第九章 股利分配政策资料讲解

第四节 股利分配理论
六、我国上市公司股利分配的特点
(一)上市公司股利政策在执行过程中缺乏连续性、稳定性 (二)政策导向严重 (三)股利分配行为不规范 (四)股利分配形式不断创新，但总体分配水平偏低
复习思考题
1．利润预测的方法有哪些？ 2．利润分配应遵循哪些原则？ 3．利润分配的程序是怎样的？ 4．影响股利分配的因素有哪些？ 5．股利分配有哪些形式可供选择？ 6．股利分配理论有哪些观点？其主要内容是什么？ 7．说明股利分配与内部融资的关系。 8．内部融资形式有哪些？ 9．如何认识目前我国上市公司股利分配？
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注意：不能把额外变成常态 适合一盈利经常波动的企业
四、股利分配形式
1.现金股利 2.股票股利 3.产五、股利支付程序
1.股利宣告日 2.股权登记日 3.除息日 4.股利发放日
六、股票分割与股票回购
第四节 股利分配理论
1.税前弥补亏损 2.交所得税 3.税后弥补亏损 4.提取法定盈余公积 5. 提取任意盈余公积 6.向投资者分配利润或股利
第二节 股利分配
一、股利分配理论
1.股利无关论 2.股利有关论
二、影响股利分配的因素
（一）投资机会 （二）收入稳定性 （三）公司融资能力的大小 （四）法律法规及合同等的限制 （五）信息效应 （六）股东偏好
3.优缺点 优点：股利稳定，传递公司稳定发展的信息，
满足投资者的股利偏好
缺点：股利支付与盈利严重脱节。在企业资金 紧张时，容易造成财务困境
适合于成熟稳定、资金比较充裕的企业
（三）固定股利支付率
1.含义 在一段时间内按照企业获取利润的一定比例发

★ 股票分割
将一面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为。
股票分割不属于某种股利，但其所产生的效果与发放股票 股利十分相近。
从会计的角度看，股票分割对公司的财务结构不会产生任何 影响，一般只会使发行在外的股数增加、每股面值降低，并由此使 每股市价下跌，而资产负债表中股东权益各账户的余额都保持不变， 股东权益合计数也维持不变。
股票投资收益率＝股利收益率＋ 资本利得 （风险小） （风险大）
由于大部分投资者都是风险厌恶型，他们宁愿要相对可靠的股利 收入而不愿意要未来不确定的资本利得，因此公司应维持较高的股利 支付率，即：“双鸟在林，不如一鸟在手”。
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【财务管理】第九章股利政策
四、差别税收理论
● 差别税收理论是由Litzenberger 和 Ramaswamy 于1979年提 出的。
（1）投资者并不关心公司股利的分配。 （2）股利的支付比率不影响公司的价值。
【提示】该理论是建立在完全市场理论之上的，又被称为完 全市场理论。
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【财务管理】第九章股利政策
三、“一鸟在手”理论
● 主要代表人物M.Gordon 和 D.Durand ● 基本思想：股票投资收益包括股利收入和资本利得两种，即
【财务管理】第九章股利政策
股东因素
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【财务管理】第九章股利政策
【例题·单选题】我国上市公司不得用于支付股利的权益资金 是（ ）。 A.资本公积 B.任意盈余公积 C.法定盈余公积 D.上年未分配利润 【答案】A 【解析】按照资本保全原则不能用股本和资本公积金发放股利。
【提示】税差理论说明了当股利收益税率与资本利得税率存在 差异时，将使股东在继续持有股票以期取得预期资本利得与立 即实现股利收益之间进行权衡。

3、除息日
在除息日当天和以后购买股票的股东将无权领取本次 股利。
4、股利支付日
即向股东发放股利的日期。
第二节 股利支付的程序和方式
二）股利支付的方式：
1、现金股利
现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付 的主要方式。公司支付现金股利除了要有累计 盈余外，还要有足够的现金。
2、财产股利
财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主 要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如 债券、股票作为股利支付给股东。
本章的难点问题
股票股利和股票分割对股东和公司 的影响； 股票分割的含义和目的； 四种股利政策的含义，确定的步骤， 以及采取各种股利政策的依据。
第一节 利润分配的内容
一） 利润分配的项目 1、 盈余公积金。
公司分配当年税后利润时应当按照10％的比例 提取法定盈余公积，当盈余公积金累计额达到 公司注册资本50％时，可不再提取。任意盈余 公积金的提取由股东会根据需要决定。
第九章
股利分配
本章的重点
股利分配政策的影响因素； 股票股利和股票分割对股东和公司的影 响； 股票分割的含义和目的； 四种股利政策的含义，确定的步骤，以 及采取各种股利政策的依据。
本章的重点
对于股利分配政策，其中关键的是股利 的支付比率的确定，即：
将多少盈余用来发放股利，将多少 盈余为公司所留用，因为这将影响 公司的报酬率和风险，使公司股票 价格发生变化。
第一节 利润分配的内容
2、 股利。
公司向股东支付股利要在提取盈余公积金、公 益金之后。无盈利不得支付股利，但若公司用 盈余公积金抵补亏损以后，为维护其股票信誉， 经股东大会特别决议，也可用盈余公积金支付 股利，不过留存的法定盈余公积金不得低于注 册资本的25％。

股利相关论的基本理论:
“一鸟在手”理论 税差理论 客户效应理论 信号传递理论 代理成本 行为理论
“一鸟在手”理论
是流行最广泛和最持久的股利理论。 代表人物：威廉姆斯（Williams，1938）、林特纳
(Lintner，1956）、华特（Walter，1956）和高登（Gordon， 1959）。 股票投资收益= 股利 + 资本利得 （风险小） （风险大）
（4）低正常股利加额外股利政策
----------------------D0 D0 D0 基本 P1 P2 P3 增加 特点： 一般年份，支付低而固定的股利 盈利多的年份，支付额外股利。 优点： 有较大的灵活性。
4.股放日？
6.行为理论
进入20世纪80年代以来，塞勒 （1980）、米勒（1981）、雪夫林和 斯特德曼（1984）等为代表的学者将 行为科学引进和应用于股利政策的研 究中，着重从行为学的角度探讨股利 政策，初步形成了股利政策的行为理 论。目前该理论的成果并不多，还不 成熟。
行为理论主要包括：
理性预期论 当公司宣布的股利政策与投资者预期的股利政策 存在差异时，股价会发生变动。 自我控制论 对于意志力较弱的投资者来说，将资金购买股票 而定期得到股利，为其限制当期的消费提供了一 种外在的约束。 后悔厌恶论 对于大多数投资者来说，出售股票会引起更大的 后悔，所以他们偏好现金股利。 有限理性论 完全市场的理性人假设并非总是成立的，投资者 对公司政策不能迅速做出反映，从而给管理者制 造了使用各种手段控制股利政策的机会。
（2）固定或持续增长的股利政策
特点：——D----D-----D----- D----每年股利的分配相对比较稳定 优点： （1）传递公司正常发展的信息 （2）有利于投资者合理安排收入和支出 缺点： （1）股利支付与盈余相脱节 （2）不能保持理想的资本结构

论
企业价值由资产的盈利能力决定
理论假设：不存在税负和交易费用等
公司理财第九章股利政策
一、两种股利理论
股 • 在手之鸟理论
利
相
• 税差理论
关 • 信息传播理论
论
公司理财第九章股利政策
一、两种股利理论
股 • 在手之鸟理论
利
主要观点：
相
在投资者眼中，现金股利的风险比资本利益的风险
小得多
关
股利收入比资本利得更加稳定可靠
股
结构的要求，公司投资方案所需的股东权益数额为： 1200×60%＝720（万元）
利
公司当年全部可用于分配股利的盈余为1000万元，
可以满足上述投资方案所需的权益资本数额并有剩
政
余，剩余部分再作为股利发放。当年发放的股利额
为：
策
1000-720＝280（万元）
公司理财第九章股利政策
（一）可供选择的股利政策的类型
公司理财第九章股利政策
（一）可供选择的股利政策的类型
固 定 • 金额（元） 或 稳• 定 增 长 股• 利 政 策•
间
公司理财第九章股利政策
每股利润 每股股利
时
（一）可供选择的股利政策的类型
固
• 本政策的要点：
定 股 利
公司确定一个股利占盈利的比例，长期按此比例 支付股利；股利的发放额随公司经营的好坏而波动。
固 定
• 本政策的要点：
或
每年发放的股利额固定在某一特定水平上并在较
稳
长时期内保持不变
定 • 采用本政策的理由：
增
可以使投资者认为公司在稳定正常发展，还有利于
长
投资者安排股利收入和其他支出

资本保全的约束 企业积累的约束 企业利润的约束 偿债能力的约束

债权人为了防止公司过多发放现金股利，影响其偿债 能力，增加债务风险，会在债务契约中规定限制公司 发放现金股利的条款。

现金流量 筹资能力 投资机会 资金成本 盈利状况 公司所处的生命周期

利政策，首先用留用利润来满足投资所需股权资本额，留用 利润不能满足的由外部筹资来解决。试计算海虹公司应该如 何融资？如何分配的股利？

若新项目所需资金为1000万元，其他资料同前，剩 余股利政策应该支付多少股利，如何筹资？


固定股利政策是指公司在较长时期内每股支付固定的 股利额的股利政策。 实施固定股利政策的理由：

低正常股利加额外股利政策是一种介于固定股利政策与变动 股利政策之间的折中的股利政策。这种股利政策每期都支付 稳定的较低的正常股利额，当企业盈利较多时，再根据实际 情况发放额外股利。

低正常股利加额外股利政策，既可以维持股利的一定稳定性，
又有利于使公司的资本结构达到目标资本结构，使灵活性与
稳定性较好地相结合。

一、股票分割 二、股票回购的概念 三、股票回购的动机 四、股票回购的方式

1.股票分割的概念 2.股票分割与股票股利的比较


股票分割是指将面值较高的股票分割为几股面值较低 的股票。 公司进行股票分割主要动机：
◦ 通过股票分割使股票价格降低。 ◦ 通过股票分割向投资者传递公司信息。
◦ 股东与经理之间的代理问题 ◦ 股东与债权人之间的代理问题Байду номын сангаас◦ 控股股东与中小股东之间的代理问题

代理理论主张高股利支付率政策，认为提高股利支付 水平可以降低代理成本，有利于提高公司价值。

尽管持续的高额现金股利为佛山照明带来了广泛的赞誉，但同时 也受到了一些质疑。在二级市场上，佛山照明的股价表现平平，流通 股股东似乎对公司一贯的高股利政策并不领情。
试分析：佛山照明的现金股利政策是否向市场传递了对公司有利的 信息？如果没有，那么佛山照明发放现金股利的真正原因是什么？
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对股份制公司尤其是上市公司而言，在提取完法定盈余公积金后利 润分配的具体顺序如下：①支付优先股股利；②按公司章程或股东大会 决议提取任意盈余公积金；③支付普通股股利。
由此可见，股利分配是企业利润分配的最后一个步骤。股利是股息 和红利的总称，它由公司董事会宣布从公司的净利润中分配给股东，作 为股东对公司投资的报酬。
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①支付被没收财物损失和各项税收的滞纳金、罚款；②弥补企业以 前年度亏损(5年后)；③提取法定盈余公积金，比例为当年税后利润(减 弥补亏损)的10%，当法定盈余公积金达到注册资本金的50%时可不再 计提；④公司在提取法定盈余公积金后，经股东大会决议，可以提取任 意盈余公积金；⑤向投资者分配利润。
2019年：国阳新能10送15派3.8(含税)；神州泰岳 10转15派3(含税)
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与现金股利不同，股票股利只是资金在股东权益账户之间的转移，即
将公司的未分配利润转化为股本。股票股利并不直接增加股东的财富，并
不导致公司财产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用。发放股
票股利，上市公司无须支付任何代价，只要轻轻松松地在账簿上做一笔转
第九章 股利政策
❖第一节 股利支付 ❖第二节 股票y Logo
第一节 股利支付
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一、利润分配与股利
每年年末，企业会对本年度的利润进行分配。利润分配的基本程序： 1.亏损税前弥补(5年) 按照国家规定，纳税人发生年度亏损的，可以用下一年度的税前利 润弥补，如果不足以弥补亏损的，可以在5年内延续弥补，但不得超过 5年；若延续5年尚未弥补的亏损，就需用税后利润进行弥补。 2.利润分配的顺序 企业实现的利润总额，要在国家、企业的所有者和企业法人之间进 行分配。企业的利润首先应按国家规定作相应的调整，增减有关收支 项目，然后依法缴纳企业所得税。除国家另有规定外，企业税后利润 应按下列顺序进行分配：

营业利润=主营业务利润+其他业务利润-存货跌价 损失-期间费用
2、营业外收支净额
营业外收支是指与企业的生产经营活动无直接关系 的各项收支。
营业外收入
固定资产盘盈 处置固定资产净收益 非货币性交易收益 罚款净收入
营业外支出
固定资产盘亏、处置固定资产净损失、非常损失、罚 款支出；债务重组损失、捐赠支出、提取的固定资产 减值准备、提取的无形资产减值准备、提取的在建工 程减值准备、出售无形资产损失等
营业税的征税范围： 交通运输业、建筑业、金融保险业、邮 电通信业、文化体育业、娱乐业、服务 业、转让无形资产、销售不动产。
应纳税额＝营业额×适用税率
资源税
资源税是以各种自然资源为课税对象的一种税。 纳税义务人：凡是在我国境内从事应税资源的开
采或生产而进行销售或自用的单位和个人。 开征品种主要有：原油、天然；气、煤炭、其他
低正常股利加额外股利政策
含义： 一般情况下每年只支付一固定的、数额较低的 股利； 在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放 额外股利。
应纳税额的计算
应纳税额＝当期销项税额－当期进项税额 销项税额：纳税人销售货物或提供应税劳务，按
照销售额和规定的税率计算并向购买方收取的增 值税额。 销项税额＝销售额×税率 进项税额：纳税人购进货物或者接受应税劳务所 支付或者负担的增值税额。 小规模纳税人增值税应纳税额的计算 按照其销售额和3%的征收率计算应纳税额，不
三、股利政策类型
剩余股利政策 固定股利政策 固定股利支付率政策 低正常股利加额外股利政策
剩余股利政策
如果满足了所有可接受的投资机会后有剩余的盈余,那么这 些盈余将以现金股利的形式分配给股东。

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２）股利 公司向股东支付股利要在提取公积金之后。股 份有限公司股利原则上应从累计盈利中分派，无盈 利不得支付股利，即所谓“无利不分”原则。但若 公司用盈余公积金抵补亏损以后，为维护其股票信 誉，经股东大会特别决议，也可用盈余公积金支付 股利，不过留存的法定盈余公积金不得低于注册资 本的２５％。
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９．４
股利分配政策
９．４．１ 剩余股利政策 剩余股利政策是以首先满足公司资金需求为出 发点的股利政策。根据这一政策，公司按如下步骤 确定其股利分配额： ①确定公司的最佳资本结构； ②确定公司下一年度的资金需求量； ③确定按照最佳资本结构，为满足资金需求所 需增加的股东权益数额； ④将公司税后利润首先满足公司下一年度的 加需求，剩余部分用来发放当年的现金股利。
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９．５．４ 股东因素 股份公司的股利政策由董事会制定，并经过股 东大会决议通过方可执行，即股东意愿对股利政策 具有举足轻重的影响。股东因素主要有以下几方面 ： １）股权控制要求 如果公司大量支付现金股利，就可能造成未来 经营资金的短缺，如果再发行新的普通股以筹集所 需资金，现有股东的控股权有可能被稀释。此外， 随着新股发行，流通在外的普通股股数必将增加， 最终会导致普通股的每股盈利和每股市价下降，从 而影响现有股东的利益。
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２）股票股利的意义 尽管股票股利不直接增加股东的财富，也不增 加公司的价值，但对股东和公司都有特殊的意义。 （１）股票股利对股东的意义 ①有时公司发放股票股利后其股价并不成比例 下降；一般在发放少量股票股利后，大体不会引起 股价的立即变化。这可使股东得到股票价值相对上 升的好处。
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②发放股票股利通常由成长中的公司所为，因 此，投资者往往认为发放股票股利预示着公司将会 有较大发展，利润将大幅度增长，这足以抵消增发 股票带来的消极影响。 ③在股东需要现金时，还可以将分得的股票股 利出售，有些国家税法规定出售股票所需交纳的资 本利得（价值增值部分）税率比收到现金股利所需 交纳的所得税税率低，这使得股东可以从中获得纳 税上的好处。