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金融市场中的投资者心理与情绪分析金融市场是一个充满了不确定性和变动的环境，每天都有大量的投资者参与其中。
如何了解和分析投资者的心理和情绪成为了金融市场中一个重要的研究领域。
投资者的心理和情绪对市场的走势和资产价格有着不可忽视的影响。
在本文中，我们将探讨金融市场中投资者心理和情绪的特点以及对市场的影响。
首先，投资者心理和情绪在金融市场中扮演着重要角色。
人类天生具有对风险的回避和利润的追求的倾向。
因此，投资者在做决策时会受到自身的心理和情绪状态的影响。
比如，在市场上出现大幅下跌时，投资者可能会陷入恐慌情绪中，迅速抛售手中的资产，导致市场进一步下跌。
相反，当市场行情看涨时，投资者可能会陷入贪婪情绪中，大量购买资产，推高价格。
其次，投资者心理和情绪的表现形式多样。
在市场中，我们经常听到投资者和分析师谈论市场情绪，如恐慌、贪婪、乐观、悲观等。
这些情绪会直接影响到投资者的行为，进而影响市场价格的波动。
例如，当市场情绪偏向悲观时，投资者可能会更多地选择保守性投资，将资金从股票转移到更安全的资产，如债券。
这种行为会导致股票市场的下跌，并进一步扩大市场情绪的消极影响。
第三，金融市场中的情绪和心理导致市场出现了一系列的行为偏差。
行为心理学指出，人类在决策过程中会受到认知和情感偏差的影响。
在金融市场中，这一点尤为明显。
例如，投资者往往更容易受到过去的经验和情绪的影响，而忽视市场的基本面分析。
这导致了投资者的羊群行为，即追涨杀跌的行为。
另外，投资者在损失和收益的感受上具有不对称性，即投资者更加痛恨亏损，而相对忽视了同样规模的收益。
这种情绪偏差会导致投资者在决策时追求避险，错失风险与收益之间的平衡。
第四，投资者的心理和情绪可以通过一系列方法进行分析。
其中，最常见的方法是情绪指标的分析。
情绪指标是根据大量的市场数据计算出来，用以反映市场投资者的整体心情。
例如，恐慌指数可以用来衡量投资者对市场的悲观情绪程度。
除此之外，投资者的言论和行为也可以被视为分析投资者心理的线索。
金融市场中的投资者心理与投资行为分析引言金融市场作为经济活动的核心，吸引着众多投资者的关注与参与。
然而，投资并非仅仅是理性决策，而是受着投资者心理和行为模式的影响。
本文将探讨金融市场中的投资者心理与投资行为，并分析其对市场走势和个体利益的影响。
投资者心理对市场走势的影响1. 乐观与悲观情绪投资者的心理状态是影响市场行情的重要因素之一。
当投资者信心十足，对市场抱有乐观情绪时，容易形成上涨趋势；相反，悲观情绪则更容易引发市场的下跌。
这种情感传播效应在市场中十分常见，投资者的情绪对市场的决策产生重大影响。
2. 容忍度与风险偏好投资者的容忍度与风险偏好是决定他们投资行为的重要因素之一。
在金融市场中，存在着投资者对风险的不同承受能力。
一部分投资者更加保守，对风险不容忍，更倾向于低风险投资；另一部分投资者则更愿意承担较大的风险，寻求高回报。
这种心理因素将直接影响他们的投资决策和行为。
投资者心理对个体利益的影响1. 过度自信与锚定效应投资者在决策中，容易受到过度自信和锚定效应的影响。
过度自信使得投资者过于自信自己的分析能力，往往对风险判断不足，容易陷入亏损；而锚定效应则使得投资者过于依赖初始的信息或价格，忽视市场变动和内外因素，从而影响投资决策的准确性。
2. 基于群体思维的投资决策在金融市场中，存在着投资者的群体思维。
投资者受到群体行为的影响，往往会跟随主流思维进行投资决策，从而导致市场产生过度买卖行为，引发市场异常波动。
这种群体思维往往会加剧市场的不稳定性，为理性投资带来挑战。
结论金融市场中的投资者心理与投资行为对市场走势和个体利益产生深远影响。
投资者的乐观与悲观情绪、容忍度与风险偏好、过度自信与锚定效应以及基于群体思维的投资决策都是造成市场波动的重要因素。
了解和分析这些心理因素，对投资者在金融市场中进行有效的投资决策至关重要。
因此，投资者应该尝试控制情绪波动，树立正确的投资观念，注重风险管理，并以理性思维进行投资，以实现长期稳定的投资回报。
金融市场投资者心态分析在金融市场中，投资者的心态对投资决策和市场走势有着重要的影响。
投资者的心态可能受到多种因素的影响，如个人经验、市场信息、媒体报道和社交网络等。
本文将对金融市场投资者的心态进行分析，并探讨其对投资行为和市场波动的影响。
第一部分：投资者的心态类型在金融市场中，投资者的心态可以分为乐观型、悲观型和中立型。
乐观型投资者往往对市场持有积极的态度，相信市场将呈现积极发展，并愿意承担更高的风险以换取更高的回报。
悲观型投资者则持有悲观的看法，对市场前景持怀疑态度，更加谨慎和保守。
中立型投资者则相对客观，更注重市场分析和风险控制。
第二部分：乐观型投资者的特点和行为乐观型投资者往往乐观地看待市场变化和投资机会。
他们相信市场具有较大的增长潜力，愿意承担更高的风险以追求更高的回报。
乐观型投资者更加容易受到媒体报道和社交网络的影响，对市场消息反应较敏感。
他们更多地关注投资收益而忽视潜在风险，容易陷入情绪化的投资决策。
第三部分：悲观型投资者的特点和行为悲观型投资者对市场持保守态度，对投资风险较为敏感。
他们更加重视保护资本，注重市场波动的风险和风险控制。
悲观型投资者相对更加关注市场中的负面消息，并可能过度解读和夸大市场的风险。
他们可能错失一些投资机会，同时也能够在市场下跌时降低损失。
第四部分：中立型投资者的特点和行为中立型投资者相对客观，更注重市场分析和风险控制。
他们往往采取理性的投资决策，不容易受到市场情绪和媒体报道的影响。
中立型投资者注重建立有效的投资策略和风险管理体系，从而在不同市场环境下保持相对稳定的回报。
第五部分：投资者心态对市场波动的影响投资者的心态对市场波动有着重要的影响。
当市场情绪乐观时，投资者普遍愿意购买股票等资产，推动市场上涨。
相反，当市场情绪悲观时，投资者可能选择抛售资产，引发市场下跌。
投资者心态的波动也可能导致市场的过度反应和价格波动加剧。
结论：金融市场投资者的心态对投资行为和市场波动都有着重要的影响。
金融市场的投资者心理与行为分析金融市场是一个充满机会和风险的世界，投资者的心理和行为对市场的波动和价格走势起着重要的影响。
本文将探讨金融市场中投资者的心理特征和行为模式，以及这些特征和模式对投资决策的影响。
一、投资者心理特征在金融市场中，投资者表现出一系列的心理特征，包括但不限于：1. 亢奋与恐惧：投资者往往在市场波动时体验到亢奋与恐惧的情绪，当市场看涨时他们可能变得过度乐观，而当市场看跌时则可能陷入恐慌。
2. 乐观与悲观：投资者的乐观或悲观情绪通常会影响其对市场走势的判断和预期，进而影响其投资决策。
3. 偏好与厌恶：投资者对不同风险和回报的偏好和厌恶也是其投资行为中的重要心理因素。
比如，一些投资者可能偏好低风险低回报的投资，而另一些投资者则偏好高风险高回报的投资。
二、投资者行为模式除了心理特征外，金融市场中的投资者还表现出一些典型的行为模式：1. 羊群效应：羊群效应指的是投资者在面临不确定性时倾向于跟随他人的决策，而不是自己进行深入分析和判断。
这种行为往往会导致市场的过度买入或卖出，加剧市场波动。
2. 过度自信：一些投资者可能对自己的判断力过度自信，认为自己能够预测市场的走势。
他们可能会忽视市场信息和风险，进行过于冒险的投资，结果往往不尽如人意。
3. 损失厌恶：损失厌恶指的是投资者对损失的敏感程度大于对收益的敏感程度。
这种厌恶使得投资者往往在遭受损失时不愿承担进一步的风险，导致无法及时止损或错失机会。
三、心理与行为对投资决策的影响投资者的心理特征和行为模式对其投资决策有着重要的影响：1. 信息处理：投资者的心理特征影响着其对市场信息的处理方式。
乐观的投资者可能更容易接受和关注正面消息，而忽视负面消息，导致偏乐观的判断；悲观的投资者则相反。
这样的判断失误会导致投资决策的错误。
2. 决策思维：投资者的心理特征和行为模式会影响他们的决策思维方式。
如过度自信的投资者可能会过度集中资金，进行高风险的投资，而忽视风险控制；损失厌恶的投资者可能会过于保守，错失投资机会。
金融市场的投资者心理学分析金融市场是一个高风险、高回报的投资领域。
在这样一个领域里，投资者的心理状态对于投资决策和市场行情都有着至关重要的影响。
本文将分析金融市场的投资者心理学，从投资者的心理角度来了解投资行为和市场行情。
一、理性与非理性投资者的心理状态可以分为理性和非理性两种。
理性投资者在进行投资决策时，通常会依据根据市场数据、经济数据、财务数据等分析信息，做出科学、合理、有条理的决策。
非理性投资者则容易被心理因素所影响，如贪婪、恐惧等情绪，导致非理性决策。
二、投资者的心理偏差1.过度自信：这种心理应该是投资者最为普遍的心理，他们往往过于自信自己的投资决策，试图超越市场，从而导致本不必要的风险。
2.选择性注意：投资者更倾向于从市场动态中寻找那些被低估的资产，并将大量资金投入其中。
3.得失厌恶：投资者往往更关注于短期的得失，而忽略了长期价值的变化，从而在市场变动中频繁买卖。
4.跟风心理：投资者会跟随其他投资者，过度依赖他们的观点，从而影响自身的投资判断和决策；5.损失厌恶：投资者往往在遭受损失时，将损失想象至极端，进而加剧风险，影响投资判断。
三、投资者的投资心理1.投资时间偏好：投资者在投资过程中，往往会对不同的期限有不同的偏好。
如短期内期限的股票交易、长期内基金、保险等金融产品。
2.收益偏好：投资者希望在分毫不损的前提下，以最快的速度获取较大的收益。
3.风险承受度：投资者对风险的承受能力及偏好也是影响投资决策的重要因素。
高度自信的投资者往往承受风险的能力较高，而相反的，承受风险的能力较低。
四、心理学在投资中的应用1.信息收集策略：投资者在进行信息搜索和整理时，应该采用公正、客观的态度，避免受到其他人和自身心理的影响。
2.定期投资：通过定期投资，能够控制非理性交易，分散投资风险，避免单个交易的过度投资风险；3.战略资产配置：正确的资产配置，既可以实现资产多样化，又可以降低整体投资风险。
4.心理防御机制：在面对市场变化和投资行情时，应该制定合理的风险控制策略，避免情绪过度影响自己的投资行为。
理解金融市场的投资者心理在金融市场中，投资者心理是一个非常重要的因素。
投资者的情绪和心理状态会直接影响到市场的波动和价格的走势。
了解和理解投资者心理，可以帮助我们更好地应对市场的风险和机遇。
本文将从不同角度介绍和分析投资者的心理，以期帮助读者更好地理解金融市场。
1. 投资者的赌博心理在金融市场上，有些投资者会陷入赌博心理。
他们缺乏理性思考和分析，仅仅凭借直觉和感觉进行投资决策。
这种心理往往导致投资者做出冲动的交易，从而增加了风险。
因此，理性投资和冷静思考是避免赌博心理的关键。
投资者应该根据市场基本面和技术指标进行分析，做出合理的投资决策。
2. 投资者的恐惧心理在市场下跌或出现风险事件时，许多投资者容易出现恐惧心理。
他们会紧张、恐慌，甚至做出盲目的卖出决策。
这种心理势必会导致投资者损失更多。
因此，投资者需要学会控制自己的情绪，冷静应对市场波动。
了解市场的基本情况和投资产品的特性是防止恐惧心理的有效方法。
此外，适当分散投资组合也可以降低个别投资损失对整个投资组合的影响。
3. 投资者的贪婪心理与恐惧相反，有些投资者也容易陷入贪婪心理。
在市场上涨时，他们会过分追逐利润，进一步加大投资金额。
这种心理导致投资者对风险的忽视，盲目乐观。
然而，市场是有风险的，投资者应该保持理性思考，避免盲目跟风。
制定合理的投资策略和严格的止损规则，是避免贪婪心理的有效方式。
4. 投资者的羊群心理在金融市场中，许多投资者容易受到他人的影响和引导。
当某个热门股票或投资品种大幅上涨时，投资者倾向于跟风买入。
而当它们下跌时，投资者又纷纷抛售。
这种羊群心理导致市场产生了大量的投机行为，进一步加大了市场的波动。
因此，投资者应该保持独立思考，根据自己的投资目标和风险承受能力制定投资策略，不被市场的短期波动所左右。
5. 投资者的厌恶损失心理许多投资者在面对亏损时，容易出现厌恶损失心理。
他们会过于关注已经亏损的投资，不愿意承认亏损，希望市场能够回到自己的买入价位。
探讨金融证券市场的投资者心理金融证券市场是一个复杂而又充满变数的环境，投资者的心理在其中起着至关重要的作用。
投资者的心理状态常常会影响其投资决策和行为，进而对市场产生重大的影响。
本文将探讨金融证券市场的投资者心理，并分析其对市场的影响。
一、投资者的风险偏好和心理预期投资者的风险偏好是投资心理的基础，不同的投资者对风险的接受程度和偏好也会影响到他们的投资决策。
其中，一些投资者具有较高的风险偏好，喜欢追求高回报的投资机会，而另一些投资者则更加保守，注重风险的控制和稳定的回报。
此外，投资者的心理预期也会对投资决策产生重要影响。
心理预期通常指投资者对市场未来发展的预判和期待，可以是乐观的，也可以是悲观的。
乐观的预期会促使投资者采取积极的投资行动，而悲观的预期则会使投资者保持谨慎态度，甚至选择退出市场。
二、投资者的羊群效应和心理误导在金融证券市场中，投资者的羊群效应普遍存在。
羊群效应指的是投资者在面对不确定的市场形势时，会追随大众的投资行为和意见，而忽视自身的判断和策略。
当市场出现明显的上涨或下跌趋势时，投资者常常会盲目跟风，进而导致市场的过热或恐慌。
另外，投资者的心理也容易受到各种心理误导的影响。
例如，过度自信、逃避损失、短视决策等心理误导都有可能使投资者产生错误的决策或行为。
投资者应当时刻保持冷静和理性，避免被市场情绪所左右，减少心理误导对投资决策的干扰。
三、投资者的情绪周期和心理压力投资者的情绪周期在金融证券市场中也是一个重要的心理现象。
情绪周期包括市场的繁荣期、转折期和衰退期，不同阶段投资者的心理状态也有所不同。
在市场繁荣期，投资者情绪通常较为乐观，容易产生过度自信和冒险行为；而在市场衰退期，投资者情绪通常较为悲观，容易产生恐慌性抛售和观望。
与此同时，金融证券市场的波动也常常给投资者带来心理压力。
市场的剧烈波动、资金的亏损以及市场预期的失落等因素都可能导致投资者心理的不稳定，进而影响其投资行为和决策。
金融市场的市场未定论与理性投资者假说研究金融市场作为经济体系的重要组成部分，一直以来都引起了学者与市场参与者们的关注。
其中，市场未定论和理性投资者假说是影响金融市场研究的两个重要观点。
本文将对这两个观点进行研究和探讨。
在金融市场中，市场未定论是一种相对较新的理论观点。
市场未定论认为，金融市场中的价格，并不总是能够准确反映资产的真实价值。
相反，市场价格受到许多随机因素的影响，往往存在一些不确定性和波动性。
在市场未定论理论中，投资者的行为被认为是非理性的，即他们在进行决策时会受到情绪、噪音信号以及信息不对称等因素的干扰，从而导致市场整体买入或卖出某一资产，而不是基于该资产的真实价值。
然而，市场未定论并不是唯一的观点。
理性投资者假说认为，金融市场中的投资者总是理性的，并且能够据此做出合理的决策。
理性投资者假说假设投资者具有完全的信息和计算能力，且他们的目标是最大化自己的收益。
根据这个假说，市场价格能够准确反映资产的价值，市场行为是基于理性思考和分析的结果。
然而，近年来的研究表明，理性投资者假说在一些情况下并不适用。
实际上，市场未定论的观点更加符合市场的现状。
在金融市场中，投资者受到许多因素的影响，包括媒体报道、市场情绪、人群心理等。
这些因素会导致市场出现非理性行为，使得市场价格与资产价值存在偏离。
例如，投资者可能因为媒体宣传而过度买入某一资产，导致该资产的价格高于其真实价值。
这种非理性行为会进一步加剧市场的波动性和不确定性。
除了市场未定论和理性投资者假说，还有一些其他影响金融市场的因素。
其中，信息不对称是一个重要的因素。
在金融市场中，信息的不对称性会导致市场参与者对于同一资产存在不同的认知和预期，并产生不同的行为。
这种不对称性可能会导致市场价格与资产价值之间的偏离。
另外，市场的波动和风险也是金融市场中需要考虑的因素。
市场的波动性和风险会引起投资者的情绪反应，从而影响市场的行为和价格。
在市场波动性增加的情况下，投资者可能更加保守，减少投资风险；而在市场乐观情绪高涨时，投资者则可能更加买入相关资产。
理解金融市场中的投资者心理投资者心理是金融市场中一个非常重要的因素，它直接影响着投资者的决策和行为。
对于投资者来说，理解金融市场中的投资者心理是非常重要的，因为只有深入了解投资者心理，才能更好地进行投资分析和风险控制。
本文将从以下几个方面来探讨金融市场中的投资者心理。
1. 投资者心理的类型和特点在金融市场中，投资者心理可以分为多种类型，比如乐观型、悲观型和理性型等。
乐观型投资者往往对市场持乐观态度，他们更倾向于追求高收益，对市场上涨的预期较高；悲观型投资者则相反，他们更倾向于追求安全，在市场下跌时更容易产生恐慌情绪；理性型投资者则相对中立，他们更注重对市场的分析和判断，更理性地做出投资决策。
2. 影响投资者心理的因素金融市场中，投资者心理的形成受到多种因素的影响。
首先是经济环境的因素，比如国内外的宏观经济形势、政策变动等，这些因素会直接影响到投资者对市场的信心和预期。
其次是媒体的因素，媒体报道对于投资者的心理影响非常大，正面的报道会提高投资者的信心，负面的报道则会引发恐慌情绪。
还有社会心理因素，比如群体心理、心理预期等，这些因素也会对投资者的情绪产生重要的影响。
3. 投资者心理对市场的影响投资者心理对金融市场有着重要的影响。
首先是对市场波动的影响，当投资者心理整体偏向乐观时，市场往往容易出现过度繁荣，波动较大；当投资者心理整体偏向悲观时，市场容易出现过度悲观，股市熔断等情况发生。
其次是对投资决策的影响，投资者的心理状态会直接影响到其投资决策的理性程度，心理上的恐惧和贪婪可能导致投资者犯下错误决策，从而造成巨大的损失。
4. 如何合理应对投资者心理理解并合理应对投资者心理对于投资者来说至关重要。
首先，投资者应该具备一定的金融知识和分析能力，通过深入研究和分析市场，减少心理因素对投资决策的干扰。
其次，保持冷静和理性的心态，不受市场情绪的影响，避免情绪化的决策。
再次，建立合理的投资策略和风险控制机制，根据自身的风险承受能力和投资目标进行投资，不盲目跟风追涨杀跌。
行为金融学视角下的证券投资者心理分析作为金融市场的重要参与者，证券投资者的心理状态对于市场的波动和走势起着至关重要的作用。
传统的金融理论通常假设投资者是理性的，能够准确地评估风险和收益，做出最符合自身利益的决策。
行为金融学的兴起颠覆了这一传统观念，认为投资者的决策是受到情绪、认知偏差和行为偏好的影响。
本文将从行为金融学的视角出发，分析证券投资者的心理特点，并探讨这些特点对市场走势的影响。
一、投资者心理的认知偏差认知偏差是指投资者在决策过程中，由于过度自信、过度乐观或过度悲观等情绪因素的影响，导致对市场风险和收益的认知出现偏差。
在证券投资中，投资者常常会出现以下几种认知偏差：1. 过度自信：当市场行情向好时，投资者容易出现过度自信的情绪，认为自己的判断是正确的，从而高估自己的投资能力和风险承受能力。
这种偏差导致投资者过度交易，增加了投资成本和风险。
2. 锚定效应：锚定效应是指投资者在决策过程中，受到某一特定信息或价格的影响，而忽视其他信息的情况。
投资者可能会将某一价格作为“锚点”，并在价格接近或触及锚点时做出决策，而忽视市场的整体情况和趋势。
3. 损失厌恶：行为金融学认为，投资者对于损失的厌恶程度远大于对同等金额收益的偏好程度。
投资者在面对亏损时，往往会出现逃避风险的心态，急于止损或逃离市场，而在获利时则容易贪婪和风险偏好。
以上认知偏差在证券投资过程中十分常见，而这些偏差对投资者的决策和行为产生了显著的影响，甚至导致了市场的不稳定和波动。
二、投资者心理的情绪影响除了认知偏差外，情绪也是影响投资者决策的重要因素。
在金融市场中，投资者的情绪波动往往会引起市场的剧烈波动和不确定性。
行为金融学认为，投资者的情绪主要有以下几种类型：1. 恐惧与贪婪：恐惧和贪婪是市场中最常见的情绪。
当市场行情不佳或出现大幅波动时，投资者容易受到恐惧情绪的影响，急于出逃或止损；而在市场行情向好时，投资者则容易受到贪婪情绪的驱使，盲目追高或赌博式交易。
2009/6金融演化背景下投资者理性与本质探析何琳洁 马超群摘 要:投资者理性与本质之争,是金融学研究范式分类和理论建立的基石。
长期的金融理论与实践中,学者们以经典金融学的投资者完全理性经济人本质、以及行为金融学的有限理性行为人本质,作为金融市场投资者的基本假设,对投资者的各种投资决策行为进行研究。
然而,最新的金融研究表明,实践中的金融市场是一个复杂演化系统。
因此,本文从综述投资者理性与本质理论变迁出发,结合金融演化背景进一步放宽投资者本质假设,界定和描绘出投资者的学习理性过程,并提出本文的创新性观点 金融市场的投资者具有学习人本质。
关键词:演化;理性;本质;学习人中图分类号:F830 文献标识码:A文章编号:1001-490X(2009)6-033-02作 者:何琳洁,湖南大学工商管理学院管理科学与工程博士/马超群,湖南大学工商管理学院院长,教授,博士生导师;湖南,长沙,410082基金项目:国家杰出青年科学项目(70825006);教育部高校博士点基金(20080530022)一 引言金融市场上投资者理性与本质研究是现代金融学所关注的重点问题之一。
理性是哲学、社会学、心理学都会研究的一个范畴,当然,更是金融学的一个基础概念和假设。
对于投资者理性的界定和争论,是金融学研究范式,也是投资者本质概念的分水岭。
长期以来,从经典金融理论的完全理性概念到行为金融理论的有限理性概念,由于投资者理性界定的不同,形成了众多的投资者本质理论和金融学研究范式。
在金融学中,对于投资者本质的认识和解释在不同时期和不同理论中是有很大差异的,并且在不断的变化之中。
最新的研究成果表明,金融市场实际上是一个复杂演化系统,时刻处于不断变化、不断完善、不断演进之中。
在这一金融演化背景之下,绝对的完全理性经济人假设和静止的有限理性行为人假设,不能充分解析和准确刻画金融市场投资者的行为机理和决策路径。
因此,本文从综述经典金融学、行为金融学理论的投资者理性与本质理论变迁入手,比较和分析了经济人本质、行为人的本质内涵、理论延续以及与实践中的不适应。
并且,通过在金融演化背景之下还原金融市场投资者的真实理性和本质特征,提出本文的创新性观点 金融市场的投资者具有学习理性,其本质是学习人。
二 投资者理性与本质的理论变迁(一)经典金融学中投资者完全理性的经济人本质众所周知,经典金融学是建立在两个基本公理之上的:一是投资者的完全理性假设;二是投资者的经济人本质假定。
在上述两个公理假定之下,经典金融理论致力于研究完全理性经济人如何在资源稀缺的世界里实现其最大化目标,建立一个标准化的理论体系。
概况而论,完全理性经济人假定包括三方面的涵义:(1)追求效用最大化的决策。
完全理性本质是指经济主体具有追求自身利益最大化的愿望,从纯粹功利主义出发来做决策,经济活动的目标就是唯一地追求利润最大化,决策目标是单一的、明确的、绝对的。
经济主体的决策过程通常被看成一个黑箱,并被抽象为一个追求主观预期效用最大化的过程,从而此类决策问题可按标准规划思路求解。
(2)具有超强计算能力。
完全理性还指经济主体所具有的理解、认识、计算的完全能力。
经济行为主体既对可供选择的方案及其后果无所不知,而且具有评价与估算的无限能力,同时对各种可能后果有一个始终如一的偏好体系,从而总能对所有结果排列成完整的效用序列并做出最优的选择。
经济人能够在完全信息且信息成本为零的前提下,及时、准确地解读这些信息,形成基于所有可得信息的所谓理性预期!(John M ut h,1961),对未来经济变量的变化进行无偏估计。
(3)经济个体是同质的,个体理性与集体理性统一。
在这样一种完全理性经济人的投资者本质之下,投资者对于金融资产这一收益不确定的风险资产的投资决策过程便能简化为以下过程:投资者(经济人)根据自己掌握的信息,为不确定的市场状态赋予一个概率分布(这一概率分布按贝叶斯法则因信息的更新而更新),并追求预期效用最大化。
(二)行为金融学中投资者有限理性的行为人本质然而,在现实金融世界中的投资者,为了符合经典金融学中完全理性经济人的本质,必须具备四个先决条件:(1)金融市场上存在着数种可以相互取代的行为类别;(2)每类行为都能产生明确的结果;(3)投资者对行为产生的结果拥有充分的信息或情报;(4)投资者拥有一套确定的偏好程序,以便让他依其所好,选择他以为适当的行为。
但是,与之相对的是,现实中的投资决策者们面临着的是这样一种情境:(1)模糊并且没有得到明确界定的问题;(2)有关选择方案的不完备的信息;(3)有关问题!背景和基准的不完备的信息;(4)有关假定选择方案所导致后果的不完备的信息;(5)有关价值、偏好和利益的内容和排序的不完备的信息;(6)以及有限的时间、技术和资源。
换言之,完全理性经济人!的投资者本质,在现实的金融世界中难以得到完全满足,金融经济系统并不是理论家们预言的那个样子。
因此,行为金融学者们认为,由于人类知识和信息的不完备性、处理信息的成本、以及人类活动或行为的范围有限等因素造成了投资决策的困难,使得完全理性在实际中是不存在的。
人类决策行为所依赖的是有限理性!(Si mon,1955)(它既不是纯粹理性,也不是弗洛伊德等人所讲的非理性,而是介于理性和非理性之间的东西),所依赖的是非标准的效应函数。
在此基础上,行为金融学者提出用有限理性模式去取代完全理性模式,同时,行为金融学者摒弃了传统的经济人!理论,提出了行为人!(Sm i on,1955)的概念。
行为人的主要思想是:在决策过程中,投资者(行为人)对备选方案的选择,所追求的不是最优的方案,而是次优或令人满意的方案;投资者(行为人)在满意!标准和有限理性之下,面对一个简化了的决策,不必去检视所有的!可能备选方案。
因此,投资者(行为人)寻求的不再是理想化的最优方案,而是产生于自身决策条件基础上的满意!或足够好!的方案。
同经济人!相比,行为人!具有如下的特点:行为人充分意识到把握决策环境中的各个方面的相互关系是不可能的,自觉地承认他的决策只满足于满足!的标准而不愿追求最大限度。
而作为行为人理性,它同传统的理性概念存在不同,它没有将一个额外范围的事实纳入考虑之内,这些事实与情感、政治权力、群体互动、人性和脑力健康等相关。
正是因为减少了决策所需收集的信息的范围和数量,决策者做出一项决策需要花费的成本将得到相当程度的降低。
三 投资者理性与本质的理论创新:基于演化视角的分析(一)演化视角下投资者学习理性!假设的提出最新的研究成果表明,金融市场是一个复杂演化系统,长期以来,金融市场都处于一个动态演化、不断变化的运动状态。
而在这一演化背景之下,金融市场中的真实投资者由于先验知识的不完备性,信息不完全性和初始的有限计算能力,他们并不是全知全能而具有完全理性!的经济人!,也不是一群静止不变的、永远处于某种有限理性!状态的行为人!,确切地说,他们是一群处于有限理性与理性之间的不断学习、适应演化、相互作用的投资决策个体。
在现实的非线性演化环境下,投资者不可能时时刻刻科学理性地决策,因此,他们的决策行为常常表现为事实上的有限理性。
但是,值得我们关注的最关键点是,这些投资决策个体具有学习功能,他们虽然并不能像一台计算的机器一样总是做出理性的判断和决策,但他们通过经济活动的实践逐渐积累经验,通过与其周围有限环境内的其它经济个体的交互作用,他们能慢慢地适应环境,并不断地提高自身的理性程度。
当环境发生变化的时候,他们往往可以调整自己的策略,从而使得自己能够最大程度地谋得经济利益。
心理学的研究表明,人类的认知过程首先表现为人们通过一种感知秩序!进行学习活动,并形成分散的非同质的信息,然后,是组织对个体行为的整合而形成的多层次理性结构!,即个体理性便会在一个累积性的组织或制度环境中得到塑造和提高并发挥作用。
在这个过程中,个体学习行为总会受到组织、习惯和文化等制度性的限制和影响。
在这样一种理论之下,人类理性就并不是一种先天的遗传特性,而是一种后天的经验积累。
人类出生之初,只是具有一定的本能,并且遗传了理性的物质器官,但其自身,并不具备任何的理性能力。
其后,在人类的成长过程中,通过长期的学习和体验,才能够逐渐形成理性思维的能力,也才能够通过这种理性能力来理解和认识世界。
因此,理性并不是一种天生的认知能力,而是一种通过后天的经验学习逐步形成的,具有内生的特征。
因此,我们认为,理性在本质上并不是一种先天的、外生的存在物,而是一种后天的、内生的过程的产物。
这种过程就是实践、学习的过程,其产物就是知识(l earn i ng)。
或者说,在本质上,理性是学习的产物;在数量上,理性是知识的一个函数,知识的数量决定了理性的程度。
所以,我们认为,投资者行为在本质上即是一种学习行为。
因此,我们将投资者的理性称为一种基于学习的过程理性,简称为学习理性。
进一步说,学习是获得知识的一种过程,知识是学习过程的最终结果,学习更多地表现为一种获得知识的过程,通过已有知识获得更多新知识的过程,即知识的循环累积过程。
这种基于学习的理性是一种客观的、外生的、经验的、过程的理性,因为知识本身来源于学习过程,知识本身外生于人类本身,所以,这种理性不同于其他经济学中的主观的、内生的、先验的、静态的理性。
学习理性的概念不仅反映了投资者理性的真正源泉和本质特征,还体现了投资者理性的程度上和数量上的特性,即有限性和异质性。
第一,学习理性的有限性主要表现在它是一个不断试错、不断精练、不断提高的过程。
这种理性并不是绝对的,在特定的情况下,还可能出现一些偶然的、非理性的错误,但最终是趋于理性的。
因而它是一个没有终极的理性,趋于完全但却永远不完全的理性。
学习理性的有限性意味着学习过程的重要性。
因此,这里的有限理性概念与西蒙的有限理性概念在本质上是不同的:后者是一种静态的有限理性,而学习理性是一种动态的有限理性。
更进一步说,学习理性中的有限性根源于知识的有限性。
第二,学习理性的差异性根源于知识分工,因为每一个人面临的环境和问题的不同,以及采取的策略和方法的不同,其掌握的知识在质量上和数量上也都不尽相同。
与同质的理性相比,异质理性具有非常重要的意义:同质理性是新古典经济学中无差异的均衡结构形成的根源,而异质理性是经济活动多样性和收益差异性的根源,是有序结构形成和演化的前提条件。
生物演化论认为,多元化和差异化是生物演化的必要前提。
所以,同质理性的结构是无差异的均衡结果,演化的必然前提条件即是异质理性。
(二)演化视角下投资者本质理论创新:学习人本质的提出在学习理性的基础上,我们认为,在证券市场实践中的投资者行为,其在个体层面上,表现为一种过程的理性。
与经济人假设中的实质理性相区别,过程理性并不要求个体投资者的每一次决策都是完全正确的,而是要求个体投资者能够根据经验逐步调整其行为、不断提高其决策的正确性,即过程理性的实现取决于产生它的过程本身,理性只是一种不断趋近的过程。
