2017年白酒行业互联网消费市场现状分析报告(新修订)
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2017年我国酒类流通业综合发展态势图文深度分析报告(2017.07.01)酒类流通主要是指酒类商品从生产领域向销售领域的流动流程,包括采购、储运、批发、零售、宣传以及服务等与此有关的系列活动。
酒类商品是指酒精度在 0.5%vol以上的酒精饮料,包括发酵酒、蒸馏酒及配制酒。
其中发酵酒包括啤酒、葡萄酒、果酒、黄酒,蒸馏酒包括白酒、白兰地、威士忌等,配制酒则分为植物类配制酒和动物类配制酒等。
一、中国酒类流通行业的发展历程及特点改革开放以来,我国酒类流通行业发展经历了如下四个阶段:(1)第一阶段(20 世纪 90 年代以前),其主要特征是酒类产品计划供应,销售终端形式单一。
阶梯式的各级糖酒公司(或国营商店)成为这一阶段酒类产品的主流分销渠道。
首先,由一级批发站(省级糖烟酒公司)将产品计划调拨或授权给二级批发站(地市级糖烟酒公司),再逐级往下调拨给三级(县级)、四级批发站(乡、镇级),由三、四级批发站将商品批发给零售商。
这一阶段的酒类销售终端形式单一,主要是餐饮终端和零售小店,以及部分百货商场。
运作方式是由终端经营者到批发站批发,每级批发价之间及批发价到零售价之间都有明确规定的价差,且酒类产品只能在规定的渠道内流通。
这种销售层级多、渠道封闭的流通格局,妨碍了酒类产品流通的效率,不仅不利于酒类流通行业的发展,也给消费者带来了诸多不便。
(2)第二阶段(20 世纪 90 年代至 2005 年前后),其主要特征是酒类产品从计划供应向市场配置转变,酒类产品流通效率显著提升,经销商开始逐步占据主导地位。
随着计划经济向市场经济转轨,酒类品种不断丰富,大型酒类经销商崛起,国有糖烟酒公司主导地位逐步被各酒类经销商所代替,酒类产品的流通效率显著提升。
这一时期,各大酒厂纷纷将市场按照地域划分,在一定范围内设立总经销商,由总经销商发展二级、三级批发商,厂家仅管理总经销这一级别。
但是,在流通效率提升的同时,经销商在规范经营、市场秩序等方面的问题逐渐显现,总经销模式培养的一批超级经销商凭借强大的分销网络获得了与厂家谈判的实力,酒类生产商越来越难以控制产品的货物流向及产品品质,流通环节的假酒层出不穷,并出现了诸如“山西朔州假酒案”等恶性事件,对酒类行业发展造成了严重的不利影响。
2017年白酒市场分析报告目录行业收入拐点已至, 2018 年有望迎来利润拐点 (8)高端酒:消费升级与集中度提升驱动,容量扩容潜力最大 (13)市场变迁:大众消费承接政务,行业集中度显著提升 (13)价格变迁:茅台价格尚未泡沫化,提升高端酒的价格修复上限 (17)未来方向:高端是需求成长空间最大的价格带 (21)公司对比:茅台领先高端酒复苏,五粮液、泸州老窖弹性大 (25)次高端:充分受益于消费升级,品牌全国化空间大 (29)市场变迁:低基数下弹性大,格局相对良性 (29)价格变迁:高端酒价格攀升缓解次高端酒价增压力 (32)未来方向:重品牌的消费特性决定次高端酒容易走全国化 (34)公司对比:重点关注全国化潜力大的次高端品牌 (37)大众酒:百元以上价格带是容量最大的市场 (78)市场变迁:受益于消费升级规模扩容明显,尚无全国化品牌 (78)价格变迁:价格波动相对良性,百元以上将是容量最大的价格带 (82)未来方向:集中度趋向提升,马太效应趋向显著 (85)公司对比:产品+品牌+渠道的立体竞争 (88)投资建议 (140)图目录图 1:2000 年至今白酒历史上三次拐点机会(收入增速) (8)图 2:2000 年至今白酒历史上三次拐点机会(利润增速) (8)图 3:飞天出厂价与茅台的营收增速和利润增速的走势图 (9)图 4:普五出厂价与五粮液的营收增速和利润增速的走势图 (10)图 5:2000 年至今白酒毛利率和净利率走势 (11)图 6:2000 年至今白酒毛利率和净利率变动 (11)图 7:飞天茅台和普五一批价走势 (12)图 8:飞天茅台和普五出厂价走势 (13)图 9:2013-2014 年期间,高端白酒一批价断崖式跳水 (14)图 10:高端酒的政务消费占比大幅下降,而大众消费占比明显提升 (14)图 11:12-16 年期间,高端酒中的大众和政务消费规模约增加58% (16)图 12:12-16 年间,茅台高端酒的营收占比提升近 17% (16)图 13:12-16 年间,茅台及年份酒销量占比提升近 19% (17)图 14:城镇居民人均月可支配收入与茅台批价走势图 (18)图 15:城镇居民人均月可支配收入与茅台批价的比值高于历史均值 (18)图 16:茅台批价与一线城市住宅价格的关系 (19)图 17:06-16 年间, ABB(奥迪、宝马、奔驰)的中国区销量持续增长 (19)图 18:五粮液普五一批价/茅台一批价比重低于历史均值 (20)图 19:消费者饮酒动机主要是商务应酬和亲朋聚会 (21)图 20:消费者购买白酒动机主要是宴客和送礼 (22)图 21:月收入最高的人购买酒类的平均价格指数和购买频率均最高 (23)图 22:中产阶层和上层中产的增幅较大 (23)图 23:收入高的人群的饮酒意愿增加得越多 (24)图 24:2016 年酒类消费中有 36%的群体升级消费 (25)图 25:茅五泸营业总收入对比图 (25)图 26:茅五泸归母净利润对比图 (26)图 27:茅台位居 2016 年全球烈酒品牌价值排行榜首位 (27)图 28:茅五泸高端酒营收占其总营收比重对比图 (27)图 29:洋河 M3、剑南春、水井坊和 30 年青花的价格走势图 (32)图 30:12 年至今,主要次高端品牌的价格变化幅度 (32)图 31:12 年至今,主要次高端品牌的价格变化幅度 (33)图 32:飞天和普五的京东价格自 2015 年以来持续提升 (34)图 33:次高端品牌的两大主要形成路径 (34)图 34:剑南春、郎酒的全国化程度高,其余次高端酒企的销售区域在有序拓展中 (35)图 35:次高端市场中各品牌的市场份额估算 (36)图 36:07 年至 16 年间,水井坊的营收及其增速变化 (37)图 37:07 年至 16 年间,沱牌舍得的营收及其增速变化 (38)图 38:07 年至 16 年间,洋河股份的营收及其增速变化 (38)图 39:07 年至 16 年间,山西汾酒的营收及其增速变化 (39)图 40:07 年至 16 年间,酒鬼酒的营收及其增速变化 (39)图 41:07 年至 16 年间,水井坊的利润及其增速变化 (40)图 42:07 年至 16 年间,沱牌舍得的利润及其增速变化 (41)图 43:07 年至 16 年间,洋河股份的利润及其增速变化 (41)图 44:07 年至 16 年间,山西汾酒的利润及其增速变化 (41)图 45:07 年至 16 年间,酒鬼酒的利润及其增速变化 (42)图 46:酒鬼酒的四大品系中,酒鬼系列占比最高 (43)图 47:2010 至 2015 年间,洋河蓝色系列营收占比从 58%提升至 70% (43)图 48:次高端酒企 16 年营收和利润规模与历史高点的增减幅度 (44)图 49:近年来水井坊的中高档酒占比接近 100% (46)图 50:白酒营收占比长期在 90%上下波动 (47)图 51:中高档白酒占比较高 (47)图 52:沱牌舍得主要产品的销量占比 (48)图 53:截至 16 年,山西汾酒的白酒营收占总营收的比重达到 95% (51)图 54:中高价白酒的营收贡献度相对较高 (52)图 55:酒鬼系列占比最高 (53)图 56:12-16 年期间五大次高端酒企的营收和销量相对变化 (54)图 57:12-16 年期间五大次高端酒企的均价变化 (55)图 58:水井坊的省内外占比从均分逐渐演变到以省外销售占优的格局 (56)图 59:水井坊的产品主要是在国内销售,而国外销售额有增加趋势 (56)图 60:水井坊在全国 25 个省份均有团队进行市场运作,以河南、湖南、江苏、四川、广东为核心市场 (57)图 61:水井坊的销售人员占比及其增速自 2015 年开启快速增长模式 (58)图 62:沱牌舍得的混改历程 (58)图 63:沱牌舍得的股权结构示意图 (59)图 64:沱牌舍得的全国布局演变进程 (61)图 65:聚焦东北、京津冀、西北、河南、川渝等优势市场 (62)图 66:2016 年收入前三名的区域分别是京津冀、川渝和东北 (63)图 67:2016 年销量前三名的地区分别是川渝、华东和西北 (63)图 68:2016 年沱牌舍得在各大销售区的经销商数量均增加 (64)图 69:销售人员数量在 2016 年同比增长 52.90% (64)图 70:全国化三步走战略:江苏→五大样板市场→全国 (65)图 71:洋河的省外营收占比正在逐步增加 (66)图 72:洋河销售人数及其占比在近年来持续提升 (67)图 73:布局全国的中转储备库 (67)图 74:2009 年至 2012 年,汾酒的省外营收占比持续提升 (68)图 75:汾酒的“五星红旗”式布局 (68)图 76:未来将主要重点开拓环山西周边市场 (69)图 77:山西汾酒销售人员占比及其增速变化图 (70)图 78:三大销售区域的 2011 年营收对比 (71)图79:华中市场的营收占比在2008-2011 年间逐渐下降 (72)图 80:立足湖南本土,重点突破省外 (72)图 81:酒鬼酒销售人员占比及其增速变化图 (73)图 82:洋河的多种营销模式差异化共存 (75)图 83:与亲友共饮或熟人介绍是白酒消费者最可能会考虑增加购买白酒的情况 (76)图 84:主力大众酒营收持续增加 (79)图 85:大众酒市场的营收占比远高于高端和次高端酒 (80)图 86:全国主要大众酒的地域分布情况 (80)图 87:主流大众酒上市品牌 2012 年营收的市场份额 (81)图 88:主流大众酒上市品牌 2016 年营收的市场份额 (82)图 89:2012 年至今,主流大众酒终端销售价格平均下降 17%左右 (83)图 90:白酒各价格带占比的演变趋势 (83)图 91:安徽市场白酒上市公司营收增速变化 (85)图 92:安徽市场白酒上市公司归母净利润增速变化 (86)图 93:100 元以下的白酒收入下滑,消费向 100 元以上升级 (86)图 94:近年来白酒行业主要并购重组事件汇总 (88)图 95:07-16 年期间,古井的营收及其增速变化 (89)图 96:11-16 年期间,口子窖的营收及其增速变化 (89)图 97:11-16 年期间,今世缘的归母净利润及其增速变化 (90)图 98:07-16 年期间,老白干酒的归母净利润及其增速变化 (90)图 99:11-16 年期间,金徽酒的归母净利润及其增速变化 (91)图 100:07-16 年期间,伊力特的归母净利润及其增速变化 (91)图 101:07-16 年期间,古井贡酒的归母净利润及其增速变化 (92)图 102:11-16 年期间,口子窖的归母净利润及其增速变化 (93)图 103:11-16 年期间,今世缘的归母净利润及其增速变化 (93)图 104:07-16 年期间,老白干酒的归母净利润及其增速变化 (94)图 105:11-16 年期间,金徽酒的归母净利润及其增速变化 (94)图 106:07-16 年期间,伊力特的归母净利润及其增速变化 (95)图 107:古井与口子的营收差距在扩大,但利润差距却持续缩小 (96)图 108:古井与今世缘的营收差距在扩大,但利润比值在 1 附近波动 (96)图 109:古井、口子窖、今世缘的销售费用率对比 (97)图 110:古井、口子窖、今世缘的管理费用率对比 (97)图 111:古井、口子窖、今世缘的销售毛利率对比 (97)图 112:古井、口子窖、今世缘的销售净利率对比 (98)图 113:安徽白酒单价高于白酒行业单价 (99)图 114:截至 16 年,口子窖的高档酒营收占酒类总营收的比重超过 90% (100)图 115:11-16 年期间,今世缘 A 类及以上产品在白酒总营收中占比明显提升 (102)图 116:低档酒收入增速及其占比均最高 (104)图 117:低档酒的销量增速及其占比均最高 (104)图 118:金徽酒的中档酒的占比最高,且近年来占比持续提升 (106)图 119:伊力特的产品主要以中档酒和高档酒为主 (107)图 120:高档酒量增价减,中档酒和低档酒均量减价增 (108)图 121:特曲系列销量规模最大,但老窖类增速最高 (109)图 122:2014 年以来,古井的销量和均价都在提升 (109)图 123:2014 年以来,口子窖的销量和均价都在提升 (110)图 124:2014 年以来,今世缘的销量在下降,均价在提升 (110)图 125:2014 年以来,老白干的销量在提升,但均价在下降 (111)图 126:2014 年以来,金徽酒的销量和均价都在提升 (111)图 127:2014 年以来,伊力特的销量在下降,均价在提升 (112)图 128:2016 年安徽市场主要白酒企业营收占比 (113)图 129:2016 年河南市场的 CR3 约为 29% (114)图 130:湖北省主要的地产酒分布图 (114)图 131:古井对未来五年的黄鹤楼承诺业绩 (115)图 132:古井在华中地区的收入规模提升明显 (116)图 133:近年来,华中地区的毛利率相对较高 (116)图 134:古井以点带面,逐渐形成泛全国化格局 (117)图 135:省内营收规模较高,且与省外收入规模的差距拉大 (118)图 136:省内毛利率更高,且与省外的毛利率的差距拉大 (118)图 137:16 年口子的省外经销商数量明显下降 (119)图 138:销售人员数量在总员工数量中的占比有所下降 (120)图 139:今世缘的省内营收占比维持在 94%以上 (121)图 140:今世缘的省毛利率相对较低 (121)图 141:16 年今世缘在省内的市占率约为 9% (122)图 142:省内经销商数量高于省外,但增速低于省外 (122)图 143:近年来销售人员占比有所提升 (123)图 144:华北地区是老白干营业收入的主要来源区域 (124)图 145:16 年老白干酒的省内营收占比达到 71% (124)图 146:华北市场的毛利率相对较高 (124)图 147:截至 16 年底,省外经销商数量大于省内 (125)图 148:销售人员占比持续提升 (126)图 149:板城烧、孔府家、文王酒、武陵酒在 12-14 年的营收情况 (126)图 150:省内营收占主导,但 16 年省外营收增速快 (127)图 151:11-15 年期间省内营收占比超 96%, 16 年有所下降 (128)图 152:近年来经销商数量持续上升 (129)图 153:核心市场和机会性市场经销商数量增加明显 (129)图 154:14 年以来,伊力特的省内营收呈上升趋势,而省外营收却逐渐下降 (130)图 155:截至 16 年,销售人员占比恢复至历史均值附近 (131)图 156:伊力特的广告费用占总营收的比重最低(2016 年) (131)图 157:伊力特的广告宣传均为地方性广告(2016 年) (132)图 158:伊力特的经销商数量偏低,且省外拓展力度也相对较低(2016 年) (132)图 159:古井贡酒的直分销销售体系 (134)图 160:古井的三通工程规划 (134)图 161:口子窖的“盘中盘”模式 (135)图 162:今世缘的经销营收占比高达 97%以上 (137)图 163:金徽酒的经销营收占比高达 94%以上 (137)图 164:在六大区域龙头酒企中,伊力特的销售费用率最低 (138)图 165:在六大区域龙头酒企中,伊力特的毛利率最低 (138)表目录表 1:中国白酒市场可大致分为高端、次高端、大众酒三大类 (13)表 2:高端酒企和二三线酒企的高端单品的营收规模明细 (15)表 3:受益于品牌溢价,茅台的收藏价值和投资属性凸显 (28)表 4:茅五泸渠道模式对比 (29)表 5:剑南春、郎酒和主要上市公司的次高端营收变化明细 (30)表 6:近期茅五泸的高端产品供给弹性不足 (31)表 7:次高端酒企销售区域比较 (31)表 8:次高端酒企 16 年营收和利润与其历史最高点对比 (44)表 9:水井坊的产品结构 (45)表 10:沱牌舍得的主要产品结构 (48)表 11:洋河的主要产品结构 (50)表 12:山西汾酒的主要产品结构 (51)表 13:酒鬼酒的主要产品结构 (53)表 14:2016 年至今,沱牌舍得管理层变动及新团队背景 (60)表 15:次高端酒企渠道模式对比 (74)表 16:水井坊三种销售模式的优缺点比较 (74)表 17:渠道模式优劣势分析 (77)表 18:主要上市公司的主流大众酒营收变化明细 (78)表 19:一线二线三线四线白酒企业单季度收入和利润增速 (84)表 20:古井贡酒的主要产品结构 (99)表 21:口子窖的主要产品结构 (100)表 22:今世缘的主要产品结构 (101)表 23:老白干酒的主要产品结构 (103)表 24:金徽酒的主要产品结构 (105)表 25:伊力特的主要产品结构 (106)表 26:河南市场 2016 年白酒销售数量 Top10 中只有 3 个是河南本土品牌 (113)表 27:13-15 年期间经销商存续情况 (130)表 28:大众酒区域龙头酒企渠道模式对比 (133)表 29:口子窖股权结构(截至 2016 年) (136)表 30:大众酒区域龙头渠道模式的优劣势对比 (139)表 31:主要可比公司估值情 (140)行业收入拐点已至, 2018 年有望迎来利润拐点2000 年至今白酒历史上经历了三轮大周期: 1) 2003 年-2007 年,在经济恢复拉动下,白酒行业增速提升明显,从 10%提升至 20%以上; 2) 2009 年-2012 年,白酒行业收入增速继续上台阶,从 20%左右提升至 40%左右,主要是由固定资产投资大幅增加以及政商务带动; 3) 2015 年白酒行业迎来第三次拐点,逐步进入景气新周期,行业增速由负增长到 2017Q1 的 20%左右。
2017年白酒行业分析报告2017年8月目录一、白酒行业进入成熟期,行业低增长,竞争格局成为投资中最关键因素 (6)1、白酒价格带宽,高端寡头垄断、次高端垄断竞争护城河优势明显 (7)2、全球范围来看,消费品行业更容易形成寡头竞争格局 (12)二、高端白酒寡头垄断格局,是“长跑冠军”首选子行业 (14)1、高端白酒:增量市场,寡头垄断格局,未来竞争格局变化较小 (14)(1)2000-2007年:品牌泛滥 (15)(2)2008-2012年:少数垄断 (16)(3)2013-2015年:存量下降市场,寡头垄断 (16)(4)2016年以来:增量扩容市场,寡头垄断 (17)2、消费升级和马太效应推动高端酒量价齐升,寡头垄断格局稳固 (18)(1)高端酒定价权强,茅台价格上涨抬高高端酒涨价天花板 (18)(2)高端白酒需求稳健增长,龙头产能不足供需矛盾突出 (21)三、次高端白酒垄断竞争格局,是“长跑冠军”次优子行业 (24)1、历史上次高端受高端白酒价格天花板影响波动幅度大,竞争格局变巨变 . 24(1)第一轮竞争格局变迁(2000-2008年):市场培育阶段,主要次高端品牌相继诞生,改制后郎酒发展迅速成为次高端龙头 (25)(2)第二轮竞争格局变迁(2009-2012):高速成长期,格局巨变,龙头集中度下降26(3)第三轮竞争格局变动:白酒调整期,龙头集中度大幅提升,渠道强者剑南春和洋河份额提升明显,其他次高端酒经历滑铁卢 (29)2、次高端迎扩容:泛全国性品牌+渠道强企业将形成垄断竞争格局 (30)(1)消费升级+高端涨价空间双叠加,次高端迎来CAGR30%高速成长期 (30)(2)次高端泛全国性品牌营销和渠道改革,全国化攻城略地,重塑垄断竞争格局32四、中端和低端白酒,完全竞争格局,是“长跑冠军”回避子行业.. 381、白酒六大板块中低端酒完全竞争,存量需求挤压式增长,诸侯割据还是名家通吃 (38)(1)川黔板块:名酒集中,中低端市场主要由四川名酒企业布局的中低端产品占据 (39)(2)苏皖板块:营销见长,中端酒和低端酒都主要为本土品牌为主 (41)(3)华北板块:本土品牌均在中低端有所布局,区域强势低端酒品牌在光瓶酒市场占据重要份额 (43)(4)鲁豫板块:无强势地产酒,中端市场以外地品牌为主,本土品牌主要布局在低端 (45)(5)两湖板块:次高端地产品牌为酒鬼酒,中端市场以外地品牌为主,本土品牌主要布局在低端 (46)(6)东北板块:低端光瓶酒运作较好,中端市场以外地品牌为主,本土品牌主要布局在低端 (47)2、中端酒:挤压式增长,名酒系列酒和省级酒企共存,唯品牌和渠道强者能脱颖而出 (50)3、低端酒:市场收缩,全国渠道强者将抢占区域酒企市场份额 (54)(1)消费向中端白酒升级将导致低端酒需求萎缩,低端酒及规模以下酒企规模预计未来3年收入CAGR-4% (54)(2)30元以下低端酒:光瓶酒和青春小酒是发展趋势,目前集中度仍然较低,全国性低端品牌份额将不断提高 (56)(3)30-100元低端酒:市场萎缩,同时受强势名酒品牌向下延伸和光瓶酒向上布局的冲击,未来市场竞争将会更加激烈 (58)五、重点企业简况 (61)1、贵州茅台:做强茅台酒和做大系列酒,未来涨价业绩有望快速增长 (61)(1)茅台酒:结构升级明显,提价预期强烈,收入有望两位数增长 (62)(2)系列酒:公司渠道下沉,系列酒收入将快速增长 (62)2、五粮液:改革继续深化,销售进入快轨道 (63)(1)深厚的品牌底蕴,是公司多次穿越行业周期的重要原因 (63)(2)公司产品聚焦“1+3+5”,主品五粮液十三五末有望达到2万吨 (63)(3)新董事长上任继续深化营销渠道改革,公司向精细化管理转型 (64)(4)核心产品提价提高毛利率,体制改革提升盈利能力 (65)3、泸州老窖:渠道扩张、单品发力,老窖重焕新春 (65)(1)公司品牌基础深厚,营销体制改善,渠道持续扩张,销售将快速恢复 (65)(2)预计未来三年国窖收入增速30%以上,2019年中高档酒收入占比将达85% .. 66(3)核心产品提价及产品结构升级明显,盈利能力不断提升 (67)4、水井坊:核心单品放量与渠道改革驱动业绩高增长 (67)(1)核心单品聚焦次高端,产品提价推动收入和盈利能力提升 (67)(2)渠道模式革新+深耕市场,驱动业绩增长 (68)(3)水井坊”蘑菇战略”聚焦核心市场,未来增长潜力大 (69)5、山西汾酒:次高端白酒扩容明显,汾酒收入加速增长 (69)(1)青花和老白汾增长提速,带动公司收入继续加速增长 (69)(2)产品结构升级和青花提价提升公司毛利率,净利率有翻倍空间 (70)(3)公司省内外营销渠道改善,推动青花和玻汾快速放量增长 (70)6、沱牌舍得:产品结构优化与渠道深度扁平化将驱动业绩高增长 (71)(1)实行“沱牌+舍得”双品牌战略,不断优化产品结构 (71)(2)推动渠道深度扁平化和营销精细化,聚焦重点区域 (72)7、酒鬼酒:中粮入驻+次高端新品+聚焦大本营市场,业绩拐点已显 (73)(1)中粮系管理层入驻,改革逐步现成效 (73)(2)产品结构优化,重点打造战略大单品新红坛 (74)(3)省内深耕大本营市场,省外借助中粮渠道扩张 (74)8、洋河股份:保持较强竞争优势,海天梦收入有望快速增长 (75)(1)品牌力不断提升,渠道不断下沉,公司保持较强竞争优势 (75)(2)价格不断提升,结构升级明显,未来公司收入利润有望量价齐升 (76)白酒行业进入成熟期,行业低增长,竞争格局成为投资中最关键因素。
2017年四川白酒市场分析报告一、空间:产销规模稳居前列,吨价高于全国平均 (2)二、格局:地产品牌众多且质优,统领省内各价格带 (4)三、聚焦:“六朵金花”有望齐放光彩 (6)1、五粮液:渠道深度改革,助力五粮液二次腾飞 (7)2、泸州老窖:价格带布局完善,浓香鼻祖泸州老窖有望再发力 (8)3、水井坊:得益于次高端价格带全面布局,水井坊成长较确定 (8)4、沱牌舍得:全国渠道精细化,沱牌舍得全国化再发力 (9)5、剑南春:次高端最大龙头品牌,全国化部署全面 (10)6、郎酒:酱酒第二大龙头品牌,重回增长通道 (11)四川白酒在整个白酒行业中具有举足轻重的地位,各项指标均稳居全国前列:2016年四川省白酒产量约403万吨,占全国白酒总产量的30%,稳居全国第一;实现销售收入约2119亿元,占全国白酒总收入的35%;实现利润总额约212亿元,占全国总利润的27%。
四川白酒吨价自2012年以来有所回落,但始终高于全国平均水平,其中2016年略增3%至5.26万元/吨,但增幅低于全国水平,与全国吨价的差距持续缩小至17%。
四川地区名优酒企众多,规模以上酒企数量超过200家,其中五粮液领先优势明显,主要地产品牌对四川白酒的营收贡献度高达23%。
分价格带看,500元以上市场基本被五粮液和国窖1573垄断;300-500元次高端市场,水井坊、沱牌舍得、剑南春、郎酒拥有较好的消费基础;300元以下的中低档市场以省内区域性品牌为主,省外品牌市占率较低。
川酒品牌价格带定位清晰,整体在各个价格带均表现强势,其中主流品牌均聚焦于次高端及以上市场,未来将持续享受行业品牌化红利。
一、空间:产销规模稳居前列,吨价高于全国平均四川白酒行业各项指标均稳居全国前列。
2016年四川省白酒产量约403万吨,同比增长9%,占全国白酒总产量的30%,稳居全国第一,且遥遥领先第二产酒大省河南(约118万吨);实现销售收入约2119亿元,同比增长11%,占全国白酒行业总收入的35%;实现利润总额约212亿元,同比增长13%,占全国总利润的27%。
2017年线上酒业消费大数据分析:全年酒行业销售额超8000
亿元
3月22日,21.京东BD研究院正式发布《2018线上酒业消费报告》全文。
报告从消费市场、消费行为、消费者特征、消费趋势等四大角度,全方位解析电商对酒业消费的深刻影响。
据报告数据显示,2017年中国酒行业销售额超8000亿元。
分酒类看,2017年白酒行业全面向好,总产量,收入利润全部上涨,且利润同比增幅高达35.79%,远高于2016年的9.24%,白酒企业盈利能力加速提升。
啤酒销售收入有微弱增长,红酒销售收入则有较大幅度下降,但进口啤酒和进口红酒热度不减,保持双位数增长率。
据国家统计局发布的2017年全国酒类行业生产经营数据显示,2017年,白酒销售收入5654.42亿元,同比增长14.42%: 啤酒销售收入1766.45亿元,同比增长2.3%; 葡萄酒销售收入42137亿元,同比下降9%。
2017年我国白酒行业综合发展情况
图文分析报告
(2017.07.01)
我国的白酒文化历史悠久,工艺独特,是我国的传统优势产业之一。
近年来,白酒行业的发展也经历了很大的变化,2000-2004 年产量逐年递减,2004-2012 年呈现了反转,产量增速迅速增加,
2013-2015年白酒产量增速大幅降低后开始企稳。
白酒的产量及增速
白酒的产量和价格在短期内高度一致。
作为商品,白酒的价格受供需的影响,但是由于白酒同时具有很强的社会交际属性,而且厂商又拥有定价权,所以其价格还有一定独立性。
从近年统计来看,白酒产量的增速和价格变化的一致性较高,酒类 CPI 价格指数滞后白酒产量增速约 1-2 年。
白酒产量增速与酒类CPI价格指数高度相关
1、白酒行业发展阶段的划分
2000-2003年:白酒产量和价格指数增速呈平稳趋势。
1998 年亚洲金融危机后,全球经济环境恶化,中国的出口遭到了很大打击。
与此同时,山西省爆发了震惊全国的假酒案,致使国内对白酒的需求。
2017年次高端白酒行业分析报告2017年12月目录一、次高端白酒:占位300-600元价位段 (5)1、次高端白酒最合适的价位段接近北京三星酒店均价 (5)2、次高端白酒成为高净值消费者的主流选择 (6)二、行业规模:量价齐升,扩容式增长 (7)三、行业格局:集中度低,未来加速整合 (8)四、行业驱动力:向下享受消费升级,向上享受性价比 (9)1、消费升级打开大众消费需求空间 (9)2、性价比高,价格天花板打开 (11)五、次高端白酒公司逻辑演绎 (13)1、山西汾酒 (14)(1)2008-2017年基本面表现与经营变化 (14)(2)管理团队:带领汾酒“王者归来” (15)(3)产品结构分拆:高端产品占比与净利率水平均有提升空间 (16)(4)收入净利润增速与股价走势、估值变化 (17)2、水井坊 (18)(1)2008-2017年基本面表现与经营变化 (18)(2)管理团队:给水井坊带来新生 (20)(3)产品结构分拆:高端产品占比与净利率水平均有提升空间 (21)(4)收入净利润增速与股价走势、估值变化 (22)3、沱牌舍得 (24)(1)2008-2017年基本面表现与经营变化 (24)(2)管理团队:天洋入主,未来可期 (26)(3)产品结构分拆:高端产品占比与净利率水平均有提升空间 (27)(4)收入净利润增速与股价估值走势 (28)4、酒鬼酒 (29)(1)2008-2017年基本面表现与经营变化 (29)(2)管理团队:2016年正式步入“中粮时代” (31)(3)产品结构分拆:高端产品占比与净利率水平均有提升空间 (32)(4)收入净利润增速与股价估值走势 (33)5、次高端白酒公司演绎逻辑总结 (34)行业概况:量化齐升,行业扩容式增长;竞争激烈,未来加速整合。
次高端白酒占位300-600元价位段,代表性品牌主要有剑南春、郎酒、水井坊、山西汾酒、洋河梦之蓝、沱牌舍得、酒鬼酒、泸州老窖窖龄酒,从相对价格看,次高端白酒最合适的价位段接近北京三星酒店价格。
2017年白酒行业市场调研分析报告目录第一节高端和大众——国际消费品经验的一点启示 (5)一、奢侈品和烈性酒精在全球经济放缓中前行 (5)1、奢侈品公司LVMH和Hermes保持较快增长 (5)2、Hermes打造高端中的高端,表现更出色 (10)3、烈酒公司增速放缓,资本运作推动增长 (12)4、中国高端白酒空间和估值优势明显 (16)二、发达市场中国大众消费市场呈现饱和之势 (18)1、发达市场快消品已经饱和 (18)2、中国快消品市场人均消费量虽低,但仍呈现饱和之势 (20)3、小而美品牌不断出现 (23)第二节中报回顾:高端分化,大众品持续低迷 (26)一、高端收入两位数增长,现金回款加速增长 (26)二、大众品:需求仍然疲软,报表乏善可陈 (31)图表目录图表1:LVMH分区域收入增速 (5)图表2:LVMH分产品收入结构 (6)图表3:欧元兑美元走势 (6)图表4:欧元兑人民币走势 (7)图表5:LVMH亚洲增速放缓,货币贬值带来增长 (7)图表6:Hermes爱马仕收入及增速走势与LV相似 (8)图表7:全球奢侈品增长弹性大于经济增速 (9)图表8:LVMH亚洲市场皮革制品和香水化妆品增速对比 (9)图表9:Hermes定位高端中的高端 (10)图表10:Hermes增速高于LVMH,抗风险较强 (11)图表11:Hermes和LVMH股价表现 (11)图表12:帝亚吉欧增速逐步放缓 (12)图表13:帝亚吉欧15年在全球各个区域增速都差强人意 (13)图表14:全球烈酒竞争格局相对比较均衡 (14)图表15:帝亚吉欧涉足各个品类 (14)图表16:帝亚吉欧分红率保持稳定增长 (15)图表17:帝亚吉欧15年在全球各个区域增速都差强人意 (15)图表18:中国高端白酒呈现品牌金字塔状 (17)图表19:大众富裕阶层仍在持续增长 (17)图表20:可口可乐收入利润逐步放缓 (18)图表21:可口可乐在全球主要区域都开始下行 (19)图表22:联合利华在欧洲市场几无增长 (19)图表23:宝洁在北美也无增长 (20)图表24:居民收入仍保持稳定增长,但快消品支出大幅下降 (21)图表25:中国快消品整体逐级下落,并非短暂因素冲击 (21)图表26:不同层次城市的快消品增速对比 (22)图表27:快消品渗透率与增值变化 (22)图表28:怪物饮料快速增长 (23)图表29:包装酷炫能量充沛的怪物饮料 (24)图表30:怪物饮料股价走势及原因 (24)图表31:高端品单季度收入利润及同比增速变化 (26)图表32:高端品单季度现金流净额及同比变化 (26)表格目录表格1:国内奢侈品放缓,耐用品下降幅度较大 (10)表格2:大众品增长及估值对比 (25)表格3:高端品16H1及Q2收入利润增速(单位:百万) (27)表格4:高端品企业预收账款走势(单位:百万) (28)表格5:高端品企业存货走势(单位:百万) (29)表格6:高端品企业收到现金与营业收入比 (29)表格7:高端品公司应收票据变化(单位:百万) (30)表格8:高端品16年H1费用率变化 (30)表格9:大众品企业16年H1收入利润变化(单位:百万) (31)表格10:大众品公司毛利率变化 (32)表格11:销售费用、管理费用/营业收入 (33)第一节高端和大众——国际消费品经验的一点启示金融危机后,在新兴市场带动下,全球奢侈品消费和大众消费都表现为快速增长,10-12年主要的上市公司都有两位数增长,但13年后新兴市场逐步饱和,大众品公司在各个市场都开始掉头向下,而奢侈品市场增长态势仍然强劲。
中国白酒行业从2017年市场数据及价格走势分析白酒行业经过数年的蛰伏和调整,三公消费已基本出清,快速崛起的民间消费对高端和次高端白酒提出了更高的需求。
然而反观供给端,以茅五泸为代表的高端白酒由于对酿造工艺、优质出酒率和贮藏时间有着近乎苛刻的要求,从根本上决定了高端白酒产量的释放是一个极为缓慢的过程;次高端白酒尽管产量上受到的限制小于高端白酒,但扩产也需数年的准备时间,很难在短期内放量,本轮次高端需求的突然爆发性增长更是放大了其产量端的不足。
我们认为,正是由于高端、次高端供应量已难以满足富裕阶层对优质白酒不断增长的需求,驱动行业自然转入卖方市场,进而孕育出了本轮行业的结构性机会。
可支配收入的长期提升增强了居民了消费能力,形成需求扩张的基本驱动因素。
2010年到2015年之间,城镇家庭人均收入从19000元增至32000元,增长近70%;农村家庭人均收入从不到6000元提高到超过10000元,接近翻番。
之前我们曾多次指出,政务消费目前仅占到白酒总消费量的不到5%,且各级政府对于政务招待用酒的价格有严格限制,基本以地产特色中档酒为主,对高端、次高端的需求基本可忽略不计,商务活动、朋友聚会和纯粹的个人爱好构成了需求的主体。
白酒作为社交的基本构成元素,其承载的意义远非酒本身,而兼具面子、友情、氛围、健康等多重属性,随着消费能力的提升,越来越多的人有了为高档酒买单的能力。
城镇、农村家庭人均收入不断攀升。
商务活动和朋友聚会是主要饮酒场景2015年A股的一轮牛市,加之随后一二线城市房价的大涨,在扩大原有富裕阶层资产净值的同时,更造就了一批新晋富裕阶层,在全社会范围内带来了较为显著的财富效应。
财富在短期内的快速累积,直接刺激了富裕阶层对高档消费品的消费欲望,这其中当然也包含了高端、次高端白酒。
BCG2015年发布题为《中国消费趋势报告——三大新兴力量引领消费新经济》的报告,根据家庭月均可支配收入的不同,对中国社会的财富结构进行划分,涵盖富裕人群(高于24000元)、上层中产阶层(12500-24000元)、中产阶层(8300-12500元)、新兴中产阶层(5200-8300元)和准中产与低收入阶层(低于5200元)等五大类人群。
2017年中国白酒行业市场发展分析报告目录第一节行业复苏的表现需求库存价格底部确认 (6)一、历史回顾:酒过三巡,周期转换,行业洗牌 (6)二、三个底部确认本轮调整结束 (7)2.1、需求底部大众消费弥补政务消费的下滑 (7)2.2、价格底部确认茅五批价在2015 年筑底 (8)2.3、库存底部确认 (10)第二节本轮复苏的原因 (13)一、复苏的基础,白酒的产品属性没有改变 (13)二、复苏的核心动力,大众消费承接 (13)2.1、居民绝对购买力提高 (14)2.2、居民相对购买力提高2012-2015 年尤为明显 (14)三、白酒消费人群依然在增加 (16)第三节如何复苏?价位不同路径不同 (16)一、高档白酒:受益消费升级量价齐升 (18)1.1 中长期看,高档白酒价格大幅跑赢CPI (19)1.2、高端酒是小蓝海销量扩容式增长 (21)二、中低档酒分化复苏 (22)2.1、销量角度未来集中度有很大提升空间 (22)2.2、受益消费升级具备一定提价能力 (23)2.3、低档酒的整合速度快于中档酒 (26)2.4、未来渠道和营销力强的企业更容易胜出 (28)第四节基于四大理由的未来白酒行业发展 (28)一、行业视角:景气向上方向明确 (28)二、资本角度:资本运作将更加活跃 (30)三、改革角度:国企改革将释放制度红利 (31)四、公司角度:分红率明显提升 (34)第五节重点公司分析 (35)一、泸州老窖 (35)二、贵州茅台 (35)三、五粮液 (36)四、古井贡酒 (36)五、顺鑫农业 (37)六、洋河股份 (37)图表目录图表1:白酒行业十年一轮回,经历三次调整 (6)图表2:茅五泸总销量在14 年筑底15 年回升 (8)图表3:白酒产量增速2015 年回升(2008-2015) (8)图表4:贵州茅台出厂价、一批价和零售价走势 (9)图表5:五粮液出厂价、一批价和零售价走势 (9)图表6:茅台预收款变化(单位:亿元) (10)图表7:五粮液预收款变化(单位:亿元) (10)图表8:银基集团存货变化(单位:万元) (11)图表9:银基集团存货周转率(折线图) (12)图表10:近年城镇及农村人均收入对比 (14)图表11:终端价格断崖式下跌后,居民对高端酒消费能力大幅提高 (15)图表12:至2020 年白酒主流消费人群数量保持增长 (16)图表13:白酒行业分价位段收入占比 (17)图表14:白酒行业分价位段销量占比 (18)图表15:茅台、五粮液、国窖1573 销量 (21)图表16:古井贡酒5 年向8 年升级 (24)图表17:牛栏山陈酿向精制陈酿升级 (25)图表18:洋河、古井、牛栏山、小郎酒复合增速对比 (26)图表19:洋河股份2014 年区域收入分布 (26)图表20:牛栏山2015 年区域收入分布 (27)图表21:新白酒企业竞争力模型渠道与营销能力重要性大大提高 (28)图表22:近年白酒行业收入及同比增速 (29)图表23:近年白酒行业利润总额及同比增速 (29)图表24:非上市公司利润总额同比增速变化 (30)图表25:洋河股份2003-2015 收入及发展历程 (32)图表26:劲酒改制初期收入变化(万) (33)图表27:劲酒近十年收入(亿))及同比增速 (33)表格目录表格1:白酒三轮调整时期梳理 (7)表格2:申万食品饮料二级行业营业收入净利润增速情况 (13)表格3:酒类价格对比 (15)表格4:各价位段白酒规模、集中度及增长逻辑 (17)表格5:出厂价、CPI、M2、人均工资复合增速对比 (19)表格6:2008 年以来茅台、五粮液出厂价提价情况 (19)表格7:茅台价格与封装年份的关系 (20)表格8:国窖1573 经典装52 度价格与封装年份的关系 (20)表格9:白酒上市公司销量市占率 (22)表格10:白酒上市公司收入及利润市占率 (23)表格11:洋河、古井、牛栏山2009 年来提价情况 (24)表格12:白酒业内资本并购事件 (31)表格13:2015-2016 年白酒企业国企改革推进情况 (34)表格14:主要白酒龙头公司历史分红率 (34)第一节行业复苏的表现需求库存价格底部确认纵观白酒行业的发展历史,可以发现行业基本以十年为一个周期。