比如企业披露的信息不实，财务报表造假，财务报表计量和核算不规范，缺乏技术和市场开发经验等，都可能会导致审查受阻。

其实，要想把IPO上市，最重要的是把企业的优缺点、弱点清楚明确的分析出来，让投资者更加了解企业的实际情况。

45例上市公司实施重大资产重组计划未通过并购重组委审核原因归纳分析导语11月3日，方大化工（000818.SZ）发布公告《方大锦化化工科技股份有限公司关于公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项未获得中国证监会并购重组委员会审核通过暨公司股票复牌的公告》，这也标志此次重大重组计划经并购重组委审核未通过，重组计划失败。

8月5日，方大化工首次发布公告拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买长沙韶光、威科电子、成都创新达三家公司的100%股权，共计作价19.925亿元，同时发行股份募集配套资金不超过 11.57亿元。

2007年以来，按证监会审核口径统计，A股上市公司并购交易迅速扩大，成为我国资本市场的重要组成部分。

随着我国经济增长，资本市场日益成熟，大量优质企业通过IPO实现上市，以并购重组为核心的公司资本运营的重要性日益凸显。

上市公司实施并购重组的目的多种多样，主要有集团经营性业务整体上市、重组上市、同行业优质资源横向并购、产业链上下游纵向并购、多元化发展的混合并购或者是其他需求。

总体来说为了上市公司更好的发展，支付对价的方式也日渐丰富，主要有自有资金收购、发行股份募集资金收购、以股份和资产为对价收购、发行债券募集资金收购、借助并购基金对外收购或其他并购方式。

而当前监管层对上市公司重大资产重组计划的规范性、合理性也提出了更高要求。

2015年1月1日到2016年12月21日期间，上市公司实施重大资产重组计划经并购重组委审核的共有574例，其中有45例未能通过并购重组委员会审核，占比7.83%。

本文将对这45个未过审案例的原因进行归纳与分析。

45例重大资产重组未通过审核原因大致可以归结为三大类：1、上市公司在信息披露等方面存在瑕疵；2、本次重大资产重组对上市公司发展没有积极作用；3、不符合国家或证监会相关政策法规。

同时文中辅以对应案例进行分析。

一、上市公司实施重大资产重组计划经并购重组委审核未通过共45例根据Wind资讯“并购重组委审核结果一览”中的数据，2015年1月1日到2016年12月21日期间，上市公司实施重大资产重组计划经并购重组委审核的共有574例。

221家IPO被否原因汇总
2004年
1.公司未超过预定启动日期：由于上市公司未能按照规定的时间启动，因此被审批机关否决了IPO申请。

2.证券登记细节存在缺陷：由于上市申请人没有提供足够详细和准确
的证券登记申请，因此审批机关否决了IPO申请。

3.未满足规定的会计标准：由于上市公司未能遵守国家规定的会计标准，审批部门拒绝了IPO申请。

4.财务报表不实或缺漏：由于财务报表中存在缺漏或不实内容，因此
被审批机关否决了IPO申请。

5.主营业务不稳定：上市申请人的主要业务为非产业性或流动性较差
的行业，审批机关也可能拒绝当前IPO的申请。

6.业绩不稳定：由于当前的财务业绩变动较大，审批机关可能会否决IPO申请。

7.集资比例不符合规定：未能按照规定的比例收集投资者资金，因此
被审批机关否决了IPO申请。

8.实际控制人存在问题：实际控制人或关系方的情况未能书面说明，
审批机关可能会否决IPO申请。

2005年
1.被发行股数超出限制：由于上市公司发行数量超过了审批机关定的
数量限制，因此被审批机关否决了IPO申请。

2.审核期内的变化未及时告知：审核期内发生的重大变化未及时告知审批机关，因此被审批机关否决了IPO申请。

3.宣传内容不实：由于IPO宣传内容存在差错或不实。

拟上市公司IPO被否原因汇总IPO（Initial Public Offering）是指公司首次公开发行股票并在证券交易所上市交易。

然而，并非所有拟上市公司能顺利通过IPO审核，有时会因各种原因而被否决。

以下是拟上市公司IPO被否的主要原因的汇总：1.财务指标不达标：IPO审核是一个严格的过程，需要拟上市公司的财务状况足够健康且达到一定的要求。

如果公司的财务指标，如营业收入、净利润等无法达到审核要求，就很有可能被否决。

2.会计问题：会计问题是导致IPO被否的常见原因之一、如果公司存在会计上的错误、不合规或潜在的财务欺诈行为，证券监管机构将会拒绝批准其上市申请。

3.公司结构问题：公司结构问题包括公司股权结构不合规、董事会治理不规范、高管履历不清楚等。

若公司的法律结构或治理体系存在问题，会造成对公司未来治理和发展的担忧，从而被否决。

4.法律风险：拟上市公司若存在法律诉讼或争议，或与重要合作伙伴之间有未解决的争议，会被视为法律风险。

证券监管机构对法律风险非常敏感，因此可能拒绝上市申请。

5.行业环境不佳：行业环境状况对拟上市公司的IPO审核也有重要影响。

如果所在行业出现严重的经营问题、市场萎缩或重要竞争对手增强，证券监管机构可能会对拟上市公司的前景产生质疑，导致被否决。

6.信息披露不真实或不完整：信息披露是IPO审核的关键环节之一、如果拟上市公司的信息披露存在虚假陈述、重要信息被隐瞒或不完整等问题，将被视为违反证券法规，审核机构将会拒绝上市申请。

7.盈利模式不被认可：如果拟上市公司的盈利模式不被认可或无法明确，审核机构可能会质疑公司的盈利能力和长期发展前景，从而否决上市申请。

8.公司声誉问题：拟上市公司若存在严重的声誉问题，如丑闻、违反道德和伦理标准、破坏环境等，证券监管机构将会考虑这些问题对公司形象和未来发展的负面影响，因此可能否决上市申请。

9.市场评估不高：若投资者对该公司的市场前景及其估值产生疑虑，可能导致IPO审核被否。