国际金融学讲义第三章外汇和汇率

《国际金融学》讲义
第二篇 交易篇
第三章 外汇和汇率
第一节 概述
一、外汇的含义 外汇（foreign exchange）是国际汇兑的简称。指外国货 币或以外国货币表示的能用来清算国际收支差额的资产。 (一)动态定义
指国际间为清偿债权债务，将一国货币兑换成另一国货 币的过程。
(二)静态定义
指国际间为清偿债权债务进行的汇兑活动所凭借的手段 或工具，即用于国际汇兑活动的支付手段和支付工具。
国际金融学主要研究静态含义的外汇，其又有广义 与狭义之分:
1.广义的静态外汇
泛指一国拥有的以外国货币表示的资产或证券，如 以外国货币表示的纸币和铸币、存款凭证、定期存款、 股票、政府公债、国库券、公司债券和息票等。
2.狭义的静态外汇
指以外国货币为载体的一般等价物，或以外国货 币表示的、用于清偿国际间债权债务的支付手段，其 主体是在国外银行的外币存款，以及包括银行汇票、 支票等在内的外币票据。
（五）根据是否调整分：名义汇率和实际汇率
1、名义汇率（nominal exchange rate）一般指汇率的市场 标价，即外汇牌价公布的汇率。它表示一单位的某种货币名 义上兑换多少单位的另一种货币。
2、实际汇率（real exchange rate）是用两国价格水平、财 政补贴或税收减免率对名义汇率加以调整后的汇率。
参照物可以是黄金、一国货币或者一组货币 包括 可调整的钉住汇率。
2、浮动汇率：汇率水平完全由外汇市场上的供求 决定、政府不加任何干预的汇率制度。
包括有管理的浮动汇率。
第二节 汇率变动的影响因素和经济后果
一、影响汇率变动的因素
影响汇率 变动因素
短期因素
相对利率水平 外汇市场的投机活动 政府干预 心理预期
2、卖出汇率（the offer exchange rate） （也称卖出价）是银行 向同业或客户出售外汇时所索取的汇率。
3、中间汇率（也称中间价）是买入汇率和卖出汇率的平均数。
4、现钞汇率（bank notes exchange rate）是指银行买卖外国现 钞的价格。
❖ 一般情况下，银行采取双向报价，且前一个数值小，后一个 数值大。
（六）根据和名义汇率的对比分：名义有效汇率和实际有 效汇率
1、名义有效汇率（effective nominal exchange rate）指一国货币与其各个贸易伙伴国货币的双边名义汇 率（bilateral nominal exchange rate）的加权平均数， 最常见的权数选择是贸易比重，即各贸易伙伴国在本国 进出口贸易中所占的份额。因而，名义有效汇率又经常 被 称 为 贸 易 加 权 汇 率 （ trade weighted exchange rate）。
长期因素
国际收支 通货膨胀差异 相对经济增长率 财政赤字
二、汇率变动对经济运行的影响 （一）贬值对国际收支的影响
1、贬值对贸易收支的影响
理论上，贬值对贸易的影响取决于三个因素：一是进出口商品的需求弹性；二是国 内总供给的数量和结构；三是闲置资源的多寡。
货币贬值不影响进出口商品本身的价值，但改变它们在国际贸易中的相对价格，进 而提高或削弱它们在国内外市场上的竞争能力。一国货币贬值后，该国出口商品的外币 价格下降，外国对其出口商品的需求上升，出口规模得以扩大；同时，该国进口商品的 本币价格上升，会抑制国内对进口商品的需求，进口规模得以缩小。如果贬值后该国出 口商品的外币价格没有下跌，但出口所获取的同样数量的外汇收入可换到较多的本币， 这也能使出口厂商的利润增加，进而对扩大出口起积极的作用。另外，即使出于某些原 因，贬值后该国对进口商品的需求并未减少，但由于进口商品本币价格的提高，国内同 类工业或替代工业能够借此生存和发展起来，仍然可以对进口起抑制的作用。总之，贬 值有利于一国扩大出口，抑制进口，改善其贸易收支状况。
2、如果将现期有效汇率与某一基期的有效汇率进行 比较，可得到有效汇率指数：
3、如果将名义有效汇率指数按物价指数进行调整， 可得到实际有效汇率指数.
❖ （七）根据汇率制度分：固定汇率和浮动汇率
1、固定汇率：政府运用行政手段或法律手段选择 一个参照物，并确定、公布和维持本国货币与该单位 参照物之间的固定比价。
贬值对非贸易收支的影响同样也存在供求弹性的制约 和“时滞”问题。
3、贬值对长期资本流动的影响
对国际间的长期资本流动来说，贬值造成的影响比较小，因 为长期资本流动遵循的是“高风险，高收益；低风险，低收益”的 决策原则，注重投资环境总体的好坏，贬值所造成的风险只是诸多 环境因素中的一个，而且不起决定性的作用，更何况由贬值引起的 汇率风险在很大程度上是可以防范与克服的。当然，贬值也有一定 的影响力。例如，在其它条件不变的情况下，贬值使得外国货币的 购买力相对上升，有利于吸引外商到货币贬值国进行新的直接投资； 在一国发生严重通货膨胀的情况下，当该国货币汇率的下跌幅度大 于通货膨胀的幅度，贬值后的新汇率扣除通货膨胀因素之后又低于 基期汇率时，贬值可能降低长期投资的盈利水平。
❖ 方法：
❖ 直接标价法下，前者表示外汇买入价，后者表示外汇卖出价
间接标价法下，前者表示外汇卖出价，后者表示外汇买入价
❖
❖ 如：纽约市场：
❖
直接： GBP1= USD1.5870–1.5880
❖
间接： USD1=AUD1.0308–1.0315
（三）根据汇兑方式分：电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率
1、电汇汇率（telegraphic transfer exchange rate,T/T rate） 也称电汇价，是买卖外汇时以电汇方式支付外汇所使用的汇率。价 格最高。
2.是否可自由兑换 自由外汇：不须经过货币发行国批准就可随时兑换成其他
国家货币的支付手段。 记帐外汇：必须经过货币发行国的同意，才能兑换成其他
国家货币的支付手段。
3.交割期限不同
即期外汇：外汇买卖成交后，在2个营业日内办理交割 的外汇，又称为现汇。
远期外汇：外汇买卖双方按照约定，在未来某一日期办 理交割的外汇，又称为期汇。
3.自由兑换性。必须能够自由地兑换成其他国家的 货币或购买其他信用工 具以进行多边支付。
二、外汇的种类 依据外汇的来源、兑换条件、交割期限的不同，可对外汇 作如下分类：
1.来源不同 贸易外汇：通过贸易出口而取得的外汇。 非贸易外汇：通过对外提供服务（劳务、运输、保险、旅游 等）、投资（利息、股息、利润等）和侨汇等方式取得的外汇。
贴水（discount） ：远期汇率＜即期汇率，称为远期汇率贴水；
平价（par）
: 远期汇率＝即期汇率，称为远期汇率平价。
（2）计算 直接标价法下：若升水，远期汇率=即期汇率＋升水
若贴水，远期汇率=即期汇率－贴水 间接标价法下：若升水，远期汇率=即期汇率－升水
若贴水，远期汇率=即期汇率＋贴水
例：（纽约市场）即期：GBP/USD=1.5ห้องสมุดไป่ตู้14/36 若远期贴水60、55
2、套算汇率（cross exchange rate）：指在基础汇率的基 础上套算出的本币与非关键货币之间的汇率。
如果本币与美元之间的汇率是基础汇率，那么本币与非美 元货币之间的汇率即为套算汇率。
举例：
2010年9月29日： 美元对人民币的汇率为USD100＝CNY668.50， 美元对港元的汇率为USD1＝HKD7.7964， 则在这两个基础汇率的基础上可以套算出： 港元对人民币的汇率为: HKD100＝CNY85.74
实际操作汇率
一般来说，汇率可简单地分成两大类：一是由政府制定的 官方汇率；二是由外汇市场供求因素决定的市场汇率，也称汇 价。从外汇交易的角度看，汇率还有以下六种分类：
（一）根据是否基准分：基础汇率和套算汇率
1、基础汇率（basic exchange rate）：指一国所制定的本 国货币与基准货币之间的汇率。
三、外汇的作用 1.充当国际结算的支付手段； 2.促进国际贸易和国际资本流动； 3.体现一国的经济地位。
四、汇率及其标价方法 （一）汇率
汇率是指一种货币与另一种货币的交换比例。广 义上讲，汇率是两国货币的相对价格，即以一种货币 表示的另一种货币的价格。
由于两种货币的相对价格可用这两种货币互为表示， 即以本国货币表示外国货币的价格，或以外国货币表示本 国货币的价格，因此汇率有两种不同的标价方法。
外汇
动态意义 上的外汇
静态意义 上的外汇
国际汇兑 广义上
狭义上
外国货币 存款凭证 定期存款 股票 政府公债 国库券 公司债券和息票
国外银行的外币存 款，以及包括银行 汇票、支票等在内 的外币票据
(三)外汇应具备的条件
1.普遍接受性。在国际经济往来中被各国普遍接受 和使用。
2.可偿付性。外国政府或货币当局发行并可以保证 得到偿付 。
则：远期汇率为：买入价：GBP1=USD（1.5814-0.0060）=USD1.6244 卖出价：GBP1=USD（1.5836-0.0055）=USD1.5781
即：远期汇率为：GBP/USD=1.6244/51
又如： 某 日 香 港 外 汇 市 场 外 汇 报 价 ， 美 元 的 即 期 汇 率 为 USD1 ＝ HKD7.7964，3个月美元升水300点，6个月美元贴水270点。则:
（CNY668.50＝HKD779.64， HKD100＝CNY668.50/779.64×100＝CNY85.74）。
（二）根据买卖立场分：买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率
1、买入汇率（the bid exchange rate） （也称买入价）是银行从 同业或客户手中买入外汇所支付的汇率；
2、信汇汇率（mail transfer exchange rate，M/T rate）也 称信汇价，是买卖外汇时以信汇方式支付外汇所使用的汇率。
3、票汇汇率（demand draft exchange rate，D／D rate） 也称票汇价，是买卖外汇时以票汇方式支付外汇所使用的汇率。
（四）根据交割期限分：即期汇率和远期汇率
1、即期汇率（spot exchange rate），也称现汇汇率， 是指交易双方成交后，在2个营业日内办理交割所使用的汇 率。
2、远期汇率（forward exchange rate），也称期汇汇 率，是指买卖双方成交时，约定在未来某一日期进行交割时 所使用的汇率。
（1）区别两个概念：
升水（premium） ：远期汇率＞即期汇率，称为远期汇率升水；
如：美国 USD1=JPY83.89
间接标价法下，右边数字越大，则本币升值，外币贬值； 间接标价法下，右边数字越小，则本币贬值，外币升值。
五、汇率的分类
汇率种类
基础汇率与套算汇率
买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率
电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率 即期汇率与远期汇率 名义汇率和实际汇率 名义有效汇率和实际有效汇率
汇
直接标价
率
的
标
价
方
法
间接标价
（二）汇率的标价方法
1.直接标价法（direct quotation system）
❖
指以一定单位的外币为标准，折成若干单位的本币的
汇率表示法。世界上大多数国家用的是这种标价法。目前，
世界上除了美、英等六个国家外，一般采用直接标价法。
如：我国：USD1=CNY6.6865
❖ 直接标价法下，右边数字越大，则外币升值，本币贬值； ❖ 直接标价法下，右边数字越小，则外币贬值，本币升值。
2.间接标价法（indirect quotation system）
指以一定单位的本币为标准，折成若干单位的外币的汇 率表示法。目前，世界上只有美国（1979.1.）、英国等六个 国家采用间接标价法，美国对英国为直接标价法。
3 个 月 期 美 元 汇 率 为 USD1=HKD （ 7.7964 ＋ 0.0300 ） ＝ HKD7.8264， 6 个 月 期 美 元 汇 率 为 USD1 ＝ HKD （ 7.7964 － 0.0270 ） ＝ HKD7.7694。
在伦敦外汇市场上，美元的即期汇率为GBP1＝USD1.5705，3 个月美元升水450点，6个月美元贴水200点，则: 3 个 月 期 美 元 汇 率 GBP1 ＝ USD （ 1.5705 － 0.0450 ） ＝ USD1.5255， 6 个 月 期 美 元 汇 率 GBP1 ＝ USD （ 1.5705 ＋ 0.0200 ） ＝ USD1.5905。
判断贬值对进出口贸易产出的影响，还需要注意 时滞、弹性。
2、贬值对非贸易收支的影响
在国内物价水平保持稳定的情况下，本国货币贬值， 外国货币在国内的购买力就相对增强，本国的商品、劳务、 交通和旅游等费用就变得相对便宜，这就增加了对外国游客 的吸引力，促进该国旅游和其它收入的增加。而且，贬值使 国外的旅游和其它劳务开支对该国居民来说相对提高，进而 抑制了该国的对外劳务支出。不过，贬值对该国的单方面转 移可能产生不利影响。