知识产权证券化的风险及其防范探究

ＦＩＮＡＮＣＥ＆ＥＣＯＮＯＭＹ金融经济　知识产权证券化的风险及其防范探究　李劫　（中国版权保护中心，北京１０００５０）　摘要：知识产权证券化以知识产权估值作为证券化的基　础，能够推动企业充分发挥自主创新意识，以独特的优势实现　资本的升值。但是，知识产权证券化资本具有结构性特点，在　发展过程中面临着诸多市场和法律风险。为了进一步防范知　识产权证券化风险，实现企业资本的稳步增长，本文从知识产　权证券化状况着手，重点分析了其中存在的风险，并针对问题　提出了几点具有针对性的建议，力求通过笔者努力，找到促进　知识产权证券化不断发展的可靠途径，以供参考。　关键词：知识产权证券化；风险；防范　随着知识经济时代的到来，知识产权越发成为企业发展　的一大利器，对于促进企业品牌知名度和经济效益，起到重　要的推动作用。然而，企业在知识产权的开发、保护和运用　阶段也需要付出极大的投入费用。单纯依靠传统的筹资方　式解决这笔开销，已经无法满足企业迅速发展壮大的需要。　基于这一背景，知识产权证券化应运而生。　一、知识产权证券化的内涵及主要类型　（一）知识产权证券化的基本内涵　“知识产权证券化”即拥有知识产权或者被授权享有知　识产权权利的企业将其享有的知识产权作为债权，交由特殊　机构——ｓＰＶ进行综合评估、担保和包装，并将其作为可流　通债权进行发行和流通以实现资本的融通的金融操作形式。　知识产权证券化是一种知识产权与资本的有机结合，它将知　识产权作为可估值债权，并将债权发行为证券进行流通融　资。知识产权证券化也是一种债权利益的证券化，是融资方　式的一种，建立在知识产权的价值之上。　知识产权证券化需要多方主体的行为才能够形成，第一　是证券发起人即知识产权的所有权人或授权使用人；第二是　以资产证券化为目的进行经营操作的特设机构即“ＳＰＶ”　（Ｓｐｅｃｉａｌ　Ｐｕｒｐｏｓｅ　Ｖｅｈｉｃｌｅ）；第三是证券投资者即资本提供方。　知识产权证券化在进行操作时需要通过一系列交易流程：首　先，知识产权所有人或者使用人作为证券的发起人，需要将　其可能取得的收益转化给特设机构——“ＳＰＶ”；其次，　“ＳＰＶ”需要将知识产权行信用评级，以确定其价值；第三，　“ＳＰＶ”根据其评价结果及发起人要求进行信用增强操作，以　对其进行包装和升值。第四，ＳＰＶ再对信用增级后的知识产　权进行信用评级；第五，“ＳＰＶ”发行证券，并将发行所得的资　金交付于知识产权的发起人，以抵扣知识产权未来收益的作　价；最后，知识产权被许可人向知识产权所有人或授权使用　人支付使用费用，这笔费用由发起人存放到指定的账户中，　作为特定的资金由托管人管理，托管人按期向投资人支付利　息，归还本金和支付其他费用。　（二）知识产权证券化的主要类型　知识产权证券化作为一种新型的资本融通方式，其基础　是证券化的知识产权权利本身或知识产权债权。按照资产　标的不同，知识产权证券化可表现为以下３种不同的形式。　第一，知识产权权利证券化。这种方式将知识产权作为　基础资产，即以著作权、商标权、专利权为基础，将这些权利　转变为商品而形成的收益作为企业现金流量。这些商品形　式可能表现为知识产权权利的实施、销售、许可使用和转让　等。知识产权本身是一种法律权利，其在转变为证券以前，　具有很大的不确定性，因此，知识产权权利证券化具有较大　风险。　第二，知识产权债权证券化，它将知识产权的许可使用　费、实施后形成的商品费用等债权费用作为基础资产，并将　这种债券收益作为证券化的投资。知识产权债权证券化以　知识产权商品化的成果作为基础资产，其期望值具有相对的　稳定性。　第三，知识产权担保贷款债权证券化。这种方式以发起　人向银行等金融机构所贷款项作为发行债券的基金，发起人　通过将知识产权担保给金融机构实现知识产权权利的价值。　从本质上看，属于资产本身证券化的类型。　二、知识产权证券化的实践性意义　（一）知识产权证券化化解了中小企业的资金风险　中小企业通过知识产权证券化的方式将企业的知识产　权作为融资的方式，能够避免将企业的整个资产投放到具有　较高风险的证券市场，同时企业还能通过知识产权获得流动　资金，从而化解了企业的资金风险。传统的资金融通需要企　业具备良好的信用，而知识产权证券化的方式，则更重视对　知识产权预期收益的信用评价。因此，中小企业能够更加容　易获得资金支持。　（二）知识产权证券化推动企业的主动创新能力　中小企业的技术创新往往面临着资金支持的压力，企业　的自主创新受制于自身的资金现状。中小企业进行技术创　新和知识产权研发往往需要通过银行借贷或者民间资金进　行，这种方式需要面临的风险极大。通过知识产权证券化的　方式，中小企业能够获得更多的现金流用以生产和创新，企　业也能够通过社会的资金池获取独立的发展。

　（三）知识产权证券化促进知识产权融资作用的发挥　相较于从银行获取的担保贷款来说，企业利用知识产权　向社会发行证券能够获得较低的利率，以更小的代价实现融　资，并通过证券化的方式最大限度的发挥所获取资金的作　用。知识产权证券化能够更大限度的发挥知识产权权利的　价值，也能够促使知识产权所有者或授权使用人从中获取更　多的资金。　三、知识产权证券化面临的风险分析　（一）知识产权评估运用难度较大，企业现金流受限　知识产权证券化最根本的目的是要从投资人处获取更　多的现金支持，这不仅关系到企业知识产权的转化，也关系　到证券发行的成功。对企业所拥有知识产权及其权利的综　合评估是进行知识产权证券化的前提。知识产权所具有的　不确定性特征可能会影响到信用评级的结果。知识产权的　不确定性表现在以下几个方面：首先，知识产权不是有形资　产，其本身的无形性决定了其评估方式的复杂性。通过不同　的方式对知识产权做出的评估也会有所不同。知识产权不　同于固定资产的评估方式，对知识产权的评估需要制定更为　严格的标准。同时评估方式也具有不同的方法体系，采用成　本评估法与采用收益评估法会产生不同的结果。其次，知识　产权权利转让给“ＳＰＶ”时，“ＳＰＶ”所拥有的知识产权可能会　形成一定的相似性或冲突性。这些资源之间的互补或互斥　可能会导致知识产权本身价值的降低，知识产权融资可能无　法实现功能最大化。另外，知识产权权利是一个具有期限的　权利，其需要在动态的环境中实现价值，一旦社会技术进步　或者科技发展，知识产权具有的价值可能会被破解、吸收，知　识产权本身可能不再具有资金投入价值。知识产权权利的　动态实现过程也可能会受到市场本身的冲击，市场的需求发　生变化或市场弊端，例如盗版现象的出现都将会导致知识产　权权利的瓦解。　（二）知识产权侵权现象多发，诉讼成本可能拖累企业　知识产权证券化需要面临知识产权本身及其权利的瑕　疵。知识产权权利本身可能会面临无效、被撤销、权利归属　问题等，可能会面临诉讼，这些问题造成的损失无法估计甚　至会导致资金断流。对于知识产权的无效问题，著作权与商　标权、专利权有所不同。主管机关在审查著作权时，往往没　有更加严格、明确的规定，主管机关需要对作品的独创性进　行分析和认定，但是著作权的独创性又没有统一的标准，因　此，著作权产生后，可能面临较多的质疑，从而产生法律上的　著作权认定问题。对于商标权和专利权，主管机关可能会由　于知识、条件等的限制而将不具有新颖性和创造性的商品标　志、技术等认定为商标或专利。当第三方申请专利或者请求　认定商标侵权或商标、专利无效时，企业可能面临着法律纠　纷。另外，知识产权或者知识产权商品化的权利可能都会存　在权利归属问题。权利归属不清就会导致企业面临第三方　的权利要求而无法实现知识产权证券化进程。当这些法律　问题进展为诉讼问题时，企业将会面临着巨额的诉讼费用，　固圜田　也会导致知识产权信用等级下滑。总之，一旦知识产权面临　法律问题时，“ＳＰＶ”就可能无法进行知识产权证券化，从而　停止支付使用费，会造成企业的资金风险。　（三）受制于结构性的融资特征，企业的交易风险不易　控制　知识产权证券化是一个特殊的资产证券化过程，其依赖　于交易结构的变化。当知识产权的评估环节出现了与国家　法律法规或会计规则等机制不符合的情况时，知识产权证券　化的风险机制就无法起作用。另外，一旦知识产权的发起人　出现财务困难时，其债权人可以对知识产权行使追索权，企　业的资产就会变为破产财产，从而打破了知识产权证券化的　基础，因此，知识产权证券化的交易结构具有较大的风险，其　运行不善的结果可能会导致企业现金流的断裂。还有，知识　产权证券化的过程与传统资金证券化过程具有较大的差异。　知识产权证券化在完成最初预付费后，需要依靠知识产权的　未来收益作为证券化收益的基础。这与传统资金证券化的　定期支付费用形式不同，其具有较大的波动性。当企业面临　着经营危机的时候，企业的供应资金可能出现短缺，进而导　致企业现金流受损。　四、知识产权证券化风险的防范对策探究　（一）综合评估知识产权价值，合理分担现金流风险　要实现知识产权证券化首先要评估知识产权的信用评　级，笔者认为，应当选择优质的知识产权进行证券化。优质　的知识产权具有以下几个标准：首先，优质知识产权需要具　有可预见性。这需要在现有的条件之下，对知识产权可能产　生的价值进行估算，并选择能够变现的知识产权作为可证券　化的知识产权。其次，优质知识产权需要能够拥有稳定性。　知识产权要尽可能的占有更大的市场份额甚至占有垄断性　的市场地位。另外，优质知识产权还需要具备可控性。可控　性是指知识产权要满足权利归属明确，难以被复制的能够尽　可能降低风险的知识产权。具备这些条件的知识产权能够　降低知识产权证券化的风险。　另外，要防范知识产权证券化的风险还应当保证知识产　权组合的多样化，以此来降低现金流风险，降低证券化的成　本，获取更多的收益。应当尽量选择不同地域、不同类型的　知识产权作为资金池的组成类别。　（二）完善知识产权公示及登记制度　建立健全资产证券化法律法规，强化对知识产权证券化　的监管，利用制度的优势来防范和化解市场风险与法律风　险，降低知识产权可能出现的不稳定性。完善的知识产权公　示与登记制度能够有效的实现知识产权的可查询化，能够减　少知识产权侵权行为的发生。立足于信息技术的知识产权　公示与登记制度能够将知识产权信息公示出来，保证投资人　能够从网络上查询到知识产权的形态、知识产权证券化过程　中的担保或转让行为，能够利用公众监督的力量实现知识产　权公示登记制度的目的。也就是说，利用法律的规范性作用　

约束知识产权证券化发起人的行为，最大限度的保护知识产　ＦＩＮＡＮＣＥ＆ＥＣＯＮＯＭＹ金融经济　构建基层央行战略匹配的价值增值型　内部审计模式研究　裴晓凤　（中国人民银行湘西州中心支行，湖南　吉首４１６０００）　摘要：深入探索基层央行增值型内部审计实现路径，是　实现央行内审转型工作目标的客观要求。笔者从内部审计　价值增值性分析入手，提出与战略匹配的价值增值型内部审　计业务是内部审计增值效用实现的核心推动力。本文结合　基层央行内审转型实践，就如何构建基层央行战略匹配的价　值增值型内审模式进行初步探讨。　关键词：基层央行；增值审计模式；构建　一、基层央行价值增值型内部审计与战略管理　（一）人民银行价值增值型内部审计的确立　１９９９年，国际内部审计师协会（简称ＩＩＡ）在颁布的《内　部审计职业实务指南》中指出：“内部审计是一种独立、客观　的保证和咨询活动，其目的是增加组织的价值和改善组织的　经营。它采取系统化和规范化的方法来对风险管理、控制和　治理程序进行评价，提高组织的效率，从而帮助组织实现其　目标。”这一全新的定义，赋予了内部审计实现价值增值的新　功能，指明了现代内部审计的使命是实现组织价值增值，促　进组织价值增值实现是现代内部审计发展方向。近些年来　人民银行总行内审司提出了“构建以风险为导向、以控制位　权的权利，最大限度的维护资金的安全。　（三）明晰合同责任分配，确立发起人担保义务　知识产权证券化需要受到合同的约束，对于合同的权利　义务等内容应当详细完善，必须对合同的责任分配进行严格　审查，以减少合同漏洞，出现责任不明的状况。合同内容中，　知识产权证券化过程中涉及的相关费用的承担问题需要明　确说明。关于知识产权年费问题、发生侵权时的维权问题、　赔偿额的归属问题等都要做到明确具体。另外，对于知识产　权证券化发起人的担保义务也需要予以明确。发起人需要　表明自己权利的合法来源，需要明确所有权或许可使用权，　需要担保知识产权没有第三人权利存在。发起人在转让专　利时还需担保专利的品质，以防出现被撤销、无效或第三人　权利问题。合同中还可以规定替代资产机制。即当知识产　权的被许可使用人无法良好经营知识产权时，可允许知识产　权转让或让知识产权转让后受让人替代原被许可使用人进　行经营，以实现资本融通。　主线、以治理为目标，以增值为目的的内部审计模式”的央行　内审转型工作方向。　（二）战略匹配的价值增值型审计业务是内部审计增值　效用实现的核心推动力　１．战略与战略管理　ＩＩＡ在１９９９年颁布的《内部审计职业实务指南》中明确　指出“组织存在的目的是创造价值，或者使组织的所有者、其　他股东客户受益”，现代组织如何实现企业自身所定义的价　值创造，究其根本就是落实战略、实现优化配置资源，确保资　本保值和增值。费雷德・大卫在其撰写的《战略管理思想》　一书中指出：战略管理的本质是争取企业全局主动性的创新　和变革，这是战略管理的灵魂和核心。在当前所面临的问题　也越来复杂，发展形势高度不确定的环境下，组织要想发展　壮大，没有立足长远的战略发展眼光和运用灵活的战略管理　能力，很难实现良性的可持续发展。　２．战略匹配的价值增值型审计业务是内部审计增值效　用实现的核心推动力　传统内部审计工作目标是查错防弊、保护安全，倾向于　防护性服务，服务职能和范围相对单一狭窄，基于这种视角　五、结束语　知识产权证券化能够推动我国企业更加积极的进行创　新研发，企业也能够通过知识产权获得更多的资金支持。但　是知识产权证券化也面临着诸多的市场风险、交易结构风险　和法律风险，所以，企业需要从制度层面、评估方法方面和合　同等方面进行完善，以更好的推动知识产权证券化的进程，　推动企业持续稳定发展。　参考文献：　［１］庄小将．知识产权证券化融资的风险及防范对策探析　［Ｊ］．山东商业职业技术学院学报，２０１３（０６）．　［２］于雯雯．加强知识产权保护助力首都文化创新发展　［Ａ］．北京两界联席会议高峰论坛文集［Ｃ］．２０１３．　［３］李晓峪．我国知识产权证券化中风险隔离机制法律问　题研究［Ｄ］．北京交通大学，２０１４．　［４］李佳．金融稳定向不稳定的演变路径——以资产证券　化为分析视角［Ｊ］．财经科学，２０１３（０５）．