我国中小上市公司股权结构与公司治理的关系研究

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切 的关 系 。在 股权 集 中的 公 司 ， 股 东 有积 极 性参 大 与公 司治理 ， 并通过 选 派董 事 、 事 代理 权 竞 争 、 从 提
议 召开股东 大会及 起 诉 违 背 股东 利 益 的经 营 者 ， 在
强， 降低 了股 东监 督 和 约束 管 理 层 的成 本 。 即使 对 于股权 分 散 的公 司 ， 高 的监 管 成 本 和 股 东 “ 便 过 搭
股 权 结构 与公 司 治理 的方 式或机 制 有着十 分密
作者简介： 杜玉 明（９ ６ ， ，甘肃酒泉人， １６ 一） 男 西安长庆钻宇实业集 团有限公司会计师 ， 财务总监 ， 事财务管理工作 。 从
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第 与 公 司治 理 问 题 研 究 我
倒 Ｕ 形 的 ， 权 过分 分散 或过 度集 中都不 利于 建立 股
有效 的公 司治 理机 制 。一方 面 ， 如果 股权过分 分散 ， 股东 们就 会怀 着“ 便 车 ” 搭 的心 理 ， 公 司 的经 营状 对
况不 闻不 问 ， 经 理人 员 的监督 会变 得 软弱无力 ； 对 另
一
、
股 权 结 构 与 公 司 治 理 的关 系
一
方面 ， 如果 一 股 独 大 ， 股 股 东 擅 权独 断 ， 层 经 控 高
理人 员唯 大股 东之 命 是从 ， 不 利 于有 效公 司治 理 也 股 东权利 是决 定公 司治 理机 制 与效率 的最 终 因 素， 股权 结构 又是 影 响公 司治 理 的重 要 因 素甚 至是 关键 因素 ， 是 由股 份 制 企业 的股 权 分 散 化 与股 东 这 社会化 的特征 所 决 定 的 。在 股 份 制 企业 中 ， 会 化 社 的股 东不可 能全都 参与 企业 的实 际运 作与 管理 。 即 使在 我国 的股 份合 作制 中 ， 股东 与员 工身 份重合 ， 但 绝大 多数 中小 股东 或普 通员 工对 公司 治理 并不 具备 决 定性影 响 。因此 ， 过 一 整 套 机 构 或 机 制来 保 证 通

我国上市公司治理机制优化研究（作者:___________单位: ___________邮编: ___________）内容摘要：我国上市公司多数是由国企改制而来，导致“掏空”、“造假”等现象屡有发生，客观上形成国有股“一股独大”，究其原因主要可归结为公司治理机制弱化所致。

本文在阐述公司治理机制内涵的同时，通过中外上市公司治理机制的比较分析，从而揭示了我国上市公司治理机制存在的主要缺陷及其优化路径。

关键词：公司治理机制治理缺陷完善路径关于公司治理(Corporate governance)的概念，由于依据的理论和观察的视角不同，通常被译为公司治理结构或公司治理机制。

笔者认为，公司治理概念应从不同层面加以界定。

从整体而言，公司治理是指如何通过合约、组织、立法等设计使公司得以高效运作的多学科研究领域；从实践来看，公司治理是通过构建合理的内部治理结构和完善的内外治理机制，最大限度地抑制代理成本，以实现公司价值的最大化。

因此，公司治理机制仅是公司治理研究的一个方面，其含义是指通过有效的激励和监控手段，促使公司董事、监事、高管勤勉工作，合理配置资源，降低代理成本，避免出现道德风险问题。

一般而言，公司治理机制包括内部机制（主要有股权结构、高管薪酬、董事会、信息披露及透明度等）和外部机制（主要有控制权市场、经理人市场、产品市场、公司治理法规及准则等）两种形式，一个良好的公司治理结构的构建，必须依赖于内、外机制的有机结合和效能的有效发挥。

中外上市公司治理机制的比较随着股权分置改革的全面推进，国有上市公司治理结构从根本上得到了改善，但公司治理问题依然存在。

本文仅围绕公司治理机制的相关问题，从沪深两市中选取部分有代表性的公司作为样本，与相对应的外国公司进行对比分析或从整体上进行统计分析，从而揭示我国上市公司治理机制存在的主要缺陷。

股权结构与集中度股权结构是上市公司股东权益构成及分布状况，主要包括股权集中度和持股者身份两层含义。

我国上市公司股权结构的特征分析股权结构是指上市公司所有权分配及控制关系的组织形式，它直接关系到上市公司的治理结构、公司发展战略和公司绩效。

我国上市公司股权结构的特征较为复杂，受到政策、制度、文化等多方面因素的影响，存在着一些独特的特征。

一、国有股份占比较大我国上市公司股权结构的一个显著特征是国有股份占比较大。

历史上，我国在改革开放初期实行了计划经济体制，绝大部分企业都是国有企业，随着改革开放的深入和经济体制的转变，这些国有企业逐步进行了股份制改造，并在资本市场上市。

国有股份在我国上市公司的股权结构中占据着相当大的比重。

根据中国证监会数据显示，截至2020年底，我国上市公司国有股份平均占比超过60%。

国有股份占比较大的情况造成了一些问题。

一方面，国有股份在上市公司中的绝对优势地位使得国有企业在上市公司中享有很大的话语权，其支持或反对都将直接影响公司重大决策的走向。

国有控股也可能带来公司治理的问题，和平时代厉，一些国有企业管理不善、效率低下的问题也在上市公司中得以延续。

二、股权集中度高另一个显著特征是我国上市公司股权结构的股权集中度较高。

在我国上市公司中，经常会出现10大股东持股比例超过80%或者90%的情况。

这种情况下，股权分散程度较低，公司的控制权往往集中在几个主要股东手中。

股权集中度高的情况也存在一些问题。

股权集中度高容易导致公司治理问题，因为公司控制权掌握在少数人手中，其他股东的权益可能受到影响，导致公司决策的不公平性。

股权集中度高容易带来潜在的市场操纵风险，控股股东或大股东很容易通过控制股票价格来获取非正当利益。

三、股权分散度逐渐增加尽管股权集中度较高，但近年来我国上市公司的股权分散度呈现出逐渐增加的趋势。

这是因为随着我国资本市场的不断发展和完善，越来越多的投资者加入到股票市场中，购买了不同的上市公司股票，使得上市公司的股东人数逐渐增加，股权分散度得到了提高。

股权分散度增加也带来了一些问题。

公司治理 和中小股东 利益的行为 ，是 因 为
型 。 公 司拥 有相 对 的大 股东 ， 除 他 们 即 但 外 ，同时还 有 其他 大 股东 对 其进 行 监督
研 究概 述 （ ） 一 国外 研究现 状 国外市场 经济 比较 发达 ， 公司 制企 业 出现得也 比较 早 ， 因而对 于股 权制 衡与 公 司治 理效 率 之 间关 系 的研 究 比较 深 入 和
效 的监 督和 约束机 制 ， 而保 护广 大 中小 从 股东 的利益 ， 最终提 高公司 的治理 效率 。
的股 权 结 构 是 最 有 利 于 公 司 治 理 效 率 的。股 权结 构 与公 司 治理 效 率 之所 以会
１ 权制 衡能够 提高公 司治理 效率 股 李豫 湘 ， 霖（ ０ ４ 对 非制 衡治理 结 甘 ２０ ） 构和制 衡治理结构 两种情况下大股东 与小 股东 、所有者与经营者进行 了博 弈分析 ， 并 用公 司内部 编报的会计指 标反映公 司的治
和实证研究 。
的， 法人股比例 与公 司治理效率是显著正相 关的， 流通股比例 与公 司治理效率不存在显
著相关性。 二、 理论 分析 国 内外 学 者 的研 究结 果 说 明 ，制 衡
还 是国外 ， 由于 掌握 了绝对 的控 股权且 没
有合 理的制 衡机 制 ， 得大股 东经 常 为了 使 自己的利益 去侵吞 中小 股 东的财 产 、 害 损 他们 的利益 。尤其 在我 国 ， 由于市 场经 济 发展还 不够 完善 、 关的法律 制 度也不 够 相 健全 ， 股权过 于 集中现 象更 加显著 。要 想 彻底 改善公 司治理 结构 ， 得从根 源上 抓 就 起， 即建 立 合理 的 制衡 的 股权 结 构 ， 因为 在公 司 内部 建 立股 权 制衡 度 合理 的股 权 结构有 利于 在各个 股东 之 间建立 合理 、 有

有 着必 然 的联系 ， 彼此相 互 影响 。 哈 特 认 为 ， 予 经 营 者 以控 制 权 或 激 励 并 不 重 给 要， 至关 重要 的 问题 是要 设 计 出合 理 的资 本 结 构 ， 以 限制经 营者 以投 资者 的利 益为代价 ， 求他 们 自己 目 追
开始 。他 们通 过分析 证 明企业 的资 本 结构 与企 业 市
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第 ８卷 第 １ 期
２０ ０８正
Ｖｏ１ ．８， ＮＯ． １
１月
Ｊ ｎ ２ ０ ａ ．， ０８
文 章 编 号 ：６ １ １０ （０ ８ Ｏ —０ ６ —０ １ ７ — ８ ７ ２０ ）１ ０ ９ ４
我国上市公司资本结构与公司治理的探究
作者简介 ： 戴永 秀 （ ９ １ ） 女 ， 东 文 登 人 ， 昌 大 学 经 济 管 理 学 院 硕 士 研 究 生 ， 要 从 事 企 业 管 理 研 究 ； 柳 梅 １８ 一 ， 山 南 主 张 （９ ４ ） 女 ， 江衢 州人 ， 昌 大 学 经 济 管理 学 院硕 士 研 究 生 ， １ ８一 ， 浙 南 主要 从 事 产 业 经 济研 究 。
结构 中 ， 以债 务 、 先股 和 通 股 权 益 为代 表 的企 业 优 的永久 长期融 资方 式组合 （ 比例 ） 即指企业 各种 资 或 ，
金的构成 及其 比例 关 系 。因此 公 司治 理 与 资本 结 构
收 稿 日期 ：０ ７ ９ ２ ２ ０ —０ — ７
控制 ” 问题 。 等 当前 ， 国上 市公 司资本 结构 中存在 的 主要 问题 我
理 论上无 懈可击 的 ， 由于此 定理 严格 的假设 条件 在 但
实 践 中却难 以使 用 。 因而此 后 的研 究 者就 逐 渐 放 松

公司治理与资本结构对上市公司价值创造能力影响的实证研究公司治理与资本结构对上市公司价值创造能力影响的实证研究摘要：本文以公司治理和资本结构为研究对象，探讨其对上市公司价值创造能力的影响。

通过收集并分析大量的实证数据，研究发现，良好的公司治理结构和适当的资本结构对于上市公司的价值创造能力具有重要影响。

具体来说，有效的公司治理可以帮助提高公司的透明度、规范运作和减少潜在的代理成本，从而促进公司价值的提升。

而合理的资本结构可以平衡债务和权益之间的关系，提高公司的盈利能力和抵御外部风险的能力。

本研究为进一步探讨公司治理和资本结构对上市公司价值创造能力的影响提供了一定的理论基础。

关键词：公司治理，资本结构，上市公司，价值创造能力引言：公司治理是指在现代公司制度下，通过一系列的制度安排和规定，确保上市公司合法性、公正性和有效性的一种组织结构和运作方式。

而资本结构则是指公司融资的方式和组合，包括债务和权益之间的比例关系。

公司治理和资本结构都是影响上市公司绩效和价值创造能力的重要因素。

本文将对公司治理和资本结构对上市公司价值创造能力的影响进行实证研究。

一、公司治理对上市公司价值创造能力的影响1.1 公司治理规范性良好的公司治理结构能够提高上市公司的透明度和规范运作，并减少公司内部的权力滥用和不正当行为。

通过规范公司内部运作，有效的公司治理能够提高管理层的决策水平和执行力，促进公司价值的创造。

1.2 公司治理透明度公司治理透明度是指上市公司信息披露的完整性和及时性。

透明度是投资者评价上市公司价值创造能力的重要依据之一。

若公司治理结构不透明，信息披露不及时，则投资者难以了解公司经营情况和未来发展前景，从而影响投资决策和公司价值创造能力。

1.3 公司治理代理成本代理问题是公司治理中常见的难题之一，也是影响公司价值创造能力的重要因素。

合理有效的公司治理结构能够减少代理成本，降低潜在的道德风险和激励约束，从而提高公司绩效和价值创造能力。

123大众商务金融天地对于现代公司制度来说，公司治理结构是关键的组织结构之一，它要求公司对每一位参与者的权利和责任进行明确的界定。

一、国有上市公司治理结构中存在的主要问题及原因（一）股权结构有待完善当前，在国有上市公司中，上级部门及上级企业仍然是大股东，然而这种制度使公司缺乏对市场风险的管控能力及对市场进行运作的能力，也导致在公司内部部分权力高度集中，难以在公司内部建立科学的公司治理结构。

除此之外，国有上市公司由于股权集中度高、股权流动性低，往往会出现“一股独大”的问题，这就可能导致大股东利用手中的投票权及其他优势侵犯小股东的权益。

大股东可能通过隐瞒公司实际利润、不予分红、关联交易及虚假披露等，导致小股东的合法权益受到侵犯。

长此以往，就会导致公司的业绩下滑，甚至造成严重的打击和损失，导致中小股东的损失进一步加重。

（二）监事会监督职能不到位如今，国有上市公司中的董事会和监事会虽然在法律上是各自运行的机构，但在实际情况中，董事会往往执行了绝大部分的职能，而监事会却只能履行少部分监督的职能，并且监事会的监管职能相对较弱。

监事会在公司内部并没有权力解聘或者任命公司的经理及董事会董事，这就在很大程度上限制了监事会的职能。

除此之外，监事会监事的任命又往往由董事会中的大股东决定，这就导致董事会实际上是可以在背后操控监事会的，监事会也就很难对公司进行全面准确的监督。

而且，监事会中的成员大多由董事会中的大股东等组成，这就导致其在公司运营、市场、法律及金融等方面缺乏专业的知识，很难发现公司潜在的风险。

（三）决策主体“角色”冲突如今，国有企业改革经过不断的推行和发展，国有企业管理层在人才选拔上和非国有企业存在差别，加上国企限制薪资等因素，导致国有上市公司在市场上往往很难招聘到具有专业能力和知识的人才。

除此之外，公司内部董事会、管理层及党委等机构并没有对相互之间的权利和职能进行明确的划分和界定，这也导致了在招聘人才的过程中，相关的监督作用并不能够很好地发挥出来。

我国上市公司股权结构的特征分析股权结构是指公司所有权的分配情况，即公司的股东构成、股权分配比例以及各股东之间的关系等。

对于上市公司而言，其股权结构的特征对公司治理、经营和投资环境等都有着重要的影响。

下面将对我国上市公司股权结构的特征进行分析。

一、国有股比例较高我国上市公司股权结构的一个显著特征是国有股比例较高。

在许多上市公司中，国有股往往占据相当大的比例，尤其是在国有大型企业中更为明显。

这主要是因为我国政府还保留了相当一部分企业的所有权，通过国有大股东来进行宏观调控和影响形势。

国有股在投票权上往往享有优先权，可以对重大决策产生决定性影响。

二、股权集中度较高我国上市公司股权结构的另一个显著特征是股权集中度较高。

在许多上市公司中，少数股东往往掌握着较大比例的股权。

这些少数股东通常是公司的创始人、核心管理层、大股东等。

他们通过持有较高比例的股权，对公司的战略、管理和经营决策产生较大影响力。

这种高度集中的股权结构容易导致权力过于集中，缺乏有效的监管和对权力滥用的制约。

三、股权分散度较低与股权集中度较高相对应的是股权分散度较低。

许多上市公司中，散户股东所持有的股份往往占比较低。

这是因为在我国上市公司市场上，散户投资者的参与程度较低，主要由机构投资者和少数大户占据市场。

散户投资者的股份较少，因此对公司的决策和治理能力的影响也较小。

这在一定程度上影响了我国上市公司的治理效果和市场的健康发展。

四、股权流通性较低我国上市公司股权流通性较低也是一个特征。

从我国股市的实际情况来看，上市公司股份的流通性并不高。

部分原因是由于大股东及其关联方对公司控制的需要，他们通常会限制自己的股份流通，以维护其在公司中的影响力。

由于我国资本市场的发展不够成熟，股权交易也较为不活跃。

这种股权流通性较低的情况限制了股东的退出机制，对投资者形成一定的不利影响。

我国上市公司股权结构的特征包括国有股比例较高、股权集中度较高、股权分散度较低以及股权流通性较低。

探讨中小板上市公司股权结构与公司绩效关系【摘要】股权结构作为公司治理结构的重要部分，对公司发展战略、公司治理机制的选择及公司经营绩效的提高有着重要的影响。

因此，股权结构与公司绩效的关系成为公司治理研究中的重要内容，同时也是国内外学者研究的热点。

本文通过对国内外研究现状的简单回顾，以我国2010年12月31日前上市的深沪中小企业板上市公司2008-2010年报数据为对象，阐述股权结构的特点，分析其股权结构形成的原因，研究股权结构特性与公司经营绩效之间的关系，进而提出有利我国中小企业板发展的政策和建议。

【关键词】中小企业板；股权结构；公司绩效2004年6月25日，中小企业板块在深圳证券交易所成功设立，这是我国资本市场的一件大事。

它的成功设立为具有较高成长性和科技含量的中小企业提供了更高的发展平台和更广阔的融资渠道。

至2010年12月31日中小企业板上市公司达531家，其中2010年新增204家。

中小企业板块的飞速发展使得中小板上市企业越来越多的受到投资者的关注。

因此，探讨中小企业板股权结构与公司绩效是否有显著的相关性，对完善中小企业板上市公司的公司治理机制，具有非常重要的意义。

一、国内外研究现状国外资本市场发展较早，因此，国外很早就有许多学者对股权结构与公司绩效的关系进行研究，但并未得出一致结论。

这些学者主要是从股权集中度、内外部股东持股比例、持股者身份等方面研究股权结构与公司绩效的相关关系。

如berle和means[1]在《现代公司和私有产权》中提出股权分散程度与公司绩效存在负相关关系。

股权结构理论的奠基者 jensen 和 meckling[2]认为内部股东持股比例与公司价值之间存在正相关关系等。

而我国对股权结构与公司绩效关系的研究起步比较晚，而且大多以沪深主板上市公司为样本研究，如包新亭[3]以及姜硕和庄新田[4]分别对中国中小企业板上市公司进行研究，得出股权越集中企业绩效越好。

沈静[5]以中国中小板上市公司为研究对象验证了公司经营绩效与大股东的持股比例负相关等。

试论股权结构与公司治理的关系作者：张康来源：《时代金融》2011年第21期【摘要】经学者研究发现，公司股权结构是公司治理机制的重要组成部分，也是决定公司治理机制有效性的最重要因素，对公司的经营者激励、收购兼并、代理权竞争、监督机制等诸方面均有较大影响。

本文将重点对中关村证券亏损为例，分析股权结构和公司管理之间的关系，并尝试寻找出改进的方法。

同时完善公司制度，加强证券公司内部审计力度，并且通过加强成本管理和开展业务各阶段的管理等方法，改变公司自身的盈利模式，促进中国证券市场合理、健康的发展。

【关键词】股权结构公司治理一、绪论通过众多学者的研究发现，股权结构相对该公司而言是否合理，成为公司长远发展的关键所在。

那么，如何在过往的经济案例中，寻求适合公司发展的股权结构，并如何通过股权结构的改革促进公司治理的优化，最终使之适应市场经济的发展等问题成为本文的核心问题。

二、中关村证券的巨额亏损问题中关村证券股份有限公司是经中国证监会批准，通过对原汕头证券股份有限公司增资扩股、更名迁址而设立的一家全国性综合类证券公司. 该公司将自身定位于高科技产业的投资银行。

该公司拥有经营股票承销及主承销业务资格、证交所市场国债承销团成员资格等综合类券商全部业务资格，注册资本15.4亿元，股东包括“中关村科技”等数十家国内知名企业。

（1）中关村证券公司内部审计曝光，家底不实。

2005年5月，股东出资中相当大一部分并未按照招股书中所言用于建设营业部和购置IT设备等，而是被用于偿还汕头证券遗留的旧账。

同时发现，原汕头证券遗留资产中存在大量不良资产，主要由债权构成，但由于债务单位破产、诉讼时效已过等原因，大量资金无法收回。

（2）中关村证券公司炒作表外业务。

重组之后，中关村证券就将业务分为表内和表外两部分核算，表外的经营均通过关联公司完成。

表外经营业务重点之一就是炒作股票。

（3）关联公司占用大量资金。

中关村证券重组之后的财务报表上对资金流转加以掩饰。

股权结构与公司治理绩效实证分析摘要公司现有的治理机制和绩效发展有一定的联系，在应用过程中必须根据实际发展情况建立合理的股权应用结构。

由于其应用方式和固定的应用类型存在比较大差异，在应用过程中必须按照具体的应用形式和变革趋势，掌握股权结构和绩效管理的差异性，但是基于股权结构的特殊性，在应用过程中如果应用不当，则会直接影响公司的整体绩效管理水平。

本文将以股权结构和公司绩效实证的概念为研究点，对两者间的关系进行详细的分析。

关键词股权结构公司治理绩效实证分析公司的所有权是影响权利结构和控制方式的重要内容，在具体设计过程中，必须按照固定的操作形式和发展形势对其进行详细的分析。

关于公司发展和控制因素的变化，在实践阶段要求工作人员按照固定的应用形式和应用方式对其进行分析，最终确定合理的产权应用基础。

由于所有权和控制制度之间存在比较大的差异性，必须强调股权结构的特殊性，并按照固定的程序进行实践。

一、股权结构和公司治理绩效含义分析股权结构和公司治理绩效结构间存在本质性的差异，在应用过程中必须结合实际发展形势，按照固定的应用方向对其进行比较分析，进而达到合理的应用效果。

以下将对股权结构和公司治理绩效含义进行分析。

（一）股权结构股权结构指的是企业股权总额中改革股东的所占的比例或者关系，其中涉及股东的类型及股东持股的基本比例，在应用过程中必须明确应用类别，并按照公司实际发展形势和建设需求，对股权结构进行合理有效的分析。

绝对控股企业一般拥有50%的股份，对公司有一定的支配权，在应用过程中如果所有权和经营权属于分离的状态，则会直接对控股个人造成影响。

其次，指的股权的基本构成，由于不同企业在发展过程中涉及不同因素的变化，必须结合股东的股份权利结构变化，对其进行适当的调整，使其适应社会发展趋势。

[1]（二）公司治理绩效公司治理绩效的权利结构和相关因素有一定的内在联系，在具体管理阶段需要结合实际发展形势，明确公司不同参与方的实际发展形势。

《股权性质、股权结构与上市公司并购绩效的关系研究》篇一一、引言在市场经济体制下，上市公司并购已成为企业扩张、优化资源配置和提高经济效益的重要手段。

而股权性质与股权结构作为公司治理的核心，对上市公司的并购绩效具有重要影响。

本文旨在探讨股权性质、股权结构与上市公司并购绩效的关系，以期为上市公司优化股权结构、提高并购绩效提供理论依据和实践指导。

二、文献综述近年来，关于股权性质、股权结构与上市公司并购绩效的研究逐渐成为学术研究的热点。

学者们从不同角度出发，对这一问题进行了深入探讨。

首先，股权性质方面，研究表明国有控股、民营控股等不同性质的股权对上市公司并购绩效具有显著影响。

国有控股企业在政策支持、资源获取等方面具有优势，而民营控股企业则更具有市场敏感度和创新活力。

其次，股权结构方面，学者们主要关注股权集中度、股权制衡度、大股东性质等方面。

股权集中度较高的企业，大股东对企业的控制力较强，有助于企业决策的快速实施；而股权制衡度较高的企业，各股东之间相互制约，有助于防止大股东损害小股东利益。

此外，大股东的性质也会对并购绩效产生影响，如机构投资者、外资等大股东往往具有更强的市场敏感度和更丰富的资源。

三、研究方法与数据本研究采用定量分析方法，以某时间段内发生并购的上市公司为研究对象，收集其股权性质、股权结构及并购绩效等相关数据。

数据来源于公开的财务报告、公告及数据库。

在数据处理方面，采用描述性统计、相关性分析、回归分析等方法。

四、股权性质与上市公司并购绩效的关系研究结果表明，不同股权性质的上市公司在并购绩效上存在显著差异。

国有控股企业在政策支持和资源获取方面的优势使其在并购过程中具有较高的成功率；而民营控股企业则更具有市场敏感度和创新活力，其并购绩效在特定领域表现突出。

此外，混合所有制企业（即同时拥有国有和民营股权的企业）在并购绩效上表现出较强的综合优势。

五、股权结构与上市公司并购绩效的关系股权结构对上市公司并购绩效的影响主要体现在以下几个方面：1. 股权集中度：股权集中度较高的企业，大股东对企业的控制力较强，有助于企业决策的快速实施和并购过程的顺利推进。

已上市 流通 的股份 ，主 要包 括Ａ ， Ｂ ，和Ｈ 。 股 股 股
４ 发展 银 行持 股 模式 。银 行是 公 司非 常重要 的 利益 相 关者 ， 它参 与公 司治理 不仅 是 必要 的 ，而且 是可 能 的。 首先 ，银行 自其 产 生 以来 就是 公 司最大 的 资金 支持 者 其次 ，银 行相 对 其他利 益相 关 者 更 关注企 业 的经营 活动 ，因 为企业 经营 状 况直接 影 响着银 行本 息
股 权结 构的 调 整不仅 是公 司治理行 为 的重要 方 面 ，其 目的 更在 于 实 度 集 中性 ，国 有股股 东 是大 多数 上市 公 司唯 一的 大股 东 ，这导致 股 现 公 司的有 效 治理和 股 东利 益的 最 大化 本 文首 先介绍 了中 国上市 本 结 构 中各 大股 东 之 间的 实力分 布极 不平 衡 ，产 权 多元化 特征 不 明
多 ，流通 股 （ 股 、Ｂ ｆ、Ｈ 】 Ａ ］ 股 因流 通市 场的 不 同而彼此 处 于分割
状 态 ，有 着各 自不 同 的市场 价格 ，无法 遵循 同股 同利 、同股 同权 、 同股 同价 的原则 。
３ 股 权 的高 度 集 中性 。 中 国上市 公 司 的股 权 向 国有股 呈现 高
公 司的股权 结构及 其特 点 ，然后针 对我 国公 司股权 结构 的现 状 ，着 显 ，缺 乏形 成权 力 制衡 的产 权基 础 ，极 易造 成对 中小 股东 利益 的侵
重分析 了目前 我 国上 市公 司股权 结构 存在 的 问题 并提 出优 化 方向 』 关键词 Ｉ 上市公 司 股 权结 构 公 司 治理 投 资者
财 经 论 坛
中国 卜 公司股权结构 ． 市 及其优化探讨
＿ 褚 伟 四川大 学工 商管理学 院

★★★文档资源★★★摘要：目前,我国的股权结构与国外存在较大差异,其表现为：上市公司股本结构复杂；股权高度集中；非流通股在总股本中占据比重较大;文章从我国上市公司股权结构的特征出发,分析与股权结构相应的公司治理模式和效果,并根据我国公司治理存在问题提出了几点建议;关键词：上市公司；股权结构；公司治理公司的股权结构,也称公司的所有权结构,包括股东类型以及各种类型股东持有股份的比例,也包括股权的分布情况,即股权的集中与分散程度;按股权的流通性进行分类,股权结构分为流通股和非流通股;根据股东性质分类,股权结构包括机构投资者、个人投资者、政府、外国投资者及一般工商业公司非金融公司等;公司治理是2007年来国内外学者研究的热点问题,对公司治理的概念目前还没有统一的认识,从公司治理模式来看,公司治理分为两部分：一是内部治理;指公司股东和管理层,属于直接治理；二是外部治理;指通过资本市场、产品市场和经理市场等市场约束对经营者进行有效监督,属于间接治理;股权结构是公司治理的起点,也是公司治理的重点;在市场经济中,不同的股权结构使得股东们行为方式各异,影响公司治理情况;比如,英美分散的股权结构决定了上市公司以外部治理为主；德日集中的股权结构决定了上市公司以内部治理为主;一、我国上市公司股权结构的特点1、上市公司股本结构复杂;我国的上市公司既有A股、B股和H股之分,又有国家股、法人股、内部职工股、转配股之分;A股、B股和H股虽然均能在证券交易市场上市流通,但三种股票却因流通市场不同,价格不同,彼此处于分裂状态,甚至受监管的法律都不相同;2、股权高度集中,主要集中在政府手中;为了更好地了解股权集中度情况,以1999年4月至2003年4月期间在上海证券交易所上市的425家公司为样本,对股权集中度情况进行统计,第一大股东持股比例超过50%的绝对控股比例数为228家,占样本总数的54%;在我国证券市场中,与国有股有关的上市公司很多,上海证券报1999年5月对深沪两市的862家上市公司为样本进行了统计,共有541家上市公司设置国有股,占样本总数的%;3、非流通股在总股本中占的比重较大;我国现阶段经济是由计划经济向市场经济过渡时期,证券市场是脱胎于传统计划经济,伴随国有企业改革发展起来的;在考虑到国有企业上市以后,仍要保持对企业的控制,在股权设计时特意安排了具有中国特色的非流通股,表1可以显示非流通股的变化情况：从表中可以看出：非流通股占总股本的比例达到%,几乎占到2/3;1992年为%,1997年~2002年基本保持着65%左右这一较高的比例,并未表现出某种明显的变动趋势;在国有股减持及全流通股没有确定之前,非流通股在总股本中的比例是不可能明显下降的;二、我国上市公司治理分析1、内部治理——部分有效;上市公司的内部治理是指公司的股东大会与董事会、经理层之间在权利和义务、激励和监督等方面的制度安排;我国上市公司的控制权几乎全部掌握在大股东手里,大股东往往通过直接向董事会推荐实际上带有委派的性质董事,来达到控制董事会的目的;与股权结构类似,股权集中度高,董事会结构也表现出集中度高的特点;因为大股东派出的董事在董事会中占绝大多数,基本上左右董事会的决定,所以董事会的决策也是出于对其利益最大化的追求;在2000年,虽然中国证监会提出建立独立董事制度的要求,但在大股东的控制影响下,独立董事制度并未产生预期的效果;由于独立董事在董事会中占据比例小,难以真正代表广大中小股东的利益而发挥监督作用;董事会中大部分是内部董事,多数情况是董事和经理层的角色合二为一,即董事会对经理层的产生和退出具有完全的决策权;就委托—代理关系来讲,大股东与董事会之间,大股东对董事会的委托—代理是有效的,代理成本也比较小;由于国有控股类上市公司的大股东存在“所有者缺位”的问题,这其中国有资产管理部“所有者缺位”问题最为严重；国有资产经营公司“所有者缺位”问题次之；国有资产授权经营的上市公司“所有者缺位”问题相对较弱,因为上市公司的母公司有局部利益最大化的追求;2、外部治理——基本无效;外部治理是通过股票市场的“用脚投票”机制、敌意接管、经理人市场来实现的;同时管理层的监督法律规范和媒体监督等也是外部治理的主要手段;但由于我国证券市场的弱有效性,股票市场的价格并不反映公司的价值,“用脚投票”机制无法对敌意接管和经理人市场产生影响;因为股权分割,大股东的利益、公司控制权的转移都与股票的价格无关;大股东不可能通过股票市场来监督上市公司,即使大股东股票能够流通,也无须通过股票市场来实施间接影响;中小股东虽然可以“用脚投票”,但不会对公司的外部治理产生影响;三、几点建议由于我国的股权结构高度集中,上市公司治理结构存在的问题主要表现为：国有控股类上市公司大股东存在“所有者缺位”及与之相关的内部人控制现象突出；大股东侵害中小股东的利益及与之相关的中小投资者权益得不到保证情况普遍；市场对上市公司的监督和制约功能还未形成合力；管理层的激励机制还不健全;因此解决上述问题,可从以下几方面进行：1、完善资本市场;我国目前的资本市场主要起到筹资作用,对公司的监控治理作用不大;资本市场要进行重大转变,主要包括两个方面：1加快资本市场开放的速度;非国有股和国外资本的进入将促进加大国有企业的公司治理力度;因为股权结构一变动,公司治理方面如果出现问题,外国投资者和非国有股东将“用脚投票”,这就增加公司高层管理的压力;这样的开放政策也将进一步刺激资本市场的发展,形成良性循环；2积极推动资本市场健康有序的发展,扩大股票市场规模,逐步解决国有股、法人股的流通问题,使资本所有者拥有完整的控制权,投资者除了“用手投票”外,还可以“用脚投票”;以上将影响我国国有企业的公司治理中资本的效率问题;2、发展经理人才市场,加快经理的职业化建设;经理市场是现代企业制度下对公司经理经营行为具有很强的行为约束力,是降低现代公司的代理成本和控制代理风险的主要手段,如果经理出现经营劣迹,或导致企业破产,他们在经理市场就会臭名昭着,其职业生涯就可能由此断送；相反,有能力和对出资者负责的经理人员,在经理市场上就会被高薪聘用;但我国目前一方面缺乏客观评价经理人员市场机制,另一方面经理人员仍主要由上级人事部门直接任命,导致竞争性的经理人才市场发育迟缓和经理人才市场的缺乏,使经理面临的竞争威胁和约束受到严重;3、强化上市公司的治理能力;上市公司必须要加强自身素质的提高,特别是公司治理能力的加强;通过理顺母子公司治理关系,健全自身的法人治理结构和治理机制,提高抵御非正常关联交易的能力；增强法人、法律意识,时刻维持自身的法人地位,学会用法律武器保护自己;4、完善监督机制;建立健全公司、上市公司双向、有效的监管处罚体系,并且要加大力度;强化监事会的监督职能,在董事会设立独立董事,并充分发挥独立董事、独立监事的作用；内部监督、外部监督、社会监督、媒体监督相结合,发挥机构投资者银行在公司治理中的监督作用,发挥证券市场的控制权竞争机制、收购兼并机制和股东投票机制的作用,在监管上市公司的同时监管其控股公司,发现问题一并处罚;。

股权集中度及股权制衡对公司价值影响的研究股权结构始终是公司治理的核心内容之一。

本文通过构建数理模型研究了公司股权集中和股权制衡对公司价值的影响，得出公司适当的股权集中和股权制衡能够提高公司价值的命题。

运用中小板上市公司2011年半年度财务数据进行实证检验发现：股权集中程度与公司价值呈显著正相关，适当的股权集中程度可以提高公司价值；股权制衡程度与公司价值呈正相关，公司的其他大股东对控制性股东的制衡可以提高公司价值。

关键词：股权集中股权制衡中小板公司价值引言股权结构始终是公司治理的核心内容之一。

基于现代公司制企业特征的委托代理理论认为，公司治理效率的提高通常要解决两个问题：一是股东与经理人员的冲突（Jensen and Meckling，1976）；二是大股东与小股东间的利益冲突（Shleifer and Vishny，1997）。

解决这两个问题的关键在于分析研究公司的股权结构对公司治理效率的影响。

在公司治理约束机制健全的英美等国，公司治理结构的主要问题源于经理人和股东之间的委托代理冲突，但在缺乏相应的公司治理约束机制的我国，大股东尤其是控股股东有足够的能力控制上市公司。

所以，公司治理问题从本质上就演变为大股东和小股东之间的利益冲突，即大股东凭借其控股地位侵害小股东的利益。

在我国股份公司的股权治理问题上，由于多数上市公司还没有形成对大股东的有效约束机制，导致大股东与小股东之间的利益冲突问题尤为突出，即大股东凭借其控制地位对公司资源和小股东利益进行侵害和掠夺。

因此，研究有效抑制大股东掠夺行为的公司治理模式已经成为我国当前迫切需要解决的理论问题。

为此，本文通过实证方法研究了深圳证券市场中小板上市公司的股权集中度、股权制衡度与公司绩效的关系，来进一步探索如何有效抑制大股东掠夺行为以及股东与经理人员的冲突的公司治理模式。

国内已有学者从理论和实证角度研究股权结构（尤其是股权集中和股权制衡）对公司价值的影响，但不同学者对于股权集中与股权制衡影响公司价值的效应和机制等方面却存在较大分歧。

象产 生的根本原因 。 ｌｉ 等人 则认 为，由于股权分散而 Ｂａｒ
过于依赖接管机制 的成本很高 ，会造成 经营者 的短 期行
为，使股东利益压倒一切，损害其他利益相关者的权益 。 而对 于高度集中的股权 结构，Ｄｍｅ ｚ １８） ＬＰｒ ａ ｅｓｔ （９５和 ａｏ ｔ （９９ 等认为 ，控股股东的利益和外 部小股东的利益 常 １９ ）
足够的激励去收集信息并有效监督管理层，从而避免了
股权高度分散情况 下的 “ 免费搭 车”问题 ；大 股东在某 些情况下直接参 与经营管 理，解决 了外部股东和 内部管 理层之间在投资机 会、业绩表现上 “ 息不对称 ”问题 。 信 可见 ，控股股 东既有动机 去追求公司价值最大化 ，又有
中度、有相对控股股东并且有其他大股东存在的股权结
构 ，总体而 言最有利 于治理机制 的作用 发挥，具有这种
股权结构 的公司绩效也趋 于最大 。首先 ，控股股东具有
’ 股权结构 与公 司治理合理性 的理论分 析与实践 ． 自 Ｂ ｒ ｅ ＆ Ｍ ａ ｓ （９ ２ 出版 《 ｅｌ ｅ ｎ １３） 现代公 司和 私 有产权 》一 书 以来 ，股权 高度 分散 一直 被视 为公 司 治 理研究 的根 本 出发 点 ，但近 年来 的国别 比较 研究显示 ，
金 融在线
集 中度、有相对控股股 东并且有 其他大股东存在的股权
结构的高绩效性。 ｃ ｏ ｎ ｌ （９ ０ 的研究也得出了上述 ＭＣｎ ｅｌ１９） 结论 ，并且还发现机构持股 比重和公司绩效表现之间存 在 正向关系董事会 、监 事会 基本上
由大股 东操 纵 ，或 由管 理层 所控 制 ，没有 健全 的董事
二种是股权高度分散，公司没有大股东，所有权 与经

上市公司关联交易与股权结构关系研究的开题报告研究背景在现代企业经营理论中，关联交易（Related-Party Transactions）已经成为一个常见的经济现象。

上市公司关联交易是指公司与其控制股东、实际控制人以及其他关联方之间的商业往来。

这些交易涉及公司的财务和经营决策，对公司的财务情况和治理结构产生重要影响。

虽然关联交易在某些情况下可以促进企业发展和降低成本，但由于利益冲突和信息不对等等原因，关联交易也可能导致公司治理问题和财务风险，损害中小股东的利益，甚至引发公司丑闻。

因此，对上市公司关联交易的研究具有重要的理论和实践意义。

股权结构是指企业的股东群体及其所有权结构。

股权结构的改变会对企业治理结构、公司绩效和投资者权益产生重要影响。

在中国的股权结构中，第一大股东往往是企业控制权的拥有者，通过持股比例掌握公司的决策权，对公司治理的影响非常重要。

同时，由于存在大量非流通股票，股权分散程度相对较高，公司治理结构和内部控制机制也面临巨大挑战。

因此，对上市公司关联交易与股权结构之间的关系进行深入研究，有助于了解中国上市公司的治理结构和投资者保护机制，提高企业的透明度和管理水平，促进中国资本市场健康发展。

研究目的与意义本研究的主要目的是探讨上市公司关联交易与股权结构之间的关系，以期了解关联交易对股权结构的影响，并分析影响股权结构的因素。

本研究将从上市公司关联交易的类型、规模、影响因素等方面进行分析，并通过统计模型和实证研究，对上市公司关联交易与股权结构之间的关系进行定量评估。

本研究的意义如下：1. 对提高上市公司治理水平具有重要的实践意义。

本研究将揭示上市公司关联交易与股权结构之间的关系，有助于建立更加规范和健全的公司治理机制和内部控制机制，提高上市公司的透明度和管理水平，保护中小股东的权益。

2. 提高中国资本市场的健康发展水平。

本研究将探讨中国上市公司的内部控制机制和股权结构，有助于完善中国资本市场的法律法规和制度，提高资本市场的透明度和公正性，为投资者提供一个公平竞争的市场环境。