第六章 资产组合管理
主要内容
资产组合的定义及理论源起，资产组合的收益与风险评价，资产组合的效率边界，投资组合的风险分散效应，资产组合理论的应用与局限。
重点 难点
• 重点：资产组合的概念，资产组合的收益与风险评价，资产组合的效率边界。
• 难点：资产组合的局限。
第一节 投资收益和风险
问题的引入
• 投资者制定投资目标应考虑回报和风险
– 投资者厌恶风险，承担风险需要补偿
– 不同的投资者对风险厌恶程度不一样，怎样刻画不同投资者对收益-风险之间的权衡关系
• 回报和风险的度量
• 例子：下一年你有5000块钱用于投资，投资一年，有六种投资机会供选择：
– （1）30天到期、现在年收益率为6%的货币市场基金
– （2）一年定期存款，利率为7.5%
– （3）10年期长期国债，每年收益为9%
– （4）一种股票，现价10元/股，下一年的预期股价为11.2元/股，且估计红利为0.2元
– （5）一人向你借钱，期限一年，利率15%
– (6）以8.4元人民币兑1美元买外汇
• 问题
– 各种投资的收益水平如何
– 各种投资有哪些风险，如何度量风险
– 各种投资的风险和收益的组合情况如何
– 如何进行投资决策（一种或多种组合投资）
一、 投资收益的度量－利率
• 1.按计息的方式分：单利(simple rate)；复利(compound rate)
• TV-----total value P-----principal
（1）终值（final value, FV）和现值(present value, PV)
简式贷款中，贷款人向借款人提供一笔资金（本金，P），借款人于到期日连本带利偿还。如p＝1000，一年后偿还本金1000及利息I＝100。
一年后的1100等于现在的1000元
按一定的利率水平（10％）计算，现在的1000元，一年后的终值为1100元；
或者说：一年后的1100元，现值为1000元
第五章练习题：
一、单选题
1、某投资项目的年营业收入为200000元，年经营成本为100000元，年折旧额为20000元，所得税率为33％，则该方案的年经营现金流量为（ ）元。
A.50000, B.67000 C.73600 D.87000
2.当某独立投资方案的净现值大于0时，其内部收益率（ ）
A.一定大于0 B. 一定小于0
C. 小于投资最低收益率 D. 大于投资最低收益率
3.某投资方案，当贴现率为12％时，其净现值为478；当贴现率为14％时，其净现值为－22，则该方案的内部收益率为（ ）
A 12.91% B. 13.59% C. 13.91% D. 14.29%
4.在下列评价方法中，没考虑货币时间价值的是（ ）
A. 净现值 B.内部收益率 C.决策树法 D. 静态回收期法
5.风险调整贴现率法对风险大的项目采用（ ）
A. 较高的贴现率 B. 较低的贴现率 C. 资本成本 D. 借款利率
6．若净现值为负数，表明该投资项目（ ）
A．为亏损项目，不可行
B．它的投资报酬率小于0，不可行
C．它的投资报酬率没有达到预定的贴现率，不可行
D．它的投资报酬率不一定小于0，因此，也有可能是可行方案
7．某公司当初以100万元购入一块土地，目前市价为80万元，如欲在这块土地上兴建厂房，则应（ ）
A．以100万元作为投资分析的机会成本考虑
B．以80万元作为投资分析的机会成本考虑
C．以20万元作为投资分析的机会成本考虑
D．以180万元作为投资分析的沉没成本考虑
二、多项选择：
1、计算投资项目的终结现金流量(NCF)时，需要考虑的内容有（ ）
1
第六章 投资管理 课后作业
一、单项选择题
1.企业投资可以划分为直接投资和间接投资的分类依据是（ ）。
A.投资活动对企业未来生产经营前景的影响 B.投资对象的存在形态和性质
C.投资活动与企业本身的生产经营活动的关系 D.投资活动资金投出的方向
2.企业投资按投资项目之间的相互关联关系，可以划分为（ ）。
A.独立投资和互斥投资 B.对内投资与对外投资
C.发展性投资与维持性投资 D.项目投资与证券投资
3.固定资产更新决策的决策类型是（ ）。
A.互斥投资方案 B.独立投资方案 C.互补投资方案 D.相容投资方案
4.下列各项中，不属于投资项目现金流出量内容的是（ ）。
A.固定资产投资 B.折旧与摊销 C.无形资产投资 D.递延资产投资
5.某项目预计投产第一年年初流动资产需用额为160万元，流动负债需用额为55万元，投产第二年年初流动资产需用额为300万元，流动负债需用额为140万元，则该项目第二年垫支的营运资金为（ ）万元。
A.160 B.55 C.105 D.35
6.某公司下属两个分厂，一分厂从事空调的生产和销售，年营业收入6000万元，现在二分厂准备投资一项目也从事空调的生产和销售，预计该项目投产后每年为二分厂带来营业收入3000万元，但由于和一分厂形成竞争，每年使得一分厂营业收入减少450万元，那么从该公司的角度出发，二分厂投资该项目预计的相关现金流入为（ ）万元。
A.3000 B.9000 C.8550 D.2550
7.某投资方案的年营业收入为50000元，年营业成本为30000元，其中年折旧额5000元，所得税税率为25%，该方案的每年营业现金流量为（
第六章 因素模型与套利定价理论
一、判断题
1. 大量的分析和经验表明，股票收益之间的协方差为正数或者负数的概率大致相同。
（ ）
2. 单因素模型的提出者夏普将投资风险分为宏观因素带来的系统风险和企业特定因素带来的非系统风险。（ ）
3. 根据单因素模型，某种给定股票的收益率的变化仅仅来源于宏观经济因素的变动这个单因素的变动。 （ ）
4. 套利组合中各种证券的权数之和等于零，意味着购买套利组合是不需要追加投资的。（ ）
5. 单因素模型中的宏观经济因素是对几乎所有上市公司具有影响的经济变量，通常包括:通货膨胀率、利率、GDP增速等。（ ）
6. 单因素模型中的宏观经济因素是“看不见，摸不着”的。 （ ）
7. 在市场模型中，影响股票超额收益的公司特有因素i，其期望收益由于不同公司经营状况的不同而有所差别。 （ ）
8. 市场模型可是单因素模型的一个特例，是将单因素模型中的宏观因素具体为具有代表性的市场指数。（ ）
9. 单因素模型的提出者是马克维茨。（ ）
10. 马柯威茨模型的缺点之一是计算太复杂。（ ）
11. 通常，证券价格和收益率的变化不会仅仅受到一个因素的影响。如股票价格，其影响因素很多，除了国民生产总值的增长率外，还有银行存款利率、汇率、国债价格等影响因素。（ ）
12. 大量的分析和经验表明，股票收益之间的协方差一般是正的。（ ）
13. 单因素模型极大地简化了证券的期望收益率、方差及证券间协方差的计算。（ ）
14. 股票收益率与流动性之间是正相关的，股票流动性越高，预期收益率越高。 （ ）
15. 单因素模型的残差项与因素相关。 （ ）
16. 单因素模型中的残差项之间有可能相关。 （ ）
17. 因素模型中残差项之间不相关。（ ）
