基于现金流的财务风险预警研究

财套通讥・综合（下）２００９年第４期　

基于现金流量指标及因子分析法的财务预警实证研究　

周　赘　

（浙江大学宁波理工学院浙江宁波３１５１００）　

摘要：本文针对“ＳＴ”财务困境企业的分界点不能准确判断出企业是否有足够的现金流、能够真正避免　

财务危机的不足，选取能反映企业财务安全的“现金类”指标，采用主成分分析法，通过对上市公司财务危机　

状况的实证研究，建立了上市公司财务预警模型，从而提供了相对准确预测企业财务危机的工具。　

关键词：财务预警现金流量主成分分析法　

一、引言　上市公司财务预警研究在国内外是一个被广泛关注的课题，作为经济运行的晴雨表和企业经营的指示灯，有着巨大的学术价值　

和应用价值。吴世农、黄世忠（１９８６）曾介绍企业的破产分析指标和预测模型；周首华、杨济华和王平（１９９６）借鉴Ａｈｍａｎ研究建立Ｆ分　

数模型；梁飞媛（２００５）较早采用现金流量指标对机械行业上市公司财务困境进行了预测；李莉（２００４）运用现金流量类指标对制造业　

上市公司财务困境进行了预测；韩东平、田艳丽（２００６）选用了现金流量类的１６个财务指标，并运用多元统计判别分析法对上市公司　

财务预警进行探讨。但以上研究存在一定的不足：一是大多数研究都是建立在以利润为主的会计比率计算的基础上，由于会计政策　

的选择以及考虑盈余管理因素，不同企业之间的会计比率缺乏可比性；二是研究较少采用现金流量指标，且在已有的研究中，指标的　

取舍相对随意，可能存在丢失了指标包含的部分关键信息的情况。基于此，本文拟选择现金流量类的指标进行财务预警分析。与会计　

比率类变量不同，现金流量类的编制依据是现金收付制，基本不受会计政策选择的影响；从“技术破产”角度来看，财务困境正是指一　

个企业处于经营性现金流量不足以抵偿现有到期债务。　

二、研究设计　

（一）研究方法本文采用定量的方法确定研究样本；定性选择确定现金类财务预警指标；运用ＳＰＳＳ软件进行主成分法分析；构建　

模型并进行检验，获取财务预警的临界值。　（二）样本选取本文将上市公司中的ｓＴ类公司定义为“财务危机”企业，并选取其ｔ一１年的截面数据为样本建立模型。根据我国上　

基于现金流量的企业财务风险分析

[摘要]本文首先从现金流量和财务风险出发，介绍了如何从现金流量角度识别财务风险，并结合云南铜业实际，从现金流角度对其财务风险作出分析，进而提出了使用现金流量分析公司财务风险方法中应注意的问题。

[关键词]现金流量 财务风险 云南铜

随着经济全球化进程的加快，中国的企业面临着越来越多的竞争与挑战。风险对于企业而言，既是危险也是机会，如果能够正确识别财务风险、加强财务风险管理，就能为企业创造一个安全的发展环境，赢得发展机会。现金流量与财务风险有着密切的联系，良好的现金流量对于企业是至关重要的，是企业生存和发展的“血液”。利用现金流量信息识别财务风险，通过加强现金流量管理来控制财务风险，对企业来说至关重要。

一、财务风险与现金流量

1、财务风险

财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。负债经营是现代企业常见的经营策略，负债一方面可以弥补自有资金的不足，更重要的是还可以降低资金成本、产生财务杠杆作用。但负债对公司来说是一把双刃剑，会给公司带来相应的财务风险。

(1)无力偿还债务风险。负债是以定期还本付息为条件的，当用负债进行的投资不能按期收回并取得预期收益时，公司会面临无力偿还债务的风险。

(2)利率变动风险。公司在负债经营期间，由于受通货膨胀等因素的影响，贷款利率的提高增加了公司的资金成本，从而抵减了预期收益。

(3)再筹资风险。由于公司负债比率提高，债权人的债权安全程度降低，从而限制了公司从其他渠道再通过负债来筹集资金的能力。

2、现金流量

根据我国会计准则定义，现金流量是指现金及现金等价物的流入及流出，是企业现金的动态反应。它包括经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量。

3、现金流量与财务风险

现金流量信息为企业财务风险管理提供了可靠的依据，一方面，企业经营活动、筹资活动和投资活动的运行状况都可以通过现金流动的质量全面及时地反映出来。另一方面，现金流量的确认是以收付实现制为基础而不是以权责发生制为基础，便于企业进行纵向和横向的比较、分析，为企业合理组织现金调度、控制财务风险、进行相关预测、决策提供可靠的依据。同时现金流量的不确定性也为财务风险埋下了隐患。因此，理财人员对现金流量要有足够的重视，未雨绸缪，当好公司的理财参谋。

基于现金流量的财务风险预警与化解

摘要：财务风险是公司生存发展过程中面临的一个永恒问题。实践中更多地表现为“支付不能”风险。本文以现金流为基础，按照当期、近期、中期与长期的时间序列，分析并构建了财务预警的指标体系，并针对这些不同类型的风险提出了应对策略。

关键词：现金流量 财务风险 预警 化解

为了防止被破产和防范财务风险，企业需要事先的风险预警，但目前常用的财务风险预警方法却很少基于现金流来设计。笔者认为，因“支付不能”的现金流风险是企业真正的财务风险，故基于现金流的财务分析是实用的预警思路，它能有效化解财务风险。

一、财务风险预警

预警是对于未来不利事件的预先估计，因此财务风险的预警应当以未来数据而不是历史的会计数据为主。同时，根据时间长短可以分为当期、近期与中期、长期的预警。

（一）当期财务风险预警

当期财务风险表现为：“当期现金收入＜当期现金支出”，覆盖时间为1-3个月，目的在于判断最短生存天数，因此应当采用绝对数而不是相对数分析，具体包括以下步骤：首先，根据财务预算编制当期预计现金收入报表、预计现金支出报表。预计财务报表的编制方法与财务预算的编制方法相同，其差异主要在于编制基础是现金制而不是应计制，一般由公司预算小组来完成。预计财务报表所涵盖的时段根据需要来定，可以短至一天，也可以长至1年，甚至可以更长。其次，进行月度分析。若“当期现金收入大于当期现金支出”，则可认为当期无风险；而当该关系不成立时或稳妥起见，则需要进一步分析。第三，关键时点分析，即在缴纳税款、薪酬发放、货款支付、归还贷款本息等存在大额现金支出日期的分析，计算该日是否存在上述关系，以判断特定日期的财务风险。

在公司刚刚成立的阶段，没有收入却要大量支出的情况下，财务预警采用上述方法不妥，而应当以期初现金余额扣减月末最低现金存量后的可动用现金量代替当月现金收入后，再进行公司存活天数分析，现金流出可以简化为算术平均法，即生存保障天数=可动用现金量÷日现金平均流出量，以评估现有现金存量可以支持公司正常经营的天数，甚至是逐日分析，以判断风险发生的准确时点。

基于现金流量的企业财务风险管理

一、现金流量与财务风险的关系 分析

现代 理财学的一个重要 理论 就是资产的内在价值是其未来现金流量的现值。人们在管理 企业 、进行战略决策时越来越关注企业的现金流量及其所包含的内在信息。现金流量的不确定性为财务风险埋下了隐患。同时，现金流量信息为企业进行财务风险监控提供了可靠的依据。财务活动的起点是资金的垫支，终点是得到价值增加的货币，财务活动是为了获得增量货币而垫支货币的活动，在本金垫支时就己

自然 而然地埋下了财务风险的种子，即存在无法收回本金的风险或是无法获得本金增值的风险。因此，企业的财务风险蕴藏在资金运动的全过程，可以说，企业的财务风险就是资金运动过程中的风险。

与此相对应的是，现金流量为发现企业经营活动存在的风险，企业 发展 中潜在的投资风险和企业的筹资风险提供了有用的信息。一方面，企业经营活动、筹资活动和投资活动的运行状况都可以通过现金流动的质量如现金流量的金额、流度及其稳定性等全面及时地反映出来。通过现金流量分析，为企业提供一定时期的现金流入量和现金流出量资料，企业决策者可以从中得到直接的现金来源和现金运用的具体情况，以及资金余缺信息，及时地进行资金调度和风险防范。另一方面，现金流量的确认以收付实现制而非权责发生制为基础，其反映的信息是企业真实的现金流入与现金流出，这避免了由于权责发生制下存在多种资产、负债的确认与计量 方法 而使对同一 会计 事项产生出多种不同会计信息的可能，便于企业进行纵向和横向的比较、分析，为企业合理组织现金调度，控制财务风险，进行相关预测、决策提供了可靠的依据。此外，在企业的运营过程中，现金流动作为企业资金运动的动态表现，可以综合反映企业生产经营的主要流程（供、产、销）和主要方面（筹资、融资、投资；成本、费用发生、利润分配等）的全貌。可见，现金流量是企业识别财务风险的依据。总之，在企业经营全过程中，财务风险监测与现金流量控制是相互渗透、相辅相承的。在企业的整个生命周期里，现金流量与财务风险是相互关联的，两者的最终目标都是实现企业的战略目标——企业价值最大化，从而使企业在激烈的市场竞争中不断发展。 作文 /zuowen/