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第六章 投资管理

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第六章 项目投资管理

第六章 项目投资管理
1.营业现金收入 2.付现成本与税款
（二）营业现金流量
每年营业现金净流量=每年营业收入－付 现成本-所得税
每年营业现金净流量=每年税后经营净利 润+折旧（即非付现成本）
=（营业收入-付现成本）×（1-所得税 税率）+折旧×所得税税率
（三）终结现金流量
终结现金流量是指投资项目结束时所发 生的现金流量：
若会计报酬率≥期望报酬率，则该方案 可行；若会计报酬率＜期望报酬率，则 该方案不可行。如果是对相互排斥的备 选方案进行决策时，当有两个或两个以 上方案的会计报酬率≥期望报酬率，应 选择会计报酬率最大的方案。
3.会计报酬率的优缺点
（1）优点：简明易懂，容易计算；它所需的资料 只是年平均利润及初始投资额等财务报告的数据 ，容易取得；该指标不受建设期的长短、投资方 式、回收额的有无以及净现金流量的大小等条件 的影响，能够说明各投资方案的收益水平。
（二）会计报酬率
会计报酬率（ARR），是指投资项目年平 均净收益与该项目原始投资额的比率， 是评价投资项目优劣的一个静态指标， 在计算时使用会计报表上的数据，以及 普通会计的收益和成本观念。
1.会计报酬率的计算
会计报酬率

年平均净收益 原始投资额
100 %
2.会计报酬率的决策原则
将计算出的会计报酬率与企业的期望报 酬率进行比较：
第六章 项目投资管理
主要内容： 本章主要包括项目投资的含义及分类，
投资决策的原则与程序，项目现金流量 的构成与估算，项目投资决策评价指标 及项目投资决策方法的应用。
1
教学目标及重难点
本章的教学重点为项目现金流量的构成 与估算、项目投资决策评价指标、新建 项目投资决策；教学难点为估算现金流 量时的基本假设及应注意的问题、固定 资产更新决策。

第六章 投资管理 -内含报酬率(IRR)

第六章 投资管理 -内含报酬率(IRR)

2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料财务管理第六章 投资管理　知识点：内含报酬率（IRR)● 详细描述：（一）计算1.当未来每年现金净流量相等时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。

教材【例6-6】大安化工厂拟购入一台新型设备，购价为160万元，使用年限10年，无残值。

该方案的最低投资报酬率要求12%（以此作为贴现率）。

使用新设备后，估计每年产生现金净流量30万元。

要求：用内含报酬率指标评价该项目是否可行？C方案30×（P/A，i，10）=160（P/A，i，10）=160/30=5.3333该方案的内含报酬率为13.46%，高于最低投资报酬率12%，方案可行。

2.当未来每年现金净流量不相等时：逐次测试法计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值一个大于0，一个小于0的，并且最接近的两个折现率，然后通过内插法求出内含报酬率。

教材【例6-7】兴达公司有一投资方案，需一次性投资120000元，使用年限为4年，每年现金流入量分别为30000元、40000元、50000元、35000元，要求：计算该投资方案的内含报酬率，并据以评价该方案是否可行。

表6-5 净现值的逐次测试 单位：元（二）决策原则当内含报酬率高于投资人期望的最低投资报酬率时，投资项目可行。

（三）优缺点1.优点年份每年现金流入量第一次测试8%第二次测试12%第三次测试10%1300000.926277800.893267900.909272702400000.857342800.797318800.826330403500000.794397000.712356000.751375504350000.735257250.636222600.68323905现金流入量现值合计127485116530121765减：投资额现值120000120000120000净现值7485（3470）1765（1）反映了投资项目可能达到的报酬率，易于被高层决策人员所理解（2）适合独立方案的比较决策2.缺点（1）计算复杂，不易直接考虑投资风险大小（2）在互斥方案决策时，如果各方案的原始投资额现值不相等，有时无法做出正确的决策例题：1.已知某投资项目按14%折现率计算的净现值大于零，按16%折现率计算的净现值小于零，则该项目的内部收益率肯定（）。

第06章 投资管理作业

第06章 投资管理作业

第六章：投资管理一、单项选择题1.某投资者准备以35元/股的价格购买A公司的股票，该公司今年每股股利0.8元，预计未来股利会以9%的速度增长，则投资该股票的内部收益率为（）。

A.9.23%B.11.29%C.11.49%D.9%2.某投资者打算购买一只股票，购买价格为21.5元/股，该股票预计下年的股利为每股2.2元，估计股利年增长率为2%，则投资该股票的内部收益率为（）。

A.12.44%B.12.23%C.10.23%D.10.44%3.ABC公司购买以平价发行的面值为1000元（5年期、每半年支付利息40元）的债券，该债券按年计算的持有至到期日的实际内含报酬率为（）。

A.4%B.7.84%C.8%D.8.16%4.企业投资按投资项目之间的相互关联关系，可以划分为（）。

A.独立投资和互斥投资B.对内投资与对外投资C.发展性投资与维持性投资D.项目投资与证券投资5.证券资产的持有目的是多元的，下列各项中不属于持有目的的是（）。

A.为未来变现而持有B.为销售而持有C.为获得抵税效应而持有D.为取得对其他企业的控制权而持有6.某企业打算继续使用旧机器，该机器是5年前以60000元购入的，残值率为10%，预计尚可使用3年，税法规定使用年限6年，目前变现价值为14000元。

假定所得税税率为25%，则继续使用该设备初始的现金流出量为（）元。

A.14000B.13750C.14250D.179007.若有两个投资方案，原始投资额不相同，彼此相互排斥，各方案项目计算期不同，可以采用的决策方法是（）。

A.年金净流量法B.净现值法C.内含报酬率法D.现值指数法法8.已知某投资项目的原始投资额为100万元，投资期为2年，投产后第1～3年每年NCF=25万元，第4～10年每年NCF=20万元。

则该项目包括投资期的静态回收期为（）。

A.4.25年B.6.25年C.4年D.5年9.某投资方案，当折现率为12%时，其净现值为250元，当折现率为14%时，其净现值为-50元。

教材+第六章 项目投资管理课件

教材+第六章 项目投资管理课件

130
20
包括建设期的投资回收 期 4
4.33（年）
60
不包括建设期的投资回收期=4.33-1=3.33（年）
（一）静态评价指标
1.静态投资回收期
判断标准：
只有静态投资回收期小于或等于基准投资回收期的投资 项目才具有财务可行性。
决策规则：
1）进行互斥项目投资决策时，应选择投 资回收期短的项目；
终结点现金流量=经营期最后一年的现金净流量 +回收固定资产净残值+收回垫支流动资金
【例】某企业拟购建一项固定资产，需投资1000万元，按直 线法折旧，使用寿命10年，期末有100万元净残值。在建 设起点一次投入借入资金1000万元，建设期为一年，发生 建设期资本化利息100万元。预计投产后每年可获净利润 100万元。要求： （1）计算项目计算期 （2）计算固定资产原值 （3）计算固定资产年折旧额 （4）该项目的净现金流量
2）进行独立项目投资决策时，当回收期 ≤基准投资回收期时，项目可以考虑接受，反 之应予拒绝。
优点：
能够直接反映原始投资的返本期限； 可以直接利用现金流量信息； 简单，易使用。
缺点：
没有考虑货币时间价值因素； 没有考虑回收期满后的现金流量情况； 无法反映项目的投资盈利程度。
（一）静态评价指标
2.平均报酬率
项目投资引起企业 的现金支出的增加 量。 包括： 固定资产投资 付现成本 垫支流动资金 税金
项目投资引起企业 的现金收入的增加 量。 包括： 营业现金流入 回收固定资产残值 回收流动资金
一定期间现金流入 量和现金流出量的 差额。 即： 现金流入-现金流出
注意： 某年现金净流量=该年现金流入量－该年现金流出量
3500 3500

中级会计职称《财务管理》第六章 投资管理

中级会计职称《财务管理》第六章 投资管理

『知识框架』第一节投资管理概述一、基本要求理解投资的分类；二、重点内容回顾三、核心公式略四、典型题目演练『例题·多选题』下列关于投资类型的表述中，正确的有（）。

A.项目投资，属于直接投资B.证券投资属于间接投资C.对内投资是直接投资D.对外投资是间接投资『正确答案』ABC『答案解析』对外投资主要是间接投资，也可以是直接投资。

所以D的说法是错误的。

本题的正确选项是ABC。

『例题·单选题』下列各项中，属于发展性投资的是（）。

A.更新替换旧设备B.配套流动资金投资C.生产技术革新D.企业间兼并合作『正确答案』D『答案解析』发展性投资是指对企业未来的生产经营发展全局有重要影响的企业投资，也称为战略性投资。

企业间兼并合作属于发展性投资，正确选项为D。

『例题·单选题』下列有关企业投资的说法中，不正确的是（）。

A.项目投资属于直接投资B.投资是获取利润的基本前提C.投资是企业风险控制的重要手段D.按投资对象的存在形态和性质，企业投资可以划分为直接投资和间接投资『正确答案』 D『答案解析』按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系，企业投资可以划分为直接投资和间接投资；按投资对象的存在形态和性质，企业投资可以划分为项目投资和证券投资。

所以，选项D 的说法不正确。

『例题·单选题』投资项目在资金投放时，要遵循结构平衡的原则，合理分布资金，需要考虑的内容包括（）。

A.固定资金与流动资金的配套关系B.生产能力与经营规模的平衡关系C.资金来源与资金运用的匹配关系D.发展性投资与维持性投资的配合关系『正确答案』ABCD『答案解析』投资项目在资金投放时，要遵循结构平衡的原则，合理分布资金，具体包括固定资金与流动资金的配套关系、生产能力与经营规模的平衡关系、资金来源与资金运用的匹配关系、投资进度和资金供应的协调关系、流动资产内部的资产结构关系、发展性投资与维持性投资的配合关系、对内投资与对外投资的顺序关系、直接投资与间接投资的分布关系等等。

财务管理 第六章 投资管理(下)

财务管理 第六章 投资管理(下)

《财务管理》第六章投资管理第四节证券投资管理知识点：证券资产的特点1.价值虚拟性证券资产不能脱离实体资产而完全独立存在，但证券资产的价值不是完全由实体资本的现实生产经营活动决定的，而是取决于契约性权利所能带来的未来现金流量折现的资本化价值。

【提示】证券在任何时点上的价值，均是以该时点为起点的未来现金流量按照投资者的必要收益率折成的现值总和。

2.可分割性：证券资产可以分割为一个最小的投资单位。

3.持有目的多元性：未来变现、谋取资本利得、取得控制权。

4.强流动性：变现能力强、持有目的可以相互转换。

5.高风险性：虚拟资产，受公司风险和市场风险的双重影响。

知识点：证券投资的目的1.分散资金投向，降低投资风险2.利用闲置资金，增加企业收益3.稳定客户关系，保障生产经营4.提高资产的流动性，增强偿债能力知识点：证券投资的风险（一）系统性风险（不可分散风险）所有系统性风险几乎都可以归结为利率风险——由于市场利率（折现率）变动引起证券资产价值（反（二）非系统性风险（可分散风险）【例题·单项选择题】（2019年考生回忆版）下列各项中，属于系统性风险的是（）。

A.违约风险B.购买力风险C.变现风险D.破产风险『正确答案』B『答案解析』系统性风险包括价格风险、再投资风险和购买力风险。

非系统性风险包括违约风险、变现风险和破产风险。

【例题·单项选择题】（2018年）某ST公司在2018年3月5日宣布其发行的公司债券本期利息总额为8980万元将无法于原定付息日2018年3月9日全额支付，仅能够支付500万元，则该公司债务的投资者面临的风险是（）。

A.价格风险B.购买力风险C.变现风险D.违约风险『正确答案』D『答案解析』违约风险是指证券资产发行者无法按时兑付证券资产利息和偿还本金的可能性。

知识点：债券投资（一）债券要素面值债券设定的票面金额，包括：票面币种、票面金额票面利率债券发行者预计一年内向持有者支付的利息占票面金额的比率。

《财务管理》第六章


第二节 投资决策中的现金流量
【解】首先，计算A项目每年的折旧额：
年折旧额 （450 000 123 000） 4 81 750
其次，通过营业现金流量计算表计算营业现金净流量。计算如表6-3所示。
表6-3 A项目的营业现金流量
t期 项目 销售收入① 付现成本② 折旧③ 税前利润④= ① ② ③ 所得税⑤= ④ 40% 税后净利⑥ = ④ ⑤ 现金净流量⑦ = ⑥ ③
二、项目投资管理的基本程序
投资项目的提出
投资项目的评价
投资项目是由企业领导者 根据企业的长远发展战略、 中长期投资计划和投资环 境的变化，在把握良好的 投资机会的情况下提出的。
① 对提出的投资项目进行 适当的分类，为后面的分析 评价做好准备；② 计算项 目的建设周期，测算项目投 产后各年的现金流量；③ 运用各种投资评价指标，判 断项目的可行性；④ 写出 详细的评价报告。
（一）按流向分类
按流
向分
现金流出量
现金流入量
第二节 投资决策中的现金流量
1．现金流出量
1）建设投资（含更改投资） 建设投资是指在建设期内按一定生产规模和建设内容进行的固定资产
投资。建设投资主要包括固定资产的购置成本或者建造费用、运输成本和 安装费用等，以及无形资产投资和开办费用。 2）垫支的流动资金
垫支的流动资金是指在投资项目建成投产后，为开展正常的经营活动 而投放在流动资产（如存货、应收账款等）上的营运资金。
第二节 投资决策中的现金流量
1．现金流出量
3）经营成本 经营成本也称付现成本，是指企业为满足其在经营期内的生产经营活
动而用货币资金支付的各项成本费用。如材料费、工资费、办公费、差旅 费等管理费用，以及固定资产修理费等。

第六章 投资管理 -投资管理的原则


B.该项目基本具备财务可行性 C.该项目完全ห้องสมุดไป่ตู้具备财务可行性 D.该项目基本不具备财务可行性 正确答案：B 解析：投资项目的主要指标处于可行性区间（如净现值NPV≥0,净现值率 NPVR≥O,内部收益率≥基准收益率），次要或辅助指标处于不可行性区间 （如包括建设期的静态投资回收期PP>n/2,不包括建设期的静态投资回收期 PP≤p/2，总投资收益率HOI<基准总投资收益率i),则该项目基本具备财务可 行性。根据本题条件可以判断该项目基本具备财务可行性。 5.投资项目在资金投放时，要遵循结构平衡的原则，合理分布资金，需要考 虑的内容包括（）。 A.固定资金与流动资金的配套关系 B.生产能力与经营规模的平衡关系 C.资金来源与资金运用的匹配关系 D.发展性投资与维持性投资的配合关系 正确答案：A,B,C,D 解析：投资项目在资金投放时，要遵循结构平衡的原则，合理分布资金，包 括固定资金与流动资金的配套关系、生产能力与经营规模的平衡关系、资金 来源与资金运用的四配关系、投资进度和资金供应的协调关系、流动资产内 部的资产结构关系、发展性投资与维持性投资的配合关系、对内投资与对外 投资的顺序关系、直接投资与间接投资的分布关系等等。
2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料 财务管理
第六章 投资管理 知识点：投资管理的原则
● 定义： ● 详细描述：
（一）可行性分析原则 （二）结构平衡原则 投资項目在资金投放时，要遵循结构平衡的原则，合理分布资金。 （三）动态监控原则 投资的动态监控，是指对投资项目实施过程中的进程控制。 【提示】可行性分析原则 1．内容：主要包括环境可行性，技术可行性、市场可行性、财务可行 性等方面。 2．财务可行性的含义及内容 （1）含义 是在相关的环境、技术、市场可行性完成的前题下，着重围绕技术可行 性和市场可行性而开展的专门经济性评价。同时，一般也包含资金筹集的可 行性。 （2）内容 财务可行性分析的主要方面和内容包括： ①收入、费用和利润等经营成果指标的分析； ②资产、负债、所有者权益等财务状况指标的分析； ③资金筹集和配置的分析；资金流转和回收等资金运行过程的分析； ④项目现金流量、净现值、内含报酬率等項目经济性效益指标的分析 ，項目收益与风险关系的分析等。 例题： 1.在投资项目可行性研究中，应首先进行财务可行性评价，再进行技术可行 性分析，如果项目具备财务可行性和技术可行性，就可以做出该项目应当投

中级财务管理 第六章 投资管理

中级财务管理--第六章投资管理
考点3 净现值（NPV）
考点4 年金净流量（ANCF）
考点10 债券投资
考点11 股票投资
金规模；④时间区间。

（1）绝对收益：测量证券或投资组合的增值或贬值，在一定时期内获得的回报情况，不关注与业绩基准之间的差异。

①持有期间收益率：包括资产回报和收入回报两部分。

持有期间收益率＝（期末资产价格－期初资产价格＋持有期间红利收入）÷期初资产价格×100%
②现金流和时间加权收益率：将收益率计算区间划分为若干子区间，每个子区间以现金流发生时间划分，以各个子区间收益率为基础计算整个期间的绝对收益水平。

③平均收益率：分为算术平均收益率和几何平均收益率。

算术平均收益率：R A＝∑n t=1R t÷n×100%
式中：R t表期收益率；n表示期数
几何平均收益率：
式中：R i表示第i期收益率；n表示期数
相对于算术平均收益率，几何平均收益率考虑了货币时间价值因素。

一般来说，收益率波动越明显，算术平均收益率越高于几何平均收益率。

（2）相对收益：基金的相对收益，是指基金相对于一定业绩比较基。

【006】第六章 投资管理 习题六答案

第六章投资管理本章考情分析本章是财务管理的一个重点章节，本章从题型来看不仅在客观题中出现，而且年年都要从计算分析题和综合题的考察中出现。

客观题部分【考点一】投资管理的主要内容1.企业投资管理的特点【例题1·多选题】与企业日常经营活动相比，企业投资的主要特点表现在（）。

A.属于企业的战略性决策B.属于企业的非程序化管理C.投资价值的波动性大D.实物形态具有变动性和易变性【答案】ABC【解析】选项D是营运资金的特点2.企业投资的分类【例题2·单选题】按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系可以将投资分为（）。

A.直接投资与间接投资B.项目投资与证券投资C.发展性投资与维持性投资D.对内投资与对外投资【答案】A【解析】【例题3.多选题】下列有关投资分类之间关系表述正确的有（）A.项目投资都是直接投资B.证券投资都是间接投资C.对内投资都是直接投资D.对外投资都是间接投资【答案】ABC【解析】直接投资与间接投资、項目投资与证券投资，两种投资分类方式的内涵和范围是一致的，只是分类角度不同。

直接投资与间接投资强调的是投资的方式性，实业投资与金融投资强调的是投资的对象性。

对内投资都是直接投资，对外投资主要是间接投资，但也可能是直接投资，特别是企业间的横向经济联合中的联营投资。

3.投资管理的原则【例题4·多选题】下列属于投资管理应遵循的原则有（）。

A.可行性分析原则B.结构平衡原则C.权益筹资原则D.动态监控原则【答案】ABD【解析】投资管理应遵循的原则有可行性分析原则、结构平衡照则、动态监控原则。

【例题5·判断题】按照投资评价的可行性原则的要求，在投资项目可行性研究中，应首先进行财务可行性评价，再进行技术可行性评价，如果项目具备财务可行性和技术可行性，就可以做出该项目应当投资的决策。

（）【答案】×【解析】投资项目可行性分析是投资管理的重要组成部分，其主要任务是对投资项目能否实施的可行性进行科学的论证，主要包括环境可行性，技术可行性、市场可行性、财务可行性等方面。

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例5.7 佳丽公司拟投资一个项目，需260 000 元，寿命周期5年，各年的现金净流量分别为62 800元、59 800元、56 800元、53 800元、110 800元，要求计算该项投资的内含报酬率。 由于各年的NCF不相等，故采用逐步测试法 ： 通过表5-5两次测试确定：9%<IRR<10%

200 000 P , IRR,5 3.448 A 58 000

查年金现值系数表，当n=5时，查到与3.448 相邻近的两个年金现值系数分别为3.517和3.433， 对应的贴现率分别为13%和14%。因此， 14% > IRR > 13% 可用插值法求IRR。 贴现率 年金现值系数 13% 3.517 X -0.069 IRR 1% 3.448 -0.084 14% 3.433
（4）原有固定资产的变价收入和清理费用
2、营业现金流量
是指项目投产后，在其有效年限内由于正常的生产经 营活动所引起的现金流量。 营业现金流量= 营业收入－付现成本－所得税 (NCF) = 营业收入－（营业成本－折旧）－所得税 = 税后净利 + 折旧 3、终结现金流量
是指投资项目终结时所发生的各种现金流量。主要包 括固定资产的残值收入或变价收入，投资时垫支的流动资 金的回收、清理费用等。
平均投资
例5.3 伊藤公司有一投资项目，寿命周期为6 年，预计有关现金流量，如表5-4所示。如果伊藤 公司投资期望报酬率为20%，该项目是否可行？
表5-4 年 伊藤公司投资项目现金流量表 份 0 -30 - 2 9 8.5 8 7.5 7 6.5 1 1 2 3 4 单位：万元 5 6
固定资产投资 流动资产投资 各年现金净流量 固定资产残值收入 收回流动资产 现金流量合计
-260 000
62 800 59 800 56 800 53 800 110 800 ——
-260 000
57 091.48 49 418.72 42 673.84 36 745.40 68 795.72 -5 274.84
2. 内含报酬率的决策方法 在只有一个方案的采纳与否决策中，内含报酬 率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率时，方 案可以采纳；反之，则拒绝方案。 在有多个备选方案的互斥选择决策中，如果内 含报酬率都大于资本成本率或必要报酬率，应选用 内含报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资 项目。 （四）贴现评价指标之间的关系
x % 0.069 x 0.82 1% 0.084 IRR 13% 0.82% 13.82%
（2）若各年的“现金净流量”（NCF）不相等， 则需采用逐步测试法来计算。具体步骤如下： 第一步 先估计一个折现率，并根据它计算方案 的净现值。 如果NPV>0，说明方案的报酬率超过估计的折现 率，应提高折现率； 如果NPV<0，说明方案折现率低于估计的折现率， 应降低折现率。 经过如此多次测试，最终找出两个净现值邻近 于零的一个正值和一个负值所对应的两个折现率。 第二步 根据内含报酬率就是使投资方案的净 现值等于零的原理，采用插值法，求出该投资方案 的内含报酬率。
表5-2 方
投资项目现金流量表 案 年 0 1 2 3
单位：万元 度 4 5
甲方案
乙方案
-400
-400120ຫໍສະໝຸດ 110120130
120
140
120
120
120
100
1.计算甲方案投资回收期： 400 投资回收期 3.33 （年） 120
2.计算乙方案投资回收期： 由于乙方案各年现金净流量不等，需先编制投 资回收期计算表，如表5-3所示：
430 000 30 000 每年计提折旧 80 000 （元） 5 每年税前利润 360 000 200 000 80 000 80 000 （元）
每年所得税 80 000 25% 20 000 （元） 每年税后净利 80 000 20 000 60 000 （元） 每年NCF 税后净利 折旧 60 000 80 000 140 000 （元）
（二）平均投资报酬率法
1.平均投资报酬率的概念及计算 平均投资报酬率(Average Rate of Return,ARR)是
指一项投资方案的年均净利（或现金流量）与原始投资额 之比 。
年均现金流量 报 酬 率 原始投资额
2.平均投资报酬率的决策方法
在只有一个方案的决策中，方案报酬率高于期望投 资报酬率，则方案可行，否则不可行； 在有多个方案的互斥决策中，应选择平均投资报酬 率高于期望投资报酬率中最大的方案。


NCF
第二步，查年金现值系数表，在相同的期数 内，找出与上述年金现值系数相邻的两个贴现率。 第三步，根据上述两个邻近的贴现率和已求 得的年金现值系数，采用插值法计算出该投资方案 的内部报酬率。
例5.6 佳丽公司因业务发展的需要，准备购 入一套固定设备。该项方案需要投资200 000元， 使用寿命5年，每年的现金净流量为58 000元， 要求计算该方案的内含报酬率。
折现率（i）
9% X IRR 10% 1% 0 -5274.84 1928.18 -1928.18 -7203.02
净现值(NPV)
X 1928 .18 1% 7203 .02
X 0.27%
IRR 9.27%
表5-5
单位：元
现 金 年 份 净流量
0
1 2 3 4 5 NPV
测试1 （i=10%） 测试2 折现系数 现
1.0000
0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 ——
(i=9%) 值
-260 000
57 612.72 50 333.66 43 860.96 38 111.92 72 008.92 1 928.18
值 折现系数 现
1.0000
0.9174 0.8417 0.7722 0.7084 0.6499 ——
（三）内含报酬率法
1. 内含报酬率法的概念及其计算 内含报酬率(IRR)，指能够使未来现金流入量现 值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使 投资方案净现值为零时的贴现率，即：
NCFt C 0 t 1 IRR t 1
n
求：IRR
（1）若各年的“现金净流量”（NCF）相等 ， 则 C P , IRR , n 第一步： A
3、现金净流量(NCF)：一定期间现金流入量 与现金流出量的差额。一般指一年或整个项目周 期。流入量大于流出量为正值，否则为负值。
（二）现金流量的构成
1、初始现金流量
是指为使项目建成并投入使用而发生的有关现金流量， 是项目的投资支出。包括： （1）固定资产（建设）投资
（2）流动资产投资
（3）其他投资费用
1. 净现值的概念及其计算 净现值（NPV），指投资项目未来现金流量 按照资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现 值，减去初始投资的现值以后的余额，即未来报 酬的总现值与初始投资的现值之差额。
NPV=未来报酬总现值—原始投资的现值
NCFt NPV C t 1 K t 1
n
NCF为未来各年现金净流量，如果各年NCF相 等，其现值可通过年金形式进行计算。
且包括企业拥有的项目所需要的非货币资源的变现价值，
量三个具体概念。
1、现金流出量：指投资方案引起的企业现金 支出的增加额。 如：购置厂房、垫付流动资金、经营成本、设 备维修、各项税款等。
2、现金流入量 ：投资方案引起的企业现金收 入的增加额。 如 : 企业新上一台生产线，引起下列现金流入： （1）营业现金流入： （2）生产线报废时取得的残值收入。 （ 3 ）收回流动资金，生产线报废后，企业可 以将用于该生产线的流动资金收回，作为现金流 入。
投 资 初始投资额 回收期 各年现金净流量 （2）各年现金净流量不等 时
NCF
t 1
T
t
C0时，求T ？
2. 投资回收期的决策方法 只有一个项目可供选择时，该项目的投资回 收期要小于决策者的期望值； 如果有多个项目可供选择时，在项目的投资回 收期均小于决策者期望值的前提下，要从中选择回 收期最短的项目为最优。 例5.2 嘉诚公司有两个投资项目可供选择， 两个项目的原始投资额均为项目期初一次投入 400万元，两项目的经济寿命均为7年，期满无 残值。两个项目在寿命周期内的现金流量总额均 为600万元，但分布情况不同，如表5-2所示。决 策者要求的投资回收期期望值不超过3.5年。 要求：分别计算两个方案的投资回收期，并评价 哪个方案可行。
（二）现值指数法
1. 现值指数的概念及其计算 现值指数（PVI），指投资项目未来报酬的总 现值与原始投资的现值之比。
NCFt t t 1 1 K PVI C
n
2. 现值指数的决策方法 在只有一个方案的决策中，现值指数大于或 者等于1时，则方案可行；现值指数小于1时，则 方案不可行。在有多个方案的择优选择决策中，应 在可行方案中选用现值指数最大的方案。 例5.5 根据例5.4的资料，要求采用现值指数 法来评价大明公司购置设备方案的可行性。 根据例5.4中的计算，可知： 未来报酬总现值=472 640元 原始投资的现值=430 000元 472 640 PVI 1.099 430 000
-32
9
8.5
8
7.5
7
0.5 8
1. 计算平均投资报酬率：
年均现金流量=（9+8.5+8+7.5+7+8）÷6 =8（万元）
年均现金流量 8 25% 报 酬 率 原始投资额 32
2. 结论：从以上计算结果可见，该投资项目预计平 均投资报酬率高于期望报酬率，该方案可行。
平均投资
三、贴现现金流量法 （一）净现值法