财套通讥・综合（下）２００９年第４期
基于现金流量指标及因子分析法的财务预警实证研究
周 赘
（浙江大学宁波理工学院浙江宁波３１５１００）
摘要：本文针对“ＳＴ”财务困境企业的分界点不能准确判断出企业是否有足够的现金流、能够真正避免
财务危机的不足，选取能反映企业财务安全的“现金类”指标，采用主成分分析法，通过对上市公司财务危机
状况的实证研究，建立了上市公司财务预警模型，从而提供了相对准确预测企业财务危机的工具。
关键词：财务预警现金流量主成分分析法
一、引言 上市公司财务预警研究在国内外是一个被广泛关注的课题，作为经济运行的晴雨表和企业经营的指示灯，有着巨大的学术价值
和应用价值。吴世农、黄世忠（１９８６）曾介绍企业的破产分析指标和预测模型；周首华、杨济华和王平（１９９６）借鉴Ａｈｍａｎ研究建立Ｆ分
数模型；梁飞媛（２００５）较早采用现金流量指标对机械行业上市公司财务困境进行了预测；李莉（２００４）运用现金流量类指标对制造业
上市公司财务困境进行了预测；韩东平、田艳丽（２００６）选用了现金流量类的１６个财务指标，并运用多元统计判别分析法对上市公司
财务预警进行探讨。但以上研究存在一定的不足：一是大多数研究都是建立在以利润为主的会计比率计算的基础上，由于会计政策
的选择以及考虑盈余管理因素，不同企业之间的会计比率缺乏可比性；二是研究较少采用现金流量指标，且在已有的研究中，指标的
取舍相对随意，可能存在丢失了指标包含的部分关键信息的情况。基于此，本文拟选择现金流量类的指标进行财务预警分析。与会计
比率类变量不同，现金流量类的编制依据是现金收付制，基本不受会计政策选择的影响；从“技术破产”角度来看，财务困境正是指一
个企业处于经营性现金流量不足以抵偿现有到期债务。
二、研究设计
（一）研究方法本文采用定量的方法确定研究样本；定性选择确定现金类财务预警指标；运用ＳＰＳＳ软件进行主成分法分析；构建
模型并进行检验，获取财务预警的临界值。 （二）样本选取本文将上市公司中的ｓＴ类公司定义为“财务危机”企业，并选取其ｔ一１年的截面数据为样本建立模型。根据我国上
Ｆｉｎａｎｃｅ ａｎｄ Ｒｅｃｏｕｎｔｉｎｇ Ｒｅｓｅａｒｃｈ ｌ财会研究
当前我国中小企业财务风险评估
——基于现金流量调查分析 张贵清 黑龙江省农垦总局财务总监办公室 １ ５００３０ 摘要：一个企业要想真正的实现可持续发展，就必须有效的防范和控制财务风险。企业财务风险产生的原因很多， 现金流量是众多原因中极为特殊的一个，本文就企业的现金流量展开调查，指明其原因的同时并提出了相应的解决 方案。 关键词：资金；融资；现金流入；现金流出
一、关于中小企业现金流管理问题的调查 一个企业想要持续经营，靠的不是损益表上的高额利润，而是必 须保持良好而又充足的现金流量，否则就会引发财务危机，甚至导致 ．破产。中小企业的资金链本来就比较脆弱，稍有不慎，就可能会招来 灭顶之灾，中小企业优化现金流管理的重要陛可见一斑。为此 十了 调查问卷，走访调查了武汉１０家中小企业，了解目前中小企业现金流 管理的现状。 本次调查共分两部分，第一部分是关于被调查者基本隋况，第二 部分是关于对现金流量管理的认识及管理措施。对于调查题的设计， 我们采取专家论证和４、范围内预调等形式，以确定表述清楚，被调查 者容易理解和回答。我们主要采用了集中问卷调查方式，共发放调查 问卷３０Ｏ份，回收问卷２６０份，回收率８７％，其中有效问卷 ｌ８份。问卷调 查范围涉及行业主要包括化工业、冶金业、服装业等制造业，既有内 贸企业，也有外贸企业，因此，我们的调查研究具有一定的代表陛。 二 基于调查后我国中，ｊ 企业现金流量管理现状 由于调查企业的选择及调查题设计存在一定的局限性，我们虽不 能 任何保征陛的结论，但其某个方面或某个 层面，值得我们关注与思考。 根据我们对武汉地区１Ｏ家中小企业实际调查研究发现，目前中小 企业在现金流量管理方面的现状不尽人意，主要表现为： １、缺乏对现金流量的重视。企业生产、采购与销售人员对现 识，认为现金流量管理是企业财务人员的事 情，与自己关系不大。采访中大多数企业很少对现金流量进行预测， 因此造成大量的半拉子工程和投产后因无流动资金而停产的项目。 有的企业为了维持生产，持续大量地向银行借款，形成固定资产折旧 和利息费用同时加大，以致长期亏损，使企业陷＾瘫痪状态。 ２、资金使用不合理，效率低下。一方面，把过多资金用于长期项 目，致使流动资金补偿不足，几乎全部以流动负债来维持运转，财务风 险陡增；另一方面，企业间相互拖欠较为严重，应收账款收不回来，企 业支付能力严重匮乏，“三角债”问题始终没有得到根本解决。现金 流转不畅又造成了企业高额库存，生产经营无法平稳进行，直接影响 到企业的持续经营能力。 ３、缺乏对融资环节的有效控制。企业对资金需要量及融资风险 没有科学认识，盲目认为融到的资金越多越好，从而忽略了资金的使 用时间价值和企业资本结构的合理比例，使企业陷＾过度负债或借新 债还旧债经营的恶陛 舌环之中。 ４、缺乏信息反馈机制。一些企业对现金流量管理缺乏事后控 制，并没有从资金的使用、筹集过程 观察出市场动态。因此无法择 其优、去其弊，为新的现金流量循环运动提供借鉴。 三 中小企业优化现金流管理的对策 １、明确现金流管理的目标。为实现有效现金管理，企业应制定 如下的现金流管理目标：一是能有效实施企业各项经营管理活动；二 是控制企业现金流量，合理配置和利用资源创造更大的企业价值；三 是加大企业应收账款的回收力度，延缓应付账款的交付周期，四是最 大化各项收入，最小化各项生产、销售及存货成本；五是充分利用企
基于现金流的财务危机预警指标体系初探
李英梅
摘要：现金流在企业财务分析评价中起着举足轻重的作用，国外用现金流指标建立的财务危机预警模型取得了很好的预警效果。但
由于我国上市公司所处的背景、机制不同，一些国外研究中的现金流预警指标在我国并不具有实用性。 关键词：财务危机；预警；现金流；指标体系
一、现金流指标在财务预警中的优越性
洪森（２ｏ０２）认为，现金流量指标比传统应计制下的利润指标更重
要。会计学研究的对象是社会再生产条件下的资金运动。在现实经济生 活中，企业的倒闭不完全取决于盈利水平。换句话说，以权责发生制和
历史成本原则为基础，所核算的资金运动和会计盈利，不能真实地揭示 企业的财务状况和风险。企业能否维持，不是取决于盈利水平的高低，
而是取决于现金流量的大小。现金流是财务预警的对象和内容，其优越
性主要体现在以下几个方面：
（一）现金流能更好地反映企业的偿债能力 在国外破产倒闭的企业中有８５％的企业是盈利情况非常好的企业。
这些企业虽有大量的流动资产，但现金支付能力却很差，甚至无力偿
债，最终破产清算。传统的根据资产负债表确定的流动比率虽然在一定 程度上反映了企业的流动性，但却有很大的局限性。其主要表现为：作
为流动资产主要部分的存货并不能很快变为可偿债的现金；存货用成本 计价而不能反映变现净值；流动资产中的待摊费用并不能转变为现金。
从偿债能力的角度看，毫无疑问，现金流量指标比传统的权责发生制下
的指标更具有说服力。
（二）现金流有助于评价企业的财务弹性财务弹性是指企业适应经 济环境变化和利用投资机会的能力，也叫财务适应能力。这种能力来源
于现金流量和支付现金需要的比较。当企业的现金流量超过支付现金的
需要，有剩余的现金时，企业适应性就强。因此，通常用经营现金流量 与支付要求（指投资需求或承诺支付等）进行比较来衡量企业的财务弹
性。通过现金流量信息可以了解企业适应经济环境变化的能力，而这一 信息从传统的权责发生制下的指标是无法获得的。
山东纺织经济 ２０１１年第８期（总第１７４期）
基于现金流量的上市公司财务危机预警研究
张晋峰，张爱香
（西安工程大学 陕西西安 ７１００４８）
摘要：本文以２０１０年沪深股市１２４家ｓＴ和非ｓＴ公司为样本，建立基于现金流量的财务指标体
系，运用统计方法筛选指标，然后构建Ｌｏｇｉｓｔｉｃ回归财务危机预警模型。研究结果表明：模型预测准确率
达到了８３．９％，其中上市公司的自由现金流和股权现金流对财务危机的预测影响很大。
关键词：Ｌｏｇｉｓｔｉｃ回归；现金流量；财务危机 中图分类号：Ｆ２７５：Ｆ２２４ 文献标识码：Ａ ｄｏｉ：１０．３９６９６．ｉｓｓｎ．１６７３—０９６８．２０１１．０８．００６
Ｔｈｅ Ｒｅｓｅａｒｃｈ ｏｆ Ｌｉｓｔｅｄ Ｃｏｍｐａｎｉｅｓ’Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ｃｒｉｓｉｓ Ｆｏｒｅｗａｒｎｉｎｇ Ｂａｓｅｄ ｏｎ
Ｃａｓｈ Ｆｌｏｗ
ＺｈａｎｇＪｉｎｆｅｎｇ，ＺｈａｎｇＡｉｘｉａｎｇ （ｘｉ’ａｎ Ｐｏｌｙｔｅｃｈｎｉｃ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，Ｘｉ’ａｎ ７ １００４８，Ｃｈｉｎａ） Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｔｈｉｓ ｐａｐｅｒ ｓｅｌｅｃｔｓ ＳＴ ｃｏｍｐａｎｉｅｓ ａｎｄ ｎｏｒｍａｌ ｃｏｍｐａｎｉｅｓ ｉｎ ｔｈｅ ｙｅａｒ ｏｆ ２０１０ ａｓ ｓａｍｐｌｅｓ ａｎｄ ｉｎｄｅｘｅｓ ｂｙ ｓｔａｔｉｃ ａｎａｌｙｓｉｓ ｍｅｔｈｏｄ．Ａｆｔｅｒ ｔｈａｔ，ｔｈｅ ｐａｐｅｒ ｅｓｔａｂｌｉｓｈｅｓ ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｃｒｉｓｉｓ ｗａｒｎｉｎｇ ｍｏｄｅｌ ｕｓｉｎｇ ｔｈｅ ａｐｐｒｏａｃｈ ｏｆ Ｌｏｇｉｓｔｉｃ．Ｔｈｅ ｒｅｓｕｌｔ ｓｈｏｗｓ ｔｈａｔ ｗａｒｎｉｎｇ ｍｏｄｅｌ ｂａｓｅｄ ｏｎ ｃａｓｈ ｆｌｏｗ ｃａｎ ｐｒｅｄｉｃｔ ｔｈｅ ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｃｒｉｓｉｓ ｔｏ ８３．９％ｃｏｒｒｅｃｔｌｙ ｏｎｅ ｙｅａｒ ｐｒｉｏｒ ｔｏ ｄｉｓｔｒｅｓｓ．Ａｍｏｎｇ ｔｈｅｍ，ｆｒｅｅ ｃａｓｈ ｆｌｏｗ ａｎｄ ｅｑｕｉｔｙ ｃａｓｈ ｆｌｏｗ ｇｒｅａｔｌｙ ｉｎｆｌｕｅｎｃｅ ｏｎ ｔｈｅ ｐｒｅｄｉｃｔｉｏｎ ｏｆ ｌｉｓｔｅｄ ｃｏｍｐａｎｉｅｓ’ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｃｒｉｓｉｓ．
