《货币金融学》第04章 理解利率

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时间轴（Time Line）
不能够直接将时间轴上显示的不同时间段的收益做对比
$100 $100 $100 $100
年限 现值
0 100
1 100/(1+年 率)
2 100/(1+年 利率)2
表1
• 1 如果息票债券的价格等于其面值，到期收益率就等于息 票利率。 • 2 息票债券的价格与到期收益率是负向相关的。 • 3 当债券价格低于其面值时，到期收益率要高于息票利率。
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• 注：计算方法与固定支付贷款相同，就是要令债券今天的价值等于它的现值。 • P为债券的现价；C为每年的息票利息；F为债券的面值；n为距到期日的年数。
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息票利率为10%、期限为10年的债 券的到期收益率(面值为1 000美元)
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固定支付贷款
The same cash flow payment every period throughout the life of the loan LV = loan value FP = fixed yearly payment n = number of years until maturity FP FP FP FP LV = ...+ 2 3 1 + i (1 + i) (1 + i) (1 + i) n

e e e d
债券需求曲线的位移
• （4）长期债券的利率↓→债券价格↑→债券的资本收 益率↑→预期收益率↑→债券需求量↑。
• 结论：未来较低的预期利率水平会使长期债 券的需求增加，债券需求曲线向右移动。
i P g R B ห้องสมุดไป่ตู้ 右移
e e e d
债券需求曲线的位移
• （5）替代资产预期收益率的变化也会影响债券需 求曲线的移动。
可贷资金分析的变形-----债券的供给 与需求
• 假定仅存在两种可供选择的资产形式：货 币（流动性），债券。则对债券的需求来 源于手中的闲置资金（可贷资金的供给， 即债券的需求对应于可贷资金的供给）； 债券的供给，即对于闲置的可贷资金的需 求（可贷资金的需求对应于债券的供给） • 于是可贷资金理论可表达为：
债券需求曲线的位移
• 3、风险 • （1）债券市场风险↑→债券吸引力↓→债券需求 ↓→ 债券需求曲线向左移动； • 反之，债券市场风险↓→债券吸引力↑→债券需求 ↑→ 债券需求曲线向右移动。 • （2）假定股票是债券的替代资产。股票市场风险 ↑→债券的吸引力↑→债券需求↑→债券需求曲线 向右移动； • 反之，股票市场风险↓→债券的吸引力↓→债券需 求↓→债券需求曲线向左移动。
• 凯恩斯：利率是一种价格，但它并不是使 投资和储蓄趋于均衡的价格，而是使公众 愿意以货币形式次有的财富量（即货币需 求）恰等于现有的货币存量（货币供给） 的价格。 • 利率纯粹是一种货币现象，它取决于货币 的供给与需求。
货币供给
• 货币供给由银行体系 决定。在其他条件不 变的情况下，利率越 高，货币供给越大。 因为利率越高，银行 持有现金的机会成本 越大，银行降低准备 金，从而使基础货币 扩张。故货币供给是 利率的增函数。

• 4.1 利率的计算 • 4.1.1 现值
• 一个常识：1年后支付给你的1美元不如现在支付给你的1美 元值钱。 • 因为如果你将这1美元存入银行1年后你将得到$1 x (1+i) • 如果你向别人发放一笔价值100美元的贷款，那么
如 果 i =0 .10=10% ， 则1 年 后 你 将 得 到 $100 (1+ 0.10) = $110 2 年 后 ，$110 (1 + 0.10) = $121 ， 也 可 以 写 成 100 (1 + 0.1 0) 3 年 后 ，$121 (1 + 0.10) = $133 ， 或 者 是 100 X (1 + 0.10) n 年 后 ， 你 将 得 到 $100 X (1 + i )
a. 如果债券价格等于其面值，到期收益率就等于息票利率。 b. 债券价格和到期收益率呈负相关；也就是说，当到期收益率 上升时，债券价格下跌；当到期收益率下降时，债券价格上 涨。 c. 当债券价格低于其面值时，到期收益率高于其息票利率。
• 息票债券的一个特例：永续债券
• 这种债券一直以固定息票利息C偿付的无到期日、无须偿付 本金的永久性债券。
LV = 贷 款 金 额 FP = 每 年 固 定 偿 付 的 金 额 n = 到 期 前 的 年 数 LV = FP 1+i FP (1 + i )
2

FP (1 + i )
3
...+
FP (1 + i )
n
• 息票债券 • 息票债券到期收益率的计算方法与固定支付贷款相同，使息 票债券的现值与未来各期偿付金额的现值之和相等。
图4-1 1953~2008年的名义利率和实际利率

第1章为什么研究货币、银行与金融市场1. 外汇市场是A. 决定利率的场所；B. 用其他国家货币表示的一国货币的价格决定的场所；C. 决定通货膨胀率的场所；D. 出售债券的场所。

3. 以下哪种属于债务证券，即承诺在一个特定的时间段中进行定期支付？A. 债券；B. 股票；C. 金融中介；D. 外汇。

4. 如果股票市场价格迅速上升，可能会出现以下哪种情况？A. 消费者愿意购买更多的商品和服务；B. 公司会增加购置新设备的投资支出；C. 公司会通过发行股票筹资，来满足投资支出的需要；D. 上述所有选项。

5. 如果外汇市场上的美元变得十分疲软（即美元相对于外币的价值下跌），下列哪种表述是正确的？A. 用美元所衡量的欧洲旅行费用会变得便宜；B. 福特公司会向墨西哥出口更多的汽车；C. 在美国购买德国产的宝马汽车的成本会减少；D. 美国居民会从国外进口更多的产品和服务。

6. 如果一家公司发行股票，意味着它A. 在向公众借款；B. 引入了新的合伙人，这个合伙人会拥有公司一部分资产和收益；C. 买入了外国货币；D. 承诺在一个特定的时间段中对证券持有人进行定期支付。

7. 下列哪种是金融中介的案例？A. 储户在信用社存款，信用社向成员发放新车贷款；B. 一个退休的人购买了IBM公司所发行的债券；C. 一个大学生购买了IBM所发行的普通股；D. 上述都是金融中介的案例。

8. 在美国，下列哪种是最大的金融中介机构？A. 保险公司；B. 财务公司；C. 银行；D. 共同基金。

10. 货币供给增长率下滑最可能与下列哪种情况联系在一起？A. 总产出和通货膨胀率双双下降；B. 总产出和通货膨胀率双双上升；C. 总产出下降，通货膨胀率上升；D. 总产出上升，通货膨胀率下降。

11. 如果加拿大的通货膨胀率高于美国，那么可能出现下述哪种情况？A. 加拿大的总产出高于美国；B. 加拿大的货币供给增速高于美国；C. 美国的财政赤字更高；D. 美国的利率更高；E. 上述所有选项都正确。