美国《1933年证券法》 前瞻性陈述中安全港规则的应用

一、引言随着全球化进程的不断推进，国际间的电子商务活动日益频繁，跨国数据传输和存储成为常态。

然而，数据在跨国传输过程中面临着各种风险，如数据泄露、数据滥用、隐私侵犯等。

为了应对这些风险，各国纷纷制定相应的法律制度。

美国安全港法律制度就是其中之一，它旨在保护跨国数据传输中的个人隐私和数据安全。

本文将从美国安全港法律制度的背景、主要内容、实施效果等方面进行探讨。

二、背景1. 数据隐私保护意识增强随着信息技术的发展，人们对个人隐私和数据安全的关注度不断提高。

跨国数据传输过程中，个人隐私和数据安全成为全球关注的焦点。

2. 国际贸易竞争加剧在全球经济一体化的背景下，各国企业纷纷开展跨国业务，跨国数据传输需求日益增长。

然而，数据安全问题成为制约国际贸易发展的瓶颈。

3. 各国数据保护法律差异较大由于各国数据保护法律制度存在较大差异，跨国数据传输过程中，企业往往面临复杂的法律风险。

三、美国安全港法律制度的主要内容1. 安全港原则美国安全港法律制度的核心是“安全港原则”，即企业必须满足一定的条件，才能享受较低的跨境数据传输限制。

2. 主体范围美国安全港法律制度适用于所有在美国境内经营的企业，以及与美国企业有业务往来的外国企业。

3. 标准和要求（1）合规性：企业必须制定和实施符合美国隐私保护法规的内部政策和程序。

（2）责任和透明度：企业需对数据泄露、滥用等事件承担法律责任，并确保相关信息的透明度。

（3）个人权利保护：企业应尊重个人隐私和数据权利，包括数据访问、更正、删除等。

4. 认证和监督（1）认证：企业需通过美国商务部下属的“安全港隐私认证组织”（Safe Harbor Privacy Seal）进行认证。

（2）监督：美国商务部对安全港认证企业进行监督，确保其遵守相关规定。

四、美国安全港法律制度的实施效果1. 提高数据传输效率安全港法律制度简化了跨国数据传输的审批流程，提高了数据传输效率。

2. 降低企业法律风险安全港法律制度为企业提供了明确的法律保障，降低了跨国数据传输过程中的法律风险。

证券市场欺诈行为及反欺诈制度研究摘要：证券欺诈是发生在资本市场中与证券发行和交易有关的欺诈性行为，是一种侵权法意义上的欺诈。

反欺诈制度建设是本文研究的主要问题。

不实陈述、内幕交易、欺诈客户和操纵价格四种类型的证券欺诈在主观上具有牟取非法利润或非法避免损失的动机，在客观上造成了其他投资者的合法权益受到损失，使得证券欺诈禁止制度在体系上呈现出相对的独立性。

这种相对独立性要求对证券欺诈的禁止必须通过刑事、民事和行政多种调整手段加以规范和禁止。

因此，设计证券欺诈禁止制度的出发点在于为市场提供一个经济和效率的司法救济模式，以促进市场的公正和稳定。

本文借鉴美国、英国、日本等国的证券法规及其成功经验，通过比较法等研究方法探讨我国证券市场反欺诈制度存在的问题及其制度体系，对构建我国资本市场监管法律制度及其反欺诈制度，建立一个公平、公正、公开透明的规制体系，提出了建设性意见。

关键词：证券市场；监管制度；反欺诈制度一、引言资本市场中的诚信与欺诈问题，如上市公司欺诈上市、财务造假等，极大地损害了投资者的合法权益，给我国资本市场发展造成了严重的负面影响。

我国资本市场在发展过程中出现的各种问题与矛盾，最终大都指向诚信与欺诈这个最基础、也是最核心的环节。

这其中的一个重要原因是忽视了反欺诈制度建设。

我国的股票市场是在缺乏市场经济有效运行的基本制度的情况下诞生的，需要有一个对制度进行长期修正的过程，以避免资本市场畸形发展。

从资本市场的发展历程来看，反欺诈一直是证券立法和执法过程中的一条鲜明的主线。

要有效地防范证券欺诈，必须针对市场，以利益为引导，建立与之相应的约束和制衡机制。

而维护利益与责任之间结构均衡的最有效的方法，是完善现有的公司制度、会计制度、市场制度，建立公司内部监督制约机制、外部审计监督机制、市场信息披露机制等多层次的市场监管体系。

从一定角度来看，上述任何一项制度的建立都不可能完全通过市场主体的自我道德约束来完成，而是有赖于反欺诈制度的建立和完善。

“软美元”解析摘要：软美元交易安排是证券投资中的一种优惠行为，往往会涉及到隐形成本，因此可能会出现模糊、界定不清，从而引致交易不公平问题的产生。

本文主要分析了软美元含义、特性，并在此基础上，介绍了美国关于软美元的相关安排，以引申出对我国的借鉴意义。

关键词：软美元佣金投资管理在金融界投资管理人和经纪商的关系一直都是比较微妙和复杂的。

某种情况下可能会有一些理不清剪还乱的灰色地带，以致导致了投资管理人和投资者之间的利益冲突。

“软美元”即是其中的一个方面。

一、软美元的界定软美元最早的定义来源于美国的代客理财业务。

在代理交易中，代理关系一旦形成，当客户委托投资管理人进行投资时就可能产生软美元。

为了更好的进行说明，需要先将客户、投资管理人和经纪商之间的代理关系加以明确。

客户委托投资管理人管理其资产，投资管理人为客户制定投资计划，执行投资行为并委托经纪商进行证券交易的服务，而经纪商则实施该服务并收取佣金。

在这里，经纪商为了更好地招揽生意，会用所收取的佣金的一部分自行研发或从第三方购入“研究”并返还给投资管理人，而投资管理人可以利用该“研究”帮助其更好的为客户进行投资决策，该“研究”就是软美元，一般比较普通的如研究报告或者是彭博财经终端。

因此“软美元”交易往往意味着投资管理人会向经纪人支付更高的佣金或者给他们增加业务，来换取他们的研究报告和其他的服务。

譬如当一个投资管理人觉得某个券商的研究报告对自己非常有价值，通常他不会直接向该券商的研究部支付“研究费用”，他会把交易指令送到该券商的交易柜台，并且稍微多付一些佣金。

而这多付出的佣金即“软美元”。

二、软美元的特性分析在“软美元”交易中，投资管理人和经纪商协商通过经纪业务来换取研究报告或者其他经纪商提供的研究报告等服务与其他与此基金无关的交易从而令自己受益，或者完全不考虑客户的利益导致客户成本的增加，这种情况下，“软美元”交易是不合理的，如果投资管理人是善意的，并且考虑到了经纪商提供的经纪商服务和研究服务对基金的价值，这种情况下“软美元”交易是合理的，投资管理人可以免责。

注册说明书中错误陈述与重大遗漏的民事责任清华大学徐栋梁一证券法第11条规定之理解根据1933年美国证券法，发行人发行证券，要制作一系列的法律文件，其中，向美国证交会提交的注册说明书(含“招股说明书”)是证券发行中最为重要的法律文件，也是最容易因不实陈述或遗漏等瑕疵引起证券法上民事责任的文件，而引起民事责任最经常的的原因是注册申请表瑕疵。

证券法第11条即是对注册申请表含有的对投资者做出重大投资决定有重大影响的不实陈述或重大遗漏的民事责任做出了详细的规定。

对于证券法的这一条款，我们可以列一个简略图从整体上来这样理解：侵权行为：登记说明有重大不实陈述或重大遗漏原告：证券购买者被告：发行人、董事、在文件上签字的任何人、承销人、或专家过错标准：（1）对发行人是严格责任（2）对其他人是过错责任依赖关系：无须证明（12个月内）①法律救济：赔偿损失差价这一条款是针对在证券申报的登记文件中所出现的不实陈述或重大遗漏情形相关民事责任所作出的具体规定。

从立法目的看，证券法第11条的规定出于吓阻草率和不完整的上市注册书考虑，来减少注册申请中的欺诈和虚假陈述，以保护市场投资者。

下面是对这一条款的详细解析：（一）关于救助权主体美国《1933年证券法》第11条设定负有责任的原告范围是比较宽泛的，根据第11条（a）项规定，只要在注册说明书的任意部分在其生效时含有对重大事实的不实陈述或者遗漏了需要陈述的重要事实，或遗漏了为使得该说明书中的陈述不致产生误导而必须陈述的重大事实，任何取得该证券的人都可以成为原告。

但是有唯一的例外情况，那就是，在明知道注册说明书存在虚假陈述或者重大遗漏却仍然执意取得该证券的，该证券购买者丧失依据第11条款追究责任。

法律条文大多具有概括性，一句话往往可以进行多重理解，所以适用的事后如果要更准确地界定适用范围的话，则需要对适用的原文内容在界限上予以明晰化。

对于界定原告，我们需要对两个相关问题予以明确：第一，关于这个条款所适用的“证券”是指那种情形？总得来看，条文仅仅对某一类证券予以规制，即第11条所言明的“证券”只包括经过注册后发行的证券，而对于没有在美国证交会进行注册登记的私募证券发行交易或者是得到美国①即在发行人使其证券持有人普遍得到其注册报告书生效日后，开始的至少12个月时间的收益计算书之后得到该证券，无须证明自己的确亲自阅读过材料，也不用证明购买证券时是否已经知道存在虚假陈述或重大遗漏。

美国证券法对资产证券化的规范与借鉴【摘要】资产证券化是一种重要的金融工具，可以帮助企业融资和分散风险。

美国证券法为资产证券化提供了法律框架，包括信息披露要求、风险管理规范和受益人权益保护等方面的规定。

通过对美国证券法的借鉴，我国可以加强资产证券化市场的法律规范，促进市场的健康发展。

我国应建立健全的监管机制，确保市场稳健发展和投资者权益保护。

借鉴美国证券法经验，我国可以不断完善资产证券化市场的法律体系，提升市场透明度和效率，推动资产证券化市场的持续发展。

【关键词】美国证券法、资产证券化、法律规定、监管机制、受益人权益、信息披露、风险管理、经验借鉴、市场发展、法律规范、健康发展。

1. 引言1.1 美国证券法的背景介绍美国证券法的背景介绍主要涉及美国证券法的历史渊源和发展历程。

早在20世纪初，美国就开始制定关于证券市场的法律规定，以保护投资者的利益，维护市场秩序。

而随着经济的不断发展和国际金融市场的深化，美国证券法也经历了多次修订和完善，逐步形成了完备的法律体系。

在美国证券法的演进过程中，最具代表性的便是1933年和1934年通过的《证券法案》和《证券交易法案》。

这两部法律分别规定了证券的发行和交易程序，明确了信息披露的要求，设立了证券交易委员会等监管机构，为证券市场的健康发展奠定了基础。

美国证券法还在后续的修订中不断强化对投资者保护和市场监管的要求，如2002年通过的《萨班斯-奥克斯利法案》就要求上市公司加强内部控制和财务报告的透明度，以减少金融丑闻和欺诈行为的发生。

美国证券法的背景介绍反映了美国在资本市场监管和投资者保护方面的成熟经验，为其他国家和地区制定和完善证券法律体系提供了借鉴和参考。

1.2 资产证券化的概念和重要性资产证券化有利于提高资金利用效率。

通过将资产转化为可交易的证券，资产证券化可以有效地解决资产持有者的流动性问题，提高资产的流动性，增加投资者的选择空间，促进更多的资金流向实体经济中，优化资源配置。

第一章总论1. 1933年，美国〈证券法〉规定，在证券交易所上市企业的会计报表必须接受注册会计师审计，向社会公众公布注册会计师出具的审计报告。

在1982年〈中华人民共和国宪法〉第91条、第109条明确了审计的法律地位，1995年〈审计法〉的颁布实行。

2.根据财政部《国有企业年度会计报表注册会计师审计暂行办法》的有关规定，从1998年起，国有企业年度会计报表，应委托中国注册会计师实施审计。

另外，应实行会计报表审计制度的所有企业，到2000年时必须实行年度会计报表审计制度。

3.1998年至2001年上半年，全国各级审计机关共审计51.5万个单位，共审计出违规金额18114亿元，向纪检监察机关和司法机关移送案件3666件，建议给予行政处分2958人，建议纠正地方、部门不当规定44131条，协助有关部门查处案件4369件。

4.新华网北京６月２７日电（记者常晓华）"注册会计师应成为诚信执业的表率，会计师事务所要做中介服务机构诚信执业的模范，注册会计师行业要成为会计信息失真的重要防线。

"这是财政部部长助理李勇今天对全国注会行业提出的要求。

在中国财经报社召开的"百家会计师事务所《诚信宣言》倡议座谈会"上，百家事务所代表联合发出了《诚信宣言》倡议，提出了规范执业，勤勉尽责，以应有的职业谨慎态度发表意见；坚持以质量求生存，以信誉求发展，提高执业质量；以独立、客观、公正的师风、所风、行风，推动执业环境的进一步改善以及政府、企业、注会行业之间"诚信链"的拓展与延伸等八条倡议。

与会代表在座谈中一致认为，必须以"三个代表"重要思想为指导，从维护社会主义市场经济秩序，维护社会公众利益与投资者合法权益，维护注会行业信誉与合法权益出发，把"诚信执业"作为注册会计师的立身之本、会计师事务所的生存之本、注会行业的发展之本。

5.安隆（Enron）破产案大事记1983 安隆前身休士顿天然瓦斯公司（Houston Natural Gas）成立于休士顿1985/7 与英特北（InterNorth）合并成立安隆（Enron）1999/11 安隆线上（Enron online）成立，成为全球第一大能源交易商2000 营业额突破1000亿美元，成为美国七大企业1996-2001连续6年获得财富杂志（Fortune）评选为美国最有创意公司2000 获得英国金融时报"年度能源公司奖"及"最大胆的成功投资决策奖"、美国人最爱任职的百大企业之一2001/2 史基林取代雷伊成为安隆执行长一职，而雷伊仍为安隆董事长2001/8/14史基林因个人理由辞去执行长一职，雷伊遂又再度成为执行长，而史基林系将安隆由传统能源供应商成功转型成为全球最大的能源交易商的重要人士2001/10/22美国证管会要求安隆说明该企业所从事之多项对外投资2001/10/23安隆主办会计师安达信会计师唐肯下令助理人员销毁安隆相关文件2001/10/24安隆开除该公司财务长法斯多2001/11/8 安隆宣布将以80亿美元让售其对手动能能源公司之消息2001/11/9 安隆宣布其自1997年起溢列盈余5.91亿美元2001/11/10安隆接受动能之出价2001/11/29动能收购安隆案宣布失败2001/11/29美国证管会针对安隆与安达信展开调查2001/12/2 安隆申请破产2001/12/4 五大会计师事务所发表共同声明2001/12/12安隆签证会计师安达信总裁贝瑞迪诺于国会听证会作证，承认对安隆二笔合伙投资中的一笔于查核时判断错误，而另一笔则因安隆刻意隐瞒以致查核人员未发现。

美国1933年证券法55772687【颁布部门】【颁布时刻】 1975-06-04【实施时刻】 1975-06-08【效力属性】有效【正文】美国１９３３年证券法定义第２节在用于本篇时，除非文中另有规定。

（１）“证券”一词系指任何票据、股票、库存股票、债券、公司信用债券、债务凭证、盈利分享协议下的权益证书或参与证书、以证券作抵押的信用证书，组建前证书或认购书、可转让股票、投资契约、股权信托证，证券存款单、石油、煤气或其它矿产小额利息滚存权、或一样来说，被普遍认为是“证券”的任何权益和票据，或上述任一种证券的权益或参与证书、临时或临时证书、收据、担保证书、或认股证书或订购权或购买权。

（２）“人”系指个人、股份、合伙组织、协会、股份两合公司、信托公司、不按股份公司注册的组织机构、或政府或政府的政治机构。

“信托公司”一词在本段中应只包括那种受益人的利益是以一纸证券为凭据的信托公司。

（３）“出售”或“推销”一词包括对证券或证券利息的销售或有偿处理的契约。

“推销报价”、“出售报价”、或“报价”应包括为引导或诱发买入证券或证券利息的报价。

本段中定义的术语以及在第５节第（Ｃ）小节中使用的“买入报价”不应包括发行人（或任何直截了当或间接操纵某发行人或被某发行人操纵的人，或与发行人一起直截了当或间接地受着共同操纵的人）与任何包销人之间的或那些与或将与发行人（或任何直截了当或间接操纵某发行人或被某发行人操纵的人，或与发行人一起受着直截了当或间接共同的操纵的人）达成默契的那些包销人之间的预先谈判或协议。

任何给予的或交付的证券，或作为买进证券或其它任何东西的帐户的红利的证券，都应被确定地假设以构成所购买物品的一部分而被出价和出售。

在最初发行或转让证券时，这种发行或转让的权力或特权给予这种证券持有人将该证券转换为同一发行人的或另一个人的另一种证券，或给予其对同一发行人的或另一个人的另一种证券的认购权——这种权力只能在以后某一日期开始行使——不应被看作是这种证券的报价或出售；但由于行使这种转换或认购权而进行的这种证券的发行或转让应当被认为是这种证券的出售。

美SEC推新规：禁止外国公司秘密提交上市申请发布时间： 2011-12-10 12:30:00 来源：腾讯科技作者：相关行业：金融北京时间12月9日消息，据国外媒体报道，美国证券交易委员会(SEC)周四出台新规，要求外国公司在提交在美国上市的申请时，只能通过该委员会的EDGAR系统公开提交，并称此举将提高上市流程的透明度，并保护投资者。

以下为SEC网站上发布的关于外国公司非公开上市申请提交的规定：有意在美国上市的公司的申请通常可以通过EDGAR系统向公众发布。

证券交易委员会企业财务部门的员工认为，外国私人公司和外国政府在根据《1933年证券法案》或《1934年证券交易法案》提交股票发行申请并进入美国股票交易市场的时候，经常面临着独特的环境。

该部门允许外国私人公司和外国政府向证券交易委员会秘密提交上市申请或修改申请，允许本部门员工秘密审查和评论，拟发新股者也可以在EDGAR系统公布文件之前向本部门员工做出回应。

历史上来看，大多数向证券交易委员会提交上市申请的私人公司都在国外证交所交易，国外市场通常并没有在完成审查之前就公开上市申请的做法。

但是最近来看，大多数使用秘密审查程序的外国私人公司实际上并不计划在美国以外的市场上市。

企业财务部门认为，有必要对外国私人公司秘密提交上市申请的做法进行限制。

从今天开始，部门员工只会在如下情况下对外国公司秘密提交的上市申请进行审查：(1)外国政府申请发行债券;(2)外国私人公司已经在美国以外的证券交易市场上市交易;(3)被外国政府私有化的外国私人公司;(4)外国私人公司证明，公开提交上市申请将违背具有管辖权的国外某地区的法律。

此外，没有实际业务运营的空壳公司、空白支票公司和股票发行者将不得秘密提交上市申请。

这项政策修订将提升透明度并保护投资者。

外国股票发行者应当知道，随着环境不断变化，本部门员工可以要求外国发行者公开提交上市申请，即便该公司符合政策的总体规定。

举例说，这些环境包括处于收购竞争当中，或者上市申请的众所周知。

为了让投资者重拾信心，美国国会通过听证会，分别通过了‘1933年证券法’以及‘1934年证券交易法’。

而现如今，中国企业在美国上市遭遇‘水土不服’，被套上‘财务造假’的帽子，关键是没有领会‘1933年证券法’的主要目的。

解密美国“1933年证券法”文/陈思进SEC的成立与上世纪20年代不无关系。

早在制定联邦证券法和建立SEC之前，美国有一部所谓的“蓝天法（Blue Sky Laws）”，由州一级政府制定，并执行监管证券的发行和销售，以保护公众免受欺诈。

“蓝天法”的法规制定得很具体，虽然各个州的法律细则不尽相同，但都要求注册所有证券的发行和销售情况，包括每一个股票经纪和经纪公司。

“蓝天法”对股票发行公司质量要求非常高，申请上市的公司如果不符合其要求，哪怕在招股说明书中实事求是地披露了公司的缺点和不足，也根本不被允许注册向公众发行股票。

“道高一尺，魔高一丈”。

为了获取利润，申请上市的公司通过隐瞒事实的手段，不公开向投资者提供相关的信息，通过上市圈钱来获取巨额利润。

而投资银行协会（MBA）则告诉其成员，他们可以“忽略”“蓝天法”的存在，通过邮件跨州进行证券的销售和发行。

这在“蓝天法”里是跨州销售证券的欺诈行为。

因为这些不法的获利行为，最终导致美国1929年10月的股市崩盘，使投资者的利益遭受巨大损失。

很显然，“蓝天法”在具体执行的过程中非常软弱无力。

为了让投资者重拾信心，美国国会通过听证会，分别通过了“1933年证券法”（15 U.S.C.§77a），负责监管联邦一级的跨州证券销售（上市公司必须公允地公开企业的状况和证券情况，解决了原先跨州销售证券的问题）以及“1934年证券交易法”（15 U.S.C.§78d），即监管二级市场的证券销售，以确保在证券交易中必须把投资者的利益放在首位。

这两项法律被认为是罗斯福（ Franklin D. Roosevelt）总统“新政”的一部分。

国会根据“1934年证券交易法”创立了SEC，它直属美国联邦政府，是个独立的司法机构，负责美国证券监督和管理工作，是美国证券行业的最高机构。