1 / 7 十万种考研考证电子书、题库视频学习平台 圣才电子书 第5章 证券投资的产业周期分析 一、概念题 1．成长型产业 成长型产业是指依靠技术进步、推出新产品、提供更优质的服务及改善经营管理，使产业持续成长的产业。成长型产业销售收入和利润的增长速度不受宏观经济周期性变动的影响，特别是经济衰退的消极影响，产业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。例如，在过去的几十年内，计算机和打印机制造业就是典型的成长型产业。 2．周期型产业 答：周期型产业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些产业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些产业也相应跌落。产生这种现象的原因是，当经济上升时，对这些产业相关产品的购买被延迟到经济改善之后，如珠宝业、耐用品制造业及其他依赖于需求的具有收入弹性的产业就属于典型的周期性产业。 3．防御型产业 答：防御型产业与周期型产业刚好相反，这种类型产业的运动状态并不受经济周期的影响。即无论宏观经济处在经济周期的哪个阶段，产业的销售收入和利润均呈缓慢增长态势或变化不大。因此，对其投资便属于收入投资，而非资本利得投资。例如，食品业和公用事业就属于防御型产业，因为社会需求对其产品的收入弹性较小，所以这些公司的收入相对稳定。 2 / 7 十万种考研考证电子书、题库视频学习平台 圣才电子书 4．朝阳产业 答：朝阳产业是指具有强大生命力的，可带动技术突破的创新产业。其市场前景广阔，代表未来发展的趋势，一定条件下可演变为主 导产业甚至支柱产业。朝阳产业的盈利前景一般看好，但其风险也很大。一般来说，处于成长周期中开创阶段的产业是朝阳产业。 5．夕阳产业 答：夕阳产业是指那些产品技术已经成熟、连续创新趋于枯竭、市场饱和、产品趋于同质性、竞争激烈、利润很低、未来发展前景不乐观的产业，如目前的钢铁业、纺织业。夕阳产业的基本特征是需求增长减速或停滞，产业收益率低于各产业的平均值，呈下降趋势。一般而言，技术替代和需求转移是导致一个产业转变为夕阳产业的主要原因。 6．产业生命周期 答：与世界上的万事万物一样，产业也会经历一个由产生到成长再到衰落的发展演变过程，这个过程称为产业的生命周期。产业的生命周期可分为四个阶段，即初创阶段（也叫幼稚期）、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。初创阶段是一个产业的起步阶段。成长阶段是产业发展的黄金时期。成熟阶段是产业发展的巅峰阶段，通常会持续相对较长的时期。衰退阶段是产业发展的暮年时期。 二、简答题 1．产业生命周期各阶段的特征主要有哪些? 答：产业的生命周期可分为四个阶段，即初创阶段（也称幼稚期）、成长阶段、成熟阶 3 / 7 十万种考研考证电子书、题库视频学习平台 圣才电子书 段和衰退阶段。各阶段的特征为： （1）初创阶段 初创阶段是一个产业的起步阶段。本阶段，新产业刚刚诞生，具有明显的幼稚性，表现在： ①产品：产业技术相对不成熟，导致产品品种单一、质量较低且不太稳定。 ②产业盈利性：产业的市场规模狭小，市场需求增长缓慢，需求的价格弹性小。另一方面产业因创立投资、产品的研究开发和新产品的推介等需要投入大量而固定费用较高，所以产业的利润微薄甚至全产业亏损。 ③产业的竞争性和风险性：产业的企业数量少、集中程度高。除技术障碍外，本阶段行业进入壁垒相当低，且由于产业发展的当务之急是扩大产业的影响、拓展全产业的市场，各创业公司相互竞争程度较弱，再加上产品品种单一，各企业的产品定价行为也各自为政。 总体而言，产业的竞争性较小。但是，初生的产业信用较差，一些企业还可能存在因财务困难而引发破产的危险。 （2）成长阶段 成长阶段是产业发展的黄金时期。在这一阶段，新产业快速成长，开始显露出其朝阳产业的风采： ①产品：随着生产技术的日渐成熟和稳定，产品开始多样化、差别化、质量逐步提高且稳定。 ②产业盈利性：产业发展得到了广泛的认同，市场需求增长迅速，市场规模增大，需求的价格弹性增大；另外，随着生产技术的日渐成熟和稳定，产业的固定费用也随之下降，但由于市场拓展和广告宣传的费用增加，可变费用开始上升，产业的利润迅速增长，而且利润率较高。 4 / 7 十万种考研考证电子书、题库视频学习平台 圣才电子书 ③产业的竞争性和风险性：新产业的竞争力显著增强，进入壁垒低，而且由于产业的市场容量急剧扩大，大量的新厂商纷至沓来，导致产业的集中程度低，产业内部的竞争压力非常大，破产率与并购率相当高。该阶段主要竞争形式为价格竞争。 ④产业成长具有较强的可测性。 （3）成熟阶段 成熟阶段是产业发展的巅峰阶段，通常会持续相对较长的时期。这一阶段的主要特征是： ①产品开始再度无差别化，需求的价格弹性减小； ②市场需求虽然仍在增长，但增长速度已明显减缓； ③产业的集中程度很高，并出现了一定程度的垄断，产业的利润因此达到了很高的水平，而风险却因市场比例比较稳定而较低；产业进入的壁垒高，主要体现为规模壁垒，新企业很难打入成熟期市场；由于垄断，通常会出现合谋价格，但厂商与产品之间的竞争手段已逐渐从价格手段转向各种非价格手段，如提高质量、改善性能和加强售后服务等。 （4）衰退阶段 衰退阶段是产业发展的暮年时期。衰退阶段的产业具有与初创阶段相类似的一些特征，如由于新产品和替代品的大量出现，原有产业的竞争力下降，市场需求开始逐渐减少，销售下降、价格下跌、利润降低，一些厂商不断地从原有产业撤出资金，原产业厂商数量减少。当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后，整个产业便逐渐解体了。 但步入暮年的产业未必就一定面临死亡。多数情况是产业自此进入一个发展停滞、随波逐流的状态。 2．为什么产业的证券市场表现与其业绩水平并不一一对应? 答：按照证券价值决定理论，证券的价格主要取决于其业绩，但产业生命周期各阶段的 5 / 7 十万种考研考证电子书、题库视频学习平台 圣才电子书 市场表现与其业绩状况并非一一对应。最典型的就是初创期的产业虽然业绩不佳，但其证券在二级市场上价格的大幅飙升，其中一个重要的因素就是投资者的预期。 3．证券投资的产业投资需遵循哪些原则? 答：对产业投资的选择应遵循以下原则： （1）顺应产业结构演进的趋势，选择有潜力的产业进行投资。 产业结构是指国民经济体系中众多产业之间形成的相互联系和比例关系。由于产业生命周期的存在，各产业的此起彼伏必然使产业结构处在不断演进的动态过程中。目前，世界产业结构总的演进方向是产业结构的高度化。它包括三个方面的内容：一是在整个产业结构中，由第一产业占优势比重向第二产业、第三产业占优势比重演进；二是产业结构中由劳动密集型产业占优势比重逐渐向资本密集型产业、技术知识密集型产业占优势比重演进；三是产业结构中由制造初级产品的产业占优势比重逐渐向制造中间产品、最终产品的产业占优势比重演进。 在全球经济一体化的过程中，经济结构也呈现全球性特征，也就是说，经济序列在全球范围内展开，从而产生了各国不同产业的国际比较优势和比较劣势，形成了国家或地区性的朝阳产业和夕阳产业。 产业结构的演进所引起的产业升级是极为难得的投资机会。要站在全球的角度来认识经济结构的演进，注意到产业的国际比较优势和劣势，选择有潜力的产业进行投资。 （2）对处在生命周期不同阶段的产业，不同的投资者、不同性质的资金应不同处理。 由于产业生命周期各阶段的风险和收益特征的不同，以及实际投资过程中投资者资金的来源、资金的可使用周期和投资者投资理念的差异，不同的投资者对所投资产业的选择应符合自身的实际情况。如初创期产业只适合于投机者或风险投资家；成长期产业适合于趋势投 6 / 7 十万种考研考证电子书、题库视频学习平台 圣才电子书 资者，但不适合于价值型投资者；成熟期产业适合于收益型投资者或价值型投资者，但不适合趋势型投资者；衰退期产业投资是一些特殊机构的特殊需要，或是为了坐庄获利，或是为了调控指数。 （3）正确理解国家的产业政策，把握投资机会。 国家对某一产业的扶持或限制，常常意味着这一产业有更多更快的发展机会，或者是被封杀了发展的空间。而且国家的产业政策往往是在对产业结构发展的方向和各产业发展规律深刻认识的基础上做出并实施的，因而具有显著的导向作用。正确理解和把握国家的产业政策是掌握证券市场主流行情的关键。 三、案例分析题 详细阅读本章案例，必要时查阅原文，谈谈你对中远修船当时产业战略的认识。这一案例发生的时间距今已有几年，请收集公开资料，谈谈该产业战略是否成功，为什么? 答：（1）总的来说中远修船当时的产业战略是正确的。 首先，虽然修船行业在发达国家属于夕阳行业，在全球化过程中经历了几次产业转移，但是在我们国家修船产业绝不是什么夕阳产业、低附加值产业、盲目竞争产业，而是一个与远洋运输产业密切相关的朝阳产业和高附加值产业，是一个未来潜力极大，并且具有极大爆发力的产业，选择了一个好的、有发展潜力的产业是一个好的产业战略的开始。 其次，中远修船在制定的产业战略是开放的，通过引进海外的战略合作伙伴而不是关起门来自己搞，这样做的好处是一方面可以快速的完成产业整合与升级，抓住该行业转瞬即逝的机会，使自己有能力承接世界修船业的转移；另一方面，通过引入战略合作者，并在战略合作谈判时很好的维护了中方的利益，使得中远在保有控股权的同时通过战略合作完成了技术与管理的全面升级。
证券投资学
第一章 证券投资工具
1.现代经济的基本特征：经济全球化、市场一体化、资产证券化
2. 发达的资本市场 是现代金融体系的核心
3.传统金融与现代金融的区别：
①与实体经济的关联度不同。现代金融与实体经济的关联度在慢慢减弱。
②在促进实体经济发展中所起的作用不同。现代金融不仅服务于实体经济，还为其成长提供强大的推动力。
③作用原理不同。现代金融的作用原理高杠杆化，运行速度快，效率高，风险大。
4.普通股与优先股
（1）普通股：在公司的经营管理、盈利及财产的分配上享有普通权利的股份。
权利：①公司决策参与权
②利润分配权
③优先认股权
④剩余财产分配权
（2）优先股：在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股的股份。
权利：①优先分配权
②剩余财产优先分配权
※※ 优先股在股利分配和公司破产清偿时剩余财产分配方面有优先权，普通股必须等优先股享受权利后才有资格得到分配或清偿；优先股在公司选举董事等重大事务上没有表决权，普通股有表决权。
第二章 证券市场
1.证券市场的参与者：证券发行人、证券投资人、证券市场中介机构、自律性组织、证券监管机构
2.场外市场（OTC市场）
（1）含义：指在正式的证券交易所之外进行证券交易的市场。
（2）特点：①场外交易市场是一个分散的无形市场；
②场外交易市场的组织方式采取做市商制；
③场外交易市场是一个拥有众多证券种类和证券经营机构的市场，
以未能或无须在证券交易所批准上市的股票和债券为主；
④场外交易市场是一个以议价方式进行证券交易的市场；
⑤场外交易市场的管理比证券交易所宽松。
（3）类型：柜台交易市场、第三市场、第四市场
3.利率在市场经济中的作用
证券投资中的行业周期与股票周期
在证券投资领域，了解行业周期和股票周期对投资者至关重要。行业周期指的是特定行业的生命周期，而股票周期则是指股票价格波动的周期性。详细了解行业周期和股票周期对投资者能够更好地判断投资时机，制定有效的投资策略。
一、行业周期的定义与特征
行业周期是指某个特定行业因受经济环境影响而经历的一系列阶段性变化。行业周期一般可分为四个阶段：起步阶段、发展阶段、成熟阶段和衰退阶段。不同阶段的行业周期会对相关企业的盈利能力、市场需求等产生直接影响。
1. 起步阶段：这是一个行业刚刚兴起的阶段，市场规模相对较小，企业数量较少，但潜力巨大。
2. 发展阶段：在这个阶段，行业开始迅速发展，市场规模不断扩大，竞争加剧。企业数量增多，利润增加。
3. 成熟阶段：行业发展到一定阶段后，增长速度开始放缓，市场饱和度增加。竞争压力加大，企业利润相对稳定。
4. 衰退阶段：这是行业发展的最后阶段，市场需求下降，企业盈利能力大幅减弱，数量不断减少。
了解行业周期的特征对投资者非常重要。在行业起步阶段，投资者可以通过对新兴行业的深度分析，寻找具有潜力的企业进行投资。在发展阶段，投资者可通过对行业增长和市场竞争的观察，选择具备竞争优势的企业进行投资。在成熟阶段，稳定的企业可以作为价值投资对象。而在衰退阶段，投资者应注意规避该行业的风险，及时退出。
二、股票周期的定义与特征
股票周期是指股票价格在一段时间内呈现出的重复性波动。股票价格的上涨和下跌是股票周期变化的两个重要特征。
1. 上涨趋势：在股票周期中，股票价格出现持续上涨的趋势。当市场出现积极因素和买盘增多时，股票价格通常会处于上涨状态。
2. 下跌趋势：相反，当市场出现消极因素和卖盘增多时，股票价格通常会出现下跌趋势。
股票周期往往是短期的，可以是几周甚至几天的时间。投资者需要密切关注股票的价格波动，掌握股票周期转变的时机，以达到买入低位、卖出高位的目的。
证券从业资格考试投资分析辅导：第五章
第五章公司分析
第一节公司分析概述
1．公司与上市公司的含义
公司：指依法设立的从事经济活动并以营利为目的的企业法人。
上市公司：指其股票在证券交易所上市交易的股份有限公司
2．公司分析的意义
公司分析中最重要的是公司财务状况分析。宏观面分析与中观面分析难度较大，不具备分析基础，而相对简单，直接且行之有效的就是公司分析
第二节公司基本分析
1．公司行业地位分析
行业地位分析的目的是判断公司在所处行业中的竞争地位
2．公司经济区位分析
概念：区位或者说是经济区位，指地理范畴上的经济增长点及其辐射范围。
通过以下方面进行上市公司的区位分析：
（1）区位内的自然条件与基础条件：包括矿产，水资源，能源，交通，通讯，他们在区位经济上起着重要的作用，也对区位内上市公司的发展起着重要的限制或促进作用。
（2）区位内政府的产业政策：当地政府一般都会相应地制定经济发展的战略规划，提出相应的产业政策，确定区位优先发展和扶植的产业，并给与相应的财政，信贷及税收等多方面优惠措施
（3）区位内的经济特色：指区位内经济与区位外经济的联系和互补性，龙头作用及其发展活力与潜力的比较优势。
3．公司产品分析
（1）产品的竞争能力
①成本优势：指公司的产品依靠低成本获得高于同行业其他企业的盈利能力。
实现方式：可通过规模经济，专有技术，优惠的原材料，低廉的劳动力，科学的管理，发达的营销网络等。
②技术优势：指公司拥有的比同行业其他竞争对手更强的技术实力及其研究与开发新产品的能力。
实现方式：开发新产品或提高产品的质量，开发出新的生产方式，产品差别化生产，获得原料或半成品的新的供给来源。
③质量优势：指公司的产品以高于其他公司同类产品的质量赢得市场，从而取得竞争优势。
（2）产品的市场占有情况
市场占有率：指一个公司的产品销售量占该类产品整个市场销售总量的比例。市
