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我国上市公司“退市难”原因及对策我国证券市场已经历了几十年的发展，同时也随之呈现出各种问题，其中“退市难”问题一直困扰着投资者和监管机构。
退市难是指上市公司因不符合交易所的退市规则而无法退出市场。
退市难问题的存在表明了我国证券市场中监管的不足以及上市公司治理结构的随意性。
本文将分析退市难的原因以及针对该问题提出的对策。
一、退市难的原因1. 法律制度不完善首先，我国证券市场的法律制度还不够完善，监管机制不够有力，导致上市公司难以被排除。
大部分情况下，只要上市公司采取一定的措施，就能够逃脱退市的惩罚，这也让一些不良企业有了侥幸心理，高管也没有承担应该承担的责任。
2. 退市机制落后我国的退市机制相对于国外的资本市场来说还是比较落后的。
目前市场上还没有相应的规定，如何退市是比较随意的，只有在被认定为严重违法违规或者破产清算时才能退市。
这种情况下，虽然存在一定的退市机制，但由于执行力度不够，反而加重了退市难的现象。
3. 上市公司估值偏高随着我国证券市场不断扩大和股市繁荣，很多企业实力并未与其估值相符，因此仅仅是因为股票的高价值成为了上市公司留存股该存在的弊端，导致一些实际上已经破产的公司仍然能够屹立不倒。
4. 上市公司信息披露不透明我国上市公司的信息披露机制不能保证全面、准确、及时披露上市公司财务情况。
资本市场是最注重信息透明度的，如果上市公司信息披露情况不达标，则会影响投资者的判断力。
二、对策建立适合我国情况的证券法、证券市场和资本市场投资者保护制度，特别是更为严格的退市制度，盘点监管网络中的漏洞和缺位，机关投资机构进行监督，落实责任监督，尽可能降低“苗头”投资进入市场，减少监管机构的处理成本，达到零容忍的态度。
解决“退市难”的关键是改进我国的退市机制，包括规范退市流程，加强督导查验，减少因公司过度股权风险引发的融资筹码损失。
加强对企业的披露信息监管，更加强化上市公司的信息披露要求，以保障投资者的权益。
股票退市制度
股票退市制度是指由证券交易所或监管部门对上市公司股票进行退市处理的一项制度。
该制度的出台旨在保护投资者权益、规范市场秩序、促进市场健康发展。
具体来说，股票退市制度包括以下几种情况：
1. 上市公司主动退市：即上市公司自主申请退市，原因可能是公司实际情况发生了变化，无法继续进行经营活动，或是要求更换股票交易所等。
2. 强制退市：即证券交易所或监管部门对上市公司进行强制退市处理。
原因可能是上市公司违反了交易所规则或相关法律法规，如财务造假、信息披露不及时、重大违法违规行为等。
3. 自愿退市：即上市公司在银行、法院等机构的监管下，债务逾期或破产清算等情况下选择主动退市。
对于强制退市的情况，除了处罚之外，监管部门还会对其违法违规行为进行调查、追究责任人员的法律责任，并加强对该公司所在行业的监管，以避免同类问题的再次发生。
同时，为保护投资者的合法权益，证券交易所或监管部门也会要求上市公司在退市前，给出充分的解释和保障投资者的利益。
我国上市公司“退市难”原因及对策一是我国现行的退市制度相对较为宽松，对于违规、经营困难或者财务状况恶化的上市公司，退市流程繁琐、程序复杂，法律法规对于退市的标准和程序并不明确，给了上市公司很大的回旋余地，导致了“退市难”的现象。
二是我国股权结构较为复杂，一些上市公司由大股东控制，并存在着利益输送、关联交易等问题。
这些大股东在一些重要的决策环节上占据主导地位，导致公司治理不规范，存在着信息不对称和利益冲突的问题，使得上市公司退市的难度加大。
三是我国金融体系中存在一定程度的资本市场短期主义倾向，上市公司追求短期效益，忽略了长期发展和企业价值的提升，使得一些企业陷入了经营困境。
投资者对于上市公司的过度追求短期利益，导致了市场上的追涨杀跌行为，使得那些本来具备长期发展潜力的上市公司在市场上失去了一些关注和支持。
一是加强法律法规的制定和完善。
明确退市的标准和程序，简化退市流程，加快退市进程。
同时要建立健全信息披露制度，提高信息披露的透明度，减少信息不对称问题。
二是改善公司治理环境，建立健全股权结构和治理机制。
要加强对上市公司的监管，严格审查关联交易，拓宽监管范围，减少大股东对上市公司的利益输送行为。
同时要加强对大股东的监管，防止其操控市场，保证市场公平竞争。
三是优化上市公司的融资环境，提高股权融资比例，减少负债融资的压力。
同时要加强对投资者教育，提高其长期投资意识，减少市场的短期主义倾向，为上市公司的健康发展提供良好的市场环境。
四是加强对违法违规行为的打击力度，增加处罚力度，对于一些严重违法违规的上市公司要及时采取措施进行处理，避免一些企业的违法行为给市场带来不良影响。
要解决我国上市公司“退市难”的问题，需要政府、监管机构和市场各方共同努力，加强监管力度，完善法律法规，建立健全的市场机制，优化股权结构和公司治理环境，提高上市公司的质量和竞争力，为我国资本市场的健康发展提供坚实的基础。
股票退市制度股票退市制度是指针对上市公司出现严重违法违规行为、业绩持续亏损或者财务状况严重恶化等情况，依法将其股票从证券交易所摘牌的制度。
退市制度的目的是保护投资者的合法权益，维护市场秩序，促进市场健康发展。
股票退市制度的核心内容主要包括以下几个方面：1. 退市的标准和程序：退市的标准是判断是否需要对上市公司股票进行退市处理的依据，而退市的程序是具体实施退市的操作过程。
一般来说，标准包括上市公司连续亏损、财务状况严重恶化、重大违法违规行为等情况。
而退市的程序则包括交易所的备案、停牌、评估、审核、决定和公告等环节。
2. 退市风险警示机制：退市风险警示机制是指在上市公司出现违法违规、亏损等情况的时候，交易所通过采取相应的风险警示措施来提醒投资者注意风险，防止损失扩大。
警示措施主要包括暂停上市公司股票交易、发出风险警示公告等。
3. 退市实施的法律责任和处罚：退市制度明确了上市公司在股票退市过程中的法律责任和可能承担的处罚。
例如，对于严重违法违规的上市公司，可以追究其法人代表、主要责任人员等相关责任人的法律责任；而对于决定故意造假等不良行为的，还可以追究相关责任人的刑事责任。
4. 退市的影响和处理措施：股票退市对于公司、股东以及投资者来说都是一个重大事件，会产生一系列的影响和后续处理措施。
例如，公司将无法再通过发行股票来筹集资金，公司股票将被摘牌，投资者将无法再在交易所上买卖该股票，公司重组或者债务重组等。
5. 退市制度的完善和改进：退市制度是股市的重要组成部分，需要保持与市场发展的一致性。
随着市场环境和需求的不断变化，退市制度也需要不断完善和改进。
例如，可以根据市场需求调整退市标准和程序，加强退市风险警示机制的能效，加大对违法违规行为的处罚力度，逐步实现退市制度的法治化。
在实践中，各国的股票退市制度会存在一定的差异，但其核心目标都是为了保障市场公正、透明和健康发展的原则。
股票退市制度的建立和完善，对于维护市场秩序、保护投资者权益和促进市场繁荣具有重要意义。
我国上市公司退出机制的有关思考摘要：我国股票的上市退市状况存在问题，尤其是退市机制不尽完善。
退市机制应起到对上市公司奖优罚劣的效果，遵守公开充分的信息披露程序，做到成本最小化，并与我国多层次证券交易市场发展衔播。
关键词：股票；上市公司；退市近年来，中国股市一直低迷，上市公司质量不高以及不能有效实施上市公司退出机制的问题，越来越引起各方面重视。
随着证券市场发育程度的不断提高，以及种种原因造成的一批上市公司必须面临摘牌的现实情况，退市问题日益突出。
尽快推出上市公司退市细则，建立和健全上市公司退出机制，成为市场发展的必然要求。
一、我国股票上市与退市的基本现状重发行上市，轻公司治理。
我国证券市场运作时间不长，又一直处于高速成长时期，长期以来市场的发展和监管重点主要放在发行上市环节上，相对而言退市机制的建立和实施则要滞后一些。
管理层自2000年以来，开始着手这方面的运作尝试。
中国证监会规定，连续亏损三年的公司暂停交易，由交易所提供特别转让服务，并给予一年的宽限期。
PT类公司中水仙、粤金曼A在宽限期满后正式退市，标志着我国证券市场退市机制的开始启动。
由于我国股票市场具有特殊性和复杂性，要真正建立起有序和有效的股市退出机制，进而发挥退市机制在资源配置中的作用，还有相当长的路要走。
行政权力不利于市场发现价格。
我国股票市场具有的特点与多年来一直采用的发行审批制有着直接关系。
股票市场的“入场券”掌握在政府手里，企业不能在承销商业风险承销的基础上进入股票市场筹资。
上市进门难导致上市就圈钱，接着就是盲目投资，上市公司真到需要摘牌的时候其实早已资不抵债。
退市，对这类公司往往意味着失去最后一线起死回生的希望。
这一点不同于国际成熟股票市场中的摘牌，那只是市场交易资格的丧失，被摘牌的上市公司还有继续生存并复牌的机会。
一股独大造成对退市公司多种干预的复杂化。
在股票市场中，国有上市公司占绝大部分，上市公司退市往往产生巨大的外部影响。
主动退市制度-概述说明以及解释1.引言1.1 概述主动退市制度是指在一定条件下，上市公司能够自愿申请退市的机制。
这个制度在我国的股票市场中得到了广泛的应用，为公司提供了更加灵活的发展路径，也为投资者提供了更多的选择权。
主动退市制度可以有效地促使上市公司提高运营质量、提升公司治理水平，对于优化市场生态环境，维护投资者利益等方面起到了积极的作用。
在过去，上市公司一旦上市就很难摆脱市场的束缚，即使公司经营不善、治理不力，也一直被投资者持续关注。
这种情况不仅影响了公司自身的发展，也对市场造成了一定的干扰。
为了改善这种状况，主动退市制度应运而生。
该制度的引入，使得上市公司能够根据自身实际情况，主动决定是否继续在市场上维持上市地位。
主动退市制度的发展源于我国资本市场的改革与创新。
随着我国经济的快速发展，股票市场的规模与活跃度均有了显著增长，但市场上存在的问题也逐渐显露出来。
有些上市公司经营不善、财务状况堪忧，而传统的强制退市机制对这些公司的处理方式并不完善。
因此，为了提高市场的健康发展水平，主动退市制度逐渐得到了重视和推广。
主动退市制度的实施对于上市公司有着积极的影响。
首先，它鼓励企业改善经营质量，提升自身实力。
当公司经营不善，无法满足退市条件时，主动退市制度可以催促企业采取相应的措施来改善经营状况，提高盈利能力。
其次，主动退市制度优化了市场生态环境，促进了资本市场的健康发展。
通过主动退市机制，能够去除市场上质量低劣、存在违规行为的公司，为市场提供了更加稳定和可靠的投资环境。
最后，主动退市制度提高了投资者的选择权，使得投资者能够更加自主地决策是否继续持有某只股票，减少了不必要的投资风险。
展望未来，主动退市制度在我国的发展前景值得期待。
随着我国资本市场的进一步发展和改革，主动退市制度将进一步完善和规范，对市场的影响力也将进一步扩大。
同时，应该加强与其他相关制度的配套，提高监管的力度，加强市场的信息披露和公开透明度，从而使主动退市制度能够更好地发挥作用。
我国上市公司“退市难”原因及对策1. 高度依赖政府支持：我国上市公司普遍存在与政府关系密切的问题，政府在企业经营中起到了非常重要的角色。
许多上市公司的经营状况不佳，但由于政府的干预，仍然能够维持上市公司地位。
这导致了上市公司退市难的问题。
2. 缺乏透明度和信息披露不足：我国上市公司的信息披露不够规范和及时，导致了投资者对企业情况了解不全面和真实性的质疑。
这使得退市难，因为投资者往往对企业的真实情况了解不清楚，无法及时做出相应的投资决策。
3. 执法监管不严格：我国上市公司监管机构对违法行为的处罚力度相对较小，严重违规行为未能得到及时、有效的处理。
这导致了有些上市公司出现了问题，但并未得到及时处罚，继续保持上市公司地位。
针对“退市难”的问题，可以采取以下对策：1. 改善政府干预问题：加强市场化管理，减少政府对上市公司的过度干预。
建立健全独立的监管机构，加强对上市公司的监管，减少政府对上市公司经营的影响力。
2. 完善信息披露制度：建立健全有效的信息披露机制，规范上市公司的信息披露行为。
加强信息披露的透明度和准确性，提高投资者对企业情况的了解程度。
3. 加大执法监管力度：加强对上市公司的执法监管，加大对严重违规行为的处罚力度。
建立健全上市公司违法违规行为的处罚机制，使上市公司不能逃避责任。
4. 完善退市机制：建立健全退市制度，对于业绩持续低迷、导致投资者利益受损的上市公司，及时从市场中剔除。
为市场提供合理退出的渠道，促进市场的健康发展。
解决我国上市公司“退市难”的问题，需要政府、监管机构和企业共同努力。
政府要减少对上市公司的过度干预，监管机构要加强对上市公司的监管，而企业要加强信息披露和加大企业经营风险的防范，以保证市场的透明度和投资者的权益。
我国上市公司退市制度的研究 李菲菲 （西北政法大学经济法专业2009级硕士研究生）
【内容摘要】 我国虽然基本建立了上市公司退市的法律框架，但长期以来在具体实践中并未有效的发挥其作用，使得我国上市股票的退市率远低于国外成熟市场，没能及时清理证券市场中的劣质公司，从而一定程度上增加了股价的波动性，也不利于证券市场乃至金融市场的发展。因此有必要对退市制度的完善做以探讨。 【关键字】 上市公司 退市 证券市场
一、引言 我国的金融市场中的各种融资活动可分为直接融资和间接融资。直接融资时资金需求者直接向多个资金供给者发出要约或者要约邀请，并由资金供给者提供资金，这种融资活动主要依赖资金供给者和资金需求者之间的信任，最典型的莫过于证券市场，因此由《证券法》来调整直接融资活动；间接融资是由资金供给方在一定条件下将资金交给金融中介机构，并由其交给资金需求者。在我国金融机构有银行 和信用合作社。对这两种不同的融资活动我国给予了不同的监管思路。间接融资制度对金融中介机构采取了特许制，对其有不同一般的监管要求。而直接融资基于的融资者和投资者之间的信用而进行，因此我国对其监管的核心主要在于入市制度和信用披露制度的规定，但很少关注发行人的持续经营状况，也不限制发行人资金运用的风险情况，这使得我退市制度在直接融资活动中成了一片空白。2001年4月23日，PT水仙打破了中国证券市场长达十年之久零退市的记录，成为了首例上市公司退市案。自此，在现有相关法律体制极其模糊泛化的情形下，退市逐渐成为了证券市场中热点的法律问题，进而被更多人关注和研究。 退市又称终止上市或者摘牌，实际上是指上市公司股票由于各种原因不再继续挂牌交易而退出证券市场的做法。上市公司退市分为两种情况：主动退市和被动退市。主动退市是上市公司的股票或资产被其他公司或个人收购后提出退市申请；被动退市则是由于上市公司不再符合证券市场规定的持续挂牌条件而被监管当局终止上市。①由于自愿退市是基于上市公司的自我决策，所以本论文主要对现行法律关于强制退市规定进行探讨。
二、我国的证券市场退市的制度框架和存在的问题 （一）我国的相关法律制度 在我国证券市场制度建设中，退市制度的建立和实施是其中极为
① 王林清：《证券法理论与司法适用》，法律出版社2008年5月第1版，第263页。 重要的环节之一。退市制度的完善有利于提高上市公司整体质量、净化市场，从而使证券市场的资源得到充分利用，提高对投资者的保护，并且利于不同层次的融资者有效的获取资金。 我国关于上市公司退市的正式立法为1994年7月1日起施行的《中华人民共和国公司法》，其只是对上市公司股票暂停上市和终止上市的法定条件进行了初步规定。1998年中国第一部《证券法》也对此做出相应的规定，此时期所有法律法规对退市制度只是做了原则性的规定，不具有可操作性。1998年证监会推出了特别处理ST制度，用于对财务状况或其它状况出现异常的上市公司的股票交易进行“特别处理”。尔后，沪深交易所公布并开始实施《股票暂停上市相关事宜的规则》，规则决定对连续3年亏损的公司暂停上市，并对其股票实施“特别转让服务”即PT制度。在此基础上中国证监会于2001年颁布了《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》。同年六月中国证券业协会发布了《证券公司代办股份转让服务业务试点办法》以及《股份代办转让公司信息披露实施细则》。《上海证券交易所股票上市规则》和《深圳证券交易所股票上市规则》也同时对终止上市做出较为详细和全面的规定。而新修订的《证券法》的第55条和第56条分别对暂停股票上市和终止股票上市进行规制，而新《公司法》不再规定相关内容。以上即我国关于上市公司退市制度的法律框架。 （二）退市制度现存的问题 与国外成熟证券市场的有关制度相比，中国的制度规划过于框架化，缺乏行之有效的操作细则。当前过于宽松的退市标准无法有效改 善证券市场上市公司质量参差不齐的现状，无法将经营状况差，资不抵债或者股票缺乏流动性的企业淘汰出局，使证券市场资源配置未被最大化的利用。具体来说存在以下几个方面的问题： 1.退市标准的不具体不全面。公司要能在证券市场上存续，其要具备持续上市标准的要求。持续上市标准包括了数量标准和非数量标准。②数量标准主要是公司的股本总额、股权结构、股权的分散程度以及股票股票交易价格等可量化要素的最低要求。而非数量标准具体说来包括：公司的经营状况、公司的负债情况、公司的股利分配情况例如“公司最近5年没有发放股息将被终止上市”、公司经营的合法性。③其中公司经营的合法性又包括了信息披露是否及时准确充分和是否有虚假信息等、财务报告中不遵守规定的会计准则、违反上市协议、有与公共利益或政策相冲突的规定。 新证券法第55条规定：“上市公司有下列情形之一的，由证券交易所决定终止其股票上市交易：（1）公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件，在证券交易所规定的期限内仍不能达到上市条件；（2）公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，且拒绝纠正；（3）公司最近三年连续亏损，在其后一个年度内未能恢复盈利；（4）公司解散或者被宣告破产；（5）证券交易所上市规则规定的其他情形。自此《证券法》作为高位阶法对退市制度做了原则性体系性的规定，但通过法律条文我们不难看出这样的规定缺乏可操作性。《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法（修订）》
② 李明良：《证券市场热点法律问题研究》，商务印书馆，2004年版，第267页。 ③ 屠光绍：《上市制度：比较与演变》，上海人民出版社2000年5月版，第67页。 第四章中对退市标准有具体的细化，使得退市条件的规定更加规范和务实，但总结起来主要是以在具有最近三年连续亏损的情形下的信息披露方面的要求为标准的。 而在国际成熟的证券市场上，上市公司退出机制的建立已有一、二百年的历史，也已形成了规范完善并行之有效的退市标准。总结起来，发达国家规定的上市证券退市的标准大体上可以分为四类：一是上市公司的资本规模或股权结构发生重大变化，达不到上市要求；二是公司经营业绩或资产规模达不到上市要求；三是当上市公司因涉及资产处置、冻结、财务状况欠佳等情形，造成公司失去持续经营能力；四是公司违反有关法律法规并造成恶劣影响。④ 以美国证券市场的退市标准为例。美国联邦政府是证券市场监管金字塔体系的最高层，证券交易委员会是其代理机构，监督整个证券市场的运行以及个体上市公司。国会制定证券法来规范市场。⑤美国的退市标准可以由交易所规定，由美国证券交易委员会批准后施行。美国规定的退市标准主要为：股权的分散程度、股权结构、经营业资产规模和股利的分配情况，上市公司只要符合退市条件之一就必须终止上市。纽约交易所作为美国全国性证券交易市场的核心和纳斯达克为二板市场的核心分别对在其板块的上市公司设定了比较完备的退市制度，并且其标准涉及的范围很广，如上市公司的经营业绩和财务状况、经营能力、资产规模、股利分配情况、股权的分散化程度、股权机构的合理化程度、资产负债营运状况、公司经营是否合法合规、
④ 蔡业冰：《我国上市公司退市标准的法律问题研究》，http://www.studa.net/jingjifa/061001/16595183.html。 ⑤ 李自然、成思危：“晚上我国上市公司的退市制度”，载《金融研究》2006年第11期。 是否忠实履行其信息披露义务等。⑥ 与之相比，我国规定的标准就显而易见的过于宽松和笼统。首先发达国家规定了很多量化标准，并且采用了时间和资本的双重标准。而我国，根据《证券法》对公司上市条件的规定可推知我国退市的数量标准仅有当公司股本总额少于人民币三千万，公开发行的股份低于公司股份总数的25%，公司股本总额超过人民币四亿元的公开发行股份的比例低于10%。由此可看出，我国法律法规对于公众持股人数、股票市值、成交量等数量标准都没有进行具体的规定。除此以外，对上市公司的总资产的规定也不详尽不全面。同时，比起我国仅规定了“最近三年连续亏损”的时间标准，美国证券交易法规的规定更为准确、逻辑性更强、实践性更强。并且可以有效的避免通过财会等手段来规避法律标准的现象。其次，对于非数量标准的规定，我国也存在用此模糊，涉及范围窄，难以对数量化标准形成有效的补充。 2.退市程序的不健全。公正、透明以及合理的退出程序的设计利于退出制度的实施，甚至某种程度上，科学的程序设计可以决定暂停的上市公司最终的命运，同时也可以减少退市公司利用程序上的漏洞钻法律空子，从而影响证券市场中上市公司的质量。各国在退市程序的具体设计上有很大的差别，但总体而言为了保护投资者的利益，证交所都慎重的“驱逐上市公司出市或者停止其交易”，⑦而选择了从退市预警到暂停上市到最终终止上市的阶段性退市方式，并赋予亏损的上市公司一段时间的重整期。
⑥李自然、成思危：“晚上我国上市公司的退市制度”，载《金融研究》2006年第11期。 ⑦高如星、王敏祥：《美国证券法》，法律出版社，2000年版，第160页。 中国证监会颁布的《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法（修订）》是中国证券交易市场首次对退市的具体操作程序的规定。其包括：（1）证交所对最近三年连续亏损的上市公司，从公司公布年度报告之日起10个工作日内做出暂停其股票上市的决定并通知公司并公告；（2）在股票暂停上市期间，公司每月至少披露一次为恢复上市所采取的具体措施；（3）公司在法定期限结束后未披露恢复上市后的第一个年度报告或未提出恢复上市申请，或恢复上市申请未被证交所首例，或恢复上市申请已被证交所受理但未被核准，或公司恢复股票上市后的第一个年度报告表明公司经营亏损的，证交所决定公司股票终止上市；（4）证监会认为证交所的决定不合法的可以要求证交所予以纠正或直接撤销其决定。 美国的主办市场和纳斯达克市场对退市程序都分阶段进行了规定，并且不同的市场板块对其市场中不同退市阶段的程序规定的清楚具体，每一个阶段都有其阶段性标准，不同的阶段之间可以很好的衔接。但是我国对此程序的规定模糊，阶段性不明晰，因此使得不同阶段的功能没能很好的发挥。 其次，作为发展最好的二板市场，美国的那斯达克市场采用了聆讯制，而中国虽然在新《证券法》中规定了申请复核制度，但是缺乏具体的程序细则去细化来增强其可操作性，从而影响此项规定的价值充分的发挥。 3.除上述退市制度中主要存在的制度缺陷外，还有一些是中国特色的市场经济体制造成的原因。我国的证券市场并非市场机制的自然
