资本性投资决策 (2)

第3章 资本预算习题一、计算分析题：1．某公司拟投资一条新的生产线用于生产产品。

生产线的购置成本、运输及安装成本等共计1 000万元。

生产线开始投产时需垫支100万元的流动资金。

该生产线预计使用寿命为5年，直线法折旧，5年后净残值为50万元。

5年中年产量预计分别为50 000台、80 000台、120 000台、100 000台和60 000台，第1年产品单位售价为400元，预计其单位售价每年增长2%。

同时用于制造产品的单位变动成本第1年为200元，预计以后每年增长10%。

公司所得税率为25%。

试估算该项目各年的现金净流量。

试估算该项目各年的现金净流量。

2．某企业经过市场调研，计划投资于新产品A ，调研支出40 000万元。

生产A 产品需购买机器设备，初始投资共计210 000元，并且占用企业本可以对外出售的土地及房屋，售价240 240 000000元（此价格水平至少维持5年）。

机器设备的使用寿命和折旧年限同为5年，预计净残值为10 000元，直线法折旧。

A 产品投产时垫支营运资金30 000元，第5年投资结束时，营运资金全部从项目中退出。

预计投产后第1年的营业收入为200 000元，以后每年增加10 000元，营业税率8%，营业成本（含折旧）为100 000元，每年的财务费用和管理费用分别为10 10 000000元，公司所得税率为25%，投资要求的必要收益率为10%，假设所在现金流量都在年末发生。

金流量都在年末发生。

要求：（1）估计该项目各年的现金净流量；）估计该项目各年的现金净流量； （2）计算该项目的投资回收期；）计算该项目的投资回收期；（3）计算该项目的净现值、盈利指数和内部收益率；）计算该项目的净现值、盈利指数和内部收益率； （4）根据上述计算结果判断该项目是否应该投资。

）根据上述计算结果判断该项目是否应该投资。

3．某公司拟采用新设备取代已使用3年的旧设备，旧设备原价14 950元，当前估计尚可使用5年，每年操作成本2 150元，预计最终残值为1 750元，目前变现价值为8 500元，购置新设备需花费13 750元，预计可使用6年，每年操作成本850元，残值收入为2 500元，预计所得税税率为30%30%，税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限为，税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限为6年，残值为原值的10%.要求：进行是否应该更新设备的分析决策，并列出计算过程。

【主要考点】1.资本成本（仅中级）2.投资现金流量3.证券投资决策4.项目投资决策（仅中级）以下知识点，中级资格与初级资格的考试要求不同：知识点中级初级债券投资现金流量的计算与运用掌握熟悉股票投资现金流量的估计方法掌握熟悉项目投资现金流量的计算与运用熟悉了解第一节资本成本知识点：资本成本的作用1.资本成本的含义（1）资本成本是投资资本的机会成本；（2）资本成本可看成投资者（或证券购买者）应得的必要报酬（率）；（3）资本成本决定于资本市场；（4）企业风险越大、投资者应得的必要报酬越高，从而资本成本也越高。

【提示】资本成本通常用相对数表示。

2.资本成本的作用——投资决策、筹资决策（1）评价投资项目和进行投资决策的依据——预期报酬率（内部报酬率）＞资本成本，项目可行；（2）选择筹资方式、进行资本结构决策和选择最佳筹资方案的依据。

【例题·单项选择题】下列关于资本成本的表述中，错误的是：A.资本成本是投资资本的机会成本B.资本成本决定于资本市场C.企业风险越大，则承担的资本成本越低D.资本成本是评价投资项目和进行投资决策的依据『正确答案』C『答案解析』资本成本可看成投资者（或证券购买者）应得的必要报酬（率），企业风险越大、投资者应得的必要报酬越高，从而资本成本也越高。

知识点：个别资本成本测算（一）公司债券与银行借款的资本成本【示例】甲企业按1050万元发行债券1000万元，筹资费用率2%，期限3年，债券票面利率8%，假设所得税税率为25%。

则：如果借款手续费率忽略不计，则：银行借款资本成本＝借款利率×（1－所得税税率）【示例】甲企业向银行借款1000万元，手续费率为1%，期限3年，借款利率为6%，假设所得税率为25%。

则：（二）普通股的资本成本1.股利估价模式（“股票投资收益率”公式的应用）（1）固定股利政策（零增长股票）：K e＝D0/P0【提示】P0不是发行价格（筹资总额），是净筹资额（发行价格－筹资费用）。

第1讲导论：1.单项选择题：公司财务经理的责任是增加（）。

A．公司规模B．公司增长速度C．经理人的能力D．股东权益价值【答案】D【解析】公司的财务经理为公司的股东做决策。

财务经理通过增加股票价值的财务决策，最大限度地保护股东的利益。

财务管理的目标是最大化现有股票的每股价值，因此财务经理的责任是增加股东权益价值。

2.简答题：简述代理关系和代理问题。

答案：股东和管理层之间的关系称为代理关系。

当委托方雇用代理方代表其利益时，代理关系就产生了。

在所有这一类关系中，委托方和代理方有可能存在利益上的冲突。

这类冲突称为代理问题。

3.论述题：评价下面这句话：管理者不应该只关注现在的股票价值，因为这么做将会导致过分强调短期利润而牺牲长期利润。

答：这句话是不正确的。

公司理财的目标是股票价值最大化，而目前的股票价值反映了风险、时间以及所有的未来现金流量，包括短期和长期的现金流。

事实上，现在的股票价值不仅考虑了短期利润，同时也考虑了长期利润。

第2讲会计报表与现金流量单项选择题：1.下列财务比率可以反映企业偿债能力的是（）A.折旧B.市盈率C.销售利润率D.速动比率（酸性试验比率）答案：D,速动比率可以反映短期偿债能力2.简答题：简述流动性的概念，并说明公司资产的流动性和短期债务清偿能力之间的关系流动性：在不引起价值大幅损失的情况下，资产变现的方便与快捷程度。

公司资产的流动性越强，对短期债务的清偿能力越强。

3.计算题：一家公司的应税所得是200000美元，应纳税额为61250美元，则平均税率为？答案：61250/200000=30.625%。

4.论述题：经营性现金流量为什么说在一个特定期间内经营性现金流量为负不一定不好？答案：对于一家较为成熟的公司而言，负的经营性现金流量可能不是一个好的信号。

但对于一家初创公司而言，这是非常普遍的。

因此在一个特定期间内经营性现金流量为负不一定不好。

第3讲折现现金流股价单项选择题：1、第一次收付发生在第二期或以后各期的年金被称为（）。

1.阐述一下机会成本的定义答：某项资产用于某个新项目，则会丧失了其他方式所能带来的潜在收入，这些丧失被认作机会成本2.在计算投资项目的NPV 时，下边哪个可以被看成是增量现金流？（1）新的产品所带来的公司的其他产品的销售的下滑（2）只有新的项目被接受，才会开始投入建造的机器和厂房（3）过去的3 年发生的和新项目相关的研发费用（4）新项目每年的折旧费用（5）公司发放的股利（6）新项目结束时，销售厂房和机器设备的收入（7）如果新项目被接受，那么需要支付的新雇佣员工的薪水和医疗保险费用答：这里的增量的现金流量可以为负数，而且查看一个项目的增量现金流量主要应该看这些现金流量是否专属于这个项目但也有例外如侵蚀效应、沉没成本和折旧（1）是副效应中的侵蚀效应当算入增量现金流只不过它是负数而已；（2）固定资产的投资当然应担算入增量现金流它也为负数；（3）过去三年的新项目相关的研发费用属于沉没不能算作当前评估项目的增量现金流；（4）折旧费用本来不会直接的带来项目的增量现金流，但是它抵减了税款，间接的提供了增量现金流故应当算作项目的增量现金流；（5）公司的发放的股利应为不属于这个项目的专属现金流量，故不能算作项目的增量现金流量；（6）应当算作项目的增量现金流量，因为它专属于这个项目（7）项目的员工的工资因为专属于这个项目故应当算作该项目的增量现金流量3.你的公司现在生产和销售钢制的高尔夫球杆。

公司董事会建议你考虑生产钛合金和石墨制的高尔夫球杆，下列哪一项不会产生增量现金流。

（1）自有土地可以被用来建设新厂房，但是新项目如果不被接受，该土地将以市场价700000 美元出售；（2）如果钛合金和石墨制的高尔夫球杆被接受，则钢制的高尔夫球杆的销售额可能会下降300000 美元；（3）去年用在石墨高尔夫球杆上的研发费用为200000答：对于（1）属于机会成本应当算入项目的增量现金流（2）属于副效应中的侵蚀效应应当算入项目的增量现金流；（3）属于沉没成本，不应当算入项目的增量现金流4.如果可以选择，你更愿意接受直线折旧法还是改进的加速成本折旧法？为什么答：应该更加偏向于加速成本折旧法，因为它在前期产生了更多的折旧额，抵减了更多的税款（从货币的时间价值上来说）5.我们在前面套路资本预算的时候，我们假设投资项目的营运资本都能够回收。

郑州科技学院专科毕业设计（论文）题目投资决策分析方法学生姓名李雯霞专业班级会计电算化三班学号200707143所在系经济贸易系指导教师李倩完成时间2010 年4月1日投资决策分析方法摘要在现代商品经济社会中，随着生产要素的多元化，投资的内涵变得越来越丰富，无论是投资的主体、对象，还是投资的工具、方式等都有了极大的变化。

由于投资对企业的生存和发展有着非同寻常的影响，投资已经成为每一个企业力图做大做强，扩大规模、增强效益、持续发展的必要条件。

而投资是为一定目的而预先垫付资金或实物的行为，又称为固定资产投资。

投资决策分析包括投资规模决策分析、投资方向决策分析和工程项目投资决策分析。

前两者属于宏观经济范畴，后者属于微观经济范畴。

投资是企业发展生产和经营的必要手段，是提升企业核心价值和自主创新的必经之路，但投资风险必然存在。

因此，企业能否把资金投资于收益高、见效快、风险小的项目上去，对企业的生存和发展至关重要。

关键词投资决策/投资效益/投资风险防范/投资项目评估中文摘要I1 前言11.1 选题背景11.2投资决策依据和若干标准11.3 企业投资的意义22 投资决策分析方法的内容及指标的具体应用32.1 投资决策分析方法的内容32.2 投资决策分析方法指标的具体应用43 EV A投资决策 43.1 EV A与现行主要投资决策分析方法的比较 43.2 基于EV A的投资决策分析的优势 54 企业投资过程中问题的分析64.1 我国小型企业投资中存在的问题74.1.1 激励制度与约束机制不合理的风险74.1.2 融资难问题75 投资问题的解决方法86 投资项目存在的风险107 风险识别与防范107.1 投资风险的识别与分析107.2 投资风险防范的策略11结束语13致谢14参考文献151 前言1.1 选题背景根据国家统计局2005年10月20日发布的数据，2005年前三季度，我国经济继续平稳较快增长，国内生产总值同比增长9.4％，全社会固定资产投资为57 061亿元，同比增长26.1％，增幅比去年同期回落1.6个百分点。

第二节投资决策如何利用筹集到的资金进行有效的投资是投资决策的过程，企业在进行投资决策时，需要在进行准确的现金流量估算的基础上，用特定的指标，包括贴现指标和非贴现指标对投资方案的可行性进行分析和评价。

一、现金流量的内容及估算（一）现金流量的定义投资中的现金流量是指一定时间内由投资引起各项现金流入量、现金流出量及现金净流量的统称。

通常按项目期间，将现金流量分为初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。

1、初始现金流量初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，包括：（1）固定资产投资。

包括固定资产的购入或建造成本、运输成本和安装成本等。

（2）流动资产投资。

包括对材料、在产品、产成品和现金等流动资产的投资。

（3）其他投资费用。

指与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用等。

（4）原有固定资产的变价收入。

指固定资产更新时原有固定资产的变卖所得的现金收入。

2、营业现金流量营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。

一般按年度进行计算。

现金流入一般是指营业现金流入，现金流出是指营业现金支出和缴纳的税金。

假设投资项目的每年销售收入等于营业现金收入，付现成本（不包括折旧的成本）等于营业现金支出，则：每年净现金流量（NCF）＝每年营业收入－付现成本－所得税每年净现金流量（NCF）＝净利+折旧3、终结现金流量终结现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量，包括：（1）固定资产的残值收入或变价收入。

（2）原来垫支在各种资产上的资金的收回。

（3）停止使用的土地的变价收入等。

（二）现金流量的估算举例[例9]S公司准备上一个新产品的生产项目，项目的经济寿命为5年，项目固定资产投资：厂房为96万元，购置设备为64万元，流动资金净增加额为40万元。

采用直线法折旧，无残值。

项目终结时建筑物按30万元售出。

项目建成投产后，预计年销售额增加320万元，每年固定成本（不包括折旧）增加62万元，变动成本总额增加192万元。

五、项目投资的经济分析项目投资经济分析的要点： 1. 估算预期的现金流量；2. 确定资金成本的一般水平即贴现率；3. 计算投资方案的现金流入量和现金流出量的总现值；4. 选择或放弃投资方案。

（一）非贴现现金流量指标l. 投资回收期（用PP表示） 是指投资额由投资收益得到补偿的期限。

计算公式：当年营业净现金流量（NCF）相等时投资回收期 =当年营业净现金流量不相等时，投资回收期则依投资收益补偿投资额的年限来确定。

其中，最后一年具体时限 =2. 平均报酬率（用ARR表示） 是指项目寿命周期内平均的年投资报酬率。

计算公式：平均报酬率 = × 100%（二）贴现现金流量指标资金成本—资金的时间价值其一，单利与复利其二，涉及资金时间价值的三个概念终值（将来值）是指现在一定数量的现金，考虑利息的因素，在未来某一时点上的价值。

俗称本利和。

现值又称本金，是指未来某一时点上的一定数量的现金依贴现率折算到现在的价值。

年金是指一定期间内，每隔相同时期等额收支净额的现金。

年金可分为后付年金和先付年金。

l. 净现值法 投资项目投入使用后的净现金流量，按资金成本或企业要求达到的最低报酬率折算成现值，减去原始投资以后的余额，称作净现值（用NPV表示）。

计算公式：净现值 = 投资项目投入使用后的年净现金流量折成现值 – 原始投资（1）判断：净现值=0>0<0（2）确定贴现率2. 现值指数法 是投资项目未来报酬的总现值与原始投资的现值之比。

现值指数（PI） =3. 内部报酬率 又称内含报酬率（用IRR表示），是使投资项目的净现值等于零的贴现率。

当内部报酬率<资金成本或必要报酬率？> ？内部报酬率的计算：当每年的NCF相等时，其计算步骤第一步，计算年金现值系数。

第二步，查年金现值系数表，在相同的期数内，找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个贴现率。

第三步，用插值法计算出该投资方案的内部报酬率。

投资决策理论投资决策是管理领域中一个重要的议题，尤其是在公司和个人的日常运营和财务管理中。

为了做出明智的投资决策，各种理论和方法被提出与应用。

本文将对一些重要的投资决策理论进行探讨及分析，旨在帮助读者更好地理解和应用这些理论来做出有效的投资决策。

1. 现金流量理论现金流量理论是投资决策中最基本的理论之一。

根据这一理论，投资者应该将投资项目的现金流量作为决策的依据。

具体而言，投资者需要对项目的现金流量进行预测和估算，包括项目的初期投资、运营和维护成本以及未来的现金收入。

通过比较不同投资项目的现金流量，投资者可以判断哪个项目具有更高的投资回报率，进而做出决策。

2. 资本资产定价模型（CAPM）资本资产定价模型是一种衡量投资回报与风险关系的理论模型。

根据这一理论，一个资产的期望回报与其风险呈正比。

在投资决策中，投资者可以利用CAPM模型来评估投资项目的回报与风险之间的关系，从而确定投资项目的合理回报率。

通过比较不同项目的合理回报率，投资者可以选择具有适当风险和回报的投资项目。

3. 效用理论效用理论是一种基于投资者的效用函数的决策模型。

根据这一理论，投资者在做决策时，不仅仅考虑投资回报率，还会考虑个人的效用和偏好。

具体而言，投资者会权衡不同投资项目的回报和风险，进而选择最大化效用的投资组合。

这一理论强调了投资者的主观性和个体差异，对于解释投资决策中的行为差异具有重要意义。

4. 线性规划线性规划是一种广泛应用于投资决策中的决策模型。

根据这一模型，投资者将投资决策问题转化为一组线性约束条件下的最优化问题。

通过建立数学模型，投资者可以确定最优决策方案，以最大化或最小化某种目标函数。

线性规划在投资组合优化、资产配置等问题中有着重要应用。

综上所述，投资决策理论为投资者提供了一些重要的参考和工具，帮助他们做出明智的投资决策。

现金流量理论、资本资产定价模型、效用理论和线性规划等理论和方法在投资决策中均具有重要的应用价值。