现代金融市场理论的四大理论体系
现代金融市场理论主要包括相辅相成的四大理论体系,即资本资产定价理论、
有效市场理论、资本结构理论以及方兴未艾的行为金融理论;
一、资本资产定价理论
在金融市场中,几乎所有的金融资产都是风险资产;理性的投资者总是追求投资者效用的最大化,即在同等风险水平下的收益最大化,或是在同等收益水平下的风险最小化;资本资产定价理论是20世纪50年代发展起来的一套完整的理论体系,研究的是风险资产的均衡市场价格问题;该理论认为,投资者只能通过改变风险偏好来影响风险溢价,即“只能通过承担更大的风险来谋求更高收益”;
CAPM理论为消极投资战略——指数化投资提供了理论依据,而且也为评价基金经理的业绩提供了参照系;CAPM理论在假设前提上的局限性导致了实证的失效,这也为行为金融的发展提供了理论空间;其在假设上的非现实性体现在以下三个方面：第一是市场投资组合的不完全性;由于信息不对称和经济主体对理性预期的偏离,各个投资者不可能达到一致的市场组合;第二是市场不完全导致的交易成本;在一个完全的资本市场中,追求投资者效用最大化的投资者是完全理性的,不存在税收和政府管制等交易成本,产品市场和金融市场的市场结构处于完全竞争状态,信息是完全对称的,且经济主体可以无成本地拥有信息,金融资产是完全可分的;然而,现实的金融市场并不是无摩擦的,而是存在各种各样的交易成本,如证券借贷限制、买空卖空限制和税收等;第三是该理论仅从静态的角度研究资产定价问题,且决定资产价格的因素也过于简单;从发展的角度,需要加入多因素跨期博弈模型来研究投资组合的动态变动;
二、有效市场理论
有效市场理论主要研究信息对证券价格的影响,其影响路径包括信息量大小和信息传播速度两方面得到内容;如果资本市场是竞争性的和有效率的,则投资的预期收益应等于资本的机会成本;如果在一个证券市场中,证券价格完全反应了所有可能获得或利用的信息,每一种证券的价格永远等于其投资价值,那么就称这样的市场为有效市场;
罗伯茨于1959年首次提出用于描述信息类型的术语;当信息集从最小的信息集依次扩展到最大的信息集时,资本市场也就相应地从弱势有效市场逐步过渡到强势有
效市场;
1、弱势有效市场假说
该类有效市场假说是指信息集包括了过去的全部信息;也就是说,当前价格完全
反应了过去的信息,价格的任何变动都是对新信息的反应,而不是对过去已有信息的反应;因此,掌握了过去的信息如过去的价格和交易量信息并不能预测未来的价格变动;
2、半强势有效市场假说
该类有效市场假说是指当前的证券价格不仅反映了历史价格包含的所有信息,而且反应了所有有关证券的能公开获得的信息;历史价格信息和能获得的公开信息就
构成半强势有效市场假说的信息集;在半强势有效市场假说下,信息对证券价格的影响是瞬时完成的;对普通股来说,与收益和红利有关的信息能迅速体现在证券价格中;因此,在半强势有效市场中,投资者无法凭借可公开获得的信息获取超额收益;
3、强势有效市场假说
该类有效市场假说是有效市场假说的一种极端或理想的情况;在强势有效市场中,投资者能得到的所有信息均反映在证券价格上;任何信息,包括私人或内幕信息,都
无助于投资者获得超额收益;
有效市场理论的缺陷：有效市场理论的成立主要依赖于理性投资者假设、随机交易假设、有效套利假设这三个逐渐放松的根本性的假定之上,然而这三个假设条件
与现实往往有较大的出入;另外,该理论还面临体检方法的挑战,而且实证表明现实
市场存在着与有效市场理论相悖的现象;
三、资本结构理论
所有权资本和债权资本的构成比例称为资本结构;资本结构理论研究的是企业最优负债比率问题,即企业所有权资本和债权资本的最优比例,以使公司价值最大化;
从理论演进的历史来看,经济学家研究资本结构的视角是从交易成本、企业契约关
系和信息经济学来依次展开的;
1、资本机构的交易成本理论
对企业来说,通过直接融资和间接融资获得的资本可分为所有权资本和债权资本;所有权资本,即企业利用发行股票和保留利润形成的资本;债权资本,即企业利用发
行债券和银行借贷等方式形成的资本;不同形式的资本和构成比例称为资本结构;
1958年,莫迪利安尼和米勒合作发表了资本成本、公司财务和投资理论一文;开
创了从交易成本的角度来研究资本结构的先河,应用套利理论证明了公司市场价值
与资本结构无关,提出了众所周知的“不相关定理”,又称“MM定理”;
“MM定理”就是指在一定的条件下,企业无论以负债筹资还是以权益资本筹资都不影响企业的市场总价值;企业如果偏好债务筹资,债务比例相应上升,企业的风险
随之增大,进而反应到股票的价格上,股票价格就会下降;也就是说,企业从债务筹资上得到的好处会被股票价格的下跌所抵消,从而导致企业的总价值保持不变;企业以不同的方式筹资只是改变了企业的总价值和债权者之间分割的比例,而不改变企业
价值的总额;
2、资本结构的契约理论
融资不仅涉及融资的条件,而且涉及所有者与企业之间的权利结构安排,特别是
剩余控制权的配置;
股权融资和债权融资都存在代理成本,因此,最优资本结构应建立在权衡两种融资方式利弊得失的基础上,以使总代理成本最小;根据对股权融资代理成本和债权融资代理成本的分析,股权融资和债权融资的比例应确定在两种融资方式的总代理成
本最低之点,也就是两种融资方式的边际代理成本相等之点;此时达到最优资本结构;
从控制权的角度看,股权资本与债权资本是完全不同的;在股权融资中,股东能
够参加公司的决策,而债权融资并没有赋予债权人参与公司决策的权利,债权人只有在公司破产后才拥有投票权;股权融资的重要特点就在于把对公司财产的控制权分
配给股东,只要企业能按期偿还债务,企业的控制权就不会发生转移;由此看来,融资结构不仅决定着企业收入流量在股权和债权之间的分配,而且制约着公司的收购和
控股活动;研究融资结构,不能只考虑现金流量的配置效应,还必须考虑控制权的配
置问题;
3、资本结构的信息经济学理论
20世纪70年代以来,随着信息经济学的发展,人们开始从信息不对称的角度研究资本结构问题;在信息不对称条件下,企业的市场价值与企业的资本结构相关,越是
质量高的企业,负债率就越高,越是质量低的企业,负债率就越低;在这种情况下,尽
管投资者无法准确了解有关企业的内部信息,但可以通过负债率所传递的信号正确
评估企业的市场价值;
资本结构理论是财务理论的核心之一,是一个独立的研究领域,但不是孤立的,它不仅与其他财务理论存在密切的联系,而且与所有权理论、企业理论等经济理论也存在密切的联系;资本结构理论的不断发展和丰富,推动了财务理论的发展;如果企业的负债资本太多或者短期资本太多,则企业面临的资本偿还压力就会增加,进而影响企业经营的持续性,影响企业财务活动的稳定性;
四、行为金融理论
传统金融市场理论是建立在理性人假设的基础上的;在此基础上,提出了令人望而生畏的有效市场假说,进而扩展为投资组合理论、资本资产定价模型、套利定价理论和期权定价理论等现代金融市场理论;行为金融市场学是应用心理学、行为学的理论和方法分析、研究金融行为及其现象的一门新兴交叉学科;它的产生使传统金融市场理论面临巨大挑战;其研究的主题主要有两个：一是市场并非是有效的;主要探讨金融市场噪音理论以及行为金融市场理论意义上的资产组合和定价问题,即行为资产定价模型BAPM;二是投资者是非理性的;主要探讨现实世界中的投资者会发生各种各样的认知和行为偏差;
行为金融理论在博弈论和实验经济学被主流经济学接纳之际,对人类个体和群体行为研究的日益重视,促成了传统的力学研究方式向以生命为中心的非线性复杂范式的转换,使得我们看到了金融理论与实际的沟壑有了弥合的可能;
近几十年来,金融市场理论界正在经历着向传统金融市场理论发起挑战的“非理性革命”;1951年,巴罗在投资战略的实验方法的可能性研究中首次用行为心理学来解释金融市场现象,标志着行为金融市场理论的诞生;1979年,卡尼曼等人正式提出了预期理论,为行为金融市场理论奠定了理论基础;特别是近年来诺贝尔经济学奖三次分别授予行为经济学家贝克尔、阿克洛夫和卡尼曼,已充分说明行为金融市场理论已完全被主流经济学所认可,它代表了金融市场理论的未来发展方向,已成为全新的金融研究领域;
现代金融市场理论的四大理论体系 现代金融市场理论主要包括相辅相成的四大理论体系,即资本资产定价理论、 有效市场理论、资本结构理论以及方兴未艾的行为金融理论; 一、资本资产定价理论 在金融市场中,几乎所有的金融资产都是风险资产;理性的投资者总是追求投资者效用的最大化,即在同等风险水平下的收益最大化,或是在同等收益水平下的风险最小化;资本资产定价理论是20世纪50年代发展起来的一套完整的理论体系,研究的是风险资产的均衡市场价格问题;该理论认为,投资者只能通过改变风险偏好来影响风险溢价,即“只能通过承担更大的风险来谋求更高收益”; CAPM理论为消极投资战略——指数化投资提供了理论依据,而且也为评价基金经理的业绩提供了参照系;CAPM理论在假设前提上的局限性导致了实证的失效,这也为行为金融的发展提供了理论空间;其在假设上的非现实性体现在以下三个方面：第一是市场投资组合的不完全性;由于信息不对称和经济主体对理性预期的偏离,各个投资者不可能达到一致的市场组合;第二是市场不完全导致的交易成本;在一个完全的资本市场中,追求投资者效用最大化的投资者是完全理性的,不存在税收和政府管制等交易成本,产品市场和金融市场的市场结构处于完全竞争状态,信息是完全对称的,且经济主体可以无成本地拥有信息,金融资产是完全可分的;然而,现实的金融市场并不是无摩擦的,而是存在各种各样的交易成本,如证券借贷限制、买空卖空限制和税收等;第三是该理论仅从静态的角度研究资产定价问题,且决定资产价格的因素也过于简单;从发展的角度,需要加入多因素跨期博弈模型来研究投资组合的动态变动; 二、有效市场理论 有效市场理论主要研究信息对证券价格的影响,其影响路径包括信息量大小和信息传播速度两方面得到内容;如果资本市场是竞争性的和有效率的,则投资的预期收益应等于资本的机会成本;如果在一个证券市场中,证券价格完全反应了所有可能获得或利用的信息,每一种证券的价格永远等于其投资价值,那么就称这样的市场为有效市场; 罗伯茨于1959年首次提出用于描述信息类型的术语;当信息集从最小的信息集依次扩展到最大的信息集时,资本市场也就相应地从弱势有效市场逐步过渡到强势有 效市场; 1、弱势有效市场假说 该类有效市场假说是指信息集包括了过去的全部信息;也就是说,当前价格完全 反应了过去的信息,价格的任何变动都是对新信息的反应,而不是对过去已有信息的反应;因此,掌握了过去的信息如过去的价格和交易量信息并不能预测未来的价格变动; 2、半强势有效市场假说 该类有效市场假说是指当前的证券价格不仅反映了历史价格包含的所有信息,而且反应了所有有关证券的能公开获得的信息;历史价格信息和能获得的公开信息就 构成半强势有效市场假说的信息集;在半强势有效市场假说下,信息对证券价格的影响是瞬时完成的;对普通股来说,与收益和红利有关的信息能迅速体现在证券价格中;因此,在半强势有效市场中,投资者无法凭借可公开获得的信息获取超额收益; 3、强势有效市场假说
各种金融投资理论概况 人类对于股市波动规律的认知，是一个极具挑战性的世界级难题。迄今为止，尚没有任何一种理论和方法能够令人信服并且经得起时间检验——2000年，著名经济学家罗伯特·席勒在《非理性繁荣》一书中指出：“我们应当牢记，股市定价并未形成一门完美的科学”；2013年，瑞典皇家科学院在授予有效市场假说权威专家尤金·法玛和行为金融学教授罗伯特·席勒等人该年度诺贝尔经济学奖时指出：几乎没什么方法能准确预测未来几天或几周股市债市的走向，但也许可以通过研究对三年以上的价格进行预测。 当前，有关金融资产定价和股票市场波动逻辑的代表性理论，主要有如下几种：凯恩斯选美论、随机漫步理论(Random Walk Theory)、现代资产组合理论(MPT)、有效市场假说（EMH）、行为金融学（BF）等。 凯恩斯选美论 选美论是由英国著名经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes，1883－1946）创立的关于金融市场投资的理论。凯恩斯应用人们熟悉的选美活动的规则及现象，研究和解释股票市场波动的规律，认为金融投资如同选美，投资人买入自己认为最有价值的股票并非至关重要，只有正确地预测其他投资者的可能动向，才能在投机市场中稳操胜券，并以类似击鼓传花的游戏来形容股市投资中的风险。 随机漫步理论（Random Walk Theory） 1827年，苏格兰生物学家罗伯特·布朗（Robert Brown），发现水中的花粉及其它悬浮的微小颗粒不停地作不规则的曲线运动，继而把这种不可预测的自由运动，用自己的名字称之为“布朗运动”。1959年，奥斯本(M．F．M Osborne) 以布朗运动原理作为研究视角，提出了随机漫步理论，认为股票交易中买方与卖方同样聪明机智，股票价格形成是市场对随机到来的事件信息作出的反应，现今的股价已基本反映了供求关系；股票价格的变化类似于“布朗运动”，具有随机漫步的特点，其变动路径没有任何规律可循。因此，股价波动是不可预测的，根据技术图表来预知未来股价走势的说法，实际上是一派胡言。 基于布朗运动的对数正态随机漫步理论，逐渐成为金融市场研究的经典框架，也为之后量化金融的发展奠定了基础。 现代资产组合理论（MPT） 诺贝尔奖 1952年，美国经济学家马可维茨（Harry M．Markowit，1927－）在他的学术论文《资产选
1、对金融学具体理论、知识、问题的理解和认识 现代金融学是一门研究现代金融理论和实务的应用经济科学。 关于金融学具体的四大理论体系：货币理论、信用理论、风险理论、创新理论。 货币理论：货币流通规律：流通中的货币数量与商品价格总额成正比，与货币流通速度成反比。三个因素：商品总量、商品平均价格、货币流通速度。利率决定：平均利润率；资金供求状况；宏观经济政策；国际市场利率。 信用理论：信用是一切金融活动的起点；而失去信用又是一切金融行为的终结。作为一个经济范畴，信用是指以偿还为条件的特殊的价值运动，是货币和商品资金的借贷行为。信用的发展是金融业甚至经济社会发展的标志之一。 风险理论：风险即可能发生的危险。在经济学中一般指资产及其收益遭受损失的可能性。金融风险理论是现代金融企业管理与政府金融监管科学的基础理论。系统掌握这一理论对于学好现代金融科学具有极其重要的价值。金融风险是指金融主体或金融体系遭受损失的可能性。 创新理论：金融创新是指按照一定方向改变金融资产的收益、风险、期限和流动性四大特性组合的过程。创新种类：负债业务创新、资产业务创新和中间业务创新。 资金的时间价值、资产定价、风险管理，构成金融工程的核心理论依据。 两大经济体系：1、实体经济：商品流（使用价值）2、虚拟经济：货币流（价值符号），当下难题是如何把握虚拟与实体的关系。要把握虚拟与实体的关系，就必须领会：实体经济是虚拟经济的基础；虚拟经济对实体经济的积极作用；虚拟经济对实体经济的负面影响。 金融是商品经济发展的必然产物，表示所有货币与信用关系的总和。金融随着经济社会和商品货币信用的发展而发展；同时又对经济社会的发展产生重要作用。在现代经济条件下,现代金融已经成为现代市场经济的核心。 2、互联网金融背景下自己的创意或想法 互联网金融是传统金融行业与互联网精神相结合的新兴领域。互联网金融与传统金融的区别不仅仅在于金融业务所采用的媒介不同，更重要的在于金融参与者深谙互联网“开放、平等、协作、分享”的精髓，通过互联网、移动互联网等工具，使得传统金融业务具备透明度更强、参与度更高、协作性更好、中间成本更低、操作上更便捷等一系列特征。理论上任何涉及到了广义金融的互联网应用，都应该是互联网金融，包括但是不限于为第三方支付、在线理财产品的销售、信用评价审核、金融中介、金融电子商务等模式。 互联网金融不是互联网和金融业的简单结合，而是在实现安全、移动等网络技术水平上，被用户熟悉接受后(尤其是对电子商务的接受)，自然而然为适应新的需求而产生的新模式及新业务。互联网金融的发展已经历了网上银行、第三方支付、个人贷款、企业融资等多阶段，并且越来越在融通资金、资金供需双方的匹配等方面深入传统金融业务的核心。 个人想法：可以分析一下阿里巴巴的余额宝、软银等等对于银行业的冲击；也可分析微商、淘宝的使用对金融业的影响。。分析以阿里金融为首的互联网企业对我国金融市场特别是银行业带来的冲击：在我看来，阿里的支付宝、余额宝等产品的面世，主要是对银行传统的存款业务产生了巨大的冲击。存款是银行最传统也是最主要的业务，是银行大部分业务运作的资金来源。而阿里余额宝投资于一种货币市场型基金，首先，其风险相对于其他理财产品来讲非常小，操作也灵活，基本不会出现跌破本的情况;第二，其收益高于银行存款利率，是良好的保值工具;第三，虽然货币基金也要遵循T+1的交易规则，但在使用余额宝内的资金进行网上购物时，基本不受该规则的制约;第四，阿里已经营支
证券投资组合管理（课程简介） 一、主讲老师：许晓永博士 xuxiaoyong@https://www.doczj.com/doc/3b19256451.html, 二、参考教材：投资分析与组合管理（第八版）赖利 &布朗中国人民大学出版社 三、公共邮箱：lzccjinrong@https://www.doczj.com/doc/3b19256451.html, 密码：lzcc123 四、上课模式：讲授、讨论 第一讲现代金融理论的基本框架结构 一、现代金融研究对象： 陈志武：金融的核心是跨时间、跨空间的价值交换，所有涉及到价值或者收入在不同时间、不同空间之间进行配置的交易都是金融交易，金融学就是研究跨时间、跨空间的价值交换为什么会出现、如何发生、怎样发展，等等。 Morton and Bodie:经济主体（Household or Firm）在不确定的条件下，如何进行跨期交易（资源配置）。 问题：价值评估→风险管理→资产组合→定价 二、基本理论体系 （一）理论的基础： 1、发展 金融学的历史在经济学中令人咤舌的短。经济学家们早就意识到信用市场的基本经济功能，但他们并未热衷到在此基础之上做进一步的分析研究。正因为如此，关于金融市场的早期观点大多非常直观，而且绝大多数都是由实业家们提出来的。但是对于那一时期的很多经济学家来说，金融市场仍然被认为只不过是纯粹的“赌场”而非真正的“市场”。他们认为资产价值大多是由资本收益的期望和反期望决定的，因此它们是“自己被自己套牢”了。John Maynard Keynes 的“选美”模拟是其中代表性的观点。 John Burr Williams (1938) 是挑战经济学家对金融市场是“赌场”观点及资产定价问题的先锋之一。他认为金融资产的价格反映了该资产的“内在价值”，其可以用该资产未来预期股利现金流的折现价来表示。Markowitz(1952, 1959)在风险-收益协调均衡的前提下系统阐述了最佳投资组合选择理论--该理论从此
金融学中的基本概念和理论 金融学是关于财富管理和投资的学科。在这个学科中，有很多基本概念和理论，这些概念和理论非常重要，在金融市场中扮演着关键的角色。 一、金融概念 1.金融市场 金融市场是指人们买卖证券、货币和其他财富工具的场所。金融市场分为股票 市场、债券市场、货币市场和商品市场四大类。股票市场是指股票交易所，债券市场是指债券交易所，货币市场是指短期的借贷和投资，商品市场是指实际商品的交易。 2.资本 资本是指投资用于创造收益的财富。资本可以是股票、债券、现金等形式。资 本产生回报是通过利息、股息和资本增值来实现的。 3.风险 风险是指投资所面临的可能的损失程度。投资风险可以通过分散的投资组合减少，这样可以降低整体的风险。 4.回报 回报是指投资所生成的收益。回报可以是利息、股息和资本增值。 二、投资理论 1.现值 现值是指未来的现金流量在当前日期的价值。现值的计算是基于一个设定的利 率和通货膨胀率。
2.复利 复利是指通过将回报再投资以产生更多的回报。复利可以帮助投资者增加资本，从而产生更多的收益。 3.股息 股息是指公司向股东分红的现金或证券。股息是股票投资的一种回报方式。 4.分散投资 分散投资是指通过投资不同类型的资产来降低整体的风险。如果一个投资组合 中只包含同一类资产，那么在市场波动的情况下，该投资组合中的整体风险就会增加。 5.风险收益权衡 风险收益权衡是指在投资时要考虑回报和风险，并且要根据个人的风险承受能 力来进行投资。 三、金融市场理论 1.有效市场理论 有效市场理论是指市场价格反映了所有信息和预期。这意味着价格波动是随机的，并且不可能通过信息分析或交易策略获得股票市场中的超额收益。 2.资本市场理论 资本市场理论是指投资组合的回报取决于其风险。资本市场理论认为，在投资时，投资者应该最大程度地分散投资，并且根据个人风险承受程度来选择投资组合。 3.投资组合理论
第一章 生活中的金融：从经济主体的财务活动谈起
原理 1-1：金融供求及其交易源于社会各部门的经济活动。 原理 1-2：现代金融体系以货币、信用、汇率、利率和金融工具为基本要素，以金融市场和金融机 构为运作载体；以金融总量与结构均衡为目标，以金融价格为杠杆，以宏观调控与监督为保障，在 为经济社会发展服务的过程中实现自身的稳健发展。
第二章 货币与货币制度
原理 2-1：货币与商品伴生，是商品交换发展的必然产物。 原理 2-2：交换媒介是货币最基本的职能。
第三章 汇率与汇率制度
原理 3-1：一国国际收支逆差时，该国货币汇率趋于贬值；国际收支顺差时，该国货币汇率趋于升 值。 原理 3-2：当本国货币购买力相对于外币的购买力下降时，本币汇率趋于贬值；当本国货币购买力 相对于外国货币的购买力上升时，本币汇率趋于升值。 原理 3-3：外汇市场上交易者的心理预期对汇率变化有显著影响。 原理 3-4：利率与汇率的关系是，利率高的国家货币在远期外汇市场上贴水，利率低的国家货币在 远期外汇市场上升水。 原理 3-5：当外国货币供给不变时，本币供给数量与本币汇率反方向变动；当外国收入增长不变时， 本国收入增长与本币汇率同方向变动。 原理 3-6：本币贬值，有利于增加出口，抑制进口；本币升值，有利于增加进口，抑制出口。
第四章 信用与信用体系
原理 4-1：偿还与收回、支付与收取利息是信用关系确立的必要条件，利率信用关系中产生，又引 导信用关系的发展。 原理 4-2：信用与货币相结合形成了新的范畴—金融，它是以货币为载体的借贷活动。 原理 4-3：自然经济条件下借贷资金供求矛盾、贷者集中垄断、高偿还风险和信用维系成本是高利 贷者索取高利率的根本原因。
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现代金融市场理论的四大理论 关键词现代金融市场资本资产定价理论有效市场理论资本结构理论 行为金融理论 摘要随着现代世界经济形势的不断变化，国际金融市场不断的趋向自由化发展，国际金融创新的全球普及，国际市场的风险不断的扩大以及国际金融市场的融资方式的证券化和国际金融市场网络的全球化。为了更好的适应国际金融变化，更好的走向国际金融市场，理解和应用金融市场四大理论是非常有必要。 正文一，资本资产定价理论。资本资产定价模型（CAPM）就是在投资组合理论和资本市场理论基础上形成发展起来的,主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系,以及均衡价格是如何形成的.CAPM是建立在马科威茨模型基础上的。 按照CAPM的规定，Beta系数是用以度量一项资产系统风险的指针，是用来衡量一种证券或一个投资组合相对总体市场的波动性的一种风险评估工具。也就是说，如果一个股票的价格和市场的价格波动性是一致的，那么这个股票的Beta 值就是1。如果一个股票的Beta是1.5，就意味着当市场上升10%时，该股票价格则上升15%；而市场下降10%时，股票的价格亦会下降15%。 Beta是通过统计分析同一时期市场每天的收益情况以及单个股票每天的价格收益来计算出的。1972年，经济学家费歇尔·布莱克迈伦·斯科尔斯等在他们发表的论文《资本资产定价模型：实例研究》中，通过研究1931年到1965年纽约证券交易所股票价格的变动，证实了股票投资组合的收益率和它们的Beta间存在着线形关系当Beta值处于较高位置时，投资者便会因为股份的风险高，而会相应提升股票的预期回报率。举个例子，如果一个股票的Beta值是2.0，无风险回报率是3%，市场回报率是7%，那么市场溢价就是4%（7%-3%），股票风险溢价为8% （2X4%，用Beta值乘市场溢价），那么股票的预期回报率则为11%（8%+3%，即股票的风险溢价加上无风险回报率）。以上的例子说明，一个风险投资者需要得到的溢价可以通过CAPM计算出来。换句话说，可通过CAPM来知道股票的价格是否与其回报相吻合。 CAPM给出了一个非常简单的结论：只有一种原因会使投资者得到更高回报，那就是投资高风险的股票。不容怀疑，这个模型在现代金融理论里占据着主导地位。资本资产定价模型主要应用于资产估值、资金成本预算以及资源配置等方面。CAPM不是一个完美的模型。但是其分析问题的角度是正确的。它提供了一个可以衡量风险大小的模型，来帮助投资者决定所得到的额外回报是否与当中的风险相匹配。 二，有效市场理论。1970年，法玛提出了有效市场理论，其对有效市场的定义是：如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。根据这一假设，投资者在买卖股票时会迅速有效地利用可能的信息.所有已知的影响一种股票价格的因素都已经反映在股票的价格中，因此根据这一理论，股票的技术分析是无效的。第一，在市场上的每个人
金融发展理论构成 一、金融结构理论(Financial Structure Theory),金融结构理论是研究金融发展问题的最早和最有影响的理论之一，其创立者和主要代表人物是出生于比利时的美籍经济学家、耶鲁大学教授雷蒙德〃W〃戈德史密斯(RaymondW．Goldsmith)，代表作是1969年出版的《金融结构与金融发展》。该理论对金融发展的过程及规律进行了描述和分析。 概述 戈德史密斯把各种金融现象归纳为三个基本方面：金融工具、金融机构和金融结构。金融工具是指对其它经济单位的债权凭证和所有权凭证；金融机构即金融中介机构，指资产与负债主要由金融工具组成的企业；金融结构是一国现存的金融工具和金融机构之和。他认为金融发展的实质是金融结构的变化，研究金融发展就是研究金融结构的变化过程和趋势。戈德史密斯通过比较分析得出了这样的结论：世界上只存在一条主要的金融发展道路，在这条道路上，金融结构的变化呈现出一定的规律性。尽管不同国家的起点(起始时间、发展速度)各不相同，但它们很少偏离这条道路，只有战争和通货够胀例外。金融结构理论从研究方法到基本结构都对研究金融和金融发展问题产生了深远的影响。 主要内容 戈德史密斯对比了世界上35个国家百余年的金融史料与数据后，创造性地提出了衡量一国金融结构与发展水平的存量和流量指标；第一次对各国金融发展的差异进行了数量研究和比较研究；研究并揭示了金融深化的内部路径和规律；提出了金融发展与经济发展关系问题的重要性与研究方向。他认为在自由企业经济中不同的金融相关比率产生类型绝然不同的金融结构。他把各种金融现象归纳为三个基本方面：金融工具、金融机构和金融结构。金融工具是指对其它经济单位的债权凭证和所有权凭证；金融机构即金融中介机构，指资产与负债主要由金融工具组成的企业；金融结构是一国现存的金融工具和金融机构之和。 (一)关于金融工具与金融机构 戈德史密斯认为不同类型的金融工具与金融机构的存在、性质以及相对规模体现了该国的金融结构。金融发展是金融结构的变化，通过对一国金融结构的剖析就能掌握该国金融发展水平和金融发展趋势。 (二)关于金融相关比率 金融相关比率的变化反映了金融发展的基本特点，即金融上层机构与经济基础结构在规模上的变化关系。相对于国民产值而言，金融相互关系的密度越高。金融相关比率越高，可以预期随着经济的发展，金融相关比率会上升并作为衡量经济发展阶段的一个尺度；金融机构的金融资产占全国金融资产比率反映了储蓄和投资机构化的程度。这个比率越高，说明通过金融机构间接储蓄的份额就越大于直接储蓄的份额；金融机构在全部资产中的份额变化说明了储蓄过程中银行体系地位的变化，即新金融机构的产生以及现有机构在增长率上的差异。金融相关比率(FinancialInternationalRatio—FIR)的计算公式：符号说明： r——裁截比率，表示截止时间；
金融的主要内容及理论体系 一、金融的产生与发展 ㈠金融的含义。基本含义：货币资金的融通（资金剩余者将资金借贷给资金短缺者） ㈡从直接借贷到银行信贷的发展。因时间差、数量差、信用、地域达不成一致而产生了银行 信用：在经济上指商品买卖中的延期付款、赊销或预付款以及货币的信贷行为。信用是货币或者商品的暂时转让，借贷双方约定期限，按期归还，支付利息。 信贷（信用贷款）：以借款人的信誉发放的贷款，借款人不需要提供担保。其特征 是债务人无需提供抵押品或第三方担保仅凭自己的信誉就能取得贷款，并引以借款人信用程度作为还款保证的。 银行信贷：银行将部分存款暂时借给企事业单位使用，在约定时间内收回并收取一定利息的经济活动，即以银行为中介、并要求利息为回报的货币借贷。 衍生金融工具是指从传统金融工具中派生出来的，以杠杆和信用交易为特征的 新型金融工具。金融衍生工具可以按照基础工具的种类、风险-收益特性以及自身交易方法的不同而有不同的分类。 分类： （一）按照产品形态分类 1.独立衍生工具 2.嵌入式衍生工具 （二）按照交易场所分类 1.交易所交易的衍生工具 在有组织的交易所上市交易的衍生工具。 2.OTC交易的衍生工具 分散的，一对一交易的衍生工具。 （三）按照基础工具种类分类 1.股权类产品的衍生工具。是指以股票指数为基础工具的金融衍生工具，主要包括股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权以及上述合约的混合交易合约。 2.货币衍生工具。是指以各种货币作为基础工具的金融衍生工具，主要包括远期外汇合约、货币期货、货币期权、货币互换以及上述合约的混合交易合约。 3.利率衍生工具。是指以利率或利率的载体为基础工具的金融衍生工具，主要包括远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换以及上述合约的混合交易合约。
【系统全面】现代金融理论
弗里德曼的货币理论 产生的背景：第二次世界大战之后，资本主义各国普遍实行了凯恩斯主义经济政策，在一段时期内也的确出现了经济增长较快、失业人数较少，而又没有严重通货膨胀的所谓战后“繁荣”景象。但是，好景不长，从二十世纪六十年代末起至八十年代初，各主要资本主义国家失业人数大幅度增加，通货膨胀日益加剧，出现了“滞胀”的局面。这种现象使凯恩斯主义走上了穷途末路。同时，也为货币理论的产生创造了条件。弗里德曼在１９５６年发表了《货币数量理论的重新表述》一文，对传统的货币数量理论进行了一种富有创新精神的重新表述。 货币主义的理论基础：现代货币数量论 主要观点：它认为货币数量论并不是关于产量、货币收入或物价水平的理论，而是货币需求的理论，即货币需求是由何种因素决定的理论。因此，弗里德曼对货币数量论的重新表述就是从货币需求入手的。 它认为货币至关重要，货币供应的变动影响产量、就业和物价的变动，而且是影响这些变动的主要因素和根本原因
闭；六是有价证券行市低落；七是有价证券发行锐减；八是货币短缺严重，借贷资金缺乏，市场利率急剧提高，金融市场动荡不安。 从危机征兆看：一是经济持续多年高增长；二是外部资金大量流入；三是国内信贷快速增长；四是普遍的过度投资；五是股票、房地产等资产价格快速上涨；六是贸易持续逆差并不断恶化；七是币值普遍被高估。 1997年与2008年两次国际金融危机发生的共同原因：一是全球经济的一体化；二是国际金融市场的内在不稳定性；三是流动性过剩且资本流动水平很高。即在现代货币信用机制下，信息的不对称导致危机的发生，只要现代市场经济存在，市场经济所固有的货币信用机制就可能导致金融危机。 不同点 1.金融危机的影响范围不同192 9～1933年金融危机主要是资本主义发达国家，包括美国、英国及西欧、日本。1997～1998年金融危机主要是东南亚国家，波及部分其他国家与地区。2008年全球金融危机则是包括美国在内的全世界大部分国家。前两次金融危机对中国
现代金融理论与实践 随着经济全球化和金融市场的快速发展，现代金融理论和实践越来越受到重视。金融作为衡量一国经济发展水平和国际竞争力的重要标志之一，对于各国经济体系发展至关重要。本文将探讨现代金融理论和实践的发展趋势和应用。 I、现代金融理论 现代金融理论是指针对金融市场、金融机构和金融产品等方面的研究。其主要目的是为了解决在市场经济模式下金融业面临的各种问题，如金融市场不稳定、金融机构风险和金融产品不透明等问题。因此，现代金融理论具有较高的理论价值和实践意义。 1、金融市场理论 金融市场是金融业的一个重要组成部分。现代金融理论中，金融市场理论是其研究重点之一。金融市场理论主要探讨市场的基本性质和规律。其中，市场基本性质包括交易和价格发现功能。即市场是交易的地点，也是价格的决定者。此外，金融市场也具
有波动性和不完全信息等特点。因此，在市场交易中需要有效的信息披露和监管手段。 2、金融机构理论 金融机构是金融市场中的主要参与者，其作用是为投资者提供融资渠道和资产管理服务。现代金融理论中，金融机构理论主要研究金融机构的制度和运作机制。其中，银行和保险公司是金融机构的代表。银行主要靠吸收存款来进行贷款业务，保险公司则是通过风险分散和合理定价来进行保险业务。 3、金融产品理论 金融产品是金融市场的基本产品，是各种金融工具和金融衍生品的总称。现代金融理论中，金融产品理论主要研究金融产品的种类和交易机制。其中，金融工具主要包括证券、债券、货币市场工具等，而金融衍生品则是基于金融工具而建立的衍生性产品，如期权、期货等。在研究金融产品的同时，需要考虑产品的流动性、风险和价格等因素。
金融学重要理论 概述 金融学是研究金融市场、金融机构和金融工具的学科。它涵盖了多 个领域，包括金融理论、金融机构、金融市场、金融工具和投资管理等。在金融学中，有一些重要的理论被广泛应用于金融实践和金融决 策中。本文将介绍金融学中的一些重要理论，包括现代投资组合理论、资本资产定价模型、有效市场假说和期权定价理论等。 现代投资组合理论 现代投资组合理论是由美国经济学家哈里·马科维茨在1952年提出的，他被认为是现代金融学的奠基人之一。这一理论的核心观点是， 通过购买多个资产，可以实现投资组合的分散化，从而降低投资风险。现代投资组合理论的关键是寻找一个最优的投资组合，使得在给定风
险水平下，能够获得最高的预期收益。为了达到这个目标，投资者需要考虑资产的预期收益率、方差和协方差等因素。 资本资产定价模型 资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）是由美国经济学家威廉·夏普、约翰·林特纳和詹姆斯·托伯在1964年提出的。该模型是描述资本市场均衡的一种数学模型。CAPM的核心思想是，资产的预期收益率应该与其风险相关，风险越高，预期收益率也应该越高。CAPM模型通过考虑资产的系统风险（β值）和市场风险溢价来估计资产的预期收益率。 有效市场假说 有效市场假说（Efficient Market Hypothesis，简称EMH）是由美国经济学家尤金·法玛在1965年提出的。该假说认为，在有效市场中，所有公开信息已被充分反映在市场价格中，投资者无法通过分析已知信息来获得超额收益。EMH的三种形式分别是弱式有效市场假说、半
强式有效市场假说和强式有效市场假说。弱式有效市场假说认为，市 场价格已经反映了历史价格和成交量等公开信息。半强式有效市场假 说认为，市场价格已经反映了所有公开信息，包括财务报表等。强式 有效市场假说认为，市场价格已经反映了所有公开和非公开信息。 期权定价理论 期权定价理论是研究期权价格形成原理的理论体系。其中最著名的 是美国经济学家弗ィ舍尔·布莱克和默顿·米勒在1973年提出的布莱克- 斯科尔斯期权定价模型。该模型通过假设股票价格遵循几何布朗运动，将期权价格与股票价格、期限、行权价格、无风险利率和波动率等因 素进行关联。这一模型的贡献在于提供了计算期权价格的数学公式， 有效地引导了期权市场的发展。 结论 金融学中的一些重要理论在金融实践中具有重要的意义。现代投资 组合理论帮助投资者在降低风险的同时追求更高的收益。资本资产定
现代金融学的发展 随着现代经济的快速发展，金融市场的影响力日益加强。现代金融学已经成为了经济学中重要的一个分支，它主要研究关于金融市场、金融工具和金融机构的理论和实践。自20世 纪50年代起，现代金融学通过大量的研究和实践，逐渐地成 为了一个独立的学科。本篇文章将从现代金融学的起源、发展历程、主要理论和实践以及未来的发展趋势等方面进行阐述。 一、现代金融学的起源 现代金融学的起源可以追溯到20世纪50年代。当时，人们开始思考金融问题并对金融理论进行研究。早期的金融学主要研究股票和债券等传统证券的定价和交易，其主要理论框架为“期望效用理论”。该理论主张根据人们的风险态度和需求， 去确定股票和债券的价格，并决定其买卖行为。 随着金融市场的进一步发展，金融创新和金融工具的不断出现，使得金融学的研究范围不断扩大。随着互联网技术的飞速发展，金融市场和金融产品的多样化，现代金融学的研究更趋于实证和应用。现代金融学不再仅仅是研究传统证券的理论，而是更多地涉及了衍生品的定价、期权和期货等新型金融工具，以及金融机构的运营和风险管理等多个方面。 二、现代金融学的发展历程 1.金融工具和金融市场的不断创新：
现代金融市场的发展离不开金融工具和金融市场的不断创新。20世纪80年代开始，衍生品的出现极大地推动了金融市 场的发展。衍生品指的是由其他金融资产衍生而来的金融产品，比如期货、期权、互换合约等。这些资产有助于投资者和交 易者对风险进行更有效的管理。20世纪90年代，互联网技术 的飞速发展，为金融市场的进一步发展提供了更加广阔的平台。在线交易平台、电子支付工具、移动支付等的出现，极大地便利了金融市场的运营和交易，并促进了金融市场的不断创新。 2.金融理论的不断发展： 现代金融学的主要理论有CAPM、APT、有效市场假说等。这些理论主要是为了解释股票、债券、期权等金融资产的价格和投资组合的风险和收益。同时，现代金融学也关注长期投资和风险管理等方面的重要问题，如著名的“黑天鹅理论”、“VaR(价值风险)”等。 3.金融风险管理的重要性越来越突显： 随着金融市场的不断扩张和金融创新的不断出现，金融风险越来越复杂。风险管理也成为金融市场运营的重要组成部分。金融机构需要对投资组合中的风险进行量化和控制，以保证其投资组合的盈利和风险控制。近年来，风险管理模型和理论的不断创新，为金融机构的风险管理提供了更加精确、全面的解决方案。 三、现代金融学的主要理论和实践 1.有效市场假说：
题目金融实务模拟课程心得体会班级 姓名 学号
金融实务模拟是一门研究现代金融理论和金融务实的应用经济科学。金融实务模拟的基本特征包括：理论性、实务性、政策性和操作性；金融理论有货币理论、信用理论、风险理论、创新理论四大理论体系；金融实务有金融机构、金融市场、金融工具、政府管理四大操作体系。 金融是商品经济发展的必然产物，表示所有货币与信用关系的总和。金融随着经济社会和商品货币信用的发展而发展；同时又对经济社会的发展产生重要作用。在现代经济条件下，现代金融已经成为现代市场经济的核心。 在学习金融实务模拟的过程中，我学到了有关商业银行各方面业务的知识，包括：商业银行信贷管理、票据业务、零售业务、国际业务等。作为一个不太了解银行业务的我尽自己所能努力的吸收老师教授的内容，以更好的理解和掌握相关知识。现将我的感受和体会总结如下： 一、全面的学习了商业银行的各种业务 1.信贷管理 众所周知，信贷业务是商业银行最重要的资产业务，也是商业银行主要的收入来源和主要的风险所在。因此，信贷管理是商业银行的一项重要的管理工作。内容主要包括：信贷业务管理组织架构、信贷业务战略和政策、信贷产品信贷业务流程、信贷业务风险控制和信贷业务分析，不仅有理论而且有实例，不仅搭建了框架而且深入到了细节，可以说是比较全面和透彻。 2.票据业务 票据分为汇票、本票、支票。老师从各种票据的定义着手，分别阐述了各种票据的功能，并提出了它们的相同点和不同点，同时用生动的例子表述出每一种票据在实际情况下的应用，并着重介绍几种目前常用的票据业务的产品，例如银行汇票、商业承兑汇票、保理业务。 3.零售业务 零售业务是指商业银行通过各种服务渠道直接向居民个人销售金融商品或服务的业务，其客户具有分散化、需求差异化且不断变化、交易频繁的特点。老
金融学说史 摘要： 一、金融学说的起源和发展 1.古代金融活动 2.近代金融体系的建立 3.现代金融学说的发展 二、金融学说的重要理论 1.货币理论 2.信用理论 3.投资理论 4.金融市场理论 三、我国金融学说的发展 1.传统金融观念的演变 2.现代金融学说的引进和发展 3.我国金融学说的创新与实践 四、金融学说在现实中的应用 1.金融政策制定 2.金融市场监管 3.金融风险管理 4.金融业发展 正文：
金融学说史是一部讲述金融学发展历程的史册。金融学说是人类在长期金融实践中不断总结、提炼、发展的知识体系，对金融市场、金融机构、金融政策等方面的研究具有重要意义。 在古代，金融活动主要表现为物物交换、货币兑换等形式。随着社会经济的发展，近代金融体系逐步建立，金融学说也得到了进一步的发展。特别是20 世纪初，现代金融学说在西方发达国家逐渐形成，如现代投资组合理论、有效市场假说等。 金融学说的重要理论包括货币理论、信用理论、投资理论和金融市场理论。货币理论主要研究货币的产生、本质、职能以及货币政策等问题；信用理论关注信用的产生、发展、传导及信用风险等问题；投资理论则涉及资产定价、投资策略、投资组合等方面；金融市场理论则研究金融市场的构成、功能、交易机制等问题。 在我国，金融学说的发展经历了从传统金融观念到现代金融学说的演变。早期，我国金融活动主要受制于官方货币政策和金融体制。随着改革开放的推进，现代金融学说逐步引进我国，推动了我国金融学说的快速发展。当前，我国金融学说在借鉴国际先进理论的基础上，不断创新与实践，为我国金融业发展提供了有力支持。 金融学说在现实中的应用广泛，包括金融政策制定、金融市场监管、金融风险管理和金融业发展等方面。金融政策制定需要依据货币理论、信用理论等金融学说来制定相应的政策；金融市场监管需要运用金融市场理论，了解市场运行机制，实施有效监管；金融风险管理需要根据投资理论、信用理论等，评估风险、制定风险管理策略；金融业发展则需要结合金融学说，分析金融市
凯恩斯以前的自动均衡思想:自由放任经济理论的核心内容及原则：核心内容是“自动均衡理论”；原则是“自由市场，自由经营，自由竞争，自动调节，自动均衡”。 有效需求:有效需求理论：所谓有效需求，是指商品的总供给价格和总需求价格达到均衡时的总需求。其大小主要取决于消费倾向，资本边际效率，流动偏好三大基本心理因素以及货币数量。 流动性偏好:所谓流动偏好，是指人们在心理上偏好流动性，愿意持有货币而不愿意持有其它缺乏流动性资产的欲望。这种欲望构成了对货币的需求。因此，凯恩斯的货币需求理论又称为流动偏好理论。 三大心理因素 货币分类: 货币本质：凯恩斯名目主义 货币职能：交易媒介，储藏手段一是作为计算货币，充当交换媒介，在这里，货币的功能仅仅在于便利交换，对经济不发生重要的和实质性的影响； 货币的第二个职能是作为财富积累，充当储藏手段。 特征（1）货币的生产弹性等于零；（2）货币的替换弹性等于零；（3）货币具有周转灵活性且保藏费低。 凯恩斯：货币需求是外生变量 三动机:交易动机是指人们为了应付日常的商品交易而需要持有货币的动机。他把交易动机又分为所得动机和业务动机二种。所得动机主要是指个人而言，业务动机主要是指企业而言。基于所得动机与业务动机而产生的货币需求，凯恩斯称之为货币的交易需求。预防动机是指人们为了应付不测之需而持有货币的动机。凯恩斯认为，出于交易动机而在手中保存的货币，其支出的时间、金额和用途一般事先可以确定。但是生活中经常会出现一些未曾预料的、不确定的支出和购物机会。为此，人们也需要保持一定量的货币在手中，这类货币需求可称为货币的预防需求。投机动机是指人们根据对市场利率变化的预测，需要持有货币以便满足从中投机获利的动机。因为货币是最灵活的流动性资产，具有周转灵活性，持有它可以根据市场行情的变化随时进行金融投机。出于这种动机而产生的货币需求，称之为货币的投机需求。 流动性陷阱:指当一定时期的利率水平降低到不能再低时，人们就会产生利率上升而债券价格下降的预期，货币需求弹性就会变得无限大，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来。 时间偏好选择: 决定消费和储蓄的比例，形成现实储蓄量。 流动偏好选择:决定以什么形式进行储蓄。以手持货币形式储蓄可以保持高度流动性，但没有利息收益；以生息资产形式储蓄可以获取利息但却放弃了流动性。由于人们偏好流动性，所以对人们放弃手持货币的流动性偏好，应该支付利息作为报酬。 利率作用：利率与储蓄投资消费成反比 1、利率对储蓄和投资的作用 （1）利率与资本边际效率的对比关系影响投资。 （2）利率对储蓄形式的选择的作用。 2、利率对宏观经济变量的作用
过度反应理论 出自 MBA智库百科() 过度反应理论(Overreaction Theory) 金融学的四大研究成果,即过度反应理论(Overreaction Theory)、视野理论(Prospect Theory)、后悔理论(Regret Theory)与过度自信理论(Overconfidence Theory)。 [编辑] 什么是过度反应理论 过度反应理论是西方投资心理学的重要理论之一，该理论说明了市场总是会出现过度反应的现象。人们由于一系列的情绪与认知等心理因素，会在投资过程中表现出加强的投资心理，从而导致市场的过度反应。 [编辑] 过度反应理论的非理性因素 经典的经济学和金融理论认为，个体在投资活动中是理性的。他们在进行投资决策时会进行理智的分析，当股票价格低于上市公司的内在价值时，投资者开始买入股票；而当股票价格高于上市公司的内在价值时，开始卖出股票。证券市场也由此形成了一种价值投资的氛围，但事实并非如此。投资领域中存在着价格长期严重偏离其内在价值的情况，主要原因是上市公司未来的价值本身具有许多不确定性，正是由于这种不确定性引发了投资者的心理上的非理性因素，投资者共同的非理性投机形成了市场的暴涨和崩盘现象。 [编辑] 过度反应理论的主要内容 耶鲁大学的Robert Shiller教授是这一领域的专家。他在2000年3月出版了《非理性繁荣》(Irrational Exuberance)一书，将当时一路涨升的股票市场称作“一场非理性的、自我驱动的、自我膨胀的泡沫”。一个月后，代表所谓美国新经济的纳斯达克股票指数由最高峰的5000多点跌至3000点，又经过近两年的下跌，最低跌至1100多点。互联网泡沫类似于荷兰郁金香、南海公司泡沫，在投资领域中屡见不鲜。为什么人们总会重犯同样的错误呢？Robert ShiUer认为：人类