衍生性商品交易常见缺失

近十年央企在衍生金融工具上遭受的重大损失案例金融衍生产品的高杠杆化，是造成美国住房次贷危机，进而演变成国际金融危机的直接原因，这已为世人所共识。

金融危机发生以后，谈起“金融衍生产品的高杠杆化”，人们大多聚焦于美国及西方国家，殊不知，国内深受其害的企业大有所在。

近些年来不少中央企业(简称央企)为了追逐投资性收益、规避风险、短期投机套利等目的，投资于具有高风险的金融衍生产品。

其中，确有企业达到了自己的投资目标，实现了套期保值，获得了较好的利益；但不少企业则严重亏损，付出高昂代价。

特别是去年以来接连披露的中航集团和东航集团的航油期权业务、中远集团的远期费用协议合约(FFA)、和的外汇结构性存款业务以及中信泰富投资杠杆式外汇产品和深南电原油期权合约等等，都发生巨额浮亏和损失，引起社会各界的广泛关注。

为什么这些企业投资金融衍生产品会发生如此普遍如此严重的损失？原因何在？企业能否从事金融衍生产品业务？如何有效防范风险？对此，有必要深刻反省和探讨。

一、中央企业金融衍生产品业务的总体情况从目前调查了解到的情况看，央企金融衍生产品业务呈以下主要特点。

1.参与企业多，业务品种广，亏损数额大。

根据调查统计，目前有68家央企从事金融衍生品业务，主要涉及商品期货、汇率掉期、利率掉期，以及期权、结构性存款等品种。

截至2008年10月底，央企从事金融衍生品业务合约市值为1250.0亿元，形成了114.0亿元的浮动净亏损(浮盈49.8亿元，浮亏163.8亿元)。

在境内的合约市值为357.4亿元，形成了1.3亿元的浮动净亏损(浮盈4.5亿元，浮亏5.8亿元)；在境外的合约市值为894.6亿元，形成了112.7亿元的浮动净亏损(浮盈45.3亿元，浮亏158.0亿元)。

2.非标准化合约多，交易对手集中，交易风险高。

目前有26家央企是自行在境外从事场外金融衍生产品业务(OTC)，且大都与交易对手私下签订的是“一对一”的非标准化合约，交易风险大，透明度不够。

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２１ ０ ０年 ２月第 １期
衍 生 品交易 巨亏事件 的思考
５ １
券 的收益率差 距 （ 差 ） 很 大 。长 期 资 本 管 理 公 司 利 认为这 种情 况是 反 常的 ，遂 以极 大 的杠 杆 比率 ，大举 进行 利率互换套 利 交易 ，赌两者 的利差 会缩 小 。
福建商业高等专科学校学报
２１ ０ ０年 ２月第 １ 期
衍 生 品交 易巨亏事 件 的思 考
方 杰 （ 建金 融职业技 术学 院 ，福 建福 州 ３００ ） 福 ５０７
［ 摘 要 ］上世纪 ９ Ｏ年代末至今 ，全球发生 了多起 因衍 生产品 交易而产生的 巨亏事件 。巴林银 行、长期 资本管
套 利 盈
进日 经指数期货 ，并卖空 日 本政府债券。２月 １ ０日，
里 森 以新 加坡期 货交 易所交 易史 上创纪 录 的数 量 ，已 握有 ５００份 日经 期货及 ２万 份 日本政 府 债券 合约 空 ５０
头 。交 易数 量越 大 ，损 失 越 大 。１９ ９ ５年 ２月 ２ ３日，
在 未来 规定 的时 间从对 手方 买定量 的油 ，行权 日时东 航 有权选 择是 否购 买 ，对手 方必须接 受 ；卖 出看跌 期 权 ，即东航 以较 低 的约 定 价 （ 半 年 报 中提 到 的每 如
各类 股票价值 下 跌 ４ ％ ，价值 约 ２ 美 元 。９月 １ ４ Ｏ亿 ３
日，Ｌ Ｃ Ｔ Ｍ的股本金 ４ ３亿美元几乎全部赔光 。最终 ， 在 ９月 ２ ３日，美联储 出面组织安排，以美林 、摩根
为首 的 １ 国际 性金 融 机 构 注 资 ３．５亿 美元 购 买 ５家 ７２

［收稿日期］2012 － 03 － 22 ［基金项目］河南省科技厅软科学研究计划项目（ 112400450048） ［作者简介］赵国强（ 1963—） ，男，河南孟州人，河南财政税务高等专科学校副教授，管理学硕士，注册会计师，注册资
产评估师，研究方向为会计理论、会计实务、财务分析。
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莫不如此［2］。 （ 二） 套期保值交易不当 从事衍生金融产品交易可以实现套期保值，
［摘 要］我国上市公司运用衍生金融工具业务现状不容乐观，出现了投机交易失败、套期保值交易 不当等问题。上市公司衍生金融工具交易亏损原因是多方面的，如内部控制制度失效，违规操作造成重 大损失； 法人治理结构不完善，企业风险管控机制缺失； 专业人才缺乏，国际投行欺诈； 国内金融衍生产品 市场发展滞后，有效监管不足等。上市公司要防范衍生金融工具交易风险，必须强化风险意识，正确运用 金融衍生产品的功能； 完善内部控制制度，防范衍生金融工具投资的各类风险； 加快人才引进和培养，提 高金融衍生产品从业人员投资能力。
第 26 卷第 3 期 2012 年 6 月
河南an College of Finance ＆ Taxation
Vol． 26． No． 3 Jun． 2012
上市公司衍生金融工具交易亏损原因及其风险防范
赵国强
（ 河南财政税务高等专科学校 会计系，河南 郑州 451464）
（ 二） 法人治理结构不完善，企业风险管控机 制缺失
完善的公 司 法 人 治 理 结 构、严 格 的 风 险 管 理 程序等 是 防 止 企 业 发 生 重 大 投 资 损 失 的 重 要 保 障。上市公司衍生金融产品投资失利的一个共同 原因，就是 企 业 的 风 险 管 理 存 在 重 大 缺 陷。 企 业 管理层风险意识淡薄，风险控制能力薄弱，未能发 挥应有的控制及管理作用。目前从事衍生金融产 品业务的上 市 公 司，大 部 分 没 有 设 立 专 门 的 风 险 管控机构； 有的即使设有风险管控机构，也没有很 好地发挥其 作 用，董 事 会 未 能 对 企 业 金 融 衍 生 产 品业务情况实施实时监控，无法全面、及时掌握整 个企业的业务开展情况； 有些上市公司将本该分 离的产品的 买 卖、资 金 的 清 算 和 交 易 的 管 理 等 职 能放在一起，缺乏制衡和监督。中航油（ 新加坡） 的确有完善的风险管理体系，在公司累计亏损 500 万美元时或仓位达 200 万桶时，按规定必须斩仓 止损。但由于公司治理存在重大缺陷，中航油（ 新 加坡） 投机性石油衍生品交易基本上是陈久霖一 人说了算，制 度 无 法 得 到 有 效 执 行。 如 果 中 航 油 （ 新加坡） 能够按照规章制度实施管理，那么其损 失总额将锁定在 500 万美元而不是后来不可收拾 的 5． 54 亿美元。

金融衍生品交易的风险管理研究案例分析—以中航油事件为例一、内容综述随着全球金融市场的日益发展，金融衍生品交易在企业和机构中扮演着越来越重要的角色。

这种交易的复杂性及其与基础资产市场的紧密关联性也意味着潜在风险的增加。

对于参与金融衍生品交易的企业来说，有效地管理这些风险至关重要。

本文将通过深入剖析中航油事件这一典型案例，分析其在金融衍生品交易中的风险管理失误及其后果，以期为我国企业和投资者提供借鉴和启示。

通过案例研究，本文旨在探讨如何建立健全的风险管理体系，识别、评估、监控和应对金融衍生品交易中的风险，以期实现稳健的投资收益与风险控制之间的平衡。

通过对中航油事件的分析，呼吁企业及投资者增强风险意识，完善风险管理机制，避免类似事件的再次发生。

1. 介绍金融衍生品的重要性和中航油事件背景在这样的背景下，中航油事件成为了金融衍生品风险管理领域的一个重要案例。

中航油事件涉及的是一家大型石油公司的衍生品交易风险失控事件。

事件的背景是中航油公司参与了复杂的金融衍生品交易，由于缺乏相应的风险管理能力和经验，导致交易损失迅速扩大，最终造成了重大的财务危机。

这一事件不仅给中航油公司带来了巨大的经济损失，也对整个金融市场的风险管理敲响了警钟。

对中航油事件进行深入分析，对于提高金融衍生品交易的风险管理水平具有重要的现实意义。

2. 提出研究目的和意义：探讨金融衍生品交易的风险管理策略，以中航油事件为例进行分析。

通过对金融衍生品交易风险管理的系统研究，有助于提升对金融衍生品风险的认识和理解，完善风险管理理论。

通过对中航油事件的深入分析，能够揭示出实际交易过程中风险管理的薄弱环节和存在的问题，为其他投资者提供借鉴和警示。

本研究旨在提出有效的金融衍生品交易风险管理策略。

结合中航油事件，从风险识别、评估、监控、控制等角度提出针对性的风险管理措施和方法，为投资者提供实际操作中的指导建议，提高风险管理水平。

本研究对于促进金融市场的健康发展具有重要意义。