资本资产定价模型的实证研究——以中国国航为例

对资本资产定价模型在中国上证股市适用性的实证检验作者：郑云鹤来源：《商情》2017年第20期（北京航空航天大学）【摘要】我国股票市场经过二十余年的发展与完善，逐步走向市场化，为检验资本资产定价模型在我国上证市场的有效性，本文通过选取上证50成分股中的20支股票的142个有效周数据进行实证研究，将市场收益率按照正、负顺时分为两组，以消除计算平均收益时存在的正负收益的相互抵消的效应，将上述分组对应的同期个股平均收益率与经测算所得β系数进行回归绘制证券市场线，以验证资本资产定价模型在我国股票市场的适用性。

研究结果表明，我国股票市场发展逐渐趋于完善，β值对风险的解释能力相对于2005-2010年期间有所加强，通过有效的投资组合可以分散部分可分散风险，该模型的适用性在我国股票市场中具有显著提升。

但是我国股票市场信息公开程度有限，在很大程度上影响了资本资产定价模型在我国的适用性。

【关键词】资本资产定价模型适应性β值一、引言早期对于资本资产定价模型的实证研究大多基于国外的资本市场，研究结果支持股票收益与β值之间存在明确的线性关系，如Black、Jensen和Schole、Fama和Macbech发现平均股票收益与贝塔系数之间存在正的线性关系等。

但是我国资本市场起步较晚，中国股市从1989年开始作为试点，仅有二十余年的发展历史，对资本资产定价模型在中国资本市场的应用造成了很大的限制。

早期的中国学者们使用单支股票的β系数来检验资本资产定价模型在我国的适用性，如郭艳萍、李娇以伊泰股份2008-2012年的月度数据为研究对象，采用了图形分析和最小二乘法计算伊泰股份的贝塔值，但是R Square的值偏低，影响了β值的解释效力，测量误差及选股偏见对研究结果具有较大的影响，进而限制了研究结果的可信度。

后期，学者们通过分组研究多支股票进而验证该模型的适用性，如赵焘选取上证180指数股票池的30支个股在2001-2013年的日数据进行研究，得出上证180指数股票的系统性风险与收益的相关性比较弱，其风险与收益之间并不存在着CAPM所设想的显著的线性相关关系的结论。

关于资本资产定价模型在中国证券市场的中的应用论文资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）是金融领域的一种重要工具，旨在通过估计资产预期回报与风险之间的关系来确定资产的合理价格。

CAPM模型的应用在全球范围内都非常广泛，包括中国证券市场。

本文将探讨CAPM模型在中国证券市场中的应用，并分析其局限性。

首先，中国证券市场是全球最大的新兴市场之一，具有较高的市场波动性和风险。

CAPM模型的基本假设是市场是有效的，并且投资者是理性的。

这些假设在中国证券市场中并不完全成立。

中国证券市场的投资者普遍倾向于情绪驱动的投资决策，并且市场波动性较高，与资本市场的无风险利率存在较大差异。

这使得CAPM模型在中国证券市场中的应用受到一定的限制。

其次，CAPM模型的关键是估计资产的风险。

在中国证券市场中，由于市场信息不对称和透明度不高，风险估计存在挑战。

在中国，有关公司财务报表和数据的披露要求相对较低，这导致投资者难以准确估计股票的风险。

此外，与发达国家相比，中国证券市场的股票价格更容易受到政策干预和市场操纵的影响，使得风险估计更加复杂和不准确。

此外，CAPM模型的应用中需要估计市场的无风险利率。

然而，在中国证券市场中，由于银行体系的垄断性质和政府对利率的干预，无风险利率的确定较为困难。

无风险利率的不确定性进一步削弱了CAPM模型在中国证券市场中的应用。

尽管存在上述挑战和局限性，CAPM模型仍然可以在中国证券市场中提供有价值的参考。

首先，CAPM模型提供了一个框架来估计资产的风险，尽管不完美。

其次，尽管市场有时会受到政府政策和市场操纵的影响，但CAPM模型可以帮助投资者理解市场风险和收益之间的关系，并为投资决策提供依据。

再次，尽管无风险利率的确定存在困难，CAPM模型仍然可以辅助投资者理解资产预期回报与风险之间的关系，从而帮助制定投资策略。

综上所述，尽管CAPM模型在中国证券市场的应用存在一定的局限性，但仍可以为投资者提供有价值的参考。

《资本资产定价模型的实证研究》篇一一、引言资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）是现代金融理论中的基石之一，用于衡量资产预期收益率与风险之间的关系。

该模型为投资者提供了在给定风险水平下如何选择最优投资组合的理论框架。

本文旨在通过实证研究，深入探讨CAPM在中国资本市场的适用性及其实践效果。

二、文献综述前人关于CAPM的研究主要集中在其理论框架的完善和实证检验。

国内外学者通过不同国家和地区的资本市场数据，对CAPM的有效性进行了广泛探讨。

总体来看，CAPM在发达国家市场表现出了较好的解释力，但在新兴市场和转型经济体中，其适用性尚存在争议。

因此，本文选择中国资本市场作为研究对象，以期为CAPM的进一步发展提供实证支持。

三、研究方法本研究采用实证研究方法，以中国A股市场为研究对象，选取具有代表性的股票数据作为样本。

通过计算各股票的β系数、市场风险溢价等因素，对CAPM进行实证检验。

在数据处理和分析过程中，采用SPSS等统计软件进行数据处理和描述性统计分析。

四、数据来源与处理本研究数据主要来源于万得（Wind）数据库，包括各股票的历史收益率、市场收益率、β系数等数据。

在数据处理过程中，首先对数据进行清洗和整理，确保数据的准确性和完整性。

然后，根据CAPM模型的要求，计算各股票的预期收益率、β系数和市场风险溢价等指标。

五、实证结果与分析1. β系数的计算与分析通过计算样本股票的β系数，我们发现大部分股票的β系数均大于零，表明这些股票的市场风险较高。

同时，我们还发现不同股票的β系数存在较大差异，这表明各股票对市场风险的敏感度不同。

2. CAPM的实证检验根据CAPM模型，我们计算了各股票的预期收益率，并将其与实际收益率进行比较。

通过对比分析，我们发现CAPM在一定程度上能够解释股票的预期收益率与风险之间的关系。

然而，在实际应用中，CAPM的解释力受到一定限制，可能受到市场环境、政策因素、投资者心理等多种因素的影响。

资本资产定价模型在我国的应用【摘要】本文主要探讨了资本资产定价模型在中国资本市场的应用。

首先介绍了我国资本市场的发展现状，包括股票、债券等各类资产的市场情况。

接着阐述了资本资产定价模型的基本原理，介绍了CAPM模型的计算方法和其在风险资产定价中的作用。

然后通过实际案例分析了我国资本资产定价模型的具体应用情况，探讨了风险和收益的平衡性。

还从综合因素对模型的影响进行了讨论。

最后总结了我国资本市场对资本资产定价模型的需求，展望了模型在中国未来的发展前景，并指出了研究的局限性和展望。

本文希望通过对资本资产定价模型在中国的应用进行深入探讨，为我国资本市场的进一步发展提供理论参考和指导。

【关键词】资本资产定价模型、我国资本市场、发展现状、基本原理、应用案例、风险、收益、平衡性分析、综合因素、影响、需求、未来发展前景、研究局限性、展望1. 引言1.1 资本资产定价模型在我国的应用资本资产定价模型在我国的应用是指根据该模型来评估和确定资本市场上不同资产的价格和风险收益关系。

该模型在我国的应用可以帮助投资者更好地评估投资组合的风险和收益，从而优化投资策略。

通过资本资产定价模型，投资者可以更加科学地进行资产配置，以实现风险和收益的平衡。

在未来，我国资本市场对资本资产定价模型的需求将会不断增加，模型在我国的应用也将不断深化和扩展。

需要注意研究的局限性，不同市场环境下模型的适用性可能存在差异，因此需要更多研究来完善模型在我国的应用。

期待未来更多关于资本资产定价模型在我国的研究，为我国资本市场发展提供更多有益的参考和支持。

2. 正文2.1 我国资本市场发展现状我国资本市场近年来发展迅速，市场规模不断扩大，各类金融产品和工具不断丰富，投资者参与度逐渐增加。

国内股票、债券、期货等市场逐渐壮大，交易活跃度持续提升，资本市场功能不断完善，对实体经济的支持作用日益凸显。

我国资本市场也存在一些问题和挑战。

市场结构不够完善，市场交易机制亟待改进，资本市场监管体系有待进一步完善。

资本资产定价（CAPM ）模型在中国证券市场的适用性研究金梦影摘要：本文首先阐述了在中国证券市场不断进行改革的背景下，对资本资产定价（CAPM ）模型在中国证券市场的适用性研究的意义，进而对资本资产定价（CAPM ）模型的缺陷以及在中国证券市场的实际应用中所存在的问题进行了实证分析，探讨了资本资产定价（CAPM ）模型在中国证券市场的适用性。

关键词：资本资产定价（CAPM ）模型；中国证券市场；适用性一、资本资产定价（CAPM ）模型在中国证券市场的适用性研究的意义（一）有助于分析预期收益与系统风险之间的关系资本资产定价（CAPM ）模型使得风险可以被量化，并通过考虑风险，为估计预期收益提供了一种广泛使用且相对客观的方法。

此外，财务决策者可以将CAPM 与其他有用的方法和合理的判断相结合，对权益资本的成本进行现实和有用的预测。

例如，许多财务经理使用CAPM 来决定股票的额外风险是否值得添加到投资组合中。

换句话说，CAPM 用于估计投资组合的总风险，并决定对投资组合的更改是否必要。

（二）有助于估算股权成本股权资本成本是投资者投资企业股权时所要求的收益率。

估计股权资本成本的方法很多，资本资产定价（CAPM ）模型是国际上最常用的方法之一。

作为一种单纯基于假设检验结果的简化方法，资本资产（CAPM ）模型虽然存在很多局限性，但却仍然可能是有用的。

换句话说，即使数据拒绝模型，模型在某些方面仍然可能对决策者有用。

例如，在392家美国公司中，73.5%的首席财务官在估算股权成本时使用资本资产定价机制。

在313家欧洲公司中，平均约有45%采用CAPM 来估算股权成本。

因此，虽然CAPM 并不完美，但在一定程度上它仍然是有用的。

二、资本资产定价（CAPM ）模型在中国证券市场的实证分析（一）样本和数据收集本研究选取上海证券交易所51只A 股股票的月度收盘价数据作为股票样本，样本编号为600000-600645，采样期间没有不连贯的观测，时间跨度为2018年1月-2019年6月，共18个月。

资本资产定价模型在我国证券市场的应用研究作者：陈欣来源：《商情》2013年第12期【摘要】资本资产定价模型（CAPM）主要研究、证券市场中资产的预期收益率、风险资产之间的关系以及均衡价格的形成，在诸如资产定价、投资组合业绩的测定、资本预算、投资风险分析及事件研究分析等方面得到了广泛的应用。

众多学者用其研究我国证券市场，结果却莫衷一是。

这说明理论的不完善性，我国证券市场有其不成熟性，现阶段借鉴该模型应当谨慎而行。

【关键词】CAPM 证券市场应用作为一个新兴市场，我国证券市场风险收益关系研究刚刚起步，证券市场投资者受政策预期主导，存在预期同构现象，政策因素具有不可预测性，投资者在博弈学习过程形成了跟风与从众的行为模式，不同证券之间价格联动特征显著，导致证券系统性风险非常高，这进而可能影响证券市场的风险收益关系，风险与收益是金融经济学中重点研究的两个对象，金融理论常说“高风险高收益”，依据CAPM模型，证券市场中的风险与收益应该是对称的。

投资者决策与行为是由对风险收益的评价而做出的，因此，价格行为与证券市场风险收益关系是密切相关的，风险收益的实际关系能够反映市场的效率状况，也能从侧面反映投资者的行为模式。

现代金融市场理论到今天只有半个多世纪的发展历史，在20世纪50年代前，在这一领域的研究仅限于对金融实践的描述。

直至1952年马柯维茨发表了一篇划时代的论文，它不仅是现代资产组合理论的奠基之作，还标志着现代金融市场理论的诞生。

自此，以数学为基本分析工具、论证严格的现代金融市场理论开始迅猛发展。

一、资本资产定价理论简介（1）资本资产定价理论。

资本资产定价理论是现代金融学的奠基石。

该模型包括一套完整的资产定价理论体系：资本资产定价模型、单因素模型、多因素模型和套利定价理论等内容，是在马克维茨投资组合理论和资本市场理论基础上形成发展起来的一种证券投资理论。

1952年马柯维茨在《金融杂志》上发表了论文《资产组合的选择》，这篇论文后来被视为现代金融市场理论的起点，成为第一个金融资产均衡定价模型——资本资产定价模型的基础。

我国交通运输行业上市公司资本结构分析--以中国国航为例摘要如今，我国交通运输行业上市公司越来越多，也发展地越来越快。

如何让投资者更好地了解上市公司的财务实力并进行投资活动，又让上市公司更好地进行筹资活动进而发展壮大企业。

作为极具价值的重要研究对象，对资本结构的分析是必不可少的。

资本结构是衡量企业发展的一个重要的指标，也是企业提高经营效率，应对市场风险进而提高自身竞争力的关键指标。

本文以中国国航为例，运用相关理论和方法，分析其资本结构，发现存在的问题，研究对策并提出建议。

关键词：上市公司；资本结构分析；财务指标An Analysis of the Capital Structure of Listed Companies in China's Transport Industry -- Taking Air China as anExampleABSTRACTNowadays, there are many listed companies in China's transportation industry, and they are also developing more and more quickly. How to let investors better understand the financial strength of listed companies and carry out investment activities, and let listed companies better fund-raising activities and then develop and strengthen enterprises. It is indispensable to analyzing the capital structure which act as a vital research object of great value. The capital structure is a significant indicator to measure the development of enterprises, and it is also a key indicator for enterprises to improve their efficiency of operations, deal with market risks and then increase their competitive power. This paper takes air china as an example to analyze their capital structure ,find out their problems and give some advise.Key words:listed company;Analysis Capital Structure;financial indicators目录摘要 (I)Abstract (II)一、引言 (1)（一）研究背景和意义 (1)（二）研究的思路和方法 (1)二、资本结构相关理论概述 (2)（一）资本结构的概念和本质 (2)（二）资本结构相关理论 (2)（三）反映企业资本结构的财务指标 (3)三、中国国航的资本结构分析——横向比较 (4)（一）中国国航案例的基本介绍 (4)（二）交通运输行业上市公司的基本情况 (5)（三）偿债能力分析 (5)1. 短期偿债能力分析 (5)2. 长期偿债能力分析 (6)（四）经营效率分析 (7)1.总资产周转率 (8)2.存货周转天数 (8)3.应收账款周转天数 (8)四、中国国航的资本结构分析——纵向比较 (8)（一）短期偿债能力分析 (8)1.流动比率 (8)2.速动比率 (9)3.现金比率 (9)（二）长期偿债能力分析 (9)1.资产负债率 (9)2.股东权益比率 (9)3.产权比率 (10)（三）经营效率分析 (10)1.总资产周转率 (10)2.存货周转天数 (10)3.应收账款周转天数 (11)（四）股东分析 (11)（五）中国国航资本结构分析的基本结论 (12)五、中国国航资本结构方面存在的问题及优化建议 (12)（一）中国国航资本结构方面存在的问题 (12)1. 股权过度集中 (12)2. 短期偿债能力较弱 (12)3. 长期偿债能力较弱 (12)4. 流动资金的使用效率较低 (12)（一）优化中国国航资本结构的建议 (12)1.稀释股权 (13)2.优化流动资产管理，增强资产的流动性 (13)3.科学举债，谨慎选择筹资方式 (13)4.选择合适的举债方式，制定合理的偿债计划 (13)六、结束语 (13)参考文献 (14)致谢 (15)一、引言（一）研究背景和意义近年来我国资本市场增长飞快，我国交通运输行业上市公司也呈现飞速增长。

《证券投资学》题目浅析资本资产定价模型在中国的应用专业班级姓名学号年月日目录：一、资本资产定价模型（CAPM）理论概述3（一）资本资产定价模型（CAPM）理论基础3（二）资本资产定价模型（CAPM）的假设41．均值——方差假设42．投资者一致性假设53．完全市场假设5（三）资本资产定价（CAPM）模型的中心思想5二、资本资产定价模型（CAPM）在我国的应用6（一）用于风险投资决策计算风险调整贴现率7（二）用于投资组合决策7（三）用于筹资决策中普通股资本成本的计算8三、资本资产定价模型（CAPM）在我国股票市场的实证研究8（一）实际数据的回归检验91．股票样本数据选择92．市场组合指数的选择9（二）回归结果的提示11（三）资本资产定价模型分析对我国股市的启示11四、资本资产定价模型在我国应用的前景12（一）资本资产定价模型前提假设的限制性因素12（二）我国证券市场的自身缺陷限制资本资产定价模型的应用13 1．信息公开化程度太低，信息披露不完善132．投资者结构不合理，投资观念不成熟13（三）解决措施131．完善信息披露制度，加强信息披露管理132．大力培育机构投资者，改善投资主体结构143．合理解决上市公司的股权结构问题14五、结束语14参考文献15浅析资本资产定价模型在中国的应用【摘要】：资本资产定价模型(CAPM)主要探讨证券市场中资产预期收益与风险资产之间的相关性，描述资产收益与市场风险在均衡状态下的关系。

自产生就在西方发达的资本市场发挥了巨大的作用，成为当代金融学最重要的基础理论之一。

90年代以来，我国开始出现大量的对资本资产定价模型的有效性检验。

本文首先介绍了资本资产定价模型,以及它在投资和理财中的应用,随后介绍该模型在我国股票市场中的实证运用,最后简单指出了资本资产定价模型在我国应用的限制及前景。

【关键字】：资本资产定价模型（CAPM）；应用；股票市场实证研究；前景；资本资产定价模型,是在马柯维茨的现代组合投资理论的基础上发展起来的。

资产定价模型的实证研究随着市场经济的发展，资产定价模型越来越受到人们的关注。

资产定价模型是指用来描述资产价格与风险之间关系的一种模型。

本文将针对资产定价模型进行实证研究，旨在探究其可行性及应用前景。

一、资产定价模型的现状在目前的经济市场中，影响资产价格的因素有很多，如市场需求、宏观经济环境、公司管理层能力等等。

然而，这些因素的影响程度和变化趋势往往难以捉摸。

因此，人们开始寻求一种更为准确的资产定价模型，以更好地预测和控制资产价格波动。

二、资本资产定价模型的应用随着资本资产定价模型的发展，越来越多的人开始使用它来进行资金优化配置，并在投资决策中发挥重要的作用。

基于它的理论模型和经验数据，既可以进行预测和风险管理，又可以提供有效的投资策略，帮助投资者获得更高的投资回报。

三、实证研究的重要性在理论研究的基础上，实证研究是资产定价模型发展的重要环节。

通过实证研究，我们可以验证和评估理论模型的实用性和预测能力，挖掘和发掘更加精简和准确的理论模型。

因此，在资产定价模型的实践中，实证研究具有重要的意义。

四、实证研究的方法实证研究的方法一般包括数据收集、变量定义、模型建立和模型检验等几个环节。

数据收集是实证研究的基础，需要选择可靠、系统、标准化的数据源；变量定义是实证研究的重要环节，需要根据理论模型对不同的变量进行分类和定义；模型建立是实证研究的核心环节，需要寻求合适的实证模型，并使用统计软件进行计算和分析；模型检验是实证研究的关键环节，需要对模型的可行性、准确性和稳定性进行评估和检验。

五、实证研究案例探析以资本资产定价模型为例进行实证研究，通过对不同经济周期、行业、地区的数据进行分析和建模，验证其在不同情况下的实际应用情况。

通过回归分析和参数估计等方法，我们可以得出资本资产定价模型在不同情况下的参数取值和预测变量，以及模型的准确性和稳健性等评估结果。

六、结论及展望通过对资产定价模型的实证研究，我们可以得出结论：资产定价模型是一种重要的资产定价工具，具有较强的预测和控制能力。