股份回购对中国上市公司的影响分析

简述股份回购对资本市场的功能
股份回购是指上市公司通过购买自己的股份来减少公司的股本总额的行为。

股份回购在资本市场中具有多种功能。

首先，股份回购可以提升上市公司的股价。

当公司宣布回购股份时，市场会对公司表达出信心，认为公司有能力使用现金来购买自己的股份，这种信心会提升股价。

回购股份的行为相当于减少了公司的股本总额，从而提高每股盈利和每股净资产指标，进一步推动股价上涨。

其次，股份回购可以优化公司的资本结构。

通过回购股份，公司可以将多余的现金用于购买低估值股份，从而提高每股盈利和每股净资产指标。

回购股份还可以减少公司的股本总额，提高每股股权价值。

这有助于提高公司的资本效率，优化公司的资本结构。

此外，股份回购还可以提高公司的股东回报率。

通过回购股份，公司可以将利润返回给股东，提高股东的收益。

相比于发放股息，股份回购具有更大的灵活性。

公司可以根据自身的情况和市场条件决定回购的规模和时间，灵活地调整回购计划，从而更好地回报股东。

最后，股份回购还可以用于防御潜在的敌意收购。

当公司认为自身的股价被低估时，可以通过回购股份来增加自己的持股比例，从而提高公司的控制力。

此外，回购股份还可以减少公司的流通股份，增加市场供应的稀缺性，使敌意收购者面
临更大的困难。

总的来说，股份回购对资本市场具有积极的影响。

它可以提升股价，优化资本结构，提高股东回报率，并用于防御敌意收购。

然而，股份回购也存在潜在的风险，如过度回购可能导致资本不足，限制了公司的发展。

因此，公司在回购股份时需要充分考虑市场环境和自身的财务状况。

上市公司股票回购动因及财务效应分析摘要：从上世纪50年代以来，股份回购就受到了研究者们的关注。

股份的回购在美国的市场中受到热烈的反应，在80年代中期开始弥漫。

由于纽约股市开盘后大幅猛跌，投资者抛售自己的股票。

超过600家上市公司选择回购股票，提升投资者们的信心与稳定股价。

因此回购股票成为上市公司采取的有效措施。

我国证券市场发展相对比较缓慢。

上世纪90年代，证券市场已经出现了好多案例。

但都是国有股分，其目的是解决相同股分不同权利。

上市公司很少会进行股票的回购，因为对于他们来说，这没有吸引力，世界的经济联系越来越紧密，国内市场也在改善，因此旧法已处于无用之地。

2005年政府颁布了新的。

方法来放松对股票回购的。

限制。

允许企业在回购股票，上市公司采用这这个办法来释放公司未来的发展信号。

以及调节资本结构。

这种行为已经。

非常普遍了。

但是我们可以考虑到，上市公司处于各种理由回购股票，造成各种影响，因而需要更深程度上探讨上市公司回购股票的动因和影响。

在写本篇论文之前，已博览众多文献，分析各类案例。

股票回购，回购产生的影响财务效应是本文主要分析的对象。

在一五年，严重的大跌的发生，使得很多上市公司选择回购股票的措施，伊利集团也顺势回购股票，伊利集团通过不断的发展和优质的品质，成为了我国乳脂行业的巨头之一。

此外，这个公司在国际上的影响也比较深远。

他连续四次与荷兰进行合作，在全国的乳业排名上前十，所以选伊利集团具有比较高的代表性。

关键词：股份回购；财务效应；回购动因目录目录 (2)一、引言 (3)（一）研究背景和意义 (3)（1）研究背景 (3)（2）研究意义 (3)（3）文献综述 (3)二、股票回收的动因 (3)（一）提升公司股价 (3)（二）实施股权计划 (4)（三）提高资金效率 (4)三、伊利集团基本情况 (4)（一）公司概况 (4)（二）股份回购前的经营状况 (5)（1）营业收入 (5)（2）净利润 (5)（3）营业活动产生的现金流 (5)四、伊利集团股份回购的动因 (6)（一）优化资本结构 (6)（二）降低代理成本 (6)五、伊利集团回购的财务效应分析 (6)（一）回购对公司价值的影响 (6)（二）对财务效绩的影响 (6)（1）营运能力 (6)（2）盈利能力 (7)参考文献 (8)致谢 (9)一、引言（一）研究背景和意义1、研究背景一直以来，股份回购引起了学者们的注意，到了80年代经济的大萧条。

职业技术学院教 ９ 币，主要从事财务会计 与财务管理的教 学。
１６ ７
１９ 年 ｌ ９４ ０月，陆家嘴实施国家股减资回购，由６ 亿减为４ ｌ ４ ｌ ４
亿，公司股本总额从 ７ ３ ． 亿减至 ５ ３ ３ ． 亿，网家股占 ８． ３ １ ％。由此成 ６
维普资讯
不缴纳个人所得税，而公司实行股份回购，具有流动性偏好的股东 可转让股份以获取现金形态的资本利得，具有现金股利偏好的股东 可继续保留自己的股份。股份回购使得股东能够以较低的资本利得
１９ 年小豫园并入大豫园的回购， ９２ 是迄今为止唯一以合并为目 一 的而实施股份回购的成功个案。大豫园把小豫园的所有股票 （ 包括
Ｓｅ ２ ０６ ｐ．０
关于我 国上市公司股份 回购 的思考
胡岸炜
（ 永州 职 业 技 术 学 院 理 工 电子 学 院 ，湖 南 永州 ４５０ ） ２ ０６
摘 要 ：股份回购是西方发 达国家常见的资本运作 方式和非常股利政策。新 公 司法》对我 国上市公司股份 回购的限案 一
有所放松。本文对我 国上市公 司股份回购的动机进行 了分析，并论 述了股份回购对于我国的现 实意义。 关键词：上市公 司；股份回购；动机； 国有股 中图分类号 ：Ｆ ３ ８２ 文献标识码：Ａ 文章编号：１７ —２ ２０ ）０— １ ６０ ３２１ ６ ９（０ ６ ９ ０－ — ２ ／ 税取代现金股利必须缴纳的较高的个人所得税。因此基于避税的考 虑，公司常以股份回购替代现金红利的分配。
（ ） 三 防御外来收购
股份回购是指股份公司出资将其发行流通在外的股票以一定的 价格购回予以注销或作为库藏股的一种资本运作方式。在资本市场
相对成熟的西方国家，股份回购经常被采用。起初，股份回购产生

金融危机后上市公司股份回购趋热现象浅析摘要：2008年金融危机爆发后，股份回购作为一种重要的资本运作手段，在证券市场上扮演着越来越重要的角色。

本文基于股份回购的作用和适用性两个方面，结合我国具体案例，对金融危机后上市公司股份回购趋热现象进行分析，以指导我国上市公司股份回购实践。

关键词：金融危机，股份回购，作用，适用条件一、问题的提出股份回购，是指股份公司通过公开市场收购、要约收购以及其他方式购买公司发行在外的股份，作为库藏股或加以注销的行为。

股份回购是一种通过减少公司实收资本来调节资本结构的重要手段，它与股份扩张一样，都是股份公司在公司发展的不同阶段和不同环境下采取的经营策略。

自2008 年金融危机爆发以来，美国、我国香港等地均采取股票回购的方式，有效地阻止了公司股价的下跌，维持了恒指稳定，提高了投资者的信心。

在此轮经济危机中，我国政府积极鼓励上市公司利用股票回购的手段来遏制股价不理性下跌，无论是中国证监会发布《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》（征求意见稿）为上市公司回购股份”松绑”，还是国资委鼓励有实力的央企在二级市场进行回购操作，回购一时成为资本市场最热门的话题之一。

因此，我们有必要对金融危机后上市公司股份回购趋热这一现象进行考察和分析，以指导我国上市公司股份回购实践。

二、股份回购的作用金融危机后，股份回购受到上市公司青睐，究其原因，与其所发挥的重要作用离不开。

股份回购的作用主要表现在以下方面：1、可提高公司股价，实现股价的价值回归。

股票回购可减少该股票流通量从而支撑股价，同时也向市场传递了公司股价被低估的信号，反映出公司对自身发展前景的看好，可提升投资者持股信心，尤其在宏观经济不景气时，股市进入低迷状态，这时上市公司在本公司股价严重下跌时进行股票回购，一方面可以传递公司价值的信号，另一方面也可以在盈利增长或不变情况下提升每股收益和股票价值，从而减轻经营压力。

以丽珠b股回购案为例，2008年6月，丽珠集团公告，拟通过深圳证券交易所以集中竞价交易方式回购丽珠b股，回购的直接动因是因为丽珠b股股价受金融危机影响持续下跌，已接近每股净资产，公司认为股价被严重低估。

【 摘 要 】股票 回购作为 一种有效 的资本运作工具，不管在成熟资本市场还是在新兴资本市场规律性是相通的，本文在对美国证券市场股票回购的背景及产生的 效应进行分析 的基础上 ， 详细阐述 我国两种不同类型股票 回购，并对产生的市场效应进行了具体分析，以促使股票回购的功能在我国证券市场得以全方位的发挥 。 【 关键词 】股票回购；国有股；流通股
Ｅｃ ｎ ｍｉ ｏ ｏ ｃ＆ Ｔ ａ ｅ Ｕ ａ ｅＳ ｍ． ｒ ｄ ｐｄ ｔ ｕ ＮＯ． ２ Ｄｅ ｅ ｅ ２ １ ２ 市 公 司 实 施 股 票 回 购 的 背 景 及 效 应 分 析
刘小平 吴海新 祝美红
广州 ５ ００ ） １８ ０ （ 广东 行 政职 业 学 院， 广东
股 票 回 购 是 指 上 市 公 司 利 用 现 金 、债 券 等 从 股 票 市 场 上 购 回本 公 司 一 定 数 额 发行 在 外 的股 票 ， 作 为 库藏 股 或 加 以注 销 的 行 为 。股 票 回 购 作 为 成 熟 资本 市 场 上 常 见 的 理财 工具 可 以为 上 市 公 司带 来很 多显 著 的效 果 ： 第 一 ， 抵 制 恶 意 收 购 。 回 购 本 身 将 有 利 于 提 高 本 公 司 的 股 价 ，给 收 购 方 造 成 更大 的收 购 难 度 ， 同时 减少 在 外 流 通 的股 份 ， 使 原 控股 股 东 的持股 比例相 对 上升 ，控制 权得 到 加 强 。 第 二 ，改 善 资 本 结构 。在 公 司 资 产 负债 比例 相 对 较 低 的 情 况 下 ，减 少 公 司 注 册 资本 可 以相 对 的提 高 资 产 负债 比例 ，能 够 更 充 分 地 发挥 财 务杠 杆 效应 。 第 三 ，稳 定 股 价 。如 果 公 司 股 价 过 度低 估 ，上 市 公 司 通 过 股 票 回 购 ，可 以减 少 发行 在 外 的股票 数 量 ，从而 提高 每 股 收益 。 第 四 ，股 权激 励 计 划 的实 施 。上 市 公 司可 以将 股 票 市 场 回 购 回的 股票 交给 公司相 关 员 工 ，使 员工 的个 人利 益 与 公司 相挂 钩 。 美 国股票 回 购 的背景 及 效应 分 析 在 发 达 国家 和 地 区 的 资本 市 场 上 股 份 回购 是一 种 比较 常 见 的 种 资本 运 作方 式 ，特 别 是美 国 。 ７ 年 代的美 国经济 出现 滞胀 ，为挽救下滑 的美 国经济 ，当时的美 Ｏ 国总统尼 克松提 出了八 项主张 ，其 中一 条即为 限制上市 公司发放 现金 股 利 ，这 种对公 司支付现 金股利 严加管 制的措施 ，导致许 多现金 流充 足 ，又无很 好投资渠道 的公司采取股 票回购 的变 相形式分配 股利 。 ８ 年 代 ，由于里根 总统推行放 开市场 管制的措施 ，公司 间敌意收 Ｏ 购 活动大 幅增加 ，为 了应对 日益盛行 的敌意收购 ，股票 回购 的规 模和 金额也越 来越大 。 比较 典型 的有： １８ 年菲利普 石油 公司动用８ 亿美 ９５ １ 元回购８ ０ 万股 本公 司股票 ；１ ８ 年和 １ ９ 年 ，埃克森 石油 公司分别 １０ ９９ ９４ 动用 １０ ５ 亿美元 和１ ０ 美元 回购本公 司股票 ，都很好地 抵制 了外 公司 ７亿 的收购 。 １８ 年ｌ 月，纽约股 票市场 出现股价暴 跌 ，股 市处于动 荡之 中， ９７ Ｏ 为稳 定股价 和增 强市 场信 心 ，花 旗集 团宣布 回购 公 司２ ５ 美元 的股 ．亿 票 ，随后两 周之 内就 有６ ０ 公司发 布大 量回购 本公 司股 票计划 ，重 ５家 振整个股 市 。 股 票回购 作为一种 资本收缩 的方式 ，涉及公 司的资本 结构和股利 分配政 策 ，如 果运用 与当时 的经济条件 和市场 环境相 适应 的话 ，股票 回购对于 抵制恶意 收购 、提升股 票 内在价值 等有着相 当不错 的效 果。 二 、我 国上 市公 司 股票 回 购的 背景 及 效应 分析 股票 回购 在 我 国 尚属 起 步 阶段 ， 由于 我 国的特 殊 国情 ，股 份 回 购 在 我 国 呈现 两 种 类 型 ，一 种 是股 权 分 置 改 革 背 景下 的 国有 股 回 购 ， 其 上 市 公 司 的主 要 目的 是 优化 上 市 公 司 资 本 结 构 ，实 现 国 有 股 减 持 方 案 ，如 ： 申能 股 份 、 云天 化 、长 春 高 新 等 回购 案 例 。 第 二 种 与 国 际情 况 类 似 ，在 股 市 持续 低 迷 的影 响 下 ，上 市 公 司 以 回 购 社 会 公众 股 的形 式 ， 以提 升 被低 估 的股 票 价 值 ， 目的是 稳 定 和 维护 公 司股 价 ，如 ：邯 郸 钢铁 、华海 药 业等 股票 回购 案 例 。 （ ）第一 种 情况 － 众所 周 知有 效 的公 司治 理结 构 是 以完 善 的股 权 为基础 的，但 是 中国境 内上 市公 司的股权 结构相 当复杂 ，存在 国有 股 、法 人股和社 会 公众 股 ，而且 由于历史遗 留 问题和 股票计 划额度管 理 的原 因，我 国上 市 公司 的股权结 构中 国有 股过度集 中且不 能流通 ，这些都 是影 响中国 股 市健康 发展和 上市公 司治理结构 优化 的重要障碍 。 国有 股 减 持 的 方 式 很 多 ， 比如 发 行 可 转 换 公 司债 、 国有 股 配 售 、 国有股 的协议转 让等 等 。 目前 国 内证 券市 场 上 实 际真 正运 作 过 的 国有 股 减 持 方 案 只 有 两类 ，一 类 是 向二 级 市 场 的股 东 直 接 配 售 国 有股 的方 式 ，如 中 国嘉 陵 和黔 轮 胎 ；另 一 类 是上 市公 司 回购 国 有股 的 方 式 ，如云 天化 、 申能股 份等 。 第一 种方 式 由于 当 时的配 售价 格偏 高 等各 种 原 因，实 际运 作 并 不 是很 成 功 ，对 于 第二 种 方式 申能股份 或 云天 化从 某种 意 义讲 具有 定 的成 功性 。 比如 申能股 份 以每 股２ ５ 元 的价 格 回购 申能集 团持 ．１ 有 的 国有 法 人股 为 １ 亿 股 ， 占公 司总 股 本 占公 司 总股 本２ ． ３ 兀 Ｏ ６３亿 的３ ． ８ ，回购注 销 后公 司总股 本为 １ ． ３ ７９ ％ ６ ３ 亿元 ，其 中国有法 人股 占

摘要:上市公司在一定的情况下会回购自身二级市场上的流通股，这会使上市公司的资本结构发生变化，并产生一定的财务效应。

使用自有资金、债务资金或者权益资金等3种不同资金来源进行股份回购时，对公司资本结构的影响和产生的财务杠杆效应是有差异的，上市公司在制定回购筹资决策时要充分考虑差异，防止不可控财务风险发生。

关键词:上市公司股份回购资金结构财务效应1上市公司股份回购的概念界定及原因分析1.1股份回购的概念界定。

一般来讲，股份回购又称之为股票回购，主要是股份公司通过对其发行在二级市场的流通股进行注销或回购，以减少公司普通股数的一种财务运作方式。

股份回购减少了公司的实际流通股数，也是对投资者权益资本的返还，这种情况一般是发生在公司规模收缩阶段。

1.2上市公司股份回购的相关原因分析。

①稳定二级市场股票价格，提升公司形象。

在二级市场股票价格大幅下挫，公司高层管理团队认为股票价格不能反映公司的实际经营情况，偏离公司的合理价值时，就会通过回购股票的方式向外界传递公司高层对未来发展前景看好的信息，通常情况下，公司高管或股东回购股份都会被二级市场当做利好消息来解读，促使股价合理回升，增强投资者对公司未来发展的信心。

②通过回购股份可以提高资金的使用效率。

回购公司流通在二级市场上的普通股，可以减少分红，提高每股收益，整体上提升净资产的投资收益。

在公司有充沛的现金流而二级市场股票价格比较低时，回购公司股份不仅可以提高每股收益，还可以实现对公司流动资金的再投资，也是一种比较合理的理财手段。

③公司用回购回来的股份，实行股权激励。

公司对员工的长期激励计划，可以通过分配给员工股票期权的形式进行，员工持有自身所在公司的股票期权后，可以调动员工的工作热情，在公司实施股权激励时，一般不会发行新股，因为发行新股会稀释老股东的收益，更多的是通过回购二级市场的股票，用回购回来的股票当做股权激励股票的来源。

这样既不会稀释老股东的收益，也能够保证有足够的股票来实行股权激励。

上市公司股份回购的法律规制股份回购是指上市公司为了提高自身的股价、改善财务状况、减轻税收负担等目的，使用自有资金或者借款等方式回购公司股份。

股份回购是一种灵活、快速的财务工具，可以有效地影响公司的股价和股东权益，对于公司和股东来说都有一定的利益。

股份回购也存在一定的风险，如果不受到有效的法律监管和规制，可能会导致公司财务状况恶化，以及对其他股东的权益造成损害。

为了规范和监管上市公司股份回购行为，保护投资者的利益，我国相关法律法规对股份回购进行了明确的规定。

下面将从《公司法》、《证券法》、《上市公司收购管理办法》等法律法规角度对上市公司股份回购的法律规制进行分析。

《公司法》第一百三十五条规定：“上市公司不得以自己或者其控股股东的名义购买其股份。

法律、行政法规规定可以购买的除外。

”这一规定对上市公司进行了股份回购的禁止，但是也规定了法律、行政法规可以购买的例外情况。

根据这一规定，上市公司在股份回购时应当严格按照法律、行政法规的规定进行，不能以自己或者其控股股东的名义进行股份回购。

《公司法》第一百三十七条规定：“公司购买其股份，应当依法审议并公告，发生效力后即视为公司减少注册资本。

”这一规定对公司进行股份回购的程序进行了要求，要求公司应当依法审议并公告，在发生效力后即视为公司减少注册资本。

这一规定在一定程度上保护了公司的股东利益，避免了公司通过自己或者其控股股东的名义进行股份回购而对其他股东权益造成损害。

《证券法》第一百零七条规定：“上市公司购买其股份，应当报经股东大会通过，并依照国务院证券监督管理机构的规定公告。

上市公司购买其股份不得影响公开发行的股份上市流通。

”这一规定对上市公司进行股份回购的程序和公告进行了要求，要求上市公司购买其股份应当报经股东大会通过，并依照国务院证券监督管理机构的规定公告，同时也规定了上市公司购买其股份不得影响公开发行的股份上市流通。

这一规定在一定程度上保护了投资者的利益，避免了上市公司股份回购对公开发行的股份上市流通造成不利影响。

上市公司回购股份的议案一、回购目的和用途本次回购股份的主要目的是为了提升公司股票的长期投资价值，提高公司的资本运作效率和财务表现，以及满足公司未来发展的战略需求。

回购的股份将主要用于以下用途：1. 实施股权激励计划，以激励公司管理层和核心员工，提高团队凝聚力和工作效率；2. 用于转换可转换债券，以降低公司的负债率，优化资本结构；3. 用于员工福利计划，以回馈员工，提高员工忠诚度和满意度；4. 用于公司并购和资产重组等战略性投资，以推动公司的业务发展和创新。

二、回购的股份数量和比例本次回购的股份数量将根据公司的实际情况和市场状况确定，预计占公司总股本的比例约为XX%。

回购的股份数量和比例将根据公司的资本需求和市场情况做出合理安排。

三、回购的价格和定价原则本次回购的价格将根据市场价格和公司的财务状况确定，原则上不应低于公司最近一期经审计的每股净资产价格。

具体回购价格将根据市场情况和公司的实际需求进行协商确定。

四、回购的期限和时间安排本次回购的期限为自股东大会审议通过之日起至XX个月止。

公司将根据市场情况和财务状况，在期限内合理安排回购的时间和节奏。

五、回购的资金来源和支付方式本次回购的资金来源为公司自有资金和银行贷款。

公司将根据资金情况和市场状况，选择合适的支付方式，包括但不限于现金支付、银行转账等方式。

六、回购后股份的处理和注销本次回购的股份将根据具体情况进行处理，包括但不限于注销、转换可转换债券等。

公司将按照相关法律法规和公司章程的规定，履行必要的审批程序和信息披露义务。

七、回购的风险和对策本次回购存在市场风险、资金风险、操作风险等风险因素。

为应对这些风险因素，公司将采取以下措施：1. 对市场情况进行密切关注和分析，及时调整回购策略；2. 加强资金管理，确保公司财务状况稳定；3. 完善操作流程和内部控制制度，防范操作风险。

八、回购对上市公司的影响和效应本次回购对上市公司的影响和效应将根据回购的实际情况而定。

多 数 上 市 公 司 是 国 家 股 、 法 人 股 和 社 会 的 激 励 和 约 束 机 制 ， 也 是 为 了面 对 急 待 公 众 股 ，这 种 特 有 的 股 权 结 构 是 与 国 有 解 决的股 权分置 问题 。这 个时 期的股 份 企 业 改 革 的 特 定 背 景 相 呼 应 的 。 不 少 上 回 购 在 政 策 面 的 信 号 比 较 明 显 ：如 中 国 市 公 司 最 初 设 定 的 国 家 股 比重 过 高 ， 持 石化于 ２ ０ ０ ５年底实施全面要 约回购时就 股 比例 甚 至 可 高 达 ８ ％， 远 超 过 了达 到 ０ 远 收 到 中央 财 政 的 １ ０ 元 补 贴 ，充 实 的 现 国 家 控 股 的 需 要 。 通 过 回购 增 大 非 国 有 Ｏ亿 金 流 为 其 回 购 扫 清 了 障碍 。 ０ ８年 注 定 是 股 股 份 的 持 股 比 例 ， 能 有 效 促 进 外 部 市 中 国股 市 不 平 凡 的 年 度 ， 中 国 股 市 在 内 场监管作用的发挥；同时 ，国家对企业 的 ， 忧 外 患 中 从 年 初 的 五 于 点 探 底 到 年 末 不 干 预 大 大 减 少 ，为 上 市 公 司 管 理 层 发 挥 到两千点。在 “ ”股创新手段迭 出的浪 才 智 创 造 了 空 间 ，调 动 了 经 营 管 理 的 积 救 潮 中 ，股 份 回 购 的 运 作 在 很 大 程 度 上 制 极 性 。但 赵 华 和 孙 伟 在 《 上市 公 司股 票 回 约 着 市 场 的 扭 曲 。 香 港 市 场 出 现 了 大 规 购 影 响 因 素 分 析 》中特 别提 到 ，由于 资 本 模 的上 市 公 司 回 购 ，在 ０ 年 二 、三 季 度 ， 结 构 、 杠 杆 比 率 和 治 理 结 构 等 公 司 运 营 ８ 其 公 布 回 购 的 上 市 公 司 数 量 呈 直 线 上 升 要 素 都 具 有 相 应 的 行 业 特 征 ， 股 票 回 购 趋 势，创历史新高。天音控股是证监会发 决 策 受 到 行 业 结 构特 征 的 影 响 。 在 我 国 ， 布 上 市 公 司 股 份 回 购 新 规 以 来 ， 第 一 家 在 把 股 票 回 购 作 为 国 有 股 减 持 的 一 种 重 公 布 股 份 回 购 计 划 的 上 市 公 司 ； 之 后 就 要 方 式 的 同 时 ， 要 考 虑 到 国 有 股 回购 的 是 海 马 股 份 。９月 ｌ ８日，国 资 委 表 示 支持 数 量 和 比例 必 须 和 企 业 在 国 民经 济 中 不 中 央 企 业 控 股 上 市 公 司 回 购 股 份 ， 体 现 同 的 类 型 和 地 位 息 息 相 关 ， 把 战 略 性 产 了 政 府 的 信 心 。 回 购 行 为 对 股 价 的 提 振 业 和 竞 争 型 产 业 分 开 化 。 作 用 显 而 易 见 且 具 有 一 定 的 持 续 性 ， 不 ２ ．流通 瓶 颈 仅 仅 促 进 了 短 线 反 弹 ， 更 是 长 期 具 有 投 方 面 ， 国 有 股 回 购 的 参 与 方 之 间 多 资价值的一种体 现方 式。有分 析人士称 ， 形 成 “ 赢”的 局 面 。 由于 国 家 股 和 法 人 在这 次 呈 “ Ｕ”型 波 动 且 底 部跨 度 较 宽 的 股 转 让 流通 的瓶 颈 制 约 ， 资 金 难 以 及 时 金 融 冲 击 中 ， 果 更 多 的 Ａ股 公 司 也 像 海 变 现 ，结 果公 司 内部 人治理 结构混 乱不 如 外其他上市公司一样大力 回购 ， Ａ股 也 许 堪 ，既 不 利于 国 有 资 产 保值 增值 ，又 不利 能 够 更 快 地 走 出 目前 的 低 迷 状 态 。 由 此 于 证 券 市 场 的 良性 发 展 。 通 过 股 份 回 购 ， 可 见 ， 回购 在 我 国 有 着 不 同 于 国 外 资 本 国有股 和法 人股股东可 以收 回部分投 资， 吐 市 场 的 现 实 意 义 ，承 担 着 调 整 股 权 结 构 ， 随着 “ 故 纳 新 ”将 非 流 通 股 逐 渐 转 换 为 减 持 国 有 股 的 历 史 使 命 。 在 我 国 公 司 处 流通 股 ， 决 公 股 流 通 的 问题 。国 有股 回 解 于 从 行 政 型 治 理 向 经 济 型 治 理 转 换 的 过 购 使 国 有 股 东 盘 活 了 手 中 无 法 变 现 的 资 取 程 中 ，股 份 回 购 作 为 证 券 市 场 的 新 亮 点 产 ， 得 了现 实 的 收益 。回 收 的 资 金 不 仅 和 新思路 ，在 合理 利用 的前提 下会 极大 可 以 以 配 股 形 式 再 投 资 于 上 市 公 司 ，还 可 以 更 有 效 地 支 持 国 家 重 点 建 设 项 目或 地 推 动 我 国 金 融 市 场 的 长 足 发展 。 其 他 更 有 利 的 投 资 机 会 ，改 善 了 投 资 结 二 我 国企业 股 份 回购 的 动 因剖 析 构 和 周 转 效 率 ， 最 终 有 利 于 实 现 国 有 资 随 股 份 回 购 是 我 国 证 券 市 场 出现 的 新 产 的 战略 转 移 。另 一 方 面 ， 着 股 权 分置 生 事 物 ， 它 对 我 国 证 券 市 场 的 规 范 化 发 改革 的逐步 深入 ，大 量非流 通股转 化为 展 以 及 上 市 公 司 自身 资 本 结 构 调 整 具 有 流 通 股 上 市 流 通 ， 会 使 市 场 的 股 票 容 量 特 殊 的意 义 。宏 观 上 ，促 进 了国 有 资 产 的 短期 内大幅增加 ，从而引起股价下跌；这 战 略 性 调 整 ，将 不 流 通 资 产 转 化 为 可 流 个 时 候 允 许 回 购 流 通 股 ， 在 一 定 程 度 上 通 资 产 ，有 效 盘 活 了 国 有 资 产 ； 微 观 上 ， 抵 减 了 市 场 扩 容 的 压 力 ， 稳 定 了 流 通 股 既可 以发挥 财务杠 杆 的作用 ，改 善上市 数 量 。 、大股 东负债 公 司资本结构 ，提 升剩余资 金的利用率 ， ３ 我 国许多上 市 公司都 因为 大股东 的 又 可 以 完 善 经 营 管理 ，实 现 反 敌 意 收 购 。 具 体 说 来 ， 股 份 回 购 在 以 下 几 个 方 面 有 高 额 负 债 难 以 收 回 而 给 正 常 的 经 营 管 理 带 来 很 大 的 不 利 影响 。这 种 情 况下 “ 资 以 利 于 我 国证 券 市 场 国金 融 市 场 的现 实 意 义 ；并从 多 角度 具体 分析 了我 国股份 回 购 的动 因 ，给 出相 关建 议 ， 以其 有利 于我 国证券市场特殊 问题 的解决 【 关键 司】

浅谈股票回购对企业价值的影响作者：张雨婕来源：《财税月刊》2018年第02期摘要我国证券市场具有股权分置的历史问题，到目前为止成功进行的股票回购在目的和方式上也与美国等资本市场发达成熟的国家有着较大差距。

本文就股票回购的基本原理、股票回购的理论研究现状、我国上市公司股票回购现状、股票回购方式及对象分析这几个方面对我国股票回购的进行了一系列分析，并为企业进行股票回购提升一些指导。

关键词股票回购；企业价值一、股票回购的基本原理股票回购是指上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为。

公司在股票回购完成后可以将所回购的股票注销。

但在绝大多数情况下，公司将回购的股票作为“库藏股”保留，不再属于发行在外的股票，且不参与每股收益的计算和分配。

库藏股日后可移作他用，如发行可转换债券、雇员福利计划等，或在需要资金时将其出售。

二、股票回购的理论在我国，大部分学者认为股价低估假说、信号传递假说和财务杠杆假说都适用于我国的回购案例。

王克敏认为信号传递假说和财务杠杆假说可解释我国上市公司股票回购的动机。

梁丽珍通过研究发现，上市公司发布股票回购公告在市场上具有明显的公告效应。

股票回购不仅能向资本市场传递股价被低估的信息，促进股价提升，而且能一定程度上弥补信息披露缺陷；从一方面来说，这也表明我国上市公司可以利用股票回购进行内部交易或操纵市场，暴露出我国资本市场的低效率。

李栋一认为适用于中国股票回购动因主要有信号传递假说、财务杠杆假说、自由现金流量假说等，同时结合中国特色的社会背景指出两个特殊的股票回购动机，其中一个特殊的股票回购动机是股权分置改革，另外一个特殊的股票回购动机是解决大股东资金侵占。

另一方面，股票回购可一定程度上优化股权结构，耿巧和胡景涛通过我国上市公司股票回购的特殊性以及我国股票回购的制度缺陷进行研究，表明了在股票回购初期阶段，国有股实施股票回购可解决国有股一股独大及公司受内部人控制的问题，上市公司通过实施股票回购，使股权结构更加合理，完善上市公司的治理三、我国上市公司股票回购现状1.我国股票回购起步晚在我国，股票回购起步很晚，股票回购在规模上与成熟市场国家有很大差距。

赵华孙伟：上市公司股票回购影响因素分析　上市公司股票回购影响因素分析　赵华孙伟　（１、武汉理工大学管理学院湖北武汉４３００７０；２、长沙理工大学管理学院湖南长沙４１００７６）　摘要：全面、系统考察股票回购影响因素及其决策效率，对规范上市公司股票回购行为具有十分重要的意　义。本文论证了影响上市公司股票回购的股票价格、资本结构、现金流量、公司治理结构、公司控制权市场及公司　规模等微观因素和法律完善度、市场健全度和行业结构特征等宏观因素，并分析了其结构关系；旨在为规范上市　公司股票回购实际运行提供参考。　关键词：股票回购上市公司影响因素内外生影响因素　

一、

引言　

中国证券监督管理委员会于２００５年发布了《上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）》（以下简称《回购办法》），该规定不　仅放宽了对流通股回购的限制，而且使股票回购成为规范、活跃资本市场、优化公司治理结构的长效机制。股票回购作为一项崭新的研　究课题，既有重大的现实意义，又有积极的深远影响，为此有必要对此进行全面系统和深入细致的考察。以往国内学者对股票回购的研　究主要是从回购动机、回购公告的市场反应、回购对公司业绩的影响等方面，其中尤其对回购动机给予了非常充分的关注。但是这些研　究文献大多仅关注回购动机的某方面，而忽略其他潜在动机的重要影响，实际上回购并不是独立的事项，会受到多方面因素的影响。股　票回购影响因素研究不仅有利于预测公司回购行为，也有利于具体明确回购公司应具备的条件，规范回购行为。本文提出股票价格、资　本结构、现金流量、公司治理结构及公司控制权市场、公司规模等微观因素和法律完善度、市场健全度和行业结构特征等宏观因素对股　票回购的影响，以期促进我国上市公司股票回购理论和实践的发展。　二、股票回购微观影响因素分析　（一）财务影响因素分析股票回购的财务影响因素主要有以下几方面：　（１）股票价格。股票价格之所以是影响股票回购决策的首要因素是因为管理者认为，股票价值被低估或者公司未来盈余优于市场　预期，公司就可能通过回购股票来向市场或投资者发送信号，以引导市场投资者重新评估该企业价值。ＭｉｃｈａｅｌＪ，Ｍａｕｂｏｕｓｓｉｎ（２００６）指　出：对于经营业绩突出，发展前景稳定的公司而言，当其股价低于实际价格时，股票回购是最有效的方法。公司宣告回购后股票市场的　积极反应能够修正股票被低估的价值。许多学者的研究成果或实务调查表明，其股价被低估是公司宣告股票回购最重要的理由。研究　人员同时还发现，那些具有较低的市值或账面价值的公司，股份回购后的异常收益更高。如Ｌｉｅ（２００５）重新检验了公开市场回购公告　所产生的经营业绩变化，发现与业绩水平相当、未发布回购公告的公司相比，发布回购公告的公司在发布公告以后业绩有所改善。Ｐａｕｌ　Ｈｒｉｂａｒａ，ＮｉｅｏｌｅＴｈｏｍｅ　Ｊｅｎｋｉｎｓｂ，Ｗ．Ｂｒｕｃｅ　Ｊｏｈｎｓｏｎｃ（２００６）通过实证研究证明，股票回购能够提高回购公司的每股盈余，并且被作为一　种盈余管理的手段。作为自《回购办法》出台以来首家回购社会公众股方案获批的公司，邯郸钢铁称回购将减少公司的总股本，在相同　的利润水平下，每股收益将增加，从而降低其股票市盈率或推动股价上涨，使公司股票价值获得提升，体现该公司的投资价值，有利于　保护投资者特别是社会公众股东的利益。这些证据初步表明，当企业内在价值被市场低估时，企业会通过股票回购支付股利，同时借以　重新唤起投资者信心。　（２）资本结构。企业价值最大化是上市公司的理财目标，这一目标的实现很大程度上取决于资本结构。公司可以通过优化资本结　构提高其市场价值，而股份回购是通过优化资本结构来提高公司价值，从而实现企业价值最大化的重要途径。通过股份回购可以优化　资本结构，适当提高资产负债率，以充分有效地发挥财务杠杆的效应。一般而言，只要公司的债务成本低于资产收益率，增加负债在融　资中的比例就可以提升净资产收益率，公司加权资本成本将会下降。对于某些经营风险较低，资产负债率较低，现金流有可靠保障的公　司，通过增加债务融资的方式实施对流通股的回购，将有效提高股东的收益回报。股份回购可使公司的融资成本最小化，从而实现公司　价值最大化，以达到股东财富的增加。公司通过回购股票可以减少权益资本，从而提高财务杠杆比率，以获得公司债务利息费用的抵税　效应，进而优化资本结构和增加公司价值。一些学者如Ｐｕｇｈ和Ｊａｈｅｒａ（１９９０）实证研究发现，宣告公开市场股票回购所产生的非正常　报酬与负债比率变化幅度成正相关，公司可以通过股票回购来提高负债比率，优化资本结构。Ｄｉｔｔｍａｒ（２０００）的研究表明，公司可以利　用举债方式来回购股票。举债所需支付的利息有抵税效应，可以提升公司价值。与最优负债比率相比，负债比率越低公司就越倾向于回　购股票。据资料显示，２００６年长春高新公告用债权回购股权。这样名义上是用现金回购，但因这部分欠款已很难收回，实质上是被公司　处理的那部分不良资产。由此，回购股份为改变公司的资本结构，提高财务杠杆率提供了一个可行途径。优化公司资本结构，应是公司　决策是否购回其已发行股份的重要决策依据。　（３）现金流量。现金流量之所以是影响股票回购决策的重要因素之一，原因在于当企业缺乏好的投资机会而又有多余现金时，回　

我国上市公司股票回购问题【摘要】股份回购是指上市公司按一定程序购回已发行或流通在外的本公司股票的行为。

股份回购兴起于20世纪70年代，目前已经成为西方发达资本市场上一种常见的资本运营方式及利润分配政策。

目前我国已经开始逐渐放松对公司进行股份回购的管制，同时已经完成股份回购的案例较少，相关经验较缺乏的背景下，深入研究股份回购的相关问题对理论研究的发展及实践的指导都有着非常重要的作用。

本文的研究思路着重运用重庆机电公司作为研究对象进行分析。

【关键词】股份回购，含义，解释一、引言股票回购是指上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为。

股份回购是国际市场上司空见惯的一种公司行为。

作为一种股本收缩方式涉及上市公司的资本结构与股利分配政策，股份回购成为了上市公司用以提高股票内在价值的重要手段之一。

中国上市公司股份结构的复杂性，是中国资本市场上潜伏着的一个重要风险源，是盘踞在中国股票市场健康发展和中国上市公司治理结构优化之路上的重要障碍。

因此，就中国国有经济改革趋势、中国上市公司和股票市场所持有的问题来说，为了消除股权结构复杂性所潜伏的隐患，实现国有经济的战略性转移，股份回购具有战略性的运用价值。

可以预见，伴随着资本市场和上市公司的发展，渐进性回购国有股份和b股等股份回购行为，将是未来较长时期内我国相关上市公司资本运作的一种形式。

因此，研究和探讨有关上市公司股份回购的理论和实际问题，对推动我国上市公司和资本市场的发展与创新有积极的意义。

二、案例分析1.重庆机电有限公司股份案例分析。

重庆机电股份有限公司是经重庆市人民政府和重庆市国有资产监督管理委员会批准，由重庆机电控股集团公司联合重庆渝富资产经营管理有限公司、重庆建工集团有限责任公司和中国华融资产管理公司等四家国有独资公司以发起方式共同设立，于2007年7月27日在重庆市工商行政管理局注册成立的股份有限公司。

公司于2008年6月13日在香港h股上市，股票代码：2722。

龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn 浅析我国上市公司股份回购制度的完善 作者：刘璇 李云楼 来源：《法制博览》2013年第08期

【摘要】股份回购在中国20世纪90年代初期，为配合股权分置改革，政策上允许回购社会公众股后，逐渐被利用于股改，其工具性价值逐渐得到运用和发展。与此同时，股份回购在中国的实践运用中也呈现出一系列问题，等待我们思考与完善。

【关键词】股份回购；国有股；工具性价值 一、某公司股份回购基本情况 1997年5月，经某省人民政府的批准，某公司作为发起人，以其下属的合成氨、尿素，成品车间及相关资产投入，以社会募集方式设立下属公司。公司于97年6月18日至6月27日，向社会发行9000万股A股，并于97年7月9日在上交所上市，公司1000职工股于98年1月9日上市流通。99年回购前股本结构：国有法人股占百分之82.4，社会公众股占百分之17.6。99年3月22日，下属公司与集团公司签署《股份回购协议》；99年4月1日董事会发布《关于协议回购部分国有法人股的警示性公告》，披露3月22日与集团公司的草签协议；99年5月11日股东会通过董事会提出的《关于回购并注销部分国有法人股的报告》同意按照98年末的每股净资产值-2.01元/股回购2亿股国有法人股并注销，并授权董事会全权办理相关事宜；99年5月12日公告回购资金主要来源：一部分来自98年税后利润原拟分配部分，另一部分来自部分募投项目终止后的闲置资金。中间是没有任何信息披露的16个月；2000年9月21日发布《某公司第二届四次董事会决议公告》，公告股份回购方案获财政部批准；2000年11月9日公告，回购方案获证监会批准；2000年12月5日，公布股份变动公告书，回购价格按2000年6月30日每股净资产值调整到2.83元/股，上调达到百分之40.8，至此股份回购事件落幕。

上市公司以向集团公司支付出5.66亿现金的回购代价，获得的是99年回购前国有法人股占百分之82.40，社会公众股占17.6的股本结构向2000回购后国有法人股占72.84，社会公众股占27.16的国有法人仍然占有绝对优势的转变。下属公司累计未分配净利润情况如下：97年是1.7961亿元；98年是3.0877亿元；99年是4.1716亿元；2000年是5.5817亿元。通过这次股份回购，国有法人股股东将下属公司自97年上市后，截至2000年的所有未分配净利润全部收入囊中。而回购资金最终用途是集团公司将股份出售的资金所得全部投入2000年以5千万新收购的红河磷肥厂，扩充产能达30万吨，进入全国前两位。