上证指数波动的阶段性特征

上证指数的运行规律及趋势分析作者：郭博瑞来源：《市场周刊·市场版》2017年第03期摘要：在对金融证券市场深入研究的基础上，本文从斐波那契序列出发，探讨上证指数运行规律，提出上证指数的“彼得定律”，据此做出上证指数正运行在第Ⅸ波的推论，并对第Ⅸ波高低点的时间及点位做出预测。

关键词：上证指数；斐波那契数列；运行规律；未来趋势上证指数是以上海证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围，以发行量为权数的加权综合股价指数，是国内外普遍采用的反映中国股市总体走势的统计指标。

它的基日定为1990年12月19日。

目前，对证券市场波动性特征的研究已经成为金融研究者关注的对象。

从上证指数历史走势看，高低点位置疏密不一，极难发现周期性规律。

但是，研究上证指数高低点分布规律是一个很有意义的难题，这对研究上证指数运行规律及中国证券市场的发展具有积极作用。

作者通过观察、分析和研究，发现上证指数波段高低点的分布规律与斐波那契数列存有联系。

一、斐波那契数列斐波那契数列，又称黄金分割数列，指这样一个数列：0、1、1、2、3、5、8、13、21、34、…这是一个线性递推数列。

它有如下一些特点：1、从第三项起，数列中任一数字都是由前两个数字之和构成；2、前一数字与后一数字之比，趋近于一固定常数，即0.618；3、后一数字与前一数字之比例，趋近于 1.618；在数学上，斐波那契数列被以递归的方法定义：F（0）=0，F（1）=1，F（n）=F（n-1）+F（n-2）（n≥2，n∈N*）。

依次可得：F（2）=1，F（3）=2，F（4）=3，F（5）=5，F （6）=8，F（7）=13，F（8）=21，F（9）=34，F（10）=55，F（11）=89，…二、上证指数中的“彼得定律”按上证指数月线运行走势，进行波段划分，见图1：图中数字波依次命名为：第Ⅰ波、第Ⅱ波、第Ⅲ波、第Ⅳ波、第Ⅴ波、第Ⅵ波、第Ⅶ波、第Ⅷ波。

每波由升浪和跌浪两部分组成（第Ⅱ波除外）。

我国股市波动的特点、成因及对策分析陈召军,屈　超(东北财经大学统计系,辽宁大连　116025) 摘　要:本文对中国股市波动的特点及影响中国股市价格波动的关联因素进行了分析,对规范我国股票市场提出了一些对策,有助于了解股市价格波动的规律和促进我国股市健康而稳定地发展。

关键词:股市;波动 中图分类号:F830191 文献标识码:A 文章编号:1007—6921(2003)06—0024—031　我国股市波动的特点111　股价波动幅度大从股价指数来看,日股指升跌点100以上时有发生,呈现剧烈的震荡行情。

最近一次大的波动是在1998年8月17日,深证成分指数一日暴跌了220点,个股行情更是跌宕起伏,个股价格一日涨跌20%并不鲜见。

例如1993年5月21日,上海轻工机械股票由前日收盘价36元暴涨至205105元,涨幅达47018%,创下了沪市之最。

从长期波动来看, 1991～2002年间,深圳综合指数最低时为1991年4月的45166点,最高时为2001年6月的665156点,振幅达1357164%;上证指数最低时为1991年1月的95179点,最高时为2001年6月的2245144点,振幅达2244113%。

中国股市在如此短的时间内,波幅如此之大,在世界股市中都是罕见的。

112　波动频率高中国股市不仅波动幅度大,而且波动频率高。

在1991年4月～1997年6月期间,深市发生了18次月内波动幅度不低于30%的波动,即平均不足4个月就要发生一次较大的月内波动,其中1992年4～6月、1993年7～8月、1994年8～9月连续出现了波幅不低于30%的月内波动。

而在1991年4月至1996年6月,深市出现波幅在40%以上的波动高达15次之多,最大波幅高达583175%。

这种上下振荡、频繁的波动,构成了中国股市波动中的显著特征。

113　股市具有齐涨齐跌性在成熟的股票市场,齐涨齐跌的现象是很少发生的。

然而,无论长期还是短期,中国股市的齐涨齐跌现象则司空见惯。

上证指数26年长期走势：1990按照我的中线投资系统，市场最重要的是中长期的走势，长期方向的判断看月线、中线方向的判断看周线，使用我的4根月线长期方向牛市、熊市和震荡市的判断方法，上证指数1990年到2016年的长期走势，可以清晰的用下面的8张图来表示。

1、中国股市在1990年12月诞生，第1次牛市从1991年6月启动，到1992年5月结束，特别值得注意的是1992年5月21日，上海证券交易所取消价格限制，当天指数涨幅超过了100%，这是中国股市价格全面放开、自由报价交易的开端。

2、第1次牛市结束后，是从1992年6月到10月的大崩盘，然后是从1992年11月到1993年2月的大反弹，可以看到，中国股市诞生的最初2年（1991-1992年），出现了极度剧烈的波动。

3、大反弹在1993年2月结束，接着出现了持续1年多的熊市，在1994年7月30日证监会发布了三项救市政策，引发了1994年8月到9月初2-3倍的爆涨。

但是，救市政策引发的爆涨只持续了1个多月的短暂时间，再次回到大熊市的长期运行轨道，直到1996年4月，这个熊市整个持续了3年时间。

4、三年的大熊市，酝酿出了1996年到1997年初的牛市，特别要说明的是在1996年12月证监会设立了“涨跌停板制度”，这个制度让中国股市的日内波动缩小，市场走势也逐步稳健起来。

这个牛市在1998年5月结束，然后又是持续到1999年4月的熊市。

5、在1999年5月19日，证监会发布六项救市政策，市场爆发了“5·19行情”，但这个行情仅持续了2个月，接着又是半年的持续下跌。

从1994年7月30日、1999年5月19日的两次救市引发的行情，可以看到这种救市只能刺激市场短期爆涨，上涨幅度虽然很大，但持续时间都只有1-2个月。

6、持续半年的下跌出现在“5·19行情”之后，然后是在2000年1月新一轮牛市启动，这个牛市运行了1年半时间，在2001年6月见顶，牛市结束。

我国上证综指的波动性研究作者：石安安来源：《新经济》 2016年第4期石安安摘要: 本文以上证综合指数为研究对象，通过对2007 年至2015 年中国上海股票交易市场的波动情况进行实证分析，得出上证综合指数股指收益率具有显著的尖峰厚尾、微弱但持久记忆、波动集群等特点，且具有高阶ARCH 效应，为进一步运用GARCH 模型对上证指数进行建模奠定研究基础。

关键词: 上证综合指数波动性股指收益率1、引言股票市场的价格波动性主要体现在未来价格偏离期望值的可能性，价格上涨或下跌的可能性越大，股票的波动性越大。

可以说，股票的波动性代表了其未来价格的不确定性，这种不确定性一般用方差或者标准差来刻画[1]。

Engle(1982)[2]首先提出了 ARCH 模型，为解决此类问题提供了新的思路。

Bollerslev(1986)[3]在 Engle 的基础上对异方差的表现形式进行直接的线性扩展，形成应用更为广泛的 GARCH 模型。

本文将对上海证券交易所的股票价格的波动性进行实证分析，检验股指收益率能否运用GARCH 模型进行建模分析。

2、数据处理与实证分析本文以上证综合指数为研究对象，选取 2007 年7 月至2015 年7 月共2041 个交易日的日收盘指数的数据，在此基础上研究股价指数的收益率波动特性。

本文数据来源于“大智慧”官网，所使用的分析软件为 SPSS 及Eviews6.0。

要对股市波动性进行建模分析，首先要对上证A 股指数序列进行处理，将其转化为收益率序列，股价指数的日收益率用相邻两天股价指数对数的一阶差分来表示[4，5]。

（1）正态性检验用Q-Q 图来判断所选样本数据是否服从正态分布，根据样本数据散点图，如果Q-Q 图的点都落在一条直线上，说明样本数据服从正态分布。

而如果不在一条直线上，出现左下弯右上弯的现象时，说明该分布存在厚尾现象。

（2）平稳性检验检验时间序列变量的平稳性特征，是时间序列数据建模分析前的一个重要环节。

上证指数2008—2015年行情演变的实例分析根据前几节提出的要领，我们来分析图8.9a中的行情。

经过了从2007年10月的6124到2008年10月的1664的急速下跌，市场又开始逐步上升，在2009年8月到达3478的高点。

之后行情继续演变，本图最右侧的月线是2011年8月，距离2009年8月的高点，又过了2年多。

图8.9a 上证指数月线图（2006年9月—2011年8月26日）提出问题：如何看待行情的未来走势？请问行情现在的长期趋势方向是什么？长期趋势处在哪个阶段？我们注意到2009年8月的蜡烛线（图8.9a中标注了高点3478）是一根几乎光头光脚的大阴线，之后的行情演变似乎处在这根阴线的范围内，和图7.5所示的行情停顿的情形十分相似。

果真如此，则从这根大阴线开始，行情进入了某种横向趋势状态，上述问题便转化为大阴线之前行情与这段调整行情的关系问题。

第一步，判断趋势方向在图8.9b中，判断趋势方向的重点是在图中D点2009年8月的蜡烛线出现后如何判断趋势方向。

此时，一方面行情已经从历史低点C点（2008年10月，1664点）开始快速拉升，似乎已经形成了上升趋势；另一方面，历史高点D（2009年8月，3478点）当月形成的大阴线跌幅惊人，在大阴线之后行情将进入横向趋势，还是将重新试探C点的历史低点呢？一种情况是：如果行情进入横向趋势，则低点C之后的上升趋势很可能延续。

历史低点C便构成了重大的反转点，引发了长期上升趋势。

图8.9b 上证指数月线图（2003年2月—2014年12月）历史低点A（2005年6月）为998点，历史高点B（2007年10月）为6124点，历史低点C（2008年10月）为1664点，历史高点D（2009年8月）为3478点。

BC的跌幅相当于AB涨幅的90%，基本上回到了AB上涨行情的起点。

从C到D，涨幅1814点，恢复到从B 到C下跌行情的40%位置。

另一种情况是：如果行情重新试探历史低点C，则情况将变得十分严峻，行情从C到D也许只是下跌趋势中的一次回撤，历史低点C 到底是不是底部可能是个问题，不能排除行情跌破C点继续下跌的可能性。

中国证券市场长期波动特征分析在近年来的证券市场中，我们不难发现，市场中出现的新闻、猜测和短期的波动似乎总是充斥着我们的眼球。

然而，这使得我们很难去看到市场中的长期波动特征，了解股票市场潜在的长期趋势，掌握市场运行规律，从而做出更好的投资决策。

因此，本文将从大范围上进行展开，讨论中国证券市场长期期间内的波动特征和规律。

一、概览首先，我们需要了解中国证券市场的整体历史表现。

1980年代末、1990年代初，中国证券市场初具雏形。

1992年，中国的首家证券公司——中国证券登陆上海证券交易所。

此后，证券市场经历了几轮大牛市，其中最为著名的当属2006年至2007年、2014年至2015年的牛市。

然而，这些牛市往往是短暂的，而慢牛市则非常罕见。

在2006年至2007年的牛市中，上证指数与深证成指分别上涨了130%和160%，但这样的牛市行情在历史上也只出现过几次，并且短暂的时间之后，证券市场回归到了长期的平稳趋势。

投资者必须要认识到这一点，并不断小心谨慎地投资，以适应市场的长期波动而获得最大效益。

二、长期波动特征接下来，我们将会详细探讨中国证券市场长期期间内的波动特征和规律。

（一）长期牛市的迹象：基本面为王股票市场完全是由经济环境和公司基本面驱动的，这是股市长期走势的基础。

市场中的重要因素包括经济增长、通胀率、利率、出口额、政策变化、管理层风险等等。

尤其是在牛市中，市场中普遍存在一种“基本面不重要”的思想，即使公司的表现和基本面不好，在短期中依然能够受到市场的追捧。

然而，在长时间段中，这样的股票是不会增值的。

所以说，不要以短期为主要目标，而是应该更关注长期的良好基本面。

（二）长期下跌的特征中国证券市场中常见的长时期下跌是指连续一段时间内至少下跌30%的情况。

这种下跌的特征是很显而易见的，下跌的理由可能是市场流动性的破裂、市场进入下跌期、资金流向展望变差等等。

无论是哪一种原因，都意味着未来市场的增长将极为困难。

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股票市场波动性特征分析近年来，股票市场波动性成为了投资者关注的焦点，尤其是在全球金融危机后，大多数股票市场的波动性都有所增加，给投资者带来了风险和机遇。

本文将从市场波动性的定义、特征、因素和应对策略等方面阐述对股票市场波动性分析的思路和方法。

一、市场波动性的定义市场波动性是指金融市场价格或指数每天或每周或每月变化的幅度大小。

股票市场波动性一般可通过另外一个指标——波动率来度量。

波动率代表了股票价格变化率的标准差。

波动率的大小影响着投资者的决策，过高的波动率会导致风险的加大，而过低的波动率则会降低投资者的收益。

二、市场波动性的特征1.随机性股票市场波动性是不可预测的，是受多种不确定因素的影响而产生的。

不同的影响因素之间还会相互作用，使其波动更加复杂和难以预测。

2.周期性股票市场波动率不断地出现周期性的变化，即有一定的周期性规律。

股票市场波动率通常表现为一段时间内相对稳定，而在另一段时间内则出现了激增或激降的现象。

3.偏态性股票市场波动率呈现的分布不同于正态分布，往往是偏态分布。

在行情变动较为猛烈的市场中，偏态性更为明显。

三、市场波动性的因素1.经济基本面因素股票市场的波动性与经济基本面因素密切相关。

经济周期的变化、政策环境的变迁、行业结构的变化等，都会对股票市场的波动造成一定的影响。

2.外部环境因素股票市场波动性还受相关市场的影响，像商品市场、期货市场、外汇市场等等。

此外，周期性的大型活动也会对股票市场产生波动的影响，比如政治大选、世博会等。

3.内部信号因素股票市场中的内部信号因素包括不同的投资策略、持股人的短期行为、机构投资者的操作等等。

四、应对股票市场波动的策略在应对股票市场波动的过程中，我们应该制定出详细的投资策略，并根据不同的市场情况进行不同的调整。

具体而言，我们需要做到以下四个方面：1.掌握市场动态投资前必须要对市场进行深入了解，及时掌握各种市场动态和信息，确保决策的正确性。

2.风险控制在股票市场中，风险控制是非常重要的。