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债券收益率与债券估值PPT(46张)

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第七章 利率和债券估价PPT课件

第七章 利率和债券估价PPT课件

.
3
二、债券估价模型
• 问题：对于某种资产，你如何判断投资的 合理性？对于债券呢？
• 1、估价模型 • 资产价值（或理论价格） • =资产带来的未来现金流的贴现值 • 债券价值 =票面利息的现值 + 面值的现值
1债券价值 C
1 (1r)t
r
F (1r)t
.
4
分期付息债估价
A A A A M V(1i)1(1i)2(1i)3..(1 .i)n
– 运用公式：
• B = 年金现值 + 本金的现值
• B = 100[1 – 1/(1.11)5] /0 .11 + 1000 / (1.11)5
• B = 369.59 + 593.45 = 963.04 • 当期收益率=100/963.04 ＝10.38％
寻找一种新的思路求解，如何求解？
.
10
溢价债券的价值
• 假设你正在寻找一种年息票利率为10% ， 面值为1000美元的债券。该债券的到期期 限为20年，到期收益率为8%。求该债券的 价格以及当期收益率。
– 运用公式：
• B = 年金的现值 +本金的现值
• B = 100[1 – 1/(1.08)20] / .08 + 1000 / (1.08)20
• B = 981.81 + 214.55 = 1196.36 • 当期收益率=100/1196.36＝8.36％
– 为什么？
– 债券折价销售，就叫作折价债券。
• 如果到期收益率<票面利率，则债券面值<债券价 格。
– 为什么？
– 债券溢价销售，就叫作溢价债券。
.
14
• 5、使用估值模型的注意事项

第章债券价格与收益率PPT课件

第章债券价格与收益率PPT课件

0
0.00%
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20%
2024/7/19
可编辑
市场利率
29
第三节 债券定价
➢其他条件不变，贴现率变动同样幅度，剩余期 限越长的债券价格波动越大。
债券价格/元 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000
950 11%
900 12%
850
800 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
折价发行的债券， 到期日临近，票面 价值现值的增长额 大于利息支付现值 的减少额，债券价 格上升。
时间
✓到期价格回归面值，仅时间推移也会导致价格变动。
2024/7/19
2024/7/19
可编辑
31
第三节 债券定价
浮动利率债券的定价券的价格特征
已知
Fr0
2017.03
未知
F
Fr1 Fr2 Fr3
Fr13 Fr14
……
2016.09 2017.09 2018.09 2019.09 2020.09
r0
r1 r2 r3 r4
2030.09 2031.10
r14 r15
可编辑
9
第二节 利率
✓有风险 or 无风险？
无风险利率：投资于某一项到期回报没有任何风险的投资对象 而能得到的回报率 ➢ 只要求投资的到期回报是确定的，并不意味着投资每天的市 场价格是不变的
有风险利率＝无风险利率＋风险溢酬（risk premium） ➢ 风险溢酬指的是预期收益率，事后事实的收益率不必每天都 大于无风险利率

第七章债券价值评估精品PPT课件

第七章债券价值评估精品PPT课件
24
我国金融机构存款利率表
M
( 1 )n 1 i
P0 [1
M P0
(1 1
)n] i
I i
[1
(1 1
)n] i
if P0 22
债券的收益率曲线
23
债券收益率曲线的概念
反映债券收益率随时间期限变化而变动的 曲线 综合了市场上所有品种（或一个具有代表 性的品种群体）的价格，从而体现了市场 整体的利率水平
金流的时间价值和风险价值。
V
t1
CFt (1 k)t
12
债券估价模型
典型的债券是固定利率、每年计算并支付 一次利息，到期归还本金
债券估值的基本模型：
V
n t 1
I (1 k )t
M (1 k )n
V 债券价值； M 债券面值；
I 每年利息； k 贴现率；
n 债券剩余期限
13
息票利率与贴现率
k 贴现率；n债券剩余期限
17
债券的到期收益率 （Yield to Maturity）
到期收益率是能使债券未来现金流入的贴现值等 于债券购买价格的贴现率
P
n t 1
I (1 YTM)t
M (1 YTM)n
P 债券市价；M 债券面值；
I 每年利息；YTM 到期收益率
n 债券剩余期限
18
例 7---2
Baa Medium Grade BBB Medium Grade
Ba Possess Speculative BB
Speculative
Elements
C
Lowest Grade
D
In Default
Investment grade represents the top four categories.

第六章 债券价值评估《金融学教程》PPT课件

第六章 债券价值评估《金融学教程》PPT课件

6.1 债券价值与收益评估模型 6.1.1 债券价值评估模型
➢ 1)零息债券(zero-coupon bond)：零息债券又称纯贴现债券
(discount bond),是指以低于面值的折价方式发行的,不支付利息,到 期按面值一次性付清的债券。n期零息债券现金流如图6—1所示:
【例6—1】面值为100元的5年期零息债券,若市场利率为6%,其发 行价格为多少? 利用公式可得:P=100/(1+0.06)5=74.73(元)
6.1 债券价值与收益评估模型 6.1.2 债券投资收益率评估
➢ 3)到期收益率：到期收益率是指投资者以当前价格购买并一直 持有到期所能获得的实际收率。
A
B
(1)
(2)
零息债券到 期收益指标
息票债券到 期收益率
6.2 债券价格的波动性
6.2.1 债券价格波动的影响因素
➢ 正如前面的章节已经指出的那样,债券价格会在很多因素的影响 下发生变动,这些因素包括宏观经济因素和债券本身的因素。
6.2 债券价格的波动性 6.2.3 债券价格随市场利率的波动
1)价格弹性的影响因素： ➢ (2)债券的息率。 【例6—14】A债券是面额为1 000元,期限为30年的零息债券,B债 券是面额为1 000元,限期为30年,息票利率为8%的附息债券。 当市场利率为8%时,B债券的价格是1 000元,A债券的价格是:
6.2.3 债券价格随市场利率的波动
2)债券价格变动与久期及凸性的关系： 【例6—17】某债券是25年期的息票债券,息票利率为6%,面值为1 000
元,市场利率为9%。若该债券修正久期为10.62,凸性值为182.9。如果刚 购买债券,市场利率就从9%上升到11%,计算债券价格变动的近似百分比。

新编财务管理 第七章 债券估价精选文档PPT课件

新编财务管理 第七章 债券估价精选文档PPT课件
金融资产的价值=预期现金流的现值
11
Vt n1(1Cr)t (1Fr)n
12
债券价值=利息现值+票面价值的现值 P 115-116 例
13
将债券投资价值与市场价格进行比较，从而进 行投资决策。
若市场价格用MP 表示，投资价值用V表示。
MP<=V，投资收益率> =必要报酬率， 购买
MP>V，投资收益率<必要报酬率，不购 买
首钢转债票面年利率为1.5%，由2019年12月16日(发行 首日)起开始计算利息。 4. 付息日期
每年的付息日为本次可转债发行首日起每满12个月的当日。 每年付息日的前一日为每年的付息登记日。若付息登记日不是交 易日，则以付息登记日前一个交易日深交所收市后的登记名册为 准。公司在付息债券登记日之后不含付息债权登记日5个工作日 之内支付当年度利息
胶卷巨头柯达落幕：转型缓慢 连续巨亏 15年
25
在安然财务状况急剧恶化时，标准普尔公司将安然 公司信用评级从“BBB-minus ”调低至 “B minus ” ，并将安然从其标准普尔500 种股票指 数和标准普尔100 种股票指数中剔除。
11 月30 日，安然股价收于0.26 美元。最高时90 美元。
14
举例： 某企业拟发行面值为1000元的5年期债 券，票面利率10%，每年末付息，到期 一次还本。若市场利率为9%，请计算该 债券的投资价值。如果该债券的市场价格 为1130元，投资者应否购买？
15
债券发行价格的确定 面值、票面利率、市场利率、债券期限
发行价格=
面值 n
(1r)n
t1
面值 票面利率 (1r)t
将会终止。 大多数猫债券是保险公司为了规避异常损失而

金融学课件：第8章 债券的价值评估PPT文档

金融学课件：第8章 债券的价值评估PPT文档
•对于贴现债券，当期收益率低估了真实收 益率，因为它忽视了到期时投资者的所得 超过了其为该债券支付的金额这一事实。
23
8.3附息债券，当期收益率与到期收益率
•到期收益率满足方程： 950=PVPMT(40,YTM,2)+PVFV(1000,YTM,2) ，即YTM=6.76%。
•如果附息债券拥有低于面值的价格，那么 它的到期收益率大于当期收益率，同样也 大于票面利率。
券和10年期附息债券。 投资者所投资的债券是拥有较高票面利率 市场价格为950美元。
3附息债券，当•期纯收益粹率折与到现期收债益率券是对债券进行价值评估的基 •1当运期用收现益值率估=价息本公票式构价评值估成/价已格要知现素金流。因为无论未来现金流的模式
•比如，1年后到期的债券面值为1000美元，
•固举定例支：付票的面合利同率的为市多1场0%价么的值附复的息反债杂方券向，，变发动行都可以将任何合同分解成各项 •30年期纯粹折现债子券的现价格金敏感流程度，大比于 如本金现金流和利息现金流
25
8.3附息债券，当期收益率与到期收益率
•举例：1年内投资金额为10000美元，可以 投资于利率为5%的1年期银行定期存单， 或可以投资于票面利率为8%的1年期美国 国库券。
•因为市场利率为5%，所以该国库券溢价出 售，市场价格为10285.71美元。
•当期收益率为800/10285.71=7.78%。
票价格的多变性及人们的不同预期。
7
8.1运用现值估价公式评估已知现金流
•问题提出：在实践中，对已知现金流进行 价值评估并不像上述评估过程那么简单， 因为通常投资者并不知道在现值公式中使 用何种折现率。
•比如，美国国库券的收益率曲线，折现率 的选取是一个难题。

债券价值评估(ppt44张)

债券价值评估(ppt44张)



2005年
楼迎军 金融学院
INVESTMENTS
久期的应用

债券价格上涨(下跌)幅度(%)=到期收益率下 跌(上涨)幅度(%) × 该债券目前的久期
dP dy D dy D P ( 1 y )

如果平常行情变动不大，YTM变化1个基点 ，债券价格变化可以用债券价格× 久期× 1 个基点(0.01%)估算。但如果债券市场出现 大行情，久需要考虑债券凸性值才能计算 正确的损益。
2005年
楼迎军 金融学院
INVESTMENTS
例题1
某附息债券1996年9月1日发行，期限为 10年，票息利率为12%，面值为100元。 目前（1998年9月1日）资金利率为7%， 求该债券现在的价格为多少？如果利率 降为5%，其价格又为多少？某一投资者 以140元的价格购买到 该债券，其到 期 收益率为多少？ 129.86 145.24 5.83

目标日期免疫： 各种投资基金考虑更多的是要确保未来支付日资产的价值 ，以保证向投资者支付。基金运用久期技术的目的是保 证基金未来的价值不受利率变动风险的影响。
2005年
楼迎军 金融学院
INVESTMENTS
4. 利率期限结构 —收益率与到期期限的关系
2005年
楼迎军 金融学院
INVESTMENTS
80 80 1080 932 . 22 2 3 1 Y 1 Y 1 Y

2005年
Y 10 . 76 %
楼迎军 金融学院
INVESTMENTS
到期收益率与债券价格


价格与到期收益之间有相反的变化关系。 对投资者而言，价格—收益率曲线是非常重要 的。因为它描述了债券所具有的利率风险。 债券持有者所面临的风险为：如果到期收益变 化，债券价格也将变化。这是一种即时风险， 只影响债券的近期价格。当然，如果债券持有 者继续持有这种债券，直到到期日，在到期日 ，他得到本金和利息，这个现金流不会受到到 期收益的影响，从而没有什么风险。但是，如 果债券持有者提前卖掉债券，就会有风险。

投资学课件：第八章 债券评估

投资学课件：第八章 债券评估
=10.4%>8% 所以该债券被低估
第三节 债券价格波动性分析
• 下面我们研究在债券定价合理的前提下， 债券的价格为什么会变动？
P
V
C (1 k)
C (1 k)2
(1
M k
)T
• k变，P变，同时T和c/M的大小会影响k变 动对P变动的作用程度。
一、收益率（市场利率）对债券 价值变化的影响
• 债券的价格与债券的收益率成反比。对同一债 券，市场利率下降一定幅度引起的债券价值上 升幅度要高于由于市场利率上升同一幅度引起 的债券价值下跌的幅度。
第八章 债券投资分析
第一节 债券收益率
债券收益率 ：债券收益与其投入本金的比 率
债券利息：债券票面利率与债券面值的乘 积 债券收益除利息收入外，还包括买卖盈 亏差价。
一、到期收益率（Yield to Maturity, YTM）
是指在投资者购买债券并持有到期的前提 下，使未来各期利息收入、到期本金收入 的现值之和等于债券购买价格的折现率， 或者使债券各个现金流的净现值等于零的 折现率。
price, which is denoted by r，即由债券市场价格P 反推的承诺的到期收益率
• 已知到期收益率r是由下式决定的：
P
n t 1
Ct (1 r)t
M (1 r)n
C C M
(1 r) (1 r)2
(1 r)n
• 如果 k>r, 债券被高估; • 如果 k<r, 债券被低估; • 如果 k=r, 债券被合理定价.
• 【 例3】 ASS公司按1050元价格发行一种面 值为1 000元的20年期债券，息票率为11%， 同类债券目前的收益率为8%。假设每半年 付息一次，计算ASS公司债券的价值。

第6章债券的价格与收益PPT课件

第6章债券的价格与收益PPT课件
3) 流动性比率（ Liquidity ratio ） 最常见的两种流动性比率是 流动比率（ t he current ratio），即流动资产（current assets） 与流动负债（current liabilities）的比值；以及速动比率（ the quick ratio），即包含存货在内的流动资产与流动负债的比值。 这些比率反映了公司对新近筹集的资金进行偿还的能力。
16
6.2.1 证券安全性的决定因素
评价安全性时所用的几个重要参数有：
1) 偿债能力比率（ Coverage ratios ）：公司收入与固定成本之 间的比率。低水平或下降着的偿债能力比率意味着可能会发生 现金流动困难。
2) 杠杆比率（ Leverage ratio）：债务与资本总额的比率。过 高的杠杆比率表明负债过多，标志着公司无力获取足够的收益 以保证债券的安全性。
(a) 公司可每年在公开市场上回购一小部分流通在外的债券。
(b) 公司可以以一个与偿债基金条款有关的特别价购买部 分债券。
22
6.2.2 债券契约
偿债基金降低到期日的支付压力。从表面上看来，偿债 基金主要以回付的方式保护了债券持有者的利益，但它实际 上更有可能伤害投资者。
例如，如果利率下降而债券价格上涨，公司就可以按偿 债基金的规定以低于市场价格的价格回购债券并从中受益， 造成债券持有人的损伤。
欧洲债券：是以一国货币发行但在另一国市场出售的债券。 例如，欧洲美元市场指的是在美国境外（不仅仅是欧洲）出 售的以美元为单位的债券。欧洲日元债券是以日元为单位在 日本境外销售的债券，欧洲先令债券是以英镑为单位而在英 国以外地区销售的债券，等等。
12
6.2 违约风险
一般地说，债券对投资者承诺一笔固定收益，但这笔收益并 非没有风险，除非投资者可确认发行者不会违约。尽管可认 为政府债券不存在违约风险的问题，但对于公司债券来说， 就并非如此了。公司一旦破产，债券持有者就不能将事先得 到过承诺的所有款项都收回。债券存在违约风险。
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• 现值模型是将债券所提供的现金流以一 个贴现率进行折现，所得的现值总和即 为此债券的价值。
n
Pm
t1
Ci 1i
t
Pp
1in
债券估值的收益率模型
• 收益率模型是利用债券的现行价格和它 提供的现金流来计算预期收益率
n
Pm
t1
Ci 1i t
Pp
1in
– 只有投资者按面额买入债券并持有到期满，其 实际的投资收益率将与票面收益率一致。
现期收益率
• 又称本期收益率，是根据债券利息和债券 市场价格计算出来的收益率。
• 描述了现期利息收入与债券价格之比。
CY C i Pm
到期收益率
• 又称最终收益率，是指将债券持有到偿还 期所获得的收益，包括到期的全部利息。
• 学习目的
– 掌握债券投资分析的基本原理和方法，并在债 券投资实践中能利用所学的知识进行科学的投 资决策。
第一节 债券收益率
• 名义收益率
– 又称票面收益率，即息票率，是指债券票面上 所表明的固定利率，等于债券的年利息额与债 券面额之比。
– 名义收益率仅仅描述了债券每期提供的利息特 征，通常情况下并不能准确描述债券的真实收 益水平。
– 对于久期相同的两种债券，若收益率变化的百 分比相同，则价格变化的百分比也大致相同。
债券久期（duration）
• 久期含义
– 久期是对与某种债券相关的未来现金流的“平 均到期时间”的测度。
– 它提供了一种衡量债券价格敏感度，进而评估 债券利率风险的方法。
– 债券的久期越长，价格变化越敏感。
债券久期（duration）
• 理解久期
– 理论上，久期表示债券的实际期限。 – 衡量债券投资者多久可以收回约定的现金流。 – 或者，久期是指能够收回债券价格的时间。
年，当前市场价格为950.24元。因此其到期
收益率为T 10％。
PV (Ct )t
D t1 P0

80 1 10%
1(1来自80 10%)2
2

1080 (1 10%)3

3
950.24
2.78(年)
债券久期（duration）
• 久期、债券价格、利率变化的关系
– 久期可用来计算利率变化对债券价格的影响。
8%
10%
1029.13 1000 981.41
1148.77 1000 875.35
1231.15 1000 828.41
1276.76 1000 810.71
息票利率为8%的息票债券，利息每半年支付一次。
12% 963.33 770.60 699.07 676.77
5个债券估价定理
• 1、债券价格变化与利率变化相反。
实际收益率与到期收益率的关系
•思考：投资人将债券持有到期，发行人按时支付 利息并偿还本金。则该投资的实际收益率等于到 期收益率。这种说法正确吗？
10
9
8.66 8.83 9
8 7.57
7
6
5
4
3
2
1
0 0% 7% 8% 9%
9.17 9.35 10% 11%
再投资利率等于到期收益率时，以上说法才正确。
债券久期（duration）
• 久期计算
D

T t1
C Ft (1 r ) t

t
P0
C F t t时 期 的 现 金 流
T 债 券 期 限
r合 适 的 到 期 收 益 率
P0 - 债 券 当 前 价 格
债券久期（duration）
• 久期计算案例
– 某债券面值1000元，年利息为80，距到期有3
债券价格
1347.61
875.28
4%
7%
面值1000，票面利率6%，30年期
到期收益率
5个债券估价定理
• 2、债券到期日越长，债券价格对利率变 化越敏感。
5个债券估价定理
• 3、到期收益率下降时，价格敏感度随债 券期限的增加而加大。
• 4、较低的票面利率使债券价格变化更敏 感
• 5、到期收益率下降所导致的价格上升的 幅度大于到期收益率上升同等幅度所导致 的债券价格下降的幅度。
实际收益率
赎回收益率
已实现收益率
第二节 债券估值与定价原理
• 货币时间价值
– 终值和现值
PV

Pn
1 rn
– 普通年金的价值
Pn
A1rn
r
1
债券投资的风险
– 信用风险 – 利率风险 – 再投资风险 – 购买力风险 – 提前赎回风险 – 流动性风险 – 汇率风险
债券估值的现值模型
n
Pm
t1
Ci 1i
t
1Ppin
• 式中，Pp为债券的面值；Ci为债券的年支 付利息；Pm为债券的市场价格。
• 解出上式中的i即为债券到期收益率。
票面利率和到期收益率的关系
– 债券价格=票面价格，到期收益率=票面利率 – 债券价格<票面价格，到期收益率>票面利率 – 债券价格>票面价格，到期收益率<票面利率
债券久期与凸性
• 从前面的分析可知，债券价格的变化
– 受到债券期限长短的影响（期限长的债券的风 险大于期限短的）
– 受到息票额高低的影响（息票额多的债券比息 票额少的债券的风险低）
– 怎样判断“期限和息票额的不同组合”的风险？ – 如：
• 债券A：票面利率=10%，期限20年 • 债券B：票面利率=6%，期限10年 • 那种债券价格更敏感？
第5章
债券定价与风险分析
案例导入
• 交易所国债行情收益表
– 参见P76
• 案例启示
– 作为最为重要的投资品种之一的债券，是众多 机构和个人投资者纳入投资组合的重要对象。
– 如何评判一个债券的投资价值高低与风险特征？ – 我们必须学会看懂债券行情信息表。
本章内容与学习目的
• 本章内容
– 主要介绍了债券收益率的计算、债券的估值与 定价原理、债券的久期与凸性、收益率曲线和 利率期限结构等内容。
第二节 债券估值与定价原理
• 马凯尔债券定价的基本原理
– 定理1：债券价格与债券收益率成反比关系。 – 定理2：当债券的收益率相对不变时，债券的
到期时间与债券的价格波动幅度成正比。 – 定理3：随着到期时间的临近，债券价格的波
动幅度减少，并以递增的速度减少。 – 定理4：对于期限确定的债券，由收益率下降
导致的债券价格上升的幅度要大于同等程度的 收益率上升所导致的价格下降的幅度。 – 定理5：对于给定的收益率变动幅度，债券的 票面利率与债券价格的波动幅度成反比。
案例
剩余时间
1年 10年 20年 30年
4% 1038.83 1327.03 1547.11 1695.22
给定市场利率下的债券市场价格
6%