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盈余持续性综合指标体系的测度研究——以A股制造业上市公司为例

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以 Ａ股制造业上市公司为例
陈金 龙 ，戴 五七 ，吴 泽福
（ 华侨大学工商管理学 院，福建 泉州 ３ ２ ２ ） ６０ １ ［ 摘 要 ］在对 国内外有 关盈余持 续性 的概念 、价 值 以及 度量 方法予 以分析 的基础 上 ，采 用基本 分析
方法，从 时间序列角度提 出盈余持 续性分析的三阶段 评价标 准，即历史盈余表现 、现 实盈余能 力以及 未 来
ｈ ｕ ｅｕ ｃ ｑ ．ｄ ．ｎ
厦 门理 工 学 院 学报
素 ，并 发 现采 取低 阶与高 阶模型 得 出的判 定 系数 不 同。王 志 台 － 主 营业 务利 润 作为 公 司永 久性 盈 】 用
余的表征变量 ，在时间序列模型中检验市场能否 区分持续性不同的会计盈余 ；董红星 用加入水平 变量后的时间序列法分析报酬——盈余模型的解释力。Ｌｖ Ｔ ｉ ａ ｊ 通过定义若干财务变量进 ｅ 和 ｈ ｇｒａ １ ａ ａ ｎ 行综合度量发现 ，基于时间序列模型求得的盈余持续性的取值并不能很好地代表盈余持续性 ，因为它 是基于长期不稳定的盈余得 出的。刘浩，孙铮¨ 论证 了当存在 Ｒ Ｅ的监管上限和较低 的虚报成本 Ｏ
［ 中图分类号 ］Ｆ３． ［ ２４４ 文献标 志码 ］Ａ ［ 文章编号 ］１０ — ８４ ２ １）３ ０７ — ６ ０ ８ ３０ （０１０ — ０９ ０
盈余与公司价值之间存在千丝万缕的联系 ，盈余的持续性对资本 市场的投资者进行证券定价是一 个重要 的概念 ，这使得盈余持续性研究成为国内外近 ３ Ｏ多年来资本市场研究 的一个热门话题 …。本 文在对 国内外相关研究结论 的基础上 ，力求通过主成分分析法和熵值法构建一套较为直观的盈余持续 性指标体系，并通过实证验证其有效性 ，以有利于投资者对公司未来盈利能力作 出判断。
第ｌ ９卷
第 ３期
厦 门理 工学院学报
Ｊ ｕｎ ｌｏ ａ ｎ Ｕｎｖｒｉ ｆＴ ｃ ｎ ｌｇ ｏ ｒａ ｆＸｉｍｅ ｉｅｓｔ ｏ ｅ ｈ ｏｏｙ ｙ
Ｖ０． ９ Ｎｏ ３ 】１ ．
２１ ０ １年 ９月
Ｓｐ ０ １ ｅ ．２ １
盈 余 持 续 性 综合 指标 体 系的测 度 研 究
续 性 分析 有必要 采取 一定 的方 法加 以度 量 。
国内外很多学者对盈余可持续性 的度量主要分 为两类 ：时间序列模 型分析法和基本分析法。如
Ｂｇ ｓｉ ａｉ ｋ¨ ｎ 等人把公司规模、产品类 型、准人壁 垒和资本集 中度作为 四个 观察盈余持续性 的决定因
［ 收稿 日期 ］２ １ ０ ０ １— ７一Ｏ ｌ ［ 修回 日期］２ １ —０ ０ ０ １ ９— ３ ［ 基金项 目］福建省高等学校新世纪优秀人才支持计划 （ ７ Ｊ Ｃ ８ ０ ＦＲ ０ ） ［ 作者简介 ］陈金龙 （ ９ ５一） １６ ，男 ，教 授 ，博 士 ，从 事公 司财 务 、金融 工 程 与管 理 的研究 。Ｅｍａ ：ｎｏｇ － ｉｊｌ ＠ ｌｉ ｎ
时 ，被 监管 部 门广泛采用 的 Ｒ Ｅ失 去 了其 对好 公 司与 坏公 司 的选 拔 功 能 。因此 ，本文 在 对 国 内外 盈 Ｏ
余持续性相关研究结论的基础上 ，力求通过主成分分析法和熵值法构建一套较为直观的盈余持续性指 标体系 ，并通过实证验证其有效性 ，以有利于投资者对公司未来盈利能力作 出判断。
盈余潜 力，运用主成分分析 法和 熵值 法构建 出公 司盈余持 续性 的综合指标体 系，并利 用 ２ ０ —２ ０ ０ ６ ０８年制造 业业上 市公 司盈余数 据进行 了检验 ，发现该指标体 系能够 比较 客观地反 映该行业上 市公 司盈余 的持 续性水
平 ，从 而为投资者对公 司未来盈利能力的判断提供 依据 。 ［ 关键词 ］盈余持续性 ；财务指标 ；主成分分析法 ；熵值法 ；综合评价
反 应发 现 ，现 金流 量 的披 露 提供 了先 前 盈 余 披 露 带 来 的 信 息 含 量 之 外 的增 量 信 息 。 国 内学 者 董 红
星 实证分析结果显示永久性盈余 比暂时性盈余具有更多 的信息含量 ，永久性盈余条件下经营现金 流 的信息 含量 增加 ；吕兆 德 按 照 利润 表 上所 分 的层 次 将 净 利 润分 拆 为 营业 利 润 、非 营 业 利 润 和所 得税等项 目 ，发现分解信息较本年度净利润对下一年度净利润有更好的解释能力。因此 ，对盈余持 后
一
、
盈 余 持 续 性 理 论 回顾
对盈 余持 续性概 念 的理解 ，国 内文 献 一 般建 立 在 国外 文 献 的基 础 上 ，国外 文献 从盈余整体来考虑 ，如 Ｌｐ ；另一种是从实际盈余相对于预期盈余的变动角度去考虑 ， ｉ ｅ 如 Ｓｎ 。它们虽然表述不同，但本质是一致的 ，都体现出盈余持续性对未来盈利 的反映能力。 ｕ 盈余持续性问题首先需要研究它的信息含量。Ｂ ｌ和 Ｂｏｎ 研究发现盈余变动的符号与股票超 ａ ｌ ｒ ｗ 额报酬的符号之间存在显著 的统计相关性 ，并指 出不同的盈余成份具有不同的盈余价值 ，永久性盈余 比暂时陛盈余具有更多的持续性信息。国内赵宇龙 －最 先证 明了盈余信息 的有用性，给出了中国股 ５ 市有效性的证据 ，而后一些学者采用不同的方法和分析手段研究了盈余信息和股票价格的关系，进一 步证明了会计盈余具有信息含量 Ｌ 。Ｗｉｏ 【 通过检验盈余信息披露之后的现金流量信息披露的市场 ６ ｌ ｎ７ ｓ １
二 、盈余 持 续 性 三 阶段 指 标 模 型 的构 建
本文建立一套评价公 司盈余持续性 的三阶段指标模型 （ 见表 １ ，以便从时间序列角度分析公 司 ）
历史盈余变现、现实盈余能力以及未来盈余潜力 ，进而综合、全面地考察公 司的盈余持续性水平。其
中， 历史盈余变现指标按照基于权责发生制的会计盈余为主 ，并对盈余成份 中的永久性盈余 和暂时性 盈余加 以区别对待 ， 选取了５ 个财务指标 ；现实盈余能力指标主要是从现金流量反映的盈余持续性信 息的角度出发 ，考察公司在会计利润有所保证的情况下 ，现金流量对 以后会计年度盈余的持续性发展 的现金流保证程度 ； 盈余持续性分析的重点应该是未来盈余潜力阶段的指标 。由于本文建立的盈余持

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企业社会责任与盈余持续性--基于财务绩效的中介效应

企业社会责任与盈余持续性--基于财务绩效的中介效应

COMMERCIALACCOUNTING2021年第21会计与公司治理

一、问题提出我国上市企业的社会责任一直是学术界与实务界共同关注的焦点问题。随着我国法律法规与经济体制的不断完善，企业履行社会责任的意识不断发生转变，主动发布社会责任报告的企业数量呈逐年增加态势，我国企业主动发布的社会责任报告由2009年的600多份增加到2019年的2135份，并且更多企业为了维持与利益相关者之间的和谐关系，长期坚持履行社会责任。根据委托代理理论，信息不对称性是委托代理关系存在的前提，企业社会责任信息披露成为了管理者与经营者信息沟通的桥梁。Verrecchia（2001）基于信息经济学理论，认为企业发布社会责任报告有助于降低市场与企业的信息不对称程度，从而降低企业资本成本，为企业带来更好的经济利益。财务绩效是企业在一定期间内盈利能力、资产质量、债务风险和经营增长四个方面的反映。根据利益相关者理论，有学者通过研究认为企业履行社会责任将会影响利益相关者的利益，利益相关者同时也会影响企业的财务业绩。因此，企业社会责任与财务绩效存在不可分割的关系。企业积极承担社会责任，建立起良好的社会形象，有利于获取更多的资源，如客户的购买资源、投资者的投资资源等，从而提高企业的财务绩效。同时，高质量的盈余信息能够为管理者提供更准确的决策分析依据，作为市场上重要的微观经济体的企业，投资者与债权人对盈余质量的高品质要求成为其在经营过程中的关注点。早在20世纪末，O.Glove提出盈余持续性是盈余质量的一个主要特征，盈余持续性是指企业当前的盈余在未来能够维持的可能性。Richardson（2003）认为盈余持续性越好，盈余质量越高。Sloan（1996）发现经营活动现金流量的持续性比经营性应计项目的持续性更强。钟向东、樊行健（2011）通过研究发现，在考虑企业社会责任与财务业绩的关系时，应当涉及盈余管理。从已有文献来看，主要是围绕企业社会责任、财务绩效与盈余管理的关系进行研究，相关结论并不统一，而且较少涉及到社会责任、财务绩效与盈余可持续性的相关研究。基于此，本文以广东省制造业上市公司的平衡面板数据作为样本，研究企业社会责任与盈余可持续性的关系，并引入财务绩效作为中介变量，实证分析了企业社会责任对盈余持续性的影响路径，通过逐步检验的方法对财务绩效的中介效应进行检验，一方面丰富了现有企业社会责任与盈余持续性领域的成果，另一方面对企业可持续发展相关影响机制的研究具有参考价值。

融资约束、盈余管理与技术创新——基于制造业上市公司的实证分析

融资约束、盈余管理与技术创新——基于制造业上市公司的实证分析

作者简介：孙良柱（１９８５—），男，安徽舒城人，深圳大学博士研究生，研究方向为宏观货币政策。
３０ 工商管理
《贵州财经大学学报》２０２０年第 ６期 总第 ２０９期
普遍高于内部资金成本，且外部筹资渠道也面临一定的限制性因素。［１］如果外源融资成本劣势远大于内 部资金的筹集成本，企业将采用较为谨慎的现金股利政策，从而避免内部现金流的不足，以减少投资波 动。［２］研发投入作为一种企业的对内投资支出，同样受到企业内部资金积累水平的制约，存在外部融资困 难的约束状态。此外，民营、中小型制造企业大多还处在起步阶段，加之经营管理制度不完善、经营现金 流不稳定、市场声誉不高等原因，更易受到融资约束制约。基于此，本文提出以下假设：
Ｈ１ａ：技术创新与内部现金流水平具有显著正相关关系。 Ｈ１ｂ：民营、中小企业技术创新与内部现金流相关系数显著大于国有、大型企业。 ２．盈余管理、融资约束对技术创新的影响 融资约束使得企业面临资金缺乏的状况，此时，利用盈余管理虽然有不利影响，但利用盈余管理可以 通过信息操纵向外部投资者传递投资项目具有高回报率的“信息”，从而获得融资约束的缓解。企业可以 通过盈余管理行为控制或调整企业的对外报告，向利益相关者传递企业利润增长的信息，进而影响企业 研发投入强度。［３］盈余管理行为会通过会计政策和会计方法的选择，影响企业的对外报告，若企业经营者 只是为了向利益相关者传递有利于自身利益的利润信息，则不会影响到研发投入，但如果企业经营者无 法识别经过盈余管理行为控制或调整的对外报告，从而对企业经营情况过度乐观而采用激进的决策行 为，则会使得企业经营者根据利润情况做出研发投资决策。基于此提出以下假设： Ｈ２ａ：融资约束程度与技术创新具有显著负相关关系。 Ｈ２ｂ：盈余管理行为与技术创新具有显著正相关关系。 （二）融资约束对盈余管理与技术创新的中介效应影响 研发投入是企业技术创新的核心要素，在推动企业产品升级转型和提升企业核心竞争力方面有着举 足轻重的作用。然而，要满足持续性的技术创新投入，离不开充足内外部资金支撑。但企业外部融资不 能以等价的成本替代内部资金，外部筹资渠道也存在一定限制。此时，为了缓解企业技术创新活动所面 临的融资困境，盈余管理行为就会显得尤为重要。因为外部投资者在对企业进行投资时通常会根据对外 报告判断企业的经营情况，经营业绩越好的企业，越能引起外部利益相关者的投资偏好。因此，企业会通 过盈余管理行为向外界传递经过控制或调整后的经营信息，从而达到拓宽企业融资渠道、降低外部融资 成本以及缓解企业融资约束困境的目的。因此，对于存在外部融资困扰的企业而言，通过盈余管理来缓 解融资约束，进而提高自身的研发投入强度，就成为一条重要的作用途径。基于此提出假设： Ｈ３ａ：盈余管理程度与企业技术创新融资约束程度具有显著负相关关系。 Ｈ３ｂ：融资约束在盈余管理与技术创新关系中具有显著中介效应。 （三）盈余管理对不同规模、产权企业技术创新融资约束的影响 改革开放以来，我国金融系统和市场经济体制具有鲜明的“二元结构”特征，由于经济体制产生了以 民营资本为代表的私有经济体和以国有资本为代表的公有经济体系，金融系统也分化出以国有资本为主 的正规金融和以民营资本为主的民间融资两个阵营。这种“双重二元结构”的体制特征，直接导致民营企 业在资本市场上成为弱势群体，外部融资受到正规金融的差别待遇，面临融资约束困扰。这就诱导了民 营企业通过盈余管理缓解技术创新融资约束的动机，而国有企业本身所受到的融资约束程度不高，其盈 余管理对融资约束的缓解作用也就必然低于民营企业。此外，企业规模也是影响我国制造企业融资约束 程度的重要因素。中小制造企业不仅信息披露机制不完善，外部投资者不能有效获取企业经营信息，且 固定资产少、抵押价值低，因而无法在正规金融体系获得足额资金支持，不得不借道融资成本高昂的民间 信贷。而大型制造企业市场声誉高、资产雄厚，便于其在金融市场融通资金，提高技术创新投入强度。基 于此提出以下假设： Ｈ４ａ：盈余管理水平的提高在缓解民营企业技术创新融资约束方面的作用比国有企业显著。 Ｈ４ｂ：盈余管理水平能够缓解中小型制造企业面临的融资约束，促进中小企业研发投入。
上市公司盈余质量评价系统的建立与应用研究

上市公司盈余质量评价系统的建立与应用研究


中图分类号：Ｆ ７ ． ２３ ２
文献标识码：Ａ
文章编号：１０ —３ １（ ０ ６ ６０ ４ －７ ０ ８３９ ２ ０ ）０ －０ ６０
一
、
引言
本 文 按 照 盈 余 质 量 评 价 的 目的 构 建上 市 公 司 盈 余质 量评 价系 统 ，然后 对此 系统 的应 用进行 实证 研 究 ，最后 进行 盈余 质量 评价 结果 的有 用性检 验 。
此 ，对上市公司盈余质量评价系统的研究有着非常 重 要 的意义 。
盈 余 质 量 评 价 是 指 从 投 资 者 的角 度 对 上 市 公 司对 外报 告 的盈余信 息 的质量 特征 进 行分 析判 断 ，
模 型研 究会 计盈余 与股 票 收益 的文献 不下 ２ ０篇 。 （ ）用盈 余持 续性 和预 测价 值度 量盈 余质 量 二 Ｐ ｔｒ ｎ ａｂｍ （９ ３ ｏｔ ｄＲ ｙｕ ｅａ １９ ）用 盈余 持续 性和 预 测 价值 作为 盈余质 量 的代 理变 量 ，盈余 持续性 根据
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第８ 卷第 ６期
２ ０ ０ ６年 ｌ ２月
辽 宁 工 学 院 学 报
Ｊ ｕ ｎ ｌ ｆ ａ ｎ ｎ ｓｉ ｔ ｆ ｅ ｈ ｏ ｏ ｙ ｏ ｒ ａ ｏ ｉ ｇ Ｉ ｔ ｕ ｅｏ ｃ ｎ ｌ ｇ ｏ Ｌｉ ｎ ｔ Ｔ
Ｖ １ ， ． ｏ ． Ｎｏ ６ ８
Ｄｅ ．０ ６ ｃ２
孙 晖 ， 李
峰２
２０ １ （ ． 宁工学 院 经 济管 理学 院 ，辽宁 锦 州 １ １０ ：２ 辽 宁工 学院 招 生就 业处 ，辽 宁 锦州 １１０ ） １ 辽 ２０１ ．
摘
要 ：盈余质 量评价是公司利益相关者透视 公司价值 的有 效工具 。本文以会计信息质量特征 理论 为指导设
盈余反应系数的影响因素分析——基于盈余持续性的视角

盈余反应系数的影响因素分析——基于盈余持续性的视角

华侨大学硕士学位论文盈余反应系数的影响因素分析——基于盈余持续性的视角姓名：***申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：***20090501论文摘要会计信息的投资决策的有用性，可分为决策有用的信息观和计量观，信息观强调会计信息的可靠性，大多采用历史成本法，决策有用的计量观强调会计的相关性，多采用现时成本法进行计量。

为此，会计政策面临着两难选择，是采用更加可靠的历史成本法还是采用更加相关的现时成本法？当前以历史成本为基础的会计报告模式所提供的会计信息是否是有用的？如果有用的话，投资者又是怎样运用报表信息的，这些都成为会计理论与实务关注的焦点。

研究这些基本问题的一个重要方法，就是研究盈余反应系数及其影响因素。

盈余反应系数是基于资本市场来研究会计信息有用性。

对于盈余反应系数（ERC）国外学术界有着统一的普遍认识，而国内学术界对盈余反应系数的定义大不相同。

本文在参考国外文献的基础上，重新定义了盈余反应系数，并探究了其与资本市场，会计信息的关系。

在前人研究的基础上，本文论述了盈余持续性是影响盈余反应系数的最基本影响因素，并以主营业务利润、现金流量、长期投资为基础设立盈余持续性的替代变量，建立有关的实证模型。

实证结果表明，作为对盈余反应系数的影响因素，主营业务比率和投资现金比率的盈余反应系数都有显著性，现金利润比率不具有显著性。

也就是说，从实证上验证了利润表的决策有用性，也验证了现金流量表的信息会计有用性。

关键词：盈余反应系数市场有效性盈余持续性AbstractUsefulness of accounting information for investment decision-making can be divided into information concept perspective and measurement perspective. Information concept perspective emphasizes the reliability of accounting information, and most uses historical cost method. Measurement perspective emphasizes the relevance of accounting information, and most use current cost method. To this end, the accounting policies are faced with the dilemma that was the adoption of more reliable historical cost method or a more relatively current cost method? Is it the accounting information based on historical cost useful at present? If it is useful, how do the investors use information of the financial statements? These above all become the focus of attention in accounting theory and practice. The major way to study these basic problems is to study the earnings response coefficient and its influencing factors.Earnings response coefficient is based on the capital market and study the usefulness of accounting information. Earnings response coefficient (ERC) has a generally recognition in foreign academic circles, but the definition of earnings response coefficient differs materially in domestic academics. This paper redefines earnings response coefficient with the reference on foreign literature, and explores its relationship with capital markets and the relationship with accounting information.At the basis of previous studies, this article discusses the earningspersistence are the most basic factors that affect earnings response coefficients, and sets up empirical models that use major operating profit, cash flow, long-term investment as variables. Empirical results show that as the factors of the earnings response coefficient, major operation income ratio (MOIR) and investment cash ratio (ICR) are significant, cash income ratio(CIR) is not significant. In other words, from the empirical results, these are not only proved the usefulness of a profit report but also verify the usefulness of the cash flow statement to accounting information.Keywords: Earnings response coefficient；Efficient-market hypothesis ；Earnings persistence原创性声明本人声明兹呈交的学位论文是本人在导师指导下完成的研究成果。