ＭＢＡ财务管理课程
简答题部分
1、你认为企业价财务管理目标是什么？解释理由。
利润最大化/股东财富最大化/企业价值最大化/其他目标/
（１）利润最大化：
利润代表企业新创造的财富。利润越多则企业财富增加越多。以利润最大化作为企业财务管理目标有其科学成分，企业追求利润最大化，就必须加强管理、降低成本、提高劳动生产率、提高资源利用率。追求利润最大化反映了企业的本质动机，为企业经营管理提供了动力。
（２）股东财富最大化：
a．股东财富非常明确，它基于预期流向股东的未来现金流量；b.股东财富取决于未来现金流量的时间，股东财富最大化能克服追求利润时的短期行为；c.股东财富的计量过程考虑了风险因素；d.该目标易量化，操作方便、简单。
（３）企业价值最大化：
公司的目标应满足各利益相关者的不同需求和利益，追求企业的内在价值和长期价值。该目标不仅考虑了股东利益，还考虑了债权人、经理层、企业员工等利益主体的利益。
2、什么是有效投资组合？投资组合为什么能分散风险但不能消除全部风险？
由一组资产组成的投资称为投资组合。投资组合的收益率是单个资产的收益率与其投资比重计算的加权平均数。投资组合收益的风险用投资组合的标准差表示。投资组合能分散风险。有效投资组合意味着：对于给定的风险水平，能提高最高预期收益，或者对于给定的预期收益水平，能提供最小的风险。但是风险具有客观性，不管人们愿意不愿意，风险都存在，一旦做出决策，就必须承担相应的风险。
3、简述长期借款的优缺点？
长期借款融资的优点：融资速度快；融资成本低；融资弹性大；具有杠杆作用。
长期借款融资的缺点：增加企业财务风险；借款合同中限制性条款资金使企业在经营上受制约；长期借款数量往往有限。
4、影响企业选择资本结构的因素主要有哪些？
资本结构除受资本成本、财务风险等因素影响外，还要受到其他因素的影响。主要有以下几方面：
（1）企业因素：包括股东和经理的态度、综合财务状况、企业成长性；
（2）环境因素：包括债权人的态度、信用评估机构的意见、税收因素、利率水平、行业差别。
5、股利政策有哪些类型？各自的特点是什么？
（１）剩余股利政策：
公司的盈余首先用于盈利性投资项目的资金需要。满足后，若还有剩余，则才能将
剩余部分作为股利发给股东；
（２）固定股东支付率的股利政策：
将每年盈利的固定百分比作为股利分配给股东，多赢多分、少盈少分、不盈不分；（３）固定或稳定增长的股利政策：
不论经济情况如何，无论公司经营好坏，不降低年度股利发放额，而将公司每年的每股股利支付额固定在某一特定水平；
（４）低正常股利加额外股利政策：
每年只支付数额较低的正常股利，只有在公司经营好时，再加付额外股利给股东。
6、影响债券价值的因素有哪些？
（1）债券价格与必要报酬率：
当必要报酬率等于债券票面利率时，债券价格等于其面值；
当必要报酬率高于债券票面利率时，债券价格低于其面值；
当必要报酬率低于债券票面利率时，债券价格高于其面值；
（2）债券价格到期时间：
在必要报酬率保持不变的情况下，债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券面值靠近，至到期日债券价格等于债券面值。
（3）债券价格与利息支付频率：加大利息支付频率将增加债券溢价或折价幅度。
７、投资决策中为什么要使用现金流量？
（1）可以反映货币的时间价值；
（2）更能反映影响公司价值的因素；
（3）可以避免会计核算方法的影响。
8、投资决策各种方法的优缺点是什么？
（1）净现值（NPV）法
优点：a.把未来各期的净现金流量进行了折现，考虑了货币时间价值；b.以项目要求的最低收益率或资本成本作为折现率，考虑机会成本；c.考虑了项目的风险因素；d.简明直观，适用性强。
缺点：a.采用折现率没有明确标准，具有主观性；b.在比较不同的投资方案时，如果各方案初始投资额不同，则难以做出正确决策；c.在对寿命期不同的投资方案进行比较时，单纯依据NPV是否为正，或比较NPV大小，难以决策。
（2）投资回收期法
优点：a.考虑初始投资回收速度，易于理解；b.与项目风险联系起来；c.关注项目各期净现金流及其现值产生速度，关注投资项目流动性。
缺点：a.忽视项目在投资回收期以后现金流量的大小及影响；b.最低可接受标准有一定主观任意性；c.对于投资额较大的长期项目，单纯依据投资回收期长短衡量项目可能导致错误结果；d.当项目的净现金流量频繁变化时，可能找不到投资期或多个投资回收期；
e.静态投资回收期忽视了货币的时间价值。
计算题部分：
P66 一、某公司流动资金由速动资产和存货构成，年初存货145万元，年初应收帐款为125万元，年末流动比率为3，年末速动比率为1.5，存货周转率为4次，年末流动资产余额为270万元。一年按360天计算。要求：
（1）计算该公司流动负债年末余额
（2）计算该公司存货年末余额和年平均余额
（3）计算该公司本年销货成本
（4）假定本年赊销净额为960万元，应收账款以外的其他速动资产忽略不计，计算该公司应收账款周转期。
解：（1）流动负债=流动资产/流动比率=270/3=90万元
（2）速动比率=流动资产-存货/流动负债
1.5=270-年末存货/90 年末存货=135万元
平均余额=（年初存货+年末存货）/2=（145+135）/2=140万元
（3）存货周转率=产品销售成本/平均存货
4=销货成本/（135+145）÷2
则销货成本=560万元
（4）应收账款周转率=销售收入总额/平均应收账款余额
由第（2）问得年末速动资产=年末流动资产-年末存货=270-135=135万元
因题干说“应收账款以外的其他速动资产忽略不计”年末流动资产=0 即得出年末速动资产=应收账款
应收账款周转率=销售收入总额/平均应收账款余额=960/（135+125）÷2 =7.38 应收账款周转期=360 /应收账款周转率=48.78
2、某商业企业2004年销售收入净额为2000万元，销售成本为1600万元，年初、年末应收账款余额分别为200万元和400万元；年初、年末存货余额分别为200万元和600元；年末速动比率为1.2，年末现金流动负债比率为0.7.假定该企业流动资产由速动资产和存货组成，速动资产由应收账款和现金资产组成，一年按360天计算。要求：（1）计算2004年应收账款周转天数（2）计算2004年存货周转天数
（3）计算2004年年末流动负债余额和速动资产余额（4）计算2004年年末流动比率解：（1）应收账款周转率=销售收入总额/平均应收账款余额2000/（200+400）÷2=6.67 周转天数=360/6.67=54天
（2）存货周转率=产品销售成本/平均存货
1600/（200+600）÷2=4
周转天数=360/4=90
（3）速动比率=流动资产-存货/流动负债
流动资产-存货=速动资产=应收账款+现金
1.2=400+现金/流动负债①
年末现金流动负债比率=现金/流动负债
0.7=现金/流动负债②
由①、②得出现金=560 流动负债=800
速动资产余额=应收账款+现金=400+560=960万元
(4) 速动比率=流动资产-存货/流动负债
流动资产-600/800=1.2
流动资产=1560万元
流动负债=流动资产/流动比率
流动比率=1560/800=1.95
P137-6 ABC企业计划利用一笔长期资金投资购买股票，现有甲公司和乙公司的股票供选择。已知甲公司股票现行市价为每股10元，上年每股股利为0.3元，预计以后每年以3%的增长率增长。乙公司股票现行市价为每股4元，上年每股股利为0.4元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策，ABC企业所要求的投资必要收益率为8%.要求：（1）利用股利估价模式，分别计算甲、乙公司股票价值。
（2）请替ABC企业作出股票投资决策。
解：（1）P甲=D1/k-g=0.3(1+3%)/8%-3%=6.18 现甲股票价格为10元，高于其内在价值。
P乙=D/K=0.4/8%=5 现乙股票价格为4元低于其内在价值。
（2）根据股票投资决策ABC企业应该投资乙股票。
P138-8 DZJ公司是一家高科技公司，目前正处于高速增长期。预期每股盈利和股利在未来两年的增长率为18%，第三年的增长率为15%，之后的增长率固定6%。该公司本年刚支付的股利为每股1.15元。假定市场资本化率（即所要求的收益率）为12%。要求：用两种方法估计该公司的股票价格。
解：P=D1/(1+k)+D2/(1+k)2+D3/(1+k)3
=1.15（1+18%）/（1+12%）+1.15（1+18%）2/（1+12%）2+[1.15（1+18%）2（1+15%）+P3]/（1+12%）3
P3=D4/k-g=D3（1+6%）/12%-6%
D4=1.15（1+18%）2（1+15%）（1+6%）
k-g=12%-6%
P138-9 CL公司在公告中预测，公司下年度的每股收益为10元，股利支付率为40%，且股利固定增长。预计公司留存收益再投资的投资收益率为20%。假设无风险资产收益率为10%，证券市场投资组合的预期收益率为15%，该公司的股票贝塔系数为1.2.要求：用两种方法估计该公司股票价格。
解：股利折现模型p=D1/k-g=4/16%-12%=100
D1=10x0.4=4
K=R=Rf+β（Rm-Rf）=10%+1.2（15%-10%）=16%
g（股利增长率）=（1-40%）x20%=12%
P245-3（必考）某公司拟筹资5000万元，借款年利率为15%，借款手续费为1%。
A.向银行借款1750万元，借款年利率为15%，借款手续费为1%。
B.按面值发行债券1000万元，债券年利率为18%，债券发行费用占发行总额的4.5%。
C.按面值发行普通股2250万元，预计第一年股利率为15%，以后每年增长5%，股票发行费用为101.25万元。
该公司所得税税率为30%。预计该项目投产后，每年可获得收益额825万元。计算：（1）个别资本成本（2）该方案的加权平均资本成本。
解：A=1750*0.15.（1-30%）/1750*（1-0.01）*100%=10.61%
B=1000*0.18*（1-30%）/1000*(1-0.045) *100%=13.19%
C=(2250*0.15/2250-101.25)+5%=20.7%
Kw=A*1250/5000+B*1000/5000+C*2250/5000=15.67%
P269-例11-5某公司目前的资本总额为1000万元，有两种追加筹资方案：其结构为：债务资本400万元，股本600万元，每股面值10元。现准备追加筹资500万元。有两种追加筹资方案：A增加股本，B增加负债。已知：（1）增资前负债利率为8%，若采用负债增资方案，则全部负债利率提高到10%。（2）所得税税率40%。（3）增资后税前利润可达20%。试比较并选择方案。
解：（EBIT-32）（1-40%）/110=（EBIT-90）（1-40%）/60
400*8% (600+500)/100 (400+500）*10% 600/10
EBIT=159.6万
当EBIT<159.6万元时，用股票筹资带来的每股利润较高
当EBIT>159.6万元时, 用债券筹资带来的每股利润较高
P311-例13-2大华公司欲购入一新设备以扩充生产能力。该设备需投资1200万元，另需在第一年垫付营运资金300万元。采用直线法计提折旧，设备使用寿命为5年，5年后残值为200万元。预计5年中每年的销售收入为800万元，付现成本第一年为300万元，以后随着设备消耗，每年将增加大修理费40万元。设公司所得税率为40%。试预测该投资方案的净现金流量。
见例题P311 表13-2大华公司投资项目现金流量测算。
P315-2远大公司欲购入一新设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择：（1）甲方案购买设备需投资20000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后无残值。预计5年中每年销售收入为8000元，每年的付现成本为3000元。（2）乙方案购买需投资24000元，另需在第一年垫付运营资金3000元。也采用直线法计提折旧，设备使用寿命也是5年，5年后残值为4000元。预计5年中每年销售收入为10000元，付现成本第一年为4000元，以后随着设备消耗，每年将增加大修理费200元。假设公司所得税率为40%。计算：两个方案的净现金流量，并比较哪个方案更值得投资。
解：（1
（2）
经营现金流=折旧+净利润
第一种方法（1）成本为5000*5=25000
第二种方法（2）成本为5200+5080+4960+4840+4720=24800 故第二种方法成本较低。