MBA《财务管理学》
第一章基础知识
<第2章财务管理目标>
<第3章风险基础知识>
第四章风险测量与最底可接受收益率的实际运用
<第五章衡量投资收益率>
第一章基础知识
一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义，而任何一个对企业的财务状况产生影响的决定就是这个企业的财务决策。从广义上来说，一个企业所做的任何事都属于公司理财的范畴事实上，我们将它称为公司理财是不太妥当的，因为这会使人们误认为公司理财讨论的焦点只集中于大公司是如何作出决策的，而把小的私人企业排除在外。这本书的一个更恰当的标题或许应该是《企业理财》，因为无论是大的公开上市公司，还是小的私人企业，基本原则都是一样。所有的企业都必须明智地用他们的资源进行投资，寻觅一个财务方面的最佳结合点；如果没有足够好的投资项目，就应当将现金返还给所有者。
首要原则
每个学科都有自己的首要原则，以管理和指导有关这个学科的各个方面。公司理财的所有方面都建立在三个主要原则上，我们把它们叫做投资原则、融资原则和股利原则。
投资原则
投资的资产和项目所产生的投资回报率必须高于最低可接受收益率(Hurdle Rate)。风险越大的项目最低可接受收益率越高，并且这个最低可接受收益
率应该反映所使用的公司融资结构—所有者的资金(所有者权益)或是借入
的资金(负债)。项目的收益应该根据项目所产生的现金流量及这些现金流量
的时间来衡量；同时，还应当考虑到这些项目的正负两方面的影响。
融资原则
选择一个融资结构，使之在实现投资价值最大化的同时能与资产结构相匹配。
股利原则
若不存在足够的至少获得最低可接受收益率的投资机会，就将现金还给企业所有者。如果是一家公开上市公司，返还的形式—股利和股票回购—将取决于股东的特点。
在进行投资决策和融资决策时，公司理财始终专注于一个最终目标，即实现企业价值最大化。任何能够增加企业价值的决策就是好决策，反之，减少企业价值的决策就是差决策。
这些首要的原则提供了一个基础，使我们得以从中提炼出无数有关现代公司理财的模型和理论，但同时它们也是一些常识性的原则。如果我们自以为是地认为在几十年前，在公司理财理论作为一个综合的整体学科形成之前，企业的所有者们在管理公司方面没有任何原则，随意地实施管理，这简直是令人难以置信的自负。多年以来，优秀的商人们就知道，投资的时候获得的收益率必须高于他们借入资金时所承担的成本。然而实际上，近年来一个具有讽刺意味的事实是，许多大的想来也十分复杂的公司(它们是最接近于最新的公司理财技术理论的)的经理们却对这些最基本的原则视而不见。
1.1.1 公司的目标功能
没有一门学科能够在没有一个统一的目标功能的情况下还能经历很长的时间综合地发展起来。公司理财理论的成长可以追溯到这个理论选择了一个单一的目标功能，并围绕着这个功能开始发展其模型的时候。在传统的公司理财理论中这个目标是使公司价值最大化。因此，任何决策(包括投资、融资或是股利方面的决策)，只要能够提高公司的价值，就被认为是一个“好”的决策，而会降低公司价值的决策则被认为是“差”决策。尽管这个目标功能的选择为公司理财提供了一个统一的主题和内在一致性，但它还是有一定成本的。如果这个目标功能被接受，那么公司理财理论所提出的大部分东西都是有意义的；然而如果这个目标功能是有缺陷的，那么就会让人怀疑建立在这个目标功能基础上的理论也存在缺陷。在公司理财理论家和其他人士(包括学者和业界人士)之间的许多争论最终都可以归结到对正确的公司理财目标理论观点的根本性差异上。例如，有一些人认为一个公司应该有多个目标，分别用于满足不同层次(包括股东、员工和客户等)的利益需要；而另外一些人则认
为公司的运作焦点应集中在他们认为更简单、更直接的目标，比如市场份额或是收益性上。
在目标功能对于公司理财理论的发展和实用的重要性已经设定以后，对于我们来说，更加仔细地去检查这个目标功能，并且对它长期以来获得的一些非常现实的关注和批评加以回答是很重要的：它假设股东为了自己的利益所做的事符合公司的最佳利益；它要求有效市场的存在；并且假设与公司价值最大化相联系的社会成本不存在。在下一章里，我们将会考虑这些和其他一些问题，并对公司价值最大化这一目标功能与其他目标功能进行比较。
1.1.2 投资原则
所有的公司只拥有极其有限的资源，而这些资源又必须在相互竞争中进行分配。作为一个理论，公司理财理论首要的功能就是要为公司提供一个能够明智地作出这些决策的框架结构。同时，我们将投资决策定义为不仅包括那些创造了收入和利润的决策(比如引进了一条新的生产线)，也包括那些节约了资金的决策(比如建立了一个新的更有效的分配系统)。进一步说，我们甚至认为那些关于存货金额、数量和种类的决策，那些关于是否要向客户提供信用以及要提供多少的决策最终也都属于投资决策。而从传统意义上来说，它们都是被归入营运资本决策类中的。从另一个角度来说，广泛的战略决策，诸如进入哪个新的市场、收购哪个公司等，也可以被视做投资决策。
公司理财理论意欲衡量一个计划投资决策的收益率，并将其与一个最低可接受收益率相比较以决定该项目是否可接受。对于风险较高的项目，这一最低可接受收
益率必须相应定得较高，并且要反映公司所使用的融资结构，即公司所有者的资金(所有者权益)或是借入的资金(负债)。在第3章里，我们将从对风险的定义开始，逐步展开一个衡量风险的过程。第4章，我们进一步将风险衡量转化成一个可用于整个公司和单个项目的最低可接受收益率。
在已经建立了这个最低可接受收益率之后，我们将把注意力转向单个项目的收益率。在第5章，我们将评估衡量风险的三种方法—传统会计收益法、现金流量法和时间加权现金流量法(用这种方法，我们同时考虑了现金流量的数量和它们预期流入的时间)。在第6章，我们将研究一些潜在附带成本和附带收益。附带成本包括对现有投资进行再投资的机会成本，这在其他的一些测量方法中有可能被忽略；附带收益则包括一些在新的投资中隐藏着的机会，比如可以进入新市场、进行扩张等等，尤其在这项新投资是收购另外一家公司的时候，附带收益可能还包括得到新的合作机会等.最低可接受收益率：指在一个项目中投入资源的可接受的最低回报率。1.1.3 融资原则
当我们将现有的融资结构及其对最低可接受收益率的含义作为投资原则的一个部分进行讨论的时候，在融资原则这一部分中，我们提出了一个关于目前的融资结构是否适当的问题。虽然一个公司所能使用的融资结构的种类可能会受到规章制度限制或受到其他一些实际的束缚，但在这些限制之内，我们仍然拥有足够的灵活空间。我们从第7章起开始讨论这个问题，考察私人企业和公开上市公司在所有者的资金(所有者权益)和借入的资金(负债)之间可作选择的范围。然后，我们在假设公司的目标功能是公司价值最大化的条件下，转向讨论目前的融资结构是否最优的问题。尽管负债的收益与成本之间的权衡首先是建立在定性的基础上的，在第8章中，
我们仍着眼于考虑达到最优融资结构的两种方法。第一种方法，我们寻找使得最优融资结构是使最低可接受收益率最小的特定条件。第二种方法，我们考察了改变融资结构对公司价值的影响。在第9章中，我们描绘的是，当我们发现最优的融资结构不同于现有的融资结构的时候，我们有哪些最好的方法可以让我们从现在所在的地方(目前的融资结构)到达我们想去的地方(最优的融资结构)。在考虑这些方法的时候，我们必须始终记住公司所拥有的投资机会和公司对紧急反应的需要，因为我们的公司有可能是一个被收购的目标，或正处在破产的威胁之下。
在已经大致描绘过公司的最优融资结构之后，我们将注意力转向一个公司应该采用什么样的融资类型(比如，它应该是长期的还是短期的，融资的偿付应该是固定的还是可变的，如果是可变的话，它又应该是什么的函数，等等)。在第9章中，我们将陈述我们的基本观点，即一个公司若能使得融入资金的资产运用所产生的现金流量能与偿还负债所需的现金流量相匹配，就能使融资风险最小化，并将公司使用借入资金的能力最大化。之后，我们增加了需要考虑的其他因素，如税收、外部监督(股票观察分析家和信用评级公司)等，最终在公司融资设计方面得出了相当有力的结论。
1.1.4 股利原则
毫无疑问，大多数企业都希望拥有无尽的可以产生超过最低可接受收益率的投资机会，但是所有的企业都会成长，然后走向成熟。因此，它们中的大多数就会达到其生命周期中的这样一个阶段，即现有的投资机会所产生的现金流量要大于好的可以产生盈余价值(即超过最低可接受收益率的收益)的投资机会所需的资金。这时候，他们就必须找到将多余现金返还给所有者的途径。对于私人企业来说，这可能
仅仅意味着所有者将其资金的一部分从企业中抽回。而对于一家公开上市的公司来说这将有可能包括支付股利或是回购股票。在第1 0章和第11章，我们将介绍决定现金是应该留在企业内部还是应该从企业中抽出的基本权衡方法。从公开上市公司股东的角度考虑，我们将会注意到这基本上是一个股东是否应该信任公司的管理者，将现金继续交给他们运用的问题。而这种信任在很大程度上取决于这些管理者过去的投资业绩如何。同时，对于一家公司，我们也介绍了一些将资产还给所有者的可行办法—股利、购回股票、将子公司股票分配给母公司股东等—并且研究了如何在这些选择中作出决定的方法。
公司财务决策、公司价值和股票价值
如果公司理财的目标功能是使得公司价值最大化，那么我们可以随之得出结论：公司的价值一定与上面列出的公司的三个财务决策相联系—即投资决策、融资决策和股利决策。上述三个决策与公司价值之间的联系可以这样表述：公司的价值是该公司预期现金流量的现值，其中的贴现率是一个既反映公司投资项目风险又反映该项目融资结构的贴现率。投资者对未来现金流量的预测建立在目前已经可以观察到的现金流量及其未来的预期增长率之上，而它们相应地又取决于公司项目(即公司的投资决策)的质量和该项目再投资的收益(再投资利率)。融资决策通过贴现率来影响公司价值，同时，也通过预期现金流量潜在地影响公司价值。
要得到公司价值的确切计算公式，还必须考虑投资、融资和股利决策之间相互作用的影响，考虑股东和债权人、还有股东和公司管理层之间利益的冲突，加进这些因素，才可能对公司价值有一个全面的认识。我们将在第1 2章介绍衡量公司价值及其股票价值的可用的基本模型，并且将它们与先前所提及的管理层的投资、融资和
股利决策相联系。在此过程中，我们将对公司价值的决定因素和公司如何提高其价值进行讨论。
现实考虑的焦点
现实生活中，每天都有关于公司决策的新闻和消息在传播和扩散，这表明我们不需要使用假设的案例来说明公司理财理论的原则。本书中，我们将用四家公司的案例来阐述关于公司财务政策的观点。
1. 迪斯尼公司(Disney Corporation) 迪斯尼公司是一家在娱乐和媒介业界拥
有大量资产的公开上市公司。尽管世界上大多数人都知道米老鼠，都听过或者是参观过迪斯尼乐园，看过所有或是部分迪斯尼经典动画片，但它的投资实际上比大多数人所意识到的都要分散得多。迪斯尼的资产包括不动产(在佛罗里达和南卡罗来纳以分期和租赁资产的形式存在)、电视广播事业( A B C和E S P N )、出版业、电影业( Touchstone Pictures)和零售店(全世界共有6 1 0家迪斯尼商店)。迪斯尼案例有助于帮助我们说明在面临着传统的公司财务决策的时候，大的从事多种经营的公司所必须作出的选择—我们应该在哪里投资我们要怎么为这些投资融资我们要给股东多少回报
2. 书景书店(Bookscape Books) 这是位于纽约的一家私人拥有的独资书店，
是在诸如Barnes and Noble以及Borders Books之类的连锁书店大举入侵之后仅存的几家独立书店之一。我们将在阐述公司财务决策过程的时候，运用书景书店来说明信息有限的私人企业可能面临的一些问题。
3. Aracruz Cellulose 这是一家生产桉树纸浆的巴西公司，自己经营磨浆机，
拥有电化学工厂和港口。尽管这家公司在全世界开拓市场，推广它生产的高品质纸品，但我们将用它来阐明当一家公司处在一个通货膨胀率很高而且不稳定的转型经济中时，所需要处理的一些问题。
4. 德意志银行(Deutsche Bank) 德意志银行是德国最主要的商业银行，同时
由于它收购了英国的一家投资银行摩根·格雷菲尔银行( M o rgan Grenfell)，因而在投资银行业也拥有重要地位。我们将用德意志银行来说明一家处在高度规范化的经济环境里的金融服务公司在作出投资、融资和股利决策的时候，将会面临的一些问题。
资源向导
为了尽可能地使这本书能够实现交互式交流，并且可以立即使用，我们将使用以下一些图案标志：
这个标志用在上述四个公司的例子之前，意味着我们将公司理财理论运用在这些公司上。
这个标志表示可以使用电子制表程序进行一些本书中需要的财务分析。(例如，有一些制表程序可以计算一个公司的最优融资结构，还有一些制表
程序可以用于进行估价等。)
这个标志指明的是在我们的分析中所需要并且使用的一些更新的数据，这在
本书的网址上可以找到。这样，当我们预测公司的风险参数的时候，可以参见这个网址上所保存的一些报告各行业平均风险参数的数据库。
这个标志在我们停下来向读者提出一些有关正在讨论的主题的一些问题时，
会有规律地出现。这些问题一般来说都由现实的案例组成，有助于强调该章中阐述的主要观点。
这个标志表示“实际运用”，在这当中我们会考虑一些现实中可能出现的情况及处理这些情况的方法等。
公司理财的基本论点
以下是一些在本书中我们将会重复提到的一些基本论点。
1. 公司理财有其内在一致性这一论点源于公司理财将公司价值最大化作为其惟一的目标功能，也源于它赖以建立的几个基本原则：风险必须得到相应的回报；测量现金流量比测量会计收益更重要；市场不会被轻易愚弄；一个公司的每个决策都会对其自身价值产生影响。
2. 公司理财必须被视做一个统一的整体公司理财不是一些决策的简单集合。一般来说，投资决策都会影响融资决策，反之亦然；融资决策会影响股利决策，反之亦如是。尽管可能存在使得这些决策互相独立的环境，但这种情况很少。如果某公司打算将问题割裂开来一个个解决是不可能真正解决这些问题的例如，一个打算解
决股利分配问题的公司，如果仅仅考虑对股利如何分配，那么它在处理这个问题的过程中就可能会影响其融资决策和投资决策。
3. 公司理财涉及到每个人几乎任何一家企业所做的每一个决策都与企业理财有关。尽管不是每个人都能应用公司理财的所有组成部分，但每个人至少都能应用其中某些部分。
4. 公司理财很有趣这看起来似乎是所有观点中最荒唐的一个。毕竟大多数人都将公司理财与数字、会计报表和令人头疼的分析联系在一起。尽管公司理财在其研究重点上与定量有关，但其中有一个重要的部分是在进行创造性思维，为公司可能面临的财务问题寻找一个解决办法。与此同时金融市场本身也一直为创新和变化提供良好的基础，这两者之间的配合并不是偶然的。
5. 学习公司理财的最佳办法是运用其模型和理论尽管经过近几十年的发展，公司理财理论本身已经给人留下深刻印象，但任何理论只有在实践中才能得到最终测试。正如我们在书中所说的那样，即使不是全部，这个理论的大部分都可以应用在真实的公司里，而不仅仅是抽象的例子。
结论
本章提出了公司理财的首要原则。投资原则指出公司只能投资于那些能产生高于最低可接受收益率的项目；融资原则提出一个公司的最佳融资结构应能使投资价值最大化；股利原则要求投资项目产生的现金回报超过“好的投资项目”所需的现金应该返还给所有者。这三个原则是后文所述内容的核心所在.
<第2章财务管理目标>
公司理财的最强有力的同时也是最脆弱的一个方面就是它始终如一地强调价值的最大化。基于这种强调，公司理财保持了自身的一致性和连贯性，同时也发展了许多有效的模型和理论，主要与以“正确”的方式制定投资、融资和股利决策有关。然而，有一点是值得讨论的，也就是所有这些结论都是以接受价值最大化作为惟一的目标功能为条件的。在这一章里，我们将探讨为什么我们如此强烈地强调价值最大化，还将研究价值最大化成为正确的目标功能所必须的一些假设，以及那些强调价值最大化的公司可能出现的一些情况，同时也至少部分解决了其中的一些问题。我们将着重探讨这样一个问题，即使价值最大化是一个有缺陷的目标功能，它也能比其他的替代目标功能提供更多的保证，原因就在于它能够自我修正。
经典的目标功能
至少在公司理财理论家们当中，有一种普遍认同的看法，那就是公司的目标就是使价值或财富最大化。但是在公司的目标是使股东财富最大化还是使公司财富最大化的问题上则存在一些分歧，因为公司除了股东还包括其他的权益持有者(包括债权人、优先股股东等)。而且即使在那些赞同“股东财富最大化”的人们当中，也存在着关于“是否股东财富最大化能够转变为股票价格最大化”的争论。
这些目标功能因其所依据的假设(用于证实这些目标功能)而各不相同。就其所需要的假设而言，三种目标中局限最小的是公司价值最大化，而局限最大的则是股票价格最大化。
2.1.1 为什么公司理财把焦点集中在股票价格最大化上
有三条理由来解释传统公司理财强调股票价格最大化的原因。第一条就是股票价格在所有的衡量指标中是最具有观察性的指标，它能被用来判断一家公开上市公司的表现。与不经常更新的收益和销售额不同，股票价格不断地更新以反映来自该公司的最新消息。因此，管理者可以从市场的投资人那里获取对于他们每一举措的即时反馈。市场对于一家公司宣布它计划收购另一家公司所作出的反应就是一个很好的说明。尽管经营者把他们计划的每一次收购总是描绘成一幅乐观的图景，然而收购公司股票的价格却总是大幅度下跌，这意味着市场对经营者所发布的信息是持怀疑态度。
第二点就是在一个理性的市场中，股票价格趋向于反映公司决策所带来的长期影响。与会计的衡量指标不同，例如收入或销售指标，再比如市场份额，这些指标只是着眼于公司决策对当前运作所产生的影响，而股票的价值则是公司前景与长期状况的函数。在一个理性的市场中，就投资者而言，股票的价格趋向于反映它本身的价值。即使在对价值的估计中股票价格出现了错误，但是有个问题却值得大家探讨，那就是对长期价值模糊的估计要好于对当前收入的精确计量。
最后一点，选择股票价格最大化作为一种目标功能可以让我们在以最好的方式选择项目并且进行融资的问题上能够作出明确的说明
你认为公司的目标功能应该是什么
就运用正确的目标功能指导企业制定决策而言，下面的叙述中哪一个最好地描绘了作者所支持的观点：
□股票价格或股东财富最大化，没有任何限制。
□股票价格或股东财富最大化，限制条件是作一个好的公民。
□利润或盈利能力最大化。
□市场份额最大化。
□收入最大化。
□社会利益最大化。
□以上各项都不是。
2.1.2 组织结构和经典理论
在现代公司中，股东聘请经营者来替他们负责公司的日常运作，而这些经营者则从银行或债权人那里筹措资金以支持公司的运转，然后，股东再根据经营者反映的有关公司的信息作出反应，同时公司必须在一个较大的相互关联的社会环境中来运作和制定决策。通过强调股东财富最大化，公司理财面临着以下几个风险：首先，受雇替股东运作公司的经营者可能会有他们自己的利益所在，而这种利益可能会背离股东财富最大化的目标。其次，股东能够通过剥夺公司贷款人和其他权益所有人的财产而增加自己的财富。再次，在金融市场中，股东要对信息作出反应，但有时信息本身是错误的或杂乱的，而且股东所作出的反应也可能与信息本身不相符合。最后，强调财富最大化的公司可能为社会制造了大量的成本，然而这些成本却不能在公司的收入中反映出来。当我们往企业里再引入两类其他的利益群体的时候，这些利益的冲突就更加激化了。首先，公司的雇员可能很少或者根本不关心股东财富的最大化，他们更加关注于提高工资、福利待遇和工作保证。在某些情况下，他们
的利益可能会与股东财富最大化发生直接的冲突。其次，企业的客户可能希望他们购买的产品或服务能够以较低的价格出售，以最大程度地满足他们的需要，但这样可能又会与股东所期望的发生冲突。
2.1.3 财富最大化的潜在附带成本
如果制定决策的惟一目标就是使公司或股东的财富最大化，那么就有存在大量的社会附加成本的可能性，这一社会附加成本可能会抵消财富最大化目标带来的收益。如果这类成本与公司所创造的财富高度相关，那么为了顾及这些成本，公司理财的目标功能将可能不得不进行修正。不过，客观地说，即使运用了别的替代目标，仍有可能继续存在这类问题。当所有权和经营权相分离的时候，财富最大化的目标可能会面临一些障碍，这种情形在许多大型的公开上市企业中都存在。当管理者作为所有者(股东)的代理人而采取行动时，在股东和管理者之间会存在潜在的利益冲突，而这种冲突反过来又会导致所制定的决策规则不能够使股东或公司的财富最大化，只能使经营者的利益最大化。
当目标功能用股东财富表述时，我们不得不去协调股东和债权人之间的利益冲突。既然股东通常控制了决策的制定且债权人的权益常常得不到完全的保护，那么使股东财富最大化的一种办法就是采取行动从债权人那里取得利益，即使这样做会减少公司的财富。
最后，当目标功能被进一步缩小到只剩下一个股票价格最大化的目标时，那么，金融市场的无效率可能会导致资源的错误配置和决策失误。比如，如果股票的价格不能反映长期的决策结果，而正如一些批评意见所说的那样，股票价格只对短期的
收益结果有反应，那么原打算增加股东财富的决策可能反而会使股票价格下跌。相反，减少股东财富的决策会因为近期收益的增长而使股价上升。
实际运用：私人公司或非盈利性组织的目标是什么呢
股票价格最大化的目标仅仅对上市公司而言是一个相关的目标。那么私人公司该如何运用公司理财的原则呢对于这些没有上市交易的公司而言，制定决策的目标就是使公司价值最大化。我们将在本书中讲述的投资、融资和股利分配原则既能应用于强调股票价格的上市公司，又可以应用于着眼于公司价值最大化的私人企业。既然公司价值不那么显而易见却又必须进行估计，因此这种观点有时是不受欢迎的，因为上市公司在作重要决策的时候往往能得到信息反馈，而私人企业所缺乏的正是这种反馈。然而，对于非盈利组织而言，运用公司理财原则就要困难得多了，因为他们的目标通常是以可能的最有效方式来提供一项服务而不是创造利润。我们将研究其中的一些因素，这些因素是这些组织在作投资和融资决策时所必须要考虑的。
2.1.4 一个假想的世界
假设存在这样的情况，经营者能够排除其他任何考虑，也不用担心附带成本而只须专注于股票价格最大化。如果出现这种情况，必须进行下述假设：
1.公司的经营者要把他们自己的目标放在一边而专注于股东财富最大化。这一
点是有可能实现的，因为他们惧怕有权力的股东们会撤换他们，或者是他们自己也持有该公司的大量股票，这样一来，股东财富最大化也就成了他们的目标。
2.公司的债权人受到完全的保护以免受到股东的盘剥。有两个原因使之成为可
能。首先是股东可能很看重名声，如果他们损害了债权人的利益，那么他们将遭受名声受损的打击，考虑到将来贷款时的后果，他们不会采取纯粹故意要损害债权人利益的行动。第二个原因则是因为债权人也能够在贷款的时候通过签订合同来禁止债务人以任何方式损害债权人的利益，从而完全地保护自己。
3.公司的经营者没有就公司未来的前途问题试图误导或欺骗金融市场，同时有
足够的信息提供给市场，使得市场能够根据公司长期的现金流量和价值，对公司的运作效果作出判断。同时我们假设在对公司行为及其对价值的影响进行评估的时候，市场采取的是合理并且理性的态度。
4.假设没有社会成本。公司在追求股东财富最大化的过程中所耗费的成本都能
够归结于公司并确实由公司负担。在以上这些假设的前提下，股东财富最大化的过程中将不存在附带成本，这样股票价格就能反映股东财富。因此，经营者就能专注于一个目标—股票价格最大化。公司财富最大化不需要市场有效率或债权人受保护这类的假设，而股东财富最大化作为一个目标则增加了债权人受保护这个假设。这个经典的目标功能所需的全部假设以图表的形式概括于图2 - 1中。
图2 - 1 经典目标功能(略)
究竟是什么出了问题
即使对这些假设随意推敲，都不难发现在每个用来说明股票价格最大化作为惟一的目标功能的假设里面都存在潜在的缺陷。经营者可能并不总是本着股东利益而
作决策的，股东有时也会做出损害债权人利益的事情，市场信息也会含糊不清，有时甚至会误导，同时客观存在的社会成本也不能够从企业的财务报告中反映出来。在接下来的段落中，我们将探讨以下四种关联的情况—股东/经营者，股东/债权人，股东/市场，股东/社会—这些关联可能引发股票价格最大化目标功能的崩溃。
2.2.1 股东和经营者
股东被假设为有权力约束和罢免那些不打算实现股东财富最大化的经营者。为了保证这项权力的运用，股东们设立了两个机构。一是股东年会，股东可以在年会上对在职经营者的表现阐述他们的不满意见，如有必要还可以将他们罢免；二是董事会，受股东大会之托，董事会的职责就是确保经营者为股东尽心尽力。这种权力从法律上说毫无疑问是合理的，然而这些机构在实施控制时所表现出来的实际能力却值得探讨。
首先来看股东年会。多数股东不去参加年会，部分原因是他们觉得自己对会议结果毫无影响，还有一部分原因是他们觉得这样做从经济上说划不来。他们能够通过代理人来行使他们的权力，但如果缺少了代理权争夺，那么在任的管理人㈠就会获得明显的利益㈡多股东不愿找麻烦去寻找代理人，即使那些已委托了代理人的股东也不愿过于麻烦，于是对在任管理人员的投票常常成为一种缺席选举。对于大股东而言，他们手中持有大量的而且种类多样的股票，当他们对现任的管理人不满意时，最简单的选择就是用脚投票(即卖掉股票走人)。对于股东的积极参与会使经营者对股东的利益更加负责，这一点在本章的后面有所阐述。
代理权争夺(Proxy Fight)：在代理权争夺中，一个投资人或一群投资人通过争取股东的投票委托证书来与在任的管理人进行竞争。
董事会约束经营者并且要求他们对股东负责的能力也同样被许多因素冲淡。
1. 多数董事无法在他们受托的职责上面花费过多的时间，部分原因是存在其他的约束，部分原因是他们中的许多人还供职于其他一些公司。一位名叫K o r n - F e r r y的新管理人员于1 9 9 2年所做的一项研究㈢清楚地说明了这个问题。这项研究是关于董事们在工作中所花费的时间和得到的直接补偿。1 9 9 2年平均每个董事每年要花费9 2个小时用于董事会议和准备工作，比1 9 8 8年的1 0 8小时有所下降，而工资水平㈣从1 9 8 8年的19 544美元上升至32 352 美元。
2. 即使那些花时间努力去搞明白公司内部运转的董事也往往因为在许多问题
上缺乏相应的专业知识而遇到了阻碍，尤其在关于会计规则和招(投)标要约的问题上，还是要依靠外部的专家。
3. 尽管许多董事是外部人员，但他们并不是独立的。就公司的首席执行官而言，
他在董事会中具有主要的发言权。K o r n -F e r r y对董事会的年度调查报告的研究同样还显示了这样一种情况，在该报告所调查的4 2 6家企业中，有7 4%的企业是依靠董事会主席的推荐来增补新的董事的，而只有1 6%的企业借助于猎头公司。
4. 其他公司的首席执行官是担任董事的最佳选择，而当首席执行官们加入到其他公司的董事会当中去的时候，将会导致一场潜在的利益冲突。
5. 多数董事在公司的股权中只占很少或象征性的比例，这样在股价下跌的时候他们就不太可能去尽心尽力地为股东排忧解难。一家名为Institutional Shareholder Services 的顾问公司研究表明在全美2 7 5家最大的公司中有2 7位董事根本没有其所在公司的股票，大约有5%的董事拥有不足5股的所在公司的股票。
这些因素最直接的影响就是董事会就它被委任的职能中常常会失效，而这些职能正是要维护股东利益。首席执行官设置议事日程，主持会议并且控制信息的发布，同时在遇到对抗时努力寻求一致也通常成为压倒一切的选择。尽管目前存在一股试图改革的动力，有一点是必须提及的，即这些变革的发起人并不是董事会的成员们，而是大的机构投资者。
我们可以从美国举出大量的例子来说明董事们在维护股东权益上的败笔，但是这不应该使我们对另一个更加棘手的问题熟视无睹。股东们在美国比在其他任何的金融市场上对管理人都拥有更多的管辖权。在多数情况下，如果美国的股东年会和董事会对管理人实施控制都失效的话，那么设立在欧洲或亚州的作为维护股东利益的机构就更加软弱无力了。从事对德国和日本公司管理结构研究的学生们认为这些管理结构可用其他办法纠正错误的管理行为，但是他们的这种说法却很难找到证据来支持。
一个被束缚的董事会的案例：迪斯尼公司
在迪斯尼公司中董事会的构成为许多与这个机构相联系的问题提供了一些参考。下面所述的这些人是公司在1 9 9 6年时的董事会成员：
时任的公司高级行政人员
M B A财务管理作业答案汇总精选文档 TTMS system office room 【TTMS16H-TTMS2A-TTMS8Q8-
第03章财务报表分析与财务模型 1.Y3K公司的销售收入为5 276美元，资产总额为3 105美元，债务权益率为1.40。如果它的权益报酬率为16%，净利润是多少？ 2. ROE＝ROA×（1+债务权益率） 16%＝净利润÷资产总额×2.4 净利润=3105×16%÷2.4=$207 3.一家公司的净利润为218 000美元，利润率为8.7%，应收账款余额为132 850美元。假设销售收入中的70%是赊销，该公司的应收账款周转天数是多少？ 4. 利润率=净利润/销售收入=8.7% 销售收入=218,000÷8.7%=$2,505,747 总赊销额=2505747×70%=$1,754,022.9 周转天数=应收账款余额×365÷赊销总额 =132850×365÷1,754,022.9 =27.65天
5.Ashwood公司的长期负债率为0.45，流动比率为1.25，流动负债为875美元，销售收入为5 780美元，利润率为9.5%，ROE为18.5%。该企业的固定资产净值是多少？ 6. 流动资产=流动负债×流动比率=1.25×875=$1093.75 净利润=销售收入×利润率=5780×9.5%=$549.10 权益总额=净利润/ROE=549.1/18.5%=$2968.11 长期负债率=长期债务/(长期债务+权益总额)=0.45 长期债务=$2428.45 固定资产=资产总额-流动资产=长期负债+短期负债+权益总额-流动资产 =875+2428.45+2968.11-1093.75=$5177.81 7.A企业和B企业的债务/总资产比率分别为35%和30%，总资产报酬率分别为12%和11%。哪家企业的权益报酬率更高？ 8. A、B企业总资产分别为TA1，TA2 A、B企业总权益分别为TE1，TE2 A、B企业净利润分别为NI1，NI2
M B A课程 授课科目: 财务管理学(Corporate Finance) 主讲教授: 王志达 授课大纲: 第1讲:. 财务管理之导入 1.1 什幺是财务管理 1.2 财务管理的主要功能为何 财务管理的功能(1A): 筹资决策 财务管理的功能(1B): 股利政策 1.2.2 财务管理的功能(2): 投资决策1.3 财务执行长(财务经理人)的主要角色为何1.4 财务管理学的范畴 第2讲财务报表的应用与分析 2.1 财务管理的工具(财会四表) 2.2 常用的财务分析方法 2.3 常用的财务比例分析 2.3.1 流动性比率 2.3.2 资产管理比率: 2.3.3 财务结构比率(负债管理比率) 2.3.4 获利能力比率 2.3.5 市场价值比率 2.3.6 杜邦体系(The Du Pont System) 2.3.7 财务比率分析之限制 2.3.8 关心财务报表的人士 2.4观察财务报表数字以外的玄机 Case 2-1 亚洲食品公司资产负债表及损益表 Case 2-2: Laiho Inc.财务报表分析 第3讲: 财务报酬与财务环境 3.1会计与财务管理之差异 3.2货币的时间价值 3.2.1时间线 3.2.2终值 3.2.3现值 3.2.4 年金终值 3.2.5年金现值 3.2.6 永续年金现值 3.3 利率的决定 3.3.1 供需理论(经济学、货币银行学) 3.3.2名目利率的决定 3.4 财务环境 3.5风险与报酬率
Case 3-1: 门槛有多高 Case 3-2: 没有痛苦那来收获 第4讲: 资本预算(筹资决策) 4.1 投资方案评估 4.1.1 投资方案评估步骤 4.1.2 资本支出方案评估的常见的类型 4.1.3 现金流量的估算与评估 4.1.4 互斥性资本预算计划之选择 4.1.5 资本配额 4.2 资金成本的计算方法 4.2.1 加权平均资金成本(W ACC) 4.2.2 WACC的缺失 4.2.3 边际资金成本(MCC) 4.3影响资金成本的因素 4.3.1 公司无法控制的影响资金成本的因素 4.3.2 公司可以控制的影响资金成本的因素Case 4-1: Tiny Computer Components PLC Case 4-2: 选择折现率 第5讲: 财务结构、杠杆、资本结构理论 5.1 影响财务与资本结构决策的悠关因素 5.2 资本结构与杠杆(筹资决策与D/E之考量)之关系 5.2.1 营业风险与营业杠杆程度 5.2.2财务风险与财务杠杆程度 5.2.3 联合杠杆(合并杠杆) 5.2.4 最适资本结构 5.2.5 各行业问资本结构的不同 5.3 主要的资本结构理论 5.3.1 MM资本结构理论 5.3.2 税的效果(MM2理论) 5.3.3 破产成本的效果 5.3.4 MM权衡理论
ＭＢＡ财务管理课程 简答题部分 1、你认为企业价财务管理目标是什么？解释理由。 利润最大化/股东财富最大化/企业价值最大化/其他目标/ （１）利润最大化： 利润代表企业新创造的财富。利润越多则企业财富增加越多。以利润最大化作为企业财务管理目标有其科学成分，企业追求利润最大化，就必须加强管理、降低成本、提高劳动生产率、提高资源利用率。追求利润最大化反映了企业的本质动机，为企业经营管理提供了动力。 （２）股东财富最大化： a．股东财富非常明确，它基于预期流向股东的未来现金流量；b.股东财富取决于未来现金流量的时间，股东财富最大化能克服追求利润时的短期行为；c.股东财富的计量过程考虑了风险因素；d.该目标易量化，操作方便、简单。 （３）企业价值最大化： 公司的目标应满足各利益相关者的不同需求和利益，追求企业的内在价值和长期价值。该目标不仅考虑了股东利益，还考虑了债权人、经理层、企业员工等利益主体的利益。 2、什么是有效投资组合？投资组合为什么能分散风险但不能消除全部风险？ 由一组资产组成的投资称为投资组合。投资组合的收益率是单个资产的收益率与其投资比重计算的加权平均数。投资组合收益的风险用投资组合的标准差表示。投资组合能分散风险。有效投资组合意味着：对于给定的风险水平，能提高最高预期收益，或者对于给定的预期收益水平，能提供最小的风险。但是风险具有客观性，不管人们愿意不愿意，风险都存在，一旦做出决策，就必须承担相应的风险。 3、简述长期借款的优缺点？ 长期借款融资的优点：融资速度快；融资成本低；融资弹性大；具有杠杆作用。 长期借款融资的缺点：增加企业财务风险；借款合同中限制性条款资金使企业在经营上受制约；长期借款数量往往有限。 4、影响企业选择资本结构的因素主要有哪些？ 资本结构除受资本成本、财务风险等因素影响外，还要受到其他因素的影响。主要有以下几方面： （1）企业因素：包括股东和经理的态度、综合财务状况、企业成长性； （2）环境因素：包括债权人的态度、信用评估机构的意见、税收因素、利率水平、行业差别。 5、股利政策有哪些类型？各自的特点是什么？ （１）剩余股利政策： 公司的盈余首先用于盈利性投资项目的资金需要。满足后，若还有剩余，则才能将
实验一筹资决策综合分析 一、实验名称 南方家俱公司筹资决策 二、实验目的 熟悉和掌握资本成本计算、各种筹资方式的优缺点，财务风险分析以及筹资决策的方法。 三、实验材料 2001年8月，南方家具公司管理层研究公司资金筹措问题，其有关情况如下： 1、基本情况 南方家俱公司成立于1990年，经过10年的发展，到2000年资产达到794万元，销售收入达到1 620万元，净利达到74万元。尽管2000年是萧条年，但该公司销售收入和净利仍比上年分别增长了8.7%和27.6%。目前，该公司规模偏小，生产线较少，不能在每年向市场推出大量的新产品，因而利润的增长幅度相对降低。公司计划在今后5年中，使销售收入成倍增长。为了达到这一目标，公司必须扩大生产规模，计划新建一家分厂，到2003年末，使生产能力翻一番。分厂直接投资需要800万元，其中，2002年投资500万元，2003年投资300万元。这将是同行业中规模最大，现代化程度最高的工厂。此外，需要50万元的资金整修和装备现有的厂房和设备，300万元的流动资金弥补生产规模扩大而引起的流动资金的不足。这三项合计共需资金1150万元。在未来几年中，通过公司内部留用利润和提高流动资金利用效果，可解决350万元资金，但此外的800万元资金必须从外部筹措。2001年9月2日董事会将正式讨论筹资问题。 2、行业情况 家俱业是高度分散的行业，在1 000多家家俱企业中，销售收入超过1 500万元的不到30家。在过去的几年中，家俱行业一直经历着兼并和收购的风险，而且其趋势愈演愈烈。但该行业的发展前景是可观的，经济不景气的时期已经过去，该行业也会随着经济的复苏而发展起来。南方家俱公司和同行业三家公司2000年的财务资料如下表1.1所示。
mba财务管理方向 篇一：财务管理专业的就业方向大汇总 财务管理专业的就业方向大汇总 一直以来，财务都是非常特殊的一门职业。为什么这么说呢?因为一旦你踏入了会计这个领域，你就可以相对清晰地规划自己的职业生涯。但现实生活中，往往有很多人抱怨“账房先生”的角色实在没有什么意思，也看不到什么“钱景”，这个原因的产生，其实是来自相对狭隘的职场视野。在这个时代，会计已经不仅仅是一个“账房先生”的角色，他们被赋予的是掌管企业发展命脉的重要角色!清楚这个专业的发展方向和职业定位呢? 财务管理专业就业前景分析及就业方向： 方向一外企或大型企业高级财务人员 ; 银行、证券公司等金融机构 万的年薪，资金运营、内部小。而且随将公司里的三驾马车，无论 方向一外企或大型企业高级财务人员 如果选择把财务管理作为职业方向，首选的职业目标是做外企或大型企业的高级财务人员。财务高管人才大都处于企业的核心层，他们不仅要求了解企业的经营运作，还要在企业的经营投资方面提供建设性的意见。按照目前的经济环境，这类公司所需要的高级财务人员一般有财务副总裁、财
务总监、财务经理、高级财务分析经理、财务主管等。当然，这些职位对人的要求也会比较高。一般要求资质至少是在会计师以上，不少于5年的大中型企业财务管理经验等。例如，一家外企招聘高级财务经理时 80年高端财务领域第一品牌，CMA培训机构，首家IMA 授权高校CMA培训机构 地址：上海市徐汇区中山西路2230号2号楼14楼（上海立信会计学院）电话：400-821-8909 的职位要求是：良好的教育背景，英语流利，很好的沟通能力，Word、Excel熟练，娴熟的财务业务能力和管理能力，良好的协调能力，熟悉西方会计，熟悉有关中国法律。 对于许多初级财务人员和准备走这条路的人来说，从毕业参加工作的那一天起，就该朝这个方向去努力。不要想当然认为有个两三年工作经验就好找工作了，仅会做凭证、会报税、出报表这类纯粹的会计是远远不够的，这在财务领域来说是属于较低层次的。唯有从财务管理、预算、分析、决策等全方位提升，注重沟才能使职业生涯提高一个层次。而在这个过程中，CMA来彻底打造自己的职场竞争力。CMA力，顺利实现财务人员角色转换。 方向二专业财务公司 其培训、审计从业经不过，加班和出差是家常便饭，这类专业财前者重在发挥管理能力，而后者
广东福地彩管的计划 阿德伍先生的请求 投资决策 续集拍摄 酸雨对策 长城客运计划的利润 北方电信 延期保单 挑战者方案 崩溃 案例三十一：广东福地彩管的计划 广东福地彩管股份有限公司是广东省东莞市的一家上市股份公司，主营业务为生产彩色显像管。佛山彩色显像管公司（以下简称佛山厂）位于同一省份的佛山市，是一家国有企业，同样生产彩色显像管。１９９７年初，广东省按照“珠三角”的发展战略，根据全省产品结构调整、资源重新配置、资产存量调整等需求，提出厂彩厂兼并佛山厂的要求。该省政府认为，广东福地彩管股份有限公司与佛山彩色显像管公司属于同一行业，产品结构及生产具有相似性和互补性。广东福地彩管股份有限公司、佛山彩色显像管公司两公司的合并，能够使彩管生产迅速形成规模，成为具有竞争力的大型企业集团，有助于全省范围内的国有资产的战略重组，优化资源配置，改善资本结构和盘活存量资产。 兼并双方的基本情况 广东福地彩管的计划厂于１９９４年建成投产以来，产量稳步增长，市场份额逐步提高，市 场占有率已达１３％以上，产销率达到９７％，在电子工业部公布的１９９７年中国电子百强企业排名中名列第２３位，是我国华南地区重点的彩管生产企 业，是国务院重点扶持的３００家企业之一和广东省政府发展的７０家大企业 集团之一。 １９９６年底，广东福地彩管的计划厂进行了股份制改制。１９９７年６月１７日广东福地Ａ股正式在深交所挂牌上市，公司总计募集资金９１６８０万元，总股本６４０００万股，其中国有法人股３６０００万股，外资股１６０００万股，社会公众股１２０００万股（包括内部职工股１２００万股），资本结构由此得到根本改善。根据１９９７年６月底的财务报表，广彩厂目前总资产达２７．７６亿元，流动负债与长期负债总计达９．３９亿元，资产负债比率降至３３．８％的水平。在公司该种负债水平下，每年利息支出还不足６０００万元。资产负债比率降低，使广彩厂的经营风险得以减少，财务状况大为好转。 目前该公司主要生产２１和２５彩管，１９９７年上半年已生产２１彩管６４万只，２５彩管３８万只，预计全年共生产彩管２００万只。根据市场需要，转变产品结构，拟建２９彩管生产线。目前该公司与日立公司谈判，确定了生产 ２９彩管的总体布置以及设备配置方案，未来公司将致力于２５和２９彩管的生产。
贵州财经学院MBA教学材料 《财务管理学》习题集 姓名: 班级: 学号: 编写人：胡北忠 二〇一二年一月
目录 作业1 甲公司时间价值观念的应用 (1) 作业2 M公司边际资金成本的应用 (2) 作业3 ⅹ公司筹资方案的可行性分析 (5) 作业4 王先生彩扩店投资决策 (6) 作业5 N公司固定资产更新改造投资决策 (8) 作业6 星辰公司证券投资决策 (9) 作业7 M、N股份有限公司股利分配决策 (11)
作业1 甲公司时间价值观念的应用 甲公司正在准备与乙公司洽谈一项投资协议，乙公司提出的协议基本条款如下： 1、投资协议期限为20年； 2、甲公司在第一、二两年初每年向乙公司投资150万资金； 3、乙公司于第五年开始，每年末按甲公司投资余额的10%向甲公司分配固定红利，并于第15年末和20年末各归还投资150万元。 同期市场无风险收益率15%。 要求：1、计算该项目各年现金流量 甲公司项目投资现金流量表单位：万元 注：现金流出量用“-”表示；现金流入量用“+”表示或不带符号。 2、计算投资现金流出量和现金流入量的现值，并对甲公司是否接受该项投资协议作出决策。
作业2 M公司边际资金成本的应用 M公司现有资本结构为：40%的长期债券，10％的优先股，50％的普通股，公司准备筹措一笔资金进行追加投资，现有A、B、C、D四个投资项目可供选有关资料如下： 筹资方案资料 要求：假设企业追加投资仍保留原有资本结构，投资项目可任选组合，试根据上述资料为企业作出正确组合投资决策。 1、计算边际资金成本 第一：确定目标资本结构
第二：筹资总额分界点计算 筹资总额分界点计算表 第三：边际资金成本计算 边际资金成本计算表 2、计算投资组合报酬率
MBA教育中心MBA Education Center Shanghai Maritime University 财务管理 Financial Management 主讲人 田建芳
主讲人简介 个人简介 田建芳，现任上海海事大学经济管理学院副教授。1985年毕业于上海海运学院水运财务会计专业，留校任教。1992年获得上海海运学院经济学硕士学位。1998至1999年被国家公派出国前往瑞典世界海事大学留学，获得工学硕士学位。2002年获得霍英东教育基金会第八届青年教师教学三等奖。2007年前往荷兰Erasmus大学海运经济与物流中心进行访问研究。她多年从事会计学和财务管理的教学和研究工作，主要担任财务会计、财务管理、国际会计和管理会计等课程的讲授，曾参与多项科研项目的调研、报告、培训工作和研究。 主要研究领域 会计学和投融资管理 主要学术成果 论文发表：《快速折旧方法在运输企业中的运用》 《水运企业实施“企业会计制度”的积极意义》 《对我国水路基础设施投融资政策的分析与调整》 《港口投资项目评价中的层次分析法应用研究》 科研项目：期货公司全面预算管理制度设计 “十一五”交通财会人员培训规划研究 联系方式 电话：电子邮件：
目录 第一部分《财务管理》教学大纲 第二部分教学内容 第三部分案例 财务管理案例讨论 资本成本是指公司接受不同来源资本净额的现值与预计的未来资本流出量现值相等时的折现率或收益率，它既是筹资者所付出的最低代价，也是投资者所要求的最低收益率。资本结构是指公司长期资本的构成及其比例关系。企业在长期筹资的过程中选择不同的资本结构将对企业的综合资本成本产生影响。某公司计划年度初的资本结构如下表所示： 各种资金来源金额（万元） 长期债券,年利率9%600 优先股,年股利率7%200 普通股,40000股800 合计1600 普通股按照面值每股200元发行，今年期望股息为每股20元，预计以后每年股息增加5%。假设企业所得税税率50%，没有发生筹资费用。目前企业计划增加资本400万元，有两个方案可供选择： A方案：发行长期债券400万元，年利率10%。普通股股息为每股25元，以后每年增加6%。但是，由于财务风险增大，普通股市场价格将跌到每股160元。 Ｂ方案：发行长期债券200万元，年利率10%。另外发行普通股200万元。普通股股息增加到25元，以后每年再增加5%。由于企业信誉提高，普通股每股市价上升到每股250元。 那么，企业应该采用那个方案呢？ 讨论列举出影响企业资本结构决策的因素有哪些？、 第四部分教学评估表
MBA财务管理案例 一、实验名称 南方家俱公司筹资决策 二、实验目的 熟悉和掌握资本成本计算、各种筹资方式的优缺点，财务风险分析以及筹资决策的方法。 三、实验材料 2001年8月，南方家具公司管理层研究公司资金筹措问题，其有关情况如下： 1、基本情况 南方家俱公司成立于1990年，经过10年的发展，到2000年资产达到794万元，销售收入达到1 620万元，净利达到74万元。尽管2000年是萧条年，但该公司销售收入和净利仍比上年分别增长了8.7%和27.6%。目前，该公司规模偏小，生产线较少，不能在每年向市场推出大量的新产品，因而利润的增长幅度相对降低。公司计划在今后5年中，使销售收入成倍增长。为了达到这一目标，公司必须扩大生产规模，计划新建一家分厂，到2003年末，使生产能力翻一番。分厂直接投资需要800万元，其中，2002年投资500万元，2003年投资300万元。这将是同行业中规模最大，现代化程度最高的工厂。此外，需要50万元的资金整修和装备现有的厂房和设备，300万元的流动资金弥补生产规模扩大而引起的流动资金的不足。这三项合计共需资金1150万元。在未来几年中，通过公司内部留用利润和提高流动资金利用效果，可解决350万元资金，但此外的800万元资金必须从外部筹措。2001年9月2日董事会将正式讨论筹资问题。 2、行业情况 家俱业是高度分散的行业，在1 000多家家俱企业中，销售收入超过1 500万元的不到30家。在过去的几年中，家俱行业一直经历着兼并和收购的风险，而且其趋势愈演愈烈。但该行业的发展前景是可观的，经济不景气的时期已经过去，该行业也会随着经济的复苏而发展起来。南方家俱公司和同行业三家公司2000年的财务资料如下表1.1所示。
M B A财务管理学 Company number：【0089WT-8898YT-W8CCB-BUUT-202108】
MBA 课程 授课科目: 财务管理学 (Corporate Finance) 主讲教授: 王志达 授课大纲: 第1讲:. 财务管理之导入 什幺是财务管理 财务管理的主要功能为何 财务管理的功能(1A): 筹资决策 财务管理的功能(1B): 股利政策 财务管理的功能(2): 投资决策财务执行长(财务经理人)的主要角色为何财务管理学的范畴 第2讲财务报表的应用与分析 财务管理的工具(财会四表) 常用的财务分析方法 常用的财务比例分析 流动性比率 资产管理比率: 财务结构比率(负债管理比率) 获利能力比率 市场价值比率 杜邦体系(The Du Pont System) 财务比率分析之限制
关心财务报表的人士 观察财务报表数字以外的玄机 Case 2-1 亚洲食品公司资产负债表及损益表Case 2-2: Laiho Inc.财务报表分析 第3讲: 财务报酬与财务环境 会计与财务管理之差异 货币的时间价值 时间线 终值 现值 年金终值 年金现值 永续年金现值 利率的决定 供需理论 (经济学、货币银行学) 名目利率的决定 财务环境 风险与报酬率 Case 3-1: 门槛有多高 Case 3-2: 没有痛苦那来收获 第4讲: 资本预算 (筹资决策) 投资方案评估
投资方案评估步骤 资本支出方案评估的常见的类型 现金流量的估算与评估 互斥性资本预算计划之选择 资本配额 资金成本的计算方法 加权平均资金成本(WACC) WACC的缺失 边际资金成本(MCC) 影响资金成本的因素 公司无法控制的影响资金成本的因素 公司可以控制的影响资金成本的因素Case 4-1: Tiny Computer Components PLC Case 4-2: 选择折现率 第5讲: 财务结构、杠杆、资本结构理论 影响财务与资本结构决策的悠关因素 资本结构与杠杆(筹资决策与D/E之考量)之关系营业风险与营业杠杆程度 财务风险与财务杠杆程度 联合杠杆 (合并杠杆) 最适资本结构 各行业问资本结构的不同 主要的资本结构理论
MBA 课程 授课科目: 财务管理学 (Corporate Finance) 主讲教授: 王志达 授课大纲: 第1讲:. 财务管理之导入 1.1 什幺是财务管理? 1.2 财务管理的主要功能为何? 1.2.1.a 财务管理的功能(1A): 筹资决策 1.2.1.b 财务管理的功能(1B): 股利政策 1.2.2 财务管理的功能(2): 投资决策1.3 财务执行长(财务经理人)的主要角色为何?1.4 财务管理学的范畴
第2讲财务报表的应用与分析 2.1 财务管理的工具(财会四表) 2.2 常用的财务分析方法 2.3 常用的财务比例分析 2.3.1 流动性比率 2.3.2 资产管理比率: 2.3.3 财务结构比率(负债管理比率) 2.3.4 获利能力比率 2.3.5 市场价值比率 2.3.6 杜邦体系(The Du Pont System) 2.3.7 财务比率分析之限制 2.3.8 关心财务报表的人士 2.4观察财务报表数字以外的玄机 Case 2-1 亚洲食品公司资产负债表及损益表Case 2-2: Laiho Inc.财务报表分析
第3讲: 财务报酬与财务环境 3.1会计与财务管理之差异 3.2货币的时间价值 3.2.1时间线 3.2.2终值 3.2.3现值 3.2.4 年金终值 3.2.5年金现值 3.2.6 永续年金现值 3.3 利率的决定 3.3.1 供需理论 (经济学、货币银行学) 3.3.2名目利率的决定 3.4 财务环境 3.5风险与报酬率 Case 3-1: 门槛有多高 Case 3-2: 没有痛苦那来收获
第4讲: 资本预算 (筹资决策) 4.1 投资方案评估 4.1.1 投资方案评估步骤 4.1.2 资本支出方案评估的常见的类型 4.1.3 现金流量的估算与评估 4.1.4 互斥性资本预算计划之选择 4.1.5 资本配额 4.2 资金成本的计算方法 4.2.1 加权平均资金成本(WACC) 4.2.2 WACC的缺失 4.2.3 边际资金成本(MCC) 4.3影响资金成本的因素 4.3.1 公司无法控制的影响资金成本的因素4.3.2 公司可以控制的影响资金成本的因素Case 4-1: Tiny Computer Components PLC Case 4-2: 选择折现率
MBA《财务管理学》 第一章基础知识 <第2章财务管理目标> <第3章风险基础知识> 第四章风险测量与最底可接受收益率的实际运用 <第五章衡量投资收益率> 第一章基础知识 一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义，而任何一个对企业的财务状况产生影响的决定就是这个企业的财务决策。从广义上来说，一个企业所做的任何事都属于公司理财的范畴事实上，我们将它称为公司理财是不太妥当的，因为这会使人们误认为公司理财讨论的焦点只集中于大公司是如何作出决策的，而把小的私人企业排除在外。这本书的一个更恰当的标题或许应该是《企业理财》，因为无论是大的公开上市公司，还是小的私人企业，基本原则都是一样。所有的企业都必须明智地用他们的资源进行投资，寻觅一个财务方面的最佳结合点；如果没有足够好的投资项目，就应当将现金返还给所有者。 首要原则
每个学科都有自己的首要原则，以管理和指导有关这个学科的各个方面。公司理财的所有方面都建立在三个主要原则上，我们把它们叫做投资原则、融资原则和股利原则。 投资原则 投资的资产和项目所产生的投资回报率必须高于最低可接受收益率(Hurdle Rate)。风险越大的项目最低可接受收益率越高，并且这个最低可接受收益 率应该反映所使用的公司融资结构—所有者的资金(所有者权益)或是借入 的资金(负债)。项目的收益应该根据项目所产生的现金流量及这些现金流量 的时间来衡量；同时，还应当考虑到这些项目的正负两方面的影响。 融资原则 选择一个融资结构，使之在实现投资价值最大化的同时能与资产结构相匹配。 股利原则 若不存在足够的至少获得最低可接受收益率的投资机会，就将现金还给企业所有者。如果是一家公开上市公司，返还的形式—股利和股票回购—将取决于股东的特点。 在进行投资决策和融资决策时，公司理财始终专注于一个最终目标，即实现企业价值最大化。任何能够增加企业价值的决策就是好决策，反之，减少企业价值的决策就是差决策。