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我国上市公司治理机制优化研究（作者:___________单位: ___________邮编: ___________）内容摘要：我国上市公司多数是由国企改制而来，导致“掏空”、“造假”等现象屡有发生，客观上形成国有股“一股独大”，究其原因主要可归结为公司治理机制弱化所致。
本文在阐述公司治理机制内涵的同时，通过中外上市公司治理机制的比较分析，从而揭示了我国上市公司治理机制存在的主要缺陷及其优化路径。
关键词：公司治理机制治理缺陷完善路径关于公司治理(Corporate governance)的概念，由于依据的理论和观察的视角不同，通常被译为公司治理结构或公司治理机制。
笔者认为，公司治理概念应从不同层面加以界定。
从整体而言，公司治理是指如何通过合约、组织、立法等设计使公司得以高效运作的多学科研究领域；从实践来看，公司治理是通过构建合理的内部治理结构和完善的内外治理机制，最大限度地抑制代理成本，以实现公司价值的最大化。
因此，公司治理机制仅是公司治理研究的一个方面，其含义是指通过有效的激励和监控手段，促使公司董事、监事、高管勤勉工作，合理配置资源，降低代理成本，避免出现道德风险问题。
一般而言，公司治理机制包括内部机制（主要有股权结构、高管薪酬、董事会、信息披露及透明度等）和外部机制（主要有控制权市场、经理人市场、产品市场、公司治理法规及准则等）两种形式，一个良好的公司治理结构的构建，必须依赖于内、外机制的有机结合和效能的有效发挥。
中外上市公司治理机制的比较随着股权分置改革的全面推进，国有上市公司治理结构从根本上得到了改善，但公司治理问题依然存在。
本文仅围绕公司治理机制的相关问题，从沪深两市中选取部分有代表性的公司作为样本，与相对应的外国公司进行对比分析或从整体上进行统计分析，从而揭示我国上市公司治理机制存在的主要缺陷。
股权结构与集中度股权结构是上市公司股东权益构成及分布状况，主要包括股权集中度和持股者身份两层含义。
我国上市公司股权结构的特征分析股权结构是指上市公司所有权分配及控制关系的组织形式，它直接关系到上市公司的治理结构、公司发展战略和公司绩效。
我国上市公司股权结构的特征较为复杂，受到政策、制度、文化等多方面因素的影响，存在着一些独特的特征。
一、国有股份占比较大我国上市公司股权结构的一个显著特征是国有股份占比较大。
历史上，我国在改革开放初期实行了计划经济体制，绝大部分企业都是国有企业，随着改革开放的深入和经济体制的转变，这些国有企业逐步进行了股份制改造，并在资本市场上市。
国有股份在我国上市公司的股权结构中占据着相当大的比重。
根据中国证监会数据显示，截至2020年底，我国上市公司国有股份平均占比超过60%。
国有股份占比较大的情况造成了一些问题。
一方面，国有股份在上市公司中的绝对优势地位使得国有企业在上市公司中享有很大的话语权，其支持或反对都将直接影响公司重大决策的走向。
国有控股也可能带来公司治理的问题，和平时代厉，一些国有企业管理不善、效率低下的问题也在上市公司中得以延续。
二、股权集中度高另一个显著特征是我国上市公司股权结构的股权集中度较高。
在我国上市公司中，经常会出现10大股东持股比例超过80%或者90%的情况。
这种情况下，股权分散程度较低，公司的控制权往往集中在几个主要股东手中。
股权集中度高的情况也存在一些问题。
股权集中度高容易导致公司治理问题，因为公司控制权掌握在少数人手中，其他股东的权益可能受到影响，导致公司决策的不公平性。
股权集中度高容易带来潜在的市场操纵风险，控股股东或大股东很容易通过控制股票价格来获取非正当利益。
三、股权分散度逐渐增加尽管股权集中度较高，但近年来我国上市公司的股权分散度呈现出逐渐增加的趋势。
这是因为随着我国资本市场的不断发展和完善，越来越多的投资者加入到股票市场中，购买了不同的上市公司股票，使得上市公司的股东人数逐渐增加，股权分散度得到了提高。
股权分散度增加也带来了一些问题。
公司治理与资本结构对上市公司价值创造能力影响的实证研究公司治理与资本结构对上市公司价值创造能力影响的实证研究摘要：本文以公司治理和资本结构为研究对象，探讨其对上市公司价值创造能力的影响。
通过收集并分析大量的实证数据，研究发现，良好的公司治理结构和适当的资本结构对于上市公司的价值创造能力具有重要影响。
具体来说，有效的公司治理可以帮助提高公司的透明度、规范运作和减少潜在的代理成本，从而促进公司价值的提升。
而合理的资本结构可以平衡债务和权益之间的关系，提高公司的盈利能力和抵御外部风险的能力。
本研究为进一步探讨公司治理和资本结构对上市公司价值创造能力的影响提供了一定的理论基础。
关键词：公司治理，资本结构，上市公司，价值创造能力引言：公司治理是指在现代公司制度下，通过一系列的制度安排和规定，确保上市公司合法性、公正性和有效性的一种组织结构和运作方式。
而资本结构则是指公司融资的方式和组合，包括债务和权益之间的比例关系。
公司治理和资本结构都是影响上市公司绩效和价值创造能力的重要因素。
本文将对公司治理和资本结构对上市公司价值创造能力的影响进行实证研究。
一、公司治理对上市公司价值创造能力的影响1.1 公司治理规范性良好的公司治理结构能够提高上市公司的透明度和规范运作，并减少公司内部的权力滥用和不正当行为。
通过规范公司内部运作，有效的公司治理能够提高管理层的决策水平和执行力，促进公司价值的创造。
1.2 公司治理透明度公司治理透明度是指上市公司信息披露的完整性和及时性。
透明度是投资者评价上市公司价值创造能力的重要依据之一。
若公司治理结构不透明，信息披露不及时，则投资者难以了解公司经营情况和未来发展前景，从而影响投资决策和公司价值创造能力。
1.3 公司治理代理成本代理问题是公司治理中常见的难题之一，也是影响公司价值创造能力的重要因素。
合理有效的公司治理结构能够减少代理成本，降低潜在的道德风险和激励约束，从而提高公司绩效和价值创造能力。
123大众商务金融天地对于现代公司制度来说，公司治理结构是关键的组织结构之一，它要求公司对每一位参与者的权利和责任进行明确的界定。
一、国有上市公司治理结构中存在的主要问题及原因（一）股权结构有待完善当前，在国有上市公司中，上级部门及上级企业仍然是大股东，然而这种制度使公司缺乏对市场风险的管控能力及对市场进行运作的能力，也导致在公司内部部分权力高度集中，难以在公司内部建立科学的公司治理结构。
除此之外，国有上市公司由于股权集中度高、股权流动性低，往往会出现“一股独大”的问题，这就可能导致大股东利用手中的投票权及其他优势侵犯小股东的权益。
大股东可能通过隐瞒公司实际利润、不予分红、关联交易及虚假披露等，导致小股东的合法权益受到侵犯。
长此以往，就会导致公司的业绩下滑，甚至造成严重的打击和损失，导致中小股东的损失进一步加重。
（二）监事会监督职能不到位如今，国有上市公司中的董事会和监事会虽然在法律上是各自运行的机构，但在实际情况中，董事会往往执行了绝大部分的职能，而监事会却只能履行少部分监督的职能，并且监事会的监管职能相对较弱。
监事会在公司内部并没有权力解聘或者任命公司的经理及董事会董事，这就在很大程度上限制了监事会的职能。
除此之外，监事会监事的任命又往往由董事会中的大股东决定，这就导致董事会实际上是可以在背后操控监事会的，监事会也就很难对公司进行全面准确的监督。
而且，监事会中的成员大多由董事会中的大股东等组成，这就导致其在公司运营、市场、法律及金融等方面缺乏专业的知识，很难发现公司潜在的风险。
（三）决策主体“角色”冲突如今，国有企业改革经过不断的推行和发展，国有企业管理层在人才选拔上和非国有企业存在差别，加上国企限制薪资等因素，导致国有上市公司在市场上往往很难招聘到具有专业能力和知识的人才。
除此之外，公司内部董事会、管理层及党委等机构并没有对相互之间的权利和职能进行明确的划分和界定，这也导致了在招聘人才的过程中，相关的监督作用并不能够很好地发挥出来。
我国上市公司股权结构的特征分析股权结构是指公司所有权的分配情况，即公司的股东构成、股权分配比例以及各股东之间的关系等。
对于上市公司而言，其股权结构的特征对公司治理、经营和投资环境等都有着重要的影响。
下面将对我国上市公司股权结构的特征进行分析。
一、国有股比例较高我国上市公司股权结构的一个显著特征是国有股比例较高。
在许多上市公司中，国有股往往占据相当大的比例，尤其是在国有大型企业中更为明显。
这主要是因为我国政府还保留了相当一部分企业的所有权，通过国有大股东来进行宏观调控和影响形势。
国有股在投票权上往往享有优先权，可以对重大决策产生决定性影响。
二、股权集中度较高我国上市公司股权结构的另一个显著特征是股权集中度较高。
在许多上市公司中，少数股东往往掌握着较大比例的股权。
这些少数股东通常是公司的创始人、核心管理层、大股东等。
他们通过持有较高比例的股权，对公司的战略、管理和经营决策产生较大影响力。
这种高度集中的股权结构容易导致权力过于集中，缺乏有效的监管和对权力滥用的制约。
三、股权分散度较低与股权集中度较高相对应的是股权分散度较低。
许多上市公司中，散户股东所持有的股份往往占比较低。
这是因为在我国上市公司市场上，散户投资者的参与程度较低，主要由机构投资者和少数大户占据市场。
散户投资者的股份较少，因此对公司的决策和治理能力的影响也较小。
这在一定程度上影响了我国上市公司的治理效果和市场的健康发展。
四、股权流通性较低我国上市公司股权流通性较低也是一个特征。
从我国股市的实际情况来看，上市公司股份的流通性并不高。
部分原因是由于大股东及其关联方对公司控制的需要，他们通常会限制自己的股份流通，以维护其在公司中的影响力。
由于我国资本市场的发展不够成熟，股权交易也较为不活跃。
这种股权流通性较低的情况限制了股东的退出机制，对投资者形成一定的不利影响。
我国上市公司股权结构的特征包括国有股比例较高、股权集中度较高、股权分散度较低以及股权流通性较低。
探讨中小板上市公司股权结构与公司绩效关系【摘要】股权结构作为公司治理结构的重要部分，对公司发展战略、公司治理机制的选择及公司经营绩效的提高有着重要的影响。
因此，股权结构与公司绩效的关系成为公司治理研究中的重要内容，同时也是国内外学者研究的热点。
本文通过对国内外研究现状的简单回顾，以我国2010年12月31日前上市的深沪中小企业板上市公司2008-2010年报数据为对象，阐述股权结构的特点，分析其股权结构形成的原因，研究股权结构特性与公司经营绩效之间的关系，进而提出有利我国中小企业板发展的政策和建议。
【关键词】中小企业板；股权结构；公司绩效2004年6月25日，中小企业板块在深圳证券交易所成功设立，这是我国资本市场的一件大事。
它的成功设立为具有较高成长性和科技含量的中小企业提供了更高的发展平台和更广阔的融资渠道。
至2010年12月31日中小企业板上市公司达531家，其中2010年新增204家。
中小企业板块的飞速发展使得中小板上市企业越来越多的受到投资者的关注。
因此，探讨中小企业板股权结构与公司绩效是否有显著的相关性，对完善中小企业板上市公司的公司治理机制，具有非常重要的意义。
一、国内外研究现状国外资本市场发展较早，因此，国外很早就有许多学者对股权结构与公司绩效的关系进行研究，但并未得出一致结论。
这些学者主要是从股权集中度、内外部股东持股比例、持股者身份等方面研究股权结构与公司绩效的相关关系。
如berle和means[1]在《现代公司和私有产权》中提出股权分散程度与公司绩效存在负相关关系。
股权结构理论的奠基者 jensen 和 meckling[2]认为内部股东持股比例与公司价值之间存在正相关关系等。
而我国对股权结构与公司绩效关系的研究起步比较晚，而且大多以沪深主板上市公司为样本研究，如包新亭[3]以及姜硕和庄新田[4]分别对中国中小企业板上市公司进行研究，得出股权越集中企业绩效越好。
沈静[5]以中国中小板上市公司为研究对象验证了公司经营绩效与大股东的持股比例负相关等。
试论股权结构与公司治理的关系作者：张康来源：《时代金融》2011年第21期【摘要】经学者研究发现，公司股权结构是公司治理机制的重要组成部分，也是决定公司治理机制有效性的最重要因素，对公司的经营者激励、收购兼并、代理权竞争、监督机制等诸方面均有较大影响。
本文将重点对中关村证券亏损为例，分析股权结构和公司管理之间的关系，并尝试寻找出改进的方法。
同时完善公司制度，加强证券公司内部审计力度，并且通过加强成本管理和开展业务各阶段的管理等方法，改变公司自身的盈利模式，促进中国证券市场合理、健康的发展。
【关键词】股权结构公司治理一、绪论通过众多学者的研究发现，股权结构相对该公司而言是否合理，成为公司长远发展的关键所在。
那么，如何在过往的经济案例中，寻求适合公司发展的股权结构，并如何通过股权结构的改革促进公司治理的优化，最终使之适应市场经济的发展等问题成为本文的核心问题。
二、中关村证券的巨额亏损问题中关村证券股份有限公司是经中国证监会批准，通过对原汕头证券股份有限公司增资扩股、更名迁址而设立的一家全国性综合类证券公司. 该公司将自身定位于高科技产业的投资银行。
该公司拥有经营股票承销及主承销业务资格、证交所市场国债承销团成员资格等综合类券商全部业务资格，注册资本15.4亿元，股东包括“中关村科技”等数十家国内知名企业。
（1）中关村证券公司内部审计曝光，家底不实。
2005年5月，股东出资中相当大一部分并未按照招股书中所言用于建设营业部和购置IT设备等，而是被用于偿还汕头证券遗留的旧账。
同时发现，原汕头证券遗留资产中存在大量不良资产，主要由债权构成，但由于债务单位破产、诉讼时效已过等原因，大量资金无法收回。
（2）中关村证券公司炒作表外业务。
重组之后，中关村证券就将业务分为表内和表外两部分核算，表外的经营均通过关联公司完成。
表外经营业务重点之一就是炒作股票。
（3）关联公司占用大量资金。
中关村证券重组之后的财务报表上对资金流转加以掩饰。
我国中小上市公司股权结构与公司治理的关系研究摘要：本文分析了中小企业上市公司股权结构特点，认为中小上市公司的成长性较好时，股权集中度越高，越有利于公司的治理水平。
不同性质的股权控制者，对公司的治理所做贡献不同。
中小上市公司对国有股、法人股的比例应控制在合理的范围，并加大机构投资者的控制比例，以此提升公司的治理水平。
关键词：中小上市公司股权结构公司治理2004年深圳证券交易成立中小企业板块以来，中小企业板上市公司更是成为我国经济学家研究的新宠儿。
研究中小企业股权结构和公司治理有一定的现实意义。
从已有研究来看，股权结构是一种产权基础，对公司治理起着至关重要的作用。
优化的股权结构能提升公司的董事会结构，充分发挥董事会的治理和制衡作用，提高公司治理效率，提升公司业绩。
本文从中小企业上市公司的股权特点出发，分析中小企业上市公司股权结构与公司治理间的关系，并进一步说明为了提升公司治理效果，中小上市公司应该在现有的股权结构中做哪些改进。
一、理论背景与研究现状在国内外的研究中，有学者认为合理的股权结构有助于公司治理。
早在1932年，berle和means指出，在公司股权分散的情况下，没有股权的公司经理难以对公司进行有效的治理，他们与分散的小股东之间存在潜在的利益冲突。
jensen和meckling（1976）发表的著作《企业理论：管理行为、代理成本和所有权结构》是研究公司股权结构的一座里程碑，他们认为掌控公司资源的内部股东在公司治理方面发挥着重大的作用。
lins（2003）以新兴资本市场的上市公司作为研究对象，认为新兴市场的股权集中比较明显，且股权集中度与公司的治理水平呈正相关的关系。
国内也有一些研究认为上市公司的股权集中度有助于提升公司治理水平。
孙永祥、黄祖辉（1999）对上证所和深交所的503家上市公司进行研究，认为股权集中度和公司的治理水平成正相关关系。
但是，也有一些研究认为公司的股权结构与公司的治理水平没有必然的关系。
张卫国、吴静（2004）对中国电子、电器行业的股权集中度和公司的治理水平进行实证分析，结果证明二者之间没有显著的关系。
国内也有一些学者对中小企业板上市公司的股权集中度和治理水平的关系进行研究，张传洲（2006）对2004年深交所的37家公司进行分析，发现中小板上市公司的流通股偏低，对公司的治理水平起负面作用。
阮梓坪、汪睿（2008）通过对深交所102家中小上市公司进行实证分析，认为提高机构投资者的持股比例后，公司的治理水平也会有所提高。
二、中小上市公司的股权结构与公司治理的关系通俗地说，股权结构是指公司的股份组成及各部分所占比例，包括两个方面：公司的股份由哪些企业或个人拥有，即股份持有者的性质；各股份持有者持有的比例有多大。
通过对拥有不同比例的股份持有者的性质及相互关系进行研究，在实际工作中，可以将股权结构划分为股权集中度和股权性质两个方面。
研究表明，股权集中度的高低与股权性质的差异会对公司的治理造成一定的影响。
1.中小上市公司股权结构的特点本文中所指的中小上市公司是指在中国深圳证券交易中小企业板块中发行股票并上市交易的公司。
与沪深主板相比，沪深中小企业板虽然现行法律法规、发行上市标准与其一致，但是中小企业板运行独立、监察独立、代码独立、指数独立，中小上市公司也有其自己独特的股权结构特点。
中小上市公司多数为民营企业，自然人控股或家族控股的情况比较普遍。
由于民营企业在发展初期通常是通过股份合作的形式实现的，所以，相比于大的上市公司，中小上市公司第一大股东的持股率较低，而且存在一定的隐性控股的情况。
在中小上市公司发展的过程中，通常会通过股份支付的方式笼络人才，在中小上市公司中，管理层持股比例较高。
另一方面，一些中小上市公司的管理者会安排家人或友人进入公司协助管理，中小市公司的管理权一般分布在家族内部，而国家股在中小上市公司所占比重较低，这与主板市场中大多公司的国有控股性质不同。
通过以上分析可知，我国的中小上市公司主要是民营企业，企业的控制权主要分散在家族内部。
股份特征属于自然人持有比重较大、国家股与国家法人股占有比例较小。
其股权结构为股权持有者的种类较少，股权集中度高。
2.中小上市公司股权结构与公司治理的关系（1）股权集中度高，有利于提高公司治理水平对于中小上市公司而言，股权越集中，对公司的治理效果越有利。
从中小企业的委托代理关系来看，其家族式掌权和治理的特征表明了企业的经营权和所有权是一致的，在这种情况下，代理人利用信息优势谋求利益进而使委托人受损的情况不复存在。
从这个角度来看，中小企业的委托关系不明显，代理成本很低。
处于控股地位的自然人或家族，在经营的过程中，更容易杜绝享乐主义，其事必躬亲的态度表明他们能与企业的利益保持一致，这有利于提升公司的治理效果。
股权集中程度对公司治理效果的影响程度大小，与公司的成长性是有关的。
公司的成长性能给予管理者动力，对于成长性好的公司，控股股东有更多的信心将公司做大做强。
并且，公司的成长性表明公司的信誉良好、发展潜力较大，能帮助公司在外部市场寻找更多的优势（如融资优势等），这也为控股股东治理公司提供了更多的机会。
当公司控股股东的持股比例较高，享有公司的大部分表决权，能利用公司的成长性带来的有利机会对公司做出有利的决定，提高公司治理水平。
但是对于成长性差的公司，控股股东和管理者容易产生消极情绪，特别是当控股股东持股比例较高时，公司的成长性下降时，极易降低他们治理公司的信心和决心。
这时，公司的低成长性甚至负成长性带来的消极情绪，会通过高的股权集中度放大，对公司的治理极为不利。
因此，本文认为中小上市公司的股权集中度越高，越能督促控股股东对公司进行治理。
但是，这种股权集中度和公司治理水平之间的良好互动受公司的成长性影响，对于成长性好的公司，股权集中度越高，公司的治理水平越好，对于成长性差的公司，分散的股权会更有利于公司治理。
（2）股权性质不同，对公司治理水平产生不同的影响从股权持有者的属性来看，除了持股比例较高的自然人或家庭，也有法人、国家股东，还有少数的机构投资者。
对于公司的治理水平而言，不同的股份持有者产生的影响也不尽相同。
国家股对公司治理水平的影响最弱，国家自身没有能力去控制企业，只能通过当地相关的行政部门委派政府官员对企业进行管理，由于他们没有足够的动力去监督或参与企业管理，国家股的管理力度和管理效果对中小上市公司的发展起不到有效的激励作用。
此外，国家股对其他股份的制衡度较低，过高的国家股份额会降低企业的管理者治理公司的动力。
法人股不仅代表着法人自身的利益，而且代表着法人背后集团的利益，法人股对企业监督的积极性高于国家股，能够促进中小上市公司的治理水平。
但是这种促进作用并不是绝对的，在不规范性的证券市场中，存在法人通过对中小企业持股进而“圈钱”的现象，这时，法人将“圈钱”作为对中小上市公司进行持股的主要目的，不关心中小上市公司的治理情况，对上市公司的治理水平起不到促进作用。
机构投资者是股票市场上一支特殊的队伍，他们选择有发展潜力、成长性好或者实力雄厚的公司进行投资，在投资之前，机构投资者会进行严格的分析与调查，被选中的公司一般具有较好的发展前景。
由于机构投资者对股票的投资有一定的限额，因此他们对上市公司的影响范围有限，并不能通过自身的力量提升公司的治理水平。
但是，机构投资者能通过影响公司管理者的信心达到间接治理公司的目的。
三、对中小上市公司股权结构调整的一点建议针对以上分析，本文建议中小企业可以从以下几个方面调整公司的股权结构，提升公司的治理水平：（1）关注公司的成长性。
由于成长性的高低与股权集中度对公司治理水平的影响程度有关，中小上市公司应该关注企业的成长性，当企业的成长性好且股权高度集中时，企业的股权控制者可以利用公司的内部优势和外部优势，提升公司的治理水平和竞争力。
但是当成长性较低时，影响股权控制者的信心，股权集中度过高会阻碍公司的治理水平，此时，应该分散公司的股权结构，加强不同股权控制者间的制衡。
公司应该在不同的成长阶段调整不同股份的比例，以其达到最优制衡水平，提升公司治理效果。
（2）适当地引进国有股和法人股。
由于国有股对公司的治理效应较弱，太多的国有股会引起严重的代理问题，但是不引进国有股，会降低中小上市公司股权性质的多样性，也不利于公司的发展，对国有股的引进要持慎重态度。
对于法人股的引进也应慎重，因为证券市场的不规范性，法人加入中小企业的目的不够单纯，法人股对公司的治理效果也难以有准确的定义，中小公司应该完善上市公司法人治理结构，并通过推行股权激励制度发行法人股的治理作用。
（3）加大机构投资者的投入比例。
机构投资者一般拥有雄厚的资金实力，他们投入的资金大、持股周期长，有利于保持中小上市公司的股权结构的相对稳定性。
另外，机构投资者的专业性和技术性有利于他们从技术层面提升公司的治理水平。
机构投资者作为股票市场上一支强有力的队伍，应该引起中小上市公司的重视，相比于中小型投资者，公司应该努力加大机构投资者的投入比例。
（4）保持大小股东利益的一致性。
大多数中小上市公司属于民营企业，股权集中度较高，传统的代理人和委托人产生的代理成本间接转移到大股东对小股东的侵害之上，中小上市公司可以通过保证大小股东利益的一致性，来激励控股股东的积极性。
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