关于股指期货在基金管理中的应用

阿尔法策略应用股指 期货的推出为基金经理和机构投资者提供了对冲市场系统性风险、博取Alpha收益的有效工具。

利用股指期货进行主动型Alpha对冲，关键是到底需要做空多大规模的股指期货才能最有效的将现货组合的Alpha值剥离出来一、什么是阿尔法策略阿尔法收益就是高于经β调整后的预期收益率的超额收益率，其最初是由William Sharpe在1964年其著作《投资组合理论与资本市场》中首次提出，并指出投资者在市场中交易面临系统性风险和非系统性风险，公式表达如下：E（Rp）=Rf+β*（Rm-Rf）其中 β=Cov（Ri，Rm）/Var（Rm），E（Rp）表示投资组合的期望收益率，Rf为无风险报酬率，E（Rm）表示市场组合期望收益率，β为某一组合的系统风险系数。

CAPM模型主要表示单个证券或投资组合同系统风险收益率之间的关系，也即是单个投资组合的收益率等于无风险收益率与风险溢价之和。

资本资产定价模型（CAMP）认为，在有效的市场里，只有承担系统风险才可以得到一定的收益补偿，非系统风险无法获得补偿，所以一种证券的预期收益主要由其β值决定。

β值越高的证券，预期收益就越高，β值越低的证券，预期收益就越低。

经验表明，由于新兴市场的有效性较弱，专业投资者容易在这种市场利用专业管理、积极操作、资金规模等优势获得较高的阿尔法收益，从而跑赢大市。

二、常用的阿尔法收益策略能够产生阿尔法收益大致有两种产品：一种是诸如债券等固定收益产品，依靠自身产品设计就能够获得阿尔法，另一种是通过产品组合获取阿尔法，各类机构往往通过股票、基金、商品期货、金融衍生品等不同的资产类别构成的组合。

第一种方法较为简单，一般投资者都可以实现；第二种方法则要求投资者具有较高的研究分析能力，在国外市场普遍应用于对冲基金之中。

20世纪80年代以来，随着布雷顿森林体系的瓦解、金融自由化的扩展、石油危机和债务危机的爆发以及信息技术的飞速发展，国际金融市场上的风险急剧增加。

2023年期货从业资格之期货投资分析能力提升试卷B卷附答案单选题（共30题）1、某资产管理机构发行了一款保本型股指联结票据，产品的主要条款如表7—7所示。

根据主要条款的具体内容，回答以下两题。

A.4.5B.14.5C.3.5D.94.5【答案】 C2、现金为王，成为投资的首选的阶段是（）。

A.衰退阶段B.复苏阶段C.过热阶段D.滞胀阶段【答案】 D3、通过已知的期权价格倒推出来的波动率称为（）。

A.历史波动率B.已实现波动率C.隐含波动率D.预期波动率【答案】 C4、在GDP核算的方法中，收入法是从（）的角度，根据生产要素在生产过程中应得的收入份额反映最终成果的一种核算方法。

A.最终使用B.生产过程创造收入C.总产品价值D.增加值【答案】 B5、下列不属于升贴水价格影响因素的是（）。

A.运费B.利息C.现货市场供求D.心理预期【答案】 D6、根据下面资料，回答99-100题A.买入；l7B.卖出；l7C.买入；l6D.卖出；l6【答案】 A7、关于人气型指标的内容，说法正确的是( )。

A.如果PSY90这两种极端情况出现，是强烈的卖出和买入信号B.PSY的曲线如果在低位或高位出现人的W底或M头，是耍入或卖出的行动信号C.今日OBV=昨日OBV+Sgnx今天的成变量（Sgn=+1，今日收盘价e 昨日收盘价；Sgn=-1，今日收盘价D.OBV可以单独使用【答案】 B8、经统计检验，沪深300股指期货价格与沪深300指数之间具有协整关系，则表明二者之间（）。

A.存在长期稳定的非线性均衡关系B.存在长期稳定的线性均衡关系C.存在短期确定的线性均衡关系D.存在短期确定的非线性均衡关系【答案】 B9、夏普比率的不足之处在于（）。

A.未考虑收益的平均波动水平B.只考虑了最大回撤情况C.未考虑均值、方差D.只考虑了收益的平均波动水平【答案】 D10、甲乙双方签订一份场外期权合约，在合约基准日确定甲现有的资产组合为100个指数点。

股指期货五大基础知识1、什么是股指期货期货合约是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。

这个标的物，又叫基础资产或者标的资产，可以是某种商品，如铜或原油，也可以是某种金融资产，如外汇、债券，还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率或指数等。

如果这个标的物是某个股票价格指数，则该期货就是股票价格指数期货，简称股指期货。

2、股指期货的发展过程股指期货最早出现于美国市场。

20世纪70年代，西方各国出现了经济滞胀，经济增长缓慢，物价飞涨，政治局势动荡，当时股票市场经历了二战后最严重的一次危机，在1973-1974年的股市下跌中道琼斯指数跌幅达到了45%，投资者意识到在股市下跌中没有适当的管理金融风险的手段，开始研究用于规避股票市场系统性风险的工具。

1982年2月，美国商品期货交易委员会（CFTC）批准推出股指期货。

同年2月24日，美国堪萨斯期货交易所（KCBT）推出了全球第一只股指期货合约——价值线综合指数期货合约；4月21日，芝加哥商业交易所（CME）推出了S&P 500指数期货合约。

目前，全部成熟市场以及绝大多数的新兴市场都有股指期货交易，股指期货成为股票市场最为常见、应用最为广泛的风险管理工具。

按照世界交易所联合会的统计，2009年全球股指期货的交易量高达18.18亿手。

其中，美国的小型S&P 500指数期货、欧洲的道琼斯欧元Stoxx 50指数期货、印度的S&P CNX Nifty 指数期货、俄罗斯的RTS指数期货、韩国的Kospi 200指数期货和日本的小型日经225指数期货等成交活跃，居全球股指期货合约交易量前六位。

3、股指期货的功能与作用股指期货最主要的功能是通过套期保值操作来规避股票市场的系统性风险。

股票市场的风险可分为非系统性风险和系统性风险两个部分。

非系统性风险通常可以采取分散化投资方式减低，而系统性风险则难以通过分散投资的方法加以规避。

股指期货套期保值步骤及实例详解概括地说，套期保值是一种规避风险的行为。

在各种可用于套期保值的金融衍生工具中，期货合约是最常见的保值工具。

对于股指期货而言，利用与现货部位方向相反的期货部位的对冲交易，投资者可达到规避股票市场系统性风险的目的。

如果没有股指期货，投资者无法利用股指期货建立空头头寸、对冲风险，因而通常会在市场下调时遭受巨大的损失。

尤其是对于机构投资者，如证券投资基金，如果缺乏做空机制，即使基金管理者事先预见到市场的下跌，也无法及时地规避市场风险，而只能通过减少股票持仓量来减少损失。

同时，由于基金仓位大，在大盘下挫时不能及时完全退出，特别对于开放式基金，一旦市场下跌的趋势短期内没有改变，基金管理者就会面临越来越大的兑现压力，为保证支付赎回，就必须将部分资产变现，从而致使基金所持有股票的股价进一步下跌，影响到基金的资产净值，甚至会使基金被迫面临大面积赎回和清算的困境。

而在我国内地推出了股指期货之后，基金等机构投资者将可以利用股指期货进行套期保值，以规避系统性风险，避免上述情况的发生。

【期货投资咨询】本文试图对利用股指期货进行套期保值的全操作过程进行详细介绍，并以实例来对其可操作性加以分析。

具体操作步骤可参照套期保值流程图。

第一步对市场走势进行分析和判断该步骤是确定股票投资组合是否需要套期保值规避风险和采取何种交易方向来进行套保的前提。

与股指期货的投机交易相似，对股票市场走势的预判是基于宏观经济研究、行业研究等方面的综合性分析，股票市场走势预判越准确，套期保值成功率越高，所需付出的机会成本也会越低。

第二步进行系统性风险测量并确定是否进行套保套期保值的目的是为了通过现货市场和期货市场之间的反向操作来规避系统性风险。

若某个股票或组合的系统性风险很小，对这种股票或组合进行套期保值操作，往往得不到好的套保效果。

通过测量现货组合和期货指数的变动关系或系统性风险程度，投资者可以区分所拥有的头寸组合是否适合进行套期保值交易。

中国保险监督管理委员会关于印发《保险资金参与股指期货交易规定》的通知文章属性•【制定机关】中国保险监督管理委员会(已撤销)•【公布日期】2012.10.12•【文号】保监发[2012]95号•【施行日期】2012.10.12•【效力等级】部门规范性文件•【时效性】失效•【主题分类】保险,期货正文中国保险监督管理委员会关于印发《保险资金参与股指期货交易规定》的通知（保监发〔2012〕95号）各保险集团（控股）公司、保险公司、保险资产管理公司：为规范保险资金参与股指期货交易，有效防范风险，我会制定了《保险资金参与股指期货交易规定》，现印发给你们，请遵照执行。

中国保险监督管理委员会2012年10月12日保险资金参与股指期货交易规定第一条为规范保险资金参与股指期货交易，有效防范风险，根据《中华人民共和国保险法》等法律法规及《保险资金运用管理暂行办法》、《保险资金参与金融衍生产品交易暂行办法》（以下简称衍生品办法）等规定，制定本规定。

第二条本规定所称股指期货，是指经中国证券监督管理机构批准，在中国金融期货交易所上市的以股票价格指数为标的的金融期货合约。

第三条在中国境内依法设立的保险集团（控股）公司、保险公司、保险资产管理公司（以下统称保险机构）参与股指期货交易，应当根据衍生品办法的规定，以对冲风险为目的，做好制度、岗位、人员及信息系统安排，遵守管理规范，强化风险管理。

第四条保险机构参与股指期货交易，应当以确定的资产组合（以下简称“资产组合”）为基础，分别开立股指期货交易账户，实行账户、资产、交易、核算和风险的独立管理。

第五条保险机构参与股指期货交易，应当根据资产配置和风险管理要求，制定合理的交易策略，并履行内部决策程序。

第六条保险机构参与股指期货交易，应当根据衍生品办法规定，制定风险对冲方案，明确对冲工具、对象、规模、期限以及有效性等内容，并履行内部审批程序。

内部审批应当包括风险管理部门意见。

第七条保险机构参与股指期货交易，任一资产组合在任何交易日日终，所持有的卖出股指期货合约价值，不得超过其对冲标的股票及股票型基金资产的账面价值。

投资基金的几种类型与运作方式投资基金是指由投资者集资形成的、经全体投资者共同持有，由专业的基金管理人统一管理、投资并运作的一种金融工具。

它是财富配置的重要手段，也是投资者进行风险分散和获得较高收益的主要方式之一。

在投资基金这一领域，存在多种不同类型的基金和多种不同的运作方式，下面对其进行分类和介绍。

一、按投资策略划分的基金1.股票基金股票基金是指将大量资金集中投资于股票市场中的基金，其中包括证券投资基金、股票型保本基金、股指期货基金等。

投资者可以通过购买股票基金的方式，分散股市风险，获得股票市场的较高收益。

2.债券基金债券基金是指投资于固定收益证券的基金，其中包括收益债券基金、国债基金、企业债券基金等。

债券基金的风险相对较低，收益相对平稳，是收益和风险相对平衡的投资选择。

3.混合基金混合基金是将不同类型证券进行组合而形成的一种投资基金，包括股债平衡基金、FOF基金等。

混合基金相对于单一基金，有更多的组合策略，可以获得更多的资产配置机会，所以其风险与收益也更为多样化。

4.商品基金商品基金是投资于商品期货的基金，其中包括黄金基金、有色金属基金、石油基金等。

与其他资产不同，商品的价格波动较大，风险比较高，但相应的，也可以带来更高的收益。

二、按运作方式划分的基金1.开放式基金开放式基金是可以不断增发和回购份额的基金，它的投资额度和投资期限都没有限制。

投资者可以随时购买或赎回份额，资金的流动性相对较好。

2.封闭式基金封闭式基金是在特定时间内发行，募集到资金后就不再增加份额，到期后按规定时间进行清算。

封闭式基金的特性是资金相对较为稳定，但是流动性较差，只能在特定的市场上进行交易。

3.ETF基金ETF基金是交易所交易基金（Exchange Traded Fund）的缩写，是一种在交易所上市交易的基金，其交易方式类似股票，可以在证券交易所中进行买卖。

ETF基金以一种特殊的机制进行运作，其费用较低，易于操作和管理，受到越来越多投资者的喜爱。

如何在股指期货期现套利中构建现货组合摘要:2010年4月16日,我国沪深300股指期货正式上市交易。

期现套利是股指期货套利交易的一种主要交易方式,如何构建现货组合是期现套利的关键。

本文介绍了几种常见的构建现货组合方法,通过实证分析得出通过构建沪深两市的etf组合来复制沪深300是可行的。

关键词:股指期货期现套利现货组合etf中图分类号:f830 文献标识码:a 文章编号:1674-098x(2011)06(c)-0191-01股指期货期现套利是指当股指期货合约的价格与股指期货现货指数价格(我国目前只有沪深300一种股指期货)出现偏差且偏离程度超过交易成本时,投资者就可以从两者之间的差价中进行套利。

显然如何解决现货组合走势必须与沪深300指数走势保持大体一致的问题是期现套利的关键。

1 构建现货组合方法简介1.1 完全复制法andrew和ford提出把指数中所包含的股票全部复制到投资组合中,个股投资比例和标的指数完全相同。

因为投资组合是依据指数编制的成分股和权重买进股票,是指数的完全复制,显然,其与标的指数股票完全相同。

但在实务中,由于一般指数股票数包含的股票数目较多,尤其是沪深300指数,包含了300个成分股,要完全选举标的的指数成分股,市场冲击成本过高,这使得完全复制法在实际应用中不大现实。

1.2 市值加权法市值加权法是根据股票指数成分股的市值权重,按从大到小的顺序,选取排在前n位的股票来模拟股票指数,各股票在模拟组合的权重比例与成分股在指数中的市值比例一致,但由此产生的问题是挑选出来的成分股的市值权重之和小于100%,因此,在模拟组合的总权重和指数总权重之间有一个权重放大系数。

我们采用和讯网2011年3月17日发布的沪深300权重股数据可以求得沪深300前30只股票的累积总市值为44.26%,权重放大系数=1/44.26%=2.26。

也就是说,此组合价格的变动有2.26倍的放大效应,当市场有利的时候采用模拟投资组合价格会更快的回归,当市场不利的时候也会使得价差更大。

2022中国基金市场现状“战国时代”彰显综合实力重要性●基金管理行业进入诸侯纷争、群雄割据的“战国时代”，基金管理公司的综合实力对旗下基金业绩稳定性和持续性的影响越来越突出，建议在新年度进行基金配置或选择时，对综合实力相对突出的基金管理公司旗下的基金予以重点关注。

记者：每个基金公司都在宣传自己的产品，并展开一轮接一轮的优惠活动，产品优势也是各有千秋。

那么投资者在选择基金公司方面应考虑哪些因素张剑辉：当前，基金管理行业跟随牛市的节拍已经步入黄金发展阶段，行业正实现跨越式发展。

股市的红火带动了股票型、混合型等股票型基金管理规模的不断扩大，基金占据了A股市场主力机构投资者地位。

根据股票季报十大流通股股东这一公开可比口径信息显示，2006年三季度末，基金持有A股流通市值约为1300亿元，是QFll、保险、社保、证券和信托等其他机构持有A股股票总量的1.5倍。

行业“战国时代”来临在基金行业总体实现跨越式发展的同时，行业内部竞争则日渐激烈，行业盈利状况以及分化程度不容乐观：数据显示，在经过初期三年的“暴利”阶段之后，基金管理行业的总体盈利状况大幅下滑，总资产利润率和所有者权益利润率最低(2003年)降至2.94％和4.41％，尽管近两年盈利状况略有回升，但2005年上述两项指标仍分别仅为4.83％和7.12％的较低水平。

与此同时，基金管理行业内部的分化程度也日趋严重。

截至2006年12月1日，行业分化度(基金公司最大管理规模／基金公司最小管理规模)已由2002年底的17倍上升到700倍。

申万巴黎基金管理公司的统计数据还显示，在2005年末已经成立的53家基金管理公司中，2005年盈利的只有31家，其中盈利最多的基金管理公司当年盈利额达1.2亿元，亏损最多的逾4000余万元，而基金管理公司通常的注册资本金仅为1亿元左右。

“人”是基金管理行业的重要资产。

一方面，基金管理行业本身是人力资本密集型行业，管理、投研及销售服务人员是公司的核心资产，是公司发展的基础，行业的快速发展正需要大量的人才：另一方面，基金管理行业又是服务性行业，持有人(即客户)是基金管理行业发展的依托。

我国股指期货理论价格中的无风险利率选择经济理论与经济管理 2007年第 5期我国股指期货理论价格中的无风险利率选择何来维(中国科学技术大学管理学院，合肥 230026)自美国堪萨斯期货交易所在 1982年 2月 24日率先推出股指期货以来，由于其具有的价格发现和规避证券市场系统性风险的功能，在全世界各地得到了迅猛的发展。

随着股权分置改革这一历史遗留问题的解决，我国也将推出股指期货交易。

这对于发展我国资本市场来说，无疑是一件具有历史性意义的事件。

从交易策略来说，股指期货的交易一般包括套期保值、套利和投机。

在投资实务中，无论是选择哪一种交易策略，计算股指期货的理论价格都是至关重要的。

以股指期货的套利为例，假定不考虑交易成本，当股指期货的市场价格高于或者低于其理论价格时，此时投资者就可以通过卖高股指期货低买股票组合或者通过低买股指期货高卖股票组合来进行无风险套利。

因此，如何计算出期货交易合约的理论价格是进行无风险套利的基础。

从衍生产品的定价理论来看，无套利定价理论是重要的理论之一，股指期货的理论价格也可以利用该理论推导出。

但是，根据无套利定价理论推导出的衍生品价格，是建立在一系列的理想假定状态前提下，股指期货理论价格的公式推导也不例外。

在我国金融市场目前还不是很完善的情况下，现实市场很难满足这些严格的假定，因此，在计算股指期货理论价格并进行投资策略选择时，投资者必须要解决理论价格公式中的参数选择问题，其中最为重要的就是公式中的无风险利率选择问题。

本文试图讨论在我国目前还没有统一的市场基准利率情况下，如何选择股指期货理论价格中的重要参数——无风险利率。

一、股指期货的理论价格众所周知，无套利原理是金融衍生品的定价的重要理论之一，该原理类似于经济学中的“一价定律”。

其定价的方法主要是利用现有的比较容易定价的产品进行组合复制，新产品的价格必然要等于复制组合产品的价值，否则市场中就存在无风险套利的机会。

具体到股指期货产品来说，也可以采取这样的方式对其定价。

第5期(总第354期) 2013年5月财经问题研究Research on Financial and Economic Issues Number5(General Serial No.354)May,2013浅谈股指期货对我国股票市场的影响许　滨(乌鲁木齐市农村信用合作联社,新疆　乌鲁木齐　830002)摘　要:我国证券市场发展迅速、规模庞大,已经成为市场经济的重要组成部分。

2010年4月16日股指期货的正式挂牌上市是我国证券市场的重大里程碑事件,是不断深化资本市场改革的重要举措。

股指期货可做为一平衡手段来套期保值,锁定持股成本,规避股价下跌的风险。

股指期货是一把“双刃剑”,它既是管理股票市场价格风险的工具,又可能成为风险之源。

股指期货的风险是客观的、不确定的、可放大的,但仍可以预测和控制。

本文首先介绍股指期货的功能,进而分析股指期货对我国股票市场的影响,最后提出防范风险的相关建议。

关键词:证券市场;股指期货;股票市场中图分类号:F832.51 文献标识码:A 文章编号:1000⁃176X(2013)05⁃0045⁃04 一、股指期货概况1.股指期货的概念股指期货的全称是股票价格指数期货,也可称为股价指数期货或期指,是指以股价指数为标的物的标准化期货合约,双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖。

作为期货交易的一种类型,股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。

股票指数期货交易的实质,是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程,通过对股票趋势持不同判断的投资者的买卖,来冲抵股票市场的风险。

由于股票指数期货交易的对象是股票指数,以股票指数的变动为标准,以现金结算为唯一结算方式,交易双方都没有现实的股票,买卖的只是股票指数期货合约。

2.股指期货的功能作用(1)价格发现功能。

价格发现功能是指市场参与者根据自己了解的市场信息和对价格走势的预测,对股票指数期货进行反复交易形成的真实反映供求关系,具有竞争性、预测性和世界性特点的价格体系。

投资学专业论文题目最新参考投资学，作为一门研究如何将有限资源进行最优配置以获取最大收益的学科，涵盖了丰富多样的研究领域和实践应用。

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2、“价值投资在 A 股市场的有效性及应用研究”价值投资理念在国际市场上广受认可，但在 A 股市场的有效性一直存在争议。

通过深入研究，分析其在我国市场的适用情况及实践方法。

3、“基于行为金融学的股票投资者情绪对股价波动的影响分析”投资者的情绪往往会对股票价格产生非理性的影响。

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二、债券投资领域1、“利率市场化背景下企业债券投资风险与收益的平衡研究”利率市场化使得企业债券的风险和收益特征发生变化。

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2、“绿色债券投资的发展趋势与风险评估”随着环保意识的增强，绿色债券逐渐兴起。

探讨其发展趋势以及投资过程中面临的风险评估方法。

3、“债券违约事件对债券投资策略的启示”近年来，债券违约事件时有发生。

分析这些事件的原因和影响，为投资者制定更稳健的债券投资策略提供参考。

三、基金投资领域1、“ETF 基金在投资组合中的应用与优化研究”ETF 基金具有交易便捷、成本低等优点。

研究如何将其有效地融入投资组合，实现资产的优化配置。

2、“私募基金投资的风险管理与绩效评估”私募基金运作相对灵活，但风险也较高。

探讨如何进行有效的风险管理，并建立科学的绩效评估体系。

3、“基金定投策略在不同市场环境下的效果分析”基金定投是一种常见的投资方式。