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第四章投资管理本章考情分析本章是财务管理的一个重点章节，本章从题型来看不仅在客观题中出题，而且年年都要在计算题或综合题的考察中出现。
第一节投资管理概述一、投资的概念与种类（一）含义：从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。
（二）分类【例题1·单项选择题】将企业投资区分为固定资产投资、流动资金投资、期货与期权投资等类型所依据的分类标志是（）。
（2005年）A.投入行为的介入程度B.投入的领域C.投资的方向D.投资的内容【答案】D【解析】根据投资的内容，投资可以分为固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资、保险投资等。
按照投入行为的介入程度可以分为直接投资和间接投资；按照投入的领域不同分为生产性投资和非生产性投资；按照投资的方向分为对内投资和对外投资。
【例题2·判断题】企业进行的对外股权性投资应属于间接投资。
（）【答案】×【解析】直接投资是指不借助金融工具，由投资人直接将资金转移交付给被投资对象使用的投资，包括企业内部直接投资和对外直接投资，对外直接投资形成企业持有的各种股权性资产，如持有子公司或联营公司股份等。
间接投资是指通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付给被投资对象使用的投资。
二、项目投资的定义、特点【提示】本书主要涉及的项目投资：单纯固定资产投资新建项目投资项目投资完整工业项目投资更新改造项目投资【例题3·单项选择题】下列各项中，各类项目投资都会发生的现金流出是（）。
（2003年）A.建设投资B.固定资产投资C.无形资产投资D.流动资金投资【答案】B【解析】完整工业项目投资、单纯固定资产投资、更新改造项目投资三类投资项目中都会发生固定资产投资；建设投资包括固定资产、无形资产和开办费投资等投资的总称；对于单纯固定资产投资没有流动资金投资和无形资产投资。
一、教案头二、教学设计导入新课：回顾上节课内容，查漏补缺，达到师生沟通，发现问题、解决问题，最终达成教学目标。
新课讲授：一、投资的概念和分类：（一）投资的概念投资：是指企业以未来收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出活动。
投资管理是一项针对证券及资产的金融服务，以投资者利益出发并达致投资目标。
投资者可以是机构譬如保险公司、退休基金及公司或者是私人投资者。
投资管理包含了几个元素，例如金融分析、资产筛选、股票筛选、计划实现及长远投资监控。
投资管理在全球行业中有非常重要的责任看管上万亿元的资产。
（二）投资的分类按投资方向分为对内投资和对外投资。
按投资回收时间长短分为长期和短期投资。
按资金投放对象可分为直接和间接投资。
百科：股票管理股票基金管理人的任务是评估其投资组合的收益/风险指标、追踪误差(tracking error)、与标杆（benchmark）的差异等。
产品管理在这类产品的管理中，管理人主要投资于债券类和货币类产品。
因此，需要评估其投资产品的到期水平（duration），利率指标的变化（与标准利率曲线的差异）以及相关债券类产品的金融风险评级。
多样化管理管理人旨在通过分散投资策略，将基金投放于不同种类的资产、不同种类的行业和不同地域来达到降低投资组合的目的。
除了一些纯金融资产外，管理人也可以将原材料产品、固定资产类基金投放于外汇市场。
其他管理包含两类主要的管理：私人股权投资和对冲基金。
主要投资于非上市股票，私人股权投资管理人致力于对其所投资企业的经济性决策以及公司资本流入、流出模式的管理。
对冲基金以极少的限制和几乎完全依靠杠杆效应著称，也因此区别于共同基金或者退休基金。
不过，这类基金的投资人一般都为买空基金（long only），即不依靠卖空来保值，一般投资期限为2到5年。
二、投资的一般程序：1、提出投资方案。
2、投资方案的评价与比较。
3、投资方案的执行。
4、投资方案的再评价。
巩固新课：可采用提问、练习等方式巩固本节内容。
第三节投资项目财务可行性评价指标的测算本节在介绍财务可行性评价指标定义的基础上，分别讨论计算这些指标必须考虑的因素、项目现金流量的测算和确定相关折算率的方法，重点研究主要财务可行性评价指标的计算方法，并介绍根据这些指标进行财务可行性评价的技巧。
一、财务可行性评价指标的类型财务可行性评价指标，是指用于衡量投资项目财务效益大小和评价投入产出关系是否合理，以及评价其是否具有财务可行性所依据的一系列量化指标的统称。
由于这些指标不仅可以用于评价投资方案的财务可行性，而且还可以与不同的决策方法相结合，作为多方案比较与选择决策的量化标准与尺度，因此在实践中又称为财务投资决策评价指标，简称评价指标。
财务可行性评价指标很多，本书主要介绍静态投资回收期、总投资收益率、净现值、净现值率和内部收益率五个指标。
上述评价指标可以按以下标准进行分类：(1) 按照是否考虑资金时间价值分类，可分为静态评价指标和动态评价指标。
前者是指在计算过程中不考虑资金时间价值因素的指标，简称为静态指标，包括：总投资收益率和静态投资回收期；后者是指在计算过程中充分考虑和利用资金时间价值因素的指标。
(2) 按指标性质不同，可分为在一定范围内越大越好的正指标和越小越好的反指标两大类。
上述指标中只有静态投资回收期属于反指标。
(3) 按指标在决策中的重要性分类，可分为主要指标、次要指标和辅助指标。
净现值、内部收益率等为主要指标；静态投资回收期为次要指标；总投资收益率为辅助指标。
从总体看，计算财务可行性评价指标需要考虑的因素包括：财务可行性要素、项目计算期的构成、时间价值和投资的风险。
其中，前两项因素是计算任何财务可行性评价指标都需要考虑的因素，可以通过测算投资项目各年的净现金流量来集中反映；时间价值则是计算动态指标应当考虑的因素，投资风险既可以通过调整项目净现金流量来反映，也可以通过修改折现率指标来反映。
因此本节先介绍测算投资项目各年净现金流量的技巧，然后结合动态评价指标的计算讨论如何确定折现率。
第四章投资管理一、单项选择题1、下列不属于间接投资的是（B）。
A.直接从股票交易所购买股票B.购买固定资产C.购买公司债券D.购买基金2、下列指标中，属于静态相对量正指标的是（B）。
A.静态投资回收期B.投资报酬率C.净现值率D.内部收益率3、某项目经营期为10年，预计投产第一年流动资产需用额为50万元，流动负债需用额为10万元，投产第二年流动资金需用额为80万元，流动负债需用额为30万元，则该项目第二年投入的流动资金为（D）。
A.10万元B.60万元C.80万元D.40万元4、甲企业拟新建一条生产线项目，建设期为2年，运营期为20年。
建设投资为468万元（其中，第一年初投入200万元），流动资金在投产后第一年和第二年年初分两次投入，投资额分别为15万元和5万元。
建设期资本化借款利息为22万元。
则该项目的初始投资为（B ）万元。
A.200B.488C.510D.4685、某企业新建生产线项目，需要在建设期投入形成固定资产的费用为500万元；支付50万元购买一项专利权，支付10万元购买一项非专利技术；投入开办费5万元，预备费10万元，该项目的建设期为1年，建设期资本化利息为30万元。
则该项目建设投资、固定资产原值分别是（B）。
A.560万元，575万元B.575万元，540万元C.575万元，510万元D.510万元，575万元6、如果某投资项目的相关评价指标满足以下关系：NPV＜0，NPVR＜0，IRR＜ic，ROI＞i，则可以得出的结论是（B）。
A.该项目完全具备财务可行性B.该项目基本不具备财务可行性C.该项目基本具备财务可行性D.该项目完全不具备财务可行性7、某企业存货的最低周转天数为120天，每年存货外购费用为240万元，应收账款最多的周转次数为5次，现金需用额每年为50万元，应付账款需用额为40万元，预收账款最多周转次数为2次，已知该企业每年的经营收入为800万元，年经营成本为300万元。
假设不存在上述所涉及的流动资产和流动负债之外的项目。
则企业本年的流动资金需用额为（D）万元。
A.190B.0C.-440D.-2508、以下不属于项目投资决策的主要方法的是（D）。
A.净现值法B.净现值率法C.内部收益率法D.年等额净回收额法9、估算固定资产更新项目的净现金流量时需要注意的问题不包括（D）。
A.项目的计算期不取决于新设备的使用年限，而是由旧设备可继续使用的年限决定B.需要考虑在建设起点旧设备可能发生的变价净收入，并以此作为估计继续使用旧设备至期满时的净残值的依据C.由于以旧换新决策相当于在使用新设备投资和继续使用旧设备两个原始投资不同的备选方案中作出比较与选择，因此，所估算出来的是增量净现金流量D.在此类项目中，所得税后净现金流量同所得税前净现金流量具有相同的意义10、关于项目投资，下列说法不正确的是（C ）。
A.投资内容独特，投资数额多，变现能力差B.是以特定建设项目为投资对象的长期投资行为C.影响时间可以短于一年或者一个营业周期D.每个项目都至少涉及一项形成固定资产的投资二、多项选择题1、从企业的角度看，固定资产投资属于（ABCD ）。
A.直接投资B.生产性投资C.垫支资本投资D.对内投资2、下列关于静态投资回收期指标的说法正确的有（BCD ）。
A.能够直观地反映项目总投资的返本期限B.便于理解C.没有考虑资金时间价值因素D.不能正确反映投资方式不同对项目的影响3、下列指标中，受投资资金来源结构（权益资金和债务资金的比例）影响的是（BD）。
A.原始投资B.固定资产原值C.建设投资D.项目总投资4、下列关于总投资收益率指标的表述，正确的有（BCD）。
A.考虑了资金时间价值B.分子和分母的计算口径不一致C.无法直接利用净现金流量信息D.指标中的分母考虑了建设期资本化利息5、如果项目完全不具备财务可行性，则下列说法中正确的有（AD）。
A.净现值小于0B.净现值率小于1C.内部收益率大于设定的折现率D.不包括建设期的静态投资回收期大于运营期的一半6、以下不属于单纯固定资产投资的现金流出量的是（ACBD）。
A.流动资产投资B.无形资产投资C.其他资产投资D.流动资金投资7、已知甲项目原始投资为120万元，建设期资本化利息为10万元，运营期内每年利息费用8万元，建设期为1年，试产期为1年，达产期为5年，试产期税前利润为－5万元，达产期税前利润合计为280万元。
试产期净现金流量为2万元，达产期第1年净现金流量为30万元，第2年净现金流量为100万元。
则（ABC ）。
A.包括建设期的静态投资回收期为3.88年B.总投资收益率为41.41%C.项目总投资为130万元D.包括建设期的静态投资回收期为3.98年8、下列说法中属于净现值指标的优点的有（ABC）。
A.考虑了资金时间价值B.能够利用项目计算期的全部净现金流量信息C.考虑了投资风险D.可从动态的角度反映投资项目的实际投资收益率水平9、已知某投资项目于建设起点投入资金500万元，建设期为1年，采用插入函数法得到的净现值为100万元，内部收益率为10%，则下列说法正确的有（AD）。
A.实际净现值等于100万元B.实际净现值大于100万元C.实际内部收益率小于10%D.实际内部收益率等于10%10、投资决策评价动态相对指标主要包括（CD）。
A.净现值B.总投资收益率C.净现值率D.内部收益率三、判断题1、在进行财务可行性评价时，将在建设期末回收的固定资产余值和流动资金统称为回收额。
（N）2、财务可行性要素和时间价值是计算任何财务可行性评价指标都需要考虑的因素。
（N）3、根据“所得税后净现金流量＝所得税前净现金流量－所得税”可知：所得税前净现金流量＝所得税后净现金流量＋所得税，所以，如果所得税发生变化，则所得税前净现金流量也会发生变化。
（N）4、某项目全部投资于建设起点一次投入，建设期为0年，计算期为8年，投产后每年净现金流量相等，该项目的静态投资回收期为5.335年，则该项目的（P/A，IRR，8）数值为5.335。
（Y）5、按指标在决策中的重要性分类，可分为主要指标、次要指标和辅助指标。
总投资收益率为次要指标，静态投资回收期为辅助指标。
（N）6、对于更新改造投资项目而言，在计算“运营期第一年所得税后净现金流量”的公式中，“该年因更新改造而增加的息税前利润”中包括“旧固定资产提前报废发生的净损失”。
（N）7、评价投资项目的财务可行性时，如果总投资收益率的评价结论与净现值率指标的评价结论发生矛盾，应当以总投资收益率指标的结论为准。
（N）8、项目投资是以建设项目（包括特定建设项目和一般建设项目）为投资对象的一种长期投资行为。
（N）9、已知某投资项目的原始投资500万元于建设起点一次投入，如果该项目的净现值率为2，则该项目的净现值为250万元。
（N）10、在运营期内的净现金流量一定大于或等于0。
（N）四、计算题1、某企业需要新建一条生产线，预计投产后第1年的外购原材料、燃料和动力费为50万元，职工薪酬为40万元，其他费用为5万元，年折旧费为10万元，无形资产摊销费为5万元，开办费摊销为3万元；第2~9年每年外购原材料、燃料和动力费为70万元，职工薪酬为50万元，其他费用为20万元，每年折旧费为10万元，无形资产摊销费为5万元；第10~15年每年不包括财务费用的总成本费用为200万元，其中，每年外购原材料、燃料和动力费为100万元，每年折旧费为10万元，无形资产摊销费为0万元。
该项目预计投产后第1年营业收入为200万元，第2~9年的营业收入为300万元，第10~15年的营业收入为400万元，适用的增值税税率为17%，城建税税率为7%，教育费附加率为3%。
该企业不需要缴纳营业税和消费税。
要求根据上述资料估算该项目的下列指标：（1）投产后各年的经营成本；（2）投产后1~10年每年不包括财务费用的总成本费用；（3）投产后各年的应交增值税；（4）投产后各年的营业税金及附加。
2、某企业新建项目所需要的国内标准设备的不含增值税出厂价为2000万元，增值税税率为17%，国内运杂费率为1%；进口设备的离岸价为200万美元，国际运费率为5%，国际运输保险费率为3%，关税税率为15%，增值税税率为17%，国内运杂费率为1%，外汇牌价为1美元＝7.70元人民币。
该企业新建项目所在行业的标准工具、器具和生产经营用家具购置费率为狭义的设备购置费的10%。
该企业新建项目的进口设备的安装费按其吊装吨位计算，每吨安装费为2万元/吨，该设备为100吨；该项目的建筑工程费为2500万元，国内标准设备的安装费率为设备原价的5%。
该企业新建项目的固定资产其他费用可按工程费用的30%估算。
该企业新建项目的建设期资本化利息为200万元，预备费为500万元。
据此资料计算项目的以下指标：（计算结果保留两位小数）（1）国内标准设备购置费（2）进口设备的国际运输保险费（3）以人民币标价的进口设备到岸价（4）该项目的狭义设备购置费（5）该项目的广义设备购置费（6）该项目的安装工程费（7）该项目固定资产的其他费用（8）该项目的固定资产原值五、综合题1、已知某企业拟投资三个项目，其相关资料如下：（1）甲方案的税后净现金流量为：NCF0＝－1000万元，NCF1＝0万元，NCF2～6＝250万元。
（2）乙方案的资料如下：项目原始投资1000万元，其中：固定资产投资650万元，流动资金投资100万元，其余为无形资产投资。
该项目建设期为2年，经营期为10年。
除流动资金投资在第2年末投入外，其余投资均于建设起点一次投入。
固定资产的寿命期为10年，按直线法折旧，期满有50万元的净残值；无形资产投资从投产年份起分10年摊销完毕；流动资金于终结点一次收回。
预计项目投产后，每年发生的相关营业收入为800万元，每年预计外购原材料、燃料和动力费100万元，职工薪酬120万元，其他费用50万元。
企业适用的增值税税率为17%，城建税税率7%，教育费附加率3%。
该企业不交纳营业税和消费税。
（3）丙方案的现金流量资料如下表所示：（单位：万元）该企业所得税税率25%，设定折现率10%。
假设三个方案利息费用均为零。
要求：（1）指出甲方案项目计算期。
（2）计算乙方案的下列指标：①投产后各年的经营成本；②投产后各年不包括财务费用的总成本费用（不含营业税金及附加）；③投产后各年应交增值税和各年的营业税金及附加；④投产后各年的息税前利润；⑤各年所得税后净现金流量。
（3）根据上表的数据，写出表中用字母表示的丙方案相关税后净现金流量和累计税后净现金流量，并指出该方案的资金投入方式。
（4）计算甲、乙、丙方案的静态投资回收期（所得税后）。
（5）计算甲乙两个方案的净现值（假设行业基准折现率为10%），并据此评价甲乙两方案的财务可行性。
