第7章 衍生外汇交易

(2) 价外期权(out-of-the-money option)
它又称虚值期权。当买方要求履约时反而会 导致损失时称为价外期权。
看涨期权，当合约所标 外汇的即期或远期汇率 低于协定价格时，若要 求履约反而导致买方 受损失，该看涨期权
就是价外期权。
看跌期权，协定价格低于 当时的即期或远期汇率， 履约将导致买方蒙受损失， 该看跌期权就是价外期权。
期权
1.6500 1.6000 1.5500
有亏损 0 有利益
1、价内期权是指（ ）
A、买方履约可获利 B、买方履约不赔不赚
C、买方履约将亏损
D、履约卖方将获利
则随市场价格的变动幅度而不断增加，所以外汇期 权具有盈利与风险不对称性；
卖方
对于期权的卖方，最大的收益是期权费，而潜在的 损失可能是巨大的。
6.期权费
买方支付的 期权费
内在价值 时间价值
与该期权的有效期、市场的即期价格、市场预 期、两种货币的利率、交割日期等等多因素为 基础构成的。
三、外汇期权市场
第二节 外汇期权交易的交易规则
一、外汇期权交易的流程 场内交易：类似于期货交易。 场外交易：类似于即期交易
二、外汇期权交易的常规事项
1.外汇期权的买方与卖方
（1）期权的买方(buyer)或持有者(holder)。 它是指有权力行权的一方。 （2）期权的卖方(seller)。它是指有义务履约 的一方。
例如，USD CALL/CHF PUT，即期汇率 USD/CHF=1.5OO0，期权费为270/300，金额为 100万美元。如果按被报价货币的点数表示期权 费，则买入该期权的期权费支出为100万 ×0.0300＝3万瑞士法郎，卖出该期权的期权费收 入为100万×0.0270＝2.7万瑞士法郎；

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锁定进口付汇成本
例：美国从日本进口一批小汽车，三个月后支付10万日元
，即期汇率为1美元＝120日元，美国公司预测三个月后日元
将升值。
为防范外汇风险，美国公司与美国银行签订了买进10万元
日元的三个月远期外汇业务。
汇率
折合美元
远期 1美元＝110日元
10万欧元
• =即期外汇汇率+即期外汇汇率×(报价货币利率 ―基准货币利率) ×天数/360
• 远期外汇汇率=
• 即期外汇汇率+即期外汇汇率×(报价货币利率― 基准货币利率) ×天数/360
• 互换点=即期外汇汇率×(报价货币利率―基准货 币利率) ×天数/360
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第七章 远期外汇交易
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内容
第一节 远期外汇交易的计算和运用 视频：外汇操盘手常犯的几个错误 第二节 择期远期外汇交易与我国的远期结售汇
业务 视频：2008年10月20日（日本）（NHK.世界金
融危机）
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• 例7-1
• 出口商在6个月（180天）后将得到10万欧元 货款，该出口商欲将10万欧元货款转换为美 元，担心欧元6个月内贬值，到期换汇时，美 元相对减少。因此采用即期外汇市场及资金 借贷以保值。（BSI法）
• 即期汇率EUR/USD为0.8500，6个月欧元利率 为4.5%，6个月美元利率为6.5%。

第七章 外汇期货交易
第二节 外汇期货交易策略
一、外汇期货与一般远期外汇交易的异同点
（一）、相同点 1、交易客体都是外汇 2、交易原理相同 3、交易目的相同 4、交易的经济功能相似
第二节 外汇期货交易策略
（二）、不同点
2、交易者不同 3、标的物不同 4、交易方式不同 5、交易场所不同 6、保证金和佣金的制度不同 7、交易的结算制度不同 8、交割方式不同 9、交割期不同
第二节 外汇期货交易策略
2、空头套期保值（Short Hedge）
空头套期保值指在期货市场上先卖出某种货币期货， 然后买进该种货币期货，以抵消现汇汇率下跌而给 持有的外汇债权带来的风险。 当你将处于某种外汇的多头地位时，应当作空头套 期保值（即在期货市场上作空）。 例：见教材P168例。
<一>、标准化的外汇合约 合约的币种、数量、货币的价格波动幅度、交割日期、交割月份、 交割地点都是标准化的，汇率是唯一的变量。 <二>、特殊的交易方式 外汇期货交易只能在期货交易所内通过公开竞价进行 <三>、外汇期货交易是以美圆作为报价货币进行报价的 例：ＧＢＰ１＝ＵＳＤ１.５１５２ ＣＨＦ１＝ＵＳＤ０.６２６５ <四>、保证金制度 初始保证金、可变保证金、维持保证金 <五>、每日结算制度 <六>、期货交易所实行限价制度
（2）做空头
投机者预测某种货币汇率将下跌时，先卖出该货币 的期货合约，然后再买进该种货币的期货合约。 例：见教材P169例。
第二节 外汇期货交易策略
2、外汇期货套利
跨月套利 跨市场套利 跨币种套利
第二节 外汇期货交易策略
（1）跨月套利 投资者买进某一交割月份外汇期货合约 的同时，卖出另一交易月份的同种期货合约， 利用相同币种但交割月份不同的期货合约在 某一交易所的价格差异套期图利。 例：见教材P170例。

一、金融期权市场概述
（一）金融期权（Financial Options）的定义和要素
金融期权是一种权利合约，它给予期权的持有人在一定时间按照规定价格购买或出售一定 数量的金融资产的权利，也叫金融选择权。
1、基础资产（underlying asset） 2、期权的买方(buyer)
3、期权的卖方(writer)
远期利率协议的交易形式
报价形式：如“3×6,8%”表示的是3个月后起息的6个月期 协议利率为8%的远期利率协议。
0 交
3个月 结
6个月 到
S
rlibor rK
P
Days 360
1
r Days
libor 360
易 日
算
期
日
日
其中 Days是指远期利率协
议中规定的期限实际天数
(本例中为6个月-3个月)
§2 金融远期市场
一、金融远期市场概述
金融远期合约（Financial Forward Contracts）是指双方约定在 未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产 的合约。
金融远期合约是为了规避现货交易风险而产生的，是一种非标准化 合约，因此不在交易所交易，而是金融机构与客户，或者金融机构 与金融机构之间，客户与客户之间通过谈判后签署的合约。
第七章 衍生金融市场
教学指引：
学习要求： 掌握四种衍生金融工具的概念、特点、 交易原理，及远期与期货的差别。
§1 衍生金融市场概述
一、衍生金融的概念
衍生金融市场是金融衍生工具进行交易的市场，而金融衍生工 具(金融衍生产品)，指建立在基础金融产品或基础变量之上 ，其价格取决于基础金融产品价格变动的派生衍生品。