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项目承包模式分析及案例解读：BT,BOT,BOO,BOOT,EPC,EPCM,PPP,...特许经营项目融资项目融资是近些年兴起的一种融资手段，是以项目的名义筹措一年期以上的资金，以项目营运收入承担债务偿还责任的融资形式。
形式有很多，也比较灵活，至于趋势，每一种模式都有适用的领域和趋势，不好说整体上的趋势，刚好做过一些相关研究，总结一下吧：一、融资租赁（设备）（一）内涵融资租赁是一种特殊的债务融资方式，即项目建设中如需要资金购买某设备，可以向某金融机构申请融资租赁。
由该金融机构购入此设备，租借给项目建设单位，建设单位分期付给金融机构租借该设备的租金。
融资租赁在资产抵押性融资中用得很普遍，特别是在购买飞机和轮船的融资中，以及在筹建大型电力项目中也可采用融资租赁。
（二）案例二、BOT融资（一）内涵BOT（Build-Operation-Transfer的缩写）即建设-经营-移交，指一国政府或其授权的政府部门经过一定程序并签订特许协议将专属国家的特定的基础设施、公用事业或工业项目的筹资、投资、建设、营运、管理和使用的权利在一定时期内赋予给本国或/和外国民民间企业，政府保留该项目、设施以及其相关的自然资源永久所有权；由民间企业建立项目公司并按照政府与项目公司签订的特许协议投资、开发、建设、营运和管理特许项目，以营运所得清偿项目债务、收回投资、获得利润，在特许权期限届满时将该项目、设施无偿移交给政府。
有时,BOT 模式被称为“暂时私有化”过程(Tempo- rary Privatization)。
BOT模式是指国内外投资人或财团作为项目发起人，从某个国家的地方政府获得基础设施项目的建设和运营特许权，然后组建项目公司，负责项目建设的融资、设计、建造和运营。
BOT融资方式是私营企业参与基础设施建设，向社会提供公共服务的一种方式。
BOT方式在不同的国家有不同称谓，我国一般称其为“特许权”。
BOT是英文Build－Operate－Transfer的缩写，即“建设－经营－转让”。
试论当前我国BT项目融资的主要模式及风险控制摘要：近年来bt模式已经成为国际项目中较为流行的投融资模式。
对于我国来说，bt模式一方面可以缓解我国很多地方政府投资能力和借贷能力的压力，另一方面也能够加速民间资本的流动。
本文将在阐述当前我国bt项目融资的三个主要模式的基础上，提出防范融资风险的控制措施。
关键词：bt模式项目融资风险控制bt模式（建设一移交），即通过特许经营协议，政府将社会资金引入到市政基础设施项目中，并在项目建设完成后按照bt协议将项目赎回。
一方面，该模式可以缓解地方政府的财政资金压力，解决市政基础设施建设的资金短缺问题；另一方面，可以为民间资金创造投资机会，有利于创造新的利润增长点。
目前，在我国很多地方政府财力有限的整体环境下，bt模式得到了广泛应用并起到了很多积极的效果，但是由于客观环境的复杂性和多变性，所以也存在诸多风险。
本文将在目前我国bt项目融资的主要模式总结归纳的基础上，提出一些项目风险管理的建议和思考。
一、目前我国bt项目融资的主要模式本文在文献查阅和实践调研的基础上，发现目前我国的市政工程bt项目还没有形成相对成熟化、系统化、权威化的运作模式。
通常来说，我国各个地方政府往往根据当地自身的经济发展基础和项目特点，来决定选择具体的bt融资模式，主要有三种：（一）单一投融资bt模式及特点该模式是指通过公开招标的方式来确定bt项目的投资人，然后由bt项目投资人通过成立项目公司的方式进行融资。
通常由bt项目发起人和投资人共同协调委托专门的监理公司对项目实施情况进行监理。
其特点是：对投资人的融资能力要求较高，而对其项目管理和施工能力等方面没有较高的要求；合同管理工作量较大，主要是因为项目公司分别要与负责项目管理、设计施工和采购设备等具体工作的单位签订合同；协调工作量较大，主要是因为项目公司不参与项目具体的设计施工环节，将容易导致与具体的施工管理脱节，需要对各个单位进行协调。
（二）投融资+项目管理bt模式及特点区别与单一投融资bt模式，该模式下的项目公司还负责项目具体的融资、设计施工建设管理，比如需要负责办理项目建设的审批手续；需要参与施工建设工作的各单位协调和管理。
BT项目常见法律问题与实务BT是Build-Transfer（移交）的缩写，即“建设—移交”模式，是政府或其授权单位作为项目发起人，经过法定程序选择拟建的基础设施或公用事业项目的投资人，并由该投资人负责项目资金筹措和工程建设，在项目建成后进行移交并根据回购协议，从政府或其授权的单位取得回购款的一种投融资模式。
具体而言，BT模式具有以下两个重要的内涵：其一，BT模式本质上是一种投融资模式。
一方面，政府通过授予投资人项目建设特许权实现了项目融资的目的。
BT模式是由BOT （Build-Operate-Transfer）模式演变而来的，而BT与BOT同属于PPP （Public-Private-Partnership，公私合作关系）模式，是公共基础设施项目的一种资助模式。
BT模式之所以能够得到政府的青睐并广为运用，原因在于这种融资模式能够很好地解决基础设施不足与建设资金短缺的矛盾，引导和吸纳社会资金，使政府规划建设的项目得以早日实施。
另一方面，对于企业而言，承办BT项目则是一种投资行为，能够获得稳定且较高的投资回报，这与工程施工所获得的利润有明显的区别。
其二，由投资人完成项目的投融资、采购、建设、施工和移交所有工程建设和管理工作。
这很类似于EPC（Engineering Procurement Construction）或“交钥匙”（Turnkey）的承包方式，因此美国又称BT为交钥匙承包方式，即政府通过招标，“订购”（Ordering）一项工程，采用固定总价、固定工期的总承包合同，承包商负责设计、融资、建造、竣工验收合格后，政府一次性支付合同价款。
投资人需要全面负责项目的资金、进度、质量、安全等管理工作，并对可能发生的风险承担全部责任。
由于BT模式具有投融资和建设管理这两个重要的内涵，能够疏通大规模城市化建设资金短缺的“瓶颈”，而且还可以使政府从直接管理建设项目的事务中解脱出来，因此BT模式得到了政府的青睐。
第24卷 第5期 重 庆 交 通 学 院 学 报 2005年10月 Vol.24 No.5 JOURNAL OF CHONGQING JIAOTONG UNIVERSITY Oct.,2005
收稿日期：2004-10-11 作者简介：万先进(1970-), 男, 重庆市人, 硕士, 主要从事工程项目管理、造价、招标投标等方面的研究.
ＢＴ项目风险分析
万先进 （重庆市城市建设投资公司，重庆 400015） 摘要：本文对城市交通基础设施BT项目在运作过程中出现的风险进行了分析，并提出了预防和控制办法. 关 键 词：建设移交；风险；分析 中图分类号：F540.34 文献标识码：A 文章编号：1001-716X(2005)05-0123-04
１ 问题的提出 自重庆市直辖以来，城市基础设施建设取得了巨大成绩. 但与其他许多城市一样，建设资金仍是制约城市基础设施建设的“瓶颈”. 重庆市政府正在逐步放开城市基础设施建设市场，通过吸引国内资本和国外资本来解决城建资金紧缺的现状. 目前，经市政府批准，重庆朝天门长江大桥、重庆菜园坝长江大桥和重庆石板坡长江大桥复线桥等特大型城市桥梁建设项目均采用BT融资模式建设. 由于BT模式在我国尚处于探索阶段，运作尚不成熟，致使BT合同双方在BT项目实施过程中经常出现这样那样的矛盾和冲突. 本文仅对上述BT项目业主与投资商之间在项目建设过程中可能遇到的风险问题作一些探讨. ２ ＢＴ项目面临的风险 ２．１ ＢＴ模式的涵义 所谓BT（Build-Transfer）模式，即“建设-转让”模式. 其基本含义是指:项目所在国政府或所属机构（项目业主）为项目建设提供一种特许权协议作为项目的基础，与项目的投资者和经营者组织成立的项目公司签订合同，在合同规定时间内由项目公司安排融资、设计、建设，并承担其风险，项目建设完成后移交给所在国政府或所属机构（项目业主）. BT与BOT模式的区别在于“O”，BOT建设模式由投资者进行建设、经营若干特许年后无偿移交给政府或接收单位，投资商则需承担其投标、建设、经营及转让期间的一切风险. 而BT项目投资人只承担投标、建设、转让的风险，不存在经营风险. ２．２ ＢＴ项目风险的涵义 简单地说，风险（Risk）是指损失发生的不确定性，它是不利随机事件或损失发生的概率及其后果的函数，用数学公式表示为：R=f（P，C），其中，R表示风险；P表示不利事件发生的概率；C表示该事件发生的损失后果. 稍详细的文字表述为：风险是人们因对未来行为的决策及客观条件的不确定性而可能引起的后果与预定目标发生多种负偏离的综合. BT项目风险是指BT项目的招标、建设、转让等三个阶段里损失发生的不确定性，是一种潜在的危险因素. ２．３ ＢＴ项目面临的风险 目前，我国城市交通基础设施建设BT项目一般具有投资规模大、建设周期长、技术难度高、协调关系复杂以及公共性等特点，BT项目建设参与单位众多：主要有BT项目业主、BT项目投融资方、贷款方、政府部门、承包方（施工方）等多方参与，这些参与单位在上述诸多环境条件下通过合同形成一个特殊而复杂的系统，复杂的系统必然决定了BT项目自招标投标、建设、转让等一系列过程中都具有一定的风险. 一般来说，BT项目所遇到的风险大致有以下几种情况： ２．３．１社会政治风险 社会政治风险是指BT项目所在地区的政治状况以及政府行为可能对项目造成的风险. 主要表现为：这种风险可能引起增加成本、降低收益或项目终止的后果. 主要包括政治风险和法律风险、诚信风险. 124 重庆交通学院学报 第24卷 ①政策变化风险 指政府部门在BT项目实施后调整技术经济政策，如取消BT投资商的优惠政策，或缓建、停建部分项目等等，这些政策变化将导致BT项目无法顺利实施，投资商无法按期收回投资. ②法律风险 由于国家法律或行业内相关法律法规不完善以及法律法规的变化而导致的风险. 目前，我国还缺少专门的BT项目法律或管理办法，法律法规的缺位会使各方出现的纠纷“无法可依”，而给有关方带来风险. ③诚信风险 由于BT项目的融资成本较高、融资量大，参与方众多，项目的成败与否很大程度上取决于各参与方的信用度和合作诚意. 因此BT项目参与各方彼此都存在一个信用风险的问题. 对于项目业主而言所面临的信用风险主要是债权人（银行）和BT投资人是否有足够的资金完成项目建设；对于债权人（银行）同样面临着信用风险，因为在BT项目融资中贷款的偿还主要依靠BT项目投资人、项目业主、甚至地方政府，因此债权人都将评估有关参与方的信用、业绩和管理水平，这些因素是债权人依赖的项目成功的保证，否则将面临巨大的风险. ２．３．２经济方面风险 经济方面的风险是指BT项目运作中，由于管理、设计变更、融资等方面造成的风险，主要包括投标风险、超支风险、融资风险及偿债风险等. ①投标风险 BT项目投资人对招标文件理解不透，投标文件准备不充分，对工程施工难度估计不足，以及对材料、设备的涨价预计不够，致使投资人以低价中标后出现亏损现象. ②超支风险 超支风险是指BT项目在建设期间的费用(包括设备安装、调试费用)超过了预计的费用. 工程变更、工期拖延、通货膨胀、利率波动、以及环境和技术方面产生的问题都是造成此风险的原因. 特别是某些设计工作也归BT投资人负责实施的项目，投资人往往通过先保守设计后优化设计的办法加大工程造价，或在项目实施过程中随意修改设计来增加投资，从中获取利润. 给业主带来极大的风险. ③融资风险 目前由于金融机构的风险意识增强，将贷款门槛抬高. 某些BT项目投资商在中标后，无法按工程进度融入建设资金，致使工程被迫延期甚至停工；或者融资顺利，工程建设完工后，项目业主无法偿还工程建设资金，使投资商蒙受经济损失. ④偿债风险 业主的信誉差、诚信度低，经济状况恶化、资金不足、支付能力弱，以各种形式拖欠工程款或拒付工程款，使投资人无法按时偿还银行贷款. ２．３．３工程技术方面风险 工程技术方面的风险指BT项目在施工过程中发生的技术风险以及工程完工后进入营运期的维护风险，主要包括技术风险、技术故障风险等. ①技术风险 特大型复杂桥梁的特点是：现场条件复杂、外界干扰多、工程规模大、功能要求高、科技含量高、技术复杂、施工难度大，无疑技术风险也大. 尤其是一些世界之最、采用新结构、新材料、新工艺的新型桥梁的技术风险更大；同时，高技术的工程项目，往往其后期维护费用也较高. ②技术故障风险 BT项目竣工交付使用后，进入营运期，在营运期内发生技术故障的可能性极大，尤其是在缺陷责任期结束后发生的技术故障，应由业主支付处理费，从而使项目业主面临技术故障的风险. ２．３．４ 自然方面风险 主要是洪水、地震、台风、瘟疫等不可预见的自然灾害影响导致BT合同双方可能造成损失. ３ 风险的分摊预防与控制
３．１ 风险分摊原则 从投资学理论上讲，投资者如果冒了风险，就应当获得冒风险的报酬；而且冒的风险程度越大，得到的风险报酬应当越多；风险为零时，报酬最低，即投资风险报酬的大小与风险程度成正比. 这样投资的总报酬率则为：bvRRRRFRF+=+= 式中：R——投资总报酬率；FR——无风险报酬率；RR——风险报酬率；b——风险系数；v——标准偏离率（变异系数） 作为一份完备的BT合同，不仅应对风险有全面的预测和定义，而且应落实风险责任，在合同各方之间合理地分摊风险. 对BT合同各方来说，如何对待风险是个战略问题. 由于业主起草招标文件，投资人必须按业主要求投标，所有对风险分摊业主起主导作用，有更大的主动权与责任. 据此，对BT项目各方之间进行风险分摊，应按以下原则进行处理： ①哪一方最有能力控制该项风险，哪一方就应该承担此风险，对于不属于双方的风险就要以某种机制由双方共同承担或保险； ②承担风险的一方将获得预期回报. 万先进：ＢＴ项目风险分析 １２５ ３．２风险预防与控制 为加强BT项目的管理，提高其投资效益，减少项目投资风险，必须有效地运用各种风险管理手段进行科学合理的管理. ３．２．１建立风险管理机制 所谓风险管理（Risk Management）是指经济单位对可能遇到的风险进行预测、识别、评估、分析，并在此基础上有效地处置风险，以最低成本实现最大安全保障的科学管理方法. 重大建设项目规模宏大、投资巨大、影响深远，因而所面临的风险种类繁多，各种风险之间的相互关系错综复杂. 重大工程项目从立项到完成后运行的整个生命周期中都必须重视风险管理. 对于BT项目，项目建设各方均应设立风险管理部门，认真分析项目建设过程中可能出现的风险，并研究具体预防措施控制风险，将风险降到最低. ３．２．２加强招标投标工作 要降低BT项目各方的风险，首先需做好BT项目招标文件的编制工作. 可以通过实力强大的招标代理机构代行编制招标文件，业主需邀请一些技术、经济等专家把关，公平合理地确定风险分摊. 投资人应组织强有力的投标班子，对招标文件进行详细的分析、现场考察、材料价格询价，对技术进行充分的论证、寻求经济合理的施工技术措施，并充分考虑各种风险. 有的投标人以低价中标，然后在实施中扯皮不断，往往导致工程建设无法正常实施. ３．２．３充分谈判、协商一致 BT项目中标后，双方应进行合同谈判、协商一致. 双方应就招标文件中不明确的，或疏漏的，以及在招标后实施前发生变化的工程内容及风险作进一步磋商，达成一致意见并通过合同确定下来. ３．２．４ ＢＴ项目应得到政府的充分特许 由于城市交通基础设施的公共性，目前国内地方政府多数负债经营城市，指定一个代理公司（政府性公司，如城市建设投资公司）来替政府借款修建基础设施，然后通过土地储备拍卖收益偿还工程建设资金. 虽然不是政府直接借款，但形成的仍然是政府债务；债务的偿还实际还是完全依靠政府. 因此，BT项目的顺利实施，必须得到政府的大力支持；BT合同应报政府批准并得到政府的特许，在BT项目建设期间项目法人应变更为BT项目投资人. 这样BT项目便通过政府的特许明确BT合同双方各自的应承担的责任和风险. ３．２．５制订相关的法律法规 对BT项目建设，目前存在法律法规方面的空白，这使BT项目在实际运作时遇到很多不便. 国内目前尚没有关于BT项目专门的法规或政策，也没有专门的管理机构，国家对此缺乏明确的规定. 因此，地方政府应借鉴国际国内BT项目的成功经验，针对不同的基础设施项目，制定相应的诸如《专营办法》等有关地方法规, 将具体的政府特许项目用特定的法规形式固定下来,这种由地方政府制定的具体项目的《专营办法》，比通常使用的政府“安慰函”方式更有利于增加投资者投资基础设施的信心，有利于具体的BT项目在市场条件下的实施和操作. ３．２．６推行设计监理、设计独立审查制度 一般而言，设计阶段的投资控制是整个项目建设过程中最关键的阶段. 为了避免投资人操纵设计人员，采取保守设计，待施工时又变更设计，从中牟利. 在BT项目实施过程中推行设计监理、设计技术审查，施工阶段从严把好设计变更关. ①在项目方案设计阶段，项目业主应邀请规划、环保、市政、国土、河道及建设等管理部门对方案进行充分论证，从技术可行性、经济合理性方面进行比选、优化，听取各方意见，修改完善后，报规划部门审批. 对于重大建设项目，还须报请规划委员会评审，方案批准后，应严格执行，不得随意更改. ②按目前建设项目的建设程序，设计文件实行初步设计审批、施工图设计审查制. 初步设计完成后需报建设行政主管部门审批，初步设计概算一般作为政府控制项目建设投资的依据. 在设计阶段，引入设计监理，代表业主对整个设计阶段作设计监理，对项目设计技术可靠性、工程造价、施工工艺、建筑取材等方面进行全面监理，达到“交通畅通、景观优美、结构安全、技术创新、经济合理、持续发展”. ③对技术复杂的特大型项目，由业主聘请知名的技术咨询机构对设计进行技术审查、复核、咨询指导. 项目设计完成后，由业主或建设行政主管部门委托咨询机构代表业主从技术角度上对其初步设计、施工图设计及主要的施工技术方案进行独立审查、复核验算，咨询机构分阶段向业主提交审查报告，提出设计修改意见. ④在项目施工过程中发生的设计变更，BT项目投资人一律报请咨询机构核定，咨询机构应充分为业主作好参谋，从严把好技术观，将项目技术风险预防和控制到最低限度. ３．２．７加强实施过程中的监督 目前的BT项目多实行“交钥匙工程”，即总价包干. 对于在合同包干范围以外的诸如拆迁、绿化、景观以及其他无法包干的项目，其造价就需通过现
