《公司金融学》考试重点

《公司金融学》考试重点

work Information Technology Company.2020YEAR 一

1、投资决策

投资决策是指公司利用从金融市场上筹集的资金，对所拥有的资产，特别是长期资产进行分析、估算和筛选的过程。投资决策的目的是辨认和选择那些能增加公司价值的投资机会。

2、融资决策

所谓融资决策，是指公司选择融资方式和确定每种融资方式下的融资量，进而构建一定资本结构的行为。从本质上讲，融资决策就是确定资本结构的决策。

3、股利决策

解决公司利润分配时支付现金股利和保留盈余的关系。

4、代理成本

代理成本是指由于利益冲突所引起的额外费用。它包括监督成本、守约成本和剩余损失三部分。 代理成本产生于委托—代理关系。具体表现为股东与经理层之间委托代理关系；债权人与股东之间的委托代理关系。

5、公司与金融市场的关系

（1）从公司的角度来看：公司的资金主要来源于两个方面： 其一，投资者投入的资金，即股本。其二，债权人投入的资金，即负债。在市场经济条件下，资金都是公司以信用方式从金融市场上取得的，公司经营活动与金融市场有着密切联系

（2） 从金融市场的角度来看，市场的主要功能是有效配置资源。在金融市场上，市场的作用就是促成资金总是从盈余方向赤字方转移，而公司是最大的资金需求方，也是最大的资金供应方。因此，公司的投融资行为与金融市场的运行密切相关。

（3）二者关系用公式表示为： 实物资产 + 金融资产 = 资本权益 + 金融负债

6、代理关系的两个方面

股东与经营者的代理关系。

股东追求自身价值最大化，而经理人希望自身福利最大化。协调股东与经营者之间代理问题的机制有： （1）管理者面临被解雇的危险（2）被接管威胁

（3）破产惩戒机制（4）经理人市场竞争（5）激励机制

股东与债权人的代理关系

其利益冲突在于对现金流量要求权的本质差异。股东就有可能为了自己的利益，利用控股地位，通过经理人的经营活动，损害债权人的利益。最常见的方法有： 1.提高财务杠杆比率 2.投资比债权人风险预期高的项目3.增加股利支付

7、公司制企业的主要特征

优越性表现为：①责任有限 ②易于聚集资本 ③所有权具有流动性 ④无限生命的可能性 ⑤专业经营

局限性表现为：①双重税负：公司、个人所得税 ②内部人控制：内部管理人员可能为自身利益牺牲股东利益。（两权分离） ③信息披露：公司营业状况必须向社会公开，保密性不强。

8、公司金融目标应服从于公司经营目标，研究公司金融目标应从研究公司经营目标入手。

理论界主要有以下几种观点： 1、利润最大化目标。公司经营的目标首先可归纳盈利目标。这是现代微观经济的理论基础，西方经济学家长期以来以此为目标。为此，理论界分别提出过以下两种替代目标： （1）资本利润率目标，这种观点认为，衡量公司的盈利水平应把所获取的利润与投入的资本额联系起来，即：净利润 / 总资本 = 资本利润率（股本收益率）

（2）每股盈余最大化目标。即：净利润 / 普通股股数 = 每股盈余（每股净利润）

这些表述虽然避免了“利润最大化”的缺陷，较“利润最大化”进了一步，但仍存在根本的缺1、收益指标依然是会计利润；2、没有考虑的时间性；3、没有考虑的风险。

2、收入目标最大化

这与公司规模的扩大有直接的联系。但规模的扩大并不意味着股东财富的增加。 其结果将导致股东无法对经理人行使控制权。

3、管理目标最大化。是指那些既够反映公司长期发展和价值增长，又比价值最大化易于衡量的指标。如市场份额最大化的目标。

4、社会福利目标。特别是政府企业，典型的如非盈利性公司 医院，此目标就应是重点关注的对象。

5、公司价值最大化也称为公司财富最大化目标或股东财富最大化目标。公司价值最大化是指通过公司的合理经营，采用最优的经营和财务政策，充分考虑资金的实际价值、风险和报酬的关系，在实现持续成长的过程中实现公司总价值的最大化。

二

1、时间价值 资金时间价值是指资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为货币时间价值。

2、年金，年金是指在某一确定时间里，每期都有一笔相等金额的系列收付款项。特点:等额、定期、同向、利率相同。

三

1、 风险的类型

以公司为投资对象划分

（1）市场风险：

一般不能通过分散化投资而降低或消除。

（2）公司特有风险：是指企业由于自身经营及融资状况对投资人形成的风险。包括：

①经营风险：②融资风险：也称财务风险，是指因负债而产生的风险。可分为偿付风险和财务杠杆风险（概念见后)。○财务杠杆风险：

以有价证券为投资对象 系统风险：指对大多数资产产生影响的风险，它无法通过市场的分散投资来避免。

非系统风险：指单个证券所存在的风险，这类风险可通过分散投资来避免或减少风险。它包括：违约风险、流动性风险、操作风险、以及持有证券的收益下降等风险。

四

1、所谓现金流量，是指与投资决策有关的在未来不同时点所发生的现金流入和现金流出的数量。在投资决策中它是计算项目投资评价指标的主要依据和重要信息之一。

2、净现值 净现值(NPV)是指投资项目未来各年现金流入量的现值之和减去现金流出量的现值（净投资额）后的差额

3、盈利指数法(PI)，又称现值指数或净现值率(NPVR)。是指将未来现金流量现值规模化的指标，它能衡量每一单位投资额所能获得的净现值的大小。

4、内部收益率（IRR），也称内涵报酬率。是指使投资项目的未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值时的贴现率。即净现值等于零时的贴现率。

内部收益率法：是根据方案本身内部收益率来评价方案优劣的一种方法。内部收益率越高，说明投资项目的价值增值情况越好。

5、现金流量的估算原则

（一）融资现金流量不在现金流量分析范畴之内。

（二）使用现金流量而不是会计利润。

（三）只计税后现金流量 估算现金流时，所有的现金流量都要转换为税后现金流量 。

（四）分析净营运成本的变化：

（五）只计增量现金流量

（六）增量现金流量必须与折现率保持一致.

五

1、 资本成本概念及构成

通常，理论界是将资本成本从两个角度定义的。

（1）从筹资人角度而言，资本成本是资本使用者按照市场均衡收益率为获取资本使用权而付出的代价,即向债权人支付的利息和向股东支付的股利。

用公式表示如下： 资本成本（%）= 资本使用费 / 筹资金额

（2）从投资者的角度而言，资本成本是投资者要求获得的预期投资收益率。因此是一种机会成本。 用公式表示如下： 资本成本（%）= 资本使用费 / 投资金额

资本成本的构成

1、从筹资人（公司）的角度看，包括：

（1）用资费用：主要包括支付给股东的股利和支付给长期债权人的利息。

表现为：负债资金 → 债务成本—长期债权人的利息

股本资金 → 股权成本—股东的股利

（2）筹资费用：通常，筹资费用是在筹措资金是一次支付的，在资金使用过程中不在发生，因此，作为筹资总额的减项一次扣除，抵减筹资额。

用资本成本率表示为： K = I或E / (P – F)

其中：I或E表示利息和股息；

P为筹资总额；F为筹资费用

2、从投资人的角度看，包括：

(1)投资机会成本

它反映了资本的自然增值观念，是一种贷币时间价值观念。既无风险报酬率。

(2)与投资风险相适应的投资报酬率。

投资人对某一项目的投资如果带有一定的风险，就必然要求投资回报率中带有风险补偿。风险补偿也称为风险溢价或风险报酬率。 即：资本成本=投资机会成本+风险报酬率

6 2、经营杠杆 经营杠杆：又称营业杠杆或营运杠杆，是指在存在固定成本的情况下，公司息税前利润(EBIT)随销售量（Q）的变化而变化的程度。

3财务杠杆

财务杠杆是指每股收益变动与息税前利润变动之比。

在其他条件一定的情况下，财务杠杆高的公司也具有较高的β值。

财务杠杆应用于度量公司融资风险的大小，且与融资风险正相关。

六

1、ＭＭ理论的假设条件

1、公司在无税收环境下运营；

2、公司的经营风险是可由息税前利润的标准差（δEBIT）来衡量，有相同的经营风险的公司即处于同类风险等级。

3、现在和将来的投资者对公司未来的EBIT和风险的估计完全相同。

4、证券市场是完善的。这意味着：

①没有交易成本 ②投资资金如何退出市场都不受限制 ③所有投资者都平等、免费的获取市场信息

5、个人和公司的负债都没有风险，所以负债利率为无风险利率，不论举债多少，条件不变。

6、预期现金流是不断增加的。

2、后权衡理论

后权衡理论将负债的破产成本进一步拓展到代理成本、财务困境成本和非负债税收利益等方面。 非负债税收利益：如折旧、投资减免等抵收利益。

该理论的主要观点：公司最优资本结构应是税收利益与代理成本和财务困境成本之间的权衡。

负债公司的基本估价模型 ，用公式表示为：Vl = Vu＋PVTS－PVFD－PVDC 式中： PVDC：表示代理成本现值 PVFD: 表示财务困境成本现值

政策主张： ①公司最佳负债规模取决于节税利益与财务困境成本和代理成本相互平衡时所对应的负债量。

②在其他条件不变的情况下，资产收益波动大的公司比收益波动小的公司负债规模要小。

③有形资产比重大的公司，如化工厂、汽车制造厂等要比拥有无形资产多的公司能容纳更大的负债 。

④高赋税公司比低赋税公司能容纳更多的负债，因为高赋税公司的节税利益要大。

3、破产成本：是指当公司的债务总额大于资产价值，公司面临破产时所付出的各种成本费用。 其次，破产成本又分为： ①直接成本:（见P142）经济学家估计占公司市值的3%。

②间接成本:（见P142）准确估算很困难，但费用很大

4、新结构理论

一 詹森和麦克林的代理成本理论；

詹森和麦克林认为，债务融资和股权融资都存在代理成本，最优资本结构取决于“所有者愿意承担的总代理成本”，包括债务融资和新股融资的代理成本

詹森和麦克林将代理成本分为两类：

1、与外部股权资本有关的全部代理成本 ，主要来自于股东和经理人之间。

2、与外部债务资本有关的全部代理成本 ，公司资本结构与代理成本有直接关系。债务上升可能增加债务的代理成本（如约束条款、利率提高），新股融资可能带来外部股权的代理成本（如股票市价下跌）。

所以，当公司总代理成本最小时，公司债务与股权的比例就是最优资本结构。

詹森和麦克林还认为，债务约束了公司对现金的支出，减少了经理人从事个人消费的“自由现金量”，因此，债务融资缓解了股东和经理人的利益冲突。

二 梅耶斯的新优序融资理论；

梅耶斯通过对信息不对称理论的研究，认为投资者之所以对公司的资本结构感兴趣，实际上是因为当公司公布其所选定的资本结构时，股票的价格就会发生变化，这种变化可以被解释为“信息效应”。

（1）公司会以各种借口避免发行普通股和其他风险证券来融资。

（2）为使内部融资能满足达到正常权益投资收益率的投资要求，公司必须要确定一个目标股利率。

（3）在确保安全前提下，公司才会通过外部融资解决部分融资需要，且会首先发行风险较低的证券。