广东福地彩管的计划
阿德伍先生的请求
投资决策
续集拍摄
酸雨对策
长城客运计划的利润
北方电信
延期保单
挑战者方案
崩溃
案例三十一：广东福地彩管的计划
广东福地彩管股份有限公司是广东省东莞市的一家上市股份公司，主营业务为生产彩色显像管。佛山彩色显像管公司（以下简称佛山厂）位于同一省份的佛山市，是一家国有企业，同样生产彩色显像管。１９９７年初，广东省按照“珠三角”的发展战略，根据全省产品结构调整、资源重新配置、资产存量调整等需求，提出厂彩厂兼并佛山厂的要求。该省政府认为，广东福地彩管股份有限公司与佛山彩色显像管公司属于同一行业，产品结构及生产具有相似性和互补性。广东福地彩管股份有限公司、佛山彩色显像管公司两公司的合并，能够使彩管生产迅速形成规模，成为具有竞争力的大型企业集团，有助于全省范围内的国有资产的战略重组，优化资源配置，改善资本结构和盘活存量资产。
兼并双方的基本情况
广东福地彩管的计划厂于１９９４年建成投产以来，产量稳步增长，市场份额逐步提高，市
场占有率已达１３％以上，产销率达到９７％，在电子工业部公布的１９９７年中国电子百强企业排名中名列第２３位，是我国华南地区重点的彩管生产企
业，是国务院重点扶持的３００家企业之一和广东省政府发展的７０家大企业
集团之一。
１９９６年底，广东福地彩管的计划厂进行了股份制改制。１９９７年６月１７日广东福地Ａ股正式在深交所挂牌上市，公司总计募集资金９１６８０万元，总股本６４０００万股，其中国有法人股３６０００万股，外资股１６０００万股，社会公众股１２０００万股（包括内部职工股１２００万股），资本结构由此得到根本改善。根据１９９７年６月底的财务报表，广彩厂目前总资产达２７．７６亿元，流动负债与长期负债总计达９．３９亿元，资产负债比率降至３３．８％的水平。在公司该种负债水平下，每年利息支出还不足６０００万元。资产负债比率降低，使广彩厂的经营风险得以减少，财务状况大为好转。
目前该公司主要生产２１和２５彩管，１９９７年上半年已生产２１彩管６４万只，２５彩管３８万只，预计全年共生产彩管２００万只。根据市场需要，转变产品结构，拟建２９彩管生产线。目前该公司与日立公司谈判，确定了生产
２９彩管的总体布置以及设备配置方案，未来公司将致力于２５和２９彩管的生产。
佛山厂是怫山市大型国有企业。公司筹建于１９８９年，并于１９９２年建
成投产。公司引入法国汤姆逊（ＴＣＥ）公司的二手生产设备，建成一条生产２０、２２和２６的无黑底彩管生产线，后经改造，可切换生产２９有黑底的ＦＳ
型彩管，设计生产能力为年产１２０万只２０彩管或８０万只２９彩管。公司自
１９９２年投产以来，由于市场、材料供应、技术改造等原因，生产一直未能正常进行。到１９９３年底，共生产２０彩管不到３０万只，１９９４年产２０彩管６１万只，１９９５年产２０彩管９１万只。从１９９２到１９９６年累计生产２０彩管２０３万只，１９９４年转产２９后到１９９７年５月共生产２９彩管４万余只。依据佛山厂提供的财务数据进行粗略估计，佛山厂１９９４－１９９６年是严重亏损。下表是１９９４－１９９６年的估计损益表。
损益表单位:万元
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1994 1995 1996
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销售收入 39448 51369 19416
「材料成本 23669 30821 11649
外购燃料动力 3156 4109 1553
工资福利 1453 1453 1453
折旧 3938 6395 6529
财务费用(利息) 10980 12810 15550
管理费用(不含折旧)2351 2382 1573
销售费用(不含折旧) 571 681 151
销售税金 152 789 218
利润 -6822 -5523 -19210
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佛山厂生死未卜
佛山厂１９９４年到１９９６年连续三年严重亏损。１９９６年年末佛山厂负债总额２５．６７亿元，扣除流动负债中应付账款等项目２．１６亿元，共有计息负债２３．５１亿元。其中贷款本金为１８．８４亿元（银行系统贷款本金９．５２亿元和财政贷款４．７亿元，国外银行贷款４．６２亿元），历年积欠的利息为４．６７亿元（其中２．２亿元为非银行系统利息）。佛山厂１９９７年６月底财务报表中反映的固定资产原值１２７１８２万元，其中已提折旧１０５３７万元——取综合折旧率９％来计提折旧。递延资产账面值４２６８７万元。
由于小屏幕彩管的市场需求萎缩，佛山厂已经积压了大量２０彩管，而且其生产线是按切换生产设计；预计佛山厂将来不再生产２０彩管，只生产２９彩管。目前佛山厂生产２９彩管的最大日产量为１３００只，按乐观估计开足马力，每年生产日以３００天计，则年生产能力为３９万只。佛山厂的设计年生产能力是２９彩管８０万只，但佛山厂目前亏损严重，负债太高，借贷信誉不好，产品质量和需求均不乐观，要达到３９万只生产能力都十分困难，要年产８０万只２９彩管是几乎不可能的。佛山厂的生产一直处于停停产产的状态，其原因之一就是流动资金不足。为了达到上述产量，若以正常年份销售收入的２５％计，至少还需追加流动资金投入１５８４４万元。其中由于技术改造，１９９８年按生产３９万只彩管的
一半计。
根据佛山厂提供的资料，２９彩管的销售价格为１７５０元／只，但广彩厂
根据对实际市场的调查，分析比较同尺寸的国外优质彩管的价格以及产品质量上的差别，认为其销售价格只能达到１５００元／只。
广东福地彩管的计划厂踌躇满志
根据有关的市场调查，２１彩管供过于求，２５以上的大屏幕彩管需求正旺盛，２９前景看好。因此广东福地彩管的计划厂战略规划，在未来的几年中，将其产品结构转向以生产２５以上的大屏幕彩管为主。但广彩厂也很清楚，很多省市在利益的驱使下纷纷上马，厂家很多，竞争日益激烈，市场几近瓜分完毕。
而与此同时，我国的彩色显示器管（下称彩显管）需求很大，且需求量还在不断扩大，目前主要依赖进口，国内仅有一家生产１５、１７彩显管。所以广彩厂也计划扩展新的业务领域，生产彩显管。但彩显管生产属投资大、建设周期较长的产业，为了迅速占领市场制高点，增强竞争实力，广东福地彩管的计划厂有意通过兼并佛山厂，利用其现有的厂房、动力设备及部分生产线，进行改建，并扩建生产１５、１７彩显管的两条生产线。（原２９彩管仍继续生产）。而且广彩厂通过股票发行募集的资金，也需要寻找投资机会。这一举措对广东福地彩管的计划厂的长远发展具有重要意义。然而佛山厂负债很大，是否对其实施兼并，广东福地彩管的计划厂詹董事长举棋不定。如果实施兼并，具体的兼并方案如何设定，将关系到广东福地彩管的计划厂、佛山厂、银行、政府、股东等各方面的利益，特别是能否带来广彩厂新的一轮飞跃，能否保证各利益主体的合理要求和兼并操作的顺利实现。詹董事长深感责任重大，于是聘请同济大学黄渝祥教授及其研究人员对此问题进行深入论证。黄教授这已是第三次下东莞。
根据目前的调查，国际市场上１５、１７彩显管的平均售价及原材料成本如下表: ——————————————————————
产品售价（美元）原材料成本（美元）
１５寸彩显管９５５７
１７寸彩显管２００１２０
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上述售价及成本都不含关税，进口关税率为１２％，汇率为１美元兑换
８．２９元人民币。
广东福地彩管的计划厂拟兼并佛山厂后，进行改建并扩建年生产１２０万只１５彩显管及年生产１００万只１７彩显管的生产线各一条（原２９彩管仍继续生产），需新增固定投资１６亿元，流动资金４亿元，维持２９彩管生产需追加流动资金１．５８亿元。广东福地彩管的计划厂拟投入８亿元，向银行贷款８亿元，流动资金由贷款解决。该部分８亿元贷款从兼并改造投产后，即１９９９年开始还债，分８年等额还本，每年还款１亿元。职工总数可增至２６００人，平均工资每人１６００元／月。生产线预计１９９８年年初开始建设，１９９９年６月底完工，设计能力为年产１５显管１２０万只，１７彩显管１００万只。１９９９年下半年试生产，达产率
为３０％，２０００年达产率８０％，２００１年达到设计产量。佛山厂除新增以上生产线外，仍努力实现年产３９万台２９显像管的目标。
国家的优惠政策
根据国家的政策，从１９９７年起的三年内，国家将拨出共１２００亿元的资金，推动国企实行兼并破产。该笔巨额资金主要用于国有企业重组（含兼并）债务中的呆账冲销。国
家已经确定了数十个城市为“国有企业优化资产结构试点城市”，对这些城市内国企的兼并或破产给予相当可观的优惠政策。企业连续３年亏损并被其他企业所兼并，兼并方需负责其职工的安置，但对被兼并方所欠银行的贷款本金，可在宽限５年后５－７年内分摊还款，且５年内不用还息。广东福地彩管的计划厂兼并佛山厂符合上述的优惠政策条件。
１、根据案例提供的资料，如佛山厂不被兼并，你认为其未来财务状况
如何？
２、如果你是广东福地彩管的计划厂的董事长，你是否决定兼并佛山厂？用计算说明理由。
３、佛山厂的企业资产价值为多少？如何估算？
４、广东福地彩管的计划厂最大能够承受多大的债务？
５、设计可能的兼并方案，并分别从广东福地彩管的计划厂、佛山厂和政府角度分析各种兼并方案中各自承担的利益和风险。
＃0
模拟试卷（一）
一、选择题
１、资本预算是指根据投资项目的（）及（）来决定是否进行投资。
Ａ、资金成本必要回报率
Ｂ、现金流量必要回报率
Ｃ、资金成本投资利润
Ｄ、现金流量投资风险利润
２、资本预算首先要分析和衡量投资项目的（）和（）。
Ａ、成本利润
Ｂ、现金流量利润
Ｃ、成本风险
Ｄ、利润风险
＃1
３、一般说来，财务管理最为关注的是（）。
Ａ、资金成本
Ｂ、现金流量
Ｃ、利润
Ｄ、风险
４、在计算一项投资项目的净现值时，要使用（）。
Ａ、折现现金流量
Ｂ、权益自由现金流量
Ｃ、公司自由现金流量
Ｄ、增益现金流量
＃2
５、在计算现金流量时，首先必须排除的是（）。
Ａ、资产成本
Ｂ、流动资金成本
Ｃ、既付成本
Ｄ、现金成本
６、计算净营运资金时，不能计入增额现金流量中的是（）。
Ａ、资金成本
Ｂ、折现率
Ｃ、既付成本
Ｄ、利息费用
＃3
７、一般而言，一个投资项目由开始到完成，现金流量大致可分为（）。
Ａ、初始支出
Ｂ、营业现金流量
Ｃ、增量现金流量
Ｄ、终结现金流量
８、下列各现金流量属于初始发生的现金流量的是（）。
Ａ、资产购置
Ｂ、缴纳税金
Ｃ、员工培训
Ｄ、出售旧机器
＃4
９、营业现金流量一般包括（）。
Ａ、扣除费用成本后增加的收入
Ｂ、因投资项目的而增加的间接费用成本
Ｃ、因投资项目而获得的人工和材料的节约
Ｄ、因投资项目所引起的折旧费增加而得到的赋税节约
１０、下列各项属于终结现金流量的是（）。
Ａ、举债而产生的利息
Ｂ、投资项目的残值
Ｃ、与投资项目有关的现金支出
Ｄ、非费用性的开支回收
＃5
二、简答题
１、王氏集团计划以一部全新的拖拉机取代旧有的一部。旧拖拉机还有五年的使用年限，之后便没有残值。目前的帐面值为＄５０００００，以直线法折旧。公司估计若以＄６５０００购买新拖拉机，在其五年的使用年限中，每年可将营业额由＄６００００增加到＄７００００还可以将营运成本由＄３００００降为＄２５０００。新拖拉机以直线法折旧，五年后的残值为＄０，但估计在五年后该拖拉机的市价也值＄５０００，旧拖拉机目前的市价为＄３
００００。假设公司税率为４０％，折现率为１０％。假若资产的增值是需要缴税的，请计算重置方案的增额现金流量。
＃6
三、案例分析：
＃0
１、Ｂ
２、Ａ
３、Ｂ
４、Ｄ
５、Ｃ
６、Ｄ
７、Ａ、Ｂ、Ｄ
８、Ａ、Ｃ、Ｄ
９、Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ
１０、Ｂ、Ｃ、Ｄ
＃1
答：
初始支出：
新拖拉机成本－６５０００
售卖旧拖拉机３０００
所得税节约（因出售旧拖拉机之损失）为０．４×（５００００－３００００）＝８００
净现金流量：－２７０００
营运现金流量：
税后收入增加为（１－０．４）［（７００００－６００００）－（２５０００－３００００）］＝＄９０００
折旧免税额的税收节约为０．４×（１３０００－１００００）＝１２００
净现金流量＄１０２００
终结现金流量：
新拖拉机税后残值为（１－０．４）×５０００＝＄３０００
＃2
本案例描述了广东福地彩管厂和佛山厂的基本情况，本案例是个购并案例。
从本案例，我们应当得到以下启示:
１、从本案例中可以看出，佛山厂连续三年亏损，且负债很高，利息负担沉重，财务状况相当严峻，从其生产产品及能力来看，及产品市场来看，也不良好，即佛山厂存在着经营风险和财务风险。
２、广东福地彩管厂兼并佛山厂，属于横向兼并，兼并优势或动因有:一是自身负债率较低，财务状况较好，二是兼并后可实现优势互补，充分利用佛山厂的厂房、设备等资源，取得规模效益，三是可节省投资，加快发展，四是取得优惠政策，五是２９寸彩管市场前景良好。
３、兼并过程应考虑许多因素:一是风险因素，如佛山厂负债大，兼并后所生产的产品前景如何，即应考虑兼并后的经营风险、行业风险、财务风险等;二是兼
并过程中，涉及面较广，关系到兼并双方、银行、政府、股东等的利益，应充分考虑各方利
益；三是应考虑融资的方式、金额。四是法律因素等等。
案例三十二：阿德伍先生的请求
１９７９年９月１４日，圣·路易西国家银行的副总裁杰瑞·阿克伍德正在考虑一客户的贷款请求。此客户为位于附近城市的汉普顿机械工具公司。其不仅请求续借原将于９月３０日到期的＄１００００００贷款，而且申请＄３５００００额外贷款，已计划用于１０月份的设备购置。按照该公司的申请条款，合计为＄１３５０００００这两项贷款将于１９７９年年底偿还。
自从１９１５年成立以来，汉普顿机械工具公司已成功度过机床生产行业严重的周期性波动。在６０年代中期到后期这一最近的经济周期中，它创下了生产量和获利能力的最高记录。由于汉普顿的主要客户包括圣·路易西地区的军用飞机制造商和汽车制造商，所以公司６０年代的成功与强大的汽车市场和与越战相联系的强有力的防务开支息息相关。汉普顿的这种势头一直保持到７０年代初期。到了７０年代中期，汉普顿和其他资本密集工业一样，销售和获利能力严重下降。１９７３年油料禁运，接下来汽油价格的上涨以及１９７４－１９７５年的经济衰退导致圣·路易酉地区汽车生产急剧下降。越战后防备开支的大规模削减对汉普顿公司其他主要客户产生了严重不利影响。汉普顿的销售在７０年代中期落到了最低点，在１９７８年之前的几年中出现平稳回升。该公司的经济复苏主要有三方面因素。首先，军用飞机的销售量增长迅猛，这与扩大了的出口市场和更为良性的国内市场密不可分。其次，虽然本地区的汽车制造商没有扩展，但汉普顿公司在这地区的市场份额至少保持了稳定。最后，７０年代中期恶劣的经济形势使地区资本货物工业损失惨重，因此随着许多资本实力薄弱的竞争者被迫退出该行业，汉普顿公司占有了更多的市场份额。虽然汉普顿的复苏也遭受了轻微挫折，像其在１９７８年的销售量就远低于生产能力，然而，由于有大量积压的公司销售订单，到了１９７９年，汉普顿公司将预期达到自１９７２年以来的第一次满生产能力销售。
汉普顿之所以能在变化无常的资本货物工业中生存并取得成功要归功于它稳健的财务政策。公司传统上保持一雄厚营运资金水平作为抵制经济不确定性的缓冲器。这样公司在１９７８年１２月以前的１０年中的资产负债表中没有债务。在１９７８年１２月初的一次会议上，公司总裁本杰明·Ｇ·卡文斯要求获取＄１００００００的初始贷款以便购买几个持不同意见股东的股票。尽管汉普顿公司仍有一些超过正常经营所需的现金，但超额现金不足以赎回股票。因此，卡文
斯先生请求阿克伍德先生从圣·路易西国家银行给予贷款。＄１００００００于１９７８年１２月底贷给汉普顿公司。汉普顿将在本金的基础上按１．５％的月利率（年利率大约为１８％）支付利息。该笔贷款将于１９７９年９月底到期。为了支持这一贷款请求，卡文斯先生呈送了１９７９年每月发货预测（参见：以售价计算的发货额），１９７８年１１月３０目的资产负债表（参见：资产负债表）和汉普顿公司积压销售订单证明文件。当时阿克伍德先生认为卡文斯先生提供的文件足以支持发放贷款。此外，驭普顿一直在圣·路易西国家银行保持充分的现金余额存储，同时银行董事会十分了解卡文斯先生，当时５８岁的卡文斯先生早在１９６３年就已接替其岳父做了汉普顿的总裁。他受到商业团体的广泛尊敬，被认为是一位充满活力、成功的总裁。在１９７８年１２月中旬，阿克伍德先生同意了这笔向汉普顿的贷款。
汉普顿在１９７８年年底得到这笔贷款。这笔款项加上＄２００００００的超额现金立即被投放于向几个持不同意见的股东手中购买本公司股票，共计以＄３００００００收回票面为每股＄１０的７５０００股份。
获取贷款之后，卡文斯先生定期向银行报送了损益表和资产负债表用以证明汉普顿的财务状况。在审核汉普顿财务报告时，他回想起该公司的赊销期间为３０天。偶尔大的订货客户会预付货款以帮助其生产订货产品所需资金。由于其大多按订单组织生产，所以对于较大、较复杂的设备生产期要５－６个月。随着已预付款项订单的完成和发运，汉普顿就从应付给客户的款项中扣留预付款。同时，阿克伍德先生了解到该公司采购材料的赊购期间也为３０天。
在给阿克伍德先生的一封信中，卡文斯先生请求将现存的贷款延长到年底，另外想获取＄３５００００的额外贷款用于设备购置。这笔额外贷款的需要日为１０月底且于当年年底归还，利率保持不变即月利率为以本金为基础的１．５％。在这封信中，卡文斯先生较为详细地说明了本公司的财务状况，１９７９年发运货物实际和计划差异的原因以及其大量的销售订单积压。此外，卡文斯先生声称他预计这两笔贷款将能够于１９７９年１２月３１日之前全部偿还。（参见：卡文斯给阿克伍德先生的信）。虽然汉普顿公司到１０月底才需要＄３５００００的额外贷款，但现存贷款的到期日即将来临，因此，阿克伍德先生必须对卡文斯先生的请求做出答复。
资产负债表，1979(千美元)
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3月 6月 7月 8月————————————————————
现金 $505 $1152 $1678 $1559
应收账款净额 1971 1893 1269 684
存货 3474 3276 3624 4764
流动资产 5950 6321 6571 7007
固定资产原值 4010 4010 4010 4010
累计折旧 3040 3070 3080 3090
固定资产净值 970 940 930 920
预付费用 39 24 24 42
资产合计 $6959 $7285 $7525 $7969
应付银行票据 1000 1000 1000 1000
应付账款 681 399 621 948
累积利息 849 678 585 552
应付税款 373 354 407 479
顾客预付款 1040 1566 1566 1566
流动负债 3943 3997 4179 4545
普通股(每股面值
$10) 428 428 428 428
盈余 2588 2860 2918 2996
净值 3016 3288 3346 3424
负债和权益合计$6959 $7285 $7525 $7969 ————————————————————
附:卡文斯给阿伍德先生的信
杰瑞·阿克伍德先生
副总裁
圣·路易西国家银行
圣·路易西，密苏里
汉普顿机床公司
东圣·路易西，伊利诺
１９７９．９．１２
阿克伍德先生阁下：
我随函附上公司８月３１目的财务报告。尽管这些报告中列示的现金余额为＄１５５９０００，但您会注意到我们已预收一客户订货现金为＄１５６６０００，并且在未来三个月中我们要完成该订单。考虑到将于９月３０日到期的＄１００００００的贷款，我们请求您将其延期至１９７９年年底。同时我们希望在１０月底获取＄３５００００的额外贷款，该项贷款以本金的１．５％按月计息，我们将于本年年底归还。这笔额外贷款是用来购置一定的必要设备的。在年底您将会看到，我们有充够的现金全面履行我们的义务。
在过去的几个月中，我们一直满负荷生产，这种状况将会持续到年底以至下一年。在８月３１日，我们未完成的积压订单约计＄１６５０００００——大致为年生产能力的９０％。我强调一点，这些订单都来自信誉极佳的客户。
尽管我们有大量积压订单，但是我们的发运日程不令人满意，特别是在过去的几个月中。这是由于我们不得不等供货者的电子控制设备的到来。在８月３１日，除了这些电子设备的安装外，我们已有累计完工成本约＄１３２００００的七台机床。上述电子设备最终在上周收到，这样在接下来的几周内，我们将能生产大量的机床。在约为＄１３２００００在产品迅速完工之后，由于我们生产能力的利用率，剩余在产品存货在可预见的未来可能保持不变。
我们购买了多于７月和８月之需的原材料，以确保到年底完成所安排的订单。我们已累计超正常原材料存货购买稀有部件约＄４２００００，其将会在年底之前用完，从而原材料存货又会回到生产能力所需的正常水平。由于已提前购料，所以在１９７９年剩余的４个月中，我们将把原材料购买减至每月约＄６０００００。
既然我们在机床完工的一天内就发货，所以我们完工产品当然可在任何时候忽略不计。
我们预计修正后的发货情况（以售价计算）如下：
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9月 $2163000
10月 1505000
11月 1604000
12月 2265000
$7537000
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预计发货中包含通用飞机公司的＄２１０００００订单。这一订单的发货现具体安排如下：９月，＄８４００００；１０月，＄８４００００；１１月，＄４２００００。既然我们已预收通用飞机这一订单的＄１５６６０００，那么在发货末达＄１５６６０００之前，我们将得不到任何关于这项发货的款项。
正如您上月光临敝公司时我向您提到的那样，本公司的应计费用将会降低。我们一直在向三个主要经销商（也是本公司的大股东）支付手续费。去年，当我们需要资金以赎回部分股票时，他们同意等我们有了宽裕资金后再支付他们经销手续费。在８月份，我们支付了他们订货手续费的最后一部分。这就像预付费用一样，是正常情况下每月变动不大的应计费用
降低的主要原因。假如应计费用保持在８月３１日的水平，那么除了利息和原材料采购外，每月费用支出将约为＄４０００００。
由于不利的经济条件以及我们想保持一定的现金，在过去的几年内我们几乎未购置新设备，这样从一定程度上使得今年我们满负荷生产变得困难。我们认为，如果要在困难时期避免较大可能性损失，就不应再推延一些必要设备的更新。因此，我们认为为了保持生产效率，必须在１０月份购买价值＄３５００００的额外设备。我们申请的额外贷款将在１０月底用来支付这一设备款。该设备预计使用寿命为８年，净残值为零，＄３５００００的购价将以直线法计提折旧。
纳税员告诉我们该设备适用１０％的投资税贷项（ＩＴＣ）。然而，＄３５０００投资的纳税储蓄不会影响今年我们计划的纳税款项支出。我们计划于９月１５日缴纳＄１８１０００的税金，１２月１５日再缴纳相同金额。按照我的理解，＄３５０００的ＩＴＣ储蓄将减少我们资产负债表上的纳税负债和应付税金，同时增加收益。但是，直到１９８０年３月当我们和政府清算了１９７９年的税金时，这一储蓄才会对现金流量产生影响。
尽管暂时的“瓶颈”减少了货物发运，但是到目前为止今年的利润仍令人满意。在充足的原材料和零部件供应和我们计划购买的新设备所提供的效率下，我们有信心在今年剩下的几个月里完成预计发货。另外，未来４个月中我们的发货业务在账面上是有利可图的。像您了解的那样，我们的利润随业务项目的不同而不同。我们的工程估算预计我们在这些货物上将能获取２３％的息税前销售利润率，即使把４８％的税率和必须支付的贷款利息考虑进去，１９７９年也是一个非常好的获利年度。鉴于这些好的经营成果以及在过去经济不稳定的若干年度内我们保守稳健的股利分配政策，我们计划向股东支付股利。１９７９年我们的股利分配仍是相当稳健的。我们想确保上年１２月支持我们的股东对他们的行为没任何遗憾。在这样的条件下，我们认为１２月份应付＄１５００００的股利是考虑到高收益和股东耐心支持下，我们至少要做的。
如果您有进一步需了解之事，请给我写信或打电话。
您最真诚的，
Ｂ·Ｇ，卡文斯
总裁
＃0
模拟试卷（二）
一、选择题
１、投资计划的评价方法可分为（）。
Ａ、还本期间法
Ｂ、净现值法
Ｃ、获利指数法
Ｄ、内部回报率法
２、下列各项体现还本期间法优点的是（）。
Ａ、适合规模比较大的投资项目
Ｂ、快捷评估管理人决策能力
Ｃ、能耗小型公司较快回收现金
Ｄ、不必考虑现金流量时间价值的重要性
＃1
３、净现值法的决策准则只接受那些净现值（）的投资项目。
Ａ、小于零
Ｂ、等于零
Ｃ、大于零
Ｄ、无法确定
４、净现值的特征表现为（）。
Ａ、使用现金流量
Ｂ、运用到一项方案的所有现金流量
Ｃ、较大的现金流量
Ｄ、正确折算现金流量
＃2
５、获利能力指数法是指投资项目预期未来（）的现值与该投资项目的投资额的比率。
Ａ、利润
Ｂ、现金流量
Ｃ、所需资金
Ｄ、资产总总值
６、内部回报率法需要投资项目的净现值（）。
Ａ、小于零
Ｂ、等于零
Ｃ、大于零
Ｄ、非常大
＃3
７、内部回报率完全取决于投资项目的（）。
Ａ、投资额
Ｂ、预期现金流量
Ｃ、预期利润
Ｄ、预期回报率
８、一般情况下，能得出相同结论的预算评价方法是（）。
Ａ、还本期间法
Ｂ、净现值法
Ｃ、获利能力指数法
Ｄ、内部回报率法
＃4
９、一般情况下，所作决策相同的预算评价方法是（）。
Ａ、还本期间法
Ｂ、净现值法
Ｃ、获利能力指数法
Ｄ、内部回报率法
１０、在评估投资项目四种方法中，没有考虑现金流量时间价值的是（）。
Ａ、还本期间法
Ｂ、净现值法
Ｃ、获利能力指数法
Ｄ、内部回报率法
＃5
二、简答题
１、新基企业是一家造纸商。该公司是用内部资金作投资的。其股票的贝他值是０．９６。该公司现在考虑几个投资方案。这几个投资方案与公司现有的投资项目类似。假设恒生指数的预期回报率为１３％，无风险利率为５．５％。请问这些新方案的折现率是多少？
＃6
三、案例分析：
＃0
１、Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ
２、Ｂ、Ｃ
３、Ｃ
４、Ａ、Ｂ、Ｄ
５、Ｂ
６、Ｂ
７、Ｂ
８、Ｂ、Ｄ
９、Ｂ、Ｃ
１０、Ａ
＃1
答：折现率＝５．５＋０．９６×（１３－５．５）＝１２．７％
＃2
１、本案例描述了汉普顿公司卡文斯先生向圣.路易石国家银行的阿克伍德先生发函，申请续借将于９月３０日到期的$100 万贷款及申请$35万的额外贷款，事实上是涉及到汉普顿公司的融资问题。
２、从本案例，我们可以得到以下启示：
（１）公司在筹资时应考虑以下因素：１、筹资成本２、筹资风险３、投资项目及其收益能力４、资本结构及其弹性。
（２）把握筹资时机，从投资计划或时间安排上，确定合理的筹资计划与筹资时机。
（３）从最低资本成本和最佳资本结构出发，选择合理的筹资方式，即股权融资或负债融资。（４）公司在负债时，应力求保持良好的财务状况，经营成果及现金流量，尽力避免财务风险。
案例三十三：投资决策
之一、Ｌ－１０１１三星飞机
１９７１年，美国锁定公司在国会听证会上希望寻求＄２．５亿的联邦担保以获得完成Ｌ－１０１１三星计划所需的银行贷款。Ｌ－１０１１三星飞机是一种宽载体的商用喷气式飞机，能容纳４００多个乘客，其竞争对手是ＤＣ－１０三叉机和Ａ－３００Ｂ飞机。
锁定公司的发言人宣称三星计划的经济前景良好，该公司的问题仅在于由一些无关的军事合约所产生的清偿危机。其他反对担保的人士则认为三星计划的经济前景不容乐观，而且从一开始就注定有财务危机。
争论的焦点在于计划是否可行，即集中在预计的损益分界点销售量——销售多少架飞机所获得的收入能够补偿所有的成本支出。锁定公司的执行总裁在其１９７１年７月的国会宣言中指出上述损益分界点销售量在１９５和２０５架飞机之间。锁定公司己经获得了１０３家公司的订单，外加７５个有选择购买的订单，公司发言人证实销售量最终会突破损益分界点，而该项计划也将成为“一次商业上可行的尝试”。
成本
１９６７年底三星计划进入投产前的准备阶段并历时４年，比预定计划推迟了６个月。投产前的各项成本预计在＄８亿到＄１０亿之前，这些现金流出量的合理的近似值为＄９亿，其发生如下表所示：
表：现金流量
年末时间指数现金流量($亿，
1967 t=0-$1
1968t=1一2
1969t=2一2
1970t=3一2
1971t=4一2
根据锁定公司的陈述，生产阶段的起讫时间为１９７１年末至１９７７年末，计划产出２１０架三星飞机。按照这一产出率，平均的单位生产成本为＄１４００万。存货密集的生产成本相对来讲具有前期负担的特点，因此＄４．９亿的年生产成本（每架飞机＄１４００万的生产成本，年产量３５架）可假设从１９７１年末至１９７６年末（ｔ＝４到ｆ＝ｇ）按照六个相等的增加额发生。
收入
１９６８年，Ｌ－１０１１三星的预计销售价格为每架＄１６００万，其收入的流入要比生产成本的流出晚１年，因此，＄５．６亿的年收入可假设从１９７２年年末至１９７７年年末（ｆ＝ｓ到ｆ＝１０）按照六个相等的增加额发生。合同条款保证任何由通货膨胀引起的成本和收入的增加都会被恰好抵消，因此不会产生任何的增量现金净流量。
锁定公司的客户会提前预付定金，提前２年预付大约飞机售价的四分之一。例如，如果某架三星飞机的交货时间是１９７２年底，那么１９７０年底锁定公司会收到客户预付的＄４００万定金，＄１６００万销售价格中的剩余的＄１２００万于１９７２年年末付清。因此，对于一年之内生产的３５架飞机（假设均被售出）而言，总的年收入＄５．６亿当中的＄１．４亿将会提前２年作为现金
流入。
贴现率
专家们估计适用于锁定公司资产（三星计划之前）的资本成本的范围是９％－１０％。
由于三星计划比锁定公司的其他基本业务的风险大，因此合适的贴现率要高于上述范围，选择１０％作为评估该计划的标准也许有些偏低，但还是比较合理的。
损益分界点
在１９７２年８月《时代》杂志的一篇文章中，锁定公司（在获得政府的贷款担保之后）修正了它的损益分界点销售量，“（锁定公司）宣称它能收回其投资额（大约＄９．６亿），且销售２７５架三星飞机即能获利”。行业分析家早在国会听证会之前就预测到了这一情况（事实上，他们预测的损益分界点销售量是３００架）。由于“学习曲线”的影响，生产成本将平均为每架飞机＄１２５０万而非当初计算的＄１４００万。如果锁定公司能生产和销售５００架飞机，那么这个平均成本将会下降到每架＄１１００万。
锁定公司原来宣称希望在下一个十年获得整个世界市场对宽载体飞机需求量７７５架的３５％－４０％的份额，这一市场预测是基于对飞机运输将以年１０％的速度递增的过分乐观的估计；如果以更适中的５％的增长速度预测的话，那么整个世界市场的需求仅为３２３架。三星计划的实际销售业绩不会达到锁定公司的最高期望。这一时期锁定公司的股票价格从＄７０的最高点跌到了＄３左右，而锁定公司此时发行在外的普通股数大约有１１３０万股。
关于三星计划经济上的可行性，需要考虑以下几个有趣的问题：
１、在计划产量下（２１０单位），三星计划的真正价值是多少？
２、在损益分界点销量３００单位下，锁定公司就其价值而言，是否真正达到了盈亏平衡？
３、究竟需要销售多少，三星计划才能真正达到经济上的损益平衡而非会计上的损益平衡？
４、决定实施三星计划是否是一项合理的决策？对锁定公司的股东而言，这项计划的经济后果是什么？
之二、红光生产线
红光照相机厂是生产照相机的中型企业，该厂生产的照相机质量优良、价格合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，红光厂准备新建一条生产
线。
王禹是该厂助理会计师，主要负责筹资和投资工作。总会计师张力要求王禹搜集建设新生产线的有关资料，写出投资项目的财务评价报告，以供厂领导决
策参考。
王禹经过十几天的调查研究，得到以下有关资料。该生产线的初始投资是１２．５万元，分两年投入。第一年初投入１０万元，第二年初投入２．５万元。第二年可完成建设并正式投产。投产后每年可生产照相机１０００架，每架销售价格是３００元，每年可获销售收入３０万元。投资项目可使用五年，五年后残值可忽略不计。在投资项目经营期间要垫支流动资金２．５万元，这笔资金在项目结束时可如数收回。该项目生产的产品年总成本的构成情况如下：
表投资项目的营业现金流量计算表单位：元
项目第1年第2年第3年第4年第5年
销售收入 300000 300000 300000 300000 300000
忖现成本 250000 250000 250000 250000 250000
其中:原材料 200000 200000 200000 200000 200000
工资 30000 30000 30000 30000 30000
管理费 20000 20000 20000 20000 20000
折旧费 20000 20000 20000 20000 20000
税前利润 30000 30000 30000 30000 30000
所得税(税率为50%)15000 15000 15000 15000 15000
税后利润 15000 15000 15000 15000 15000
现金流量 35000 35000 35000 35000 35000
表投资项目的现金流量计算表单位:元
项目第1年第2年第3年第4年第5年
初始投资
流动资金垫支
营业现金流量 35000 35000 35000 35000 35000
设备残值 25000
流动资金回收 25000
现金流量合计 35000 35000 35000 35000 85000
表投资项目的净现值计算表单位:元
时间现金流量 10%的贴现系数不清现值
0 一50000 0．9091 -45455
1 35000 0．8264 28910
2 35000 0．751
3 26296
3 35000 0．6830 25612
4 35000 0．6209 23283
5 85000 0．5644 47974
净现值＝3353
在厂领导会议上，王禹对他提供的有关数据做了必要的说明。他认为，建设新生产线有３３５３元净现值，故这个项目是可行的。
厂领导会议对壬禹提供的资料进行了分析研究，认为王禹在搜集资料方面做了很大努力，计算方法正确，但却忽略了物价变动问题，这便使得小王提供的信息失去了客观性和准确性。
总会计师张力认为，在项目投资和使用期间内，通货膨胀率大约为１０％左有。他要求各有关负责人认真研究通货膨胀对投资项目各有关方面的影响。
基建处长李明认为，由于受物价变动的影响，初始投资将增长１０％，投资项目终结后，设备残值将增加到３７５００元。
生产处长赵芳认为，由于物价变动的影响，原材料费用每年将增加１４％，工资费用也将增加１０％。
财务处长周定认为，扣除折旧以后的管理费用每年将增加４％，折旧费用每年仍为２００００元。
销售处长吴宏认为，产品销售价格预计每年可增加１０％。
厂长郑达指出，除了考虑通货膨胀对现金流量的影响以外，还要考虑通货膨胀对货币购
买力的影响。他要求王禹根据以上各同志的意见，重新计算投资项目的现金流量和净现值，提交下次会议讨论。
１、王禹接到这项任务后，应如何进行测算？
２、在考虑通货膨胀因素后，你认为该投资项目是否可行？
＃0
模拟试卷（三）
一、选择题
１、在考虑独立投资方案时，会得出相同结论的是（）。
Ａ、还本期间法
Ｂ、净现值法
Ｃ、获利能力指数法
Ｄ、内部回报率法
２、评估互诉投资项目时，应以采用的评估投资方法是（）。
Ａ、还本期间法
Ｂ、净现值法
Ｃ、获利能力指数法
Ｄ、内部回报率法
＃1
３、在配额情况下选择投资项目时，公司必须选择预算内最高（）的一组投资项目。
Ａ、利润
Ｂ、回报率
Ｃ、现金流量
Ｄ、净现值
４、资本预算的分析程序包括（）。
Ａ、预测该项新投资方案的相关现金流量
Ｂ、估计资金成本
Ｃ、折算在不同点时各现金流量
Ｄ、计算净现值大小
＃2
５、调整资本预算一般采用的方法为（）。
Ａ、确定同等值
Ｂ、决策树
Ｃ、敏感分析
Ｄ、损益两平分析
６、厂商进行投资决策时，通常将计划区分的类别为（）。
Ａ、维持营运
Ｂ、降低成本
Ｃ、现有产品或市场扩充
Ｄ、新产品和市场扩充
＃3
７、资本预算中的厂商所注重的是（）。
Ａ、投资额大小
Ｂ、营运资金
Ｃ、净现金流量
Ｄ、会计盈余
８、进行投资方案评估前，必须计算出的是（）。
Ａ、成本
Ｂ、效益
Ｃ、现金流量
Ｄ、风险
＃4
９、初始净现金支出包括（）。
Ａ、现金支出
Ｂ、净营运资金运动
Ｃ、原有设备出售时现金流量
Ｄ、投资税额减速免
１０、组成净残值的内容包括（）。
Ａ、资产变化收入
Ｂ、清理搬运费
Ｃ、税额减免
Ｄ、收回的净营运资金
＃5
二、简答题
１、某集团刚投资自动化机器生产墨水笔。购置机器成本为＄５０００００，预计寿命为五年。公司采用直线折旧法。公司将会每年生产２００００支笔。每支笔的变动成本为＄１０，而固定成本为每年＄６０００００。公司税率为３０％；折现率为１５％。
（１）若达致会计划内上的损益两平点，墨水笔的售价应为多少？
（２）若达致现值的损益两平点，墨水笔的售价应为多少？
＃6
三、案例分析与答案提示：
＃0
１、Ｂ、Ｃ、Ｄ
２、Ｂ
３、Ｄ
４、Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ
M B A财务管理作业答案汇总精选文档 TTMS system office room 【TTMS16H-TTMS2A-TTMS8Q8-
第03章财务报表分析与财务模型 1.Y3K公司的销售收入为5 276美元，资产总额为3 105美元，债务权益率为1.40。如果它的权益报酬率为16%，净利润是多少？ 2. ROE＝ROA×（1+债务权益率） 16%＝净利润÷资产总额×2.4 净利润=3105×16%÷2.4=$207 3.一家公司的净利润为218 000美元，利润率为8.7%，应收账款余额为132 850美元。假设销售收入中的70%是赊销，该公司的应收账款周转天数是多少？ 4. 利润率=净利润/销售收入=8.7% 销售收入=218,000÷8.7%=$2,505,747 总赊销额=2505747×70%=$1,754,022.9 周转天数=应收账款余额×365÷赊销总额 =132850×365÷1,754,022.9 =27.65天
5.Ashwood公司的长期负债率为0.45，流动比率为1.25，流动负债为875美元，销售收入为5 780美元，利润率为9.5%，ROE为18.5%。该企业的固定资产净值是多少？ 6. 流动资产=流动负债×流动比率=1.25×875=$1093.75 净利润=销售收入×利润率=5780×9.5%=$549.10 权益总额=净利润/ROE=549.1/18.5%=$2968.11 长期负债率=长期债务/(长期债务+权益总额)=0.45 长期债务=$2428.45 固定资产=资产总额-流动资产=长期负债+短期负债+权益总额-流动资产 =875+2428.45+2968.11-1093.75=$5177.81 7.A企业和B企业的债务/总资产比率分别为35%和30%，总资产报酬率分别为12%和11%。哪家企业的权益报酬率更高？ 8. A、B企业总资产分别为TA1，TA2 A、B企业总权益分别为TE1，TE2 A、B企业净利润分别为NI1，NI2
M B A课程 授课科目: 财务管理学(Corporate Finance) 主讲教授: 王志达 授课大纲: 第1讲:. 财务管理之导入 1.1 什幺是财务管理 1.2 财务管理的主要功能为何 财务管理的功能(1A): 筹资决策 财务管理的功能(1B): 股利政策 1.2.2 财务管理的功能(2): 投资决策1.3 财务执行长(财务经理人)的主要角色为何1.4 财务管理学的范畴 第2讲财务报表的应用与分析 2.1 财务管理的工具(财会四表) 2.2 常用的财务分析方法 2.3 常用的财务比例分析 2.3.1 流动性比率 2.3.2 资产管理比率: 2.3.3 财务结构比率(负债管理比率) 2.3.4 获利能力比率 2.3.5 市场价值比率 2.3.6 杜邦体系(The Du Pont System) 2.3.7 财务比率分析之限制 2.3.8 关心财务报表的人士 2.4观察财务报表数字以外的玄机 Case 2-1 亚洲食品公司资产负债表及损益表 Case 2-2: Laiho Inc.财务报表分析 第3讲: 财务报酬与财务环境 3.1会计与财务管理之差异 3.2货币的时间价值 3.2.1时间线 3.2.2终值 3.2.3现值 3.2.4 年金终值 3.2.5年金现值 3.2.6 永续年金现值 3.3 利率的决定 3.3.1 供需理论(经济学、货币银行学) 3.3.2名目利率的决定 3.4 财务环境 3.5风险与报酬率
Case 3-1: 门槛有多高 Case 3-2: 没有痛苦那来收获 第4讲: 资本预算(筹资决策) 4.1 投资方案评估 4.1.1 投资方案评估步骤 4.1.2 资本支出方案评估的常见的类型 4.1.3 现金流量的估算与评估 4.1.4 互斥性资本预算计划之选择 4.1.5 资本配额 4.2 资金成本的计算方法 4.2.1 加权平均资金成本(W ACC) 4.2.2 WACC的缺失 4.2.3 边际资金成本(MCC) 4.3影响资金成本的因素 4.3.1 公司无法控制的影响资金成本的因素 4.3.2 公司可以控制的影响资金成本的因素Case 4-1: Tiny Computer Components PLC Case 4-2: 选择折现率 第5讲: 财务结构、杠杆、资本结构理论 5.1 影响财务与资本结构决策的悠关因素 5.2 资本结构与杠杆(筹资决策与D/E之考量)之关系 5.2.1 营业风险与营业杠杆程度 5.2.2财务风险与财务杠杆程度 5.2.3 联合杠杆(合并杠杆) 5.2.4 最适资本结构 5.2.5 各行业问资本结构的不同 5.3 主要的资本结构理论 5.3.1 MM资本结构理论 5.3.2 税的效果(MM2理论) 5.3.3 破产成本的效果 5.3.4 MM权衡理论
ＭＢＡ财务管理课程 简答题部分 1、你认为企业价财务管理目标是什么？解释理由。 利润最大化/股东财富最大化/企业价值最大化/其他目标/ （１）利润最大化： 利润代表企业新创造的财富。利润越多则企业财富增加越多。以利润最大化作为企业财务管理目标有其科学成分，企业追求利润最大化，就必须加强管理、降低成本、提高劳动生产率、提高资源利用率。追求利润最大化反映了企业的本质动机，为企业经营管理提供了动力。 （２）股东财富最大化： a．股东财富非常明确，它基于预期流向股东的未来现金流量；b.股东财富取决于未来现金流量的时间，股东财富最大化能克服追求利润时的短期行为；c.股东财富的计量过程考虑了风险因素；d.该目标易量化，操作方便、简单。 （３）企业价值最大化： 公司的目标应满足各利益相关者的不同需求和利益，追求企业的内在价值和长期价值。该目标不仅考虑了股东利益，还考虑了债权人、经理层、企业员工等利益主体的利益。 2、什么是有效投资组合？投资组合为什么能分散风险但不能消除全部风险？ 由一组资产组成的投资称为投资组合。投资组合的收益率是单个资产的收益率与其投资比重计算的加权平均数。投资组合收益的风险用投资组合的标准差表示。投资组合能分散风险。有效投资组合意味着：对于给定的风险水平，能提高最高预期收益，或者对于给定的预期收益水平，能提供最小的风险。但是风险具有客观性，不管人们愿意不愿意，风险都存在，一旦做出决策，就必须承担相应的风险。 3、简述长期借款的优缺点？ 长期借款融资的优点：融资速度快；融资成本低；融资弹性大；具有杠杆作用。 长期借款融资的缺点：增加企业财务风险；借款合同中限制性条款资金使企业在经营上受制约；长期借款数量往往有限。 4、影响企业选择资本结构的因素主要有哪些？ 资本结构除受资本成本、财务风险等因素影响外，还要受到其他因素的影响。主要有以下几方面： （1）企业因素：包括股东和经理的态度、综合财务状况、企业成长性； （2）环境因素：包括债权人的态度、信用评估机构的意见、税收因素、利率水平、行业差别。 5、股利政策有哪些类型？各自的特点是什么？ （１）剩余股利政策： 公司的盈余首先用于盈利性投资项目的资金需要。满足后，若还有剩余，则才能将
实验一筹资决策综合分析 一、实验名称 南方家俱公司筹资决策 二、实验目的 熟悉和掌握资本成本计算、各种筹资方式的优缺点，财务风险分析以及筹资决策的方法。 三、实验材料 2001年8月，南方家具公司管理层研究公司资金筹措问题，其有关情况如下： 1、基本情况 南方家俱公司成立于1990年，经过10年的发展，到2000年资产达到794万元，销售收入达到1 620万元，净利达到74万元。尽管2000年是萧条年，但该公司销售收入和净利仍比上年分别增长了8.7%和27.6%。目前，该公司规模偏小，生产线较少，不能在每年向市场推出大量的新产品，因而利润的增长幅度相对降低。公司计划在今后5年中，使销售收入成倍增长。为了达到这一目标，公司必须扩大生产规模，计划新建一家分厂，到2003年末，使生产能力翻一番。分厂直接投资需要800万元，其中，2002年投资500万元，2003年投资300万元。这将是同行业中规模最大，现代化程度最高的工厂。此外，需要50万元的资金整修和装备现有的厂房和设备，300万元的流动资金弥补生产规模扩大而引起的流动资金的不足。这三项合计共需资金1150万元。在未来几年中，通过公司内部留用利润和提高流动资金利用效果，可解决350万元资金，但此外的800万元资金必须从外部筹措。2001年9月2日董事会将正式讨论筹资问题。 2、行业情况 家俱业是高度分散的行业，在1 000多家家俱企业中，销售收入超过1 500万元的不到30家。在过去的几年中，家俱行业一直经历着兼并和收购的风险，而且其趋势愈演愈烈。但该行业的发展前景是可观的，经济不景气的时期已经过去，该行业也会随着经济的复苏而发展起来。南方家俱公司和同行业三家公司2000年的财务资料如下表1.1所示。
mba财务管理方向 篇一：财务管理专业的就业方向大汇总 财务管理专业的就业方向大汇总 一直以来，财务都是非常特殊的一门职业。为什么这么说呢?因为一旦你踏入了会计这个领域，你就可以相对清晰地规划自己的职业生涯。但现实生活中，往往有很多人抱怨“账房先生”的角色实在没有什么意思，也看不到什么“钱景”，这个原因的产生，其实是来自相对狭隘的职场视野。在这个时代，会计已经不仅仅是一个“账房先生”的角色，他们被赋予的是掌管企业发展命脉的重要角色!清楚这个专业的发展方向和职业定位呢? 财务管理专业就业前景分析及就业方向： 方向一外企或大型企业高级财务人员 ; 银行、证券公司等金融机构 万的年薪，资金运营、内部小。而且随将公司里的三驾马车，无论 方向一外企或大型企业高级财务人员 如果选择把财务管理作为职业方向，首选的职业目标是做外企或大型企业的高级财务人员。财务高管人才大都处于企业的核心层，他们不仅要求了解企业的经营运作，还要在企业的经营投资方面提供建设性的意见。按照目前的经济环境，这类公司所需要的高级财务人员一般有财务副总裁、财
务总监、财务经理、高级财务分析经理、财务主管等。当然，这些职位对人的要求也会比较高。一般要求资质至少是在会计师以上，不少于5年的大中型企业财务管理经验等。例如，一家外企招聘高级财务经理时 80年高端财务领域第一品牌，CMA培训机构，首家IMA 授权高校CMA培训机构 地址：上海市徐汇区中山西路2230号2号楼14楼（上海立信会计学院）电话：400-821-8909 的职位要求是：良好的教育背景，英语流利，很好的沟通能力，Word、Excel熟练，娴熟的财务业务能力和管理能力，良好的协调能力，熟悉西方会计，熟悉有关中国法律。 对于许多初级财务人员和准备走这条路的人来说，从毕业参加工作的那一天起，就该朝这个方向去努力。不要想当然认为有个两三年工作经验就好找工作了，仅会做凭证、会报税、出报表这类纯粹的会计是远远不够的，这在财务领域来说是属于较低层次的。唯有从财务管理、预算、分析、决策等全方位提升，注重沟才能使职业生涯提高一个层次。而在这个过程中，CMA来彻底打造自己的职场竞争力。CMA力，顺利实现财务人员角色转换。 方向二专业财务公司 其培训、审计从业经不过，加班和出差是家常便饭，这类专业财前者重在发挥管理能力，而后者
广东福地彩管的计划 阿德伍先生的请求 投资决策 续集拍摄 酸雨对策 长城客运计划的利润 北方电信 延期保单 挑战者方案 崩溃 案例三十一：广东福地彩管的计划 广东福地彩管股份有限公司是广东省东莞市的一家上市股份公司，主营业务为生产彩色显像管。佛山彩色显像管公司（以下简称佛山厂）位于同一省份的佛山市，是一家国有企业，同样生产彩色显像管。１９９７年初，广东省按照“珠三角”的发展战略，根据全省产品结构调整、资源重新配置、资产存量调整等需求，提出厂彩厂兼并佛山厂的要求。该省政府认为，广东福地彩管股份有限公司与佛山彩色显像管公司属于同一行业，产品结构及生产具有相似性和互补性。广东福地彩管股份有限公司、佛山彩色显像管公司两公司的合并，能够使彩管生产迅速形成规模，成为具有竞争力的大型企业集团，有助于全省范围内的国有资产的战略重组，优化资源配置，改善资本结构和盘活存量资产。 兼并双方的基本情况 广东福地彩管的计划厂于１９９４年建成投产以来，产量稳步增长，市场份额逐步提高，市 场占有率已达１３％以上，产销率达到９７％，在电子工业部公布的１９９７年中国电子百强企业排名中名列第２３位，是我国华南地区重点的彩管生产企 业，是国务院重点扶持的３００家企业之一和广东省政府发展的７０家大企业 集团之一。 １９９６年底，广东福地彩管的计划厂进行了股份制改制。１９９７年６月１７日广东福地Ａ股正式在深交所挂牌上市，公司总计募集资金９１６８０万元，总股本６４０００万股，其中国有法人股３６０００万股，外资股１６０００万股，社会公众股１２０００万股（包括内部职工股１２００万股），资本结构由此得到根本改善。根据１９９７年６月底的财务报表，广彩厂目前总资产达２７．７６亿元，流动负债与长期负债总计达９．３９亿元，资产负债比率降至３３．８％的水平。在公司该种负债水平下，每年利息支出还不足６０００万元。资产负债比率降低，使广彩厂的经营风险得以减少，财务状况大为好转。 目前该公司主要生产２１和２５彩管，１９９７年上半年已生产２１彩管６４万只，２５彩管３８万只，预计全年共生产彩管２００万只。根据市场需要，转变产品结构，拟建２９彩管生产线。目前该公司与日立公司谈判，确定了生产 ２９彩管的总体布置以及设备配置方案，未来公司将致力于２５和２９彩管的生产。
贵州财经学院MBA教学材料 《财务管理学》习题集 姓名: 班级: 学号: 编写人：胡北忠 二〇一二年一月
目录 作业1 甲公司时间价值观念的应用 (1) 作业2 M公司边际资金成本的应用 (2) 作业3 ⅹ公司筹资方案的可行性分析 (5) 作业4 王先生彩扩店投资决策 (6) 作业5 N公司固定资产更新改造投资决策 (8) 作业6 星辰公司证券投资决策 (9) 作业7 M、N股份有限公司股利分配决策 (11)
作业1 甲公司时间价值观念的应用 甲公司正在准备与乙公司洽谈一项投资协议，乙公司提出的协议基本条款如下： 1、投资协议期限为20年； 2、甲公司在第一、二两年初每年向乙公司投资150万资金； 3、乙公司于第五年开始，每年末按甲公司投资余额的10%向甲公司分配固定红利，并于第15年末和20年末各归还投资150万元。 同期市场无风险收益率15%。 要求：1、计算该项目各年现金流量 甲公司项目投资现金流量表单位：万元 注：现金流出量用“-”表示；现金流入量用“+”表示或不带符号。 2、计算投资现金流出量和现金流入量的现值，并对甲公司是否接受该项投资协议作出决策。
作业2 M公司边际资金成本的应用 M公司现有资本结构为：40%的长期债券，10％的优先股，50％的普通股，公司准备筹措一笔资金进行追加投资，现有A、B、C、D四个投资项目可供选有关资料如下： 筹资方案资料 要求：假设企业追加投资仍保留原有资本结构，投资项目可任选组合，试根据上述资料为企业作出正确组合投资决策。 1、计算边际资金成本 第一：确定目标资本结构
第二：筹资总额分界点计算 筹资总额分界点计算表 第三：边际资金成本计算 边际资金成本计算表 2、计算投资组合报酬率
MBA教育中心MBA Education Center Shanghai Maritime University 财务管理 Financial Management 主讲人 田建芳
主讲人简介 个人简介 田建芳，现任上海海事大学经济管理学院副教授。1985年毕业于上海海运学院水运财务会计专业，留校任教。1992年获得上海海运学院经济学硕士学位。1998至1999年被国家公派出国前往瑞典世界海事大学留学，获得工学硕士学位。2002年获得霍英东教育基金会第八届青年教师教学三等奖。2007年前往荷兰Erasmus大学海运经济与物流中心进行访问研究。她多年从事会计学和财务管理的教学和研究工作，主要担任财务会计、财务管理、国际会计和管理会计等课程的讲授，曾参与多项科研项目的调研、报告、培训工作和研究。 主要研究领域 会计学和投融资管理 主要学术成果 论文发表：《快速折旧方法在运输企业中的运用》 《水运企业实施“企业会计制度”的积极意义》 《对我国水路基础设施投融资政策的分析与调整》 《港口投资项目评价中的层次分析法应用研究》 科研项目：期货公司全面预算管理制度设计 “十一五”交通财会人员培训规划研究 联系方式 电话：电子邮件：
目录 第一部分《财务管理》教学大纲 第二部分教学内容 第三部分案例 财务管理案例讨论 资本成本是指公司接受不同来源资本净额的现值与预计的未来资本流出量现值相等时的折现率或收益率，它既是筹资者所付出的最低代价，也是投资者所要求的最低收益率。资本结构是指公司长期资本的构成及其比例关系。企业在长期筹资的过程中选择不同的资本结构将对企业的综合资本成本产生影响。某公司计划年度初的资本结构如下表所示： 各种资金来源金额（万元） 长期债券,年利率9%600 优先股,年股利率7%200 普通股,40000股800 合计1600 普通股按照面值每股200元发行，今年期望股息为每股20元，预计以后每年股息增加5%。假设企业所得税税率50%，没有发生筹资费用。目前企业计划增加资本400万元，有两个方案可供选择： A方案：发行长期债券400万元，年利率10%。普通股股息为每股25元，以后每年增加6%。但是，由于财务风险增大，普通股市场价格将跌到每股160元。 Ｂ方案：发行长期债券200万元，年利率10%。另外发行普通股200万元。普通股股息增加到25元，以后每年再增加5%。由于企业信誉提高，普通股每股市价上升到每股250元。 那么，企业应该采用那个方案呢？ 讨论列举出影响企业资本结构决策的因素有哪些？、 第四部分教学评估表
MBA财务管理案例 一、实验名称 南方家俱公司筹资决策 二、实验目的 熟悉和掌握资本成本计算、各种筹资方式的优缺点，财务风险分析以及筹资决策的方法。 三、实验材料 2001年8月，南方家具公司管理层研究公司资金筹措问题，其有关情况如下： 1、基本情况 南方家俱公司成立于1990年，经过10年的发展，到2000年资产达到794万元，销售收入达到1 620万元，净利达到74万元。尽管2000年是萧条年，但该公司销售收入和净利仍比上年分别增长了8.7%和27.6%。目前，该公司规模偏小，生产线较少，不能在每年向市场推出大量的新产品，因而利润的增长幅度相对降低。公司计划在今后5年中，使销售收入成倍增长。为了达到这一目标，公司必须扩大生产规模，计划新建一家分厂，到2003年末，使生产能力翻一番。分厂直接投资需要800万元，其中，2002年投资500万元，2003年投资300万元。这将是同行业中规模最大，现代化程度最高的工厂。此外，需要50万元的资金整修和装备现有的厂房和设备，300万元的流动资金弥补生产规模扩大而引起的流动资金的不足。这三项合计共需资金1150万元。在未来几年中，通过公司内部留用利润和提高流动资金利用效果，可解决350万元资金，但此外的800万元资金必须从外部筹措。2001年9月2日董事会将正式讨论筹资问题。 2、行业情况 家俱业是高度分散的行业，在1 000多家家俱企业中，销售收入超过1 500万元的不到30家。在过去的几年中，家俱行业一直经历着兼并和收购的风险，而且其趋势愈演愈烈。但该行业的发展前景是可观的，经济不景气的时期已经过去，该行业也会随着经济的复苏而发展起来。南方家俱公司和同行业三家公司2000年的财务资料如下表1.1所示。
M B A财务管理学 Company number：【0089WT-8898YT-W8CCB-BUUT-202108】
MBA 课程 授课科目: 财务管理学 (Corporate Finance) 主讲教授: 王志达 授课大纲: 第1讲:. 财务管理之导入 什幺是财务管理 财务管理的主要功能为何 财务管理的功能(1A): 筹资决策 财务管理的功能(1B): 股利政策 财务管理的功能(2): 投资决策财务执行长(财务经理人)的主要角色为何财务管理学的范畴 第2讲财务报表的应用与分析 财务管理的工具(财会四表) 常用的财务分析方法 常用的财务比例分析 流动性比率 资产管理比率: 财务结构比率(负债管理比率) 获利能力比率 市场价值比率 杜邦体系(The Du Pont System) 财务比率分析之限制
关心财务报表的人士 观察财务报表数字以外的玄机 Case 2-1 亚洲食品公司资产负债表及损益表Case 2-2: Laiho Inc.财务报表分析 第3讲: 财务报酬与财务环境 会计与财务管理之差异 货币的时间价值 时间线 终值 现值 年金终值 年金现值 永续年金现值 利率的决定 供需理论 (经济学、货币银行学) 名目利率的决定 财务环境 风险与报酬率 Case 3-1: 门槛有多高 Case 3-2: 没有痛苦那来收获 第4讲: 资本预算 (筹资决策) 投资方案评估
投资方案评估步骤 资本支出方案评估的常见的类型 现金流量的估算与评估 互斥性资本预算计划之选择 资本配额 资金成本的计算方法 加权平均资金成本(WACC) WACC的缺失 边际资金成本(MCC) 影响资金成本的因素 公司无法控制的影响资金成本的因素 公司可以控制的影响资金成本的因素Case 4-1: Tiny Computer Components PLC Case 4-2: 选择折现率 第5讲: 财务结构、杠杆、资本结构理论 影响财务与资本结构决策的悠关因素 资本结构与杠杆(筹资决策与D/E之考量)之关系营业风险与营业杠杆程度 财务风险与财务杠杆程度 联合杠杆 (合并杠杆) 最适资本结构 各行业问资本结构的不同 主要的资本结构理论
MBA 课程 授课科目: 财务管理学 (Corporate Finance) 主讲教授: 王志达 授课大纲: 第1讲:. 财务管理之导入 1.1 什幺是财务管理? 1.2 财务管理的主要功能为何? 1.2.1.a 财务管理的功能(1A): 筹资决策 1.2.1.b 财务管理的功能(1B): 股利政策 1.2.2 财务管理的功能(2): 投资决策1.3 财务执行长(财务经理人)的主要角色为何?1.4 财务管理学的范畴
第2讲财务报表的应用与分析 2.1 财务管理的工具(财会四表) 2.2 常用的财务分析方法 2.3 常用的财务比例分析 2.3.1 流动性比率 2.3.2 资产管理比率: 2.3.3 财务结构比率(负债管理比率) 2.3.4 获利能力比率 2.3.5 市场价值比率 2.3.6 杜邦体系(The Du Pont System) 2.3.7 财务比率分析之限制 2.3.8 关心财务报表的人士 2.4观察财务报表数字以外的玄机 Case 2-1 亚洲食品公司资产负债表及损益表Case 2-2: Laiho Inc.财务报表分析
第3讲: 财务报酬与财务环境 3.1会计与财务管理之差异 3.2货币的时间价值 3.2.1时间线 3.2.2终值 3.2.3现值 3.2.4 年金终值 3.2.5年金现值 3.2.6 永续年金现值 3.3 利率的决定 3.3.1 供需理论 (经济学、货币银行学) 3.3.2名目利率的决定 3.4 财务环境 3.5风险与报酬率 Case 3-1: 门槛有多高 Case 3-2: 没有痛苦那来收获
第4讲: 资本预算 (筹资决策) 4.1 投资方案评估 4.1.1 投资方案评估步骤 4.1.2 资本支出方案评估的常见的类型 4.1.3 现金流量的估算与评估 4.1.4 互斥性资本预算计划之选择 4.1.5 资本配额 4.2 资金成本的计算方法 4.2.1 加权平均资金成本(WACC) 4.2.2 WACC的缺失 4.2.3 边际资金成本(MCC) 4.3影响资金成本的因素 4.3.1 公司无法控制的影响资金成本的因素4.3.2 公司可以控制的影响资金成本的因素Case 4-1: Tiny Computer Components PLC Case 4-2: 选择折现率
MBA《财务管理学》 第一章基础知识 <第2章财务管理目标> <第3章风险基础知识> 第四章风险测量与最底可接受收益率的实际运用 <第五章衡量投资收益率> 第一章基础知识 一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义，而任何一个对企业的财务状况产生影响的决定就是这个企业的财务决策。从广义上来说，一个企业所做的任何事都属于公司理财的范畴事实上，我们将它称为公司理财是不太妥当的，因为这会使人们误认为公司理财讨论的焦点只集中于大公司是如何作出决策的，而把小的私人企业排除在外。这本书的一个更恰当的标题或许应该是《企业理财》，因为无论是大的公开上市公司，还是小的私人企业，基本原则都是一样。所有的企业都必须明智地用他们的资源进行投资，寻觅一个财务方面的最佳结合点；如果没有足够好的投资项目，就应当将现金返还给所有者。 首要原则
每个学科都有自己的首要原则，以管理和指导有关这个学科的各个方面。公司理财的所有方面都建立在三个主要原则上，我们把它们叫做投资原则、融资原则和股利原则。 投资原则 投资的资产和项目所产生的投资回报率必须高于最低可接受收益率(Hurdle Rate)。风险越大的项目最低可接受收益率越高，并且这个最低可接受收益 率应该反映所使用的公司融资结构—所有者的资金(所有者权益)或是借入 的资金(负债)。项目的收益应该根据项目所产生的现金流量及这些现金流量 的时间来衡量；同时，还应当考虑到这些项目的正负两方面的影响。 融资原则 选择一个融资结构，使之在实现投资价值最大化的同时能与资产结构相匹配。 股利原则 若不存在足够的至少获得最低可接受收益率的投资机会，就将现金还给企业所有者。如果是一家公开上市公司，返还的形式—股利和股票回购—将取决于股东的特点。 在进行投资决策和融资决策时，公司理财始终专注于一个最终目标，即实现企业价值最大化。任何能够增加企业价值的决策就是好决策，反之，减少企业价值的决策就是差决策。