第五章 股票指数期货(金融工程-安徽财经大学,邓留保)

• – 互换只是纯粹用来安排两个现金流互相交换的，不需要任
• 何初始现金支付。因此，互换合约的初始价值是0；
•– 合约制定了一个互换利差，通过调整这个利差可使互换双 • 方都愿意交换拥有的现金流。
•• 典型的交换如图5-1所示。第一个现金流从t1时开始， • 并在t2，t3，…，tk等时刻产生现金流，这k个现金流 • 依赖于市场或信用风险因子xti向量以及互换利差st0。 • 通过选择st0，可以使得互换的初始价值为0。现金流
•– 交换基于一种指数的支付和基于某个货币市场 •利率的支付。
•3、信用互换
•• 无违约风险互换（CDS）是互换合约中一类主要的 • 工具。如果互换所交换的现金流有不同的特征，则 • 可认为这两个现金流具有两种不同的信用。
•• 图5-4a是一个由Libor加上一个信用利差所产生的4年 • 期的浮动利率现金流，名义本金是1百万美元。公司
•可能会违约，图5-4a假设本金只在时间t4可能发生违 • 约，违约发生时，所有的名义本金和利息都没有了。
•• 图5-4b显示了一个基于6个月Libor的无违约风险的市 •场现金流。
•• 将这个例子中的两列现金流垂直相加，我们就得到 •了一个信用违约互换。如图5-4所示。
•5.3.2 利率互换
•• 利率互换市场是最大的互换市场。利率互 • 换是交换两个不同利率产生的现金流，最 • 常见的情况是关于相同的货币的固定利率 • 与Libor浮动利率的互换。
•5.3.2 利率互换：案例
•• 一个利率互换的名义本金是1百万美元，交 • 换的现金流为：一个两年期限、半年一付的 • 7%固定利率，交换6个月期Libor利率产生的 • 现金流。 •• 第 一 列 现 金 流 如 图 5-5a 所 示 ， 包 括 4 次

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人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。14:27:3714:27:3714:2712/27/2020 2:27:37 PM
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做一枚螺丝钉，那里需要那里上。20. 12.2714 :27:371 4:27De c-2027 -Dec-2 0
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日复一日的努力只为成就美好的明天 。14:27:3714:27:3714:27Sunday, December 27, 2020
Source:First Boston Corporation, High Yield Handbook 1991
基本点
1200 1000
800
600
?
400
200
0 1978
1980
1982 1984 1986 1988 1990（年）
Source:First Boston Corporation, High Yield Handbook 1991
险）。 （3）税收方面的好处。
2、契约终止 （1）契约终止包括经济终止和法律终止。 经济终止是指通过将国库券存入一个不可 撤消的信托帐户来消除资产负债表上的债 务的做法。而法律终止可使发行者消除被 终止债务的所有限制性条款。
3、回购/反向回购市场 （1）回购协议(ropo)指同时出售并购买不 同约定日期的一份证券。反向回购协议 (reverse)是回购协议的对应物。即同时购 买并出售不同约定日期的一份证券。
第九章 实物期权及其应用
第一节 实物期权的基本概念
案例:一房地产开发商甲拥有在一片土地上 建造大型停车场的权利。准备建造后出售。
项目考察：
（1）建造成本2000万元；需1年时间；出 售价格2160万元；项目收益率（21602000）/2000=8%。

合约项目
具体规定
最后结算价
结算的S&P500指数用各成分股票最后结算日的 开盘第一笔卖出报价计算，最后结算日不开盘 时，则用结算日前的最后一笔卖出报价计算 上午8:30—下午3:15 交易时间 上午8:30—下午3:15 最后交易日的交易时间 最后结算价*合约乘子 合约结算价值 现金结算 结算方法 没有限制。但每个会员持有的合约数超过 头寸限制 100000时，必须向市场监管处报告
为什么期权交易比直接股票交易更具有吸引力？
例：假设某投资者有10000美元的资金，现有 IBM股票，价格100美元，另有6个月期的看涨 期权的执行价格为100美元，现时期权价格为 10美元，6月期利率为3%（假设6个月内股票不 支付红利）。考察其三种投资策略：
策略A：买入IBM股票100股； 策略B：购买1000份IBM股票看涨期权，执 行价格100美元（即买入10份合约，每份合约 100股）； 策略C：购买100份看涨期权，投资为1000 美元，剩下9000美元投资于6月期的短期国库 券，赚取3%的利息。国库券将从9000美元增 值为 9000$ 1.03 9270$
IBM股价
1份IBM股票看跌期权持有人的损益状态图 损 益
20 10 0 -10 -20
执行价格
70 80 90 100 110
IBM股价
1份IBM股票看跌期权出售方的损益状态图
8、期权与股票投资
购买看涨期权——―牛市”投资(出售,熊市) 购买看跌期权——―熊市”投资（出售,牛市) 购买期权——直接股票买卖的替代行为。
价 值
20 10
0 -10 -20
450
执行价格
70 80 90 100 110
价 值

第二章课后作业：1.假如英镑与美元的即期汇率是1英镑=1.6650美元，6个月期远期汇率是1英镑=1.6600美元，6个月期美元与英镑的无风险年利率分别是6%和8%，问是否存在无风险套利机会？如存在，如何套利？解：11121.6600 1.6650100%0.60%8%6%2%161.6650-=⨯⨯=<-=美元年升水率 则美元远期升水还不够，处于被低估状态，可以套利，基本过程为：首先借入美元，在期初兑换成英镑到英国投资6个月；同时在期初卖出一份6个月期的英镑期货合约；在投资期满后将英镑计价的本息和按原定远期汇率兑换回美元，偿还借款本息和后剩余的即为无风险套利。

2.一只股票现在价格是40元，该股票1个月后价格将是42元或者38元。

假如无风险利率是8%，用风险中性定价法计算执行价格为39元的一个月期欧式看涨期权的价值是多少？解：设价格上升到42元的概率为P ，则下降到38元的概率为1-P ，根据风险中性定价法有()18%1242381400.5669P P eP -⨯+-= ⇒=⎡⎤⎣⎦设该期权价值为f ，则有 ()()18%12423901 1.69f P P e -⨯=-+-= ⎡⎤⎣⎦元第三章课后作业：1.假设一种无红利支付的股票目前的市价为20元，无风险连续复利年利率为10%，求该股票3个月期远期价格。

（0.025 1.025e=） .该股票3个月期远期价格为解：()310%122020 1.02520.5r T t F Se e ⨯-===⨯= 元。

2.假设恒生指数目前为10000点，香港无风险连续复利年利率为10%，恒生指数股息收益率为每年3%，求该指数4个月期的期货价格。

该指数期货价格为解： ()()()110%3%31000010236.08r q T t F Se e -⨯--=== 点。

3.某股票预计在2个月和5个月后每股分别派发1元股息，该股票目前市价等于30元，所有期限的无风险连续复利年利率均为6%，某投资者刚取得该股票6个月期的远期合约空头，请问：①该远期价格等于多少？若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始值等于多少？②3个月后，该股票价格涨到35元，无风险利率仍为6%，此时远期价格和该合约空头价值等于多少？（0.010.0250.030.99,0.975, 1.03e ee --===）解：①（1）2个月和5个月后派发的1元股息的现值元。