浅析我国民营企业资本运营
摘要
兼并、收购与重组是企业外部交易型战略最为复杂、最普遍的运作方式，也是资本运营的核心。论文通过对民营企业资本运营的现状分析入手，来探讨我国民营企业进行资本运营的环境、风险等问题，并重点以国美电器的并购重组为例，学习其在并购重组过程中值得借鉴的方法与经验，并针对其并购重组过程中存在的问题进一步提出了完善及优化策略。同时，结合我国民营企业资本运营的发展趋势与前景，浅略的对今后民营企业资本运营扩张进行了一些思考，并提出了相应的建议：1.适度资本扩张，切记资本扩张与多元化经营的区别；2.资本运营与生产经营两者应共同发展，不应重资本轻生产；为民营企业更好地运用资本运营方式促进企业自身发展提供了一些有用的理论依据与提示。
关键词：资本运营民营企业发展现状应用思考
英文摘要及关键词
Abstract
Mergers,acquisitions and reorganization is the enterprise external transaction strategy is the most complex,the most common type of works,also is the core of capital operation.Paper through the analysis on the present situation of the private enterprise capital operation,to explore China's private enterprises to carry out capital operation environment,risk and other issues,and focus to GuoMei merger,acquisition and reorganization as an example,study its is in the process of merger,acquisition and reorganization of the method and experience,and aiming at the problems in the process of its merger,acquisition and reorganization are further put forward the improvement and optimization strategies.At the same time,combined with the trend of the development of our country private enterprise capital operation and prospects of the shallow slightly the private enterprise capital operation in the future expansion of some thinking,and puts forward the corresponding Suggestions:1.The moderate capital expansion,bear in mind that the difference between the capital expansion and diversification;2.Capital operation and common development of both the production and business operation should be,should not be heavy capital light production;better use the capital for.
Keywords:Capital operation Private enterprises Current situation of the development of Application of thinking
引言
浅析我国民营企业资本运营
一、引言
资本运营又叫作”纯资本运作”，产生于18世纪中期的美国，当时由两个美国哈佛大学的犹太族学生在毕业论文中首次提出。早在美国、日本、韩国、新加坡等国家“资本运营”已经走过了将近100多年的历史，并且为这些国家带来了飞速的发展。而当时的日本也就是因为引用了资本运营这种模式从而使得在二战期间被毁灭掉的长崎和广岛两个城市迅速发展起来。
随着我国对外开放程度的加深，资本运营已经逐步迈进到我国，如何把沉淀的资金使其流通起来，扩大内需，繁荣社会，这是国家领导人必须思考的问题。但是我国的对外开放相对其他国家来说比较晚，因此资本运营也还是个20世纪末才出现的新事物，而其核心企业并购浪潮从20世纪80年代初至今也呈现出了不同的阶段特征，大致可以分为三个阶段：第一次并购浪潮发生在20世纪80年代末期，这次并购是由政府强力干预而使得国有企业发生了横向并购，但因产权不明确及并购不规范从而产生了不少问题；第二次并购发生在90年代，并购范围跟规模较前次均有所扩大，而且实现了从“政治并购”到“市场并购”的转变；第三次并购则发生在本世纪初，受国际大环境的影响，我国企业并购不再局限于大鱼吃小鱼的模式，也呈现出了强强联手的方式，同时也加强了与高技术产业的交流与合作。但总体来说，我国的企业资本运营还存在着各种问题，需要我们切实制定与选择较优的资本运营策略。
二、我国民营企业资本运营的发展现状
（一）资本运营的环境及现状分析
我国民营经济的发展，开始于经济体制改革之后，在十一届三中全会之后民营经济得到了政府部门的认可；改革开放以后，随着社会各界对民营企业重要性的认识，我国民营企业的发展进入了一个高潮。民营企业成功发展是受多方面因素影响，但真正成功的民营企业及其领导者绝大多数都是在经济体制改革深化过
程中，很好的适应了计划经济向市场经济的转变，并善于抓住及利用市场经济下最根本的旋律─—资本运营。
无论发达国家还是发展中国家，中小企业都是经济发展和社会稳定的重要支柱。亚太经合组织21个国家和地区的中小企业户数占各自企业总量的97%～99%，就业占55%～78%，GDP比重占50％以上，出口总量占40％～60％。中小企业同样也是我国国民经济和社会发展的重要力量。近几年中国劳动统计数据显示，中小民营企业产值、销售额、实现利税和为社会提供就业机会分别占总量的60.5％、57％、40.5％和75％。然而，由于中小民营企业受内外因素的影响，阻碍了中小民营企业进一步的发展。①如此重要的民营企业要想在层层困难中继续生存与发展，就必须要更好地适应转型期，实现由单纯的生产经营向生产、资本经营相结合的转变。
改革开放以来，民营经济带动了我国经济的高速发展，它已不再是国有经济的补充，而是同国有经济一样，作为社会主义市场经济体制中的一个重要部分而存在。在这样的大背景下，我国的民营企业已经不再单纯的依靠银行贷款的资本运营方式进行企业生产规模再扩大，在市场体系和其他要素市场初步形成并不断完善的宏观形势下，兼并、收购、重组等一系列资本运营方式都在这个背景下被各个企业接受和尝试，我国的民营企业也开始从整体上把握资本的运营模式，并且也得到了不容小觑的收获。
随着民营经济比重的增大，一些制约民营经济部门持续发展的因素也开始显现出来，从外部宏观政策上来看，民营企业融资难这已经成为了制约民营企业进一步发展的主要因素之一。另外，我国的中小民营企业在进行资本运营的过程中往往会遇到很多的问题，比如有的企业在并购过程中，被并购企业对并购企业往往会表现出不欢迎和不配合，从而对企业的正当经营管理带来影响；及有的信用评级机构为了赚取更多的利益，不顾企业职业道德，协助企业弄虚作假等，带来了信用评级机构的职业道德缺失；以上等等的问题造成了我国中小企业资本运营的障碍，面对种种问题，国家及政府应该通过制定法规，实现行政软硬约束，加强对中介机构的监督，为中小企业资本运营创造良好的内外环境。
民营企业在我国出现得较晚且存在时间不长，有数据显示民营企业在我国的①甘宗平，《我国中小民营企业现状及发展策略的思考》，《经济师》2012年第二期
寿命平均只有2.7年，但民营企业在促进我国大中城市经济发展的过程里展现了不可替代的作用，虽然期间存在着各种各样的风险，如何防范这些风险也就成了民营企业必须战胜的挑战，提高民营企业抗风险能力，也是我国的民营经济部门不能回避的一个问题。
这里所说的风险主要指两个方面：财务风险和运营风险。由于民营企业的融资难度较国有企业大得多，致使一些民营企业民营企业或多或少从不正规的渠道获取资金，这也就使民营企业资本发生财务风险的概率更大，因此说在外部环境无法改变的情况下，民营企业在其进行资本运营的过程中更要注意其风险规避制度的建立。另外，外部风险则来自经营方面，经营风险在很大程度上是很难被改变的，所以要规避和减少经营风险，企业就必须尝试多元化投资，这是一种较好的降低风险的运营模式。无论是财务风险还是经营风险，要想降低这些风险企业都需依靠其员工，因此人力资源在某种程度上对民营企业来说是非常重要的，往往是决定其成败的关键。
（二）民营企业资本运营动因分析
利润最大化和资本增值是企业进行资本运营的最终目的，将各类资产进行有效运营，最大限度地实现增值，是企业价值最大化。资本运营的动力机制要求所有者以资本效应为基础，以资本增值最大化和资本价值最大化为目标来激励经营者，经营者再以此来激励员工，达到激励相容，从而形成资本运营的内在动力。
1.资本的本质属性——自然增值与集中
资本是能够带来剩余价值的价值，只有价值却不能带来剩余价值的都不是资本，而这个“剩余价值”则产生于资本的生产经营运作过程。市场经济的发展，客观上要求社会资本的集中。从绝对利益来考虑，利益驱动是资本集中的内在动因；从相对利益来考虑，市场竞争压力是资本集中的外在动因；资本集中有利于优化资本结构提升资本质量。
2.技术与管理创新
美国著名经济学家熊彼特（Joseph Schumpeter）认为，资本主义经济最本质特征就是创新，资本主义不断突破自身的各种局限性和经常发生的经济危机，其最主要的原因就是资本主义经济自发性创新的机制。企业的发展离不开创新，
东浩集团资本运营规划 一、背景 为了加速从计划经济体制向市场经济体制转轨的改革进程，提高综合国力和国际竞争力，我国在20世纪80年代就开始组建企业集团，当时主要是通过政府的干预形成了一批依靠行政关系统一管理的企业集团的雏形。进入20世纪90年代后，通过国有资本授权持股等方式，我国组建了一批以产权、技术和产品等要素控制为特征的、较为规范的企业集团。随着国有大中型企业改革的深入以及企业破产、兼并、重组的发展，企业集团的形成和规模扩张的速度逐渐加快。 东浩集团也是在上海九十年代后期组建大集团的背景下，由政府牵头组建的通过行政关系统一管理的企业集团。成立五年来，在上级领导和部门的关系支持下，在集团上下的共同努力下，集团营业规模迅速扩大，经济实力不断增强。 尽管几年来集团取得了长足的发展，但随着国有企业改革的不断深入，特别是面对“两会”后国资体制的重大变革以及上海新一年国有资产重组的大潮，上海的国有企业特别是国有大型企业集团的格局将会在未来不长的时间内发生重大变化，以集团目前的经济和实力，也面临着何去何从的问题。2003年4月上海四大国有商业集团合并组建上海百联集团已经发出了明显的信号，将引发我们更多的思考。
在集团所处的外经贸系统中，外经贸委提出了关于系统企业改革的“三化”要求，即集团功能化、二级公司多元化、三级公司民营化，并要求集团成为以资本经营和资产管理为主的贸易型集团。而集团过去虽然在产品经营上有较大的发展，但在资本经营方面，尽管已做出了一些努力和工作，但总体上发展还相对滞后。因此，如何通过资本经营加快集团发展，跨大步、跨快步，进一步增强企业实力，使集团在新一轮的改革和发展中处于比较主动的地位，已成为摆在我们面前的一项重要课题。 另一方面，随着我国社会主义市场经济体制的不断完善，资本市场的迅猛发展，也出现了越来越多通过资本运营迅速发展壮大的企业集团，例如上实集团、华润集团、德隆集团、复星集团。这些集团中既有国有大型企业集团，也有民营企业集团，既有上海本地的集团，也有其它地区的集团。他们不仅通过资本运营获得了超常规的发展，更重要的是获得了可持续的超常规发展。他们在规模扩张的同时也注重核心产业竞争力和总体效益的提高，没有因为过渡的多元化导致集团规模扩张的同时效益大幅下降，也不是完全依赖二级市场的炒作而形成的短期的规模膨胀。因此他们资本运营的成功经验，对东浩集团如何开展资本运营将起到很大的借鉴作用。 本篇报告将对这四大集团的发展历程和资本运营模式进行深入的研究和探讨，挖掘这些企业集团资本运营成功的共同因素，同时结合东浩集团自身的资本运营经验和能力，总结出既符合东浩集团实际的，又具备集团资本运营成功普遍特征的资本运营模式，并提出相应的举措，以指导集团新三年改革中的资本运营行动计划。
资本运营经典案例解密碧桂园 碧桂园公司概况1992年发家于广东顺德的碧桂园以开发超级大盘见长，且近年来扩张迅速，截至2008年4月，已有主要分布在珠三角区域，以及在湖南、内蒙古、江苏、辽宁、安徽等地的45个处于不同发展阶段的项目。1992年起 家于广东顺德的房地产企业碧桂园，于2007年4月3日确定以上限5.38港元 定价，发售24亿股，当中21.6亿股(90%)为国际配售，2.4亿股(10%)作公开 认购，集资超过129亿港元。每股招股价4.18至5.38港元，4月20日正式挂牌。碧桂园上市后，总市值即突破了千亿港元，成为来自内地在港上市的房地 产第一股。报道显示，碧桂园近年的收益主要来自房地产开发、建筑及装饰、 物业管理和酒店营运四方面业务，其中房地产开发是获利最丰厚的一块。截至 去年年底，碧桂园在内地共拥有23个房地产开发项目，大部分位于广东省内，此外还开发有10家四至五星级的酒店。碧桂园上市重组过程翻开碧桂园招股说明书中的"历史、重组及集团架构"部分，可能谁都想不到，一向以低调务实示 人的碧桂园，在资本化之路上能够使出如此眼花缭乱的手段。令观者叹服。4 月20日，碧桂园控股有限公司(碧桂园，2007.HK)在香港联交所挂牌，一大早 开盘报7.01港元，全天最高价达到7.350港元，收市报7.270港元，较其招股价5.38港元高出35.130%，全日成交额为72.26亿港元，成交量10.04亿股。 碧桂园的股价果如之前市场预期，远超每股净资产。可能很多人都不知道，比 起上市后公司股价在二级市场上的精彩表现，碧桂园在上市重组过程中的一系 列资本运作同样令人眩目。从2005年下半年开始，碧桂园的重组就开始，动作不大，神神秘秘，因为是典型的乡镇企业发展而来，有典型的民营家族企业的 特性，更多的是内部瓜葛不清的资本结构，这个重组计划似乎不太容易。典型 的内地民营家族企业海外上市重组，一般要做三件事：第一步，企业转制，把 原来结构不清楚的转成外资企业，这是为境外上市做准备。第二步，就是重组 复杂的结构，让公司成为业绩漂亮、业务特色明显、发展有前途、财务状况良 好的企业。第三步，就是调整财务管理体系和会计政策，为上市铺平最后、也 是最关键的道路。剥茧抽丝般的重组方案据粗略统计，碧桂园目前有顺德碧桂 园公司等15家地产公司，增城凤凰城酒店公司等10家酒店，以及1家物业管 理公司广东管理公司，2家建筑公司、装修及装饰公司腾越建筑工程公司和雅 骏装饰公司，以及一家主题公园公司红荔文化村公司。总计28家有名有姓的企
国有资产经营情况年度报告格式及提纲 本报告依据国有资产统计报表、审计报告编制。 一、 公司基本情况 1、 报告年度公司基本运行情况。 2、 公司主要经营情况，包括主要财务成果、资产经营成果归纳。 3、 概述公司年度规划目标、预算目标和原主管委办下达工作目标的完成实绩。 二、 国有资产经营情况 （一）国有资产增减变动情况 1、国有资产保值增值情况 国有资产保值增值完成情况表 年初国家所有者权益 年末国家所有者权益 客观因素影响增值额 国有资产增值额 国有资产保值增值率% 注：以上为合并报表口径 2、分析国有资产增值或减值原因和各项主、客观因素 （1） 客观因素主要从国家投入、权益核实、 管理因素等方面分析国有资产增减原因。 其中 国家投入主要从财政投入、无偿戈U 入划出、税收返还、债转股、补充流动资本等方面分析；权 益核实主要从清产核资、产权界定、经国家或市国资委批准核销等方面分析等；管理因素主要 从核算口径变化、统计范围的变化等角度分析。 （2） 主观因素主要从经营积累、 盘活存量等方面分析国有资产增减原因。 盘活存量主要从 资本（股票溢价）、资产评估等方面分析。 国有资产增减变动原因分析表 单位：万元 主要经济指标 __________ 增减净额 其中： 增加额 减少额 年度国有资产增（减）值额 其中：国家投入 权益核实 管理范围变动 存量盘活 经营积累 ________________________________________________________________________ （二） 国有资本运作情况 1、 年度重大投资情况及原因分析。包括固定资产投资和股权投资。 2、 资产重组情况及重组原因分析。 包括通过兼并、产权转让、债务重组等方式进行的资产 重组情况。 3、 其他资本运作情况及原因分析， 包括通过国有资产的存量盘活、国有资产退出、上市等 方式进行的资本运作情况。 （三） 国有资产质量情况 1、不实、不良资产变动情况及原因分析。 2、对外投资质量情况，以及资不抵债企业情况分析。 2、当年提高国有资产质量措施和途径。 三、公司财务状况分析 根据《企业财务会计报告条例》 （中华人民共和国国务院令第 287 号）和《关于国有公司向 监事主要经济指标 报告年度 报告年度 预算数 完成数 单位：万元 完成率 上年数
附件3 2018年度行政事业单位国有资产分析报告 提纲 注：正式分析报告内容可以包含但不限于本参考格式中的内容。各地、各部门和行政事业单位需要结合自身实际情况，把握报告重点，认真起草行政事业单位国有资产分析报告。
2018年度行政事业单位国有资产分析报告提纲 （行政事业单位参考格式） 为贯彻落实建立国有资产管理情况报告制度的要求，现对我单位本年度国有资产管理情况报告如下： 一、单位基本情况 说明本单位性质、财务隶属关系、资产管理部门（岗位）设置情况、执行财务会计制度情况、单位人员情况、预算收支情况等基本情况。 二、资产情况分析 （一）分析资产总量、分布、构成、变动情况。其中，资产构成情况应包含流动资产、固定资产、无形资产、在建工程占资产总额比例情况，固定资产占比中应包含房屋、专用设备、50万元以上通用设备、100万元以上专用设备占固定资产总额比例等主要指标分析（可用饼图、柱图、折线图和表格）。对资产总量中的政府储备物资、公共基础设施和受托代理资产情况应单独进行反映。 （二）分析本单位主要资产的配置、使用、处置管理情况。其中，资产配置情况应包含总资产增长率、固定资产增长率、无形资产增长率、人均占有办公室使用面积、人均占有大型设备数量、有土地证的土地面积占土地总面积比等主要指标分析；资产
使用情况应包含出租出借、对外投资资产分别占资产总额比以及资产有偿使用效益等主要指标分析；资产处置情况应包含本期处置资产价值占资产总额比等主要指标分析（可用饼图、柱图、折线图和表格）。同时，应反映本单位国有资产整合、共享、共用机制情况，事业单位改企转制过程中的国有资产管理情况。 （三）分析本单位利用国有资产对外投资、出租出借、资产处置、矿产资源专项收入或其他非经营性取得的收益情况。其中，对外投资收益情况应说明本单位对外投资涉及的单位户数、股权比例等情况；矿产资源专项收入应说明探矿权采矿权价款和占用费收入情况；其他非经营性国有资产收入应简要说明主要收入情况。 （四）分析本单位资产总体绩效情况。包括单位资产配置效率和使用效益、资产存量盘活和共享共用情况、资产保值增值情况等。 三、资产管理工作的成效及经验 （一）主要举措。全面反映本单位在国有资产管理方面取得的成效和亮点，包括贯彻落实党中央和省委关于建立国有资产管理情况报告制度有关要求情况，改革和完善资产管理体制机制，资产配置、使用、处置和收益征收情况，加强和改进国有资产管理的具体措施和效果情况，提高资产运行绩效和信息化建设等方
一：所选论题的背景情况，包括该研究领域的发展概况 企业资本运营是实现资本增值的重要手段，是企业发展壮大的重要途径。纵观当今世界各大企业的发展历程，资本运营都起到过相当关键的作用，并且往往成为它们实现重大跨越的跳板和发展历史上的里程碑。在我国，近年来不少企业也将资本运营纳入企业发展战略，并获得了成功。越来越多的企业走出了重视生产经营、忽视资本运营的瓶颈，认识到资本运营同生产经营一起，构成了企业发展的两个轮子。可以预见，资本运营在我国企业发展进程中所起的作用特会越来越大。本文以经济全球化和我国加入 WTO为背景，比较全面描述了国内外资本运营的现状，深入地剖析了存在的问题，提出了一些思路和对策，以及对于国外资本运营经验的借鉴和教训的吸取。在研究领域发展方面，国外对资本运营的研究和运用都多于我国。在中国，资本运营是一个经济学新概念，它是在中国资本市场不断发展和完善的背景下产生的，也是投资管理学科基础的理论学科。资本运营是多学科交叉、综合的一门课程。它是将公司财务管理、公司战略管理、技术经济等相关学科的理论基础综合起来，依托资本市场相关工具，以并购和重组为核心，以企业资本最大限度增值为目标，通过资本的有效运作，来促使企业快速发展的一种经营管理方式。资本运营概念虽然产生时间短，但随着中国资本市场发展，越来越多的企业正广泛地进行资本运营。事实证明，如何有效依托资本市场进行资本运营已成为企业管理的一个至关重要的问题。正因为如此，资本运营课程在我国研究也比较热门。 二:本论题的现实指导意义 近年来,随着我国资本市场的建立和发展，资本运营观念在不断影响着企业管理者们。在资本运营的大潮面前，许多企业也在跃跃欲试。但从我国资本运营的实际来看，进行资本运营并不是一件简单的事情。同时，国内企业也要面对跨国企业的挑战。要搞好资本运营，必须先去了解和认识资本运营。 本文就是针对上述现实，充分考虑到国内企业的实际情况，对资本运营的内涵、形式、核心、企业并购的相关内容进行了研究。对企业开展资本运营提供依据和参考，具有一定的指导意义 三：本论题的主要论点或预期得出的结论、主要论据及研究（论证）的基本思路本文主要介绍资本运营国内外发展、趋势，以及资本运营的相关理论内容综述。重点分析和探讨资本运营核心——并购的模式、动因、效应分析，并通过国内外资本运营历程分析我国资本运营发展趋势。最后通过企业并购案例说明资本运营的过程及总结资本运营重点把握的要点和技巧。预期通过本文对整个资本运营在企业管理运营中的重要性、特点、操作、评价过程有一个深刻的认识，同时对资本运营中的发展提出自己的观点。 本文理论部分主要参考金融投资类、经济类报刊杂志；以及图书馆中大量有关资本运营与企业并购方面的书籍；投资学教材与参考书和教学中老师对资本运营模式的总结与案例分析；另外，指导老师在研究过程中会提供较大量的参考资料。 四：本论文主要内容的基本结构安排 本文主要内容分为三块：第一部分为理论部分，主要介绍资本运营及其相关的概念、资本运营的特点、形式、国内外发展状况及重组、并购的相关理论。第二部分重点介绍资本运营的核心——M&A，并通过一个案例分析说明资本运营的全过程、特点和技巧。最后一部分主要总结全文，对资本运营的发展趋势、特点做一分析和总结。文章在阐述理论问题紧扣what—how—why，并加以背景的介绍，使文章具有较严密的逻辑性。 文献综述 摘要：从理论上讲，企业都在进行两种经营：一种是所谓产品经营；而另一种为资本经营。
国有企业资产分析指标 一、总资产周转率： 总资产周转率是指企业在一定时期业务收入净额同平均资产总额的比率。总资产周转率（次）=营业收入净额/平均资产总额 总资产周转天数=360÷总资产周转率（次） 公式中：营业收入净额是减去销售折扣及折让等后的净额。平均资产总额是指企业资产总额年初数与年末数的平均值。数值取自《资产负债表》其计算公式为：平均资产总额=（资产总额年初数+资产总额年末数）/2 总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。通过该指标的对比分析，可以反映企业本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化，发现企业与同类企业在资产利用上的差距，促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率、一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。 二、流动资产周转率 流动资产周转率指企业一定时期内主营业务收入净额同平均流动资产总额的比率，流动资产周转率是评价企业资产利用率的另一重要指标。 流动资产周转率（次）=主营业务收入/平均流动资产总额X100% 主营业务收入净额是指企业当期销售产品、商品、提供劳务等主要经营活动取得的收入减去折扣与折让后的数额。数值取自《利润及利润分配表》平均流动资产总额是指企业流动资产总额的年初数与年末数的平均值。数值取自企业《资产负债表》。 平均流动资产总额=（流动资产年初数+流动资产年末数）/2 流动资产周转率反映了企业流动资产的周转速度，是从企业全部资产中流动性最强的流动资产角度对企业资产的利用效率进行分析，以进一步揭示影响企业资产质量的主要因素。要实现该指标的良性变动，应以主营业务收入增幅高于流动资产增幅做保证。通过该指标的对比分析，可以促进企业加强内部管理，充分有效地利用流动资产，如降低成本、调动暂时闲置的货币资金用于短期投资创造收益等，还可以促进企业采取措施扩大销售，提高流动资产的综合使用效率。一般情况下，该指标越高，表明企业流动资产周转速度越快，利用越好。在较快的周转速度下，流动资产会相对节约，相当于流动资产投入的增加，在一定程度上增强了企业的盈利能力；而周转速度慢，则需要补充流动资金参加周转，会形成资金浪费，降低企业盈利能力。 三、资产负债率 资产负债率是指公司年末的负债总额同资产总额的比率。表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的，该指标是评价公司负债水平的综合指标。同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。 计算公式为：资产负债率=负债总额/资产总额×100% 1、负债总额：指公司承担的各项负债的总和，包括流动负债和长期负债。
我国企业资本运营的主要模式 我国企业资本运营的主要模式 目前划分资本运营模式的方式多种多样，莫衷一是，根据研究和关注重点不同，划分的角度各有不同。我们认为划分资本运营模式 应坚持三个原则：一应该以实现某一战略意图为直接目的;二应该对 提升企业整体价值具有特定贡献;三应该通过一种或几种具体运营手 段或工具来实施。由于受市场开放程度、企业发展阶段、政府政策 环境等影响，国内企业集团的资本运营模式无论在多样性上还是在 实践深度上与国际市场中的大企业集团相比都还有一定差距。本文 将当前国内企业集团开展资本运营的主要模式划分为两大类型：内 涵式资本运营和外延式资本运营。 (一)内涵式资本运营模式 内涵式资本运营主要功能是优化企业集团内部资本配置，改善资本使用形式，提高资源利用功效，巩固提升现有支柱业务的发展方式。主要资本运营手段有：实业投资、上市融资、内部业务重组等。 1、实业投资。所谓实业投资是指企业集团投资于工、商、农等 传统产业，是所有投资途径中地位最重要的一种。一种情况是在现 有业务处在上升期，市场前景较好，行业进入壁垒低的时期，企业 集团为把握机遇，需要通过持续性大规模投资，扩大现有支柱性业 务的总生产能力和经济规模，获取更多的超额经济回报。另一种情 况是出于长远战略考虑，为培育新的经济增长点，企业集团会对有 接替意义的战略业务领域进行投资。具体投资实现形式可以有多种，如在同一下属企业投资新建项目以提高经济规模，在不同地域新建 投资项目的同时新建企业以提高集团对新项目的控制力与支持度等。 2、上市融资。融资是以获取大规模资金支持为主要任务，通过 调整资本结构，为企业近期发展解决资金短缺问题，是一种工具性 的资本运营手段。采取大规模融资的企业集团一般是在业务发展势
公司简介 华谊兄弟传媒集团，创业板股票代码：N华谊 300027，是中国大陆一家知名综合性娱乐集团。 关于华谊兄弟,创始人王中军作了如下概括：“我们的业务实际是两大板块，电影电视及其衍生产品放在一起是一个板块，娱乐营销、音乐公司和经纪人公司划分到第二大板块。相互补充的强势产业链，形成了华谊兄弟的核心竞争力。” （一）公司发展进程 王中军、王中磊兄弟在1994年创立华谊兄弟传媒集团，1998年开始由投资冯小刚、姜文的电影而进入电影行业，尤其是每年投资冯小刚的贺岁片而声名鹊起，随后全面投入传媒产业，投资及运营电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销等领域，在这些领域都取得了不错的成绩，并且在2005年成立华谊兄弟传媒集团。2008年华谊兄弟并购经纪公司中乾龙德和影视公司金泽太和后，实力进一步增强。 （二）资本运作 华谊兄弟成功之处在于其出色的资金运作，将自身从单纯的制片商转型为资金管理和版权管理的平台，以少量投资撬动了大片制作，加快资金周转。其在影片运作、资金链管理、版权经营上的独到模式。并在融资手法、利用多种资金拍片、激励导演和艺人创利等方面，体现了出色的财技。经过多年经营，华谊兄弟已完成了在电影、电视剧、音乐三大内容制作方面的布局。 除了电影的老本行，在演艺经纪方面，华谊兄弟2000年底收购王京华的经纪公司；并向发行环节延伸产业链，在2003年5月，华谊兄弟收购了西影股份发行公司40%的股权，并将其改名为西影华谊电影发行有限公司；在2004年收购战国音乐，组建了华谊兄弟音乐有限公司；2005年，华谊兄弟进入电视行业，并购天音传媒，收编了张纪中和黄磊。电视剧能够提供稳定的现金流，利润贡献
关于资本运营功能与模式的思考 课题组成员： 辽宁经济职业技术学院 辽宁省国资委 辽宁省国有资产管理协会
一、资本与资本运营 （一）什么是“资本” （二）什么是“资本运营” （三）资本运营的根本目标 二、企业资本运营案例分析 （一）资本运营提升企业发展速度 （二）资本运营增强企业盈利能力 （三）降低企业的资本成本与财务风险 （四）资本运营实现企业的可持续发展 三、资本运营的平台——资本市场 （一）我国资本市场概况 （二）企业对接资本市场的建议 四、关于资本运营的一些建议 （一）要认识到资本运营是一种特殊的商业模式 （二）企业要从战略高度进行资本运营谋划 （三）资本运营不仅要注重经济价值还要注重社会价值和文化价值 （四）要认清资本运营与生产经营的关系 （五）资本运营目标不应局限于利润、资本增值，而应立足于企业价值
引言 国有企业作为国民经济的支柱，其改革问题在我国经济发展和经济改革中具有举足轻重的地位，也是摆在企业和政府面前的一大难题。国有资本不仅具有一般资本的特性，同时也体现着我国公有制经济的功能与目标。如何有效运营国有资本，推进国有经济结构的战略性调整，在确保国有资产保值增值的基础上，实现我国的经济发展目标，这是本课题研究的核心内容。 本课题组认为，我国市场经济体制的转轨要求与国有资本的逐利性是国有资本运营的“动力源”，资本的存量调整和增量投资是国有资本运营的主要方式。因此，课题从资本运营的理论出发，运用国际国内及省内一些企业资本运营的成功案例，明确了资本运营的主要载体——资本市场，并从新的视角探讨了国有企业资本运营的功能与模式，而且，对企业价值的真谛本人还有一些新的想法和理念，供大家讨论。 一、资本与资本运营 （一）什么是“资本” “资本”、“资金”、“资产”这三个概念之间非常的接近，但又存在着细微的差别。它们的共同点是：都可理解为一定的资源和价值；区别在于它们的侧重点不同： “资产”侧重于强调某种资源或价值的“权属”、“产权”、“归谁所有和支配”这样的意思，如我们经常说某人拥有多少“资产”，而不说某人拥有多少“资本”，在强调拥有和控制某种资源时我们用“资产”这个概念。 “资本”侧重于强调资源和价值的来源——资源是怎么来的，是谁投入的，同时，“资本”也强调“本金”、“原始投资”意思，所以“资本”可以理解为可以创造更多价值的价值。 “资金”侧重于强调资源和价值的存在形态，如我们经常说“货币资金”、“实物资金”、“资金周转”等。 （二）什么是“资本运营” 我们很容易为资本运营下个定义：资本运营就是以企业价值最大化和资本增
学习资本运营的十大理由 一、市场上大多数企业都是在从事产品经营（或称资产经营）。借助于资本的力量发展企业，对他们来讲是一个全新的课题。 二、有人认为，资本运营不是一般企业所能做到的，也不是一般规模的企业所能做到的。所以，中小（民营）企业对借助于资本的力量发展自己，连想都不敢想。这种想法今天看来，大错特错。市场化的资本市场是全民的资本市场。 三、资本经营与资产经营的根本区别在哪里？举一个例子，如果当年火车发明后，铁路公司靠自己不断积累的剩余利润来扩大再生产发展铁路的话，那么全球铁路的规模可能还不到现在的1%（铁路已经有一百多年的发展史了。）。我们今天看到的铁路大发展是资产经营和资本经营共同推动的结果。这就是资产经营与资本经营的重大区别。有规模和巨大前景的产业都可以借助于资本的力量，实现超常规地发展。 四、今天中国的资本市场正在发生着什么样的重大变化和深刻变化？ 1. 在2007年以前（即股权分置以前的资本市场），中国的资本市场其主要目的是为国有企业解困而存在的，带有浓厚的行政色彩和计划经济特征。 2. 今天，中国的资本市场是为所有企业服务的融资渠道，是市场化的资本市场。 3. 今天，中国的资本市场是一个国际化的资本市场。中国的企业（不管什么性的所有制）可以在国内上市融资；还可以到国外上市融资；外国的企业也可以到中国的资本市场上市融资。 4. 过去是单一层次的资本市场，中国资本市场只有主板市场。今天是多层次多渠道的资本市场（从层次上讲，有主板市场、中小板市场、创业板市场、场外市场和产业交易市场），极大地方便了实体企业的融资和再融资需要。 5. 今天，中国正在形成一个全方位多层次多功能的资本市场体系。中国企业的直接融资比重将快速加大。单纯依靠银行贷款来发展企业的间接融资时代将要结束（指比例在变小）。 6. 过去是企业为了贷款和获得资金支持千方百计去找金融机构，今后是金融机构（风险投资公司、私募股权基金、投资银行、券商机构、专业化基金等）来找好企业、优秀企业并主动把钱送上门来。这是一个翻天覆地的变化。 7. 在这种新型的资本市场体系的推动下，中国的产业结构和产品结构，以及企业经营管理方式，都将发生深刻变化和根本变化。中国将成为世界经济最强劲的推动和拉动力量。这种推动和拉动力量不是人为或行政干与的结果，而是一种以资本为核心的市场机制这只看不见的手在发挥重要作用。
资本运营案例分析 ------ 海航集团收购GE SEACO 关键词：海航集团、GE SEACO、收购、国际化 摘要：2006年以来，海航逐渐加快海外拓展的步伐，并将国际化作为集团发展战略的重要组成。2010年初，海航顺利完成对澳大利亚ALLCO金融集团旗下的优质航空租赁业务收购，使其航空租赁业务一举进入行业前十。2011年初，海航集团在经过审慎性调查后，携合作伙伴香港投资公司Bravia Capital参与竞购GE SEACO。经过三轮激烈竞标后，在最后一轮以10.5亿美元的价格成功中标，并在2011年7月29日正式签署意向协议。 正文： 一、企业介绍 海南航空股份有限公司（上交所：600221），简称海航，是一家总部设在海南省海口市的中国第一家A股和B股同时上市的航空公司，IATA代码为HU，ICAO 代码为CHH，以海口美兰国际机场为基地。海南航空是继中国南方航空公司、中国国际航空公司及中国东方航空公司后中国第四大的航空公司。也是中国首家航空被SKYTRAT评为五星级的航空公司。海南航空股份有限公司也是海南航空集团下属航空运输产业集团的龙头企业，1998年8月，中国民用航空总局正式批准海航入股海口美兰国际机场，成为首家拥有中国机场股权的航空公司。海航集团是一家以航空旅游、现代物流和现代金融服务为三大支柱产业的现代服务业综合运营商。截至2010年12月，海航集团资产规模逾2000亿元，营业总收入达647亿元。海航集团已拥有全国第一家租赁上市公司渤海租赁及境内外多家租赁企业，涉足基础设施、飞机航材等各类租赁业务，旗下大新华物流是国内第一家海陆空一体化大型物流集团。截至2010年12月，海航集团资产规模逾2000亿元，营业总收入达647亿元。2006年以来，海航逐渐加快海外拓展的步伐，并将国际化作为集团发展战略的重要组成。2010年初，海航顺利完成对澳大利亚ALLCO金融集团旗下的优质航空租赁业务收购，使其航空租赁业务一举进入行业前十。2010年，海航又参与了美国Triton集装箱租赁公司（同为世界前五大集装箱租赁公司）的全球竞购，但在最后一轮竞标中因出价比竞争对手稍低未能中标。 GE SEACO公司于1998年成立，是通用电气资本公司（General Electric Capital Corporation ）与海洋集装箱有限公司（Sea Containers Ltd，后被SEACO取代）的合资公司，它的注册地位于巴巴多斯，是一个独立运营的企业。GE SEACO是全球第五大海运集装箱租赁公司，拥有并管理着超过130万TEU的标准集装箱，其集装箱出租率、回报率均处于行业领先地位。目前公司运营总部位于新加坡，业务网络覆盖6大洲，为世界80多个国家和地区提供全方位集装箱租赁服务，同时在全球设有21家分支机构，在40个国家拥有超过120个仓库。截至2010年底，通用海洋（GE SEACO）总资产达19.08亿美元，总收入3.55亿美元。它的总部位于新加坡，在80多个国家设有代表处。GE SEACO在近几年
兰州商学院长青学院 本科生毕业论文（设计） 论文题目：国企资本运营现状、问题 原因及对策 系别：会计学系 专业 ( 方向)：会计学 年级、班： 2011级会计学(四)班 学生姓名：魏才平 指导教师：袁有赋 2015 年 5 月 20 日 声明 本人郑重声明：所呈交的毕业论文（设计）是本人在导师的指导下取得的成果。对本论文（设计）的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本毕业论文（设计）引起的法律结果完全由本人承担。 本毕业论文（设计）成果归兰州商学院长青学院所有。 特此声明
毕业论文（设计）作者签名： 年月日 国企资本运营现状、问题、原因及对策摘 要 国有企业作为计划经济的产物, 随着我国经济的市场化程度不断加深, 其运 营方式特别是资本运营方式必须改革。但国有企业作为我国全民所有制的表现形式, 它为促进国民经济的发展, 推动经济体制的改革, 提高我国居民收入和消费水平发挥了重要的作用。国有企业作为国有资本的使用者,其运营效率高低直接关系到国 有资本的效率。因此, 根据我国国有企业资本运营应遵循的原则以及运营过程中存在的一些问题。制定一些可行的国有企业资本运营的方式及相关的对策以进一步提高其运营效益。 [关键词] 国有企业资本运营体系结构支撑环境 ABSTRACT With the deepening of the degree in China's economy，state owned enterprises as the product of the planned economy, its operating mode especially capital operation mode must be reformed. But state-owned enterprises as a manifestation of China's system of ownership of the whole people. It is to promote the development of national economy, to promote the reform of the economic system, improve the level of China's income and consumption play an important role. Being the users of state-owned capital, the operation efficiency is directly related to the efficiency of state-owned capital. Therefore, according to some problems existing in our country state-owned enterprise capital operation
价值工程 经济战略转型贡献更大的力量。 参考文献： [1]Shyh -Hwang https://www.doczj.com/doc/b85440519.html,ing fuzzy AHP to develop intellectual capital evaluation model for assessing their performance contribution in a university?[J].Expert Systems with Applications,2010,37(7):4941-4947. [2]D.Y.Chang.Applications of extent analysis method on fuzzy AHP [J].European Journal of Operational Research,1996,95:649-655. [3]Zadeh.L.A.Zadeh.Fuzzy sets,Information Control [J].1965,8:338-353.[4]Kaufmann and Gupta,A.Kaufmann and M.M.Gupta.Introduction to fuzzy arithmetic theory and applications [J].1991. [5]Edvinsson and Sullivan.L.Edvinsson and P.Sullivan.Developing a model for managing intellectual capital [J].European Management Journal,1996,14(4):356-364. [6]Saaty.The analytic hierarchy process:Planning,priority setting,resources allocation [J].McGraw-Hill,London,1980. [7]丁刚,李珲.高新技术企业知识型员工的流失及防范机制研究[J].企业活力,2007,(10). [8]陈丽红.高新技术企业知识型员工的特点与管理策略[J].中国人才,2007,(09). [9]杨巧.企业自主创新与知识产权保护[J].电子知识产权,2006,(06). [10]李耘涛.商科高校教师智力资本价值评价实施研究[J].天津商业大学 学报,2011， （01）.0引言 中小企业在我国国民经济中占据着举足轻重的地位，改革开放以来，中小企业在分散风险、深化经济体制改革、完善市场体系和市 场竞争机制方面，都发挥了十分明显的作用。 然而，中小企业由于规模相对较小、经营风险大、资信等级低，在其创业与成长过程中面临诸多困难。其中，资金短缺是大多数中小企业发展的最大瓶颈。本文试图通过对中小企业资本运营的基本类型进行深入的分析研究，提出企业要想取得资本运营的成功，实现中小企业的可持续发展，建立科学的资本运营战略与选择合适的资本运营模式是关键。正如诺贝尔经济学奖获得者，美国著名经济学家施蒂格勒所说：“纵观世界上著名的大企业，大集团、几乎没有哪一家不是在某种程度上以某种方式，通过资本兼并收购等资本运营手段而发展起来的。” 1中小企业资本运营的基本类型目前，我国有许多中小企业面临财务管理失败，其中不少甚至还处于亏损之中。原因大致表现在：周转资金缺少、债务负担过重，缺乏市场、经营管理不善等。无论是什么原因导致企业的财务失败，当管理人员意识到企业面临财务危机和不能偿还到期债务时，都应采取各种补救措施挽救企业。企业可以采取破产重组、企业兼并、融资租赁和上市的方式使企业走出财务困境，扭亏为盈，以应对财务管理的失败。 1.1破产重组从根本意义上分析，破产并不是企业陷入发展困境面临的唯一的选择，破产前资产重组是企业走出财务困境的一条重要出路，也是企业对现有经营制度的一种优化组合。法律意义上的破产，又称破产重组，是指将破产企业的资产通过一定的程序和方式进行优化配置。支持优势企业对破产企业实行收购，允许有实力的“三资”企业、乡镇企业、私营企业和个体工商户出资购买破产企业部分或全部产权。当债务人无力偿付到期债务时，由全体债权人共同分担损失的一种法律程序。破产使企业获得在法律保护下最后一次资产重组的机会。如果企业未能在限定的时间内达成既定调整目标，企业即被宣布真正意义上的破产。构建新的资本结构对于企业重组整顿至关重要。可供破产企业选择的方法有将现有负债 逐步转为收益债券、优先股和普通股等。通过调整资本结构，进一步 降低固定的利息费用，缓解资金供需矛盾，放大企业的安全边际。 1.2企业兼并目前，我国效益较好的中小企业主要是民营企 业以及乡镇企业。 它们希望迅速壮大，因而迫切需要资金，进一步扩大再生产，实现规模经济。不同发展状态的企业扩大规模的方式有所不同。企业兼并是指两个或两个以上的企业根据契约关系进行权合并，以实现生产要素的优化组合，它是具有法人资格的经济组织，通过以现金方式购买被兼并企业或以承担被兼并企业的全部债权债务等为前提，取得被兼并企业全部产权，剥夺被兼并企业的法人资格。企业兼并的核心问题是要确定产权价格，这是转移被兼并企业产权的法律依据。同时，企业兼并是企业经营管理体制改革的重大进展，对促进企业加强经营管理，提高经济效益，有效配置社会资源具有重要意义。优秀企业的内在动力，促使它去兼并；而劣势企业认为被兼并有利于企业自身的发展，愿意被强势的企业所兼并。 企业兼并的形式颇多，包括：一是入股式。被兼并方将其净资产以股金的形式投入兼并方，兼并方不承担其原有债务。这种方式适用于被兼并企业的债权债务比较简单的情况；二是承担债务式。被兼并方的产品知名度较高，但债务负担过重，兼并方以承担该企业 债务为条件接收所有资产，实现兼并目标；三是重新组合式。 两个企业的资产合并，一方控股，另一方为子公司。一般而言，较大规模的厂、公司，可以将相近业务重组，形成集团化经营。另外，对于资金雄厚的企业而言，可以购买被兼并的企业，同时承担被兼并者的债权 债务，实现企业兼并[1] 。 1.3融资租赁融资租赁又称财务租赁，通常是一种长期租赁，能够解决企业对资产的长期需要，故有时也称为资本租赁。承租企业租赁主要目的是为了融通资金。融资租赁的特点有：第一，一般由承租人向出租人提出正式申请，由出租人融通资金引进用户所需设备，然后再租给用户使用；第二，租期较长。融资租赁的租期一般为租赁财产寿命的一半以上；第三，租赁合同比较稳定。在融资租赁期限内，承租人必须连续支付租金，非经双方同意，中途不得退租。这样既能保证承租人长期使用资产，又能保证出租人在基本租期内收回投资并获得一定利润；第四，租赁期满后，可选择以下办法处理租赁资产：将设备作价转让给承租人；由出租人收回；延长租期续租；第五，在租赁期限内，出租人一般不提供设备维修和保养方面的服务。 —————————————————————— —作者简介：姚江红（1979－），女，陕西西安人，西安翻译学院教师，讲师，研究 方向为财务与会计。 中小企业资本运营的类型及其模式选择浅析 Analysis of the Types and Mode Selection of Capital Operation in Small and Medium-sized Enterprise 姚江红Yao Jianghong （西安翻译学院，西安710105） （Xi'an Fanyi University ， Xi'an 710105，China ）摘要：本文试图通过对中小企业的资本运营的基本类型进行深入的分析研究，提出企业要想取得资本运营的成功，实现中小企业的可持续 发展，建立科学的资本运营战略与选择合适的资本运营模式是关键。 Abstract:This paper attempts to make in-depth analysis and study of the basic types of capital operation of small and medium-sized enterprise ，proposes that if the enterprise wants to achieve the success of capital operation and realize the sustainable development of small and medium -sized enterprises ，to establish a scientific capital operation strategy and choose appropriate capital operation mode is the key. 关键词：资本运营；类型；模式Key words:capital operation ；type ；mode 中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2011）31-0080-02 ·80·
集团公司资本运营规划 一、背景 为了加速从计划经济体制向市场经济体制转轨的改革进程，提高综合国力和国际竞争力，我国在20世纪80年代就开始组建企业集团，当时主要是通过政府的干预形成了一批依靠行政关系统一管理的企业集团的雏形。进入20世纪90年代后，通过国有资本授权持股等方式，我国组建了一批以产权、技术和产品等要素控制为特征的、较为规范的企业集团。随着国有大中型企业改革的深入以及企业破产、兼并、重组的发展，企业集团的形成和规模扩张的速度逐渐加快。 XX集团也是在上海九十年代后期组建大集团的背景下，由政府牵头组建的通过行政关系统一管理的企业集团。成立五年来，在上级领导和部门的关系支持下，在集团上下的共同努力下，集团营业规模迅速扩大，经济实力不断增强。 尽管几年来集团取得了长足的发展，但随着国有企业改革的不断深入，特别是面对“两会”后国资体制的重大变革以及上海新一年国有资产重组的大潮，上海的国有企业特别是国有大型企业集团的格局将会在未来不长的时间内发生重大变化，以集团目前
的经济和实力，也面临着何去何从的问题。2003年4月上海四大国有商业集团合并组建上海百联集团已经发出了明显的信号，将引发我们更多的思考。 在集团所处的外经贸系统中，外经贸委提出了关于系统企业改革的“三化”要求，即集团功能化、二级公司多元化、三级公司民营化，并要求集团成为以资本经营和资产管理为主的贸易型集团。而集团过去虽然在产品经营上有较大的发展，但在资本经营方面，尽管已做出了一些努力和工作，但总体上发展还相对滞后。因此，如何通过资本经营加快集团发展，跨大步、跨快步，进一步增强企业实力，使集团在新一轮的改革和发展中处于比较主动的地位，已成为摆在我们面前的一项重要课题。 另一方面，随着我国社会主义市场经济体制的不断完善，资本市场的迅猛发展，也出现了越来越多通过资本运营迅速发展壮大的企业集团，例如上实集团、华润集团、德隆集团、复星集团。这些集团中既有国有大型企业集团，也有民营企业集团，既有上海本地的集团，也有其它地区的集团。他们不仅通过资本运营获得了超常规的发展，更重要的是获得了可持续的超常规发展。他们在规模扩张的同时也注重核心产业竞争力和总体效益的提高，没有因为过渡的多元化导致集团规模扩张的同时效益大幅下降，也不是完全依赖二级市场的炒作而形成的短期的规模膨胀。因此
文章编号:1001-148X (2005)10-0118-03 国有企业资本运营分析 苏 群,张爱阳 (南京农业大学经济与贸易学院,南京江苏 210095) 摘要:国有企业作为计划经济的产物,随着我国经济的市场化程度不断加深,其经营方式特别是资本运营方式必须改革。但国有企业作为我国全民所有制的表现形式,它为促进国民经济的发展,推动经济体制的改革,提高我国居民收入和消费水平发挥了重要的作用。国有企业作为国有资本的使用者,其运营效率高低直接关系到国有资本的效率。因此,根据我国国有企业资本运营应遵循的原则以及运营过程中存在的一些问题。制定一些可行的国有企业资本运营的方式及相关的对策以进一步提高其运营效益。 关键词:国有企业;资本运营;对策 中图分类号:F27611 文献标识码:A The Analysis on Capital Operation of State -ow ned Enterprises SU Qun,ZHANG A-i yang (School o f Economics &Trade,Nanjing Agriculture University ,Nan jing Jiangsu 210095,China) Abstract:With the deepened marketization of national economy,the state-owned enterprises ad the resulf of the planned e -conomy should change their management especially the operation of capital.But,as a form of public ownership,they have played an i mportant role in the develop ment of national economy,the reform of the economic system and the enhancement of income and consu mp tion in China.Being the users of state-owned capital,their hi gh and low operati on efficiency can be d-i rectly related to the state-owned capital efficiency.The paper analyzes some rules which should be obeyed and some prob -lems existing in the course of capital operation of these enterprises.It also gives some feasible suggesti ons on increasing the ef -ficiency of capital operation. Key words:s tate-owned enterprise;capi tal operation;solution 收稿日期:2004-02-23 作者简介:苏群,女,博士,南京农业大学经济与贸易学院副教授。研究方向:金融学。 一 从20世纪90年代初,西方国家的经济持续低速 增长,而我国的国民经济却保持7%左右的高速发展,其中国有企业起了关键作用。国有企业提供大部分财政收入,保证了国家建设的资金需求,国内市场的很多消费品及生产资料由国有企业提供,提高了居民的生活和消费水平,扩大了商品出口及市场占有率。我国正处于由计划经济向市场经济体制转轨的关键时期,我国的国有资本在/抓大放小0方针下逐步实行了战略调整,国有资本从一些竞争性的行业绝对或相对地退出,非国有资本如民营资本与外资资本以很快的速度进入到部分行业或产业。由此,国家对国有资本的控制方式作了相应的调整。除国有独资企业继续在国民经济的关键部门发挥调控以外,新的调控方式更强调在各类企业的实收资本中股本对全部资本的控股权。即在国有或国有联营和国有资本公司中, 国家以控股的方式来实现其对经济的调控。 资本运营是指在资本市场上进行货币、股权与债权等形式的互换实现资本量的快速增值。国有企业在其资本运营过程中,应根据其所实际拥有或控制的资本数量,适时地做出决策,抓住有利时机进行市场运作。国企在我国国有资本管理框架中处于重要的地位,但它拥有国有资本的经营权,拥有处置各类资本的权利,包括投资新产品的开发,技术改造和升级对别的企业进行参股等。国有企业的资本运营应根据以下原则进行。(1)利润最大化原则。其作为市场主体,直接参与市场竞争,必须最大限度地获得利润而且投入最小最根本的是要提高税后利润;(2)效率原则。企业要保证每一笔投出资金的效率,尽可能缩短投资回收期。还要加强管理并明确责任,降低来自市场和经营的风险,发挥资金的最大效用,确保投资主体获得投资收益;(3)市场导向原则。我国目前已初 2005/10 总第318期 商业研究 COMMERCIAL RESEARC H