市场风险
期货
1. 市场风险重要的5个原因：1、management information （将风险暴露和资本相比较）
2、设定限额
3、resoure allocation
4、performance evaluation
5、监管
2. 巴塞尔协议对市场风险的计量包括标准方法（固定收益、外汇、权益等）和内部评级法。
3. 成功期货合约的三个性质是标的资产的深度市场，资产价格要有足够的波动性以及风险控制不能以直接的方式进行。
4. 含有carrying cost 的forward price：，I 就是期间产生的现金流
rt e I S F )(00?=5. forward contract 的定价：（连续cash flow 支付），没有现金流的话.S 为spot price，K 为执行价格。
rt qt Ke e
S V ???=0rt Ke S V ??=06. 股指期货的beta 调整策略（比如说完全对冲系统风险）：A P N )(*ββ?=,其中前一
个β是对冲后的，后面的是对冲前的β，P 是组合的价值，A 是对冲资产的价值，一般是单位标的资产的价值×乘子。
7. 对冲权益组合所需的股指期货的份数＝期货乘数
期货价格组合价值××portfolio β，portfolio β是组合相对于基准的β，如果股指期货本身也有β的话，则所需份数＝期货乘数
期货价格组合价值×××future portfolio ββ，这时要和上面的beta 调整策略区分开。 8. 最小方差对冲公式为：F
S F S h σσρ),(=,一般用于外汇期货，要记住即期价格的波动性是作为分子的。注意期权的delta 对冲率就是计算出N()来，还有delta-gamma netrual 对冲。
1d 9. 商品期货中有cost of carry ,U 指的是储存成本。
rt
e U S F )(00+=10. 如果,就称之为normal backwardation（现货溢价），此时就会卖出期货合0)(F S E T >约，称之为净卖空；反之称之为Contago，所以当期货价格上升大于spot )(0T S E F >price 的时候，就会发生contago（模拟题）。所以持有现货，空头期货的时候就怕contago。
11. 基点basis＝被对冲资产的现值－用于对冲的期货价格。当现货价格的增长大于期货价
格的增长时，就称之为基点增强，反之称之为基点减弱。
12. 对于利率期货，用基于久期的对冲公式如下（对于利率衍生品，一般都用久期对冲来平
衡，注意欧洲美元期货也是利率期货而不是外汇期货，类似于3个月到期的FRA，而且是是柜台交易，标准合约规模为100万。FRA 是OTC 的（98试题））： N=－F
C P
D F D P ** 13. 其中，P 为组合的价值，为期货的价值，两个D 分别为组合的久期和期货的久期。
负号表示期货的头寸和组合中的头寸是相反的。
C F 14. 远期汇率的计算公式为=2/1F 1
22/111r r X +×＋，注意多期远期汇率的计算公式： 15. 当cash price 和期货价格之间有很强的正相关性的时候，就可以进行有效的对冲。
16. 当被对冲的头寸和标的资产没有完全相关的时候，就会存在基点风险。所以当标的资产
和对冲资产不一样、相关性不唯一已经到期日不一样的时候就会产生基点风险。
17. 从收益率曲线上读取到的远期利率称之为隐含的远期利率（implied forward rate）。
18. 期货和远期的价格只有在当利率不变（costant）和确定（distermintic）时才会相等,
因为期货和远期的区别是一个是盯市，一个不是。
19. 计算欧洲美元期货合约的凸性调整（convexity Adjustment）。由于期货合约每日盯市
的特征导致实际的远期利率（期货的利率）和隐含的远期利率会发生差别，凸性调整就是要降低这方面的差别（也就是调整期货利率和远期合约利率之间的差别）：
实际远期利率（期货利率）=隐含远期利率－0.5* 212
**t t σ1t 指的是期货合约的到期日，指的是标的资产利率的到期日。从上可知，期货的利率是要低于远期的利率的，所以长期而言，期货的价格是要高于远期的价格的（利率和价格成反比，00试题）。
2t 20. 计时规则方面，T-Bond 用的是actual/actual。而US CORPORATE 和MUNICIPAL bond
使用的是30/360。T-bill 和其它的货币市场工具使用的是ACTUAL/360。
21. 对于长期国债期货而言，交割是以实物交割进行的，所以要用到转换因子（CF），不然
的话，大家都会用最便宜的债券交割（CTD,即有最低净成本的债券就），公式为cost＝price－future quote×CF。息票越高，CF 也就越高（ 因为CF 的计算是将现金流按照6％进行折现，所以和息票成正比，当债券的利率接近6％时，CTD 就变的不稳定了，这也是达到了理想的结果00试题）,所以通过CF，即使交割的债券价格相差很远，也可以使最终的成本相差比较近。
互换
22. Vanilla 互换的现金流和定价：
现金流floating=L*浮动利率*期限 （注：利率是以年利率计算的）
现金流fix=L*固定利率*期限
定价时，需要将一个互换看成是一个浮动债券和一个固定债券的组合。从一个例子来看利率互换的定价。一个面值是1m 的互换，pay6月的libor,收取6%的固定利率。互换
的存续期为15个月，在第3，9，15个月支付，libor3月为5.4%，9月5.6%，15月为
5.8%.libor 在last payment date 为5%，计算该互换持有人的价值。
固定债券的价值计算：PMT=1000000*3%=30000.
1016332)*1030000()*30000()*30000()25.1*058.0()75.0*056.0()25.0*054.0(=++=???e e e B fix 这里要注意，浮动利率只是支付了一次，就是在3个月的时候，所以，浮动利息的计算是很简单的，只需要一次贴现即可。计算互换价值的时候要十分的注意两者付息的范围 1011255*)2/05.0*1(1(*)2/*((25.0*054.0=+=+=??e m m e r notional notional B rt fixed floating 所以很值得注意的是，对两个债券贴现回来所使用的贴现率应该是相等的，都为libor 23. 计算货币互换的价值：
)*()(0GBP USD swap B S B USD V ?=
USD B 是以美元命名的支付，S 为汇率。
24. 远期利率协议（FRA）的价值可以看作是一个固定利率bond 和一个浮动利率bond 的差
值。FRA 的支付算法如下：
pay off＝组合价值×（应收取的年rate－应支付的年rate）×term。
FRA 价值计算例子：3月和6月的libor 分别时4％和5％。购买FRA，收取8％（季息），支付libor（季息），面值为5m，期限为3月到6月，则FRA 的价值为：
首先计算3到6月的远期LIBOR:06.0104
.105.12
=?,转化为季息＝4*(EXP(0.06/4)-1)=0.0605.
最终价值为：5m×（0.08-0.0605）*exp(-0.05*0.5)。从式子中可知FRA 贴现回来的终
点应该时FRA 的到期日的时候。而贴现率可以直接用该点LIBOR 值。
所以，实际上pay 0ff＝L*（R(receive)－R）*(T2-T1)
22**)(*(T R K k e R R L receiveR Value ??=
期权
25. 期权必须全值交易，不能用保证金交易。期权的签发人则要交纳一定的保证金来保证期
权的执行。Exchang-traded option 对应的是备兑期权，而权证，可转债，执行股票期权等都是股本期权，需要重新发行新股来保证期权的执行。
26. 期权标的资产的拆分会使的期权的执行价格发生相同幅度的变化
27. 六个因素对期权价格的影响：首先，对于所有期权，波动性对于期权的影响都是正的。
对于欧式买权，的影响是正的，X 是负的，T 的影响不能确定，卖权反之。对于美式买权和卖权，T 的影响是正的，其他对应欧式。
r S ,28. 期权价格的上限，其中，买权价格不能大于当前股价，否则卖出买权并买股票就可以达
到无风险套利。卖权价格不能大于执行价格（欧式期权甚至不能高于执行价格的现值），否则卖出卖权也会存在套利机会。期权的上下限公式为。美rt
Xe c S X ≤≤?),0max(
式期权买权和卖权的价格差区间为：，对于欧式期权，c －p＝S-X ，所以美式期权如果没有dividend 的话，在到期日之前执行不是最优的。如果不用支付dividends 的时候，美式期权和欧式期权的价值是一样的，这是因为提前执行期权都不是最优的方案，因为，如果不提前执行期权，期权的价值就是S-X ，而执行期权后，其价值就变成了S-X 。如果支付股息的话情况就比较复杂了。支付股息时，如果离到期日越近而且支付的股息越多，那么提前执行买权就越好，而卖权却相反，股息支付越大，越不要提前执行。
rt Xe
S P C X S ??≥?≥?00rt e ?rt e ?29. 期权的定价一般都是风险中立的方法，用精算（actuarial）的方法只有一种情况，就
是系统风险为0。
30. 希腊字母的Delta 衡量的是标的资产价格的变化导致欧式期权价格的变化指标，当期权
的内在价值很高，而非常接近到期日的时候，期权的Delta 近似为1，而Gamma，rho 和Vega 接近于0。Gamma 衡量的是Delta 的变化导致期权价格的变化，是标的资产价格的二阶倒数，当期权对标的资产很敏感时就意味着gamma 是很大的，此时期权也是at-the-money 的（模拟题）。当期权是at the money 的时候，Gamma 最大，而当期权是深度价内或者深度价外的时候。Gamma 却很小。Vega 衡量是波动性对期权价格的影响，其影响方式和Gamma 相似，即当期权是at the money 的时候，Vega 最大，而当期权是深度价内或者深度价外的时候。Vega 却很小,但是随着到期日的临近，Vega 会加大。Rho 是无风险利率对期权价格的影响，可从首字母R 中得到利率的启示，股票期权对该指标并不明显，而固定收益率的产品受其影响比较大。
31. 期权的delta 对冲率就是计算出N()来，意思是要对冲相当于一股的作空期权，需要
买入N()股的股票，N()＝1d 1d 1d )2/()/ln((2T T
r X S N O σσ++,在excel 中用
NORMSDIST()来实现。由于N()肯定是小于1的，所以标的资产的变化值肯定要大于期权的变化值，但是相对值就不一定了。
1d 32. 一步骤的二叉树期权计算步骤：1、计算向上和向下波动的幅度，U
D e U t 1,==σ，2、计算向上的概率和向下的概率u d rt u D
U D e πππ?=??=1,。3、计算在两个节点出的期权价值并求出期权在该节点处的价值，将其贴现就是期权的价值rt d d u u c e
c c V ππ×+×=。所以给定了股价的两种可能性，要能算出出现每种可能性的概率 。
33. 多步骤的二叉树就直接用计算出来的概率不变，而期权的价值只在二叉树的最后一个节
点进行计算。注意上面方法计算出来的二叉树只是对欧式买权使用，对于卖权，就要使用call－put parity 的公式进行计算。
34. 对于美式期权而言，就需要计算每一步的期权价格来贴现，在每一步都要判断期权是否
存在，只有确认其存在，才能继续向后贴现。不能从第二个步骤直接贴现回到第一个步骤。因为它会被提前进行执行，而不是要等到到期日才会执行。
dz t x b dt t x a dx ),(),(+35. 伊藤引理的描述如下：当x 服从以下随机过程：
=，而G 是x
36. 当股价S 服从GBM 时，Ln（S）服从正态分布，推导如下：
dz dt S dS σμ?=，令G=Ln （S ）。用伊腾引理：
xdz G b dt x
G b t G x G a dG ??+??+??+??=/2(222
就有： Sdz G S dt S G S t G S G uS dG ??+??+??+??=/)2)((2
22σσ
dz dt u σσ+?=)2/(2
由于)/()()()(00S S Ln S Ln S Ln S dLn T T =?=,所以 ],)2/[(20T T u N S S Ln T σσ????
?????L ，这是股票收益率服从的分布。所以]),()2/[(02T S Ln T u N LnS T σσ+?L ，这是股票价格的对数服从的分布。从上可知，股票的收益率服从正态分布，而且均值为。从而就是服从对数正态分布，而且，E()=。
)2/(2σ?u T S T S uT e S *0
不同的的是，前者只是针对一般的对数正态发布，而后者却是针对特殊的几何布朗运动。
37. 权证与期权的区别就是，公司在发行取证的时候，必须也要发行新的股票，所以这在一
定程度上稀释了股票的价值（这是针对股本权证而言的），所以要对权证进行定价就必须考虑进这种稀释效应（dilution）。这需要数据搜索程序。
38. 组合期权介绍
名称 构成方式 功能分析
Covered Call（保护性买权，相当于卖权的空头） 作空买权，拥有股票（股票
多头，买权空头）
可以获得期权费，适用于那些
认为股票的价值不会上涨的
投机者，和卖权空头一样。
Protective put strategy 作多卖权，同时拥有股票（股
票多头，卖权多头） 这种方式在股票下跌时损失有限，而股票上升时收益无穷，类型于买权。这也可以从买卖平价公式中看出来：
rt
Xe
c
S
p?
+
=
+
Bull spread 买入低执行价的买权(卖
权)，卖出高执行价的买权
（卖权） 不需要股票，就可以在股票上升时，享受两个执行价之间的差价。成本是两个期权费的差额。当用的是卖权的时候，成本是执行价格之间的差额，收益是当股票上升时就有期权费。
Bear spread 买入高执行价的卖权（买
权），卖出低执行价的卖权
（买权）归纳：买低（执行价）
卖高就是牛市。反之熊市。不需要股票，就可以在股票下跌时，享受两个执行价之间的差价。成本是两个期权费的差额。
Butterfly spread 买入低价买权和高价买权，
同时，同时卖出两个执行价
在中间的买权 当价格大幅波动时（不管是向上还是向下），损失都有限，而股票波动较小时，就可获利。
Calendar spread 同时操作两个执行日不同的
买权和卖权。 和蝶式期权类似，投资者在较小的区间内获利而在较大的区间内损失有限，但是不同的是它不是对称的。
Straddle 买入两个执行价格和到期日
都一样的买权和卖权 当股票价格波动较小时会损失有限，而当股票价格波动较大时都会收益无限。
Strangle 和staddle类似，只不过买
的都是价外期权，成本较低和straddle类似，不过在底部是平的，而且要想获利，股票波动的幅度也必须更大。
Strips 买入两个卖权和一个买权，
具有相同的执行价格和到期
日。 也是在波动性大的时候收益。但是在向下波动时收益更多。
Strap 买入两个买权和一个卖权，
具有相同的执行价格和到期
日。 也是在波动性大的时候收益。但是在向上波动时收益更多。
39. 在B-S 模型中，股息的现值可以直接从股价中扣减的，所以，对于含有股息的欧式期权
来说，定价公式为：
)()()(210d N Xe d N Qe S c rt rt ????= 所以含有股息会使买权的价格下降的。对于美式期权来说，含有股息的情况就比较复杂了。因为如果没有付息的话，过早的执行期权都不是最佳的，但是增加了股息之后，可以会使该情况发生改变，他增加了提前执行买权的可能性，而降低了提前执行卖权的可能性。
40. 股指期权的定价=连续付息情况下的期权公式。
)()(210d N Xe d N e
S c rt qt ???= T
T
q r X S d σσ)2/()/ln(201+?+= T d d σ?=12 货币期权的定价，只需将国外的利率替换q 即可。 )()(210d N Xe d N e S c rt t r f ???=
T
T
r r X S d f σσ)2/()/ln(201+?+= T d d σ?=12 期货期权的定价，就是将q 设为r，将S 用F 代替。
)()(210d N Xe d N e F c rt rt ???=
T
T X S d σσ)2/()/ln(201+= T d d σ?=12 41. delta-neutral 对冲方法就是要使组合相对于标的资产的变化最小。它只对很小的变化
发挥作用。对于大的变动，需要重新调整。例子如何生成Gamma-Delta neutral 对冲。如果一个组合，先除以Gamma 就能保证Gamma 中性，再乘delta ,就能达到Gamma-Delta neutral 对冲。
42. 波动性微笑中，对数正态分布的右尾很肥，这意味着隐含波动性会随着执行价格的增加
而增加的。波动性傻笑指的是低执行价格的隐含波动性反而会更高，这种就是导致1987年股价波动的CRASHOPHOBIA。Sticky rule 指的是隐含波动性在短期内会保持不变。期权平价理论意味着卖权和买权的隐含波动性应该相等，都为其标准差（前提是到期日和执行价格相等）。
43. 奇异期权。flex 期权指的是可以修改期权条款的期权。LEAPS（long term equity
anticipation securities）是一种长期期权，所有的LEAPS 都是一月份到期。
Package 一组由欧式期权，远期，现金和标底资产组成的组合。
北慕大期权指的是将美式期权的提前执行固定在某几个日期，比如每月的最后一天。（这也是将标准期权非标准化的一种。）
Forward start option （指该期权在将来的时间才会存在）
Compound option （复合期权，指期权之上的期权）
Chooser option（指买了期权一段时间之后再选择该期权是买权还是卖权）
Barrier option （障碍期权,down-and-out –put 当价格下降到一定程度该期权就会停
止生效了。这使volatility 也不完全是和期价格是正相关的。敲入期权在障碍水平上并接近到期日时是最难对冲的，因为此时涉及到不连续性。而且敲出期权普遍比较便宜是因为大都没有到期就不存在了，所以更多的时候被使用。
Binary option 指当高于执行价格的时候，支付一定的数目，当低于执行价格的，并不支付。
Look back 期权的支付取决于标的资产在期权期间内的最高价和最低价。
Shout option 允许购买者在期间喊出一个当时的价格来作为执行的底线。
Asian option 的支付时证券期间的均值。亚洲期权能够进行动态对冲，因为它随着到期日的临近，越来越稳定。
Basket option 允许买卖一个资产组合。
44. 天气衍生品的支付是相对于平均值而言的极端值的函数。能源期权之所以是很好的对冲
方式，原因在于电力不能被储存。
45. 天气衍生品要计算heating degree days HDD 和cold degree day CDD
HDD=max(0,65-A)
CDD=max(0,A-65) A 为一天当中的平均值。
然后计算一月当中的acummulative CDD,它就是到期的价格，再与执行价格相比较。注意一月通常是31天。
最常用的保险是CAT 风险，就是大灾风险（练习题）。
46. 为保证资本充足率而进行风险管理需要满足的四个性质，monotonicity（单调性）,
translation invariance（不变转换性）, homogeneity（同质性） subadditivity （次可加性），参数的VaR 值也就是一般意义上的VaR 就并不满足次可加性。
47. 均值的估计偏差T u se 1?)?(σ=，标准差的估计偏差T
se 21?)?(σσ=，注意和下面的估
48. 类型1错误是拒绝了正确的模型，类型2错误是接受了错误了模型。
VaR 部分
49. relative VaR=)x -x ()x -x 00∑′（α,这也称之为跟踪误差VaR 值。它指的是组合VaR 和基准组合的区别。
50. 风险映射（risk map is a plot of expected loss frequency against expected severity
for each risk type or line of business） 包括面值映射，久期映射和现金流映射。只要与风险因子是线性相关的，Delta-normalVAR 可以应用到各种金融工具中。例如只要delta 是稳定的，Delta-normalVAR 就可以对期权工具比较精确的估值。除非是完全相关，否则成分VAR 是会低于单个的vaR 值的。
51. MC 模拟的步骤：选择随机过程、生成伪随机变量、计算价格、计算多次得出分布。如
果是期权的话，还需要计算每个模拟步骤的现值。在多变量的ＭＣ模拟过程中，有两种技术可以简化模拟过程。一种是deterministric ｓｉｍｕｌａｔｉｏｎ是用的是非
随机的方式仔细的寻找样本。上升到，但是其缺点是由于缺乏独立性，准确性就不能保证了。另外一种是情景模k /1拟的方法，是用主成分分析的方法降低模拟的次数来增加模拟的速度。
52. 利率动态模型有单因子模型，k 回归速度，t t t t dz r dt r k dr γσθ+?=)(θ是均值回归的
水平，γ是分布的参数，当γ＝0.5时为CIR 模型，经验表明CIR 对于短期波动（如美国利率曲线）和简单的组合是很适用的（但是对于复杂的高杠杆固定收益组合却不是很适用）。是它是一个间接的模型，不能直接估计零息利率，它使用了统计估计，并假设
了收益率有一个长期的均值水平θ，
这和Vasieck 模型是一样的，不同的是CIR 假设误差项的方差是利率水平的函数，Vasieck 模型中γ＝0，即波动不依赖于利率自身的水平。表达为t t t dz dt r k dr σθ+?=)(（ 缺点是由于波动不依赖于其水平，所以会允许负利率的存在），当γ＝1时有为正态对数模型。两因素的brennan 和schwartz 模型，包括了短期和长期利率。t t t dz dt r k dr 1111)(σθ+?=。t t t dz dt l k dl 2222)(σθ+?=，前面是短期的，后面是长期的。对于较长的时间区间，需要用来两者的调整，lt l t t t l t dz dt l r k dr σθ+??=))((
53. 流动性风险中，asset liquidity risk 和funding liquidity risk(也可以称之为cash
flow liquidity risk)。Bid ask spread 是特定资产市场风险的衡量指标。它的三个成本元素可以帮助解释价差的移动，他们是处理订单的成本、信息不对称成本和货物持仓成本。流动性高的资产有以下特征1、tightness，衡量实际交易价格和市场报价之间的偏离2、depth，就是交易量对价格的影响不大3、resiliency 度量交易造成的价格波动的消散速度。
54. 风险管理如何增加公司的价值：1、减少公司未来财务危机成本的现值来增加公司价值
2、减少公司应税收入的波动性从而减小公司的税务负担
3、得到最优资本结构
4、降低大股东的风险和所需回报。
5、更加有效的管理
6、降低债主、股东和管理者之间的冲突
7、降低信息不对称，从而降低资本平均加权成本。风险管理增加公司价值的前提是Claim holdler 不能复制对冲的结果。
55. debt overhang（债务积压）使得一个好的项目也会被放弃，因为大部分的净现值被
accrue to 到债权人（debt holder）身上了，所以公司对这个项目可能不是非常的热心。
56. G30提出的风险管理最佳实践（中包括24项，最重要的是：高管的角色、盯市、计量
市场风险、压力模拟、独立的市场管理、计量信用暴露（当前和未来潜在的信用暴露）、集合信用暴露、独立的信用风险管理以及专家建议。英格兰银行对巴林的调查显示：管理层有责任完全理解其管理的业务、问责制、职责的分割（trading 和back office 要分开）。CRMPG 对LTCM 事件的五个建议：信息分享、风险的整合观点、基于流动性的暴露估计、压力测试、文档的相互协调。
57. VAR 的六大缺陷：超过VAR 水平的风险、头寸改变的风险、事件和稳定性风险、市场变
化的风险、数据缺乏的风险、模型风险（包括数据输入风险、模型选择风险和实施风险，例如历史相关性风险、LFHS 事件的自相关性等）。Gaming VaR 的方式包括使用VaR 的相关性矩阵。
58. 简单权益组合（两资产的权益组合）的VaR 值计算：，其)][(*V V E VaR Δ?Δ?=σα
中，V D r X r X V E P ++=Δ2211][，为股息支付率。P D 212,121222221212σσρσσσX X X X V ++=Δ。计算percentage
,-)][(*rp p r E VaR σα??=P
p D r r r E ++=2211][ωω,212,121222221212σσρωωσωσωσ++=rp , 改变成为用权重的形式计算。相对于基准
的，)][(*B p r r B p r r E VaR ????=σα)(][2211B B P B p D r D r r r r E +?++=?ωω，
212,1212222221)1(2)1(σσρωωσωσωσ?++?=B rp
VaR 值计算方法算出（这是两个因子下的情况）。
60. 含有期权的组合的VaR 的delta-normal 计算方法。
61. 压力测试中所用到的几种情景方法：zero-out 并未使用真实市场事件，而是采取的假
设极端情景,优点是方便，缺点是会忽略一些重要的因素。Anticipatory stress scenario approach 会考虑将来可能会发生的极端情况，是基于合理的条件的（假设的未来情景与过去有没有关系是区别zero-out 和Anticipatory stress scenario approach 的关键。Predictive anticipatory stress scenario approach 是指出相关性最高的市场风险因子，然后用这些风险因子的协方差矩阵来生成情景。Anticipatory stress scenario with stress correlation 指定了市场风险因子之间的相关性并将其应用到压力测试中。压力测试的VaR 指的是调整方差协方差矩阵，再将其应用到delta-normal 计算公式当中。
62. 主要有两种极值理论，一种是POT（peak over threshold）,一种是block maxima。POT
得到了广义帕雷托分布，block maxima 得到的是广义极值分布（GEV), GEV 非常适合于压力测试。EVT 的最大 缺点是单变量特性（primarily univariate nature）。
63. Gaming VaR 的方法主要有三。一、大幅变动市场结构（dramatic change in market
structure）、二、用较小的观察数目来估计协方差矩阵。三、用期权等非线性的工具。
64. 防止Gaming VaR 的方法有如下：改变补偿措施来去掉假设最大风险的动机、降低交易
员可用的资产、限制期权等头寸或者用蒙特卡洛方法来估计期权的风险、使用更大的历史价格样本。
65. 一致风险计量（coherent risk measure）。参数VaR 的缺点在于不能估计低概率的风险
和不满足次可加性。好的风险计量应该满足monotonicity（单调性，在相同条件下如果支付较大，那么风险就会较小 ）, translation invariance （不变转换性，又叫risk free condition ，就是增加无风险资产之后，风险（比率）将会降低）, homogeneity （同质性，如果组合大小是一半，则风险也是一半） subadditivity（次可加性，组合的风险要小于各个子组合的和）四个性质。Homogeneity 和subadditivity 则表示了分散化效应是有效的。两种一致风险计量是SPAN(标准组合风险分析系统），它对VaR 进行补充，用复杂的情景分析方法得到16种损失情景，然后再利用这些情景得到最大预期损失。另外一种是预期厚尾（expected shortfall）,衡量超过一定置信水平的损失情况。
66. tax loss carryback 和carryforward
信用风险
固定收益证券
67. 以下是信用风险部分。价格的报价都是以32作为基数的。比如说97-6（或97：06或者97.6）指的都是97 6/32倍的票面价值。
68. 用zero curve 可以判断债券是否存在套利机会。当zero coupon 的YTM 小于即期利率的时候，债券的价格就被高估了（trade rich），这样就会存在套利机会，可以借钱来买入该债券，或者买入债券后，将面值和利息剥离，从而得到套利机会。
69. DV01的计算方法,DV01=在YTM0时的价格-在YTM1时的价格，在久期的计算公式中，都是用到期收益率来进行贴现的。再对其求绝对值。PPC=处的价格
在0YTM 01DV ,PPC 的意思是percentage price change。久期（有效）的计算公式=
y BV BV BV y
y Δ?Δ+Δ?**20，BV 都是价格的意思。久期适用于比较小的线性变化，当变化较大的时候，就必须考虑到价格/收益之间关系的弯曲，这时就要用到凸性。，精确的久期计算需要用到微积分，估算公式如下=200
*2y BV BV BV BV y y Δ?+Δ+Δ?。关于久期和凸性的一个例子：如果修正久期是7而凸性是50，则当收益率曲线（水平平行）波动十个基点时，价格的变化。%698.0%)1.0(*25%1.0*7)(*cov 2/1)(22mod ?=+?=Δ+Δ?=Δr ex r D P
P 70. 凸性的四个重要性质1、当收益率上升时，久期和凸性都会下降。2、如果收益率恒定不变，息票越小，久期越长，凸性越大。3、如果 收益率和久期都不变，息票越小，凸性越小，这说明凸性反映了现金流的分散。4、当久期上升时，凸性以更快的速度上升。在资产负债管理中，如果久期和凸性都能匹配，利率风险管理就更加的有效。如果凸性为正，用久期就会低估价格的上升（当收益率下降的时候），反之。
71. 基于收益的DV01=现值和）债券现金流的时间加权）（(*2/11*%10.0???
?????+y ，修正久期的计算公式=mod D 现值和）债券现金流的时间加权）（(*2/11*/1?????
???+y P ，（注意：之所以除以y/2是因为美国国债都是以半年计息的）麦考利久期=（1+y/2）*修正久期。则估计的PPC=
变化）（百分比表示的收益率*mod D 72. 随着到期日的延长，久期也会增加（永久年金perpetuity 除外），增加幅度的顺序如下：zero coupon bond(完全正相关)、deep discount bond、par bond 、premium bond，也就是说息票和久期是成反比的。DV01和到期日也是正比的，但也是幅度相反，从大到小依次是premium bond, par bond, deep discount bond 和zero coupon bond。期
限对凸性的影响是以平方的比率正比率出现的。
73. 投资组合中，barbell strategy 是短期和长期（到期日）而不要中等期限的债券。Bullet
strategy 则恰好相反。这两种组合的久期可能会相同，但是凸性却不会相同。Barbell 的凸性会 长一些，因为它是与平方正相关的。
74. key rate 方法和bucket rate 方法不同的地方在于分析中输入量的个数，关键利率关
注一定量的利率，而筐利率关于一个区间内的利率，所以筐利率的数目要大于关键利率的数目。两者都能用于估计波动性的影响，因为他们涉及到了利率之间相关性。筐利率假设的是implied forward rate 是服从平行波动的。单因素的缺点就是它在整条曲线上都使用的是一个利率。关键利率会影响到相邻之间利率的大小。用关键利率进行对冲得例子：假设有2年key rate 的暴露为4.78，要用每100元0.67两年暴露的证券来对冲，需要多少这种债券4.78=0.67/100*F，算出了F 就是所需要的对冲证券数量。
75. 利率期限结构理论。用利率树对新发行的债券（on the run）估值会防止套利机会。利
率树的计算如下，就是知道了每个节点处的利率（即期而不是远期），就能计算每个最终节点的债券价值，然后将最终的价值用远期利率一步步地贴现回到现在。如果要计算标的为债券的期权，就是计算出每个最终节点期权的内在价值，再一步步贴现回到现在。对于债券互换而言，其每个节点支付的现值的和就是其价值。步长的缩小的确能够增加精确度，但是代价就是复杂程度被大大的提高了。
76. B-S 模型不能用于固定受益证券的几个原因：1、对标底资产的价格没有上限，但债券
的价格是有上限的。上限就是利率为0，价格就等于所有现金流的和，2、B-S 假设无风险利率是不变的3、他假设债券价格是不变的，但是债券在离到期日越近，波动性下降的越快。可转债在利率较低的时候会出现负的凸性，可回售债券则在利率较大的情况下会出现正的凸性，（注意图是如何画的，正负凸性分别意味着什么）
77. 由财政部颁发的债券称之为STRIPS(separate trading of registered interest and
principal securities)，就是将债券的面值和利息剥离，面值部分称之为P-STRIPS,利息部分称之为C-STRIPS。STRIPS 优点是这样零息债券就能生成各种形式的现金流，从而能将资产的现金流和债券的现金流相匹配，而且利用了零息债券对利率更加敏感的特点，用于资产管理中的对冲，STRIPS 缺点是他们的流动性较弱、短期的C-STRIPS 会被trade rich 而长期的C-STRIPS 会被trade cheap. P-STRIPS 一般都是以fair value 成交。
78. 如果coupon rate 〉YTM，就说明买的比面值高，是溢价发行。其他自己推。应用YTM
的时候我们要注意的就是reinvestment risk ,就是收到的利息是否能按照YTM 再进行重新投资的问题。避免的途径有使用zero coupon 以及如果利率在持有期间不变的情况下。
79. EAY 指的是有效年收益，注意与EAR 相区别。
80. 组合的修正久期是组合中每只债券修正久期的价值加权平均。例如一个100M 的债券久
期为1.7，定价为101，另外一个50M 的5年债券的空头，久期为4.1，定价为99。组合的久期=61.099
*50101*1001.4*99*507.1*101*100?=??。注意有空头的情况下，债券的权重和久期的权重都应该是负的。组合久期的缺点就是假设组合中的债券都是完全相关的。
81. 关于callable 的zero coupon ，什么时候callable 并不重要，因为zero coupon 的
久期就是其到期期限，call 后债券仍然是存在的，但是如果可以以相同的价格赎回或者回售，那么久期就会改变了，因为这个时候债券已经不存在了。
82. MBS 的相关内容。抵押贷款的利率称之为“Mortgage rate”或者“contract rate”。
Conventional mortgage 是最普通的住房抵押贷款，支付形式最普通的是fixed-rate,
level-payment(定额付款) ,full amortized mortgage。在存续期等额摊销，每一次支付都包括本金和利息（注意：随着时间的进行，每笔摊销中利息站的比重越来越小，本金占的比重是越来越大）。Prepayment 是提前支付的意思，没有一次付清的提前支付称之为curtailment，当贷款利率上升时，应该提前还款。提前还款的选择权十分的类似于可回购债券的选择权（是一种看涨期权）。MBS 指的石由一组住房抵押贷款支持发行的证券，包括mortgage pass-through securities ,CMO,和stripped MBS。为MBS 定价最主要的就是建立提前还款的模型，主要模型有：静态现金流模型：该模型假设提前还款是贷款年龄（mortgage age）的正比率函数，包括PAS 模型。该模型的优点是可以计算YTM ，缺点是1不是定价模型，而是通过市场价格来确定ytm，2在该模型的假设下，价格/YTM 曲线和久期/YTM 曲线的形状不正确。隐含模型（implied model）,它计算利率变动一单位所造成的价格变动百分比，然后以此来预测未来的久期。该法比静态现金流方法现金（前者只是使用YTM）,但是缺点是不是真正的定价模型，并且抵押敏感性可能会随时间变化很大。第三种模型是提前支付函数模型（prepayment function model）,运用历史资料和使用者个人的看法，将提前还款表示为几种变量的函数，并以此来预测。函数的解释变量包括原来利率和目前贷款利率的差额（这个由prevail mortgage rate 决定） 、mortgage age（正比）、利率期限结构的斜率（是point pay （-） 吗），季节性因子、地理位置和amout outstanding (+).
83. 抵押证券的年提前偿付率（conditional prepayment rate ,CPR）和月偿付率(single
monthly mortgage)之间的关系：。
)1()1(12CPR SMM ?=?84. mortgage pass-through(抵押贷款转交型证券)是以一组抵押贷款发行的债券，贷款人
所支付的现金流，通过银行和处理机构，转交给证券投资人，是最基本的MBS。其contract risk 指的是利率下降以及提前还款率的上升导致了MBS 期限的缩短。当利率下降时，带来的两个不好的结果是1负的凸性，这样价格向上涨的可能性就会被限制（也就是当利率下降时，它价格的上涨幅度将滞后于具有可比久期的国债，00试题）。第二个是再投资风险，就是提前还款后，如何将这笔钱再投资出去。
85. CMO（Collator mortgage obligation）是基于mortgage pass-through 而发行的证券，
也就是二次抵押担保。他基于mortgage pass-through 的性质分成不同的等级，最常用的CMO 是PAC(planned amortization class)，是基于提前支付的速度（称之为initial PAC collar 或 initial PAC bond）进行摊销的等级。他由support tranch 构成，support tranch 的提前还款风险和PAC 的提前还款风险是逆相关的。也就是PAC 债券的现金流越稳定。实际上support tranch 就承担了更多的风险。
86. 关于CMO 的久期，由于其现金流不确定，所以用折现现金流的方法对其不适用，而要
用敏感性的方法。
dy D P dP */=87. 对于可回购债券，就是债券的价格太高（收益率比较低）的时候，债券可能被赎回（看
涨期权的性质，对发行方是期权的买方，对投资者是期权的空头），当债券价格较低时，回购债券（包括MBS）和普通债券没有什么区别（00试题）。
88. 反向浮动票据的息票支付随着利率的升高而降低，与之相反(98试题)。
89. IO 和PO 是stripped MBS 的两种基本形式。随时间的性质前面已经讲过，其价格和
mortgage rate 之间的关系如下：IO 成正比，PO 和PASSTHROUGH 成反比，这和时间的关系相反，IO 和PO 是从mortgage pass-through 衍生出来的，他们的价格波动性是要大于mortgage pass-through 的，PO 在利率较低的情况下显示了一定的负凸性
90. 对MBS 是用蒙特卡洛模拟的 5个步骤：1模拟利率路径和现金流2计算沿着每条利率路
径的现金流现值。2利用每条路径现金流现值的平均计算mbs 的理论价值4，计算是模拟价值等于市场价值的期权调整价差OAS（OAS＝static spread－期权成本）。5计算期权成本，方法是用零波动性价差（也就是静态价差）减去OAS。
91. 固定收益证券delta-normal 方法。就是假设一些因子和债券的收益是线性相关的，将
固定收益期权类的头寸映射到风险因子的头寸上。例如所有的半年的附息债券都能映射到半年和一年期的两个零息债券上来。利率互换可以看作是一个基于libor 的FRN 再加上一个固定的现金流选项，而且要假设FRN 在每个reset day 的时候都以面值交易。当对期权进行DELTA 映射的时候，要映射到两个标准期权，一个标准期权的标的资产是零息债券，其到期日是期权标底资产的到期日，另外一个标准期权的标的资产也是零息债券，到期日是期权的到期日。FRN 是少量发行，期限固定，所以流动性低于高级公司债券。
信用评级
92. S&P 的评级BBB 对应着莫迪的Baa,这以上是投资级，BB （S&P）和Ba 之下就是投机级别
了，所以BBB 级和BB 级之间的累积死亡率最高（模拟题）。注意每个级别的微调。A1=A+,A2=A,A3=A-.评级机构的独立性、客观性和声誉是通过和市场参与者的相互协作来得到提升的。
93. 评级越低，每个评级之间的价差就越大，比如说AAA 与AA 之间的价差就要小于BBB 和
BB 之间的价差。对于AAA 的债券，在前三年大概平均只有0.3%的累积违约概率，BBB 级以上的在第一年的违约概率都不会超过1%。在第一年违约率下降的最快的是从B 到CCC 的过程中。随着时间的延长，低等级的累计违约概率的增长还会低于高等级的累计违约概率增长率。
94. 在传统的信用评级中，最重要的因素是还款人生成现金流的能力，而不是担保和还款意
愿什么的。决定是否贷款的3c 原则是character ,capacity ,和capital。 KMV
95. 基于股价的公司信用模型。主要是默顿的模型，认为权益是期权中的买权，执行价格就
是公司债务的面值。就是说到期后，你只要支付了债务就可以拥有公司，而债务是一个对公司卖权的空头，公司有权将资产按照债务的价格卖给你。用B-S 模型可以表示如下：
)()(21d N Ke d N V S rT t t ??=)()(21d N Ke d N V B rT t t ?+??=?T
d d T
T r K V d t σσσ?=++=1221)2/ln(（， V 是公司的价值，作为期权标的的当前价格，K 是债券的面值，作为期权的执行价格。S 为股价，作为买权的价格 ，B 是债券的价值，作为卖权的价格。是执行买权的概率，也就是债券不违约的概率，则1-就是EDF(估计违约频率)。
)(2d N )(2d N
96. KMV 模型是对默顿 模型的应用，它将EDF 当作是违约概率。所以违约距离就和紧密
相关。DD=1d σ
*)()(t t V E DPT V E ?, 就是公司的价值，DPT 称为违约价值，实际上就是)(t V E 债券的价值。KMV 模型是非常有用的，因为在衡量信用风险的时候引进了市场价格，对于上市公司，就用公司股价作为公司价值，对于未上市而言，就用EBITDA 作为公司的价值。注意违约距离越长，违约的可能性就越小，如果公司股票的期望收益越大，资产的期望价值也就越大，PD 也就越小（02FRM 试题）。关于定量模型和conceptual model，定性的缺点是有时理论和实际会发生错配，定量的缺点是有时候违约的数据不够充分。注意，KMV 模型的主要驱动因素是资产的价值，也就是股票的价格。
违约概率、损失和回收率
97. 违约概率、损失和回收率。Altman 的时间序列违约率=domestic nonconvertible high
yield default（国内非可转债的违约）/market value of outstanding high yield bond （所有债券的市场价值）。 莫迪的时间序列违约率=违约发行人的数目/在一个特定级别上发行人的数目。莫迪对违约的定义为错过付息、宣布破产或宣布财务重组。两个违约率计算的区别1、Altman 关注国内的非可转债券，莫迪关注的是发行人等级2、Altman 使用实际的评级，而评级机构用的是隐含的评级3、Altman 的违约率会根据call、到期日和违约进行调整。评级机构会subgrade 评级类别 ，而Altman 不会。4、Altman 的样本区间为1971-1996。标普为1981-1996，穆迪1970-1996。注意在级别越高的债券，其违约后的回收率也是越高的（02试题）。
98. 边际死亡率(MMR)=第t 年内违约债券的总价值/t 年开始时债券总体的总价值。累计死
亡率=，SRt=1-MMR(t)是第t 年的存活率，SRT 是在第T 年末的存活率。实证研究表明1、回收率和损失率与债券的级别有关。2、重组过程中，高优先T t SR SR ?=∏?11级债券的 realized return 是要高于低优先级的。对于所有的等级，边际死亡率在债券的最初会上升，但是随后会下降（模拟题）。
99. 两个评级机构和Altman 在对rating migration（评级移动）进行实证研究时存在区别
的地方：1、时间区间（1970-1979上升多，1981-1995下降多）。2、债券样本。3、rating withdraw category。
100.评级老化效应，期限长的债券可能更倾向于违约。价格和价差的变化是在信用等级的变
化之前的。
101.估计信用等级变化对债券价格影响的方法。1、直接观察2、价差分解3、修正久期*收
益率的变化4、估计信用等级变化，再将现金流贴现到到期日。
102.对固定收益组合应用标准组合理论的困难1、相关性矩阵的数目2、相关变量不确定3、
不稳定的相关性4、收益的分布，非对称5、持有期间6、缺乏价格发现机制。7、缺少数据。
103.预期损失=违约概率*违约严重性，违约严重性就代表了贷款损失的比率。
104.债券的mean loss rate=PD(1-Recovery rate)。Risk neutral mean loss rate=1-卖
出的价格/面值。也就是用于贷款出售过程。
105.非预期损失并未与定价机制结合在一起。地域性的分散化并不一定会降低组合风险。
信用风险定价
106.边际成本定价（marginal cost pricing）贷款机构为了弥补其风险调整边际成本而对贷款进行的定价。
107.cost-plus-profit 是在基本资本成本上增加一个信用价差的贷款定价方法。价差基于借款人的信用评级、担保 covenants(契约)等。这种方法的缺点是违约模式，所以信用风险集中于预期损失。 108.RAROC（risk adjust return on capital）是先计算最坏情况下的资产价值，然后再在此基础上应用资本缓冲。RAROC factor=2.33*周波动性*sqrt(52)*(1-tax),然后将该数字乘以头寸即是所需的资本(RC)，再用利润除以就得到以调整的风险业绩RAPM=利润
的步骤就是：风险衡量、资本分配和业绩衡量。其变形形式为EVA（经 109.贷款的RAROC=(贷款一年的收入)/（贷款风险或风险资本）。贷款RAROC 中的分母
?
????+Δ××?=ΔR R L D L L 1 110.altman 的组合优化理论。EAR（预期年收益）=YTM-EAL（预期年损失）。组合的预期收益为，则最大化sharp ratio=∑=i i p EAR x R *P P
R σ. 111.Z-score=6.56(X1)+3.62(X2)+6.72(X3)+1.05(X4)+3.25。X1=工作资本/总资产，X2=留存收益/总资产， X3=EBIT/总资产，X4=权益（账面价值）/总负债，Z-score 越大，信用评级就越高。
112.组合资产的非预期损失ij
N i N j j i j i P X X
UAL ∑∑===11ρσσ 113.经济资本和监管资本。经济资本是管理层认为需要缓冲资产和业务损失的资本，取决于借款者和评级，监管资本是统一规定的资本。cost-plus-profit 就是基于经济风险的一种定价方法。经济资本=E(V)-P(C),其中P（c）是在一定置信水平下的价值。该资本应该与RAROC 中的资本有异曲同工之妙。
信用暴露
114.信用暴露是发生违约时处于风险的数量，当前信用暴露就是资产当前的价值，能够产生信用风险的工具包括债券贷款的多头、抵押担保承诺、远期互换和期权的多头。但是要注意期权的空头不会产生信用暴露。要注意如果没有净结算协议和其他额外的信息，不能从净盯市净值中推断出当前的信用暴露 。因为互换的当前信用暴露为零的，但是未来潜在的风险暴露却很大。注意在计算潜在信用暴露的时候不需要考虑交易对手的信用质量，信用质量只是在计算风险权重和违约概率的时候才会使用到。比如一家信誉良好的银行（不可能违约）发行的CD 的暴露也要大于其发行的货币互换。
115.信用暴露包括可以观察到的当前风险暴露和随机的未来潜在信用暴露。期望信用暴露
(ECE)指的是在目标日时 资产的潜在价值x的期望值 。最差风险暴露(WCE)指在某个信用度下最大的信用暴露。ECE=πσ2/,WCE=1.645σ.平均信用暴露（AECE）指的是期
望信用风险暴露从现在到到期日这段时间的平均值。AECE=。平均最差信
∫
T
t dt ECE T 0/1用暴露AWCE=。对于利率互换而言，其潜在暴露要服从两个效应：摊销
∫
T
t dt WCE T 0)/1(效应（amortization effect）,随着时间的推移，债券的久期降为0，互换的潜在暴露会下降。波动效应（就是利率变化的潜力）会增加互换的潜在暴露。综合效应就是互换在早期风险暴露会上升，在后期会下降（模拟题）。进一步讲，如果利率的过程是均值回复的，那么最大风险暴露通常出现在互换的第二年，或是在互换期间的1/4处，对于
没有均值回复的时候，是在1/3处出现的，最差信用风险与T 3/2成比，比到期的速度还
是要快。
116.信用风险修正因子（会进一步打击流动性）。信用触发因子(credit trigger)指的是当
任意一方的信用等级低于某一水平的时候，另外一方有权将互换结算为现金，这样就可以降低违约概率。时间看跌期权（time put）或共同终止期权，指双方的任意一方都可以无条件的在和约中规定的一个或多个日期终止期权。这样就降低了双方的违约风险和暴露。
Creditmetrics
117.Creditmetric 所要确定的四个要素：1、借款人的信用评级2、下一年评级发生变动的
概率（贷款转移矩阵）3、违约贷款的回收率4、债券市场上的信用价差和收益率。根据这些计算出一组假象的P 和波动性，从而计算贷款的VaR.。如果忽视了信用价差就会低估风险（02试题）
118.如果假设贷款价值是正态分布的，从参数法计算VaR 的时候就有可能低估风险。因为它
展示了一种反向的倾斜。
119.Altman 模型中的EAR（预期年回报）=YTM-EAL（预期年损失）.
120.Creditmetric 的核心是假设未来组合的价值是借款人信用等级变化和潜在违约的函
数。Creditmetric 方法有两个主要元素：1、单个资产的VaR 值度量2、组合资产的VaR 值度量。
121.违约相关性的计算程序，以事件违约为1，则违约相关性=协方差/a 的标准差乘以b 的
标准差。这是根据CreditMetric 的度量方法，将违约相关性和公司价值的相关性联系起来。协方差的计算公式要参看计量部分。
122.Creditmetric 需要在年末对转换矩阵中每个信用等级的债券进行估价，但是求出利率
衍生品未来的价值分布是比较困难的，因为利率是随机波动，只有找对了模型才行。对标普的转换矩阵，需要7个远期贴现曲线。对于违约类别，债券价值基于估计的回收率。Creditmetris 通过资产的相关性模型来估计资产的联合违约和转换概率。利用权益回报的分布作为资产回报的近似。违约和转换概率不是固定的，由经济和商业条件来决定。Creditmetric 还会用多因子模型来降低资产的相关性矩阵大小。例如CreditPortfolioView 就是基于与宏观因素相关的转换和违约概率来模拟信用转移和违约概率的联合条件分布的。
123.Creditmetric 计算VaR 的步骤如下：1、决定债券的级别2、用历史评级转换矩阵来确
定级别转换的概率2、计算一年的期望价值来估计债券的价值分布4、用一年的远期零息利率来得到零息债券的当前价格5、计算每种可能级别下的债权价值6、与当前价值比较计算损益，根据置信区间计算VaR 值。
124.用参数法计算债券的VaR 。P 以市场全价计算，)(64485.1*
y P D Δ×××=σ250/)(ility yieldvolat yield y ×=Δσ计算得出的。用久期计算VaR 值。
125.传统的信用提升包括：债券保险、信用和担保证、可回售债券、净额结算、盯市、抵押、
提前终止和约以及重新分配和约。
信用衍生品 126.Derivative product company(DPC)是银行或其他低等级衍生品交易商的高质量的附属
机构，可以使母机构与更高等级的衍射品交易商交易。用mirror trade 与母公司的账面相匹配，但是当破产时，资产会和母公司相分离。
127.信用衍生品是与信用事件相关的。可以说其标的就是信用事件（注意如何区分信用衍生品）。一般的信用衍生品有1、违约互换（CDS）。CDS 的买方会向卖方定期的支付现金流直到发生了信用事件（模拟题）违约互换更加像一个期权的性质。所以：Payment in a credit swap is contingent upon a future credit event. Payment in a total rate of return swap is not contingent upon a future credit event（就是说信用互换的支付总是视未来信用事件而定，而总收益互换却不是视未来信用事件而定，因为总收益互换的支付取决于参考利率和资产的贬值情况，是取决于市场变量的）。银行利用与准备金等值的违约互换就可以完全解放资本。2、frist-to-default put 为组合中第一个违约的资产保险，不管哪一个，payoff 就是par 或者book value。3、总收益互换是将资产的收益换取固定的现金流，只要求出两个利率的差值再乘以面值即可。4、以资产作抵押的credit-link-note 是与贷款组合的表现相联系，当贷款贬值时，CLN 的购买者也需要承担一部分风险。5、价差期权的支付：max(0,到期日的价差-执行价差)*面值*duration。6、信用中介互换是在两个不愿直接交易的参与者之间加入一个高质量的第三方，当没有违约或者有利的一方违约的时候，中介机构就会获利。
128.信用联系票据(CLN)是一种附息票据，是将信用风险证券化的结果。该票据的投资者承
担信用参照主体的信用风险，作为回报该票据定期支付高额利息。CLN可以只在保护性买方和保护性卖方进行，也可以作为一种投资证券向公众发行，并在二级市场进行交易。发行CLN的是保护性买方，同时又是CLN的卖方。CLN的购买者既是投资者又是保护性卖方。投资者向保护性买方按发行价支付现金。在CLN的有效期内，投资者收到利息直到到期或者信用参照主体发生违约。如果违约发生，CLN的发行者停止付息，同时交割信用参照主体发行的债券。如果没有违约发生，投资者将在到期日收回CLN的全部名义价值，从而得到极有吸引力的回报。从上面的结构看，CLN是一种合成的债券，保护性买方将其贷款、可转换债券和地方性债券等的风险暴露合成一种转移信用风险的票据。 129.CLO （由高收益贷款提供担保）和CBO（由公司债券提供担保）。是将抵押池中的现金流分成不同的等级。风险最大的等级是权益级，这很重要，因为更多的风险在权益类，其他的tranch 的评级就会越高。CLO 和CBO 的主要区别是回收价值和平均期限的不同。CLO 中违约贷款的回收率是要高于公司债券的回收率的。而且由于摊销的影响，贷款的平均期限要短。所以CLO 的投资等级要高一些。CBO 各个级别的整体的收益率要小于标
的的repackaged bond 的收益率。
130.信用衍生品的信用风险有三个因素决定：交易对手的当前和未来暴露、交易对手的违约
概率、违约后的回收率。
131.信用衍生品的暴露：当前暴露（在当前市场条件下replace contract 的成本）、潜在暴露（基于未来利率的数量）、peak exposure (在最坏情境下的重置成本)。对于利率互换而言，暴露（或重置成本）指的是在二级市场卖掉remainder of unmatched swap 时所带来的损失，也就是违约时两种利率的差值*面值，再用该期间的远期利率贴现到现在。计算利率互换的未来暴露有两个步骤：计算暴露和计算损失。注意C-VaR（信用风险VaR）和peak exposure 没有必然的联系，在组合中增加一个short 的时候，会减少C-VaR 和peak exposure（02试题）。
132.管理OTC 衍生品的两种方法：master netting arrangement（防止已经违约的交易对手
从其它对手处获得支付，因为针对衍生品的法律问题大部分都是enforceability 的问题（02试题）） 和special purpose derivative vehichles（要一些小公司在进入衍生品市场之前首先要spdv，把衍生品风险从破产中独立出来，和DPC 有点相同。 133.信用衍生品使信用风险和市场风险发生联系，因为信用衍生品以市场价值交易。 贷款风险
134.单独贷款风险。贷款的回报取决于几个方面: 贷款利率L、相关费用f、贷款的信用风
险溢价m、担保、准备金R 和补偿账户要求b（会降低promise return rate）。)]
1([1)(11R b m L f k ??+++=+. 其中k 为promised yield（生成贷款时一致同意的利率），它与预期贷款回报的关系是E(r)=p*(1+k),p 是贷款被偿还的概率。
135.评估单个借款者违约概率的定量模型所需要的要素包括：抵押（降低违约概率）、杠杆
（增加）、收益的波动性、声誉。所需要的市场因素包括：经济周期、利率水平（增加违约概率）。
136.线性判别式模型（linear discriminant Analysis model）和前面说的Altman 的z-score
模型是一样的。只不过它说的是偿还比率，有的是违约概率。该模型的缺点是1、只有两个状态：违约和不违约2、因素比重不是很稳定3、不能量化的变量4、贷款的数据问题。
137.使用t-bond 和corprate bond 的收益率曲线来计算corporate debt 的边际违约概率
k i p ++?
=?1111。如果是违约回收后的百分比，那么风险溢价为)1(1i p p i i k +??++==?γ
γ?。 138.累积违约概率
)*(121n P p p p C L ?=139.贷款的RAROC＝1年中贷款的收入/贷款风险（或风险资本），RAROC 的（denominator）
＝R R L D L L +Δ?=Δ1**。是风险暴露，是贷款的久期，L ΔL D R
R +Δ1是贷款信用溢价。 140.利用利率期限结构来计算边际违约率。如果要计算1年到2年的边际违约率，则需要用
1年的远期利率来计算，首先就算出远期treasury rate 和corporate forward rate ，再计算回收率i f i c 1
1211c f p ++=。 141.贷款组合和集中风险。计量信用风险集中的两种方法：转移分析和对单个借款者和行业
外部限额。信用风险集中限额＝最大的损失（以资本的比率表示）/损失率。现代组合理论（MPT）指的是再给定预期收益的水平上风险水平最小。风险最小的组合指的是组合方差最小的资产组合。
142.贷款量的数据（loan volume data）能够让经理建立基准来计量相对的集中风险。贷款
基于损失的模型（loan loss based model）使用历史贷款损失比率来管理集中风险P R X X βα+=,也就是一个行业的但款损失率是整个组合贷款损失率的线性函数。 143.KMV 组合管理模型。预期的贷款收益率LGD EDF AIS L E AIS R i i i i *)(?=?=。预
期贷款的风险（非预期损失）。
可以说非预期损失和预期都可以用相同的因子计算出来。 LGD EDF EDF LGD UL i Di i i *)]
1([*2/1?===σσ主权风险部分
144.处理主权风险事件的两种方式：debt repudiation 指的是直接拒绝履行贷款合约。Debt
rescheduling 是贷款重组。二战之前repudiation 比较普遍因为大部分是债券。以后主要是贷款，贷款重组比债券重组更加普遍的原因是：1、借款者的数目减少了，使谈判的成本减小了2、辛迪加内部可能容易达成一致性3、贷款大都有交叉违约保护，使借款者不能对那些比较弱的贷款人违约4、国家为了经济和政治的原因不会贸然的违约。
145.衡量重组概率的一些指标：1、债务服务比率DSR=利息加摊消/出口（正比）。2、进口
比率IR＝进口/外汇储备（正比）3、投资比率INVR=投资/GNP（可能正或者负，负的是说投资使未来的产出更高，正的是认为投资会让外国以为其不需要资金）4、出口收入的方差VAREX=(正比)5、国内的货币供应增长MG＝增加的货币供给/货币供给。 ER 2σ146.使用传统CRA（country risk analysis）的缺点：1、关键变量的实效性和预测性2、
使用的样本区间太宽了3、没有包括政治风险因素4、没有包括组合的分散效应。5、assessing incentive to reschedule(在评估重组动机方面做得不好)6、模型中的变量的稳定性。
147.重组对借款者的好处1、降低未来支付的现值2、增加了国内的投资率（相比较违约）。
坏处是1、未来借不着钱2、妨碍其参与国际交易3、更难申请到信用额度。重组对贷款者的好处1、比违约要好2、可以重新商量抵押、费用等3、税收优惠。缺点是1、贷款变得如同长期债券或者股票了2、金融机构会局限于特定的贷款结构3大量的重组贷款不被监管。
148.处理主权风险暴露的机制有1、debt-for-equity swap2、multiyear restructuring
agreement3、sales in secondary markets 4、debt-for-equity swap（brady bond） 149.贷款出售市场的两个主要segements。1、传统的短期贷款市场，都是受保护的贷款，
FRM一级模拟题 1 . Which of the following statements regarding the lease rate in commodity futures contracts is incorrect? I The lease rate is the return required by the lender in exchange for lending a commodity. II Assuming it is positive, as the lease rate increases, the futures price for a commodity increases. III In a cash-and-carry arbitrage, the lease rate is earned whether or not the underlying commodity is actually loaned. IV Lease rates are similar to dividends paid lo the lender of a share of common stock. V If the lease rate is less than the risk-free rate, the forward market is said to be in contango. A . II and III B . III and V C . I, III, and V D . II and IV Answer: A The lease rate is the amount that a lender requires as compensation for Jending a commodity. In determining the price of a commodity futures contract, the lease rate, 81, is subtracted from the risk-free rate, r, as follows: Assuming a positive lease rate, the lease rate effectively reduces the futures price, all else constant. This also assumes that there is an active market for lending the commodity underlying the futures contract. The lease rate can only be earned by actually lending the underlying commodity. 2 . .Consider the factors that affect the price of futures contracts on various commodities. Which of the following statements does not accurately describe the relationship between a commodity's futures price and its underlying factors? A. Gold futures have an implicit lease rate which, because it is not actually paid by commodity borrowers, creates incentive to' hold physical rather than synthetic gold as ideal strategy to gain gold exposure. B. Natural gas is produced relatively consistently but has seasonal demand, causing the futures price to rise steadily in the fall months, since natural gas is too expensive to store. C. The cost of storing corn, which has relatively constant demand, causes the futures price to rise until the next harvest at which point the price falls. D. Relatively constant worldwide demand for oil and its ability to be cheaply transported keep oil prices relatively stable in the absence of short-run supply and demand. Answer: A Gold futures have an implicit lease rate, because it is not actually paid by commodity borrowers, which creates incentive to hold physical rather than synthetic gold as ideal strategy to gain gold exposure.
Word，PDF，PPT，TXT之间的转换方法（好东西，以后整理课件就不会那么麻烦了。。。） 把PPT转WORD形式的方法 1．利用"大纲"视图打开PPT演示文稿，单击"大纲"，在左侧"幻灯片/大纲”任务窗格的“大纲”选项卡里单击一下鼠标，按"Ctrl+A"组合健全选内容，然后使用"Ctrl+C"组合键或右键单击在快捷菜单中选择"复制"命令，然后粘贴到Word里。 提示：这种方法会把原来幻灯片中的行标、各种符号原封不动的复制下来。 2．利用"发送"功能巧转换打开要转换的PPT幻灯片，单击"文件"→"发送"→"MicrosoftWord"菜单命令。然后选择"只使用大纲"单选按钮并单击"确定"按钮，等一会就发现整篇PPT文档在一个Word文档里被打开。 提示：在转换后会发现Word有很多空行。在Word里用替换功能全部删除空行可按"Ctrl+H"打开"替换"对话框，在"查找内容"里输入"^p^p"，在"替换为"里输入"^p"，多单击几次"全部替换"按钮即可。("^"可在英文状态下用"Shift+6"键来输入。)3．利用"另存为"直接转换打开需要转换的幻灯片，点击"文件"→"另存为"，然后在"保存类型"列表框里选择存为"rtf"格式。现在用Word打开刚刚保存的rtf文件，再进行适当的编辑即可实现转换。4．PPTConverttoDOC软件转换PPTConverttoDOC是绿色软，解压后直接运行，在运行之前请将Word和PPT程序都关闭。选中要转换的PPT文件，直接拖曳到"PPTConverttoDOC"程序里。单击工具软件里的"开始"按钮即可转换，转换结束后程序自动退出。 提示：如果选中"转换时加分隔标志"，则会在转换好的word文档中显示当前内容在原幻灯片的哪一页。转换完成后即可自动新建一个Word文档，显示该PPT文件中的所有文字。ps： 第四种慎用,百度上很多所谓的那个软件都是有病毒的,毒性不小,一般的杀毒软件查不出~~ PDF文档的规范性使得浏览者在阅读上方便了许多，但倘若要从里面提取些资料，实在是麻烦的可以。 二、把PDF转换成Word的方法 Adobe Acrobat 7.0 Professional 是编辑PDF的软件。 用Adobe Acrobat 7.0 Professional 打开他另存为WORD试试看。 或者用ScanSoft PDF Converte，安装完成后不须任何设置，它会自动整合到Word中。当我们在Word中点击“打开”菜单时，在“打开”对话框的“文件类型”下拉菜单中可以看到“PDF”选项，这就意味着我们可以用Word直接打开PDF文档了! ScanSoft PDF Converter的工作原理其实很简单，它先捕获PDF文档中的信息，分离文字、图片、表格和卷，再将它们统一成Word格式。由于Word在打开 PDF文档时，会将PDF格式转换成DOC格式，因此打开速度会较一般的文件慢。打开时会显示PDF Converter转换进度。转换完毕后可以看到，文档中的文字格式、版面设计保持了原汁原味，没有发生任何变化，表格和图片也完整地保存下来了，可以轻松进行编辑。 除了能够在Word中直接打开PDF文档外，右击PDF文档，在弹出菜单中选择“Open PDF in Word”命令也可打开该文件。另外，它还会在Outlook中加入一个工具按钮，如果收到的电子邮件附件中有PDF文档，就可以直接点击该按钮将它转换成Word文件。 有时我们在网上搜索到PDF格式的文件，同样可以通过右键菜单的相关命令直接在Word中打开它。 三、Word转换成PPT的方法
一、缠论的核心和精髓 缠论的核心就是几个结合律。当走势到达一定程度，这些结合律使得一个走势可能完成的情况“极端的明确与狭小”。所以学好结合律，才可以在走势的判断上有硬功夫。 缠论的精髓在于“走势终完美”。走势终完美在理论上解决了所有公开的自由经济的金融证券市场，所有走势都是可以精确定位的。 与缠论有关的结合律有三种： 1、包含K线分型结合律；包含K线分型结合律，走捷径的按照缠师的简单包含K线处理已经足够， 2、笔结合律；笔结合律是最基础的。不搞清楚笔结合律，缠论就无从谈起。 3、走势结合律。以上两个结合律是走势定义的第一部分起始函数A0＝f1(B)。而走势结合律则是走势定义的第二部分递归函数An=f2(An-1)。对于走势必读和必谈的当然就是走势结合律f2。这也是缠论最精彩、最数学、最具艺术性的地方 二、缠论操作系统的核心技术 缠师说：操作的节奏是最重要的，操作，归根结底就是买点买、卖点卖。而节奏来源自对级别的清楚认识，没有级别，任何的买卖点都是白搭，更别谈什么节奏了。缠师说：抓住中枢这个中心，走势类型与级别两个基本点，其他都是辅助。 因此缠论的三大分析技术“中枢、走势类型、级别”，通过辅助判断“背驰”以及“均线趋势力度、量价关系进出”的几个指标，从而确认第一二三买卖点，这就是组成缠论操作系统的核心技术。 （一）、缠中说禅走势中枢 走势中枢：某级别走势类型中，被至少三个连续次级别走势类型所重叠的部分。具体的计算以前三个连续次级别的重叠为准，严格的公式可以这样表示：次级别的连续三个走势类型A、B、C，分别的高、低点是a1a2,b1b2,c1c2。则，中枢的区间就是（max （a2,b2,c2），min（a1,b1,c1））而实际上用目测就可以，不用这么复杂。 例如：一个5分钟中枢，只要3个1分钟走势类型有重合就可以。 关于走势中枢的类型分为：1、中枢形成；2、中枢延伸（震荡）；3、中枢新生；4、中枢扩展 简言之： 1、中枢形成：某级别走势类型中，被至少三个连续次级别走势类型所重叠； 2、中枢延伸：围绕形成的中枢震荡，延伸不能超过9个次级别，否则就变成更大级别的； 3、中枢新生：即形成趋势； 4、中枢扩展：围绕形成的中枢震荡超过9段就扩展成高一级别中枢；
教授警句： 金钱铺路，酒肉搭桥。 过路难行钱作马，仇城易破酒为军。 用我的钱去买你的权，再用你的权去赚更多的钱。 夫人路线、线人路线、公子路线。 人生箴言： 政治上把握住方向， 感情上把握住原则， 行动上把握住分寸， 生活上把握住小节。 一昼夜24小时共有480万刹那间，一弹指为7.2秒，一瞬间为0.36秒，一念仅为0.018秒 做人要知足，做事要知不足，做学问要不知足。 百事孝为先，论心不论事，论事世上无孝子； 万恶淫为首，论事不论心，论心世上无完人。 第一部分公共管理部分 一、政府级别区分 1、中央政府 2、省级政府：22个省政府（包括台湾）、5个自治区政府（内蒙古自治区、宁夏回族自治区、广西壮族自治区、西藏自治区、新疆自治区）、4个直辖市政府（北京、天津、上
海、重庆）、2个特区政府（香港、澳门） 3、地区级政府（省辖区政府、自治州政府） 4、县级政府（县政府、民族自治县政府、县级市政府、旗政府）2300多个 5、乡级政府（乡政府、民族自治乡政府、镇政府） 二、原则 1、高度的中央政权 2、上一级政府只能下管一级政府（不能越级） 3、中央政府依法设机构，由政府负责决定（国务院组织法、编制法），地方政府设机构由地方政府决定（地方组织法参照国务院执行，国务院有的，地方可设可不设，国务院没有的不准设） 三、国务院的组成 1、职能机构：以部、委命名，以部为主，委为辅(中国人民银行、审计署特殊)，名称必须前加中华人民共和国，为下部级。 2、直属机构：以局为主，以署为辅，为副部级，除海关总署外，其余不准前面加“中华人民共和国”而是加“国家”。 3、办事机构，以办公室命名，如侨务办公室，港澳事务办公室、台湾事务办公室，前加国务院。 3、办公机构（国务院办公厅，处理内部事务），下设国务
1.1 风险管理基础 1风险管理 01.1 解释风险的概念和比较风险管理 Risk ： arise from uncertainty regarding future loss as well as gain Risk management ：activities aimed to reduce or eliminate expected loss Risk taking ：active assumption of incremental risk in order to generate incremental gains 01.2 描述风险管理流程，识别流程中的问题和挑战 识别风险 量化和估计风险敞口，决定合适的方法来转移风险 根据转移风险的成本来分析转移风险的方法 开发风险缓释策略 avoid 不做生意，完全避免 transfer 花钱全部转给别人 mitigate 转移部分风险 assume 承担风险 随时监控和评估风险缓释策略 01.3 评估度量管理风险的工具 VaR 在某个概率下的最大损失是多少 Economic Capital 未知一个足够的流动性储备来覆盖潜在损失 Scenario analysis 分析某个因素的经常不可计量的不确定性 Stress testing 基于某个压力的一种情景分析 01.4 区别 EL 和 UL Expected Loss在正常业务情况下有多少损失是预计会发生的，容易预测和计算Unexpected Loss在非正常业务情况下的损失，更难预测和计算
01.5 区别 risk 和 reward，并解释什么样的关注点冲突会影响风险管 理 通常说， the greater risk take，the greater potential reward 可以被度量的 reward 概率部分就是 risk，不能度量概率的就是uncertainty 01.6 描述和区分风险的关键类别，解释每种风险怎么产生的，评估 风险的影响 有 8 大类风险： Market risk：价格的不确定性 interest rate risk equity price risk foreign exchange risk commodity price risk Credit risk：交易对手履约的不确定性 default risk bankruptcy risk downgrade risk
缠论知识：中枢的基本知识（一）系列篇 、中枢的基本知识在《教你炒股票17 ：走势终完美》 这一节内容中，缠师给出了走势中枢的概念，它的原文如下：缠中说禅走势中枢概念：某级别走势类型中，被至少三个连续次级别走势类型所重叠的部分，称为缠中说禅走势中枢。 按次定义理解，任何连续的“向上+向下+向上”或“向下+向上+ 向下”，只要重叠，都必然产生某一级别的中枢。为了表示方便，我把次级别的走势类型，用本级别的一笔来代替。事实上缠师就是因为老拿次级别完成的走势类型来定义本级别，使新学的朋友，理解起来脑筋得转过这个弯来，而好多人，转的并不那么流畅。在展开讲解之前，再说一下走势类型，它分为上涨、下跌和盘整三种：上涨：后面的高点高于前面的高点，后面的低点也高于前面的低点。下跌：后面的低点低于前面的低点，而后面的高点也低于前面的高点。盘整：后面的高点高于前面的高点，但后面的低点却低于前面的低点。或高面的高点低于前面的高点，而后面的低点却高于前面的低点。下面我给出上涨、下跌、盘整的示意图，如下：从示意图中看，上涨、下跌和盘整都是由三笔构成的，也就是都是完整的上下上或下上下三段（也叫笔）构成。对于盘整，由于有上涨笔起笔的和下跌笔起笔的，所以画了四种形态。事实上，从上面六个示意图来看，按中枢的定义，且图中的每一笔都是次级别完成的走势类型，它们都是构成本级别的中枢的。按照定义，上图连续的上下上三笔和下上下笔，只要有重叠，都是构成走势中枢的。只是在习惯中，不把它当成中枢形态，若3-4 这一笔回试一笔，与高点（或低点）2 有重合，它就构成 我们习惯操作意义上的中枢。而把 面的这两种图形，当成无中枢上涨（下跌）模式，若新高或新低的一笔与前面同向一笔比较时力度背驰，就叫它们为盘整背驰模式。从走势终完美的角度考虑，对于上面的两个示意图来说，左侧的上涨，只要后面的高点高于前面的高点，它随时结束，都是完美的。而对于右侧的下跌来说，只有后面的低点低于前面的低点，它随时结束也都是完美的。这就是缠中说禅技术分析基本原理二：任何级别任何完成的走势类型，必然包含一个以上的缠中说禅走势中枢。上图两个示意图，就是我们习惯的上中枢形态，红色的三笔，就是构成中
1. 错题本绝对不能代劳，不能是父母帮助抄录题目，不推荐电子版打印稿，要 2.孩子自己手抄! 抄录题目是一个非常重要的审题过程，在抄的时候，孩子能一个字一个字地再把题干过一遍，想一想，当时怎么就做错了呢! 退一万步讲，抄题，很辛苦是吧，那以后就少做错一点! 这也是内在动力有木有! 学习本来就是个人事情，如果这块要代劳那块要辅助，跟从妈妈嘴里接咀嚼过的食物有什么区别? 另外，逐渐造成的依赖该怎么解决?如果父母不在身边，没人帮忙抄题，那 就不做错题本了?! 电子版打印稿问题，统一“宋体，五号”字会比手写字给人的印象更深刻? 我估计“加粗、下划线、波浪线、文字底纹”等齐上阵也不会有黑、蓝、红三色 签字笔带来的视觉冲击大。而且，自己亲手一字一字写出来的，都是血泪的经验教训，珍贵的不能再珍贵了! 3. 错题本得是自己总结的! 很多人热衷于收集状元笔记本、错题本，之后呢?把那些高端大气的本都背 下来吗?再后呢? 打个比方，不是你自己的小孩，你会对他有特殊感情吗?一般人都不会。那拿着别人总结的错题本，除了敬佩和瞻仰，你还能得到什么,, 当然，我鼓励观摩经典错题本，学学成绩好的同学是怎样有效记录错题本的，但是，只有自己错的题，自己从头到尾重新想一遍，再写一遍之后才能让你明白：这道题为什么就错了! 4. 不要想着周末找个整块的时间一起总结! 这句话的最后结果就是：周末到了，啊呀，这么多题?! 要抄到什么时候啊，算了，挑几道写上去得了,, 作业、卷子再发下来就先自己琢磨，订正错题，自己总结哪里错了，记下来! 不会的题，等老师讲的时候认真听! 听完后跟之前的题一样，全都记下来! ( 不认真听，下次还错，不仅得再记，还得听老师父母唠叨“这题你怎么又 错了*&#￥*@%*”*) 下了课，抄一道题，才要多久! 但这就够了，整理错题本原本就是个琐碎的 活儿，剩下的就是坚持! 化大任务为小任务，各个击破! 如果写5 道题需要20 分钟，写50 道题肯定不会是200分钟( 要喝水、要休息、要活动一下,, 自己给自 己找理由，那借口海了去了) 5. 推荐用不同颜色的笔标注错题 我们的大脑对颜色等有对比的事物记忆效果更好，题干一个颜色，陈述错误一个颜色，真正错误一个颜色——刚好黑、蓝、红，整理好了，除了便于复习与 记忆，错题本还能赏心悦目呢?(我不会告诉你们，高中时就老捧着自己的错题本，不是要看题，而是欣赏我那整洁美丽的错题本,,)
FRM一级模拟题（2） 1、Which one of the foll owing four trading strategies coul d limit the investor's upside potential while reducing her d ownsid e risk compared to a naked long position in the stock? A. A long position in a put combined with a long position in a stock B. A short position in a put combined with a short position in a stock C.Buying a call option on a stock with a certain strike price and selling a call option on the same stock with a higher strike price and the same expiration date D.Buying a call and a put with the same strike price and expiration date 2、Which one of the foll owing four statements is correct about the early exercise of American options? (1). It is never optimal to exercise an American call option on a non-divid end-paying stock before the expiration date. (2). It can be optimal to exercise an American put option on a non-dividend-paying stock early. (3). It can be optimal to exercise an American call option on a non-dividend-paying stock early. (4). It is never optimal to exercise an American put option on a non-dividend-paying stock before the expiration date. A. 1 and 2 B. 1 and 4 C. 2 and 3 D. 3 and 4 3、Mr. Black has been asked by a client to write a large option on the S&P 500 ind ex. The option has an exercise price and maturities that are not availabl e for options traded on exchanges. He therefore has to hedge the position dynamically. Which of the foll owing statements about the risk of his position is not correct? A.By selling short index futures short, he can make his portfolio delta neutral. B.There is a short position in an S&P 500 futures contract that will make his portfolio insensitive to both small and large moves in the S&P 500. C. A long position in a traded option on the S&P 500 will help hedge the volatility risk of the option he has written. D.To make his hedged portfolio gamma neutral, he needs to take positions in options as well as futures. 4、The current price of stock ABC is $42 and the call option with a strike at $44 is trading at $3. Expiration is in
3类买卖点图示 分型和K线包含关系 顶分型第二K线高点是相邻三K线高点中最高的，而低点也是相邻三K线低点中最高的 底分型第二K线低点是相邻三K线低点中最低的，而高点也是相邻三K线高点中最低的 (分型的)顶顶分型的最高点 (分型的)底底分型的最低点 K线包含关系一K线的高低点全在另一K线的范围里 K线包含关系的处理在向上时，把两K线的最高点当高点，而两K线低点中的较高者当成低点，这样就把两K 线合并成一新的K线；反之，当向下时，把两K线的最低点当低点，而两K线高点中的较低者当成高点，这样就把两K线合并成一新的K线 非包含关系的三相邻K线完全分类上升K线，顶分型，下降K线，底分型 K线合并方向假设，第n根K线满足第n根与第n+1根的包含关系，而第n根与第n-1根不是包含关系，那么如果gn>=gn-1，那么称第n-1、n、n+1根K线是向上的；如果dn<=dn-1，那么称第n-1、n、n+1根K线是向下的。 K线包含关系的顺序原则先用第1、2根K线的包含关系确认新的K线，然后用新的K线去和第三根比，如果有包含关系，继续用包含关系的法则结合成新的K线，如果没有，就按正常K线去处理 K线包含处理方法
一，合并方向：合并K线，12无包含，23有包含，2比1高取向上包含，2比1低取向下包含 二，合并K线高低点取法：向上包含，取两K线中高点最高为高点，低点最高为低点。向下包含，取两K线中高点最低为高点，低点最低为低点。 三，合并顺序：23有包含，先合并23得出新的K线，再与4比，如有包含继续按此三个步骤合并。 特殊示例： K线包含关系的顺序的一个例图 本图中，中间K线最长，似乎和前后有‘很多的包含关系’，但正确的处理应该是：A先和A-1合并，取高点中的低点，低点中的低点。合并后的新K线和A+1还有包含关系，那就继续合并，按照风若静版主的意见仍取取高点中的低点，低点中的低点。 K线包含关系的顺序的另一个例图 笔
医学科研方法学 第一章 概论 研究(research 是有计划和有目的的探索和创造的过程。 一、 科学研究的概念：运用科学的方法，探索未知的现象，揭示客观规律，创造 新理论、新技术、开辟知识新应用领域的智力性劳动。 联合国教科文组织界定的 科技活动包括研究与试验性发展活动( R&D )、科技教育与培训活动 (STET)、 科学技术服务活动(STS)。在我国科研工作一般特指R&D 。科研活动的主要特征 有： 1．探索性与创新性：这是科研工作区别于一般劳动性工作之所在。探索的目的 在于获得新的认识、发现新的事实、阐明新的规律、建立新的理论、发明新的技 术、研制新材料、新产品，探索是手段，创新是目的。 2．继承性和积累性：科学研究工作必须建立在科学的方法和知识的基础上，而 这些方法和知识是人们通过大量的科学研究所积累发展形成的， 我们利用了这些 方法和知识， 就体现了科学研究的继承性， 同时我们在科学研究中的创新， 也为 科学的发展积累了知识。 科学研究首先是收集和积累相关信息， 对他人的研究工 作、思路、方法进行分析、评价，提出自己的研究目标、任务和方案。 二、 医学科学研究的特征 医学科学研究具有一般自然科学研究的特征， 还具有研究对象的特殊性和研究工 作的复杂性。 医学研究的三个层次：①群体水平；②器官组织水平；③细胞分子水平。 医学研究的对象：①人，包括正常人和病人；②离体组织细胞；③动物。 医学研究的方法：①观察法；②实验法；③理论法。 医学研究的场所：①社区；②医院；③实验室。 医学研究的三个基本环节：①设计；②衡量；③评价。 、医学研究的基本过程 选题 设计 实施 分析 报告 1． 2． 3． 4． 5． 1． 2． 3． 4． 5． 四、医学研究的分类 1． 按照科技活动类型分 ① 基础研究：增加知识、探索未知、解决理论问题。基础医学主要研究的内容。 产生社会效益。 ② 应用研究： 利用基础理论针对某一问题提出解决的方案和方法。 预防医学和临 床医学主要研究的内容。产生社会效益为主。 ③ 开发性研究：研制新产品、新技术，产生经济效益。 2． 按照研究方法分 ① 观察性研究：描述性研究、分析性研究。 ② 试验性研究：动物试验、临床试验、社区干预试验。
整理收拾的小窍门 整理收拾的小窍门“隐形收纳技”——藏起大件厚重衣物 先用真空压缩袋，把厚重衣物、被毯体积魔法般变小，然后放入大整理箱，再藏入衣柜顶部，或者床底下，不用的大件衣物就看不见喽。 双面掀盖式整理箱，适放于床下等狭窄空间，隐形不占地儿，封闭收纳纺潮防霉。 “吊挂收纳技”——衣物排排乐 懒人们不喜欢叠衣服，喜欢将衣服往衣柜里一挂，但也需要有规可循。衣柜由左至右要按大衣、洋装、夹克、裤子、裙子、衬杉的顺序来挂衣服。选择多功能的衣架、置物架，最大限度的使用有限空间，方便存取。 “创意收纳技”——鞋柜空间省半 对于爱美的女性，鞋柜里总是不停的添置新鞋，巧妙利用鞋架可节省1/2的鞋柜空间，存放更多的鞋子。当下时常穿的鞋子，可试试立式壁面收纳工具，打破了鞋子只能平放的传统，只要一面墙，就能收纳多双鞋子，增强了摆放空间。 “折叠收纳技”——节省空间威力大 衣服的收纳有个秘诀，就是“折叠”。只要折叠好，几乎收纳问题都可解决。内衣的放置，可选择整理盒与隔板组合使用“直
立”法放置，不但拿取不会倒，更加整洁有序哦;也可以利用收纳箱进行分类收纳。 鞋柜的收拾整理1、当鞋柜发出臭烘烘的味道时，人们都是快速的把鞋子扔进去，弄的鞋柜乱七八糟的。用一个塑料盒或者塑料瓶装点小苏打粉，再往小苏打粉上滴五六滴花露水，不要盖上，放进鞋柜就可以了。如果花露水风干，记得补充即可。因为小苏打粉能有效吸附湿气比如脚汗，花露水含大量酒精成分能有效去异味。 2、樟脑丸也是去除鞋柜臭味的方法，不过这个味道比较难闻，很多人不太容易接受。但还是比鞋臭味好闻。值得一提的是，家有孕妇千万不要用这招，很可能会导致流产的。 3、比较安全去除鞋柜臭味的方法，可以选择一块香皂，当然香皂可以选择自己喜欢的味道，然后把香皂打开，放在香皂盒内。然后放在鞋柜就可以。尤其是放那种手工皂，打开鞋柜就有一股香香的味道，非常好闻!也就几块钱，就算永远放在鞋柜也不心疼! 4、还有一个方法就是利用茶叶渣和咖啡渣，放在鞋柜中。但是这个效果不是很好，一般一个星期就没有什么味道了。所以大家为了让鞋柜更加整洁，没有臭味可以尝试一下废物利用。 5、使用柚子皮和橘子皮也是去除鞋柜臭味的方法，主要就是要把吃完的柚子皮，切开，然后直接的放在鞋柜中，整个鞋柜就会有水果的清香味道。 6、当然家具鞋柜的臭味，还是需要家具根本的问题也就是鞋臭，洗鞋的时候可以用白醋泡一泡再洗，阳光晒干后就不会有味道了。运动完脱下来的鞋子别立马塞到鞋柜里，放在通风的地方
简单就是美讲缠论 WEIHUA system office room 【WEIHUA 16H-WEIHUA WEIHUA8Q8-
分型。同级别分解?1 注意看c段。有个红箭头中枢。这样就可以把红箭头中枢和右面的小类中枢组合。构筑一个中枢。那么。B中枢到红箭头中枢。到c段的最后的小类中枢。就是一个区间套走势。判断最后的背驰点应该没有困难。当然。c段为一个趋势的背驰段。c段内部一个小类趋势背驰。这最后的背驰点一目了然。这反弹的第一个次级别。在图上看已经背驰。但是已经突破B中枢。说明这个反弹还是有效的。明天将回来构筑二买点。按照缠论。今天的背驰点。在盘中是可以当下判断的。如果没有买进。明天还会有个二买机会。二买后一定会有一个次级别的上涨。 注意了。这些都是理论上的推演。比如说明天的向下调整。是否形成二买。一定是要等到那个调整走势完成了。才可以判断。就像今天的c段的最后的背驰点。一定是c段内部一个类趋势完成了。才可以把c段拿来和b段比较。这每个走势都必须完成。无论级别大小。就是缠论的走势终完美。将来你看走势多了。就会慢慢的体会出来这终完美的伟大。因为所有的缠理论。都是走势终完美的延伸。这些以后会慢慢讲到的。
在30分钟图上。3181点下来的走势。是由上面的若干笔构成。这些笔走势。就可以看做是同级别分解。有同学可能会讲到。这些笔走势的级别是不同的。是的。事实确实如此。我们看到这些笔走势中最大的是5分钟级别走势类型。最小的是类级别走势类型。在学习同级别分解时。首先要改变一下在学习非同级别分解走势时的观点。那就是放弃级别的概念。放弃中枢的概念。在同级别分解时。统统都是一个级别。那么究竟应该怎样来学习那？ 俺想了想。先找出来其特点就好下手了。既然是笔走势。那么这一笔必然是要符合构成笔走势的定理的。就是说一定是顶底的连接。就是说一定是顶分型和底分型的连接。所以。在讲同级别分解时一定要先讲分型了。 还有。就是咱前面讲到的。高一级别的笔走势。一定是由次级别的线段形成。一定是由次次级别的走势类型形成。这样我们就可以推导出来一个重要结论。那就是。每一笔走势一定是一个完成的走势类型。无论它的级别如何。 比较一下上面的30分钟图中的每笔走势。看看是否可以忘记级别的概念。 今天先讲到这里吧。 明天开始。就用实盘讲分型了。当然。不讲理论了。同学们可以看看缠师的授课。加深理论上的认识。
各类设计元素整理分类： 1.中国元素 凡是被大多数中国人(包括海外华人)认同的、凝结着中华民族传统文化精神，并体现国家尊严和民族利益的形象、符号或风俗习惯，均可被视为“中国元素”。中国的企业及品牌更是中国元素的重要组成部分。 “中国元素”不仅仅是传统文化的一种象征。不可能是西方文化的简单补充润饰，不应该狭窄地定义为宣扬民族主义的旗号。以“中国元素”作为创意语言更不应该视为一种时尚的新名词。诚然，有一种不可争辩的事实，当世界经济离不开持续增长的中国经济时，世界文明也离不开中国文化。因为中国文化是人类不可或缺的重要组成部分。孕育着中国文化精神的“中国元素”将会为中国品牌走向世界奠定自信，它会承担起融入世界、影响世界的时代使命。 “中国元素”应分为三部分，第一是中国固有元素：比如中国的领土（包括300万平方公里的领海），中国的人种，中国的气候等等；第二是中国传统文化元素：这个不做累述；第三是中国的现代文化元素：比如北京的奥运精神，中国的航天精神，中国的电影文化，中国著名企业的文化等等。 中国元素——凡是在中华民族融合、演化与发展过程中逐渐形成的、由中国人创造、传承、反映中国人文精神和民俗心理、具有中国特质的文化成果，都是中国元素，包括有形的物质符号和无形的精神内容，即物质文化元素和精神文化元素。如思想意识、道德观念、价值体系、民俗事象、生活习惯、宗教信仰、建筑、艺术、科技、法律、伦理等，上至三皇五帝，下到宋元明清，大到故宫长城，小至窗棂门钉。中国传统文化都是中国元素，但中国元素不全等于中国传统文化，还包括中国现代文化。 ——郭有献《中国元素与广告创意》北京大学出版社 中国元素分类 ①现代著名建筑及伟大成就类 ②著名历史人文景观类 ③重大发明创造、创举类 ④民俗节日、手工艺、服饰、特色食品等类 ⑤传统戏曲、乐器、体育项目类 ⑥重要学术思想、著作类
节奏是一个永远的主题，高手还是低手，最终考验的就是节奏，轮动只是节奏的一种方式，而最重要的节奏，还是买卖点，一切的节奏都必须以此为基础，当然轮动也不例外。 操作的节奏是最重要的，操作，归根结底就是买点买、卖点卖。能否做到，那是技术精确度问题，这个通过实践，一定会不断提高，所谓熟能生巧。而节奏来源自对级别的清楚认识，没有级别，任何的买卖点都是白搭，更别谈什么节奏了。 用小级别操作的，节奏更重要。你抛了不买回，那还不如不抛，等大级别的卖点再说。买了就要想着卖点，卖了就要想着买点。如果时间不够，操作不方便，就要选择大级别的操作。不要玩小级别的，否则买卖点很容易错过，开个会，干件事就没了。小级别只适合职业、或至少是半职业看盘的。 抓住中枢这个中心，走势类型与级别两个基本点，其他都是辅助。 要保证操作正确，最好就是一心一意，选好一定的股票，反复操作，如果你把所有该级别的震荡都基本把握，其实效率并不低。
有买点吗？有符合自己操作的级别的买点吗？这才是你受用一生的思维模式。应该培养这样的习惯，就是你的眼光，只投向有买点的股票。关键是看图，看是否有符合操作级别的买卖点。如果能把30分钟级别的节奏抓住，这市场95%的人都不是你对手了。 股票只要中线启动，其升势就不会很简单的改变。如果按次级别进入，就要按次级别的规程来。一旦上涨趋势确认，就一定要持有到卖点出现为止。 盘整总占居大多数的交易时间，不会利用盘整，基本还是属于不入流的。在盘整中，绝对不能小看小级别的背驰，特别是那种离开中产生的背驰。 盘整背驰一定要防止变成第三类买卖点，这要配合大级别综合看。例如一个30分钟上的下跌刚开始破位，那5分钟上的盘整背驰就转化为第三类卖点的几率就99%了。所以这种盘整背驰，一般都没必要参与。如果30分钟是刚开始上涨的，5分钟向下的盘整背驰反而是一个好的买点了。
高效率学习方法及课堂笔记整理技巧 每天自主学习的学习效果如何，直接影响到各科的成绩。你知道如何支配每晚的学习时间吗？ 把书读薄，其实就是总结重点、难点，认清自己薄弱环节的过程。 针对教材，提炼重点和难点。 在纸上列大纲，列大纲的时候可以将每个知识点简化为一个你自己能看懂的提示词，看到提示词能回想并复述出知识点即可。 大纲可以多列几次，每一次都比上一次更加精炼，如此反复，最终让厚厚的教材变成薄薄的几张纸。 把书读薄之后，别忘了把练习册也读薄，针对练习册和过往试卷，需重点提炼薄弱环节，就是建立错题本。 错题本也需要有一个越做越薄的过程，最终做到错题本中的题目都可以不看答案和提示就做出来。 电脑里的东西如果杂乱无章地堆在C盘里，等要用的时候就会很难找，甚至根本不记得自己有过这个文件。 如果把这些东西分门别类存放在不同的文件夹，要用的时候就特别好找，分分钟就能调取。 学习也是同理。 复习中有一个重要步骤，就是将知识进行整理、归纳、合并，搭建起属于自己的知识体系，让记忆空间井然有序。 整理的过程可以用思维导图法，就像神经网络似的，发散着画，不用管画得好看不好看。
画着画着你就能找到知识点之间的联系，牵一发而动全身地记住并掌握它们。 这种方法的关键就是小卡片。 嫌小卡片容易丢的同学可以用巴掌大的小本子代替，把零碎的、需要记忆的知识点写在小卡片或小本子上。 比如英文单词、常用短语、英文佳句、语文科目中要求默写的古诗文段落等等，晚上见缝插针看上两分钟，往往就能起到意想不到的巩固效果。 考前临时抱佛脚是最不靠谱的学习方法，即便当时记住了，过后也会飞速忘掉。 要想提升学习效果，还得靠持续性的分散学习，各科根据掌握程度和优先等级，分别制定学习计划，然后将任务合理分配到每一晚。 这一方法的关键就是，学习计划越细越好，每天复习哪几科的哪几块儿知识，每科复习多长时间都列好，然后尽力按计划复习，这也能避免时间分配不均而导致的“某些知识点没空复习”的尴尬。 分散复习的同时，也需注意学科交叉，就是每天别只盯着1科复习，复习1小时数学就换换脑子，去复习1小时语文，别连续复习2小时数学，避免产生厌倦心理。 估计不少孩子都有这个习惯：按课本顺序复习，从第一章开始，慢慢复习到最后一章，刚开始的复习劲头挺大，越往后越累越松懈。 但课本的设计通常都是由浅至深，开头几章简单，越到后面几章就越复杂、越综合，也越容易出现学习漏洞。 所以干嘛不从重点难点开始复习呢？ 对某些科目而言，后面几章节的内容往往会牵涉到前面几章节。
FRM一级原版教材和其他常见资料分享，包含FRM学习方法 马上2018年11月FRM报名工作就要开始了。准备报名的考生开始准备FRM一级教材了。这很有必要的。本文高顿FRM老师将为大家分享FRM一级原版教材相关的内容，帮助考生选对教材，顺利备考。 一、FRM一级官方教材 FRM一级教材不能忽略的来源就是官方了。为了帮助考生入门，协会提供很多免费的教材。下面高顿FRM 老师整理说明协会出品的有关FRM一级教材： 1、2018 FRM Learning Objectives FRM考纲提供了一个全面的框架来指导考生进行FRM考试准备。它包含了要考试的每一个领域以及学习目标。考生应在考试准备期间定期查看。 2、2018 FRM Study Guide FRM学习指南阐述了主要的科目和考试要求的。每年在GARP协会FRM委员会的指导下进行修订，以确保FRM考试仍然是一个有效的知识和技能以及管理金融风险证书。 3、2018 FRM Study Guide Changes 2018年FRM学习指南的变化是根据2017年FRM学习指南进行更改的，主要是和前一年做区别。该指南总结了在2018年FRM研究指南中添加、删除或更新的所有阅读资料。 4、2018 FRM Exam Part I Books(FRM一级原版教材) GARP协会官方出品的FRM Exam books有纸质书和电子版两种。知识点覆盖的非常的全面。购买电子版可以离线也在线访问。有效期三年。 5、2018 FRM Part I Practice Exam 协会提供的FRM一级模拟题主要是根据以前考试中的问题样本出的。这个全面的模拟考试题，代表着老师将在2018年考试FRM一级时会遇到的问题。每级别收费150美元。 二、FRM一级其他教材
紫外光谱，荧光光谱在材料研究中的应用 1、分子内的电子跃迁有哪几种，吸收最强的跃迁是什么跃迁？ 电子类型：形成单键的σ电子；形成双键的π电子；未成对的孤对电子n电子。 轨道类型：成键轨道σ、π；反键轨道σ*、π* ；非键轨道n。 ①σ-σ* 跃迁 它需要的能量较高，一般发生在真空紫外光区。在200 nm左右，其特征是摩尔吸光系数大，一般εmax≥104，为强吸收带。饱和烃中的—C—C—键属于这类跃迁，如乙烯（蒸气）的最大吸收波长 max为162 nm。 ②n-σ*跃迁 实现这类跃迁所需要的能量较高，其吸收光谱落于远紫外光区和近紫外光区 ③π→π*跃迁 ●π电子跃迁到反键π*轨道所产生的跃迁，这类跃迁所需能量比σ→σ*跃迁 ●小，若无共轭，与n→σ*跃迁差不多。200nm左右。 ●吸收强度大，ε在104~105范围内，强吸收 ●若有共轭体系，波长向长波方向移动，相当于200~700 nm ●含不饱和键的化合物发生π→π*跃迁 ●C=O , C=C, C≡C ④n→π* ●n电子跃迁到反键π*轨道所产生的跃迁，这类跃迁所需能量较小，吸收峰在200 ~ 400 nm 左右 ●吸收强度小，ε＜102，弱吸收 ●含杂原子的双键不饱和有机化合物 ?C=S O=N- -N=N- ●n→π*跃迁比π→π*跃迁所需能量小,吸收波长长 吸收最强的跃迁是：π→π*跃迁 2、紫外可见吸收光谱在胶体的研究中有重要作用，请举出三个例子来说明，并结合散射现象来讨论二氧化钛胶体和粉末漫反射光谱的差异。 举例：1）、胶体的稳定性，尤其是稀释后的稳定性； 2）、胶粒对可见光的散射； 3）、测定消光（包括吸收、散射、漫反射等对光强度造成的损失） 稀释条件下，胶粒尺寸小于光波长的1/20，瑞利散射可忽略。 4）、估算晶粒的大小。 5）、尺寸效应，会发生吸收边的蓝移或是红移，可以用来测定像是CdS 和CdSe的量子点。 （老师上课讲的三个例子是： ①胶体的稳定性 ②胶粒大小