公司理财精品课件(25)

25-27
例：计算久期
有一种3年期的债券，每半年支付利息$40， 面值为 $1,000。如果市场利率为 8%，该 债券的久期是多长？
2 2 2.5 3 现金流量 $40.00 $40.00 $40.00 $40.00 $40.00 $1,040.00 折现 因子 0.96154 0.92456 0.88900 0.85480 0.82193 0.79031 现值 年 *现值 / 债券价格
25-13
25.4 套期保值（对冲）

具有相反风险的两个合约方可以消除风险。

例如,如果一位种小麦的农场主和一位面粉厂老 板签定一份远期合约，则可以消除他们彼此关 于未来小麦价格变动的风险。
套期保值者还能将价格风险转移给投机者， Hedgers can also transfer price risk to speculators, who absorb price risk from hedgers. 投机：多头与空头
C C C CF PV 2 3 T (1 R1 ) (1 R2 ) (1 R3 ) (1 R2T )
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远期合约定价
有一份国债的N期远期合约： P远期 C C C
…
CF
0 N N+1 N+2 N+3 N+2T 可认为其价值等于远期合约价格的现值：
P远期 PV (1 RN ) N
C C C CF 2 3 (1 RN 1 ) (1 RN 2 ) (1 RN 3 ) (1 RN 2T )T PV (1 RN ) N 25-20
例：远期合约的定价
有一份关于20年期国债的5年期远期合约。市场利率为5%，国 债的票面利率是6%，利息每半年支付一次，国债面值是 $1,000。问：该远期合约的价值是多少？

所有者和经营者财务目标的协调 所有者和债权人财务目标的协调
1.3公司理财的主要内容
公司理财活动由筹资、投资、分配三个环节组成， 即筹集公司经营所需资金、将资金投放到有利可 赢的投资项目上、将获得的收益按照一定的程序 向股东分配。
1.3公司理财的主要内容
1 -11
筹资管理
筹资管理可以看成公司理财中首要的、基本的环节。 筹资决策的关键在于决定各种资金来源在总资金中所 占的比重，即注重资本结构的合理安排，以使筹资风 险、筹资成本与期望资金收益相匹配。
2.2风险与收益权衡观念
资产的风险与组合收益
投资者往往将不同资产组合在一起进行投资，以降低 总投资的风险。这种将不同资产进行投资组合的 形式称为组合资产投资，简称为投资组合 。
组合资产的收益是组合资产投资中个别投资的加权平 均收益，计算公式如下：
式中： 是第j种证券的预期报酬率； 是第j种证券在全部投资额 中的比重；m是组合中证券种类总数。
复利终值计算公式为如下形式：
其中，现值为P，利率为i，第n年的终值为Fn 复利现值是复利终值的逆运算
2.1资金时间价值观念
年金是指在一定时期内，每隔相同的时间，发生的 相同数额的系列收（或付）款项，年金具有连续 性和等额性 。
年金按照收（或付）款的时间分为普通年金、预付 年金、递延年金和永续年金等几种形式 。
2.2风险与收益权衡观念
风险及风险报酬
风险的概念：风险是指一定条件下和一定时期内可能 发生结果的不确定性 。
风险的特点：两面性、客观性、时间性、相对性收益 性。
风险报酬。投资的风险报酬通常用风险报酬率来表示
投资报酬率＝无风险投资报酬率＋风险投资报酬率
2.2风险与收益权衡观念

发行前股本总额不少于人民币3,000万 发行后的股本总额不少于3,000万元
主营业务 最近3年内主营业务没有发生重大变化 主业突出，募集资金只能用于主营业务
董事管理层 最近3年内没有发生重大变化
最近2年内未发生重大变化
实际控制人 最近3年内实际控制人未发生变更
最近2年内实际控制人未发生变更
股票融资条件
优先股融资
• 只要实行股份制的国家没有不存在优先股的，西方国家 普遍采用优先股这种融资方式。
• 2007年首发融资额4591亿元，2008年首发融资额1037亿元。 • 2009年首发融资额1791亿元。 • 2008年10月-2009年6月无公司首发。 • 历史上的六次暂停：94年11月1日至95年1月24日；95年4月11日至95
年6月30日；95年6月30日至95年10月1日，01年9月10日至01年11月 29日；04年9月9日至05年2月3日；05年6月7日至06年6月19日。
• 重点安排主业突出、具有成长性和科技含量的中小企业到 中小企业板块发行上市。
股票融资条件
• 创业板： – 2009年3月31日证监会发布了《首次公开发行股票并在创业 板上市管理暂行办法》，并从2009年5月1日起开始实施。 – 2009年6月5日，深交所正式发布《创业板股票上市规则》。
– 服务对象是：进入成长期的早期阶段的成长型企业，突出 “创新”与“成长”，重点支持创新能力强、经营模式新、 高成长的企业。
• 外部资金： – 股票融资：普通股；优先股 – 债券融资：一般债券；可转换债券 – 银行贷款：长期；短期 – 其他资金：商业信用、租赁等
分类1 内部资金
外部资金
资金结构
资金来源 资本金 留存收益 普通股 优先股 债券 贷款

平均报酬率 ARR A C
ARR 目标平均报酬率入选
ARR 目标平均报酬率弃选
例 : p248
(六)静态回收期法
pp
At ＝C
t 1
例（P248）
三.投资风险的考虑
稳健原则 不低估成本—上调贴现率 资本资产定价模型 风险等级评价法 风险报酬率模型 不高估收益—下调现金流量 约当系数法
第七部分 应收账款政策
一.信用政策 使用标准(坏账损失率) 使用条件(2/10, n/30) 收账政策(收账程序,讨债方法)
(一).信用政策的风险性 (二).信用政策财务决策准则 边际效益=边际利润-边际成本＞0可行
否则不可行 (三)案例分析 (p362.p364.366)
第八部分 企业并购
二.财务杠杆现象 财务风险效益 总资产不变，资本结构不变 设：P ( EBIT ) : 基期息税前利润
P ( EBIT ) : 计划期息税前利润变动 额 EPS : 基期普通股每股利润 EPS : 计划期普通股每股利润 变动额 I : 负债年利息额 D : 优先股年股息 N : 普通股股数 T : 所得税税率
C
n t 1
At
PVIFi t
C
若At A
NPV A PVIAi n C
NPV 0可行
NPVC不可行
例 p248
二 内部报酬率法
内部报酬率 IRR 关系式 :
n
NPV A t PVIF IRR ,t C 0 t1
若 At A NPV A PVIFA IRR ,t C 0 IRR 资金成本 , 可行 IRR 资金成本 , 不可行
一.经营杠杆理论与实践
（一）经营杠杆现象 经营风险效益 本量利公式:P=px-bx-a 相关范围内