2011_金融经济学期末考试复习整理
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《金融经济学》基于题型的期末复习总结
——浮夸团队出品
2011年考题分布：
名词解释 5个*6’=30’
简答题 3个*10’=30’
计算题 2个*20’=40’
一、 名词解释总结
编号 名词 解释
1 市场均衡
在均衡状况下，市场参与者选择了他们的最优持有量，同时市
场得以出清。(P23)
2 市场完全性
市场中的任一有限消费计划都可以通过有限成本的可交易证券
的组合来融资，那么这个证券市场就是完全的。（P36）
3 帕累托最优
对于一个可行配置来说，不存在另外占优于它的可行配置，那
么这个配置就是最优的。（P27）
4 无套利市场
市场中不存在任何套利机会，也就是任何证券的组合不可能获
得风险调整后的额外收益。（P55）
5 风险中性定价
证券价格是它在测度Q下的期望支付对无风险利率的折现，
𝑠=
EQ[xn]
1+r
f
。测度Q不是证券价格实际的概率测度P，而是把证
券的风险考虑进去的概率测度。（P 61）
6 美式期权
相对于欧式期权只能在到期日才能执行，如果在到期日前的任
意时刻也可以执行，这样的期权就叫做美式期权。（P68）
7 期权定价模型
当证券市场是完全的，因而期权是冗余证券时，利用无套利原
理，可以用原生证券（即标的证券和债券）的价格为期权定价
（二叉树期权定价模型）；当期权不是冗余证券时，期权可以
增进证券市场的完全性。（P82）
8 期望效用函数
在独立性公理的假设下，效用函数可以表示成不同消费路径效
用的期望值：
U(c)= πwuw(c0,c1w)
𝑛
𝑤∈𝛺
即期望效用函数。（P96）
9 风险厌恶 在期望值相同的确定支付和不确定性支付之间，一个风险厌恶的参与者会选择前者。也就是市场参与者的效用函数是凹函数
时，参与者是风险厌恶的。（P100）
10 随机占优 指的是在概率意义上一个证券比另一个证券表现好，这与在单个状态下的相对表现并无并然联系，而占优则指在每一个状态下的相对表现，与概率没有关系。占优意味着随机占优，反之
则不然，随机占优不会导致套利机会，因而它们可以存在于均
衡中。（P137）
11 二基金分离
如果每一位市场参与者的最优组合都是二只基金的线性组合，
则我们称为二基金分离成立。（P132）
12 代表性参与者 当市场完全时，对于给定财富分布的多个参与者，我们可以对应的构造只有一个参与者即代表性参与者的市场。他的效用函数是所有个体参与者效用函数的加权和，而他的禀赋就是经济
的总禀赋。由于这两个市场的均衡价格完全一样，我们只需分
析由代表性参与者构成的市场即可。（P162）
13 实质完全市场 给定参与者的禀赋和偏好，如果通过证券市场X可以获得所有的帕累托最优配置，那么这个市场是实质完全市场。也就是
说，在证券市场中约束最优配置是帕累托配置。（P173）
14
均衡—方差前沿组合 市场中所有期望收益相同的组合中，收益率方差最小的组合称
为均值--方差前沿组合，简称前沿组合。（P183）
注：只总结了老师画的重点。
二、 简答题
第1题：Arrow-Debreu模型的经济含义
对存在Arrow-Debreu证券市场的经济来说，均衡总是存在的，同时满足每一个参
与者达到最优化和证券市场出清。在均衡时，对于任何状态参与者的相对边际效用都
相等。
市场的均衡问题是：
max U(c)
s.t ϕT(𝑒−𝑐)=0
c≥0
Arrow-Debreu 证券市场是一个完全市场，在其中，均衡达到的资源配置都是帕累
托最优的。
第2题：福利经济学第一定理与帕累托最优
福利经济学第一定律：对存在Arrow-Debreu证券市场来说，均衡达到的配置是帕
累托最优的。（P45）
福利经济学第一定律告诉我们，在一个完全竞争的自由市场中，如果参与者都具
有良好偏好，则市场自然能达到一个社会最优的资源配置，即帕累托最优。
第3题：参与者偏好的基本假设和特性
市场参与者的偏好满足三个基本假设：不满足性，连续性和凸性。在效用函数来
表达：1.不满足性，如果a≥b,那么U(a) ≥U(b)；2.连续性,lim
an→aU(an
)=U(a)；3.
凸性，如果U(a)> U(b)，且α∈（0，1），那么U（aα+(1-α)b）>U(b)。（P17）
第4题：CAPM模型的经济含义
资本资产定价模型（CAPM）模型显示
rn−𝑟𝑓=βn,M(rM−𝑟𝑓)
也就是说在充分分散化的投资组合条件下，一个资产的投资价值只与它的系统性
风险有关，资产的风险溢价与用市场β值所度量的市场风险负载成线性关系。投资者如
果想获得高回报，必须投资系统性风险高的资产。（P200）
第5题：APT模型的经济含义
在套利定价模型（APT）中，考虑单因子的情况，
rn=𝑟𝑓+b
n
λ
也就是说任何资产的风险溢价等于它所负载的因子风险乘以因子风险溢价λ。APT
模型与CAPM模型相似，都是证券价格的均衡模型，能确定市场均衡时资产的风险溢价。
APT模型认为套利行为是市场均衡价格形成的决定因素,风险资产的均衡收益与多个因
素之间存在线性关系。（P214）
第6题：CAPM与APT模型的相同点和不同点
APT模型与CAPM模型的风险分解公式有明显的相似之处，它们的出发点是一样的，
就是把风险分解成两个相加的成分，系统风险和非系统风险。然而，它们之间也存在
着重要差别。首先，CAPM确定了单一风险因子即市场收益风险，而线性因子模型知识
说存在一组风险因子却没有指明是什么风险。第二，CAPM对非系统风险的协方差矩阵
没有限制条件，而线性因子模型则有。（P214）
三、 计算题
第一题：计算均衡状态价格和最优消费投资选择
核心思路：关键词是“效用最大化”和“市场出清”，在给定的市场价格条件下，
每个参与者都会追求自身的效用最大化；均衡价格使得市场出清，每个人的最优选择
量等于市场禀赋。（P41）
一般解题过程：1，假设市场价格ϕT，一般在0期禀赋价格为1，求出每个参与者
的效用最大化最优持有量ck，即
max Uk 𝑐𝑘
s.t ck,0+ϕTck,1=ek,0+ϕTe
k,1
解之得：用状态价格表示的每个参与者的最优持有量ck
2，求得均衡价格，在均衡价格下，证券市场出清：
ck,0 𝑘= e
k,0
𝑘
ck,1 𝑘= e
k,1
𝑘
解之得：均衡状态价格ϕT，此时代入此前的式子得到每个参与者的最优持有量ck
第二题：CAMP模型
核心思路：关键是对“核心公式”的运用和对“β”的理解
rn−𝑟𝑓=βn,M(rM−𝑟𝑓)
其中rn表示给定证券n的收益率，rf表示无风险收益率，rM表示市场组合收益率，
β
n,M
=Cov rn,𝑟𝑀 /Var(rM)是证券n的市场β值。（P200）
一般解题过程：1，求出β，根据小道消息，如果是直接给出两组数据的话
Cov X,𝑌 =E XY −E X E(Y)
Var X =E X2 −E2(X)
β
n,M
=Cov rn,𝑟𝑀 /Var(rM)
套用公式得到βn,M
2，求出证券n的收益率
rn−𝑟𝑓=βn,M(rM−𝑟𝑓)
代入数据求出rn
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