中国离岸金融市场构建分析——上海模式和深圳模式

４ 深 化 人 民币 汇 率 体 制 改 革 ，降 低 升 值 预 期 。 人 民 币升 值 预 只 为 了逃 避 管 制而 进 行 的金 融创 新 ；另 一类 是 指 为 非 居 民提 供 境 ＩＥ买卖 、黄 金 买卖 、保 险 ， 期带来 的投机资本的大量流入 ， 是造成我 国外汇储备高增长的主 外 货 币 自 由借 贷 、投 资 、 贸易 结 算 、Ｒ ； 服 务 和 证 券 交 易 等 金 融 服 务 ，不 受 市 场 所 在 国 的 法 规 和 税 制 限 要 原 因 。有效 化 解 人 民币 升 值预 期 ，既 是 人 民 币 汇率 体 制 改革 的 重 点 ，也 是解 决储 备 规 模 失 控 的 关 键 。当前 ，应 坚 持 人 民 币 汇率 改 革 的主 动 性 ．提 高 微 幅 、双 向 、稳 中有 升 的 调 控艺 术 ，适
及 时调整各种货 币的比例 。其次要 合理安排储 备币种的 资产 结
基础、适度 渗漏 离岸金 融市场的上海模式和避税港 的深圳模 式，
构 。对不 同储备设立不 同的投资基准 ，政策性储 备和交易性储备 并据 此 提 出 了相 关建 议 和 对 策措 施 。 ［ 关键 词 ］国际 离岸 市 场 模 式选择 上 海 模 式 深 圳 模 式 应选择流动性最强的投 资工具 ，如信用级 别较 高的短期债券 、具
购买战略资源 并对重要 的战略物资和技术资源进行股权投 资 ， 建
立 能 源储 备体 系 ，购 买 有 助 于培 育 国 内 自主 创 新 的 先 进技 术 和 设
备 ，为国内经济 的长期可持续 发展奠定基础。 ３增强资产配置的灵活性 ，主动调整储备存量。在 目前我 国
主 要 储 备 货 币 汇率 不稳 定 的情 况 下 ， 一 次 汇 率 变 动 都 ； 每 给我 国
５放松外汇管制 ，实现 ” 藏汇于 民” 藏汇于民”可 以降低 就业的增长 ；有利于推动人民币国际化进程 ， 防止热钱大量无序 。
宏观调控 ；为我国 巨额的外汇储备提供 出路 ；有利于提升我国城 以购汇的方式 ，通过金融机 构对外投 资。２ ０ 年 ２ ，国家外汇 市 的 金融 水 平 ，进 而 提 高 在 世界 经 济 和 国 际金 融 市 场 中的地 位 和 ０７ 月 管理局修订 了 《 个人外 汇管理办法》 ，将个人年度购 汇总额提 高 影 响 力 。
有规避风 险功能 的衍 生金融 工具等 ； 收益性储备 的目的是提高对 外融资能力 ，增加盈利 ，其投资组合可侧重于收益性较高的长期
债 券 、股 票等 。
一
、
基 本 概 念
对于离岸金融市场的概念 ，国内外学术界主要有两种主要的
看 法 ， ：一 类 持 消 极 观 点 ，认 为 离 岸 金 融 市 场 只 是 避 税 天 堂快发 展 我 国外 汇 市 场 和 外 汇 衍 生 工具 ， 还 制， 同时 享 受 一 定优 惠待 遇 的独 立 的 自由 交 易 市 场 。
离岸 金 触 市 场具 有鲜 明 的特 征 。 首 先 ，离 岸金 础 市 场 具 有 完
全 国 际 化 的特 征 ：交 易 主 体 的 国 际 性 、交 易 币 种 的 国 际性 和 全 球
到 ５万 美元 ，这 些 措施 既更 好 地 满 足 了 境 内 居 民 的用 汇 需 求 ，又 二 、 我 国 未 来 离 岸 金 融 模 式 的 选 择 目前 国 际上 既有 中国 香港 、 新 加坡 等 以离 岸 金融 市 场 为主 体
有利于储备管理风险的分散。下一阶段放松对居 民的外汇管制措
汇资金余缺的规模 ，进一步释放人民币升值压 力，弱化人 民币升 值预期 ，尽可能地挤 出储备 中投机 性资本 泡沫。 官方储备的增长速 度、分散储备 管理风险 。２ ０ 年 ４ ０６ 月央行放 宽 和简化了国内机构 和公众购汇 、投 资的限制 ，并允许 个人 、企业
建 立 离 岸 金 融 市 场 对 我 国 现 阶 段 发 展 具 有 重 要 的 现 实 意义 ：
中国离岸盒融市场构建分析
外汇储备带来很大的风 险。因此 ，增强我国汇率制度的独 立性 和 灵活性就具有重要意 义。首先要合理选择外汇储备 的币种结构 。 根据外 贸依存度 、经济 相关度 ，综合考虑进 ｇ支付 、市场 干预 、 ： １
偿 还 债 务 等 需 求 因 素 ，循 序 渐 进 地 推 进 储 备 币种 的 多元 化 运 作 ，
当放 宽 人 民币 汇 率 浮 动 区 间 ， 过 市 场 机 制 实 现 汇率 水 平 向均 衡 离 岸 金 融 市 场 的一 体 性 ；其 次 ，离 岸金 融 市 场 具 有 虚拟 性 和 监 管 通 的多 头 性 及松 散 性 的特 征 ：最后 ，离岸 金 融 市 场 具 有发 展 条 件 宽 提高金融机构和企 业的汇率避险能力 ，扩大本国居民之间调剂外 松 和 优 惠 的特 征 。
有 利 于积 极 合 理 地 引进 和 配置 外 资 ，从 而 带 动 我 国 贸易 、生 产 和
的涌 入 ，加 强 对境 外 人 民 币 的 掌控 有 利于 国 内金 融 业 务 的国 际 化 和 国 内金 融 市 场 与 国 际金 融 市 场 接 轨 的 同 时 ，又 不 ；击 国 内 的 中
维普资讯
一
上 海模 式和 深 圳 模 式
姜 淮 国泰君安证券股 份有限公 司成都分 公司
［ 摘 要］本文通过 离岸金 融市场模 式的分析并结合我 国的实
践 ，提 出 了可 以建 设 三 到五 个 离岸 金 融 中心 和 内外 分 离型 模 式 为
施应 包括 ： ； 强制结售汇制改为意愿结 售汇制 ， 增加银行外汇 的独 立 中心 又 有 以如纽 约 、伦 敦 和 东 京等 离岸 金 融 市场 为手 段 资 金 的周 转 头 寸 和 居 民 用汇 的 自主 权 尝试 外汇 储 备 证 券 化 设 的 综 合金 融 中心 既 有纽 约等 离 岸 金 融市 场 与 国 内金 融市 场 独 立 的 隔离 型 离 岸 金 融 市场 ．又 有 伦 敦 、香 港 等 离 岸 金 融 市场 与 国 内 立海 外 投 资基 金 ． 把 部 分 外 汇 储备 转化 为居 民 的外 汇 资 产 ： 扩 金融 市 场 相 互 渗 透 整 合型 离 岸 金 融 市场 。我 国离 岸 金 融市 场 的模 大Ｑ Ｉ 合格 的境 内机构投资者 ） ＤＩ （ 规模 引导资金有序流出等 。 尝 式 选 择 也应 将 国 内 外 因 素 综 合考 虑 。 试把部分 Ｒ ； ｆＥ储备 用于支持 三农 ”建设 。 ， 首先 内外 混 合 型离 岸 金融 市 场 需要 境 内市 场 几 乎完 全 开放