a美国证券市场概述

美国场外交易市场(OTCBB）介绍美国的场外交易市场是美国多层次证券市场体系的基础。

美国场外交易市场孕育了NASDAQ，同时，NASDAQ的电子交易技术（ECNS）、创新交易制度和监管制度也推动了场外交易市场的发展。

NASDAQ由全国证券交易商协会（NASD）的全资子公司那斯达克证券市场公司（NasdqStockMarket,Inc）负责运作。

NASD 同时负责监管美国的两个场外证券交易市场即场外交易电子报价板（OTCBB）和粉纸报价(Pink Sheets)。

由于OTCBB市场直接使用NASDAQ的报价、交易和清算系统，同时接受NASD和美国SEC的监管，NASAQ在很大程度上影响着美国主流场外交易市场OTCBB的运作模式。

1．OTCBB简介美国场外交易电子报价板(OTCBB)是提供场外交易实时报价、最新成交价格和成交量信息的电子交易系统。

在这一市场上进行交易的品种都是不能或不愿在NASDAQ市场或其他美国全国性证券交易所交易的证券。

在OTCBB交易的证券包括全国性、地区性发行的股票和国外发行的股票、权证、基金单位、美国存托凭证(ADRs)和直接私募计划（DPPs）。

1990年6月, OTCBB开始试运作。

作为市场体系改革的重要组成部分,OTCBB 的职责是增加场外交易市场的透明度。

1990年通过的低价股修正案促进了电子化系统的设立，此系统设计的目的是方便报价及最新交易资讯的披露。

从1993年12月起，系统要求所有国内场外交易证券在成交后90秒内必须透过自动确认交易服务系统（ACTSM）披露交易信息。

1997年4月，SEC批淮OTCBB修整后正式运作。

1997年5月，直接私募（DDPs）成为OTCBB合法报价品种。

1998年4月，所有在证券交易委员会登记注册的外国证券及美国存托凭证（ADRs）也成为OTCBB合法报价品种。

1999年1月4日，为了提高市场透明度和减少市场欺诈行为，SEC通过OTCBB 报价资格规则：未在OTCBB报价的证券将被要求向证券交易委员会、银行业或保险业管理者提供最新财务报告以符合报价资格要求；已在OTCBB报价而未提供报告的公司，被依法授与一宽限期以满足新要求，此类公司在1999年7月起至2000年6月前被逐步引入OTCBB。

美国多层次资本市场的结构及其借鉴作用摘要：通过分析美国多层次资本市场的层次划分和功能介绍，全面理解美国资本市场的无缝连接和otcbb市场在其中的纽带作用，为正在构建的中国多层次证券市场以及“转板升降”制度建设提供借鉴。

关键词：otcbb；美国多层次资本市场；新三板；转板升降制度作者简介：李昇，广州工商职业技术学院财金系专任教师，硕士，研究方向：投资银行、证券投资、国际金融。

中图分类号：f832.5 文献标识码：a doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.02.34 文章编号：1672-3309（2013）02-81-03美国证券市场经过近200年的发展，形成了集中与分散相统一、全国性与区域性相协调、场内交易与场外交易相结合的体系。

[1]全面理解美国的多层次资本市场，可以为正在构建的中国多层次证券市场建设提供借鉴。

一、美国的多层次资本市场可以分为五个层次美国资本市场形成了一个层次分明的“金字塔结构”。

塔基是otcbb和粉单市场；塔中间是纳斯达克小资本市场和全美交易所；塔尖是纽交所、纳斯达克全球精选市场和纳斯达克全国市场。

多层次的市场结构使美国股票市场在组织结构和功能上形成相互递进的市场特征，上市公司在不同层次的市场之间可进行相互转换，充分发挥了证券市场的“优胜劣汰”机制。

[2]上市公司这种可以转升到更高级交易场所，或者可以退转至较低级交易场所的“转板升降机制”，正是中国正在完善的多层次资本市场需要重点借鉴的地方。

如图1所示，如果按照公司的上市标准、上市公司的规模以及市场的开放程度，美国的多层次资本市场结构为[3]：（一）第一层次：由纽交所（nyse）和纳斯达克全球精选市场（nasdaq global select market，nasdaq sm）和纳斯达克全国市场（nasdaq global market，nasdaq gm即原national market）组成，上市标准较高，主要是面向超级跨国大企业的全国性市场。

美国上市知识TC市场概述美国上市知识TC市场概述中国企业海外上市热潮一浪高过一浪，民企纷纷走出国门。

尽管走出国门需要一定的成本，但“付出必有回报”，能直接与纽约、香港这类国际著名资本市场打交道，开阔视野，建立平台，打通渠道，规范管理，能让企业的成长更快、更好、更健康，长远而言对企业是相当有利的。

概述美国股票市场分多种层次，全国市场有纽约股票交易所(NYSE)、纳斯达克(NASDAQ)、全美证券交易所(AMEX)和OTC证券交易市场(Over-The-Counter)。

在OTC交易的证券包括全国性、地区性发行的股票和国外发行的股票、权证、基金单位、美国存托凭证(ADRs)和直接私募计划(DPPs)。

OTC的管理由美国证券交易委员会(SEC)负责，是美国多层次证券市场体系的一部分。

美国庞大的OTC市场交易的证券数量约占全美证券交易量的四分之三。

是世界上最大的OTC股票证券交易市场。

中国500强公司有超过一半都在美国OTC证券市场交易。

特点近年来，不少有上市融资需求的国内外企业，都是通过OTC市场发行股票，经过一年的市场培育，再申请转板的。

从那些成功案例可以看出，OTC市场确实是一条时间短、成本小、风险低的上市方式。

这也反映了美国股票市场的显著特点是具有高度的灵活性和包容性，它可以为不同的企业发行不同类型的有价证券，以满足不同规模和不同背景企业的多样化融资要求。

而决定企业能否最终与三大股票市场“修成正果”，归根到底是企业自身的实力。

只有那些真正想把产品做好、努力与国际资本市场接轨、具备全球竞争意识的企业，才可能融入国际资本的大舞台，也只有这样的企业，才有能力充分利用美国多层次、全方位的资本市场，成为全球化的优质企业。

、市场分级OTC交易市场主要由“公告板市场”(Over the Counter Bulletin Board)“粉单市场”(Pink Sheets)和两个市场组成。

“公告板市场”包括“可信任市场”(OTCQX)、“注册市场”(OTCQB)，交易公司全部是在SEC登记注册的`公众公司，履行与上市公司相同的持续信息披露义务，是一个受到全美证券经销商协会监管的市场。

美国资本市场概况100分单选题（共4题，每题10分）1 . 以下指数中股指期货交易量最大的是（）。

∙ A.道琼斯工业平均指数∙ B.纳斯达克综合指数∙ C.标准普尔500指数∙ D.约证券交易所综合指数我的答案：C2 . 美国最初级的OTC市场是（）。

∙ A.OTCBB∙ B.粉单交易市场∙ C.纳斯达克资本市场∙ D.纳斯达克全国市场我的答案：B3 . 美国唯一一家能同时进行股票、期权和衍生产品交易的交易所是（）。

∙ A.纽约证券交易所∙ B.全美证券交易所∙ C.纳斯达克证券交易所∙ D.费城交易所我的答案：B4 . 琼斯工业平均指数包含（）只股票。

∙ A.30∙ B.纽约证券交易所上市的所有股票∙ C.纳斯达克证券交易所上市的所有股票∙ D.88我的答案：A多选题（共3题，每题10分）1 . 现在的纳斯达克三层市场分别是（）。

∙ A.纳斯达克全国市场∙ B.纳斯达克全球精选市场∙ C.纳斯达克全球市场∙ D.纳斯达克资本市场我的答案：BCD2 . 美国大宗商品和衍生品市场上主要交易的期权期货合约品种包括（）。

∙ A.商品类∙ B.股权类∙ C.利率类∙ D.外汇类我的答案：ABCD3 . 美国证券市场监管体制中的自律组织包括（）。

∙ A.SEC∙ B.财政部∙ C.美国证券交易商协会（NASD）∙ D.纽约证券交易所我的答案：CD判断题（共3题，每题10分）1 . 一般来说，在纽约证券交易所上市的要求比纳斯达克更严格。

对错我的答案：对2 . 纳斯达克证券交易所是美国第二大实体交易所。

对错我的答案：错3 . 纳斯达克证券交易所起源于梧桐树约定。

对错我的答案：错。

股票市场繁荣一、股票发行的结构变化三、债务证券市场的结构变化二、资产支持证券的成长信贷资产证券化资本市场的复兴二、证券市场改革四、证券市场繁荣三、证券市场管制的初步努力第二节证券市场扩张一、美国证券市场的建立（18世纪）美国证券市场发展的历史摘要：关键词：美国作为移民国家，其证券市场的起步稍晚于英国。

但是19世纪以来，随着美国经济的迅速崛起并登上世界霸主地位，美国证券市场也发展成为世界上规模最大的证券市场。

特别是20世纪80年代以后，在意信息通讯为核心的科技革命和经济全球化的推动下，美国证券市场更是发展为自动化和国际化程度最高、流动性最强的世界证券市场的中心。

然而，美国证券市场的发展也不是一帆风顺的，200多年的跌宕起伏，既曾对美国经济增长发挥了重大的促进作用，也曾使经济和社会生活付出沉重的代价。

本文追溯美国证券市场发展的轨迹。

一、美国证券市场的建立（18世纪）美国证券市场的初次繁荣始于联邦政府成立时发行的政府债券。

为了支付战争带来的费用，首任总统华盛顿决定签发了价值约8000万美元的政府债券。

1790年8月汉密尔顿的债务转期计划通过后，联邦政府在很短的时期内就发行了巨额高等级公共证券。

而且合众国银行成立后又增添了1000万美元的优质股票。

此时，由于有政府的承诺，这些债券有较高的信用，债券价格开始上升。

美国公债发行与合众国银行的股票在主要城市有定期报价和交易，并成为全国资本市场的核心，直接启动了美国证券市场发展的进程。

在联邦党人发起金融革命之后20年，美国证券市场的基本特征已经形成。

同时证券市场的兴起又为州牌照银行和其它金融或非金融股份公司提供了发行股份筹集资金的手段。

在18世纪后期和19世纪初，美国各州在发放公司企业执照方面比独立前要宽松得多，美国的公司股票发行也快速增加，市场规模持续扩大。

与之同时，股份制银行数量也在增加，更多的银行增加了可交易股票的供给，银行股票成为受欢迎的投资，在纽约和其他地方甚至发生了银行股票狂热。

Time will pierce the surface or youth, will be on the beauty of the ditch dug a shallow groove ; Jane will eat rare!A born beauty, anything to escape his sickle sweep.-- Shakespeare 证券市场基础知识重点与难点(第一章)第一章证券市场概述本章共有三节,分别是证券与证券市场、证券市场参与者、证券市场的地位与功能。

第一节从有价证券的基本概念开始,阐述了有价证券的7种分类及各自的概念。

有价证券按发行主体不同,可分为公司证券、金融证券、政府证券和国际证券;按适销性不同,可分为适销证券和不适销证券;按上市与否,可分为上市证券和非上市证券;按收益是否固定,可分为固定收入证券和变动收入证券;按发行地域或国家不同，可分为国内证券和国际证券;按发行方式不同,可分为公募证券和私募证券;按性质不同,可分为股票、债券和其他证券。

有价证券具有产权性、期限性、收益性、流动性和风险性的特征。

证券市场是有价证券发行和买卖的市场,证券市场与商品市场和借贷市场相比较有其自身的明显特征。

证券市场可以按不同的标准进行分类。

证券市场按职能不同,可分为发行市场和流通市场;按证券性质不同,可分为股票市场和债券市场;按交易组织形式不同,可分为交易所市场和柜台交易市场。

证券市场的产生与社会化大生产和商品经济的发展紧密相连,特别是与股份公司和信用制度的发展密切相关。

证券市场获得快速发展的时期是20世纪初至20年代。

在经历了20年代末30年代初的经济危机和两次大战以后 ,70年代后期起证券市场又现了高度繁荣的局面,呈现金融证券化、证券投资者法人化、证券交易多样化证券市场自由化、证券市场国际化和证券市场电脑化的全新特征。

证券市场今后的发展将呈现金融创新进一步深化、发展中国家和地区的证券市场国际化将有较大发展的新趋势。

美国多层次资本市场嘉兴学院俞晓星美国证券市场分层状况美国资本市场是全球规模最大、最具代表性、体系最复杂、层次最合理、最具发展活力的完整体系。

美国的多层次资本市场构架主要构成: (1) 全国性集中市场(主板市场) , 有纽约证券交易所、美国证券交易所、NASDAQ : 三个全国性市场其公司上市条件依次递减, 公司依自身规模、特性选择融资市场。

(2) 区域性市场: 有太平洋交易所、中西交易所、波士顿交易所、费城交易所等地方性市场; 主要交易区域性企业的证券, 同时有些本区域在全国性市场上市的公司股票, 也在区域性市场交易。

(3) “未经注册的交易所”, 由美国证券监督管理委员会依法豁免办理注册的小型的地方证券交易所; 主要交易地方性中小企业证券。

全国性的小型资本市场: NASDAQ Small Cap Market(二板市场) ; 其专门针对富有经验的机构投资人而设立的市场, 为那些中小型高成长的企业上市融资服务。

全国性的场外交易市场(未上市证券市场) : OTCBB 和Pink Sheets。

早在纳斯达克市场形成之前, 美国就已经有3000 多个柜台交易网点所形成的场外交易市场, 只不过到了1970 年代初,这些柜台交易网点才用计算机技术连接起来形成了纳斯达克。

1990 年NASDAQ 设立了OTCBB 市场,专门为未能在全国性市场上市的公司股票提供一个交易的场所。

其后, OTCBB 独立出来, 自主运行, 直接由美国证监会和NASD 负责监管。

三板市场, 又称为场外交易市场(OTC) 、柜台交易(店头交易) 市场, 指在交易所外由证券买卖双方当面议价成交的市场, 它没有固定的场所, 其交易主要利用电话进行, 交易的证券以不在交易所上市的证券为主, 在某些情况下也对在证券交易所上市的证券进行场外交易。

近年来, 国外一些场外交易市场发生很大的变化, 它们大量采用先进的电子化交易技术, 使市场覆盖面更加广阔, 市场效率有很大提高。

中美证券市场比较分析作者：黄海涛来源：《财经界·学术版》2014年第09期摘要：本文在结合我国具体国情的基础上，借鉴美国证券市场已有的经验，将在投资者、交易场所、证券品种、市场结构、投资规模等方面来分析中美两国证券市场的差异，从而为我国证券市场发展提供一些建议。

关键词：证券市场投资比较分析一、投资品种比较分析美国有着种类繁多的投资品种，比如信托凭证、可转换债券、股票和股指（如标准普尔指数、道琼斯指数等）的现货、期货及期权等品种。

通过多种投资产品的组合，投资者不仅能避免股市暴涨暴跌的情况发生，还可以通过投机来盈利或者降低投资的风险。

比如，在股市开始显露下跌的时候，投资者通过将股指期货合约卖出和把看跌期权买入这两种手段，可以有效分散股市投资风险，避免因大量抛售而导致股市市值的下跌，在最大程度上来投机盈利或者保值避险。

中国证券市场与美国证券市场相比，主要是A、B股现货交易和可转换债券，拥有的投资品种非常单一，致使避险工具（指股指期货尚在筹备中）的缺乏，也就是说在风险开始显露的情况下，投资者要想减少股市下跌带来的损失，只能抛售手中的股票。

二、投资规模比较分析在2012 年底，我国股市市值占美国股市市值（约为17.8 万亿美元）的四分之一。

2008年，美国股市市值蒸发了大概 2.27 亿美元，远不及我国股市市值，投资者的投资理念不成熟是这种情况发生的主要原因。

美国的股票内在价值和公司业绩对股票价格起着决定作用，这是因为美国拥有价值推动型的证券市场，而我国证券市场的股票价格受单只股票的供求关系的影响，并不是由上市公司的盈利性和成长性及股票内在的价值所决定，是因为我国的证券市场是资金推动型市场，这种市场的基本特征是：股市波动幅度较大；有着比较强的投机性；市场不规范。

判断证券市场是否成熟的依据是市场参与各方是否具有价值投资的行为与理念，这是由成熟证券市场的经验所证实的。

要想达到我国证券市场又快又好地理性发展的目的，市场参与各方必须牢记价值投资的理念，并将各自的实际行动落实转化，加快我国证券从资金推动型向价值推动型转变的步伐。

美国股市发展史一提要：西方的股票和证券交易所最早产生于1611年的荷兰，英国、法国也在较早时候建立了证券交易所，美国纽约证券交易所于1811年建立却是对现代意义上的证券投资最有典型意义的，特别是在第一次世界大战以后，美国的纽约证券交易所逐步变成为当时世界上最大、最重要的证券交易市场，美国也成为证券投资的中心。

美国股市发展史/275746225/blog/12897344451551年，英国成立了世界上第一家股份公司-----MUSCOV 股份公司，最早的股票投资者是喜欢探险的伦敦商人。

但西方的股票和证券交易所最早却产生于1611年的荷兰，英国和法国也在较早时候建立了证券交易所。

美国纽约证券交易所于1811年由经纪人按照粗糙的《梧桐树协议》建立起来并开始营运。

较晚建立起来的美国股票市场却是对现代意义上的证券投资最有典型意义的，特别是在第一次世界大战以后，美国的纽约证券交易所逐步变成为当时世界上最大、最重要的证券交易市场，美国也成为证券投资的中心。

我们对西方股票市场和股票投资理论的研究，也以美国为主，基本也可以窥得西方现代股票投资和股票投资理论发展的全豹。

美国股票市场和股票投资近200年的发展大体经过了四个历史时期。

一、第一个历史时期是从18世纪末至1886年，美国股票市场初步得到发展美国证券市场萌芽于18世纪末，1811年美国纽约证券交易所的建立标志着严格意义的美国证券市场真正形成，但在纽约证券交易所成立后的相当长的时间里，美国马里兰州和费城的证券交易所在交易规模和活跃程度上和美国纽约交易所都相差无几。

与其他交易所不同，纽约证券交易所禁止庞氏（Ponze）骗局式的融资，这帮助了纽约证券交易所在与其他交易所竞争中胜出。

1850年代电报的发明，强化了纽约证券交易所对其他地域****易所的影响，其他交易所被迅速的边缘化，华尔街成为美国股票和证券交易的中心。

从交易品种上看，当时各主要证券交易所最初交易主要品种是商品、联邦政府债券和新独立的州政府债券，也包括部分银行和保险公司的股票。