第二章 企业投资、融资决策与集团资金管理
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2014年高级会计师考试辅导 高级会计实务（第二章）
第1页 第二章 企业投资、融资决策与集团资金管理 一、案例分析题 1、石药集团有限公司是全国医药行业首家以强强联合方式组建的特大型制药企业。石药集团拥有原料药、成药和医药商业三大业务板块，和维生药业、中诺药业、欧意药业、恩必普药业、银湖制药等三十余家下属公司，分别位于冀、津、吉、晋、辽、鲁、苏、内蒙古和香港等地，其中设在香港的控股子公司－－香港石药集团有限公司是中国医药行业首家境外上市公司，是目前香港最大的制药上市公司之一，同时也是香港恒生红筹股指数成份股之一，连续两次被世界著名的《福布斯》杂志评为全球亚洲区营业额10亿美元以下的100家优秀上市公司之一。 石药集团主要从事医药产品的开发、生产和销售。产品主要包括抗生素、维生素、心脑血管、解热镇痛、消化系统用药、抗肿瘤用药和中成药等七大系列近千个品种，有30个产品单品种销售过亿元，产品销售遍及全国和世界六十多个国家和地区。 石药集团拥有“石药”“欧意”“果维康”“恩必普”四个中国驰名商标；经全球五大品牌价值评估机构之一的世界品牌实验室测评，“石药”品牌2005年以来连续五度入选“中国500最具价值品牌”，石药集团连续三次跻身中国企业500强。 展望未来，石药人将继续秉承“做好药，为中国”的企业理念，致力于人类的健康事业，以更多、更新、更好的药品奉献社会，为把石药集团建设成为国内一流、全球药业30强的现代大型制药企业而努力奋斗。 2011年，石药集团在现有产品P－I的基础上成功研制出第二代产品P－Ⅱ。如果第二代产品投产，需要新购置成本为1200000元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为100000元（假定第5年年末P－Ⅱ停产）。财务部门估计每年固定成本为60000元（不含折旧费和利息费用），变动成本为60元/盒。另，新设备投产初期需要投入营运资金200000元。营运资金于第5年年末全额收回。 新产品P－Ⅱ投产后，预计年销售量为8000盒，销售价格为120元/盒。同时，由于产品P－I与新产品P－Ⅱ存在竞争关系，新产品P－Ⅱ投产后会使产品P－I的每年营业现金净流量减少45000元。 新产品P－Ⅱ项目的β系数为1.5。石药集团的债务权益比为1：1（假设资本结构保持不变），债务融资成本为8%（税前）。石药集团适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为5%，市场组合的预期报酬率为11%。假定营业现金流入在每年年末取得。 要求： （1） 简要说明常用的投资项目的评价方法。 （2）计算产品P－Ⅱ投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额。 （3）假设折现率为10%，计算产品P－Ⅱ投资的净现值、现值指数。 （4）计算该项目的非折现回收期，并说明该方法的优缺点。 （5）如果上述项目数据的估计，且这些数据的发生概率发生变化，说明项目存在一定的风险，说明一下衡量项目风险的方法，并进一步说明如何处理高风险项目中的风险。 2、甲公司的管理层正在决策一项投资是否可行，该项目需要初始投资49000元，预计在第一年和第二年分别产生净现金流30000元，在第三年和第四年分别产生净现金流6000元，项目的资本成本为10%。 要求： （1）计算传统的内含报酬率； （2）假设项目产生的现金流被按照10%的资本成本率立即进行再投资计算修正的内含报酬率。 （3）请简述内含报酬率的优缺点。
年 现金流 折现系数（10%） 现值（10%） 折现系数（24%） 现值（24%） 折现系数（25%） 现值（25%） 0 －49000 1 －49000 1 －49000 1 －49000
1 30000 0.909 27270 0.807 24210 0.800 24000 2014年高级会计师考试辅导 高级会计实务（第二章）
第2页 2 30000 0.826 24780 0.650 19500 0.640 19200 3 6000 0.751 4506 0.525 3150 0.512 3072 4 6000 0.683 4098 0.423 2538 0.410 2460 净现值 11654 398 －268
年 现金流 利率乘数（10%） 在第四年的现金流 1 30000 （1＋10%）×（1＋10%）×（1＋10%）＝1.331 39930 2 30000 （1＋10%）×（1＋10%）＝1.21 36300 3 6000 （1＋10%）＝1.1 6600 4 6000 1 6000 88830 3、F公司为一家上市公司，该公司2014年有一项固定资产投资计划（资本成本为9%），拟定了两个方案： 甲方案的现金流量如下表： 甲方案 0 1 2 3 4 5 现金流量合计 -70 29.12 28.32 27.52 26.72 47.92
乙方案：需要投资80万元，在建设期起点一次性投入， 项目寿命期为6年，净现值为75万元。 要求：（1）计算甲方案的净现值。 （2）如果甲乙方案为互斥方案，请问可以选择哪种方法进行方案选优。 （3）请具体计算各个方案的约当年金，选择哪个方案更优。 （4）简述约当年金法的两个假设。
0 1 2 3 4 5 现金流量合计 -70 29.12 28.32 27.52 26.72 47.92 折现系数（9%） 1 0.9174 0.8417 0.7722 0.7084 0.6499 现值 -70 26.71 23.84 21.25 18.93 31.14 净现值 51.87 4、甲公司是一家拥有自主进出口权限的公司。以国内外销售贸易、批发零售贸易和进出口贸易为主。公司在广西省南宁市设有自己的分公司，而生产基地则在广州。目前，公司经营的主要项目有：维生素、食品添加剂、动物保健品的医药原料等等。 “专业务实、充满活力”是甲公司销售团队的一大特色，而“安全快捷”则是本公司物流团队的处事宗旨。本着“诚信经营、顾客至上、科技汇锦、创新共赢”的经营理念，公司已经在全国的各大中小城市都建有比较完善的销售网络。 甲公司始终遵循国际贸易惯例，秉承“重合同、守信用、优质服务、互利双赢”的经营理念，通过贸易纽带紧密连接国内与国际市场，且与国内外多家知名公司建立了良好的合作关系。近期，甲公司打算投资一个新项目。 甲公司在投资项目分析中，发生下列现金流量： ①3年前考察该项目时发生的咨询费20万元。 ②该项目需要动用公司目前拥有的一块土地，该土地目前售价为300万元。 ③该项目上线后，会导致公司现有项目净收益减少20万元。 ④投资该项目需要营运资本200万元，先动用现有项目营运资本解决。 要求： （1）请您帮助分析哪些属于相关现金流量，哪些属于无关现金流量。 （2）项目现金流量估计的原则是什么？ 2014年高级会计师考试辅导 高级会计实务（第二章）
第3页 （3）通常，一个企业涉及的现金流量包括哪些？ （4）在项目现金流量的估计中，应注意哪些问题？ （5）在考虑增量现金流量时，需要区分哪几个概念？ 5、M公司是国内一家从事建筑防水材料生产与销售的股份公司。2012年底，国家宏观经济增势放缓，房地产行业也面临着沿严峻的宏观调控形势。甲公司董事会认为，公司的发展与房地产行业密切相关，公司战略需进行相应调整。 2013年初，甲公司根据董事会要求，召集由中高层管理人员参加的公司战略规划研讨会。部分参会人员发言要点如下： 市场部经理：尽管国家宏观经济增势放缓，但房地产行业一直没有受到太大影响，公司仍处于重要发展机遇期，在此形势下，公司宜扩大规模，抢占市场，谋求更快发展。近年来，本公司的主要竞争对手乙公司年均销售增长率达12%以上，而本公司同期年均销售增长率仅为4%，仍有市场拓展余地。因此，建议进一步拓展市场，争取近两年把销售增长率提升至12%以上。 生产部经理：本公司现有生产能力已经饱和，维持年销售增长率4%水平有困难，需要扩大生产能力。考虑到当前宏观经济和房地产行业面临的诸多不确定因素，建议今明两年维持2012年的产销规模，向管理要效益，进一步降低成本费用水平，走向内涵式发展道路。 财务部经理：财务部将积极配合公司战略调整，做好有关资产负债管理和融资筹划工作。同时，建议公司战略调整要考虑现有的财务状况和财务政策。本公司2013年年末资产总额50亿元，负债总额为25亿元，所有者权益为25亿元；2012年度销售总额为40亿元，净利润为2亿元，分配现金股利1亿元。近年来，公司一直维持50%资产负债率和50%股利支付率的财务政策。 总经理：公司的发展应稳中求进，既要抓住机遇加快发展，也要积极防范财务风险。根据董事会有关决议，公司资产负债率一般不得高于60%这一行业均值，股利支付率一般不得低于40%，公司有关财务安排不能突破这一红线。 假定不考虑其他因素。 要求： 1.根据甲公司2012年度财务数据，分别计算该公司的内部增长率和可持续增长率；据此分别判断市场部经理和生产部经理建议是否合理，并说明理由。 2.分别指出市场部经理和生产部经理建议的公司战略类型。 3.在保持董事会设定的资产负债率和股利支付率指标值的前提下，计算甲公司可实现的最高销售增长率。 6、北京光华农业发展集团有限公司（以下简称“光华公司”）位于具有“绿色国际港”美誉的北京市顺义区，是一家集农产品生产、加工、物流、销售为一体的综合性大型企业集团。截至2010年6月，公司总资产达108亿元，累计实现销售收入344亿元，员工10218人，拥有中国驰名商标5件、中国名牌产品1件、国家级非物质文化遗产1件、北京市著名商标6件、内蒙古著名商标1件、北京市名牌产品5件。光华公司于1998年11月4日在深圳证券交易所挂牌上市，是北京市第一家农业类上市公司，注册资本43854万元。 光华公司下设六家分公司和十六家控股子公司。公司遵循“诚信、敬业、创新、高效”的企业精神，深入分析宏观环境变化、行业发展趋势和自身产业的核心竞争力，锐意进取，创新经营，围绕现代农业概念，以农产品加工为载体，农产品物流配送为平台，打造集生产、加工、物流、销售为一体的农产品加工物流配送产业链。同时把握房地产开发和水利、建筑施工业的发展机遇，积极培育农业旅游观光业务。 公司始终秉承“诚信为人，用心做事，勇于创新，服务至上”的价值观念，坚持生产经营与资本经营并重，以科技带动优势产业发展，促进科技与产业的结合，不断创新，勇攀高峰，为社会提供更加优质、安全、放心的产品，在引领现代农业发展的道路上阔步前进。 光华公司目前总股本5000万元，每股面值1元，股价为50元。股东大会通过决议，拟10股配4股，配股价25元/股，配股除权日期定为2011年3月2日。假定配股前每股价格为56元。 光华公司作为一家上市公司，最近几年的盈利情况较好，打算对股东进行利润分配，但由于之前并没有进行过股利分配，所以董事会近期正在讨论股利发放的相关问题。
