第三章 外汇与汇率

1000000×1.3894＝1389400SFr 例2、某人现有100万日元，则他可以兑换
到多少美元？
1000000÷134.15＝7454.34US＄
2、即期汇率的套算
（1）外币/本币折本币/外币 (2)外币/本币的买入----卖出折本币/外币的
买入----卖出 例如：香港外汇市场某日牌价： 美元/港元 7.7920/7.8020 求：港元/美元（）---（）
例如：国际外汇市场上：
1AUD=USD0.7350/0.7360
1SGD=USD0.6030/0.6040 求：1AUD=SGD
B、两种标价方式不同——同向相乘 ￡1＝US＄1.6808/1.6816
US＄1＝ SFr1.3894/1.3904
￡1＝US＄1.6808/16 US＄1＝ SFr1.3894/04 英镑的买入价： ￡1＝US＄1.6808
A、两角套汇
利用某一汇率在不同市场上公开的差异 获利。
例3、纽约外汇市场即期外汇交易报价为US＄1＝ SFr1.6917/22，伦敦外汇市场即期外汇交易报 价为US＄1＝SFr1.6925/31。某人现持有100万 瑞士法郎，则他可以通过一次套汇交易赚取多 少利润？
（1）在纽约卖出瑞士法郎，买入美元
＝SFr1.6808×1.3894＝SFr2.3353 英镑的卖出价： ￡1＝US＄1.6816
＝SFr1.6816×1.3904＝SFr2.3381 即￡1＝SFr（1.6808×1.3894）/
（1.6816×1.3904） ＝SFr2.3353/81
（3）套汇
同一货币汇率在不同外汇市场上发生差 异到一定程度时，对一种货币在汇价较 低的市场上买进，在汇价较高的市场上 卖出以获取其中差额利益的行为。

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（二）外汇交易的途径（批发市场）
1．通过电话直接交易 外汇交易员通过电话成交后，将信息输入各自 的计算机系统，并确认。 2．直接电子交易 如，路透交易2000-1和2000-2电子系统，前者 提供直接交易服务，交易员可在计算机屏幕上“对 话”，并记录交易的详细信息；后者是电子经纪系 统，交易员输入报价后，系统进行自动撮合成交。 3．通过喊价经纪人交易 4．通过全球互联网交易
这是为了避免因汇率波动而造成损失。也就是 对每种外汇，如果出现“多头”，则将多的部分外 汇卖出；反之，则买进短缺的部分外汇。 这种为避免外汇“抛补”。
（三）外汇市场
外汇市场是指经营外汇买卖、调剂外汇供求的 交易场所和网络。 表现为： 1．各外汇市场横向联系加强 2．外汇交易的连续化
五、世界主要外汇市场简介
1．伦敦外汇市场 世界上历史最悠久、交易规模最大的外汇 市场。 2．纽约外汇市场 影响最大的外汇市场，交易量仅次于伦敦。 是世界美元交易的清算中心。
3．东京外汇市场
亚洲时区重要的外汇市场，世界第三大外汇市 场。
4．新加坡外汇市场
全球第四大外汇市场，日平均交易量仅次与东 京外汇市场。
（六）外汇交易规则
1．一般以美元为标准货币报价和交易 即 “美元标价法”，除有特别说明者外， 所有报出的货币汇率都是针对美元的。 例外： 英镑、爱尔兰镑、澳元、新西兰元采用 “单位镑”法（即1英镑、1澳元、1新西兰元 兑多少美元的标价方法）。
2．银行在报价中一般只报小数
银行同业间的外汇交易只报汇率的最后几 位数。 对于远期汇率，只报对即期汇率的“掉期 费用”（即远期差额）。 但在成交后的证实中一定要将整个汇率 标明，以防日后交割时出现不必要的错误。

利率的类别之三——固定利率与浮动利率
第三章第一节 利息与利率
市场利率，是指在市场机制下可以自由变动的利率 。
官定利率或官方利率（official interest rate）、法定利率 ，是指由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率。是国家手中为了实现政策目标的一种经济手段，反映了非市场的强制力量对利率形成的干预。
S——边际储蓄倾向 I——边际投资倾向
凯恩斯的流动性偏好理论
1
利率决定于货币供求数量，而货币需求量又取决于人们的流动性偏好：流动性的偏好强，愿意持有货币，当货币需求大于货币供给，利率上升；反之，利率下降。 凯恩斯的理论，基本上是货币理论。
2
第三章第一节 利息与利率
可贷资金论： 借贷资金需求来自某期间投资流量和该期间人们希望保有的货币余额； 借贷资金供给则来自于同一期间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动。
我国1997年公布的《中华人民共和国外汇管理条例》第三条规定：外汇是以外币表示的可用作国际清偿的支付手段和资产，包括： 1.外国货币，包括纸币、铸币； 2.外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等； 3.外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等； 4.特别提款权、欧洲货币单位（欧元）； 5.其他外汇资产。
第三章第一节 利息与利率
第三章第一节 利息与利率
流动性理论：承认未来预期短期利率的作用，但认为，期限长的债券会要求流动性风险补偿。因此，只有在长期投资的收益率高于短期的平均预期收益率条件下，人们才会选择长期投资工具。 结论：收益率曲线一般应该是向上倾斜的
偏好理论：接受未来短期利率的预期影响收益率曲线的观点，但认为，期限越长的债券要求越多风险补偿的判断，只有在市场上所有的投资人均倾向于短期持有债券，而所有的筹资人均要筹借长期资金的假定下才会发生。

第五阶段 ：2005.7.21- 实行以市场供求为基础、参
考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。这次 人民币汇率水平一次性升值2％。
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美元兑人民币汇率变动趋势1952-2007
10.0000 9.0000 8.0000 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000
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浮动汇率（ Float
管理浮动汇率（Managed
固定汇率 Fix Rate
浮动汇率 Floating Rate
8.27 + 0.25 = 8.52 干预
8.27 8.27 - 0.25 = 8.02
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单一汇率与复汇率
单一汇率（ Single
Exchange Rate ）是指在一个 国家内，在所有的国际经济活动之中两种货币之 间只有一个比价，即汇率。
第二个阶段： 1981 年――1994 年，国家下放外
贸经营权，鼓励出口和利用外资，出口企业可以 保留部分外汇或外汇额度，外汇价格实行双轨制 ，汇率以管理浮动为基本特征，汇率很不稳定；
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第三个阶段：1994年――1996年，实行官方汇 率和市场汇率并轨，推行结售汇制度，取消外 汇留成，为实现贸易项目可兑换创造条件； 第四个阶段：19961.1――2005.7.20，实现经常 项目可兑换，积极推进资本项目可兑换，汇率 以管理浮动为特征，汇率稳定。
；
那么 ， 人民 币 / 欧元 套 算汇 率 为： 1EURO ＝
9.5597RMB。
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固定汇率与浮动汇率
固定汇率（ Fixed
Exchange Rate ）是指一国货币当局 选择本国货币钉住某基准国际货币或者某一货币指数， 在一定的时期内通过直接的外汇管理措施或间接的调控 措施维持本币对该基准货币汇率不变。 Exchange Rate ）是指汇率完全由外 汇市场的供求决定，货币当局不以汇率固定为目标经常 干预汇率的波动。 Floating Exchange Rate）是 指在汇率的形成由市场决定的基础上，货币当局通过不 时的干预以保证汇率在一个狭窄的范围内波动。

Relationship between Exchange Rate Policies and Economic Development Strategy
§3-2-1 汇率的决定基础
金本位制 铸币平价（Mint Par)
£1/US$1：113/23.22
1英镑含金量：113 Grain 1美元含金量：23.22Grain
§3-4-2 购买力平价论
Theory of Purchasing Power Parity(G· Cassel,1922)
本国人之所以需要外国货币或外 国人之所以需要本国货币，是因为 这两种货币在各发行国均具有对商 品的购买力；两国货币购买力之比 就是决定汇率的“首先的最基本的 依据”；汇率的变化是由两国货币 购买力之比的变化而决定的。 绝对购买力平价：是指本国货币 与外国货币之间的均衡汇率等于本 国与外国货币购买力或物价水平之 间的比率。 不同国家的货币购买力之间的相 对变化是汇率变动的决定因素。当 两国购买力比率发生变化，则两国 货币之间的汇率就必须调整。
以外币表示的 金融资产。 包括以外币 表示的支付手段与 有价证券。 以外币表示的 用于国际间结算的 支付手段。
§3-1-1-2 外汇的种类
自由外汇 无需经货币 发行国当局批准， 就可自由兑换成 其他货币，或可 以向第三者办理 支付的外汇。 记帐外汇 不经货币发 行国当局批准， 就不能自由兑换 成其他货币，也 不能办理对第三 者支付的外汇。
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§3-1-2-3 汇率的种类
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现汇汇率
现钞汇率（ Bank Notes Rate）
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即期汇率（Spot Rate） 远期汇率（Forward Rate）
2008年X月X日： US$ 1 = CHF 1.0940 ~ 1.0950 升水（At Premium） 贴水（At Discount） 平价（At Par） Ef（三个月期） 5 ~ 15 20 ~ 10

20世纪60年代，美国的长期资本输出是该国国际 收支严重逆差的一个重要因素。因此，美国曾经 规定了一些限制长期资本输出的措施，如征收利 息平衡税、对直接投资进行限制、规定银行贷款 最高额等。 西德、日本、荷兰、瑞士等国的国际收支顺差， 在70年代采取了很多限制资本输入的措施，如银 行吸收非居民存款要缴付较高的存款准备金、对 非居民存款倒收利息(Negative Interest)、限 制非居民购买本国有价证券等，以限制外资流入、 导致本国货币汇率上浮。
汇率制度安排分类
汇率制度安排 2009 无 独 立 法 定 货 币 的 汇 率 安 排 (Exchange Arrangements with no Separate Legal Tender) 货币局制度（Currency Board Arrangement） 传统钉住安排（Conventional Peg Arrangement） 稳定化安排（Stabilized Arrangement） 爬行钉住（Crawling Peg） 类似爬行安排（Crawl-like Arrangement） 水平带钉住的汇率制度安排（Pegged exchange rate within horizontal bands） 其他管理安排（Other managed arrangement） 浮动（Floating） 自由浮动（Free Floating） 总计 10 13 42 13 5 1 4 21 46 33 188 采用的国家数 2010 12 13 44 24 3 2 2 21 38 30 189 2011 13 12 43 23 3 12 1 17 36 30 190
（一）硬钉住安排


1.无独立法定货币的汇率安排(Exchange Arrangements with no Separate Legalபைடு நூலகம்Tender) 2007 年前，加入货币联盟的国家全部归类为 无独立法定货币的汇率安排。自2007年开始 ，IMF依据货币联盟统一货币的汇率表现进行 分类，调整后的货币联盟归属：欧元区各国归 入自由浮动汇率制度，中非货币联盟和西非货 币联盟各国归入传统钉住汇率制度，东加勒比 货币联盟各国归入货币局制度。

黄金的输出入由本国的中央银行或其他机构独家办 理，禁止私人输出输入黄金； 规定本币现钞输出的最高限额，输入必须用于指定 的用途； 外币现钞的输出入，各国都实行一定的限制。
国际结算通常是由银行存款账户调拨进行的。对非 居民存款账户管制可分为三类： ①自由账户 ②有限制账户，包括国内账户和转账账户 ③封锁账户，也称只进不出账户。
（1）实行“双挂钩”，即美元与黄金挂钩，其他各国货
币与美元挂钩。
（2）在“双挂钩”的基础上，《国际货币基金协会》规
定，各国货币对美元的汇率一般只能在汇率平价＋－１
％的范围内波动，各国必须同ＩＭＦ合作，并采取适当
的措施保证汇率的波动不超过该界限。
一、 固定汇率制

固定汇率制是指汇率受平价的制约，只能围绕 平价在很窄的范围内波动的汇率制度。
中国现在名义上实行的是“有管理的浮动汇率制度”，但
本质上实行的是“管理着的固定汇率制度”。固定汇率制 度钉住的是美元，也就是说人民币的汇率是和美元挂钩的，

这样削弱了人民币的汇率调控能力。因此，现在采用的也
不是纯粹浮动汇率制度，而是钉住一揽子货币，包括美元 /日元/欧元等，这样才能够发挥国家的自主性，增强调控 能力。

当然，来自外国的压力也是不可忽视一个方面，实行小幅 度的汇率浮动有利于树立良好的国际形 10 月17 日，当时港英政府以 1 美元兑换 7.8 港元的比
价实行联系汇率制，其核心是港元现钞的发行与美元储备相联 系。

主要特点：由外汇基金管理局规定现钞发行和现钞回笼的官方
汇率，并利用市场竞争机制，使市场汇率接近官方汇率。 运作方式：外汇基金管理局收到货币发行银行以1美元=7.8港元

的比价缴存的美元后，向它们发出负债证明书，发行银行再以