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2017年我国石油行业综合发展情况及发展趋势图文深度分析报告（2017.7.19）一、石油行业概况1、原材料供应持续增长近年来，我国经济保持持续稳定增长，石油消费量稳步提升，2008-2016 年期间，国家石油表观消费量从 2008 年的 3.65 亿吨增加至 5.78 亿吨，累计增长58.34%。
中国石油消费量将于 2027 年增长至峰值 6.7 亿吨左右，2014 年-2027年间年均增长率约为 2%，且在 2027-2035 年石油消费量继续保持在高位。
2008-2016年中国石油消费量在石油消费量稳定增长的同时，我国的石油冶炼工业也形成了全面发展的产业格局，充分满足石油消费增长的需求。
截至 2016 年底，我国炼油产能约为 7.5亿吨，从经营主体看，我国目前形成了以中石化、中石油为主，中海油、中化集团、中国兵器、地方炼厂、外资及煤基油品企业等多元化的发展格局。
其中，中石化、中石油炼油能力分别为 2.60 亿吨/年、1.89 亿吨/年，国内占比分别为 34.5%和 25.0%。
随着原油进口权和原油使用权的放开，地方炼厂显示出较强的冲击力和竞争力，成为国内炼油产业的重要组成部分。
截至 2016 年底，全国地方炼厂（含央企收购或控股的地方炼油企业）的炼油总能力达 2.62 亿吨/年，占全国炼油总产能的 34.8%，山东地方炼油厂占据了重要份额。
燃料油作为炼油工业的副产品，其产出量一般为催化裂化炼油方式炼油量的3-5%。
目前全国燃料油产出量在 1,000-1,500 万吨左右。
受石油消费量提升的推动和充分的炼油工业的支持，2027 年前我国燃料油的产出量也将保持稳定增长，为燃料油深加工行业提供了较为充足的原材料供应。
2、产业分布呈现地域集中趋势国内炼油产能具有较强的集团分布的同时，也存在较为明显的区域性分布。
华北、东北、华南和华东地区为我国炼油能力的集中分布地。
2016年华北、东北、华南和华东四大地区的炼油能力分别为2.7亿吨/年、1.24亿吨/年、1.14亿吨/年和1.01亿吨/年，分别占比36%、16%、15%和13%，合计占比81%，呈现出以东部为主，中西部为辅的梯次分布。
2017年石油产业链分析报告2017年6月出版文本目录1、原油定价机制及基本分析框架 (6)1.1、原油定价机制发展历程 (6)1.2、原油价格影响因素 (7)2、减产协议虽不是护身符，但符合各方利益，原油供需再平衡加速到来 (9)2.1、OPEC 与非 OPEC 达产联合减产协议，符合各方利益 (9)2.1.1、本次减产总量约 176 万桶/天，占世界产量 1.8% (9)2.1.2、产油国财政吃力，油价回升，符合各方利益 (12)2.2、全球原油供需再平衡加速到来 (14)2.2.1、世界经济走势有所复苏 (15)2.2.2、全球原油供给再平衡持续改善 (17)3、美国页岩油产量为最大不确定因素，但边际成本有支撑 (26)3.1、美国原油产量下降、储量下降，破产页岩油企业增多 (26)3.1.1、页岩油产量衰竭快，维持产量需持续投资，美国原油产量及储量下滑 (26)3.1.2、低油价造成众多页岩油企业破产 (27)3.2、美国页岩油边际成本支撑 (29)4、其它重要影响因素 (30)4.1、美元指数 (30)4.2、原油库存 (31)4.3、钻机数 (32)4.4、黑天鹅事件 (33)5、预计 2017 年油价中枢震荡向上至 55 美元/桶以上，机遇大于挑战 (34)5.1、2017 年油价中枢向上 (34)5.2、油价上涨，受益行业梳理 (35)5.3、投资分析 (38)5.3.1、上游油气生产企业 (38)5.3.2、综合油气及炼化公司 (39)5.3.3、产品涨价、盈利改善 (40)5.3.4、油田服务及工程技术类企业 (43)图表目录图表 1：原油定价机制发展历程 (6)图表 2：国际原油 5 大现货 3 大期货市场 (6)图表 3：原油具有金融、政治、商品三重属性 (7)图表 4：1861-2015 年美国油价走势（美元/桶） (8)图表 5：2014 年以来国际 WTI 油价走势（美元/桶） (8)图表 6：OPEC 与非 OPEC 国家初步减产份额分配 (9)图表 7：OPEC 与非 OPEC 联合达产协议额度分配 (10)图表 8：OPEC 历史减产执行情况 (10)图表 9：俄罗斯历史减产执行情况 (11)图表 10：1975-2017 年 OPEC 产油国原油出口收入走势图 (13)图表 11：2010-2016 年俄罗斯油气收入走势图 (13)图表 12：中东主要产油国财政情况 (13)图表 13：中东产油国财政平衡油价水平 (14)图表 14：全球制造业及工业生产走势 (15)图表 15：全球 GDP 增长率走势图 (15)图表 16：2015 年全球一次能源消费结构 (16)图表 17：1990-2050 年全球一次能源消费结构 (16)图表 18：全球原油供需平衡走势（乐观情景） (18)图表 19：全球原油供需平衡走势 (18)图表 20：全球石油供给及环比增速变化 (19)图表 21：全球石油消费及环比增速变化 (19)图表 22：2014-2016 年主要 OPEC 及非 OPEC 产油国产量变化 (20)图表 23：OPEC 原油生产及环比增速变化 (20)图表 24：2016 年预计 OPEC 成员国产量分布 (20)图表 25：沙特原油供给及环比增速变化 (21)图表 26：伊朗原油供给及环比增速变化 (22)图表 27：伊拉克原油供给及环比增速变化 (22)图表 28：俄罗斯原油供给及环比增速变化 (23)图表 29：美国原油供给及环比增速变化 (23)图表 30：中国原油供给及环比增速变化 (24)图表 31：中国原油消费及环比增速变化 (25)图表 32：印度原油消费及环比增速变化 (25)图表 33：美国页岩油产量下滑 (26)图表 34：美国油气储量下滑 (26)图表 35：2015 年至今 105 家油气公司申请破产保护 (27)图表 36：美国油气申请破产公司涉及总债务 679 亿美元 (28)图表 37：2014-2015 年美国各州原油产量变化 (28)图表 38：1985-2016 年美国各州原油产量分布图 (29)图表 39：美国不同地区页岩油成本走势 (29)图表 40：原油需求增加，原油成本上行 (30)图表 41：2014-2016 年美元指数与油价走势图 (31)图表 42：2010-2016 年世界原油库存和变化情况 (31)图表 43：2010-2016 年美国原油库存与变化情况 (32)图表 44：2010-2016 年世界原油产量和钻机数 (33)图表 45：2010-2016 年美国原油产量和钻机数 (33)图表 46：32 家国际金融机构对 Brent 油价预测 (34)图表 47：32 家国际金融机构对 WTI 油价预测 (35)图表 48：原油产业链 (36)图表 49：全球上游投资 2017 年见底复苏 (36)图表 50：原油生产及加工产业链 (37)图表 51：原油下游产业链 (37)图表 52：涤纶产业链 (40)图表 53：东华能源“丙烷-丙烯-聚丙烯”产业链 (41)图表 54：卫星石化 C3 产业链图 (42)表格 1：OPEC 产油国 2016 年增产情况 (21)表格 2：上游油气公司业绩弹性分析 (39)表格 3：综合油气及炼化公司业绩弹性分析 (39)表格 4：涤纶产业链公司业绩弹性分析 (41)表格 5：东华能源业绩弹性分析 (42)表格 6：丙烯酸及酯公司业绩弹性分析 (43)报告正文1、原油定价机制及基本分析框架1.1、原油定价机制发展历程自1859 年美国宾夕法尼亚州钻成第一口商业性油井，现代石油工业诞生至今已有157 年的历史。
2017年国内外油气资源形势分析
王彧嫣;景东升;韩志强
【期刊名称】《中国矿业》
【年(卷),期】2018(027)004
【摘要】2017年,国际油价总体震荡走高,油气市场供需重现平衡.全球油气勘探开发活动回暖,油气储产量保持稳定.新格局下主要产油国积极调整油气管理政策.我国原油产量小幅下降,天然气产量快速增长.原油、天然气进口增长较快,油气资源勘探开发改革有序推进.预计2018年国际原油价格上行,油气需求仍将表现强劲.我国油气生产基本稳定,天然气消费持续增长.
【总页数】5页(P6-10)
【作者】王彧嫣;景东升;韩志强
【作者单位】国土资源部油气资源战略研究中心,北京100034;国土资源部油气资源战略研究中心,北京100034;国土资源部油气资源战略研究中心,北京100034【正文语种】中文
【中图分类】F407.22;F416.22
【相关文献】
1.2017年国内外稻谷市场形势分析与展望 [J], 徐彦
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3.2018年国内外油气资源形势分析 [J], 王彧嫣; 白羽; 黄书君; 李文博; 樊大磊
4.2020年国内外油气资源形势分析及展望 [J], 王彧嫣;樊大磊;李文博
5.2021年国内外油气资源形势分析及展望 [J], 樊大磊;王宗礼;李文博;王彧嫣
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石油化工行业研究报告：OPEC减产落地油价应声大涨 1.国际油价:OPEC减产落地,油价应声大涨 上周国际油价大幅上扬。
上周布伦特期货结算均价为50.70美元/桶,环比上涨4.23%;WT OPEC减产改善原油供需关系,预计2017年布伦特均价60美元/桶 (1)减产落地将致2017年OPEC基本没有新增原油产量。
OPEC国家将减产120万桶/日至3244万桶/日。
考虑到两个豁免国仍有一定的上升空间,预计2017年OPEC国家总产量为3304万桶/日,相比于2016年3305万桶/日的产量基本维持不变,2017产量增量相比2016年110万桶/日大幅下降。
(2)2017年非OPEC产量增加50万桶/日,非OPEC国家将参与减产。
明年巴西(+27万桶/日)和加拿大(+24万桶/日)的产量增量较大。
同时,油价回升将加速美国页岩油复苏速度,上调美国明年供应增量为10万桶/日。
非欧佩克成员国承诺将参与减产协议,总削减量为60万桶/日,预计欧佩克与非欧佩克之间的会议将于12月10日在莫斯科举行。
(3)预计2017年布伦特均价60美元/桶。
若OPEC严格执行减产协议,我们测算2017年供需差为-25万桶/日,较2016年的45万桶/日大幅好转。
经历数年供应过剩后,原油市场有望在2017年迎来供需紧平衡,极大利好油价企稳回升。
我们上调明年布伦特均价预期至60美元/桶。
2.国内石油化工市场:丙烯酸及酯价差大幅上涨 丙烯酸及酯价差大幅上移,进入高盈利区间。
由于11月25号江苏三木装置因相邻厂区丙烷储罐发生爆炸,影响14万吨丙烯酸停车待检。
卫星石化关停其中一条16万吨产线,供给进一步紧张。
上周丙烯酸及酯价格均有大幅上调,其中。
原油行业分析报告
原油是一种重要的能源资源，对全球经济和能源市场具有重要影响。
本文将从供需关系、国际市场和价格波动等方面对原油行业进行分析。
首先，供需关系是影响原油行业的关键因素。
全球经济的发展水平决定了原油的需求量。
经济增长导致能源需求增加，从而推动了原油价格上涨。
同时，供给方面受到地质条件、生产成本和政治因素的影响。
例如，地缘政治紧张局势可能导致原油供应中断，这会对全球原油市场造成冲击。
其次，国际市场的竞争对原油价格产生重要影响。
主要原油生产国和出口国在国际市场上展开竞争，他们之间的供应增加或减少将直接影响原油价格。
例如，美国的页岩油革命使得美国成为原油生产的重要国家，增加了国际市场上的原油供应量，从而打压了价格。
此外，原油价格波动是原油行业的常态。
国际市场上的各种因素，如天气状况、地缘政治风险、经济周期等，都可能导致原油价格波动。
金融市场的投机行为也会加剧价格的不稳定性。
在2019年，由于中东地区的冲突和经济不确定性，原油价格出现了大幅波动，一度达到了历史高位。
总的来说，原油行业是一个充满波动与不确定性的行业。
供需关系、国际市场竞争和价格波动都是这个行业的重要因素。
因此，了解这些因素对原油行业发展和投资具有重要意义。
2017年我国石油产业综合发展态势
图文分析报告
（2017年5月11日）
一、市场前景
钻机装备制造与钻井工程均属于广义的油田服务行业，油田服务是石油产业链中的重要环节。
虽然短期内石油价格的波动对行业发展造成了一定的影响，但石油产业的重要性决定了世界经济对石油的需求是长期并且是刚性的，从中长期来看，石油产业将呈现持续向好的发展态势。
全球 2016 年度油服市场规模为 3,910 亿美元；根据中石油、中石化与中海油 2016 年中期报告中披露的资本性支出计算，我国2016 年 1-6 月油服市场规模约为 666.18 亿元人民币。
1、石油价格波动是行业发展中的固有现象
原油作为对全球影响最大的商品之一，与世界各国的政治、经济等密切相关，原油价格受到供求关系、地缘政治、货币与金融因素、地区局势以及世界经济周期性变化等因素的影响，因此造成了石油价
格的周期性波动。
自 21 世纪以来，2003 年爆发的美伊战争、2008 年的全球金融危机、2010 年的阿拉伯之春、2011年美国与欧盟对伊朗的经济制裁、2014 年地区极端势力的频繁活动以及美国对俄罗斯的遏制策略，均是造成石油价格波动以及油服行业出现周期性波动的因素。
2001年-2017年图：原油日价
虽然自 2014 年下半年以来石油价格的下跌对石油产业造成了一定负面影响，但是石油价格的周期性波动本来就是正常现象，从历史经验来看，石油价格将在周期性下跌后逐步企稳并最终回升。
近几年国际油价波动及原因张泽之 10119042 理学院 10信息与计算科学（2）1.近年石油价格走势图表一：调整了通货膨胀以后石油价格的走势图（1970~2006）资料来源: Chart of the Day图表二：2005年以来的石油价格走势由图一、图二可以直观看出：自1970年至今，国际石油价格波动频繁，且幅度较大；其中图二显示：国际油价自突破每桶40美元以来，2005年迄今一直保持上升势头，特别是在2008年2月，每桶价格突破100美元大关之后上升速度加快，现在每桶价格甚至超过140美元。
两年前，当油价突破70美元时，国际社会就惊呼为“心理极限”。
之后，油价涨势有增无减。
而今，油价高位运行已成常态。
全球经济已经进入到了高油价时代。
以下是近五年国际油价大致走势：2004年初原油价格在30美元/桶左右徘徊。
2005年初布伦特原油价格在40美元附近的波动，NYMEX 原油期价短期仍在50 美元的位置上下波动。
2006年原油价格继续走强，并创历史新高。
全年WTI和布伦特原油均价分别为65.99和65.10美元/桶，同比上涨17.3%、20.1%。
2007年1月份国际原油价格的走势可谓波澜起伏。
从月初的60多美元/桶一度下跌至50美元/桶以下，跌幅达到了20％以上。
自06年8月上冲至接近每桶80美元后，WTI现货和布伦特现货都在07 年1月19日跌至每桶50美元。
2007年8月后，国际原油价格持续走高，11月份在90美元以上的高位持续了整整一个月，并数次冲击100美元关口。
2008年第一个交易日， WTI原油期货价格盘中首次突破100美元，创出名义价格历史新高。
2008年6月6日，纽约原油期货价格暴涨至每桶139美元上方的历史新高，最大涨幅超过11美元，NYMEX-7月原油期货结算价飙升10.75美元，或8.41%，至每桶138.54美元，单日涨幅超过了1998年12月10日的单日涨幅。
纽约商品交易所指标原油期价7月3日在电子交易时段冲高至每桶145.85美元，再创新高。
2017年石油开采行业市场分析报告石油开采行业市场分析报告，本调研分析报告数据来源主要包含欧立信研究中心，行业协会，上市公司年报，国家相关统计部门以及第三方研究机构等。
目录第一节国际油价走势研判 (4)一、国际油价历史走势及特征 (4)二、本轮油价大幅下跌的原因 (10)三、国际原油市场供需变化及油价走势展望 (16)第二节石化产业链各环节对油价的弹性 (21)一、石油公司 (21)二、油服装备 (23)三、炼制销售 (25)第三节风险提示 (27)图表目录图表1：国际油价历史走势（美元/桶） (4)图表2：世界原油供需平衡与国际油价走势 (6)图表3：OPEC剩余产能 (6)图表4：IEA成员国库存（百万桶） (7)图表5：国际油价与美元指数走势呈负相关 (7)图表6：WTI与标普500指数走势 (8)图表7：WTI与标普500指数的相关性 (9)图表8：需求相关油价波动与标普500指数波动 (9)图表9：市场风险偏好刺激油价和股价同步性 (10)图表10：本轮国际油价大幅下跌 (10)图表11：美国原油产量（千桶/天） (11)图表12：利比亚原油产量（千桶/天） (12)图表13：2015年美国原油产量与WTI油价 (13)图表14：2015年页岩油气产量对冲比例 (14)图表15：OPEC国家油气出口收入 (14)图表16：主要中东国家财政收支平衡油价与财政缓冲可持续年限 (15)图表17：产油国油公司本币计价业绩好于美元计价 (16)图表18：主要国家原油需求增幅 (18)图表19：中国原油进口量预测 (18)图表20：世界原油库存天数 (19)图表21：OECD国家商业石油库存 (20)图表22：2015年前9个月独立油公司产量同比变化 (21)图表23：2015年前9个月独立油公司营收同比变化 (22)图表24：2015年前9个月独立油公司净利润同比变化 (22)图表25：全球油田工程技术服务市场规模及增长率变化 (23)图表26：2014—2015年全球石油工程技术服务板块收入状况 (24)图表27：全球动用钻机数变化 (24)图表28：世界主要地区炼油平均毛利年度变化（单位：美元/桶） (26)图表29：乙烯与石脑油价差扩大 (26)第一节国际油价走势研判一、国际油价历史走势及特征1. 国际油价历史演变及定价机制世界石油工业过去 150 多年的历史，也是跨国油气资源开采权和原油定价权的争夺史。
2017年油服产业链深度分析报告正文目录新疆油气资源储量达中国陆上总量的三分之一，开发潜力十分可观.3开发新疆势在必行：国内原油产量远低于消费量，老油田进入减产周期3 “十三五”规划推动新疆油气开发，四大油田共铸国家级能源基地.4新疆地区油气产业资本开支保持持续增长，近年全国占比不断上升.7面对开发难度和环保压力，专注于新疆的钻井工程技术服务商有望崛起9 逻辑二：第二轮油气区块招标放开，油气混改正逐步推进12油气改革进程稳步推进，上游改革创造产业新机遇12首轮油气勘查区块进展顺利，第二轮招标进程已然启动..14逻辑三：中国“一带一路“能源战略，海外扩张迎来较好契机..16加大海外能源合作是国家推行“一带一路”战略的目的之一.16“一带一路”战略拉动油气产业投资，助力行业进入收获期.16“一带一路”区域油气储量达全球60%以上，能源合作具备广阔空间.17 重点公司..19杰瑞股份..19贝肯能源..21惠博普 ..27逻辑一：2017年新疆油气新增产能有望增长40%，“十三五”重点建成国家级能源基地新疆油气资源储量达中国陆上总量的三分之一，开发潜力十分可观新疆石油气储量丰富。
根据《石油观察》2014年的数据，新疆油气资源总量为365亿吨，约占全国陆上油气资源总量的1/3。
其中：石油为227亿吨，天然气为13.8万亿立方米。
新疆的油气资源主要集中于塔里木盆地、准格尔盆地、吐哈盆地、三塘胡盆地和焉耆盆地。
现阶段已开发出四大油田：中石油旗下的克拉玛依油田、塔里木油田和吐哈油田，以及中石化旗下的塔河油田。
新疆油气资源已探明比例较低，开发前景广阔。
根据新疆发改委发布的《新疆能源年度报告（2014）》数据显示，2014年新疆累计探明油气资源总量为40.27亿吨，约占新疆油气总资源量的11%。
其中石油探明储量为31.5亿吨，占新疆石油总资源量的13.8%，天然气探明储量为8776亿立方米，占新疆天然气总资源量的6.0%。
2017年石油和天然气开采行业分析报告1.行业运行情况 (1)1.1.行业投资规模 (1)1.2.行业产出情况 (2)2.进出口情况 (5)2.1.进口情况 (5)2.2.出口情况 (9)3.行业发展经营情况 (13)3.1.行业发展规模 (13)3.2.行业收入、成本费用情况 (14)3.3.行业盈亏情况 (16)3.4.财务能力分析 (19)表1 2016年2月-2016年12月石油和天然气开采业固定资产投资及占比情况 (1)表2 2016年12月石油和天然气开采业产品产量 (3)表3 2016年12月石油和天然气开采业产品产量同比 (3)表4 2016年1-12月石油和天然气开采业累计产品产量同比 (4)表5 2016年12月石油和天然气开采业各产品进口量 (5)表6 2016年12月石油和天然气开采业各产品进口量同比 (5)表7 2016年12月石油和天然气开采业各产品进口额 (6)表8 2016年12月石油和天然气开采业各产品进口额同比 (6)表9 2016年1-12月石油和天然气开采业各产品累计进口量同比 (7)表10 2016年1-12月石油和天然气开采业各产品累计进口额同比 (8)表11 2016年12月石油和天然气开采业各产品出口量 (10)表12 2016年12月石油和天然气开采业各产品出口量同比 (10)表13 2016年12月石油和天然气开采业各产品出口额 (11)表14 2016年12月石油和天然气开采业各产品出口额同比 (11)表15 2016年1-12月石油和天然气开采业各产品累计出口量同比 (11)表16 2016年1-12月石油和天然气开采业各产品累计出口额同比 (12)表17 2016年2月-2016年12月石油和天然气开采业资产总计及同比情况 (13)表18 2016年2月-2016年12月石油和天然气开采业主营业务收入，成本及同比情况 (14)表19 2016年2月-2016年12月石油和天然气开采业三费及同比情况 (15)表20 2016年2月-2016年12月石油和天然气开采业利润总额及同比情况 (16)表21 2016年2月-2016年12月石油和天然气开采业盈亏比例 (17)表22 2016年2月-2016年12月石油和天然气开采业盈亏总额及同比情况 (18)表23 2016年2月-2016年12月石油和天然气开采业盈利能力指标情况 (19)表24 2016年2月-2016年12月石油和天然气开采业偿债能力指标情况 (20)表25 2016年2月-2016年12月石油和天然气开采业营运能力指标情况 (21)表26 2016年2月-2016年12月石油和天然气开采业成长能力指标情况 (22)图1 2015年2月-2016年12月石油和天然气开采业累计固定资产投资同比 (1)图2 2015年2月-2016年12月石油和天然气开采业工业增加值同比 (2)图3 2015年2月-2016年12月石油和天然气开采业工业增加值累计同比 (2)图4 2015年3月-2016年12月石油和天然气开采业单月产品产量同比情况 (3)图5 2015年2月-2016年12月石油和天然气开采业累计产品产量同比 (4)图6 2015年1月-2016年12月石油和天然气开采业各产品单月进口量同比 (5)图7 2015年1月-2016年12月石油和天然气开采业各产品单月进口额同比 (6)图8 2015年1月-2016年12月石油和天然气开采业各产品累计进口量同比 (7)图9 2015年1月-2016年12月石油和天然气开采业各产品累计进口额同比 (8)图10 2015年2月-2016年12月石油和天然气开采业出口交货值同比 (9)图11 2015年1月-2016年12月石油和天然气开采业各产品单月出口量同比 (10)图12 2015年1月-2016年12月石油和天然气开采业各产品单月出口额同比 (11)图13 2015年1月-2016年12月石油和天然气开采业各产品累计出口量同比 (12)图14 2015年1月-2016年12月石油和天然气开采业各产品累计出口额同比 (12)图15 2016年1-12月石油和天然气开采业三费比重 (16)图16 2016年1-12月石油和天然气开采业盈亏比例 (17)1.行业运行情况1.1.行业投资规模国家统计局数据显示，2016年1-12月，石油和天然气开采业累计投资额为2331.0亿元，同比下降31.9%，降幅比2016年1-11月缩小2.0个百分点，较上年同期下提高17.1个百分点。
1 (此文档为word格式，可任意修改编辑！） 2017年5月
2017年国际原油价格深度 分析报告 2
正文目录 1. 14年以来原油价格下跌源于供给冲击........................................................... 5 1.1页岩油与OPEC供给冲击，致使油价下跌 ................................................... 5 1.2低油价下部分产能出清，主要产油国产量分化 ......................................... 8 1.3为抢夺市场份额，OPEC持续增产打压油价 .............................................. 10 2.OPEC冻产预期推高油价，历经曲折最终达成 ............................................. 12 2.1OPEC冻产之路历经曲折，沙特伊朗成为焦点 ........................................... 12 2.2财政危机埋下伏笔，倒逼产油国走出囚徒困境 ....................................... 13 2.3冻产预期推高油价，历史性协议最终达成 ............................................... 17 3. 减产执行成为未来油价走向关键因素 ........................................................ 20 3.1追溯过往经验，减产实践往往存在折扣 ................................................... 20 3.1.1OPEC历次减产难以完全执行 .................................................................... 20 3.1.2俄罗斯对减产承诺的落实较差 ................................................................ 21 3.2本次减产较为积极，首月实现良好开端 ................................................... 23 3.2.1 OPEC与俄罗斯减产态度积极，增强市场信心 ....................................... 23 3.2.2减产首月启动良好开端，未来或与供需、油价牵扯 ............................ 23 3.3受限于高库存与页岩油，市场将缓慢恢复平衡 ....................................... 27 3.3.1减产将推动市场再平衡，库存消化仍待时日 ........................................ 27 3.3.2美国页岩油卷土重来，限制减产和油价上涨 ........................................ 29 4.相关建议和主要公司分析 .............................................................................. 32 3
图目录 图1：ICE布伦特原油(期货)价格 (美元/桶) ....................................................... 5 图2：11-15年世界石油产量持续增长 ............................................................... 6 图3：11-15年间产量增量最大的来源是OPEC和美国 .................................... 6 图4：2016年产量在1000万桶/日的国家 ......................................................... 7 图5：全球原油主要供给格局 ............................................................................. 7 图6：长期的油价下跌导致非OPEC产油国产量出现大幅下跌 ....................... 8 图7：2014-2016年主要非OPEC主要国家增量 （万桶/日） ......................... 9 图8：减产前快速增长，俄罗斯产量达历史新高 ............................................. 9 图9：美国主要致密油气产区 ........................................................................... 10 图10：七大产区致密油产能收缩（万桶/日） ................................................ 10 图11：OPEC组织月产量统计（万桶/日） ...................................................... 11 图12：OPEC成员国产能、产量（万桶/日）开工率（%）统计 ................... 12 图13：OPEC主要产油国原油产量（万桶/日） .............................................. 13 图14：主要产油国沙特财政逐渐恶化 ............................................................. 14 图15：沙特财政盈亏平衡油价（美元/桶） .................................................... 14 图16：卢布贬值抵消部分油价下跌带来的损失 ............................................. 15 图17：低油价导致俄罗斯财政赤字持续扩大 ................................................. 15 图18：俄罗斯外汇储备在逐步减少（百亿美元） ......................................... 16 图19：油价下跌导致卢布持续贬值 ................................................................. 16 图18：2016OPEC年冻产曲折达成 .................................................................... 18 图19：OPEC历史上减产情况 ............................................................................ 21 图20：俄罗斯历史上三次承诺减产执行效果不佳（万桶/日） .................... 22 图21：2010-2015年俄罗斯大型石油公司资本支出仍然上升（百亿卢布）22 图22：OPEC减产日收入（亿美元）受益减产上升 ........................................ 26 图23：美国原油库存处于历史较高位（百万桶） ......................................... 27 图24：完全按照目标减产执行，原油市场有望在17年Q2实现再平衡 ..... 28 图25：OECD原油总库存下降，但仍高于平均水平 ....................................... 28 图26：预计全球原油平衡在2017、2018年实现 ........................................... 29 图27：美国七大页岩产区产量开始回升（万桶/日） .................................... 30 4
图28：Bakken、Eagle Ford、Permain和Niobrara 4大产区的盈亏平衡价格持续下滑................................................................................................................... 30 图29：北美35家页岩油公司（及分部）的桶油完全成本（不含减值）曲线31 图30：美国页岩油钻机数（台）强劲反弹 ..................................................... 32
表目录 表1：OPEC国家财政盈亏平衡点 ...................................................................... 17 表2：OPEC国家减产目标 .................................................................................. 19 表3：非OPEC国家减产目标情况 ..................................................................... 20 表4：OPEC首月减产执行情况 .......................................................................... 24 表5：重点公司估值表 ....................................................................................... 34
