资本结构决策
【知识点1】资本结构的影响因素
内部因素：营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性、股权结构等。
外部因素：税率、利率、资本市场、行业特征等。
一般规律：
1.收益和现金流量波动较大的企业要比现金流量较稳定的类似企业的负债水平低；
2.成长性很好的企业因其快速发展，对外部资金需求比较大，要比成长性差的类似企业的负债水平高；——经营风险与财务风险的反向搭配。
3.盈利能力强的企业因其内源融资的满足率较高，要比盈利能力较弱的类似企业的负债水平低；
4.一般性用途资产比例比较高的企业因其资产作为债务抵押的可能性较大，要比具有特殊用途资产比例高的类似企业的负债水平高；
5.财务灵活性大的企业比财务灵活性小的类似企业的负债能力强。
这里的财务灵活性，是指企业利用闲置资金和剩余的负债能力以应付可能发生的偶然情况和把握未预见机会（新的好项目）的能力。
【提示】企业实际资本结构往往是受企业自身状况和政策条件及市场环境多种因素的共同影响，并同时伴随着企业管理层的偏好与主观判断，从而使资本结构的决策难以形成统一的原则和模式。
【知识点2】资本结构决策方法
一、综合资本成本比较法
综合资本成本=长期借款资本结构×借款个别资本成本
+长期债券资本结构×债券个别资本成本
+普通股资本结构×股票个别资本成本
+优先股资本结构×优先股个别资本成本
综合资本成本比较法，是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险的差异时，通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的综合资本成本，并根据计算结果选择综合资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。
【例10－5】某企业初始成立时需要资本总额7000万元，有以下三种筹资方案：
筹资方式 方案一 方案二 方案三
筹资金额 资本成本 筹资金额 资本成本 筹资金额 资本成本
长期借款 500 4.5% 800 5.25% 500 4.5%
最佳资本结构决策方法
嘿，大家想过没有，什么才是最佳资本结构决策方法呀？这可真的超级重要呢！就好比你在走一条路，得选对方向才能走到想去的地方，不然可就走远啦！举个例子哈，假如你要开一家小店，你得想好怎么筹钱吧，是找朋友借呢，还是去银行贷款呢，或者干脆自己掏腰包呢。这里面的门道可多啦！
你看哈，咱先来说说债务筹资。哎呀呀，这就像是给你的事业加了一把劲！比如说你借钱开了店，只要你能好好利用这笔钱，让生意红红火火，那还上债务不就轻松啦！就像跑步的时候有人在后面推了你一把，让你跑的更快。
再看看权益筹资呢，这好比是有一群小伙伴和你一起干，大家齐心协力的。比如说你拉了几个志同道合的朋友入股，大家一起拼，一起为了小店的未来努力，多棒呀！
那怎么知道哪种才是最佳的呢？这就得综合考虑好多因素啦！比如说你的风险承受能力，如果你胆子大，就可以多来点债务筹资，要是你比较谨慎，那可能权益筹资更适合你。这就像有的人喜欢刺激的过山车，有的人就喜欢稳稳的旋转木马。
还有啊，市场环境也很重要呢！要是经济形势好，也许债务筹资更有利，要是形势不太好，那可能就得小心谨慎啦。这就像天气好的时候你可以大胆出去玩耍，天气不好就得乖乖待在家里。
哎呀呀，反正就是要综合各种情况，仔细权衡，找到最适合自己的那个方法。我觉得啊，没有绝对的最佳，只有最适合你的！就是要根据自己的实际情况，像给自己选衣服一样，选到最合适的那件，才能让自己的事业顺顺利利呀！大家说是不是呀！所以说，大家可一定要好好思考，好好决策哦！
第五章资本成本和资本结构决策
资本成本和资本结构决策本章教学目的及要求：学习本章，要求掌握资本成本的含义与测算方法、财务风险 的含义和衡量方法，以及资本结构的含义和决策方法。通过 学习本章，要能够系统地理解和掌握资本结构的基本理论， 资本成本的计算，杠杆及其风险的关系。对于计算公式要做 到在理解的基础上比较记忆。
本章重点：掌握个别资本成本率和综合资本成本率的测算方法；理解营 业杠杆、财务杠杆、联合杠杆的作用原理及测算方法；掌握 资本结构的决策方法。
本章难点：资本成本的含义和计算，了解资本成本的作用，掌握经营杠 杆、财务杠杆和联合杠杆的含义、计量和应用，能够运用有 关方法确定企业资本结构。
各节内容1. 2. 3.
资本成本杠杆原理
资本结构决策
第一节 资本成本 一.资本成本的概念与作用
1. 资本成本的概念 企业筹集和使用资金往往要付出代价，企业的这种 为筹措和使用资金而付出的代价即为资本成本。这
里的资本是广义的资本，指由债权人和股东提供的 长期资金来源，它不仅包括自有资本，还包括发行 债券、长期借款而形成的长期借入资本。
资本成本可以用绝对数来表示，也可用相对数来 表示，在财务管理中，一般用相对数表示，即表 示为用资费用与实际筹得资金的比率。其通用计 算公式为：
或
2. 资本成本的构成资本成本由用资费用和筹资费用两部分构成。 (1)用资费用。指企业在生产经营、投资过程中因使用资金 而付出的费用。用资费用的大小与筹集资金数额的多少、资金 占用时间的长短成正比，通常可以作为资本成本的变动费用。
(2)筹资费用。指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出 的费用。 筹资费用与用资费用不同，它同筹集资金的数额、使用时间的 长短一般没有直接关系，通常是在筹措资金时一次支付的，在 用资过程不再发生，因此通常可作为资本成本的固定费用看待， 可将其视为筹资数量的一项扣除。
四、资本结构决策分析
•（一）资本结构决策影响因素的定性分析
•（二）资本结构决策的资本成本比较法
•（三）资本结构决策的每股收益分析法
•（四）资本结构决策的公司价值比较法
最优资本结构
企业在筹资决策中，必须权衡筹资风
险和资金成本的关系，确定最优资本结构。
所谓最优资本结构，是指在一定条件
下使企业综合资金成本最低、企业价值最
大的资金结构。四、资本结构
是指企业各种资金的构成及其比例
关系，它是企业筹资决策的核心问题
（一）资本结构决策影响因素的定性分析
•1.企业财务目标的影响分析
•2.企业发展阶段的影响分析
•3.企业财务状况的影响分析
•4.投资者动机的影响分析
•5.债权人态度的影响分析
•6.经营者行为的影响分析
•7.税收政策的影响分析
•8.行业差别分析
（二）比较资本成本法
•比较资本成本法，是通过计算各融资方案
的加权平均资本成本，并根据加权平均资
本成本的高低来确定最佳资本结构的一种
方法。这种方法确定的最佳资本结构亦即
加权平均资本成本最低的资本结构
根据加权平均资金成本的高
低来确定资金结构的方法。•例：某公司原来的资本结构为：利率为8%的债券1 000万元；每股面值1元、发行价为10元的普通股200万股，股本总额为2000万元。目前股票价格为10元，今年期望股利为1元／股，预计以后每年增加股利2.5％。假设该公司所得税税率为30％，发行各种证券均无融资费。该企业现拟增资1000万元，以扩大生产经营规模，现有如下三个方案可供选择。•甲方案：按面值增发1000万元的债券，因负债增加，投资人风险加大，债券利率增至10％，预计普通股股股利不变，但由于风险增加，普通股市价降至8元／股。•乙方案：按面值增发债券500万元，年利率8%，增发普通股50万股，每股发行价10元，预计普通股股利不变。•丙方案：发行股票80万股，普通股市价增至12.5元/股。•现分别计算各方案的加权平均资本成本。•1．甲方案各种资金的比重和资金成本
•甲方案的加权平均资金成本为：1
