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证券估价模型 (PPT 39页).ppt

证券估价模型 (PPT 39页).ppt


由于大多数优先股每期股利 通常是固定的，因此未来预 期股利可视为永续性固定现 金流量，可将每期固定股利 用投资者要求收益率资本化 从而确定其内在价值：
VpsD/kps
优先股的收益率
❖ 根据优先股的估价公式，可以求出优先股
的每股收益率：
D k ps V 0
个人税效应
由于股利收入要缴纳个人所得税，其税后 的收益率等于：
V 债券目前市价；
Kd 债券被赎回时的收；益率 赎回价格－公司为债赎券回必须支付的金通额常（
在债券面值上加一息年）利。
例4： 息票利率12%,面值1000元,半年一付息,销售价 格按面值,20年到期的债券预计在5年后以1120 元价格赎回，求赎回时的收益率：
10001 0120( 1 )101120( 1 )10
尽管没有固定到期日，但赎回条款和偿债基 金的设置使优先股具有实际上的到期日。
普通股估价
❖ 每股普通股的预期现金流量由两部分组成： 1.每年的预期股利 Dt 2.投资者期望从该种股票交易中所得到的收益 Pn
❖ 普通股的内在价值Vcs可以作为一个永续性预期股利 流动序列的现值予以计算：（基本估价模型）
第二章 证券估价模型
学习目的与要求
❖ 管理的主要目标是实现公司股票价值的最大化，因 此，估价过程必然是财务管理的核心内容。由于公 司经理作出的决策往往会影响投资者的现金流量， 因此他们必须了解投资者是怎样评估证券的，从而 才能使他们的管理行为与估价过程相互协调一致。
❖ 通过本章的学习，掌握债券、优先股、普通股的估 价方法。
20
V 100*012%( 1 )t 100(0 1 )20
2 10.10/2
1 0.1 0/ 2
t1
4证券价值评估

4证券价值评估


1 000
1 10%20
1170.27(元)
差额94.46元， 表示如果债券 被赎回该公司 将节约的数额
二、债券收益率估价模型
【 例】假设你以1 050元的价值购进15年后到期，票面利率为12%，面值为1 000元，每年付息1次，到期1次还本的某公司债券。如果你购进后一直持有该 债券直至到期日，要求计算债券的到期收益率。
918.00
1 082.00
8.0
-11.11
880.22
1 039.93
9.0
0.00
844.41
1 000.00
10.0
11.11
810.46
962.09
11.0
22.22
778.25
926.08
12.0
33.33
747.67
891.86
债券价值变动百分比(%)
收益率
收益率变动
X（5%/5年）
Y（9%/5年）
第二节 股票价值评估
出售价格P
D1
D2
D3
D4
0
1
2
3
4
n
价值？
一 股票价值的影响因素
二 股利折现模型
三 股利增长率
一、股票价值的影响因素
现金流量折现法（discounted cash flow，DCF） ▲ 股票价值等于其未来现金流量的现值。
P0

n t 1
CFt 1 rs
股票价值的影响因素
1 067.10 1 085.59
9.0
0.00
1 000.00
1 000.00 1 000.00
10.0
11.11
第四章 证券价值评估.ppt

第四章 证券价值评估.ppt


P0

D rs
主要适用于评价优先股的价值，即优先股价值是 优先股未来股息按投资必要收益率折现的现值
◎ 股票（优先股）收益率 ——股利与其市场价值之比
D rs' P0
（二）股利稳定增长模型（又称为高登(Gordon)模型）
◎ 假设条件 ：（1）股利支付是永久性的，即t→∞； （2）股利增长率为一常数(g)，即g t=g； （3）模型中的折现率大于股利增长率，即rs > g。

EPS1 rs

NPVGO
公司现有资产预期创造的 收益（EPS1）的现值，即 公司把所有的收益都分配 给投资者时的股票价值
增长机会净现值(net present value of growth opportunities, NPVGO)—— 公司未来投资机会收益的现值，即公司 留存收益用于再投资所带来的新增价值
（二）期限对债券价值变化的影响 对于给定的息票率和初始市场收益率，期限越长，债券价值变动的
幅度就越大，但价值变动的相对幅度随期限的延长而缩小；
（三）市场利率对债券价值变化的影响
对同一债券，市场利率下降一定幅度引起的债券价值上升幅度要高于由于 市场利率上升同一幅度引起的债券价值下跌的幅度。
第二节 股票价值评估
◎ 计算公式：
D0是指t=0期的股利
P0

t 1
D0 1 g t 1 rs t
当rs＞g时
P0

D0 (1 g) rs g

D1 rs g
※ 每股股票的预期股利越高，股票价值越大； ※ 每股股票的必要收益率越小，股票价值越大； ※ 每股股票的股利增长率越大，股票价值越大。
（二）股票收益率与股利增长率
《证券价值评估》课件

《证券价值评估》课件


03
证券市场的分析
宏观经济分析
宏观经济因素对证券市场的影响
分析国内外的经济政策、经济增长、通货膨胀、利率、汇率等宏观经济因素，以 及这些因素如何影响证券市场的走势。
行业分析
行业发展趋势对证券市场的影响
研究不同行业的生命周期、市场结构、竞争格局、行业政策等，以及这些因素如何影响相关行业的公 司证券的价值。
策并执行。
05
证券投资的风险管理
风险识别
风险识别是风险管理的基础，通过对证券市场的分析，找出可能影响证券 价格的风险因素。
风险识别需要关注市场风险、信用风险、流动性风险和操作风险等方面， 以及这些风险之间的相互作用。
风险识别的方法包括定性和定量分析，如历史数据分析、情景分析和压力 测试等。
风险评估
公司分析
公司基本面及市场竞争力分析
对公司财务报表、盈利能力、偿债能力、运营能力等方面进行分析，以及公司在行业中的地位和市场竞争力。
04
证券投资策略
总结词
长期持有，价值投资，关注企业基本面和未来发展 潜力
详细描述
长期投资策略强调对证券的长期持有，通过深入分析 企业基本面和未来发展潜力，寻找被低估的优质企业 进行投资。投资者关注企业的长期价值，而非短期市 场波动。
02
证券的价值决定因素公司源自盈利能力总结词公司的盈利能力是评估证券价值的重要因素之一。
详细描述
公司的盈利能力决定了其未来能够产生的现金流，从而影响证券的价值。盈利能 力强的公司通常能够为投资者提供更好的回报，因此其证券价值也相对较高。
公司的财务状况
总结词
公司的财务状况是评估证券价值的另 一个关键因素。
《证券价值评估》ppt课 件
第三章 证券价值评估

第三章 证券价值评估


表3-2 频率 按年计算 按半年计算 按季计算 按月计算 按周计算 m 1 2 4 12 52
不同复利次数的有效利率 rnom/m 6.000% 3.000% 1.500% 0.500% 0.115% EAR 6.00% 6.09% 6.14% 6.17% 6.18%
按日计算
连续计算
365
∞
0.016%
1050元，现在应存入多少钱？
注意：除非特别指明，在计算利息时，给出的利率一般均为年 利率，年利率折算为日利率时，一般按一年等于360天折算。
计息方式
复利：每经过一个计息期，要将所生的利息加入本金再计利息， 逐期滚算，俗称“利滚利”。 这里所说的计息期是指相邻两次计息的时间间隔，如年、月、 日等。除非特别说明，计息期为一年。
P(1 r ) P A A(1 r ) n
1 (1 r ) n P A r
记作 (P/A，r，n) ——“年金现值系数 ”
1 (1 r ) n P A AP / A, r , n r

请看例题分析【例3- 1】
(1 r ) n 1 F A AF / A, r , n r
5.年偿债基金 (已知年金终值F，求年金A) ◐ 含义 为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资本而 必须分次等额提取的存款准备金。
A=？
A A A 3 A A n- 1
F （已知） A
A 2
A 3
A n- 1
A
n
A
A(1 r )
A(1 r ) n3
A(1 r ) n2
A(1 r ) n1
A(1 r ) t
4-证券价值评估

4-证券价值评估


★ 一项资产值多少钱？
➢ 取决于该项资产在未来可以带来的收益
➢ 准确的说，等于未来现金流的折现值
➢ 计算方法，包括三个步骤：
第一步：估计未来现金流
第二步：估计折现率
第三步：根据资金的时间价值公式进行折现
➢ 其中，第一步是专业技术问题，由技术经济学回答，很多时候是非 常专业的；第二步中的折现率，有机会成本和资本成本两种含义， 也可统称为市场利率；第三步是财务管理问题，已经解决。
和本金收回两个部分 ★ 如果债券被提前赎回，那么未来现金流包括赎回之前利息
收入和赎回价格两个部分
2021/6/26
魏光兴：重庆交通大学管理学院
17
二、债券估价
【例】 ABC公司按面值2000元发行可赎回债券，票面利率12%， 期限20年，每年付息一次，到期偿还本金。债券契约规定，5年 后公司可以2240元价格赎回。市场利率为10%。计算ABC公司债 券的市场价值。
10
第二节 债券价值评估
一、债券属性 二、债券估价 三、债券投资收益率
一、债券属性
★ 债券的要素——举例说明 ➢ 基本性质——借据 ➢ 面值——本金 ➢ 票面利率——息票率 ➢ 市场利率 ➢ 计息期 ➢ 付息方式 ➢ 发行价格 ➢ 买入价格、卖出价格、市场价格
2021/6/26
魏光兴：重庆交通大学管理学院
★ 两阶段和三阶段模型
假设
两阶段：股利先高速增长，再稳定增长
三阶段：股利先高速增长，再过渡期，最后稳定增长
例题
假设Y公司目前拥有一种引起公众注意的新产品，预计在 未来的3年内，销售每年以50%的速度增长，其股利将以每 年13%的速度增长，此后预计股利增长率为7%。如果股东 要求的必要收益率为15%，公司最近发放的现金股利为每 股1.4元。那么Y公司的股票价值是多少？
财务管理证券价值评估.pptx

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首先，根据题意，列出方程式为： Pd=2 000×12%×（P/A，YTM，20）+2 000×（P/F，YTM，20）=2 100
第12页/共42页
第一节 债券价值评估
• 其次，根据Excel内置函数“RATE”求解债券到期收益率YTM，可得11.36%：
表4-1
债券到期收益率YTM计算
Nper PMT PV FV Type Rate
司会发行利率较低的新债券，并以所筹措的资金赎回高利率的旧债券。在这种情况下，可赎回债券持有者 的现金流量包括两部分： • （1）赎回前正常的利息收入 • （2）赎回价格（面值+赎回溢价）。
第7页/共42页
第一节 债券价值评估
• 【例4-2】某公司拟发行债券融资，债券面值为2000元，息票 率为12%，期限为20年，每年付息一次，到期偿还本金。债券 契约规定，5年后公司可以2 240元价格赎回。目前同类债券的 利率为10%，分别计算债券被赎回和没有被赎回的价值。
P b I P /A ,r b ,n F P /F ,r b ,n
第4页/共42页
第一节 债券价值评估
• 一般来说，债券内在价值既是发行者的发行价值，又是投资者的认购价值。如果市场是有效的，债券的内 在价值与票面价值应该是一致的。
• 债券发行后，虽然债券的面值、息票率和期限一般会根据契约保持不变，但必要收益率会随着市场状况变 化而变化，由此引起债券的内在价值也会随之变化。
• Pb=2 000×12%×（P/A，YTC，5）+2 240×（P/F，YTC，5） =2 000
• 根据Excel内置函数“RATE”求解债券赎回收益率YTC，可得 13.82%。
第14页/共42页
第一节 债券价值评估
财务管理PPT课件第四章 证券价值评估

财务管理PPT课件第四章 证券价值评估

t1 （1 k)t （1 k)n
M
I
I
I
I
0
1
2
n
债券价值与折现率k
▪ 债券价值与投资者的必要收益率（即：当前市场 利率）呈反向变动关系。
债券 价值
债券票面：1000元，10%
1079.85 1000 927.90
8% 10% 12%
收益率
如果① 必要收益率k = 票面利息率
面值1000元 票面利息6%
▪ 假设每年股利按一稳定的比率g增长，则每期所 得到的股利就是一个等比数列。
▪ 各年股利折现的现值，就是稳定增长型永续年金 的现值。
股利增长模型推导
股利：D1 D0 (1 g)1,, Dn D0 (1 g)n,
V
D0 (1 g)1 (1 k)1
D0 (1 g)2 (1 k)2
D0 (1 g)3 (1 k)3
第一节 证券估价导论
▪ 证券价值评估的意义 ▪ 不同含义的价值
证券的不同价值
账面 价值
清算 价值
市场 价值
内在 价值
内在价值
▪ 内在价值：也称经济价值，是指以适当的收益率 对资产未来预期产生的现金流量折现所得到的现 值。
内在价值与市场价值的关系
▪ 如果证券市场是有效的，那么，证券的市场价值 就与其内在价值相等。
1 V
I (1 k
)1
2I (1 k
)2
3 I (1 k
)3
.....
(1 k )
]
nI (1 k )n
nM (1 k )n
1 V
n t 1
t FCt (1 k )t
债券的久期
dV
V dur
d(1 k)
证券价值评估课件(PPT 38页)

证券价值评估课件(PPT 38页)


DIV1 1 RREPS1 DIV1 1 RR1 g EPS0 支付比率1 g EPS0 , (公式2） 其中:1 RR 支付比率
P0
支付比率 1
rg
g EPS0
三 资产负债表评估方法
其中： EPS0 净资产收益率 *每股账面价值 ROE * BV
P0
支付比率1 g
rg
ROE
*
•
人生不是自发的自我发展，而是一长 串机缘 。事件 和决定 ，这些 机缘、 事件和 决定在 它们实 现的当 时是取 决于我 们的意 志的。2020年11月8日 星期日 7时47分23秒 Sunday, November 08, 2020
•
感情上的亲密，发展友谊；钱财上的 亲密， 破坏友 谊。20.11.82020年11月8日星 期日7时47分23秒20.11.8
四 市盈率分析法
• 3.用市盈率评估市场风险
一般认为，股票的市盈率比较高，表明投资者对 公司的未来充满信心，愿意为每1元盈利多付买价， 这种股票的风险比较小。通常认为，超过20的市 盈率是不正常的，很可能是股价下跌的前兆，风 险比较大。 股票的市盈率比较低，表明投资者对公司的未来 悲观缺乏信心，不愿意为每1元盈利多付买价，这 种股票的风险较大。通常认为市盈率在5以下的股 票，其前景比较悲观。
所以，该公司的股票的内在价值为：57.18元。
三 资产负债表评估方法
• 1.账面价值
账面价值：根据一个公司的资产负债表的得到的 普通股的净资产。
根据上表，公司的每股面价值：80740 27300
2.96元。
三 资产负债表评估方法
定义:
价格 账面价值
为PBV比率。
PBV比率= i股票在时间t每股的市场价值 i股票在时间t每股的账面价值
证券价值评估

证券价值评估


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证券价值评估
2、投资组合的风险（标准差）
组合的风险不是各证券标准差的加权平均数 投资组合报酬率概率分布的标准差：
• A是投资比例 • jk是j和k两种证券报酬率的协方差，用来衡量j和k
之间共同变动的程度
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证券价值评估
两种证券组合的标准差
对于两种证券A和B，其组合的标准差（σp)
[要求]计算市场利率分别为8%、10%和12%时债券的价值。
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证券价值评估
解答
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证券价值评估
债券评价练习2
某公司拟于2008年4月30日买进市价为118元的债券，该债券于 2006年5月1日发行，期限5年，票面利率12%，每张面值100 元，市场利率为10%。
（1）若该债券为到期一次还本付息，其实际价值为多少？ （2）若该债券每年5月2日支付上年利息，到期偿还本金，其
2、总期望报酬率=Q×风险组合的期望报酬率+（1 – Q）× 无风险利率
总标准差= Q×风险组合的标准差
3、资本市场线MRf上的组合比风险资产的有效集XMN上的 组合更好。
4、分离定理：投资者个人对风险的偏好不影响最佳风险资
产组合（M的确定），不会改变这条资本市场线，而只
影响借入或贷出资金的量。
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证券价值评估
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2020/12/8
证券价值评估
学习目标
★ 了解债券、股票价值的决定因素 ★ 熟悉债券到期收益率、持续期、利率变动与债券价格的关系 ★ 熟悉不同增长率的股票估价模型，股票收益率和增长率的决定 因素
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证券价值评估
第一节 债券投资
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三、债券价值的影响因素
收益率变动对不同期限债券价值的影响
单位：元
收益率（%） 收益率变动（%）
5年
10年
15年
6.0
-33.33
1 126.37
1 220.80 1 291.37
7.0
-22.22
1 082.00
1 140.47 1 182.16
8.0
-11.11
1 039.93
1 067.10 1 085.59
【 例】假设你以1 050元的价值购进15年后到期，票面利率为12%，面值为1 000 元，每年付息1次，到期1次还本的某公司债券。如果你购进后一直持有该债券直 至到期日，要求计算债券的到期收益率。
P b1050 t1 151 1 0Y 01 T 0% 2 tM 1 1 Y 0T 01M 0 5
面值 CF1 CF2 CF3 CF4
0
1
2
3
4
n
购买价格
Pb
n
t1
CFt 1 rb？ t
二、收益率估价模型
（一）债券到期收益率(yield to maturity，YTM)
▲ 债券到期收益率是指债券按当前市场价值购买并 持有至到期日所产生的预期收益率。
▲ 债券到期收益率等于投资者实现收益率的条件： （1）投资者持有债券直到到期日； （2）所有期间的现金流量（利息支付额）都以计算 出的YTM进行再投资。
采用插值法计算得： YTM =11.29%
Excel 计算
=RATE（付息次数，利息，－现值，面值）
（二）赎回收益率(yield to call, YTC)
【 例】假设你以1 050元的价值购进15年后到期，票面利率为12%，面值为1 000元，每年付息1次，到期1次还本的某公司债券。如果5年后市场利率下降到 8%，债券一定会被赎回，那么债券赎回时的收益率计算如下：
6.0
-33.33
13.44
12.64
7.0
-22.22
8.71
8.20
8.0
-11.11
4.24
3.99
9.0
0.00
0.00
0.00
10.0
11.11
-4.02
-3.79
期望11收12..00益率变动一定2323..，2323息票率越低，--债171..8券446 价值变动的幅-度1-70.就.3891越大。
1 082.00
8.0
-11.11
880.22
1 039.93
9.0
0.00
844.41
1 000.00
10.0
11.11
810.46
962.09
11.0
22.22
778.25
926.08
12.0
33.33
747.67
891.86
债券价值变动百分比(%)
收益率
收益率变动
X（5%/5年）
Y（9%/5年）
三、债券价值的影响因素
收益率变动对不同期限债券价值的影响
【例】假设债券面值1 000元，息票率为9%，债券的期限分别为5年、10年和 15年，如果以9%的债券收益率作为定价基础，则收益率变动对不同期限债券 价值的影响见表。
P b 1 I1 r b 1 I2 r b 2 1 In r b n 1 F r b n
债券价值评估——现值估价
债券现金流量示意图
面值
CF1 CF2 CF3 CF4
0
1
2
3
4
n
价值？
Pb
n
t1
CFt 1rb t
P b 1 I1 r b 1 I2 r b2 1 In r bn 1 F r bn
P b I P /A ,r b ,n F P /F ,r b ,n
9.0
0.00
1 000.00
1 000.00 1 000.00
10.0
11.11
962.09
938.55
923.94
11.0
22.22
926.08
882.22
856.18
12.0
33.33
891.86
830.49
795.67
债券价值变动（%）
收益率
收益率变动
5年
10年
15年
6.0
-33.33
12.64
【例】 ABC公司拟发行债券筹资，债券面值为1 000元，息票率为12%， 期限为20年，每年付息一次，到期偿还本金。债券契约规定，5年后公司 可以1 120元价格赎回。目前市场平均收益率为10%，分别计算债券被赎回 和没有被赎回的价值。
可赎回债券估价模型
♠ 若债券被赎回，债券价值为：
P bt 5 11 0 1 1 0 1 % 0 % 0 t2 1 1 1 0% 0 0 5 0 10.7 8(元 5 2)
债券价值评估——现值估价
【 例】假设XYZ公司5年前发行一种面值为1 000元的25年期债券，息票率 为11%。目前市场平均收益率为8%。该债券每年付息一次，XYZ公司债券 价值是多少？
XYZ公司债券价值：
Pbt210(1 18% 1t0 )(1 10 8% 020 0 )129.5（ 44 元）
P b1 I1 rb 1 I2 rb2 1 In rbn 1 F rbn
三、债券价值的影响因素
收益率变动对不同息票率债券价值的影响
收益率（%） 收益率变动（%） X（5%/5年）（元） Y（9%/5年）（元）
6.0
-33.33
957.88
1 126.37
7.0
-22.22
918.00
22.08
29.14
7.0
期望收8.益0 率变动一定-1，1.1期1 限越长，债3券.99价值变动的6.7幅1 度就越8.大56 ，
9.0
0.00
0.00
0.00
0.00
10.0
11.11
差额94.46元， 表示如果债券 被赎回该公司 将节约的数额
♠ 若债券没有赎回条款，持有债券到期日时债券的价值为：
P bt2 10 1 1 0 1 0 1 % 0 0 % t2 1 1 1 0% 0 0 20 0 1 1.7 2(元 0 7)
二、债券收益率估价模型
【 例】假设你以1 050元的价值购进15年后到期，票面利率为12%，面值为1 000元，每年付息1次，到期1次还本的某公司债券。如果你购进后一直持有该 债券直至到期日，要求计算债券的到期收益率。
P b1050 t 5111 0Y 0 1 0 T % t2C 1 1Y 00 T 50 C
采用插值法计算得： YTC =11%
三、债券价值的影响因素
收益率变动对不同息票率债券价值的影响
【 例】假设有X和Y两种债券，面值均为1 000元，期限为5年，息票率分 别为5%和9%，如果初始收益率均为9%，则收益率变化对两种债券价值的 影响见表。